Cody Slach（投资者关系）
Scott Buchanan（首席执行官）
David Gray（首席财务官）
Mike Colonnese（H.C. Wainwright & Co.）
Patrick McCann（Noble Capital Markets）
早上好，欢迎参加Bitcoin Depot 2025年第四季度及全年财报电话会议。我叫John，今天将担任你们的操作员。在本次电话会议之前，Bitcoin Depot已通过新闻稿发布了其财务业绩。该新闻稿副本将作为8-K表格报告提交给美国证券交易委员会（SEC），并将在公司网站的投资者关系部分提供。参加今天电话会议的有Bitcoin Depot的首席执行官Scott Buchanan和首席财务官David Gray。在他们发言后，我们将开放电话会议接受提问。
在我们开始之前，来自Gateway Group的Cody Slach将发表简短的介绍性声明。Slach先生，请开始。
谢谢，操作员。大家早上好。在管理层开始正式发言之前，我们希望提醒大家，我们今天所做的一些陈述可能被视为证券法规定的前瞻性陈述，其中涉及许多风险和不确定性。因此，我们提醒您，有一些因素（其中许多超出我们的控制范围）可能导致实际结果和事件与前瞻性陈述中描述的存在重大差异。
有关与我们前瞻性陈述相关的更详细风险、不确定性和假设，请参阅我们的收益发布以及向SEC提交的公开文件中的披露信息。除非法律要求，否则我们不承担更新前瞻性陈述以反映前瞻性陈述作出之日后发生的情况或事件的义务或承诺。
我们还将讨论非GAAP财务指标，并鼓励您在考虑这些指标时，仔细阅读我们收益发布中的披露信息以及与适用GAAP指标的调节表格。
有关我们业务的详细披露和描述，以及不确定性和其他可变情况，包括但不限于我们最近文件中“风险因素”标题下确定的风险和不确定性，请参阅我们向SEC提交的文件。您可以访问SEC网站（sec.gov）免费获取Bitcoin Depot的SEC文件。
我想提醒大家，本次电话会议正在录制，并将通过Bitcoin Depot网站投资者关系部分的链接提供回放。一份强调我们业绩的补充收益演示文稿也已在我们的投资者关系网站上提供。
现在，我将把电话会议交给Bitcoin Depot的首席执行官Scott Buchanan。Scott？
谢谢Cody，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。2025年对Bitcoin Depot来说是强劲的一年，我们大部分关键运营和财务指标都实现了增长，并且在执行长期战略方面取得了重大进展。
虽然我们第四季度的业绩同比有所下降，但这主要是由最近颁布的州法规导致的，这些法规引入了交易规模上限，其次是我们合规标准的加强对交易活动产生了轻微影响。重要的是，我们认为这两项发展对数字资产行业的长期健康、信誉和可持续性都是建设性的。作为北美最大的运营商，拥有最强大的合规计划之一，Bitcoin Depot最有能力应对这种不断变化的监管环境。
我们第四季度末拥有约9700台活跃机器，这既反映了有机增长，也反映了有针对性的收购。10月，我们完成了从National Bitcoin ATM收购的资产向我们运营平台的过渡，为我们的网络增加了500多台自助服务终端。我们还通过新的零售合作伙伴进行了扩张，包括ARKO Corp.的子公司GPM Investments，将我们的自助服务终端放置在该国最大的便利店运营商之一的188个初始地点。
此外，我们宣布与Wild Bill's Tobacco建立新的合作伙伴关系，首先在10家门店进行试点安装，并有望在其250多个门店的组合中扩展。季度结束后，我们收购了Instant Coin Bank的资产，进一步加强了我们在美国中南部的业务存在。重新选址仍然是我们增长策略中的重要手段。通过持续评估自助服务终端层面的表现，我们可以将机器重新部署到流量更高、转化率更高的位置，在不增加资本投资的情况下改善单位经济效益。
在监管方面，我们预计2026年州一级的活动将继续。虽然各辖区可能会引入额外的交易限制或加强的消费者保护要求，但我们相信这些措施最终会提高行业标准，并强化规模、合规基础设施和监管参与的优势，而Bitcoin Depot多年来在这些领域一直处于领先地位。
在我们2月份宣布的首次交易身份验证政策的基础上，我们将身份验证要求扩展到了回访用户，增加了额外的监督层和实时交易监控。随着行业的成熟，这些措施加强了我们的消费者保护，阻止了不良行为者，并进一步将Bitcoin Depot定位为一个值得信赖的合规平台。
本月早些时候，我们宣布收购Kutt，这是一个点对点社交博彩平台，使用户能够直接在体育、娱乐和用户生成的活动中相互下注。此次收购标志着我们进入P2P社交博彩市场，并反映了我们更广泛的战略，即通过利用我们现有的支付基础设施、合规能力和消费者参与专业知识，彻底实现比特币ATM之外的多元化。
为了补充这一多元化战略，就在上周，我们宣布推出ReadyBucks，这是一个独立的企业预支平台，为小型企业、零工工作者和独立承包商提供营运资金解决方案。ReadyBucks在其初始推出阶段，在特定州提供从500美元到2000美元不等的预支金额。重要的是，该平台独立于我们的比特币自助服务终端业务运营，同时利用支撑我们核心业务的相同合规、承销和支付基础设施。
总之，Kutt和ReadyBucks代表了我们从单一产品运营商向更广泛的金融科技平台演变的重要步骤。这两项举措都利用了我们的核心优势——合规、支付、风险管理和客户信任，同时扩大了我们的目标市场并创造了新的可扩展收入来源。
接下来，我将把电话交给我们的首席财务官David Gray，由他更详细地介绍我们的财务业绩。David？
谢谢Scott，大家早上好。我们直接来看第四季度的业绩。第四季度收入为1.16亿美元，而去年同期为1.368亿美元，这反映了最近颁布的州法规和加强的合规标准的影响。全年收入增长7%，达到6.15亿美元，这得益于自助服务终端的扩张和平均交易规模的持续增长。事实上，截至2025年底，已安装的自助服务终端为9721台，较2024年底增长15%。平均交易规模也增长到400美元，较2024年底增长43%。
我们现在还定义了客户终身价值，它衡量的是从成立到最近一个季度获得的所有用户的平均累计购买美元价值。在2016年至2025年12月31日期间完成至少一笔交易的用户，平均交易总额为5311美元，较去年增长5%。
2025年第四季度的毛利润为1530万美元，而2024年第四季度为2350万美元。第四季度毛利率为13.2%，而去年为17.2%，这主要是由于本季度收入 volume 较低。全年毛利率扩大300个基点，达到17.2%，显示了我们模式中潜在的运营杠杆。总运营费用为2140万美元，而去年第四季度为1500万美元，增加的原因是法律和激励性薪酬相关费用的增加。全年总运营费用增长7%，达到7210万美元，原因是法律费用增加。
2025年第四季度的GAAP净亏损为2490万美元，而2024年第四季度的净收入为540万美元。2025年第四季度包括1850万美元的仲裁判决负债应计费用。2025年第四季度归属于普通股股东的净亏损为2160万美元，即每股亏损2.08美元，而去年第四季度的净亏损为660万美元，即每股亏损2.24美元（原文标注：原文误为2.54美元）。全年GAAP净收入略有下降，为510万美元，而2024年为780万美元。
第四季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为160万美元，而去年同期为1300万美元，这反映了收入下降和运营费用增加。全年调整后息税折旧摊销前利润增长42%，达到5640万美元，强调了我们运营模式在整个周期内的实力。
现在来看我们的资产负债表和现金流。截至2025年12月31日，现金、现金等价物和加密货币增加到7660万美元，而2024年底为3100万美元。第四季度，我们完成了1500万美元的A类普通股注册直接发行，所得资金将用于一般公司用途。2025年，我们从经营活动中产生了3400万美元的现金，而去年为2250万美元，增长了51%。
债务（包括定期贷款、融资租赁和利润分享安排）在季度末为6250万美元，而2024年底为6090万美元。在总债务余额中，1800万美元是我们的定期贷款，4000万美元由利润分享负债组成。提醒一下，这些利润分享安排需要我们的合作伙伴向公司支付一笔前期整笔款项，以换取特定时期内特定一组自助服务终端产生的部分未来利润。由于我们继续运营这些机器，并且通常保留机器的所有权，根据美国GAAP，我们必须将这些安排作为债务核算。我们目前不预计未来会进一步扩大利润分享计划。
现在来看我们的展望。考虑到Scott讨论的动态监管环境，2026年对我们的核心BTM业务可能是充满挑战的一年，随着行业重置和适应不断变化的环境，我们预计收入将同比下降30%至40%。我们将专注于成本控制和设备优化，以适应这些变化，同时努力扩大我们最近收购的P2P博彩平台和新推出的商户现金预支产品。然而，我们预计这些在本年度不会对我们的整体收入产生重大影响。
感谢大家今天参加我们的会议以及对Bitcoin Depot的持续关注。我们感谢您的支持，并期待在我们继续构建一个旨在长期增长的合规、多元化金融科技平台的过程中及时向您更新进展。
接下来，我将把电话交给操作员接受提问。
谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。[操作员说明]我们的第一个问题来自H.C. Wainwright的Mike Colonnese。请提问。
感谢您回答我的问题。Scott，恭喜您在公司担任新职务。实至名归。我的第一个问题是，我想知道您能否详细说明一下2026年的收入指引。我只是想更好地了解展望中包含的自助服务终端增长假设。David，您稍微提到了Kutt收购不会是重大贡献者，但如果能更好地了解Kutt在2026年的收入贡献可能会是什么样子，那就太好了。
好的。嘿，Mike，我是Scott。感谢你的问题。对于核心BTM业务，收入下降，显然David给出了一个较大的范围，这主要是因为我们不确定今年到底会发生哪些监管变化，对吧？我们知道各州会通过额外的措施来限制这些州的经济效益，但我们不知道有多少州或具体会通过哪些法案。所以，这是我们目前对收入下降可能幅度的最佳估计。
就自助服务终端数量而言，这可能会保持持平或略有下降，这取决于我们如何处理那些通过了特别不利法案的州的重新选址。但这真的将取决于今年具体通过了什么，我们将在全年获得更清晰的信息后继续更新指引。
关于Kutt，Kutt是一家相对较小的企业。我们认为，通过向他们的营销和工程团队投入更多资金，我们可以大幅加速其增长。在我们收购他们之前，他们的团队非常小，我们认为在那里有很多可以快速实现的成果。至于具体的收入预测，我们没有，但我的意思是，今年Kutt的收入肯定会低于500万美元。
明白了。非常有帮助，Scott。谢谢。您认为已经通过和即将通过的新比特币ATM法规将如何改变未来的并购格局？显然，你们过去进行过收购。考虑到一些法律变化，我们能否期待Bitcoin Depot今年进行更多的收购？
有可能。同样，这真的取决于具体通过了什么以及行业其他参与者对这些监管变化的反应。我们在并购方面采取的是机会主义的方式，如果我们看到一些较小的竞争对手在工程和运营方面难以遵守这些具有挑战性的法规，这就给了我们以有吸引力的估值收购它们的能力。
我们不会出去主动寻找该领域的收购对象，但如果有有吸引力的机会，我们会进行战略性收购。所以，这可能会发生，但我们现在并不是在积极尝试整合整个行业。我们真的想看看其他人对这些变化的反应，以及他们能如何合规，这将如何影响我们所有的交易量。
好的。感谢您回答我的问题。
[操作员说明]我们的下一个问题来自Noble Capital Markets的Patrick McCann。请提问。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题。我有几个问题。首先——或者说两个问题都与法规有关。我想，首先，关于2026年以及您在哪些州正在通过法规、哪些州最近已经通过法规方面看到的情况，我想知道到2026年底，您是否能感觉到最大的几个州的监管格局会稳定下来？我的问题实际上是，您认为到那时，您的许多最大的州是否会完成监管变化？或者您预计在尚未着手此事的州中，仍会有多少重大干扰？
是的。我认为——这是个很好的问题。谢谢你，Pat。我认为，在2026年，我们将看到80%到90%的州至少初步确定了它们在监管方面的立场。2027年的活动应该会少得多。2027年，随着各州更多地了解并看到他们最初通过的法案的影响，可能会对现有州的法案进行一些修订。但总的来说，我想说，到2026年底，我们将清楚哪些州将进行监管以及如何监管。
太好了。这很有帮助。我的另一个问题实际上只是一个后续问题。随着各州正在进行的监管行动，我想知道这如何影响您对国际市场的看法。这些市场会有类似的问题或类似的发展，还是现在变得更有吸引力了？这是否改变或加速了您在国际市场的雄心？
我不知道我们在国际上看到的任何变化能像在美国看到的那样。所以，我们目前仍在积极推进另外两个国家的业务，我们希望能在第一季度末或第二季度初在这些国家推出。所以，我们仍在积极进行国际扩张，并且我们仍然对这成为我们的成功路径抱有很高的期望。但同样，这将取决于每个辖区，对吧？在大多数这些国家，自助服务终端仍然很少，这些国家可能甚至还没有考虑过监管这个行业。因此，当这些国家开始有大量的自助服务终端时，我们必须密切关注它们对该行业的看法。
太好了。谢谢。
此时，问答环节结束。我现在将把电话转回给Scott Buchanan作总结发言。
谢谢大家今天参加电话会议。我们期待在全年向您更新我们的进展。
[操作员结束语]