埃里克·德纳塔莱（投资者关系总监）
达斯汀·奥尔森（首席执行官）
海梅·瓦斯克斯（即将退休的首席财务官）
唐纳德·卡彭特（即将上任的首席财务官）
哈桑·艾哈迈德（Alembic Global Advisors）
阿南德·巴拉吉（Cantor Fitzgerald）
杰拉德·斯威尼（ROTH Capital Partners）
杰弗里·坎贝尔（Seaport Research Partners）
卢克·珀森斯（Craig-Hallum Capital Group）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加PureCycle Technologies 2025年第四季度公司更新会议。[操作员说明]
现在，我想将会议转交给今天的第一位发言人，投资者关系总监埃里克·德纳塔莱。请开始。
谢谢，马文。欢迎参加PureCycle Technologies 2025年第四季度公司更新电话会议。我是埃里克·德纳塔莱，PureCycle的投资者关系总监。今天参加电话会议的还有我们的首席执行官达斯汀·奥尔森；我们即将上任的首席财务官唐纳德·卡彭特。我们即将退休的首席财务官海梅·瓦斯克斯也将加入本次电话会议。
今天晚上，我们将重点介绍2025年第四季度的公司发展情况。本次电话会议上我们将进行的演示也可以在我们网站purecycle.com的投资者标签页上找到。今天发表的许多声明都是前瞻性的，基于管理层的信念、假设以及管理层目前可获得的信息。这些声明受到已知和未知风险及不确定性的影响，其中许多可能超出我们的控制范围，包括我们的安全港条款和前瞻性声明中阐述的内容，这些内容可在今天下午提交的2025年第四季度公司更新新闻稿末尾以及向美国证券交易委员会提交的其他报告中找到，这些报告提供了有关与我们业务相关的风险的更多详细信息。此外，请注意，公司的实际结果可能与预期存在重大差异，除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性声明。
我们今天的发言可能还包括初步的非GAAP估计，并受到风险和不确定性的影响，包括但不限于与季度末和年末调整相关的变化。PureCycle的实际结果与此处列出的初步财务数据之间的任何差异都可能是重大的。您可以随时在purecycle.com上查看我们的演示文稿，或者如果通过电话参加，也可以随时访问。我们很高兴与您分享上一季度的最新情况。
接下来，我将把发言权交给PureCycle的首席执行官达斯汀·奥尔森。
谢谢，埃里克。第四季度对PureCycle来说又是一个取得进展的时期。我们扩大了在丹佛和艾恩顿的业务，推进了客户渠道，并在泰国的增长计划上取得了重大进展。正如我们在新闻稿中宣布的那样，从3月1日起，唐纳德·卡彭特将担任首席财务官一职。首先，我要感谢海梅在过去几年的服务，并祝愿他退休后一切顺利。现在，我请他讲几句话。海梅？
谢谢，达斯汀。我感谢PureCycle给我的机会和时间。这是一家有着伟大使命的公司，拥有优秀的人才，这些人才应该能让公司完成这一使命。随着唐纳德担任首席财务官，财务和会计团队将保持连续性。唐纳德在PureCycle的工作经历，加上他深厚的财务知识，应该能让他与高级管理团队一起帮助公司继续前进。
达斯汀、唐纳德以及PureCycle团队的其他成员，我祝愿你们在继续将PureCycle商业化和发展壮大的过程中一切顺利。回到你那里，达斯汀。
唐纳德，你想说几句吗？
好的。谢谢。谢谢，达斯汀，也谢谢海梅，特别感谢你在过去两年里给予我的所有支持和让我成长为这个角色的机会。我同意你对PureCycle团队的看法，我非常幸运有这样一个优秀的团队支持我完成过渡。我对这项技术和我们公司的未来感到非常兴奋。虽然这个角色是新的，但我四年前承诺的使命保持不变，我真的相信我们公司有一个令人惊叹的解决方案，可以安全且负责任地帮助终结塑料垃圾对环境的威胁。
在此，海梅，我祝愿你退休后一切顺利，我将把发言权交回给你，达斯汀。
好的。非常感谢，唐纳德。我祝愿你们俩一切顺利，我对未来的道路感到非常兴奋。
除了这一宣布，我们之前还宣布为我们的团队增加了两位杰出的董事会成员： Siri博士，他担任曼谷银行的独立董事和审计委员会主席，之前曾担任泰国能源部长和IRPC主席；以及最近的瓦莱丽·马斯，她从玛氏公司的高级副总裁兼企业发展主管职位退休。我们非常幸运能拥有他们两位。
现在，谈谈本季度的业务亮点。在进入细节之前，我想说明我们的现状。我们正在大规模生产高质量的食品级再生聚丙烯，这是世界上其他任何人都做不到的。我们的材料已经在软包装、包装纸、自立袋、瓶盖、热成型容器、保险杠和众多纤维应用中通过了认证。品牌定价与之前的指导一致，我们的渠道已增长到超过170个活跃项目。
市场在将大量消费后再生聚丙烯含量整合到消费品中方面仍然面临困难。再生材料是新的，尤其是在FDA领域。各公司正在挑战数十年的旧流程，以使其适用于这个新兴领域。PCT正在帮助他们。随着我们的品牌知名度不断提高，其他品牌对我们的产品越来越熟悉，我们极大地减少了采用挑战。当一个品牌将我们的材料用于零售货架上的食品级包装时，他们正在做以前从未在PCT规模、PCT质量和PCT灵活性下做过的事情。虽然客户对我们的产品以及它如何简化他们的生活感到非常兴奋，但采用过程——包括实验室、中试和工业规模的认证、大量试验、监管审查、包装设计、生产线验证、供应链保险、内部审批等——仍然需要时间。
但我想让你们从这次电话会议中了解到的是：潜在需求非常强劲且正在增长。在我看来，消费品中的再生材料必然会出现，监管环境自然朝着PureCycle的方向发展，而且最重要的是，消费者继续重视可持续性，这正在推动他们的购买行为。问题不在于品牌是否会大规模购买再生聚丙烯，而在于何时购买。我们有能力成为全球首要供应商。2026年的目标是将我们的技术成功转化为加速的商业收入季度环比增长，我将向你们详细介绍我们目前的进展。
第四季度，我们成功地为丹佛工厂增加了第三班，这之前是生产的一个制约因素。因此，丹佛工厂的进料量比第三季度增加了44%，达到1400万磅，比之前的季度高点增长了35%。我们积极从15家以上不同的进料供应商采购，包括市场上的大多数大型企业，并在过去12个月中将采购成本每磅降低了0.06美元。丹佛从根本上改善了我们的原料灵活性和成本结构，我对我们能够可靠且经济地为艾恩顿工厂供应原料以达到满负荷生产的能力从未如此有信心。艾恩顿工厂在第四季度也成功提高了产量，达到750万磅。我们不仅创下了季度生产纪录，还创下了新的日生产纪录。这还不是全部情况，因为我们继续在商业增长之前管理生产水平。我们通常以更高的可靠性和更高的水位运行艾恩顿工厂。在过去的几个季度中，我曾谈到我们如何在每小时约12,500磅和14,000磅的速度下进行了成功的速率测试。我们从这些测试中获得了大量数据，经过分析，我们看到了一些非常具体的改进，这些改进应该能让我们在2026年朝着铭牌产能迈进。
艾恩顿工厂的原始设计考虑了年度维护停机。我们去年没有进行，但计划在今年4月中旬至5月中旬进行一次。预计将进行许多标准维护活动，包括检查、清洁、维修和改进。我预计这次停机将为PureCycle带来非常积极的成果。如果你回顾一下我们在艾恩顿工厂的每一次计划停机，停机后工厂的可靠性、最高速率和质量总是会有所提高。我们预计这次也会如此。我们总是将经验教训纳入我们的程序和活动中，但停机给了我们在工厂运行时无法进行的独特改变机会。
可靠性对我们的客户很重要。随着我们展示出一致的产品质量和正常运行时间，我们看到这些对话在不断发展。我们的几个最大渠道机会现在正朝着多年供应协议迈进，这直接反映了他们对我们运营表现的信心。我们的现场复合第一阶段在上个季度启动。这使得CP2能够在现场进行复合并出售到市场。这个项目使我们能够减少碳足迹和生产成本，并提高我们的最终销售价格。我们对这一新增功能感到非常兴奋。
第二阶段应在3月机械完工，调试将与计划的停机并行继续。第二阶段与这些等级的需求规划和商业承购概况相吻合。第二阶段现场复合生产线将主要专注于生产BOPP薄膜（用于软包装）和热成型应用（用于咖啡盖等）的复合材料，这些是我们渠道中价值最高、增长最快的细分市场。现场拥有这种能力补充了现有的第三方复合资产，缩短了客户试验的周转时间，并使我们能够直接控制配方。
我们已经并将继续在停机前和计划的应用启动期间建立库存，我们预计在工厂进行周转时能够发货。停机后，艾恩顿工厂应该能够很好地满足2026年晚些时候更高水平的生产和销售增长预期。
转向商业更新。我们第四季度的收入为270万美元，这是我们连续第四个季度实现收入环比增长。我们正在积极向11个客户发货，大约一半是品牌客户，一半是非品牌客户，预计3月初将开始更多的转换。虽然2025年的商业进展相对于我们最初的预测确实有所延迟，但技术进展是显著的，为2026年奠定了坚实的基础。从积极的方面来看，2025年是技术真正取得成功的一年。我们在机械回收商无法触及的食品级应用中对我们的材料进行了认证。软膜包装、包装纸、自立袋、瓶盖、热成型容器、纤维——认证延迟令人沮丧且嘈杂，但它们只影响短期，真正的长期价值是通过应用技术成功创造的。
另一个积极因素是品牌利润率继续与我们之前的指导一致。虽然品牌销售的销售周期比非品牌销售长，但品牌销售是公司的核心重点，也是我们在市场中看到最大价值的地方。副产品销售对我们来说是积极的，我们已经开始将副产品一和副产品二货币化，价格在每磅0.25至0.30美元之间。纤维技术的成功早期给市场带来了很大的信心，但由于需求分散和销售周期极长，采用速度很慢。我们在短期内将其优先级降低。虽然它仍然是我们的一个实际市场，但我们今天不会将资源集中在那里。
监管环境总体上是积极的。我们的材料在俄勒冈州、科罗拉多州、加利福尼亚州、华盛顿州和欧洲都被接受。新泽西州的进展较慢。我们与DEP合作探讨我们的溶解技术如何融入回收框架，这延迟了一些批准。好消息是，新泽西州排除了化学回收和ISCC PLUS质量平衡信用，这使我们成为在该规定下唯一能够大规模供应食品级再生材料的供应商。大型消费品公司正在代表我们向DEP游说，我们与他们的关系很牢固。我个人尊重新泽西州环境保护部的立场，并将继续与他们合作，因为他们将立法转化为行动。
2025年对我们的许多客户来说都是充满挑战的一年。关税不确定性、通胀后遗症、大宗商品价格飙升和加工商整合迫使他们将重点转向成本节约和国内供应链调整，这全面延长了审批时间。我们认为这些不利因素在很大程度上已经过去。高级品牌领导层的关键公开信息很明确：2026年是关于重振有机增长和投资创新包装的一年。这与我们直接相关。据公开报道，多家财富100强消费品公司宣布大幅增加研发支出，重点关注产品优势、高端定位和可持续包装形式。经过一年的防御，这些品牌现在开始采取进攻策略。这与我们直接相关，因为进攻性品牌投资于差异化包装。食品级再生材料是一个差异化因素。
尽管商业取得了进展，但收入增长相对于我们在2025年初的预测有所延迟。上个季度，我们提到了4000万至5000万磅的运行率需求，我们正在积极发货或预计在不久的将来发货。这个数字仍然有效。新泽西州推迟了我们的一些增长。我们估计，代表1500万至3000万磅近期需求的应用将需要该批准。新泽西州的应用总体上代表每年约3亿磅的需求。虽然这令人沮丧，但需求仍然存在，关键品牌和加工商代表我们向新泽西州发送信函的事实表明，一旦问题解决，他们希望继续前进。
好消息是，我们已经能够转向不需要新泽西州批准的其他应用，并且我们可以看到有助于2026年收入的应用。除了我们上个季度提到的4000万至5000万磅之外，我们在满负荷增长时又增加了2000万至2500万磅。其中最早的可能最快在下个月转换，其中一个最近期的机会代表约1000万磅的年度需求。
渠道继续保持强劲，从一年前的约100个项目增长到今天的170多个，最近的增长很大程度上是由于我们在薄膜领域的成功，我们继续看到大量高价值机会。我还想强调的是，我们已经成功地对自立袋应用进行了认证。自立袋是目前创新包装中最令人兴奋的趋势之一。它们更轻、更高效，并正在从刚性容器和纸板箱中夺取市场份额。品牌正在大力投资软包装形式，我们为自立袋生产食品级再生聚丙烯薄膜的能力使我们处于这一趋势的中心。
BOPP薄膜和热成型应用仍然是我们复合业务的核心目标。我们将商业团队的重点放在具有最高增长潜力的品牌上。以下是我们积极参与的一些终端市场示例。我们上个季度谈到了快餐咖啡盖，兴趣仍然浓厚且在增长。我们在第一个快餐咖啡盖项目上继续取得进展，产品契合度良好，试验出色，终端品牌和加工商之间的关系建立良好。在我们最近关于咖啡盖创新的季度公告之后，我们还在与另外四个品牌进行讨论。但这些相同的客户也管理着一个不断增长的冷饮类别，该类别正在夺取市场份额。品牌正在这个高增量利润类别中推出更多产品。此外，在已经通过一次性聚苯乙烯禁令的12个州，品牌也正在向聚丙烯过渡。这将为我们的饮料容器产品带来额外的推动力。其最终结果是北美的总可寻址市场（TAM）增加了超过3亿磅，并且每年以高个位数增长。
除了冷饮之外，高端宠物食品是一个1.3亿磅的BOPP薄膜包装聚丙烯市场，随着宠物主人转向更高质量的品牌，每年增长4.6%。牛肉干和肉条代表4000万磅的BOPP薄膜需求，随着蛋白质零食趋势增长6%至7%。药妆品，如CeraVe和SkinCeuticals，是一个5500万磅的市场，随着临床护肤品牌转向聚丙烯包装以提高可回收性，每年增长7%至9%。在家庭用品中，如储物箱、厨房用具、洗衣篮，是一个7亿磅的聚丙烯市场，沃尔玛和塔吉特的可持续性要求正在从目前仅3%至5%的渗透率基础上创造对再生材料的需求。仅这一细分市场就有1.5亿磅的再生聚丙烯可寻址量，随着规定的实施，以8%至12%的速度增长。这些不是假设的市场。这些是我们在渠道中与品牌合作的特定应用，增长轨迹对我们有利。
让我花点时间谈谈监管环境，因为我认为用具体术语来阐述这一点很重要。在新泽西州、加利福尼亚州、华盛顿州、俄勒冈州、科罗拉多州和欧洲通过的每一项生产者延伸责任（EPR）和消费后回收（PCR）规定都直接转化为所需的再生材料数量。这些不是自愿目标；它们是法律。新泽西州目前要求10%的再生材料，2027年为20%，2030年为30%。加利福尼亚州SB 54要求到2032年减少25%的源头，分阶段实施，2027年要求10%，2030年要求20%。我们已获得塑料回收协会（APR）的消费后树脂认证，这是大多数州监管机构参考的再生材料合规标准。该认证使我们的材料在多个州被归类为再生材料，有效地为品牌扫清了将PureCycle材料计入其法定目标的监管路径。
欧盟的包装和包装废弃物法规要求到2032年再生材料占10%。总而言之，在未来5到7年内，将有数亿磅的法定数量上线。对于食品级聚丙烯应用，我们是唯一正在大规模崛起的全球解决方案。监管框架正在为未来奠定基础。
罗勇（泰国）项目取得了很多非常显著的进展。我1月份在泰国待了一周，与政府官员、商业承购合作伙伴、原料供应商、当地银行以及IRPC和我们非常强大的当地团队举行了多次会议。有几个关键发展值得一提。首先，我们看到原料供应远远超过我们的需求。我们已经与区域原料供应商签署了九份意向书，六份来自国内，三份来自东南亚其他地区。即使按最低年度水平计算，也超过了我们第一条净化线的需求。我们正在努力扩大在泰国的原料网络，但我们也在东南亚各地发现了丰富的原料。泰国每年产生约250万吨塑料垃圾，其中估计有40万至45万吨管理不善。其中约70%每年流入海洋，使泰国成为全球第六大海洋塑料来源地。我们发现政府和商业部门非常愿意与我们合作解决这一挑战。
商业对话也非常有利。我们最初的假设是所有产品都将出口到北美和欧洲。虽然我们仍然预计直接出口大量产品，但与国内包装公司（包括一家主要的薄膜生产商，该公司将我们的材料视为发展其出口业务的一种方式）以及在泰国设有制造业务的财富100强消费品公司的对话正在发展。我们看到汽车、软包装和硬包装、家电以及快速增长的卫生市场的关键市场，并期望在2026年与国内客户签署多份意向书。我们与投资委员会（BOI）举行了多次会议，并向他们提交了申请。如果成功，我们将获得许多好处，包括八年100%的免税期，之后是五年50%的免税期。这相当于大约1亿美元的避免现金税。
我们还与泰国的当地银行和其他银行合作伙伴举行了许多良好的会议，唐纳德稍后将谈到这一点。与IRPC的关系稳固，他们帮助我们在泰国建立了一个非常强大的国内团队。我们举办了一个有250多名居民参加的社区论坛来解释这个项目，反响非常好。我们一直在采购设备，预计在2026年下半年破土动工，项目仍预计在2027年完成。
我们的比利时安特卫普项目也继续按计划推进。我们预计在2026年下半年获得许可，建设仍计划在2027年第一季度开始，2028年底机械完工。随着泰国和安特卫普项目的推进，全球品牌讨论正在加速。我们合作的许多财富100强消费品公司在这三个地区都有业务。
我们上个季度提到，我们预计在2026年初完成第二代净化设计的初步工程工作。虽然这里仍有工作要做，但初步结果非常令人鼓舞。首先，我们认为在构建比我们之前讨论的更高端的产能规模方面没有技术限制，或者更接近我们提到的5亿磅的产能范围。这很重要，因为成本不是线性扩展的。事实上，初步设计分析表明，5亿磅和3亿磅之间的增量成本差异相对较小。因此，初步观察表明，第二代生产线的绿地成本接近每磅产能1.50美元，而棕地扩建成本应接近每磅1美元。这真的是一件大事。这降低了我们业务的资本密集度，显著提高了未来的内部收益率（IRRs），使我们回到了建设原生聚丙烯生产线的成本区间。这也比我们去年夏天与融资相关的业务计划中估计的资本密集度更低。
规模也有利于我们的生产成本。虽然现在给出确切数字还为时过早，但我们可以清楚地看到第二代的现金成本将低于原生专用聚丙烯生产线。虽然我们今天的大部分重点是销售和扩大艾恩顿的生产以及执行我们的泰国扩张计划，但第二代的这一消息对PureCycle的长期价值极为重要。多年来，我们知道我们的工艺比原生生产消耗的能源少得多。但现在，我们看到成本效率转化为市场中的永久成本和回报优势，我提醒你，这个市场每年的需求为2000亿磅，并且预计在可预见的未来将继续超过GDP增长。
我知道商业增长比我们预期的要慢，但我请你看看我们的历史。每次我们说我们解决了技术问题，每次我们进行计划停机，工厂都会变得更好。我们今天面临的挑战主要是商业采用时机，而不是商业需求、技术、运营或原料，现在我们有产品、生产和渠道。转化正在发生，只是时间问题，而不是是否会发生的问题。当我退后一步看，在我的任期内，每一年都有自己的主题。2023年是完成艾恩顿工厂。2024年是让工厂运转起来。2025年是技术上认证我们的产品，尤其是在市场的高价值部分。2026年将是商业增长和工厂满负荷销售的一年。我们的未来是光明的。我们有一个强大的基础，由知道如何建设的技术和团队支持。市场机会在我们面前不断增长，公司已准备好引领潮流。
接下来，我将把发言权交给我们的新任首席财务官唐纳德·卡彭特，进行财务演示。
谢谢，达斯汀。
我们的收入目标没有改变，先达到艾恩顿工厂的收支平衡，然后是公司的收支平衡。收入增长因客户采用时机而延迟，但我们已经为今年晚些时候的产品推出建立和储备了库存。艾恩顿、丹佛和公司的核心运营成本基本与之前的指导一致。我将在下一张幻灯片上提供更多细节。
关于认股权证，我们有两个系列的认股权证已延长。A系列代表1570万股潜在股份，公开和私人认股权证代表570万股潜在股份。我们已与A系列认股权证持有人达成协议，将其延长至2027年3月17日，赎回价格降至每股14.38美元，潜在收益约为2.05亿美元。公开和私人认股权证已延长三个月，更多细节在今天提交的8-K文件中。这些代表约6800万美元的潜在收益。
关于资本结构，第四季度，我们偿还了2030万美元的高成本设备融资债务，并偿还了艾恩顿债券的980万美元本金。我们继续在艾恩顿、泰国、安特卫普和我们的第二代开发项目上支出。在运营方面，我们之前表示 ongoing 运营和公司现金消耗在每月800万至900万美元的范围内，这是在考虑大量原料和免费加工成本之前。现在，随着艾恩顿工厂的增长，我们承担了更多这些成本，但我们仍然在这个范围内，本季度的运营和公司成本为2450万美元。生产相关的增量成本已通过管理可自由支配支出和利用组织其他地方的效率来抵消。
收入时间反映了我提到的客户采用延迟。我们目前预计随着第二季度产品推出开始转换我们储备的库存，情况会有所改善。债务服务线包括我在上一张幻灯片中提到的非经常性设备租赁付清和债券赎回。展望未来，对于2026年第一季度，我们预计与项目相关的总支出为1900万至2000万美元，其中700万至800万美元用于艾恩顿相关项目，主要与现场复合项目相关。其余1100万至1300万美元分布在我们的增长项目中。对于2026年全年，与项目相关的总支出预计为3900万至4500万美元，其中1400万至1600万美元用于艾恩顿，包括我们计划在第二季度关闭的成本和现场复合项目的完成。余额分布在我们的增长项目中，其中大部分仍可自由支配。
2026年第一季度的债务服务预计约为1110万美元，其中包括我们的半年期可转换债券利息支付和一些设备租赁付款。关于融资，鉴于我们在艾恩顿生产和未来商业增长方面取得的进展，我们对项目融资的前景感到兴奋。我们的首要重点是为我们的泰国项目获得当地融资。项目数据室已向一家大型泰国银行开放。与IRPC的关键现场协议已经到位，EPC承包商正在推进最终设计和成本估算。同时，我们正在推进安特卫普项目的讨论，并发现这两个项目之间有很多协同作用。安特卫普仍然是一个强大的项目，最近获得4000万欧元的EIF赠款就证明了这一点。此外，我们有大约7500万美元的收入债券，我们将寻找机会将其货币化。认股权证延期保留了约2.73亿美元的潜在收益。加上我描述的收入债券和项目融资，为我们提供了多种途径为业务增长提供资金。
接下来，我将把发言权交给操作员进行问答环节。
谢谢。此时我们将进行问答环节。[操作员说明]
我们的第一个问题来自Alembic Global Advisors的哈桑·艾哈迈德。您的线路现已开通。
下午好，达斯汀。我知道你们在那里提供了很多细节。显然，商业进展和增长有很多活动部分。只是想更深入地探讨一下。也许我们可以从一个基本问题开始，即您谈到的第二季度/第三季度4000万至5000万磅的增长，之后又有2000万至2500万磅的增量增长。用一种不太恰当的说法，其中有多少是预测的，有多少是已签约的？我只是——关于您的信心水平和增长的形态，任何进一步的细节都将不胜感激。
是的，哈桑，很高兴再次与你交谈。谢谢你的问题。看，归根结底，我们对商业增长有非常强烈的信心。我们现在正在做的这些事情非常困难。这几十年来一直让回收商望而却步。我们拥有新技术和新产品，坦率地说，教育市场了解我们的能力需要时间。每次我们取得技术成功，都会为我们打开更多的机会。
我们已经讨论过预测具体时间的困难。我们知道它会到来，而且会是渐进的，但这并不完全在我们的控制范围内。我们看到诸如发货客户数量增加、收入持续增长、试验量规模不断增加等情况。归根结底，我们正在建立的是我们与客户之间的关系，我们必须获得认证。我们必须展示生命周期评估（LCA）。我们必须进行试验。我们必须证明艾恩顿工厂能够足够可靠地为他们提供所需的供应保障。我们对这些应用有清晰的了解。你谈到的数量非常好。我们正在就这4000万至5000万磅以及2000万至3000万磅进行单年和多年合同的积极讨论。我们继续在薄膜、自立袋、包装纸等方面取得技术成功。
哈桑，我们与Toppan所做的事情真的很重要。我的意思是，如果你对消费品公司（CPG）做任何研究，你会发现一个主要的消费趋势是从盒子转向自立袋。我相信我们将成为唯一能够服务该市场的回收公司。
去年市场充满挑战，对吧？我的意思是——现在是2025年，事后看来总是很容易。我想我们都同意这一点。客观地回顾2025年，你会发现对每个人、每家公司来说都有巨大的干扰。通胀后遗症、关税、“让美国再次健康”、对蛋白质的关注，我的意思是，所有这些都是真实存在的。这只是将消费品公司的注意力转移到了不同的事情上。他们没有为包装设计很酷的新方案，而是担心例如将生产从中国转移到美国。我认为2025年有点像一个觉醒和重置的过程。但现在，你听到的是消费品公司正在调整2026年的增长。他们在谈论如何实现差异化。
你能做的事情只有几件。我的意思是，你可以改变他们销售产品的配方。这需要大量的努力和工作。但你也可以改变包装，你可以更好地营销，你可以在这方面投入更多精力，这就是我们所看到的。从实际角度来看，哈桑，就像——上个季度，我们展示了这种包装胶带，对吧？这是一个巨大的技术成功。电话会议后，我们收到了其他多家胶带生产商对该产品的兴趣。我们展示了咖啡盖创新，现在我们的渠道中有四个新的咖啡盖公司。这次我们谈到了Toppan。我预计我们会收到很多来自自立袋的咨询，因为每个人都想要它们。而且在PureCycle出现之前，没有人能够解决薄膜包装纸的问题。这是一种一次性塑料，没有回收供应，也不可回收。
所以，我们现在货架上有产品。我们继续扩大渠道。应用越来越好。我们的团队在让客户对我们的产品感到兴奋方面做得非常出色。所以，你问——我认为核心问题是，我们对商业增长有多大信心？非常高，好吗？我们对接下来的几个季度以及PureCycle的发展方向感到非常兴奋，因为我们现在正在做的这项工作，坦率地说，为我们未来在泰国、安特卫普以及我们的第二代工厂开展的每一项新商业活动奠定了基础。这是个很好的问题，哈桑。谢谢。
明白了。非常有帮助。在商业化方面总结一下，然后我还有一个后续问题。我的意思是，新泽西州的机会看起来相当大，对吧？我只是想知道你能否提供更多关于时间线的细节。我的意思是，这对你们来说可能是一个相当大的机会，而且似乎迫在眉睫。
是的，我认为你必须退后一步。首先，我认为新泽西州做得非常好。他们非常深思熟虑。他们正在深入研究这个领域的细节。如果你想想，回到五年前，五年前使用的术语与今天使用的术语完全不同。对于监管者来说，收集信息，梳理如何监管某件事的所有细微差别是一项艰巨的工作。我们确切知道的是，在这些地区的大多数地方，化学回收是不受欢迎的。他们不喜欢塑料变燃料的想法。他们不喜欢ISCC PLUS信用的想法，他们喜欢塑料变塑料的解决方案。
当你解释监管者制定的法律并试图将其付诸实践时，我们需要向新泽西州环境保护部等机构进行大量教育，我们一直在这样做。这个过程极其缓慢，我们理解这一点。但我们正在取得非常好的进展。我认为我们与新泽西州的关系非常好。我们与他们有积极的对话。我们面对面开会。我认为这真的是关于广泛推进这个话题的教育。
在很多方面，PureCycle和新泽西州都处于前沿。我们在再生材料方面引领行业，在我们的能力方面也是如此。新泽西州很早就出台了再生材料法规，并在很多方面处于领先地位。因此，我认为随着这些事情得到澄清和推进，我认为这将为我们的客户提供很多清晰度，但坦率地说，也为其他监管机构提供很多清晰度。
从那以后，其他监管机构也加入进来，正如我提到的，APR认证是一件大事。这意味着我们在许多其他地区被视为再生材料。归根结底，我们认为新泽西州也会达到同样的地步。当那发生时，你是对的。那里有很多需求准备就绪。我们将进入新泽西州，然后我们将开始与那些客户合作，让我们的产品在2026年获得认证并增长。
非常有帮助，达斯汀。作为后续，第二代设计工作显然令人印象深刻。只是想更好地了解实现低于原生现金成本的关键假设是什么，也许在能源、规模、产量等方面的假设。
是的。不，这很好。首先，我们有幸在商业规模上成功运营艾恩顿的新技术。我在几次电话会议中提到过，这项技术在某些步骤上的表现比我们预期的要多。我们已经能够将这些经验教训利用到我们的达勒姆研究设施中，并真正深入到技术的基本原理，了解如何扩展它。
在某些方面，哈桑，第二代设计中的某些设备只需要做得大一点。而在过程的其他部分，你需要添加并行的生产线。但这项研究的长期结果表明，我们的技术具有很强的可扩展性。当你这样做时，你最终会扩大成本，降低每磅的资本支出。而且——我稍后会谈到这一点，每磅的运营成本也会大幅下降。
关于运营成本和产量假设，我要提醒你，我们的技术是塑料到塑料的解决方案。因此，我们在聚丙烯上的回收率达到100%或接近100%。我们的目标是去除所有非聚丙烯的物质，产生副产品一和副产品二，因此我们的产量非常高。而且随着规模的扩大，我们的产量不会改变。这是我们相对于其他技术的巨大优势。
运营成本也是如此。现实情况是，我们流程的许多步骤只需要增加少量的人力、能源和蒸汽来运行。因此，当你查看运营这个设施的每磅总成本时，运营成本只是被一个更大的数字除，这个数字会显著下降。所以，我们谈论的是艾恩顿的原料加每磅0.35美元，而我们的第二代设施的原料加更低的数字。
现在，我们还没有——我们还没有公布我们认为这个数字会是多少。但是，如果你谈论的是每磅0.05至0.10美元的原料，然后产量调整为每磅0.15美元，然后在上面加上比0.35美元更小的数字，你很快就会得到低于原生聚丙烯生产成本的数字。想想看，哈桑。我的意思是，展望未来，人们——聚丙烯是一个不断增长的市场。它是一种很好的聚合物，随着我们进入未来，人们会越来越多地使用它。因此，当这种情况发生，人们需要建造新的聚丙烯设施时，他们会建造什么？他们会建造传统的原生聚丙烯设施吗？还是会倾向于在艾恩顿已被证明的技术，并且可以扩展到更大的规模，这可能会给他们带来比原生方面更大的利润？我们对PureCycle的发展方向感到非常兴奋。
非常有帮助，达斯汀。非常感谢所有这些细节。
谢谢，哈桑。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的安德烈斯·谢泼德。您的线路现已开通。
嘿，各位。我是阿南德（音译），代替安德烈斯提问。恭喜本季度取得的成绩，感谢回答我们的问题。唐纳德，恭喜你晋升为首席财务官。听起来你们在泰国的债务融资方面取得了良好进展，数据室现已开放。所以，我想知道你能否给我们更新一下那里的最新进展？然后，你如何看待该项目的进展？
是的。谢谢你的美言。我对这个机会感到非常兴奋，我也对这个特定的项目感到非常兴奋。到目前为止，我们已经取得了很大的进展。我们已经整理了一个全面的数据室，我们的团队和银行的团队一直在合作。我们经常开会，一起推进这个项目。这种规模的项目融资需要大量的文件，与IRPC的关键协议已经到位，我对现场设计和初步成本估算的进展感到非常满意。
两个团队都非常兴奋并为此努力工作。它满足了泰国的一个关键需求，并且是PureCycle的战略增长地点。我在职业生涯中参与过几个项目融资，我为我们向银行迈出的第一步感到非常自豪。
是的。阿南德，关于这一点再补充一下。我的意思是，唐纳德带来了很多非常好的项目融资经验。我认为这将为泰国和安特卫普以及我们未来做的所有事情奠定良好的基础。
但我想回到他关于泰国的一点。我的意思是，想想看。PureCycle可以进入泰国。当PureCycle进入泰国时,我们将从根本上改变他们在塑料垃圾处理方面的表现。这不仅对我们来说是一个令人信服的故事,因为这是一个巨大的市场,一个绝佳的位置,我们有很好的免税期以及我们谈到的所有这些事情,而且对泰国来说也很令人兴奋。因为泰国——想想泰国的核心产业,是旅游业。想想塑料垃圾对旅游业的负面影响有多大。我的意思是,在某种程度上,泰国采用像我们这样的技术有很多生存方面的好处,我们迫不及待地想在那里开始并启动这个项目。这是个很好的问题,阿南德。
明白了。谢谢所有这些信息。作为后续,在电话会议和演示中,有很多关于总可寻址市场(TAM)的精彩宏观评论,无论是冷饮还是化妆品。所以,我想知道在您的客户渠道中,您认为哪些垂直领域最有前景,无论是汽车还是零食包装纸,投资者应该关注哪些方面?
是的。看,我认为这将随着时间的推移而发展。我认为短期内,我们将重点关注瓶盖和注塑项目。这些非常符合我们的能力范围。我们有很多经验,而且这些项目运行得非常好。我认为,随着我们在艾恩顿工厂调试第二代复合设施并使其投入运行,你将看到该项目为热成型和薄膜业务带来巨大的好处。
薄膜和热成型对回收商来说一直难以实现。这非常困难,而且很难获得制造这些项目所需的质量。我认为,虽然短期内我们会专注于一些不同的事情。我认为我们真的会发展热成型和薄膜的概念,我认为这将成为我们一个极其强大的市场,因为没有多少人能够参与其中,而且它是宏观层面增长最快的细分市场之一。
明白了。谢谢你们提供的信息。我将把发言权交给下一位。
谢谢,阿南德。祝你晚上愉快。
谢谢。请稍等,准备下一个问题。我们的下一个问题来自ROTH Capital的格里·斯威尼。您的线路现已开通。
下午好，各位。感谢接听我的电话。
谢谢，格里。很高兴再次见到你。
是的。听着，我——当我们审视一切时，听起来——我在电话会议上听到了一些，当你与品牌合作并向他们销售产品时，似乎他们在寻找几个方面。显然，一个是可靠性，我从你的准备发言中注意到了这一点，另一个是你对产品进行品牌测试。感觉品牌越来越有信心了。第一，他们可以看到艾恩顿的可靠性在提高，第二，正在进行品牌测试。那么这是前进的道路吗？这是否准确反映了今天的情况？
是的，我想是这样。我的意思是，我认为你刚才提到的这两点都是非常正确的。艾恩顿工厂每天都在运转得越来越好，这给了品牌信心。这——这是毫无疑问的。我的意思是，我们经常有参观工厂的活动，人们总是印象非常深刻。
我认为在测试方面，我认为我们在测试和认证不同产品方面获得的经验越多——我的意思是，这非常简单。就像我们手中有可以展示给人们的东西，对吧？当我们制作薄膜并在薄膜上印刷时，我们可以递给人们一块薄膜，说，看看我们能做什么，然后人们可以立即与之产生联系。我认为，这降低了开始不同应用的障碍。所以，我认为这两点都是非常正确的。但我不想低估品牌进行这个过程的有条不紊的性质。我的意思是，我们无法控制它。但我们已经非常擅长回答他们的问题，因为很多问题一次又一次地重复出现。但他们非常有条理。
我的意思是，一个品牌花了一生的时间建立声誉。因此，为了做出改变，该品牌必须对他们合作的对象感到非常满意。这就是为什么我们如此关注供应商和客户之间建立的信任。我的意思是，有关系建立，有产品质量建立。有20个或更多不同的步骤，你必须通过才能得到这样的客户的肯定。这需要时间。
而且，从外部看，也从内部看，这非常令人沮丧。这需要时间。但是，如果你抬起头，看到你取得的进展，你会意识到你真的开始与对你们所处位置感到兴奋的大品牌取得一些相当大的进展，我认为这些都是奠定基础的事情。它们将在很长很长一段时间内对我们非常有利。
请原谅我。在这方面，这个过程真的能帮助你，用一种不太恰当的说法，破解密码，加快未来的额外机会吗？
答案是100%肯定的。但因为它消除了每个品牌都需要在他们这边进行一些认证过程的必要性。我的意思是，现实情况是，当我们进入很多技术层面的东西，比如污染物去除和污染物验证等，我们表现得非常非常好，我们正在积累一个数据库，我们可以向客户展示一条趋势线，说，哇，你真的在很多方面都表现得很好。这种数据基于历史，给品牌对你们正在做的事情立即的信心。
但是，他们仍然想在他们的机器上测试它，他们仍然想确保它在他们的材料上看起来正确。所以，他们会做一些自己的测试。但每次我们做某事，我们证明我们能做到，然后品牌对此感到满意，下一个进来的品牌开始的时间会短一些。
再问一个快速问题。艾恩顿，我不称之为停机，我称之为周转。所以，听起来你对周转后利用率的提高很有信心。有没有你可以修复、实施的一些事情，让你对这种提高有信心？
是的。我的意思是，看，这是一个非常传统的周转。当我们第一次建立这家公司时，我们期望每年进行一次，每年30天。实际上，去年我们没有这样做，我认为这对未来需要多久做一次是个好兆头。看，我认为我们会做很多非常正常、非常简单的事情。然后，我们会做一些非常令人兴奋的事情，好吗？
任何时候你连续运行一个设施几年，我们一直运行得非常稳定。我们显然有起有伏。可靠性在不断提高。但是，总的来说，这个工厂是全天候运行的。当你这样做时，有些设备你无法接触到，因为它在运行，你必须在运行时把它拿出来。所以，有很多简单的事情，比如仪器更换和仪器升级。但我认为这次停机最重要的事情实际上是我们在进行两次测试运行时收集的数据。我们在12.5进行了一次测试运行。我们在14进行了一次测试运行，这两次都让我们了解了设施中的限制。
而且我——我们将解决这些问题。我们将让工厂重新启动并运行，我们将把工厂推向更高的水位。当我们这样做时，我们会学到更多，做得更多，成长更多，并继续将其融入艾恩顿的运营中。我对这个周转感到非常兴奋，就像你说的那样。我们也这么称呼它。我对此感到兴奋，因为每次你打开设备，看看里面，更多地了解你的技术在做什么，只会让你变得更好。这是一个核心团队，我非常有信心，我们将在这次停机后拥有一个比现在好得多的设施。
明白了。谢谢。我听不清你说话了[技术问题]。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Seaport Research Partners的杰弗里·坎贝尔。您的线路现已开通。
下午好，感谢今天电话会议上提供的大量细节。非常感谢。达斯汀，我不想画蛇添足，但我的理解是，没有其他聚丙烯回收方法，包括化学回收，能达到PureCycle在BOPP应用套件中的水平。所以，只是为了确认，当你谈论热成型和你今年将开发的作为长期驱动力的复合能力时，这与PCT的BOPP技术能力有关，对吗？
是的，我认为这是一种很好的表达方式。我不想过多谈论其他技术。我的意思是，当提到化学回收时，有很多细微差别。有直接焚烧，有热解，有ISCC PLUS信用。这些属于不同的类别，因为大多数客户更喜欢塑料到塑料，而不是质量平衡解决方案或塑料到燃料解决方案。
当谈到我们做BOPP的能力时，我认为我们现在在市场上是独一无二的，好吗？无论何时你制作BOPP，最简单的思考方式是想象把一块塑料拉得非常非常薄，这样它就可以变成薯片袋上的七层之一，或者覆盖肉类包装的一层，它非常薄。如果你的颗粒中有任何污染物，当你开始拉伸它时，就会出现瑕疵。它们可能会像小疙瘩，看起来像拉伸痕迹。它会在运行时造成问题，可能会断裂。所有这些都是BOPP生产商真正关心的问题。因此，我们发现，由于我们的净化技术在分子基本层面进行净化，我们能够将固体、灰分、颜色和其他污染物去除到适合BOPP的水平。这不再是理论上的了。
几个季度前，我们谈到了在小型试验线上使用布鲁克纳（Bruckner）设备。自从布鲁克纳试验成功以来，我们一直在工业规模上进行。所以，我想我们有三到四个——两到三个工业线规模的成功试验，效果非常好。我的意思是，这些都是大型机器。我的意思是，这些是6.3米的机器，用我们的产品制作薄膜，这很酷。这非常令人兴奋，我认为这将是我们的未来。
很好。当你谈到各州越来越要求的回收百分比时，他们是否具体要求某些塑料类型，或者这些只是他们想要的再生材料数量的广泛声明，无论如何实现？
是的，这是一个很好的澄清问题，杰夫。答案是两者都有。我的意思是，如果你看那张幻灯片，我们提到了百分比，但下面有一个小注释说这些百分比适用于很多不同的事情。在某些情况下，它们适用于特定类别的塑料，如PP、PE或PET；在其他情况下，它适用于特定类型的应用，如刚性容器或瓶子等。因此，你真的必须深入了解细节。
我会告诉你，我们在监管方面做了很多研究。我认为我们在这里变得越来越聪明。这是一个非常动态的市场，非常微妙，但我们每年都在学习更多。我认为总体趋势有两个方面。第一，从广义上讲，法规分为两类。一个是再生材料，另一个是EPR。第二，它正在到来。我的意思是，法规是真实存在的，而且正在到来。在许多方面，它们在美国来得更快。我的意思是，每个人都在谈论欧洲，PPWR确实将在2030年在欧洲实施，我们的安特卫普工厂将及时上线，这对那里的品牌来说将是非常好的。
但实际上，各州在很多方面都处于领先地位，我们开始收到客户关于如何处理即将到来的不同法规的很多咨询。加利福尼亚州的SB 54是一个非常真实的事情。很多时候，加利福尼亚州进行监管，全国都会朝着那个方向发展，十年、十五年前我们在燃料标准方面看到了这一点，我们在这里也可能看到这种情况。我认为我们为未来做好了充分准备。
我问这个问题的原因是，我想知道，除了不同类别的塑料等等，是否有循环性的概念，而机械回收的现实是它被回收五到十次，然后就变成了硬补丁。那么，当你与监管机构合作时，你是否听到过这方面的讨论？
我会说循环性的概念原则上是存在的。我会说目前还没有立法。肯定有人在寻找循环性。不过，有几点需要指出。第一，特别是新泽西州，我们去年从新泽西州购买了超过1000万磅的原料。所以，我——我认为新泽西州也对此感到兴奋。但我对我们在新泽西州能做的事情感到非常兴奋。我的意思是，我们实际上将从该州获取废物，能够向他们展示从该州雇佣了多少人，将其转化为美丽的东西，然后让他们一次又一次地变成客户可以购买的东西。这就是新泽西州变得循环，他们和我们一样对此感到超级兴奋。
关于再生材料的另一点是——关于循环性的是品牌肯定重视这一点，所以我们收到了很多关于原料的咨询。我们能否使用这种原料，然后将其制成他们可以再次购买的产品？那里有很多讨论。只是在这一点上，它还没有被立法。
是的。嗯，这并不奇怪，因为你们是唯一能做到的。但我的最后一个问题有点——我从投资者那里得到很多，我只是想给你一个机会发表你的看法。我们继续看到PET回收商在美国和欧盟缩减生产甚至关闭工厂。你能帮助投资者理解为什么对PCT的再生PP的需求将继续增长，而其他类型塑料的回收似乎在衰退吗？
是的，因为我们生产优质产品，好吗？很多回收商，在这样的经济时期他们都在挣扎，因为他们销售的产品与原生产品竞争或以低于原生产品的价格出售，在那里赚钱很困难。我认为你必须有差异化的产品，我们有。因此，从长远来看，我对我们的技术感到非常满意，原因有几个。第一，我的意思是，随着这种动态开始出现，我认为原料价格会开始下降。这对我们有好处。我认为，随着我们将复合能力添加到我们的能力中，我们将开始将原料中副产品的价值货币化，并从中获得更好的价值。从利润角度和整个系统角度来看，这都非常令人兴奋。
而且，我们为不同产品应用进行认证的越多，——我的意思是，我们正在大量进行。我的意思是，我们一直在认证新的东西。我认为这只是给了我们在承购方面更多的选择，好吗？我的意思是，我们对客户的供应是有限的，好吗？我们没有无限的供应来满足所有想要我们艾恩顿工厂材料的客户。因此，我们越是能够为我们选择销售产品创造选择，这最终将取决于我们在哪里获得认证以及谁最想要它，这将推动整体供应情况。我认为我们正在进行的技术认证正在打开这一点，为我们未来的发展提供了很大的灵活性。
好的。太好了。谢谢。我很感激。
谢谢，杰夫.
谢谢。请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Craig-Hallum Capital Group的埃里克·斯坦。您的线路现已开通。
嘿，我是卢克（音译），代替埃里克提问。感谢让我们的问题得到解答。那么，首先，您是否有确定第二代工厂选址的时间表？我知道泰国过去曾被提及为潜在的选址，因为它是一个非常有吸引力的市场。但是您能谈谈影响这个决定的一些因素吗？
是的。我的意思是，我认为第一步是让我们真正很好地掌握第二代的整体技术以及第二代的成本状况。我认为我们在这方面做得越来越好，但我们还有更多的工作要做。所以，我不想过早地谈论它，因为我们需要完成这项工作。看，我们对奥古斯塔感到非常兴奋。奥古斯塔在乔治亚州一直是我们的好合作伙伴。那是一个非常好的地点，我们可以在那里建造工厂。我们已经公开表示第二代将首先在那里建设。
看，我认为我们过去宣布的每个地点都是第二代的好位置，好吗？第一个在哪里，现在还在讨论中。我们对奥古斯塔工厂感到非常兴奋。但是你提到了泰国，老实说，我认为那也是一个很棒的地点。我们在原料方面发现了很多很多机会来填补那个工厂。我认为那里的综合棕地机会将帮助我们提高整体资本支出效率。
但将会发生的一件有趣的事情——我在电话会议上没有谈到这一点，但实际上，一个5亿磅的第二代所需的占地面积，甚至与艾恩顿的占地面积没有那么不同。它只是大一点。我的意思是它会膨胀一点。但是当你开始谈论每个地点可以容纳多少产能时，比如你在建造第二代时效率越高，设备越大，实际上每个地点可以容纳的产能就越多。因此，当我们谈到奥古斯塔将容纳八条生产线时，我认为它有能力容纳八条生产线，可能是八条第二代生产线。我们必须计算一下。但我认为，有了奥古斯塔、安特卫普、泰国，以及我们在日本与三美公司的合作伙伴，我的意思是，所有这些地点都非常适合未来扩展第二代。
明白了。这很有帮助。谢谢。作为一个快速的后续问题。那么，既然您只需要渠道中很小比例的客户就能在满负荷生产前完成预订，您计划如何优先考虑哪些客户将获得艾恩顿的产能？
是的。我的意思是，看，我的意思是，我们正在评估这一点。我的意思是，坦率地说，我们首先要填满渠道，然后售罄，然后我们会做出那个决定。我认为我们有很大的灵活性。我可以告诉你的是，我们在合同灵活性方面为自己留下了空间。我们不想陷入可能在未来限制我们的长期合同中。因此，我们将能够随着时间的推移优化这一点。通常，聚丙烯合同是一年一次，然后你重新谈判。我认为，随着我们建立灵活性，我们将有能力随着时间的推移优化这一点。
太好了。谢谢。
谢谢，卢克。
谢谢。问答环节到此结束。现在，我想请首席执行官达斯汀·奥尔森致闭幕词。
是的。看，感谢大家在今天这么晚的时间拨入电话。我们有很多准备好的发言内容。我知道你们有很多内容要梳理。我们随时都可以回答你们的问题。所以，今晚好好睡一觉，明天给我们打电话，我们会提供更多信息。我想你们可以从我们的评论中看出我们对2026年是多么兴奋和有信心。所以，系好安全带，享受这段旅程。2026年将是PureCycle伟大的一年。谢谢大家。
[操作员结束语]