Anthony Nathan（投资者关系负责人）
Robert Rasmus（首席执行官）
Stacia Hansen（首席会计官）
Gerard Sweeney（ROTH Capital Partners）
Aaron Spychalla（Craig-Hallum Capital Group）
Jason Tilton（Canaccord Genuity）
Peter Gastreich（Water Tower Research）
各位好，欢迎参加Arq公司2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节。[操作员说明]提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我想将电话转交给主持人Anthony Nathan，投资者关系负责人。谢谢您，先生。请讲。
谢谢，操作员。各位早上好，感谢大家今天参加我们2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一同参加会议的有Arq首席执行官Bob Rasmus，以及Arq首席会计官Stacia Hansen。本次电话会议正在我们网站的投资者板块进行直播，今天的演示文稿可在该板块下载。网络直播回放也将在我们的网站上提供，您可以通过investors@arq.com联系Arq的投资者关系团队。
请允许我提醒大家，今天的演示和发言包含《证券交易法》第21E节所定义的前瞻性陈述。这些陈述基于我们目前可获得的信息，涉及风险和不确定性，可能导致未来实际结果、业绩、业务前景和机会与这些陈述中表达或暗示的内容存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于今天演示文稿第2页、截至2025年12月31日的10-K表格以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中确定的因素。
除非证券法明确要求，否则公司没有义务更新这些因素或任何前瞻性陈述，以反映未来事件、发展或变化的情况或任何其他原因。此外，将演示文稿和今天的发言与财务报表中的GAAP参考一起审阅尤为重要。
接下来，我想将电话交给Bob。
谢谢Anthony，也感谢各位今天早上参加会议。我们今天上午宣布的决定需要详细说明，我们今天将为大家提供这些细节。因此，我直接谈谈最重要的更新。经过广泛的额外评估和测试，我们决定暂停GAC生产项目，以便对最佳前进路径进行全面的工程和生产流程优化审查。我相信这是最大化股东价值和公司长期成功的正确决定。因此，我将向大家详细说明我们得出这一结论的原因。
我会花比预期更多的时间在这上面，因为我认为至关重要的是，大家不仅要了解我们今天的状况，还要了解我们是如何走到这一步的，我们解决了哪些问题，还存在哪些挑战，我们为什么做出这个决定，以及我们的前进道路是什么样的。然后我会转向PAC业务，该业务继续表现极佳，为公司提供了不断增长的盈利基础。但首先，让我们从颗粒活性炭（GAC）开始。
我们暂停GAC生产，以便对最佳前进路径进行全面的工程和生产流程评估。我们没有明确的完成时间表。我们的目标是尽快完成，理想情况下在我们下次财报电话会议前完成。让我明确这在实际中意味着什么。2026年将不会有GAC生产。我们的评估将帮助确定我们预计何时可以恢复实质性的GAC生产。虽然令人失望，但这是我们当前的现实情况。
让我向大家介绍我们到目前为止面临的具体技术挑战。首先，原始设计缺陷。我们的前工程公司（我们仍在与他们积极诉讼）在计划中造成了根本性的设计缺陷。这些不是小问题。它们包括结构和设备标高存在重大偏差，约320英尺的管道运行导致气体冷凝，物料输送系统设计不适合所处理的产品，公用事业供应的控制系统不足等等。这些是系统性问题，在我们尝试调试和运营设施时以不同方式显现出来，并且仍然是与原始预算相比初始成本超支和时间延误的根本原因。
其次，水分含量。Corbin湿饼原料40%的水分含量造成了处理困难，而商业规模下设计不当的产品处理系统加剧了这一问题。当这种材料运到Red River时，会出现问题，因为输送和处理会导致水分挤压到表面，使其变得粘稠，阻碍高效生产。设计缺陷加剧了解决可变水分含量带来的挑战。
第三，设计效率低下。我们发现了低效的设计配置，包括物料输送过程中的多个90度角，这加剧了我们的运营挑战。
第四，也是最近的，废气系统设计。原始设计创建了一个超过300英尺的加热不足的废气管。当气体在这些管道中冷却时，它们会冷凝并凝固，需要在重新开始生产前频繁停机进行清洁和维护。这造成了持续中断的循环。
第五，我们通过安装热氧化器解决了废气系统设计问题。当时，我们认为这是一个完整的解决方案，但事后看来，这只是一个部分解决方案。当我们在12月底进行测试，以确定现有热氧化器需要进行哪些修改才能达到2500万磅的生产目标时，很明显，处理废气和销毁轮胎所需的气体、空气和天然气量被原始工程设计严重低估。
原始工程没有适当考虑或进行适当分析来确定轮胎成分和过量的废气。由我们前工程公司最初设计的现有工厂后燃器系统无法处理这种过量产生的废气。对热氧化器进行任何修改都无法克服最初废气系统设计的低效问题。
现在我想谈谈我们已经解决的问题。我们并没有无所作为。我们一直在有条不紊地寻找这些问题的解决方案。最近，我们通过战略性决定转向采购国内烟煤原料，解决了水分和设计问题。这是在整个行业成功使用的成熟技术。使用烟煤这种性能成熟的原料消除了与水分相关的生产限制，显著降低了运费成本。请记住，我们基本上是在运输Corbin原料中的水，并且通过更干燥的输入材料提高了产量。我们通过引入热氧化器来适当处理炭颗粒在碳化过程中加热时产生的废气，从而解决了废气系统问题。
同时，我们的测试证实，使用采购的烟煤生产的GAC产品质量仍然非常高，由于我们正在申请专利的技术和技术知识，其质量往往超过行业基准。值得补充的是，客户并不将原料来源视为其采购决策的重要因素，因此我们完全有信心这不会影响客户的接受度。这些不是小修复。每一项都代表了我们有条不紊、系统解决的重大技术挑战。
这就引出了为什么在解决了这些其他问题后我们现在暂停。在我们准备执行采购煤转换时，我们采取了我所说的积极的双重保障措施。我们聘请了一家独立的外部测试公司来分析我们的整个废气系统，并确定从目前约1500万磅的产能扩大到2500万磅的目标生产水平需要哪些具体修改。测试在12月进行。我们在1月底收到了结果，这些结果揭示了一个以前未被发现的限制因素。
我们临时引入的热氧化器仅能处理相当于1500万磅的年生产量。12月的废气测试结果显示，在2500万磅或更高的生产水平下，现有工厂的废气系统无法处理热氧化器中适当燃烧所有轮胎和挥发物所产生的过量气体。
现在，这是使其成为关键问题的经济现实。生产1500万磅颗粒活性炭无法在独立基础上提供足够的回报，使其具有经济吸引力。随着我们实现生产规模，第一批产品的利润率明显低于后续产品的利润率。GAC的商业案例始终围绕实现2500万磅或更多的产量，回报曲线基于该较高产量的平均利润率。因此，产量大幅降低将不会有同样有吸引力的利润率。目前，由于上述废气测试结果，我们无法充分明确从1500万磅提升到2500万磅的成本，或者当5000万磅可能更具经济吸引力时，停留在2500万磅是否有意义。
考虑到固定成本规模化的好处，我们有依赖于变量的变量。我们10天前才收到最终测试结果。我们需要细化规模化的成本、所需的修改以及不同生产水平下的回报曲线。这就是我们暂停的原因。不是因为我们无法解决这些问题。我们仍然致力于GAC，但我们必须首先明确我们的支出计划和运营策略。我们已经到了这样一个地步：在没有进一步细化和完全了解克服当前生产挑战并达到经济生产的路径的情况下，继续部署资本是不明智的。
在我们进一步细化与废气相关的变量（包括成本、时间和支出节奏）以确保我们充分缓解风险之前，我们不会在前端转换采购烟煤上投入大量资本。作为你们资本的管理者，我们的职责是基于完整信息做出有纪律的决策，而不是仅仅因为我们已经投入就继续走下去。这是沉没成本谬误，我们拒绝陷入这个陷阱。我们正在进行的工程评估将回答几个关键问题。
要实现2500万磅的产量，热氧化器和下游废气处理需要哪些修改？进行这些修改需要多少成本？进行必要修改需要多长时间？以2500万磅为目标还是直接跃升至5000万磅更有意义？不同生产水平下的回报曲线是什么样的。话虽如此，我想谈谈市场基本面问题，因为我知道你们中的一些人想知道这次暂停是否反映了对Bell的GAC市场机会的担忧。
答案是明确的否定。GAC市场基本面仍然非常强劲，价格继续保持在有吸引力的水平，供应限制持续存在，尽管存在延误，我们的客户关系仍然稳固，这证明了市场的紧张程度。我们看到，在现有需求驱动因素带来的稳定年度增长背景下，供应持续短缺，甚至没有考虑可能增加显著额外需求的PFAS相关要求。机会是真实存在的。我们仍然对颗粒活性炭开发相关的巨大机会充满信心。
本季度我们还对Corbin资产进行了4500万美元的减记。这是一项会计措施，反映了我们决定让Corbin运营闲置。鉴于我们决定将GAC原料转换为采购烟煤。减记是非现金费用。它不会影响我们的短期现金流或为运营和增长计划提供资金的能力。它所反映的是我们在会计上保持保守并对我们面临的挑战保持透明的承诺。
我们正在继续推进Corbin湿饼的替代应用，特别是沥青乳液混合，我们已进入下一测试阶段，取得了令人鼓舞的结果。但我们预计这些应用不会在2026年产生实质性现金流。鉴于我们面临的反复挑战，我们一直在进行重大变革以升级我们的领导团队。我们已任命Eric Robinson为运营高级副总裁。Eric是行业资深人士，拥有优化活性炭设施（包括我们的Red River工厂）的直接经验。2012年，当Red River工厂在建设后生产问题上遇到困难时，Eric的工作实现了20%的产量提升，产量翻倍，并显著提高了工厂可用性。Eric的专业知识专门针对我们遇到的这类工厂 ramp-up挑战。
他在这个确切设施的 track record 让我们有信心他了解机会和潜在陷阱。我们还聘请了一名现场工艺工程师进行技术监督，以加强我们的Red River团队，直接向Eric汇报。技术能力的优势确保我们在运营点拥有合适的专业知识。随着Eric的任命和Corbin的闲置使我们成为单一工厂业务，我们不再需要首席运营官职位。我要感谢Deke Williamson的奉献。
自加入Arq以来，Deke在将我们的PAC运营提升到目前的盈利状态方面发挥了关键作用。在财务领导方面，Jay Von Cannon不再担任Arq的首席财务官。我们一直在面试首席财务官候选人，打算很快宣布。Anthony Nathan将担任财务副总裁。除了目前的投资者关系职责外，Anthony还将负责战略规划、财务分析和预算编制。Anthony在Arq的八年任期，包括监督ARC limited与ADES合并（现为Arq公司）的所有股权和信贷融资，使他非常适合这个扩展后的角色。Stacia Hansen继续担任首席会计官，负责会计、税务和财务报告，并将担任公司的首席财务官。
去年11月，我们还聘请Jeanette McQueeney担任高级副总裁兼销售主管。Jeanette拥有长期成功的销售生涯，拥有丰富的化学品和活性炭销售经验。Jeanette既是一位经验证的生产者，也是一位领导者。除了她的领导能力外，Jeanette还带来了我们所寻求的战略导向技能。上述所有变化都源于我们提升高管团队和公司人才及绩效水平的目标。
现在让我转向我们的PAC业务。我花了大量时间在GAC上，因为这是正在变化的部分，需要解释。但重要的是要认识到什么没有改变，即我们拥有一个盈利且不断增长的PAC业务，为公司提供了基础。我们的PAC业务在2025年表现出色。全年收入达到约1.2亿美元，同比增长10%，而报告的调整后息税折旧摊销前利润为1300万美元，较2024年增长26%。
但1300万美元这一数字严重低估了我们PAC运营的真实表现，我想明确这一点。2025年，GAC启动成本、计划外停机、炉子利用效率低下以及运营挑战使我们损失了数百万美元。让我详细说明。仅Corbin下线每年就为我们节省数百万美元的运营成本。我们因GAC启动相关的堵塞问题和持续的维护停机产生了重大费用。
我们生产了无法销售的GAC产品，这些产品消耗了炉子工时却没有产生收入，从而增加了成本。我们在尝试调试一个问题重重的设施时遇到了运营效率低下和精力分散的问题。即使受到这些GAC不利因素的某些影响，我们2025年的调整后息税折旧摊销前利润为1320万美元，我们认为这凸显了我们PAC业务的真实盈利能力。这种背景至关重要，因为它解释了我们的业务模式。我们实际上是通过销售炉子工时来运营的。我们每年可以运行炉子的时间是有限的，我们必须就如何分配这些时间做出最佳决策。
在过去的一年里，我们一直将炉子工时分配给产生亏损而非利润的GAC生产。通过暂停GAC，我们将这些炉子工时重新导向我们成熟的盈利PAC业务。这不仅仅是避免未来的GAC亏损。这是为了积极改善我们的近期财务表现并优化我们的长期潜力。我们拥有超过15年的PAC业务运营经验。这不是一项新颖的业务或实验性流程。这是一项我们始终如一地执行的成熟盈利业务。
凭借Eric在Red River的活性炭经验，我们相信我们可以进一步增强这项业务。这种表现反映了我们的战略转型、持续的 volume 增长、优化的产品结构以及在传统电力市场之外捕捉更高价值、更高利润率应用时持续的定价优势。我们向需要溢价的特种产品和工程材料的转变从根本上改善了我们的业务状况。PAC市场表现强劲，具有良好的可见性。
我们对2026年目标销量有96%的合同可见性，到2027年有75%的可见性，到2028年有43%的可见性。我们86%的三年客户保留率证明了客户的稳定性和忠诚度。这是一项稳定、盈利的业务，拥有长期的客户关系和对未来需求的清晰可见性。现在让我转向我们详细提供的指引。我认识到在宣布重大项目暂停的同时引入指引具有讽刺意味。考虑到我们过去一年在GAC方面的 track record，我也认识到你们中的一些人可能持怀疑态度。
但这里有一个关键区别：我们提供的指引是关于我们成功运营了15年以上的业务，而不是我们仍在尝试调试的新型设施。这是一项成熟的业务，对销量、定价和成本具有清晰的可见性。过去一年左右导致我们GAC挑战的因素均不适用于我们的PAC业务。考虑到这一点，我们认为你们，我们的投资者，需要一个评估公司价值的参考框架。我们提供这些细节是为了让你们能够做出明智的决定。
话虽如此，对于2026年全年，我们预计收入在1.2亿美元至1.25亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在1700万美元至2000万美元之间。这些预测假设没有GAC贡献，完全基于我们的PAC业务表现。我们还提供了深入了解业务驱动因素的运营指标。这包括PAC平均售价为每磅0.88美元至0.91美元，而2025年为0.89美元，2024年为0.82美元。产量为1.22亿磅至1.25亿磅，而2025年为1.17亿磅，2024年为1.11亿磅。
定价指引反映了在市场多元化和价值获取方面的持续成功。我们不仅仅销售大宗商品PAC产品，我们将工程产品销售到需要溢价的特种应用中。产量增长既展示了市场需求，也展示了我们的运营能力。这里有一个重要点。暂停GAC生产创造了额外的PAC炉子产能，使PAC产量高于我们之前的预期。即使GAC第一阶段上线并满负荷运行，我们认为它可能不会要求减少PAC产量，这是一个显著的运营优势，保留并扩展了我们在2026年展示的盈利能力。我们预计其他化学品和产品的额外收入将贡献总收入的约13%至15%，与2025年及往年一致。
现在让我请Stacia详细介绍财务业绩，并提供关于我们第四季度表现的更多背景信息。
谢谢Bob。我们在2025年第四季度和全年取得了强劲的财务业绩，尽管下半年GAC启动成本的不利影响令人沮丧。收入连续第二年同比增长10%，达到约1.2亿美元。这主要得益于我们平均售价和销量的稳步提升。全年毛利率为27.9%，反映了GAC ramp-up成本的负面影响，抵消了PAC定价和成本效率方面原本积极的势头。我们2025年的调整后息税折旧摊销前利润为1320万美元，与2024年相比增长了26%，非常令人印象深刻。这突显了我们对PAC业务所做的持续改进，这些改进建立在2024年的进展基础上，我们相信将在2026年继续。
现在转向第四季度的讨论。收入总计2940万美元，同比增长约8%，部分原因是平均售价环比增长7%以及产品结构的积极变化。本季度毛利率为13.6%，而去年同期为36%，这再次反映了GAC ramp-up成本的不利影响。值得注意的是，与2024年第四季度相比，2025年第四季度收取的照付不议合同金额较低，这突显了对我们产品需求的改善。
2025年第四季度净亏损为5000万美元，而2024年第四季度净亏损为130万美元。2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润约为30万美元，而2024年同期调整后息税折旧摊销前利润为380万美元。与去年相比，这些变化主要是由Red River GAC生产 ramp-up相关的成本驱动的，2025财年这些成本总计达数百万美元。2025年第四季度销售、一般和管理费用总计600万美元，与去年同期持平。
总体而言，按年计算，我们的表现表明我们有能力以对我们经济状况做出积极贡献的方式运营PAC业务，同时进一步使我们能够在业务范围内追求和执行替代增长机会。我们仍然非常有信心，我们的PAC业务将在2026财年及以后继续产生现金流。2025年PAC业务的强劲年度表现证明了其作为我们可以继续建设的基础的潜力。
转向资产负债表。我们年末现金总额为1500万美元，其中约660万美元为不受限制现金。与去年相比的变化是由完成GAC生产线的资本支出驱动的。截至2025年12月31日，包括融资租赁在内的总债务为2850万美元，而2024年为2480万美元，增加的原因是我们的中型市场循环信贷额度利用率提高。
展望未来，PAC业务不仅在2025年表现良好，而且我们对其表现有足够的可见性，因此我们今天首次能够发布财务指引。正如Bob所提到的，对于2026财年，我们预计收入为1.2亿美元至1.25亿美元，部分原因是强劲的PAC销量在1.22亿磅至1.25亿磅之间，平均售价在每磅0.88美元至0.91美元之间，预计定价和销量与2025年相比均有所改善。
我要指出的是，PAC总额与我们整体收入之间的差额是来自我们其他化学品和产品的贡献，我们预计这些贡献将占收入的13%至15%，与往年一样。除了收入指引外，我们还提供1700万美元至2000万美元的调整后息税折旧摊销前利润指引，按区间下限计算，较2025年增长30%。正如Bob所指出的，但我要重申，这些预测假设我们的GAC没有贡献。虽然这令人共同沮丧，但也表明我们的PAC业务表现多么强劲。
最后，我要补充的是，在完成优化审查之前，我们目前预计2026年的资本支出在800万美元至1000万美元之间。这包括我们Red River工厂计划进行的约300万美元的例行半年期两周维护。
至此，我将把话题交回给Bob。
谢谢Stacia。在我们转向提问之前，让我给大家留下一些关键要点，这些要点应该构成你们对我们未来的看法。首先，我们暂停GAC是为了对GAC业务的发展进行全面的工程和生产流程优化审查。这是一个有纪律的资本配置决策，而不是对市场机会失去信心的反映。
其次，我们的PAC业务盈利、增长并提供稳定的基础。我们拥有超过十年的运营经验、对需求的清晰可见性以及牢固的客户关系。我们为2026年提供的1700万美元至2000万美元调整后息税折旧摊销前利润指引基于这项成熟业务，我们有信心实现这一目标。
第三，我们正在提前承担痛苦，而不是在多个季度分散收入，我们正在做出必要的艰难决策，以使公司处于可持续成功的位置。我相信我们正在为这项业务的长期价值做出正确的决策。正如我一直热衷于提醒大家的那样，我以及董事会和管理团队的许多成员都是重要股东。我们不能忽视我们拥有盈利的核心业务。我们有经验丰富的领导层来优化它，我们有纪律做出明智的资本配置决策，而不是继续走可能无法产生可接受回报的道路。我们致力于通过一致的执行来重建你们的信心。这首先是实现我们2026年的PAC指引，然后在我们的评估完成后为你们提供清晰、有充分支持的GAC计划。
至此，我将把话筒交回主持人，开始提问。
谢谢。[操作员说明]。第一个问题来自ROTH Capital Partners的Gerry Sweeney。请提问。
早上好，Rob、Stacia和Anthony。感谢你们处理...
早上好，Gerry。
感谢所有详细信息。我很感激。我刚开始问。你今天看到的任何事情会阻止你继续追求GAC吗？我理解这些变化和机会相关的成本。但我们的渠道调查不断表明，未来对GAC的需求非常大。需求特征非常积极。而且我认为即使是一些较大的竞争对手在扩建部分设施时也遇到了问题，比预期多花了一年甚至18个月的时间。但我很好奇是否有任何事情会阻止你追求GAC？
确实，答案是明确的否定。正如你刚才所阐述的，以及我在准备好的发言中试图表达的那样，市场处于供应极度不足与需求过剩的不平衡状态。我们预计这种不平衡将持续多年，甚至在PFAS法规正式生效之前。
价格继续上涨，无论是新进入者还是现有参与者都面临进入壁垒。因此，我们——我看不到任何合理的替代方案——或者我应该说，没有合理的替代方案。但任何关于此的替代方案，我们都会继续前进，因为市场基本面非常好，一旦我们利用这次暂停进一步细化需要进行哪些修改才能进入市场，我们就处于非常有利的位置来抓住这个机会。
明白了。转向IPP到PAC。显然，合同的可见性很高，这很好，特别是对于今年甚至明年。但我认为在你的新闻稿中，你确实强调或提到了一些监管暗流，我想说这些暗流一直在起伏。关于你所看到的这方面的任何潜在变化，有什么评论吗？
有两点，正如你提到的，我们对PAC业务有极好的可见性，2026年预期销量或目标销量的96%已经签订合同，2027年为75%。因此，我们喜欢这项业务未来增长的定位。关于潜在的监管不确定性，实际上并没有监管不确定性。EPA曾讨论过新法规，但这些法规已被进一步推迟。但这并不是对现有法规的回滚。因此，对我们现有的PAC业务没有影响。
明白了。还有最后一个问题。指引是1700万美元至2000万美元；资本支出是800万美元至1000万美元。你承担一些利息成本。我认为这意味着可能有400万或500万美元到高达800万美元的自由现金流。这是一个——粗略计算，似乎你今年将产生自由现金流？在资产负债表方面，我们还应该考虑什么吗？
我认为你的计算在计算方面是正确的。我们预计PAC业务将成为自由现金流生成者。我们计划在4月进行半年一次的工厂检修。这将花费约300万美元。这已包含在资本支出指引中。因此，明年，我们预计PAC业务的维护资本支出会更低，并产生更多的自由现金流。
我想再问一个快速问题。显然，Red River仍然有一些过剩产能。我认为是1.50的问题，大约1.20、1.25。如果是炎热的夏天，大量的发电，电力——我的意思是，人工智能在一定程度上推动了这一点。但存在潜在的上行空间。如果有更多的上行需求，你有能力供应市场，对吗？
完全正确。正如我在准备好的发言中提到的，当我们实现2500万磅GAC的产量时，我们预计这根本不会影响PAC的生产。因此，在这个过渡期间，我们肯定有空间进一步扩大PAC产量，并利用高天然气价格、人工智能和数据中心相关的电力需求增加以及/或任何与天气相关的电力需求增加。但再次强调，PG&I虽然是PAC业务的重要组成部分，但只是PAC业务的一部分。
明白了。这也很合理。好的，谢谢。
谢谢，Gerry。
谢谢。下一个问题来自Craig-Hallum Capital Group的Aaron Spychalla。请提问。
是的，嗨Bob，谢谢你的问题。也许首先对我来说——我很欣赏所有的内容。只是想将其与我们在4月听到的——11月的内容进行对比。所以我只想确认，在热氧化器方面，听起来你当时希望购买一个新的，并且认为这可以解决一些问题。现在听起来更多的是在废气方面，确保你有适当的容量和设备。但在这一点上，我只想确认，你认为这些问题是可以解决的。只是仍然需要退后一步，从成本和资本角度确定正确的前进道路。
是的，绝对的，Aaron。我想你指的是在我们11月的发言中，我提到我们预计花费约800万至1000万美元购买热氧化器，事实确实如此。但我们所做的是决定采取积极的方法，以确保如果我们花费800万至1000万美元，我们将解决将产量从1500万磅提高到2500万磅相关的问题。这种积极方法的一部分是将Eric Robinson加入我们的团队，虽然他在3月初才正式担任运营高级副总裁，但自2025年底以来他一直作为顾问为我们服务。
但真正的情况是，我们需要的远不止一个热氧化器。我们需要一个完整的空气质量控制系统，这意味着热回收、酸性气体去除、颗粒物控制等。确定这一点的原因，同样是因为我们决定采取这种积极的方法。但如果我们在圣诞节前由第三方实验室进行窑废气测试。测试结果发现，窑废气中含有比原始有缺陷的工程设计预期更重的轮胎馏分。本质上，这种更重的轮胎在2500万磅的更高 throughput 速率下需要向热氧化器输入额外的热量和空气。而热氧化器下游的现有废气系统、后燃器硫洗涤器将无法处理额外的热量和气体体积。
最终结果是，我们需要安装一个全新的独立废气系统，包括我们11月讨论的新热氧化器，以及一些额外的项目，如淬水器、热交换器、湿式洗涤器、引风机、新烟囱。所有这一切的结果就是我们按下了暂停按钮，以便我们可以利用这个优化期来完善建议，这将确定最终的时间和成本。我为这么啰嗦道歉，但我理解人们的沮丧，我想能够为你的问题提供详细的答案。
不，我很感激。然后第二个问题，关于第三方原料，转向那里，你在评论中提到经常超过行业基准。所以我只想确认，你对原料的转换和由此产生的产品感到满意。这只是关于解决设备和生产线动态的问题。
绝对的，我们感到满意。我们已经对材料进行了测试。事实上，我们最初评估了超过55种潜在原料。我们将其缩小到13种，对这些原料进行了广泛甚至更广泛的测试。我们将其缩小到7种。我们进一步缩小到5种，在这方面基本上是可互换的。所以我们已经对材料进行了测试。这是行业内的成熟工艺，我们知道这会奏效。
好的。谢谢你回答问题。我将把它交回。
谢谢，Aaron。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的Jason Tilton。请提问。
早上好，感谢回答我的问题。该指引意味着PAC平均售价在中点增长约1%。显然，你过去几年的增长非常强劲。但好奇的是，相对于近期趋势，该定价预期区间有哪些需要考虑的因素？
当然。在过去9、10、12个季度，我们的平均售价增长非常出色。正如我们在之前的电话会议中所说，这种两位数的增长速度必须放缓。我们仍然预计基础业务会有价格上涨，并且随着我们扩展到更多增值市场，这些市场的工程化程度更高，因此价格远高于我们更类似大宗商品销售的平均售价。
好的，非常有帮助。还有一个快速的后续问题。在新闻稿中，你还谈到了Corbin湿饼的一些替代应用正在继续推进。也许你可以再详细说明一下这些发展的趋势？
当然。Corbin原料的替代用途实际上归结为沥青乳液、合成石墨、石墨烯，以及可能在洗涤过程中分离稀有矿物或关键元素。最先进的是沥青乳液。我们与一家第三方沥青公司完成了初始测试轮次，最近我们已进入下一轮。所以我们在这方面取得了良好进展。
然而，我认为期望2026年Corbin的沥青乳液产生显著收入还为时过早。合成石墨和石墨烯是更长期的。我们正在与几家公司合作，包括政府进行这方面的研究。我会说这些是潜在的，但更多的是吸引力而非实质内容。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Water Tower Research的Peter Gastreich。请提问。
谢谢。早上好，各位，感谢回答我的问题。我很欣赏详细且清晰的行动计划。喂？抱歉，能听到我吗？
是的，完全可以。
好的，太好了。谢谢。所以是的，我很欣赏这里详细的实质性行动计划。很高兴看到正式的前瞻性指引，包括运营指标也出台了。有几个问题。过去，你提到像Arq这样的国内生产商有关税优惠。只是好奇你现在是否正在实现这一点。你今年的息税折旧摊销前利润指引是否考虑了关税优惠的影响，因为如果是这样，似乎会有一些良好的运营杠杆。
我们提供的指引反映了稳定的业务状态，没有考虑关税带来的好处以及对我们的竞争对手（其中大多数从海外进口材料）征收关税的影响。
好的。很好。再详细一点关于2027年75%和2028年43%的合同销量可见性。为了提供一些背景，你会将其描述为你的典型可见性，还是比平时更强？考虑到你的展望是PAC销量将上升，今年你似乎处于非常有利的位置？
我会说这是我们通常所处的位置。由于Jeanette McQueeney和她的销售团队的素质，我们的续约率极高。我们平均续约率通常为86%或更高。其中一些合同是多年期的，一些是一年期的，一些是两年期的。因此，有了可见性概况。但我们预计，当我们明年这个时候，未来三年的数字会相似。
好的。谢谢。还有一个问题。我想你可能无法回答这个问题，但只是关于未来任何潜在的诉讼赔偿。你会寻求启动成本或损失的收入作为损害赔偿，还是我们现在仍处于观望模式？
正如我们所提到的，诉讼正在进行中，我们的政策是不对活跃诉讼的细节发表评论，但我会说我们对自己的立场非常有信心。
好的。太好了。非常感谢。我会回到队列中。
谢谢。女士们，先生们，问答环节到此结束。
我将把发言权交回Rasmus先生作最后的评论。
谢谢，Melissa [音译]。最后，我想强调，我们的PAC业务已经从现金消耗者转变为现金生成者，在支付维护资本支出后，能够产生自由现金流来帮助为我们的GAC扩张提供资金。我们的PAC业务在2025年表现良好，2026年对于PAC业务来说将非常好。
即使没有GAC，公司也是盈利的、增长的，并且对PAC的增长具有可见性。这不是曲棍球棒式的增长，而是稳定的增长。GAC的需求不是问题。需求-供应不平衡确实存在，我们认为这种不平衡将持续多年。
此外，存在监管优势和进入壁垒，这将推迟任何新进入者或新建扩建项目多年。对于Arq和投资者来说，上行空间在于细化完成第一条生产线所需的条件、执行建设并成功生产GAC。以Eric Robinson等人的形式引入经验丰富的活性炭运营管理将帮助进一步改善业务并降低执行风险。
非常感谢大家，我们期待在下次季度电话会议上提供最新情况。
[操作员结束语]