操作员
Lucia M. Dempsey（投资者关系主管）
Jeff M. Householder（董事会主席、总裁兼首席执行官）
James F. Moriarty（执行副总裁、总法律顾问、公司秘书兼首席政策与风险官）
Beth W. Cooper（执行副总裁、首席财务官、财务主管兼助理公司秘书）
Michael Brown（巴克莱银行）
Chris Ellinghaus（Siebert Williams Shank & Co, LLC）
Paul Fremont（Ladenburg Thalmann & Co. Inc.）
Alex Kania（BTIG）
欢迎参加切萨皮克气业公司2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]
现在，我想将电话转交给投资者关系主管Lucia Dempsey。
谢谢大家，早上好。今天的演示文稿可在我们网站的“投资者”页面及“活动与演示”子栏目中查看。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话进行提问。在幻灯片2中，我们展示了典型的免责声明。同时我提醒大家，本次电话会议中讨论的事项可能包括涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。前瞻性陈述和预测可能与我们的实际结果存在重大差异。我们2025年Form 10-K年度报告中的“前瞻性陈述安全港”部分提供了更多可能导致此类陈述与实际结果不同的因素信息。
此外，公司根据某些非GAAP指标评估业绩，包括调整后毛利率、调整后净收入和调整后每股收益，今天提供的信息包括根据SEC的Regulation G进行的适当披露。这些非GAAP指标与相关GAAP指标的调节表已在本演示文稿的附录、我们的收益报告以及2025年Form 10-K年度报告中提供。
在切萨皮克气业，安全是我们的首要任务。我们所有会议都以安全时刻开始，今天我们也将以幻灯片3强调的女性心脏健康时刻开始。由于2月是美国心脏月，现在是通过做出可能对心脏健康产生重大影响的小改变来照顾自己和亲人的好时机。特别是心血管疾病是女性的头号杀手，因此了解女性在不同生命阶段（包括怀孕和更年期）面临的独特风险因素非常重要。我们很自豪能长期支持美国心脏协会，该协会拥有管理心脏健康风险和实施支持长期心血管健康的改变的深入资源。
现在，我很荣幸介绍今天的演讲者。董事会主席、总裁兼首席执行官Jeff Householder将总结2025年的亮点和成就，并介绍我们2026年的主题。执行副总裁、总法律顾问、公司秘书兼首席政策与风险官Jim Moriarty将提供有关我们监管战略、业务转型努力和利益相关者参与的最新情况。执行副总裁、首席财务官、财务主管兼助理公司秘书Beth Cooper将讨论我们的全年财务业绩、融资更新和投资亮点。
现在我将电话转交给Jeff。
谢谢。Lucia，早上好。今天很高兴与大家交流。如幻灯片5所示，2025年是业绩卓越和增长的一年。我为我们团队在过去一年中目标明确地取得的成就感到自豪。我们整个企业再次达到了新的重要高度。2025年是我们连续第19年实现收益增长。我们产生的调整后收益为每股6.01美元，与2024年全年相比，实现了12%的行业领先增长。我们服务区域内3%的高于平均水平的住宅增长继续作为我们资本计划的主要驱动力。
我们在2025年投资了4.7亿美元，比2024年的资本支出增长32%，比2025年的指导范围高出2000万美元，创非收购资本的纪录。2025年也是调整后毛利率增量增长的创纪录年份，增长了7100万美元。其中包括1900万美元的传输项目毛利和1400万美元的增量基础设施毛利。我们积极的监管方法也为我们的全年业绩做出了贡献，在马里兰州、特拉华州和佛罗里达州电力辖区完成的费率案例在2025年推动了额外1300万美元的毛利。最后，我们很高兴在年底回到50%的目标股权资本化率，完全符合我们在2025年初制定的目标，并提前于FCG收购时确定的时间表。
幻灯片6提供了2025年第四季度和全年创纪录收益增长水平的更多细节。我们在调整后毛利率、调整后净收入和调整后每股收益方面实现了两位数增长。这些结果表明我们致力于为所有客户提供高质量、安全可靠的服务，并为所有利益相关者创造价值。
现在我转向幻灯片7，重点介绍我们高于平均水平的客户增长。我们在该国一些增长最快的地区开展业务。2025年，我们在天然气和电力分销服务区域新增了近11,000名住宅、商业和工业客户。在德尔马瓦，住宅客户增长4.1%，佛罗里达公共事业公司增长3.6%，佛罗里达城市天然气公司增长2.2%。住宅社区扩张推动了相应的商业基础设施增长。我们的客户增加在2025年带来了740万美元的调整后毛利增量。
我们在俄亥俄州也看到了额外的增长机会，该州已迅速成为数据中心建设的热门地点。除了今年开始建设Duncan Plains管道以支持AEP的数据中心燃料电池外，我们还通过Marlin为俄亥俄州哥伦布市北部的一个数据中心建设项目提供临时虚拟管道服务。我们继续探索多个天然气运输项目，并期待在俄亥俄州市场进一步扩张。
在讨论明年的战略和目标之前，我想回顾一下在2023年底收购佛罗里达城市天然气（FCG）后的头两年取得的重大进展，如幻灯片8所述。FCG已被证明是强大的战略和文化契合，并立即提供了广泛的投资、扩张和改进机会。我们迅速开展工作，已经投资了约2.5亿美元的资本支出，这是我们五年FCG相关投资目标的50%。这些项目正在扩展和加强FCG提供可靠且负担得起的能源以满足客户需求的能力。
我们还将FCG团队完全整合到切萨皮克大家庭中，并根据我们的“一个公司”方法将许多职能和流程与我们的传统业务相结合。FCG现在已在我们的1CX SAP客户 billing平台上活跃，并且我们已将所有受监管的客户服务运营整合为一个协调的团队。这些整合和投资成就之所以重要，有几个原因。第一，我们做到了我们所说的。我们还加强了我们高于平均水平增长的记录，并且我们正在展示我们融资、整合和利用支持长期稳定增长的转型机会的能力。
现在我想谈谈我们2026年及以后的展望、战略和目标。与我们去年创纪录的业绩和增长核心相关的是幻灯片9所示的我们增长战略的三大支柱。我们仍然致力于谨慎部署资本、积极管理我们的监管议程并不断转变我们的业务运营，因为我们相信一致和成功的执行将继续推动前四分之一的增长和股东总回报。
现在我转到幻灯片10，介绍我们今年的主题“以人才为动力，为增长而转型”，这与我们今天的处境特别契合。我们正在基于既定的前四分之一业绩蓝图进行建设。我们正在转变业务，为新的规模和增长水平做准备，并且我们由所有利益相关者、团队成员、客户、监管机构、投资者和我们社区之间的牢固关系提供动力。在这个转型之年，我们2026年重点关注的几个具体交付成果如下。
重点投资4.5亿至5亿美元的资本支出，包括成功完成多个项目并启动目前正在开发的一系列新机会的建设。我们专注于佛罗里达城市天然气的一般费率案例取得成功结果，Jim稍后将更详细地讨论这一点。作为我们组织内一系列业务转型举措的一部分，我们正在通过我们的多年企业资源计划（ERP）进行我们历史上最大的技术系统实施。
我知道在我们开始1CX项目时我曾说过，但我们称之为1CORE的这个ERP实施将比我们迄今为止所做的任何事情都更大，更具变革性，Jim稍后将详细讨论这一点。最后，我们专注于保持强劲的资产负债表和投资级信用评级，因为我们为我们庞大的资本投资计划提供资金，并继续推动强劲的收益和股息增长，以支持前四分之一的股东回报。
现在我转向幻灯片11，详细介绍我们2026年的资本计划。继2025年创纪录的4.7亿美元资本投资之后，我们启动2026年全年资本支出指导为4.5亿至5亿美元。该计划假设传输、分销和基础设施投资水平与去年相似，同时ERP的技术资本支出增加。我要指出的是，鉴于监管回收时间线和预期项目完成日期，约20%至30%的这笔资本将在2027年或更晚推动毛利增长。
幻灯片12提供了我们主要资本项目的最新情况。几乎所有项目都通过临时或全面服务产生毛利，在2025年全年产生2280万美元的调整后毛利率。我们预测这些项目在2026年将贡献约4700万美元的毛利，2027年将额外贡献900万美元。
转向幻灯片13，我想重点介绍东海岸天然气公司的两个项目，这些项目可以进一步支持我们北部服务区域的显著需求增长。第一个是德尔马瓦区域增强项目，我很高兴今天宣布这个项目。这项投资包括超过20英里的16英寸和24英寸管道及环路，以增加可靠容量并提高可靠性，这是由我们最新开放季节期间确定的托运人需求增加所推动的。我们目前估计资本投资约为7500万美元，预计在2028年底左右投入使用。
第二个项目是几周前宣布的，当时我们获得了Accomack县监事会650万美元的赠款，开始评估将天然气引入弗吉尼亚州东海岸的新基础设施的可行性、设计和工程。我们正在与当地利益相关者和潜在客户合作，确定这个潜在系统的规模、路线和成本，该系统可以将天然气从马里兰州的Princess Anne延伸到弗吉尼亚州的Temperanceville，为家庭和主要雇主提供服务，包括NASA沃洛普斯飞行设施、沃洛普斯岛运营以及其他区域商业和工业客户。
虽然仍处于非常早期的阶段，但我们对有机会将我们的系统扩展到弗吉尼亚州，为Accomack县社区提供安全可靠的天然气感到兴奋。现在我转向幻灯片14，讨论我们到2028年的五年资本投资指导为15亿至18亿美元。鉴于我们2024年和2025年的资本支出，加上我们已确定和正在进行的资本投资，我们已投资并确定了总计16亿美元，接近我们五年范围的目标。正如我们所讨论的，我们打算在一年后对这一范围提供更重要的更新，以便纳入我们今年夏天战略规划会议的结果，并在多个正在评估和开发的潜在投资项目上取得更多进展。
现在，我将转向Jim，讨论我们的第二和第三支柱，监管战略和业务转型举措。
谢谢，Jeff。今天很高兴再次与大家在一起。我将从幻灯片15开始，其中包括我们监管议程的更新。正如Jeff在电话开始时提到的，我们在特拉华州、马里兰州和佛罗里达州电力辖区的成功费率案例在2025年推动了超过1200万美元的增量毛利，预计2026年（修订费率的第一个全年）将产生超过1800万美元。我们佛罗里达城市天然气的折旧研究上周也结束了。
佛罗里达州公共服务委员会拒绝了我们将1900万美元超额折旧准备金分两年摊销的请求，并采纳了其工作人员的建议，即仅在资产使用寿命内收回680万美元的超额折旧。这导致每年折旧节省约50万美元。鉴于该命令的时间，我们选择不重开2025年的账簿，而是将两年的折旧费用减少额（接近100万美元）应用于2026年。
您可能还记得，实现我们2025年收益指导包括FCG适当的成本回收和股本回报率，但这并未发生。我们曾希望避免提交一般费率案例，并利用超额准备金的折旧费用节省来尽可能长时间地推迟客户费率调整。然而，鉴于折旧研究的结果，我们立即提交了意向通知，表示我们计划在2026年4月中旬为FCG提交一般费率案例。这一费率请求将确保适当的成本回收和提高的允许股本回报率。我们预计临时费率将在2026年7月初生效，并期待FCG在2027年及以后恢复其收益贡献水平。
现在我想谈谈Jeff早些时候介绍的我们2026年主题的两个核心要素。从“为增长而转型”开始。幻灯片16提供了我们业务转型努力的最新情况，今年特别关注这一点，因为我们在技术、系统和流程方面实施重大转型，以作为一个更大的组织推动持续的运营卓越。我们确定了五个关键转型主题：客户体验、运营卓越、数字敏捷性、员工体验和财务现代化，每个主题都将通过2026年的一个或多个项目来解决。
今年1月，我们为我们的ERP项目（我们称之为1CORE）举行了正式的启动活动。我们召集了130名团队成员和外部合作伙伴，围绕我们的目标和目的保持一致，因为我们为我们的财务、供应链、资产管理和人力资源职能实施SAP解决方案。我们预计2026年投资约7500万美元，目标系统上线日期为2027年第二季度。
我们还在全公司范围内实施员工培训和健康计划、新软件工具和组织结构更新，以加强我们的员工队伍、简化流程并利用新技术。这些举措将为我们的客户提供更好的服务，并促进组织的持续长期增长。我们2026年主题的第二个要素是“以人才为动力”，这认识到我们所有利益相关者群体在推动我们长期成功方面发挥的重要作用。
幻灯片17重点介绍了正在进行的与我们的关键利益相关者群体（团队成员、客户、监管机构、立法者、合作伙伴、投资者和我们的社区）积极参与的工作。总体而言，我们专注于吸引和留住关注变革的团队成员，并推出了多个关于培训、发展、组织变革管理和健康的计划。我们致力于将我们的44万多名客户置于一切工作的中心，因为我们继续优先考虑安全、可靠和负担得起的服务。
我们很感激与监管机构、立法者、商业伙伴和投资者保持牢固、建设性的关系。无论是寻求项目批准还是资本融资，我们都依赖这些值得信赖的合作伙伴为所有利益相关者实现可持续的积极增长。最后，我们感谢我们工作和生活的社区。我们支持当地组织，与邻居沟通，改善我们的环境。所有这些都是我们使命的核心，并反映在我们每天所做的工作中。
现在，我将电话转交给Beth，由她更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢，Jim，大家早上好。幻灯片18显示了我们2025年全年创纪录的财务业绩。2025年，我们产生了约6.39亿美元的调整后毛利率、1.41亿美元的调整后净收入和6.01美元的调整后每股收益，均较2024年全年实现两位数增长。调整后净收入增长16%，在我们有意将股本与总资本比率提前恢复到50%以比FCG收购后预测的财务模型更快的速度支持我们的资本支出计划后，转化为调整后每股收益增长12%。这反映了切萨皮克的最高年度收益水平，也是我们连续第19年实现收益增长，我将在稍后更详细地讨论这一点。
如幻灯片19所述，我们的业绩是由整个业务的持续增长推动的。2025年全年，我们的主要毛利驱动因素增加了每股2.41美元，仅被1.79美元的增加支出和融资成本部分抵消。创纪录水平的资本投资从传输扩展项目带来0.58美元的调整后每股收益增量，从基础设施项目带来0.43美元，以提高我们受监管业务的可靠性和弹性。
我们服务区域的增长和对天然气需求的增加推动了0.51美元的调整后每股收益增量，包括0.28美元的客户消费增长和0.23美元的分销系统客户增长。我们在2025年完成的三个费率案例的永久费率增加了0.39美元的调整后每股收益，我们的非受监管业务产生了0.29美元的净增量每股收益，主要由我们Marlin虚拟管道运输业务的大幅增长推动，并得到我们丙烷和Aspire Energy业务强劲表现的支持。
正如我刚才提到的，这些积极的毛利增长被几个因素部分抵消，最显著的是0.51美元来自2024年记录的RSAM收益的缺失，由于佛罗里达城市天然气折旧研究的结果，我们无法重复这一收益。我们还因大量资本投资产生了每股0.31美元的折旧和摊销费用增加，以及与持续增长直接相关的每股0.41美元的额外运营费用。然而，我们继续推动运营效率，导致2025年全年运营费用仅约为调整后毛利率的45%。
最后，过去12个月为资助资本支出和恢复目标资本结构而进行的融资活动（包括债务和股权发行）使调整后每股收益减少0.35美元，特别是在我们将股权资本化加速恢复到50%的情况下。
转向幻灯片20。2025年，我们受监管部门的调整后毛利率为4.94亿美元，较2024年全年增长12%。这种增长继续由我们核心业务运营的强劲推动，大量资本投资支持快速增长的服务区域，并在我们三个费率案例后改善监管回收。尽管2024年记录的1550万美元RSAM收益再次缺失，但我们对成本管理的关注使受监管运营收入实现了类似的增长，2025年全年增长13%至约2.22亿美元。
转到幻灯片21，我们的非受监管部门继续表现出色，2025年全年调整后毛利率为1.45亿美元，较上年增长13%。我们的Marlin Gas Services业务继续满足虚拟管道运输的快速增长需求，推动额外1100万美元的毛利率，我们的丙烷和Aspire Energy业务在2025年额外贡献570万美元的毛利率。
现在我转向幻灯片22，重点介绍我们过去一年的融资和资本成就。我自豪地报告，我们在2025年底的股本资本化率为50%，实现了我们在年初设定的目标，比我们在收购佛罗里达城市天然气后为自己设定的目标提前了三年。我们发行了1.23亿美元的股票，即961,000股，年底流通股接近2400万股。我们的股本资本化也得到7600万美元留存收益的推动。
我们还采取了有意义的措施来进一步加强我们的资产负债表和资本获取渠道。今年年初，我们获得了惠誉的首次信用评级，获得了投资级发行人和工具评级。然后在6月，我们修订并延长了我们的一份长期 shelf协议，随后在8月和9月发行了2亿美元的债务。就在上周，我们延长并修订了我们的第二个私募 shelf工具，为我们提供了额外的债务能力。
我们年底保持了强劲的流动性，在我们的循环信贷额度和私募 shelf工具之间，7.55亿美元总容量的78%可用。展望2026年，我们很高兴为与佛罗里达城市天然气收购相关发行的第一批债务进行再融资，并计划通过留存业务收益、股权和债务的组合为我们强劲的资本计划提供资金，总体上保持我们50-50的资本结构。
幻灯片23展示了我们的股息政策如何仍然是我们资本配置战略的关键组成部分。我们还致力于持续的股息增长，我们的年度股息每股2.74美元反映了比2024年7%的年度增长，并反映在9%的长期股息复合年增长率中。我们的政策还促进了大量收益再投资，董事会批准的45%至50%的股息支付目标范围使我们能够在2025年保留54%的收益以支持我们的资本投资计划，这一比例高于我们大多数同行。我们将继续支持长期股息增长，同时将大量收益再投资回公司，使我们的投资者能够从长期前四分之一的收益和强劲的股息增长中受益。
如幻灯片24所示。我们2025年的调整后每股收益结果在多个方面都很显著。首先，我们实现了相对于2024年12%的增长，显著高于行业平均水平。特别有意义的是，尽管没有收回和摊销超额折旧准备金，并且成功地将股本资本化率恢复到50%，我们仍实现了这一增长率。其次，2025年标志着我们连续第19年实现收益增长。自2007年以来，我们的年度收益逐年增长，展示了我们坚定不移的更高收益表现记录和增加股东价值的承诺。第三，我们2025年的每股收益在这19年期间代表9.1%的复合年增长率，这突出了我们现在和未来推动持续高于平均水平回报的能力。说到未来，我们重申2028年调整后每股收益范围为7.75至8美元，因为我们仍有望实现8%的长期调整后每股收益增长目标。
在我们开放问答环节之前，我想强调切萨皮克气业在未来几年仍然是一项独特有价值投资的一些原因，如幻灯片25所示。正如我刚才所讨论的，我们非常重视财务纪律和执行，并高度专注于在2025年创造许多财务记录的基础上继续我们的业绩和增长记录。我们将继续执行我们的三大增长支柱，通过我们服务区域对天然气的持续增长需求以及对持续可靠性、容量和扩张的需求来实现。我们的融资纪律方法，包括确保资产负债表实力和维持投资级信用指标，使我们能够很好地应对市场波动，并在为我们的增长计划提供资金时取得成功的监管结果。所有这些因素为2026年及以后的增长奠定了基础。
当我们为增长而转型公司时，我们不断提醒自己，我们是以人才为动力的，加强关系并为所有利益相关者创造价值将继续使我们现在和未来与众不同。我们衷心感谢您对我们公司的持续关注、支持和投资，并感谢您今天的参与。
现在，我们将接受您的问题。操作员？
现在开始提问。[操作员说明]谢谢。第一个问题来自巴克莱银行的Nicholas Campanella。您的线路已接通。
早上好。我是Michael Brown，代表Nicholas Campanella。我的第一个问题是，你们重申了2028年全年每股收益目标。能否介绍一下从2025年全年到2027年全年为达到2028年全年目标的增长率？
Michael，抱歉。早上好。我是Beth。您能重申一下您的问题吗？麻烦您了，谢谢。
你们重申了2028年全年每股收益目标。能否介绍一下从2025年全年到2027年全年为达到2028年全年目标的增长率？
目前，正如我在电话中谈到的，我们重申了2028年每股收益指导。Michael，您可能记得这一点，但我还是要提醒您，作为一家公司，我们历来提供长期每股收益指导，考虑到我们发生的一些资本支出以及这些资本支出启动和完成的时间安排。因此，我们实际上公布了8%的长期每股收益复合年增长率，并再次重申了2028年每股收益指导。此外，我们今年公布了年度资本指导以及一些正在进行的项目，希望这些信息以及我们主要项目表中包含的信息能够帮助您在到2028年的这段时间内进行预测。
我们将接受来自Siebert的Chris Ellinghaus的下一个问题。
早上好，Chris。
能否谈谈到目前为止的第一季度情况？似乎我们经历了一些相当寒冷的天气，我只是想知道您对第一季度天气带来的顺风有何看法。
当然。好问题。当然，像全国许多人一样，天气一直是我们关注的焦点，考虑到我们经历的天气。您可能记得，在马里兰州一侧的北部服务区域，我们有天气正常化调整，对吧？因此，这将在一定程度上稳定天气对我们马里兰州业务的影响。在特拉华州肯定会有影响，我们已经开始量化1月份的第一部分影响，但这些数字肯定是初步的，我们目前还不能真正谈论这个问题。
同样，在丙烷方面，佛罗里达的天气也会带来一些好处。您可能还记得，那里的天气较冷。此外，在天气方面，我们账单中固定部分的比例高于可变部分。因此，在佛罗里达，天气影响更加正常化。所以，是的，从一开始，1月份以及我们看到的2月份都会有一些影响。Chris，我们还非常关注的是对客户的影响，并希望与他们合作，当然在付款方面，帮助那些可能需要帮助的客户联系一些社会服务机构。
最后，从运营角度来看，我不得不说，在这个充满挑战的时期，我们的团队如何运作，我们的设施如何维护，我们所有系统的服务都没有中断，这一点怎么强调都不为过。我们期待在第一季度电话会议上提供更多信息。
好的。我不确定您是否有这方面的见解，但我猜在您广泛的佛罗里达服务区域，气温异常凉爽。这样说公平吗？
在佛罗里达的某些服务区域，绝对是这样。我可以告诉你，我刚去过佛罗里达，当我降落时，气温不是我通常习惯的正常温度。所以是的，会有影响。但同样，在过去几年中，随着我们的费率设计，我们比过去几年更多地限制了这种影响。但当然，会有一些影响，而且正如您所说，肯定也会有一些来自那里的丙烷方面的影响。
好的。FCG全年的客户增长，你们有这个广泛的FCG服务区域。这是否意味着与迈阿密市区相比，服务区域的某些部分增长率在3%到4%之间？
佛罗里达的某些地区肯定比其他地区增长更快。我认为，如果说的话，其中一些地区的增长率可能接近3%左右。但我还要说的是，尽管人们可能认为像迈阿密这样的大都市地区的增长情况，但您会看到，去年我们在一次实地考察中，与团队一起乘车查看了服务区域的一些情况。那里正在进行大量的重建。
因此，特别是当特定建筑物被拆除并建造多单元住宅时，有机会增加来自商业基础设施的毛利。同样，也可能有更多机会。所以是的，某些市场的增长率更高，但即使在一些增长率较低的市场，商业和住宅方面也有机会。
Chris，我还要指出的一点，我认为您的观点在某种程度上我想强调，我们在佛罗里达的收益报告中特别明确地指出，支持那里住宅增长的商业基础设施数量非常惊人。在半岛地区也有这种情况，但在那里更多是由住宅驱动的。因此，自佛罗里达城市天然气收购以来的过去几年中，我们继续看到我们预期的增长水平。这非常令人兴奋，一切都按计划进行。
好的。
Chris，我补充一下。我是Jeff。我将针对您的问题补充一些细节。如果您看一下城市天然气服务区域，我们看到显著的住宅增长，随后正如Beth所指出的，大量的商业服务增长出现在圣露西港地区、维罗海滩周围以及布雷瓦德县地区，特别是该县西部的维埃拉社区。因此，这些地区的增长率明显高于我们目前在迈阿密部分服务区域的增长率。
谢谢，Jeff。这正是我所想的。能否谈谈ERP以及您认为的好处，您可能在哪里看到成本节约或协同价值创造？您能量化其中任何一项吗？
当然，我可以谈谈——哦，Jeff，您先说。
Beth，您先说。不，不，请您先说。
我刚开始要说的是，Chris，我们在内部讨论这个问题的方式之一，并且我们一直在努力建立一些指标，就是当我们不时思考和谈论我们的运营和维护费用占毛利率的百分比时。因此，随着这个项目以及我们正在进行的许多其他技术改进的后端开始实施，您会看到我们特别提到这个基准运营和维护费用占毛利率的百分比。
Chris，您可能记得，自从Jeff成为我们的首席执行官以来，我们几乎从一开始就一直在谈论这个问题，每年都在谈论。如果您看我们的历史，随着我们的持续增长，这一比例一直在下降。所以，我想说，从一开始，Jeff，也许我会转向您，您可以谈谈我们从技术角度考虑的一些事情。
当然。我认为这是一种以更积极的方式积累数据的努力，使我们能够实际利用这些数据并对公司做出更好的决策。我的意思是，这基本上就是它的本质。具体谈谈我们认为将看到效率并最终节省一些成本的几个领域。我认为在客户服务方面有机会，当然在电子账单方面，将客户转移到与公司的门户关系，减少对我们呼叫中心的呼叫次数，自动抄表。
所有这些事情我认为都在我们的视野中，将提供显著的效率。这里有各种各样的供应链问题，我们认为，在过去几年中，我们一直在寻求的“一个公司”方法来标准化我们所有运营区域的事情，我们只是触及了表面。我的意思是，我认为在公司购买材料、供应品和服务的方式上有显著的机会。还有许多现场服务、运营活动，特别是在我们安排工作和控制订单从计算机系统到现场再返回的流程方面，无需人工干预。
我认为我们将看到各种会计和财务改进，比如我们如何处理应付账款，我的意思是，等等。我的意思是，这是典型的ERP机会。因此，将其与我们最近安装的我们称之为1CX的SAP客户服务、账单和现场服务管理系统联系起来，我认为将继续推动Beth试图支持和量化的一些成本节约。我们还没有得出一个数字。
我的意思是，我脑子里有一个数字，但我当然还不准备开始公开描述它。但我认为这是显著的，我认为我们将看到我们将实现这些成本节约，它们最终将降低客户的账单，允许我们将其中一些资金重新部署到我们正在进行的一些资本运营中，并使公司更高效、成本更低。
好的，也许最后一个问题问Jim。Jim，您对佛罗里达的决定有多惊讶？这是否在某种程度上暗示要提交费率案例？
嗯，谢谢，Chris。我的意思是，这是一个很好的问题。我们一直以来的目的是将RSAM简化为更传统的折旧方法。我认为在某些方面，我们陷入了最高法院审查和行动的持续趋势中。虽然这仍在等待中，但我认为OPC对我们试图做的事情采取了某种立场。然后这导致比我们或实际上任何人预期的都要花更长的时间来做出决定。
我们的方法是尽可能长时间地避免提交一般费率增长申请。但有了这个决定，我们决定继续前进，这就是我们正在做的。所以，我想在某种程度上，我们感到惊讶的是，相对简单、直接的传统方法应用陷入了过去一年的这个漩涡中。但我们接受它，我们正在继续前进，我们很快就会提交申请。
那么，最高法院在口头辩论时似乎有些同情。如果最高法院出台一些建设性的命令，接下来会发生什么？
嗯，我认为最终这对我们有帮助。它实际上将解决我们不再处理的一个问题，即RSAM的有效性。但我认为支持这种方法有助于我们在佛罗里达提交费率案例的所有人。Chris，您能听到我吗？
我们将接受来自巴克莱银行的Mike Brown的下一个问题。
嗨，Mike。
你们计划今年给出2026年全年的指导吗？
我们——再次，我们目前正在做的是重申我们2028年的指导。除了佛罗里达城市天然气收购后的那一年，我们在2024年给出了年度指导，因为我们知道那一年，由于交易在年底刚刚发生，我们知道我们可以实现增值，但远低于我们的历史运行率。所以，我们提供了年度指导。但我们有从2018年开始提供指导的长期记录，当时我们启动了指导。我们遵循对一段时间内可实现的复合年增长率的长期看法。所以，在我给了您冗长的回答之后，Mike，简短的答案是，我们目前不会给出2026年的年度指导。
好的，谢谢。
谢谢。
我还有一个问题。
哦，当然。
能否提供佛罗里达管道项目的最新情况，该项目从Indiantown天然气枢纽开始，目前处于什么阶段，何时会纳入计划？
所以，我们——Jeff，您想先开始这个问题吗？
不，不，Beth，您说吧。抱歉。
不，我要请您，Jeff，让您先开始这个问题。
好的。解释很简单。我们正在继续该项目的工程设计，并正在努力。事实上，我正在看大厅对面正在从事该项目的工程团队成员。我认为我们在未来30到60天内能够至少对通往迈阿密分销系统的第一批重要路段获得工程设计成本估算。我相信我们将按计划的项目开始日期进行，我可能会稍微保留一下描述具体时间。但当然，今年某个时候，我们似乎能够找到所需的管道并完成确定的路权。所以，我对这个项目目前的进展感到相当满意。
好的。谢谢，Jeff。也谢谢，Beth。
谢谢。
我们将接受来自Ladenburg的Paul Fremont的下一个问题。您的线路已接通。
非常感谢。希望你们那里的雪比我们这里少，Beth。我想——我想我的第一个问题是……
早上好。
早上好。我的第一个问题，也许请您注意一下10-K的第43页PDF。我认为您基本上是说，2025年来自Full Circle Dairy和Noble的调整后毛利率为1090万美元，您预测2026年为2850万美元，2027年为2970万美元。我想，能否解释一下2025年和2026年之间的差异？
所以，Paul，您看到的那一行实际上是Marlin Full Circle Dairy和我们在俄亥俄州的Noble RNG的汇总。不仅仅是Full Circle Dairy。因此，我们逐年经历的增长，特别是如果您看主要项目表，很大一部分实际上来自Marlin，因为您可以想象，随着Full Circle Dairy和我们俄亥俄州业务的设施到位，没有稳定的增长。
它们现在都已运营一年了。因此，Full Circle Dairy对我们来说的机会，当然，我们将与您和我们的其他分析师跟进，将围绕生产税收抵免方面。我知道您一直在和我谈论这个。我想我们之前在电话中讨论过投资税收抵免。这对我们来说确实是在项目生命周期内摊销的，不是一次性的。所以，您在那里看到的任何毛利增长很大程度上都与Marlin正在做的事情有关，而不是这两个按计划运营的设施。
如果我看这个增长，我的意思是，基于……这难道不会基本上抵消2026年RSAM的缺失吗？
如果我们停留在毛利线上，那将是很棒的。但如您所知，与该增长相关的运营费用。因此，随着Marlin继续为越来越多的项目提供服务，劳动力方面肯定有相关成本和其他可变的增量费用。因此，不幸的是，您不能只看那一行。我也喜欢看那一行。但我必须提醒自己有可变成本。
所以，其中很大一部分将被 payroll相关成本抵消。我们必须购买额外的设备来支持该需求。这与折旧以及当然相关的财产税有关。所有这些都要考虑进去。所以，我们当然可以在我们聚在一起时详细讨论其中一些，但这需要纳入您的计算中。
那么能否具体量化您预计在2016年计入的PTC收益金额？
我们有一些初步估计。我们正在继续完善这些估计。我当然很乐意我们安排时间详细讨论。我们还没有完全准备好。我们仍在对此进行一些思考，但我们当然可以告诉您我们的进展以及背后的假设。
太好了。那么也许——我想这更多是问Jim的。能否解释一下佛罗里达的临时费率是如何设定的，以及我们应该期待7月份临时费率何时生效？
Jim，您想让我开始吗，还是您，Jeff？我不知道，Jim。
嗯，我可以尝试回答这个问题。是的，Jim遇到了一些麻烦。
是的，请继续。谢谢。是的。
好的。佛罗里达的临时费率申请通常在实际提交日期后约60天左右提出。因此，如您所知，我们预计大约在7月初。确定临时费率的传统方法是查看现有的费率基础，可能会有一些调整，查看股本回报率范围的下限，并进行相对简单的计算，以确定存在的任何不足，并将其应用于计算临时费率。因此，我们假设临时费率将在今年下半年生效，或者直到永久费率实际生效。因此，我们目前还不准备描述我们认为临时费率计算将产生的结果。
有一些事情我们肯定会在申请临时费率时与公共服务委员会争论。其中之一，您可能记得，城市天然气目前的股本回报率比佛罗里达其他天然气公用事业公司通常看到的低约100个基点，这是由于RSAM设定的。因此，NextEra在我们收购公司之前制定的费率制定协议将股本回报率从更传统的水平降低了约100个基点。因此，我们将辩称这不再适用，还有其他一些事情将涉及其中。
不过，Paul，我要告诉您的是，您刚才走的路是我一直在走的路。在天气影响、公司内部的其他相关机会以及临时费率之间，我相信我们不会看到因未能获得我们预期的今年折旧研究结果而产生的重大影响。事实上，如您所知，佛罗里达公共服务委员会传统上会做的是，如果折旧研究结果按照我们在26年提交的方式发生，那很可能会降低临时费率。
因此，我认为，虽然我们没有得到折旧结果令人失望，但从整体来看，我们今年有几件事情进展顺利，我们将能够克服这一点。
太好了。我的最后一个问题是，看起来2025年有三个额外的RNG项目可能上线。能否描述一下这些项目的性质，是乳制品项目还是其他类型？
这些基本上是……
所以这些是……
Beth，您先说。抱歉。
不，Jeff，您说吧。
这些本质上是来自垃圾填埋场的RNG运输项目。
只是管道吗？
是的，是管道或Marlin在管道出现之前提供的服务。所以这就是您在那里看到的。我们没有生产设施投资。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢，Paul。
我们将接受来自BTIG的Alex Kania的下一个问题。您的线路已接通。
太好了。谢谢。早上好。只是……
早上好。
早上好。只是关于整体客户增长的想法。我的意思是，德尔马瓦继续表现非常强劲。只是想知道您是否认为这是可持续的，或者有什么原因导致这个数字在不久的将来不能继续。
当然。由于我住在德尔马瓦半岛，我可以告诉您，在与我们的团队交谈时，我们实际上继续看到特拉华州的强劲增长。它没有放缓。事实上，Alex，您在几个电话前听到过，Jeff实际上——我们谈到了一个名叫Ellendale的小镇，对于来自特拉华州的人来说，同样，这不是我认为会靠近度假胜地的地区，但它大约在半小时到45分钟的路程内。这是我们开始提供天然气分销服务的新地区之一。而且这种情况还在继续。
特拉华州南部县也有很多计划中的基础设施增长，预计会有不断增长的人口。有很多退休活动正在以新开发项目的形式发生。因此，随之而来的基础设施，如医疗设施，其他支持这种增长的事物，也继续保持在相当高的水平。因此，我们继续感到兴奋。我要补充的是，当您将这一点叠加起来时，更令人兴奋的是，随着这种增长的继续，它也支持需要额外的管道容量将更多的天然气引入德尔马瓦半岛南部。
我们有项目。Jeff今天刚刚谈到了最新的一个。Alex，我想您会看到，上游管道需求继续需要增加扩张。所以，一切都在继续。目前我们的观点没有任何变化。
太好了。谢谢。然后也许是对您早些时候评论的跟进。关于FCG收购债务融资的一点机会。能否谈谈这一机会在利息支出方面的帮助，以及您是否在未来几年看到更多持续的机会？
绝对可以。好问题。这是我非常喜欢的一个领域。所以，今天早上说得很对。是的，我的意思是，当我们进行佛罗里达城市天然气融资时，不幸的是，我们不得不发行利率为6%以上的债务。因此，在未来几年将有稳定的还款。因此，必须制定强有力的再融资计划。Alex，您将看到我们采取与去年类似的方法，这意味着我们将寻求混合不同期限的投资组合，以实现更符合我们长期债务组合历史预期的利率。因此，我认为只要情况保持现状，我们有机会将票面利率降低50至100个基点是合理的。所以这就是您今年应该期待我们做的事情。
太好了。谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。现在我将把电话交回给Jeff Householder作总结发言。
谢谢。感谢大家今天早上参加我们的会议。我们将在全年继续提供有关我们资本部署、项目状态和毛利产生的重要信息。我们期待继续我们强劲增长和前四分之一财务成功的长期记录。我们期待在未来几个月在斯科茨代尔举行的AGA金融论坛上与许多人见面。再次感谢，我们很快会与您交谈。再见。
[操作员结束语]