Vincent J. O'Neill（首席财务官）
Ric Prentiss（雷蒙德·詹姆斯公司）
Brent Penter（雷蒙德·詹姆斯公司）
我是Ric Prentiss，雷蒙德·詹姆斯公司TMT研究主管。众所周知，在我负责的领域中，T代表信号塔，M代表媒体，T代表电信卫星服务。在第47届雷蒙德·詹姆斯机构投资者年会上，这是我在雷蒙德·詹姆斯参加的第30届机构会议，我们很高兴邀请到铱星通讯的首席财务官Vince O'Neill。接下来由Brent主持。Brent、Vince，该你们了。
谢谢Ric。
谢谢介绍，Rick。是的，感谢各位来到奥兰多参加机构投资者会议。Vince，感谢你加入我们。这是一个全市值、全行业的会议。所以这里有很多通才、国际投资者，还有很多基金经理。
你能先给我们介绍一下铱星通讯吗？你们是谁，在当前对太空和卫星领域充满热情的背景下，你们在其中扮演什么角色？
当然。谢谢Brent。很高兴来到这里。是的，简要来说，我们在移动卫星频谱领域运营。我们拥有覆盖全球的网络。简单说，我们的网络架构是66颗卫星，分为6个轨道面，每个轨道面有11颗卫星。它们不断绕地球运行。重要的是，无论你在世界哪个地方，都能接收到信号。所以你可以认为，从北极到纽约上州，覆盖都是无处不在的。另一个非常重要的点是，网络内置了冗余和弹性，也就是说，即使66颗卫星中有一颗出现故障，另一颗卫星也会很快从另一个角度出现。所以你不会长时间失去服务。我们还有——除了66颗卫星，我们还有14颗在轨备用卫星。所以有很多内置的冗余。为什么我要讲这些？因为我们在L波段频谱运营，我们拥有8.5兆赫兹的全球L波段频谱着陆权。L波段频谱本身就具有很强的韧性。这意味着我们获得了航空和海事关键安全服务的认证。世界上只有两家公司获得了这一认证。我们是其中之一。另一家获得认证的卫星提供商也是因为拥有L波段频谱。所以我们在关键安全服务领域实力雄厚。另外，想想那些需要在绝对必要的地方获得信号的场景。如果你不需要传输大量数据，当你处于无网络覆盖区域时，你很可能在使用我们的卫星网络。一个很好的例子是我们的物联网个人通信业务。你可以——你可以走进一家大型零售商，拿一个他们的设备，与你的手机配对，当你处于无网络覆盖区域时，你就拥有双向短信和紧急求救（SOS）功能。正如我所说，你在任何地方都能收到信号。
在财务方面，公司状况非常稳健。我们的收入接近9亿美元，服务收入接近6.5亿美元，这基本上可以理解为通话时长和接入费用。我们每年产生接近5亿美元的营业性息税折旧及摊销前利润（OEBITDA）。作为一家卫星公司，我们非常特殊，因为我们实际上能产生现金，今年我们的预计自由现金流将超过3亿美元。所以Brent，大致情况就是这样。
这是一个很好的概述。我听到了很多关于安全、关键任务、紧急情况的内容，这些都由你们拥有的独特韧性L波段频谱驱动。这一直是你们的护城河。通常，当我们谈论卫星时，SpaceX的Starlink会被提及，很难在谈论卫星时不提到Starlink。今年夏天，他们购买了一些S波段频谱。现在他们可以更直接地与你们竞争。当铱星通讯看到这一公告时，你们的反应是什么？这对你们意味着什么？他们在你们的市场中能做什么？
嗯，我认为，首先，当他们购买S波段频谱时，他们显然向EchoStar支付了大量资金购买该频谱。他们谈到了直接面向消费者的领域，比如与地球上的手机连接。对我们来说，Brent，我认为短期内这不会有太大变化。就我们目前的业务运营而言，我们没有看到Starlink带来太多影响。他们对我们海事业务的一小部分产生了非常显著的影响，但这是非常孤立的。我们认为我们业务的其他领域有护城河。我经常给人们举的一个典型例子是，我们有大约250万用户，其中约40万是电话、语音和数据用户。这类用户每月支付48美元的每用户平均收入（ARPU），他们确实需要我们的专业服务，他们实际上是为我们网络的冗余和弹性付费。所以想想高度工业化的商业用例、政府、非政府组织、灾难恢复类型的组织。认为他们会用消费者直接到设备的产品来替代我们的服务，我认为——我不同意这种看法。我认为这是不对的。
话虽如此，我确实认为Starlink在未来会——Starlink会侵蚀我们业务的一些有限领域。我确实认为——我想说的第一件事是，我认为他们至少需要三到四年的时间来建立这个网络。他们有很多工作要做。显然，他们已经展示了他们有能力完成这些工作。所以我不怀疑他们会做到，但我认为这会比他们所说的两年时间更长。而且他们将不得不克服很多监管障碍，尤其是在欧洲，在美国可能少一些，但在欧洲尤其如此。所以——但我认为对我们来说，我们认为在很多领域，我们的业务都有护城河，就像我在电话业务中谈到的，我认为物联网在很大程度上也是如此。而且我们显然有很多——我知道我们在之前的季度电话会议中讨论过，我猜你也会问到，Brent。我们认为展望未来，我们有很多增加收入的机会。
很多投资者都在试图弄清楚，你们有多少更多的普通用户，因为有些人可能不一定需要铱星通讯能提供的强大、有弹性的设备和连接。你能给我们量化一下你们在这些客户中的敞口吗？
所以我想说的是，当然，如果你看看我们的电话用户群，例如，我会说他们是关键任务型应用。所以我认为要么——要么是监管要求的安全备份，你必须拥有它，要么是一些关键任务应用。所以我看我们的电话用户群，我认为它肯定属于关键任务范畴。Brent，我最常被问到这个问题的地方可能是物联网领域，我们有一个大型个人通信业务，在过去四五年里以非常健康的速度增长。但通常，我对投资者说的是，我们在个人通信领域的用户，或者说大多数用户，这是一种生活方式。他们是所谓的专业徒步旅行者或从事类似活动的人，他们定期知道自己会处于无网络覆盖区域，他们想要这些产品带来的功能和特性。我一直说，而且我仍然认为，直接到设备本身或我们所说的直接到消费者，更多的是 casual usage（ casual usage 直译为“随意使用”）。我认为这更多的是一种用例，比如在座的各位，你可能会发现自己在意外的情况下处于无网络覆盖区域，或者在我自己的生活中，我实际上认为我有地面覆盖，但实际上没有。在这种情况下，我实际上愿意为通过智能手机建立连接支付很多钱。所以Brent，我通常是这样想的。
是的，你们在第三季度电话会议上承认了来自Starlink的竞争。在最近的第四季度电话会议上，你们更具体地提到了四个你们可以投资的领域，你们认为这些领域更能免受竞争影响。PNT、NTN、物联网，很多首字母缩写词，国家安全，包括金顶计划（Golden Dome）和航空安全。所以我想请你先解释一下为什么你们确定了这四个领域？
因为我们认为这些领域非常符合我们网络的特点和优势，我会简要介绍这四个领域。而且这些领域我认为要么与Starlink相邻，要么对Starlink有护城河。如果你想想我们的——如果你想想PNT，这是Brent提到的第一个，那是我们的定位导航授时解决方案。基本上——可以把它看作是全球定位系统（GPS）的备份。我们的卫星上有一个产品。大约18个月前，我们收购了一家名为Satelles的公司。他们的技术在我们的卫星上运行。基本上，他们的信号比GPS强1000倍。老实说，这是我们目前产品组合中最令人兴奋的产品之一，如果不是唯一最令人兴奋的产品的话，因为在过去两三年里，人们对GPS的弹性或缺乏弹性有了更高的认识，而且GPS其实并不难被干扰。我认为乌克兰战争通过一些武器系统的干扰凸显了这一点，这些干扰实际上使价值数百万美元的高科技武器变得毫无价值，因为它们没有GPS信号。另一个有趣的事实，PNT领域的人经常提到，世界上的GPS接收器实际上比牙刷还多。所以GPS无处不在。因此，人们对GPS的脆弱性有了更高的认识。这就是我们认为Satelles PNT产品的用武之地，它有很多政府和商业应用，可以作为GPS的备份。正如我所说，它更难被干扰或欺骗。信号强1000倍。所以它几乎就像GPS的故障保护或备份。
Brent提到的第二个领域是NTN，我们基于标准的物联网解决方案。我们为窄带物联网解决方案选择了基于标准的路径。虽然每个人都在谈论直接到消费者，但我们对窄带物联网的机会感到非常兴奋，这实际上是利用当今的蜂窝物联网。当今蜂窝物联网的挑战是，一旦你离开网络覆盖区域进入卫星覆盖区域，成本就会变得非常高。设备成本是实际增长该市场的真正障碍。而现在它成为标准的一部分，它将被规范到制造商的芯片中。例如，北欧半导体公司（Nordic Semiconductor）目前正在推出基于标准的芯片版本。他们是物联网领域的大型芯片制造商。但事实上，这种情况正在发生，技术已经集成到芯片中。我们相信这使得在非地面覆盖区域推出窄带物联网具有非常高的成本效益。我们已经与世界上一些最知名的移动网络运营商（MNOs）签署了谅解备忘录，例如沃达丰（Vodafone）、德国电信（Deutsche Telekom）。两者在物联网领域都有重要地位。我认为你可以期待看到更多这样的公告。但这对我们来说是一个全新的机会，我预计2026年不会有太多收入，但到2027年及以后，我预计会开始增长。
我认为第三个例子是美国政府。我知道现在每个人都在谈论金顶计划（Golden Dome），但我们与美国政府有着独特的关系。30多年前，他们是我们的第一个客户。我们与他们签订了固定价格的服务收入合同，包括卫星手机和短数据报（SBD）的接入和通话时长。过去几年，我们业务的工程部分显著增长，这主要来自美国政府，主要是太空发展局（Space Development Agency）合同的一部分，我们深度参与并在其中发挥重要作用。因此，我们认为展望未来，我们有很多增加收入的机会，抱歉，是在那里增加收入。我可以告诉你一个轶事，在过去的6到12个月里，我在铱星通讯工作了11年，我从未见过美国政府在过去6到12个月里有这么多活动。所以我们认为这对我们来说意义重大。
最后一个是航空安全服务。简而言之，正如我所说，你会在飞机驾驶舱里发现我们的设备，你永远不会在客舱里发现我们，或者至少我希望不会。但我们相信，凭借我们在驾驶舱中的地位，我们有机会获得很大的市场份额——Matt也谈到过这一点，我们有机会从关键安全信息和航空公司的非关键安全数据两方面获得更大的业务份额。而且我认为航空公司渴望得到这些。所以我们预计这四个领域在未来三到四年将对我们的收入构成做出重大贡献。
关于最后一个领域，航空安全，你们谈到了在该领域进行并购的可能性，也许在其他领域也是如此。但请帮助我们理解为什么这对你们来说是一个机会，在该领域如何实现一加一等于三的效果？
嗯，我认为其中一些——我不认为这只是航空领域。Brent，我认为范围比这更广一些。但在我们有机会加速机会的地方，无论是通过收购技术，还是在某些情况下，可能只是基于关系，以更快地进入市场和推向市场，我们都会这样做。
好的。好的。你刚才描述的业务，几乎所有业务——都是由你们拥有的频谱支持的。你们更公开地谈论了将该频谱货币化的能力。我认为自从EchoStar交易以来。他们出售了他们的频谱。人们一直在寻找其他频谱价值所在。所以你能详细说明除了你们目前的业务之外，你们如何将频谱货币化吗？
嗯，我认为，首先，我们一直认识到我们L波段频谱的价值。我们建立了一个业务，每年产生5亿美元的营业性息税折旧及摊销前利润（OEBITDA）和3亿美元的自由现金流，涵盖多个不同的产品组合，为全球关键任务应用提供服务。我认为我们L波段频谱的一些独特特性是，第一，它是全球性的。真正的全球性。没有其他人拥有真正全球性的L波段频谱。我们在世界各地都有着陆权。正如我 earlier 所说，无论你在纽约——抱歉，纽约上州还是北极，你都能获得无处不在的体验。所以在这方面它确实是独一无二的。L波段获得了安全服务认证。所以我们获得了航空和海事认证。这对我们建立现有业务至关重要。移动，特别是专用移动卫星频谱的价值认知，我认为在过去12个月里可能发生了变化。如果回到几年前，当每个人都在谈论直接到消费者时，人们在谈论如何抓住这个机会。有一种方法是Starlink的方法，与T-Mobile合作，解析一些地面频谱并使用它，或者你可以采用更像AST的方法，在天空中部署这些大型卫星，基本上——我知道这在技术上不正确，但基本上，你向下发射信号，然后接收手机上的天线信号。
然后你看到苹果（Apple）与Globalstar的合作。苹果与Globalstar合作，获得了他们85%的频谱使用权，我认为这是苹果承认，如果你想做这个，你需要移动卫星服务（MSS）频谱。我认为你可以看到，在过去12个月里，市场已经转向了这一点。你看到了AST、Ligado和Inmarsat之间的交易，我知道目前这还在诉讼中，但这将使AST获得Inmarsat在北美的大部分（如果不是全部）L波段频谱权利。你也看到了六个月前刚刚宣布的EchoStar交易。所以我们一直非常重视我们的L波段。Brent，我们有8.5兆赫兹。这是 prime Beachfront property（ prime Beachfront property 直译为“黄金海滨地产”，比喻优质资源）。正如我们在上次电话会议中所说，我们将考虑任何能最大化股东价值的未来业务联盟。我的意思是，这就是我们在这里要做的。
是的，你们在这方面有多开放？在将频谱货币化方面，有没有什么是绝对不可能的，是不可行的？
你知道，我不会说有什么是绝对可行或不可行的。我认为关键是找到能最大化股东价值的最佳解决方案，这最终是我们要做的。
好的。所以你们目前处于资本支出空档期。我们原以为可能会持续到2030年。现在听起来可能会持续到2030年代中期。然后问题变成，你们会发射另一个卫星星座吗？你们可能会搭别人的卫星吗？你能更新一下我们吗——虽然还为时过早，但你们对下一代星座的不同选择有什么想法？
所以我认为，首先，当你考虑当前的星座时，它目前产生超过3亿美元的自由现金流，并且还在增长。我们最初对它的使用寿命是12.5年。几年前，我们将其延长到17.5年。所以如果你简单计算一下，我们在2017年至2019年期间发射了当前的星座。这将使我们持续到2035年、2036年。我们对网络的表现非常满意。网络健康状况非常好。在其生命周期的这个阶段，它可能——我认为它实际上超过了我们制定的几乎所有指标。所以我们对网络的健康状况非常满意。作为首席财务官，我希望它能持续更长时间。显然，我今天不能在这里承诺这一点。但至少，我们预计它能持续到下一个十年中期。
至于下一代，我的意思是，现在还为时过早。有很多不同的变量。自我们支付约30亿美元部署当前星座以来，制造和发射成本已经显著下降。所以如果我们今天部署一个类似的星座，我不知道要花多少钱，但我预计会便宜很多。话虽如此，还有其他潜在的变量需要考虑。如果你想从我们目前的星座中获得更好的频谱复用，你可以发射更多的卫星。所以不是66颗卫星的星座，也许下一代会是132颗卫星，这样你就有更紧密的频谱复用，更有效地利用频谱。另一个选择，Brent，我想你提到过，可能是作为有效载荷搭载在别人的卫星系统上。这些都是可能的选择。其中一些将取决于我们试图服务的市场类型，服务这些市场需要什么，以及最终的经济效益如何。
好的。很好。你谈到了与美国政府的牢固关系。那里有几个合同。你能详细说明一下，随着Starlink和其他公司进入卫星领域，你们与政府的护城河是什么？是什么阻止他们竞争或赢得部分业务？请详细说明。
所以我们为美国政府做的事情，我认为没有其他人能做到。再说一次，我认为这回到了我一直在谈论的我们网络的特点。但具体到美国政府，他们有能力通过我们发送信号。所以你可以想象，有人在一个有不良行为者的糟糕地方。他们想发送一个信号。信号上传到我们的卫星，通过我们所有的卫星加密，然后在美国政府的专有网关着陆。没有人能看到这些流量。这个网关基本上是为铱星通讯的流量设计的。不像他们在那里着陆其他卫星流量。只有铱星通讯的流量在那里着陆。并且有另外两个附属合同与此相关。一个是网关维护合同。所以我们帮助他们维护这个网关。该合同在2024年续签，有效期至2029年。Ken，帮我确认一下，但大概是这样。然后是网关升级合同，这是与维护合同分开的另一个合同，去年续签，有效期至2029年或2030年。这里的重点是，这些合同的有效期超过了当前合同的续签时间，即2026年9月。我们完全预计，作为EMSS合同的一部分，政府有权将合同延长6个月，我们完全预计他们会利用这一点。他们在之前的续签中也这样做过。顺便说一下，对于那些不熟悉这个情况的人，至少过去三四个合同，都是七年或五年期的合同，都是单一来源采购。但他们可能会将其延长6个月，我们将在那时——也就是明年这个时候，即明年3月，与他们谈判续签。
显然，我们都在密切关注伊朗的局势。你能谈谈这会如何影响你们的业务吗？
我认为目前，Brent，这本身不会有太大影响。我的意思是，如果那里的情况发生变化，变成一个长期的行动或活动，那可能会改变情况。当然，如果你处于地面有部队或类似情况的位置，我认为这可能会极大地改变情况。但就目前而言，我认为不会有重大影响。对政府来说，这是他们合同的一大优势。他们实际上在合理范围内拥有无限量的通话时长合同，包括手机和短数据报（SBD）。他们喜欢这种价格确定性，也希望在需要时能确保使用。
好的。你们发布了2026年至2030年累计自由现金流15亿至18亿美元的指引。帮助我们理解导致你们达到15亿美元与18亿美元的变量是什么？你们对处于这个范围内的信心水平如何？
所以我想说，对处于这个范围内有很高的信心。如果你想想现在，我们的自由现金流刚刚超过3亿美元。所以如果你在未来4年，不管怎样，五年内保持平稳，你就能达到15亿美元。我认为要达到18亿美元，关键在于证明我们业务的竞争护城河，以及在我们谈到的四个增长支柱——PNT、窄带物联网、国家安全任务和航空驾驶舱服务——中发展一些收入流。显然，作为首席财务官，我希望我们能成功地实现增长，几年后，你会因为我低估了它而给我难堪，但信心很高。
永远不会给你难堪。我们剩下的时间不多了。这里有很多通才。你能给我们一个一句话的宣传，说明为什么人们应该更深入地了解铱星通讯吗？
我的一句话宣传是：我们是一家非常不同的卫星公司。我们现在就在产生现金。我认为围绕我们业务提供的护城河和定制化利基产品没有被充分理解。我认为如果它们被理解了，投资者会明白我们的收入有比目前所认为的更长的增长动力。
好的。非常好。谢谢Vince。谢谢大家。