Michael Karapedian（副总裁、企业发展、企业战略与投资者关系）
Scott Baxter（总裁、首席执行官兼董事长）
Joe Alkire（首席财务官兼全球运营负责人）
操作员
Ike Boruchow（富国银行）
Robert Drbul（BTIG）
Jonathan Komp（Baird）
Mauricio Serna（瑞银集团）
Brooke Roach（高盛）
Blake Anderson（杰富瑞）
Peter McGoldrick（Stifel）
各位早上好，欢迎参加Kontoor Brands 2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]。请注意，本次会议正在录制。
现在，我将会议转交给Michael Karapetian，副总裁、企业发展、企业战略与投资者关系负责人。谢谢你，Michael。你可以开始了。
谢谢你，操作员，欢迎参加Kontoor Brands 2025年第四季度及全年财报电话会议。今天参会的人员将发表前瞻性陈述。这些陈述基于当前预期，存在可能导致实际结果与预期产生重大差异的不确定性。这些不确定性在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中有详细说明。
我们敦促您阅读这些报告中包含的风险因素、警示性语言和其他披露信息。今天电话会议中提到的金额通常以调整后美元为基础，我们在今天早上发布的新闻稿中对此有明确界定，该新闻稿可在我们的网站kontoorbrands.com上查阅。
GAAP指标与调整后金额的对账可在今天新闻稿中的补充财务表格中找到。这些表格识别并量化了排除项目，并提供了管理层认为此信息对投资者有用的原因。除非另有说明，本电话会议中提到的收入增长率将排除第53周的影响，并以恒定货币计算，即排除外币汇率变动的换算影响。
今天与我一同参加电话会议的有Kontoor Brands总裁、首席执行官兼董事长Scott Baxter，以及首席财务官兼全球运营负责人Joe Alkire。我们预计本次电话会议将持续一小时。在我们的准备发言之后，我们将开放问答环节。Scott？
谢谢Mike，也感谢大家今天参加我们的会议。2025年是Kontoor具有变革意义的一年。我们完成了对Helly Hansen的收购。Wrangler再次实现了健康增长和市场份额提升。我们在Lee品牌的重新定位方面取得了进展，并执行了Project Jeanius计划。在Wrangler的强劲表现和Helly Hansen的有力贡献推动下，我们在2025年实现了创纪录的收入、收益和现金流，同时通过股息和股票回购计划向股东返还了超过1.4亿美元。
重要的是，我们的业绩凸显了我们在短期实现收入和收益增长的同时进行长期投资的能力。我特别为我们的团队在动态环境中所展现的强劲执行力感到自豪。对战略重点的高度关注和清晰认识让我有信心2026年将是Kontoor又一个创纪录的年份。
让我们讨论一下我们的重点工作，首先从Helly Hansen开始。Helly是一项增长资产。2026年，我们将进一步整合业务，同时采取措施加速增长和盈利能力。整合和增长不是先后顺序，而是并行的。在我们拥有该业务的七个月里，我们加强了领导团队，实现了超出预期的收入和收益增长，并利用我们的多品牌平台推动了更大的协同效应、运营纪律和现金生成。
我们在利用协同机会加速整个组织投资的同时，为Helly的战略带来了新的关注点。我们正处于释放地理、品类和渠道机会的初期阶段，这些机会将在2027年及以后开始加速显现。我们将在9月2日于挪威奥斯陆举行的投资者日活动中展现这一战略愿景。我们很高兴邀请你们中的许多人来到Helly的总部，在那里我们将分享在我们的所有权下存在的重大机会。
第二，加速Wrangler的增长。2025年是该品牌又一个强劲的年份。我们扩大了核心下装业务的市场份额，在女性、西部风格和D2C领域实现了两位数增长，并投资于产品组合以推动更大的品类和渠道多元化。Wrangler正处于令人难以置信的发展轨道上，我有信心这种势头将在2026年继续保持。
第三，为Lee品牌定位，以改善基本面并恢复收入增长。我们强化了品牌标识，重新调整了产品分销，启动了多年来最重要的品牌资产宣传活动，并提升了消费者认知度。我们已经为改善Lee品牌的业绩奠定了必要的基础。我们预计2026年将取得进一步进展，盈利能力将有所提高，并在下半年恢复增长。
最后，圆满完成Project Jeanius计划。当我们在2024年启动该项目时，我们概述了它将如何增强我们的组织、创造投资能力并建立世界级的多品牌平台。现在项目已完成一半，我可以自信地说它正在取得成效。我们预计2026年将实现强劲的利润改善和投资能力提升，这反映了我们的Project Jeanius计划及其在整个业务中创造的效益。
我们的全球采购组织已经过优化，以提高供应商网络的效率，我们的规划团队正在提高库存生产率，我们的共享运营平台正在为Helly Hansen带来直接效益。我们将在今年晚些时候完成Project Jeanius计划，将Kontoor转变为一流的全球多品牌组织，同时改善我们的整体财务状况。
现在，让我们回顾本季度的亮点，首先从Wrangler开始。Wrangler以3%的收入增长强劲结束了这一年。我们看到各品类以及男女下装业务都实现了广泛增长，根据Circana的数据，该业务连续第15个季度实现市场份额增长。
我们的女性和西部风格业务继续表现突出，2025年两者均实现两位数增长。Wrangler的创新女性系列Bespoke在第四季度增长了一倍以上，因为我们继续扩大这一平台，我们的牛仔下装业务以中个位数速度增长。我们在第四季度通过增加需求创造投资来利用这种势头，包括围绕大学橄榄球等关键活动的激活。
我们与Filson和《怪奇物语》的合作也表现良好，产生了超过30亿的媒体曝光和强劲的消费者需求。团队在各个方面都在执行，我有信心2026年将是又一个出色的年份。转向Lee，美国收入下降6%，但在批发和数字业务增长的推动下，收入回升至1%的正增长。
数字业务继续引领增长，这得益于我们全新的创意愿景，该愿景正在产生成果并改善品牌关键绩效指标。这正在转化为我们自己的数字平台以及批发合作伙伴的收入增长。2026年将是Lee的转型年，因为我们要解决分销挑战，包括美国中端市场，并为品牌在下半年恢复增长做好定位。我们已经确定了与Lee全新品牌定位更一致的增长机会，并正在评估优化欧洲和亚洲分销的机会。我有信心我们正走在正确的道路上，为Lee的持续成功奠定基础。
转向Helly Hansen，对Helly的收购在各个方面都超出了预期，而我们才刚刚开始。第四季度，收入增长10%，收益超出我们计划的50%。一切从产品开始，2025年是创纪录的一年。我们获得了六项红点设计奖，这是我们单年获得的最多奖项，最近我们还获得了四项ISPO奖项，其中包括Lifa Merino KnitEvo的金奖。
我们的创新引擎由我们与专业人士的联系提供动力。2025年，我们庆祝了国际滑雪巡逻日四周年，与挪威和加拿大的国家滑雪队合作，并作为欧洲海洋赛的官方合作伙伴加深了与海洋和帆船社区的联系。与专业人士的联系使Helly在同行中脱颖而出，并将成为未来几年增长加速的基础。我们期待在即将到来的投资者日分享更多信息，之后我们将在2027年上半年举行更广泛的Kontoor投资者日活动。
在将话题交给Joe之前。让我重申我对我们实现2026年计划能力的信心，这得益于对执行的高度关注和战略清晰度。Wrangler凭借牛仔和非牛仔业务的市场份额增长、西部和女性品类的增长以及转化为强劲消费者需求的增量品牌投资，带着 momentum 进入新的一年。
Lee的转型正在取得进展，得到更清晰的品牌标识、消费者认知度的改善以及数字业务两位数增长的支持。Helly Hansen的表现超出计划，包括超出预期的收入、收益增长、增值和现金生成。2026年，我们将发展业务，扩大运营利润率，并为品牌在2027年实现突破性增长做好定位。
最后，我们预计又将是现金生成强劲的一年，这将支持加速去杠杆化路径以及我们向股东返还现金的承诺。尽管环境仍然充满活力，但我们正在高水平执行，我有信心我们处于为股东创造重大价值的有利位置。Joe？
谢谢Scott，也感谢大家参加我们的会议。我们为2025年画上了强劲的句号，实现了创纪录的第四季度收入、收益和现金流，同时部署了约2.5亿美元的资本用于偿还债务、 opportunistic股票回购和股息。全年收入增长18%，调整后运营收益增长超过20%，我们从运营中产生了超过4.5亿美元的现金。
相对于我们在收购Helly Hansen后提供的展望，我们在各个方面都超出了我们的承诺。2025年是Kontoor具有变革意义的一年，因为我们取得了公司历史上最强劲的财务业绩。Wrangler执行水平很高，Helly Hansen显著提高了我们的价值创造潜力，Lee的转型正在取得进展。
我们的Project Jeanius转型计划对我们的业绩产生了重大影响，我们正在建立一种更注重绩效的文化，更强调增长，并在整个组织和投资组合中的品牌之间建立更一致的激励机制。我们正从一个强势地位进入2026年，具有清晰的战略清晰度、对执行的不懈关注以及为股东持续创造强劲回报的承诺。
现在，让我们回顾一下我们的第四季度业绩。首先是Helly Hansen。全球收入2.51亿美元，与上年报告结果相比增长10%。增长在运动装和工作服以及所有地区和产品类别中广泛分布。在全年备考基础上，超过7亿美元的收入增长7%。
在运动装方面，全年备考收入以高个位数速度增长。增长在批发、数字和实体零售中均衡分布。秋冬季节的销售情况强劲，零售库存水平较低，我们正在追逐该品牌几个最大产品系列的需求。
转向工作服。全年备考收入也以高个位数速度增长。下半年增长加速至中两位数，这得益于对新客户获取和重点客户增长的更多关注，以及欧洲建筑活动的改善。我们看到这种势头在2026年初继续保持。
全球工作服市场机会巨大，Helly的产品和创新渠道无与伦比，全球对高端工作服的需求正在增加，这是由结构性因素和消费者趋势共同推动的，我们相信这将支持多年的规模化盈利增长。
转向中国。需要提醒的是，Helly Hansen的收入结果不包括与合作伙伴雅戈尔的中国合资企业的直接贡献，因为根据权益法会计，该结果不进行合并。在全年基础上，Helly的中国业务产生了约1亿美元的收入，与上年相比增长95%。
需要提醒的是，Helly的中国合资企业成立仅五年，因此业务才刚刚开始，市场机会巨大。包括中国合资企业在内，Helly Hansen全球收入在全年备考基础上以中两位数速度增长。我们财务结果中50-50合资企业的经济效益反映在特许权使用费收入和我们根据权益法核算的净收入贡献份额中。
中国合资企业产生了中两位数的运营利润率，我们预计2026年将又是收入和利润强劲增长的一年。对Helly的收购有了一个良好的开端，整合进展顺利。虽然仍处于初期阶段，但作为一个更具协同效应的品牌所有者，我们正在通过精简的组织结构和在奥斯陆建立的强大管理团队推动显著效益。
第四季度收益超出我们展望的50%以上，这得益于更强的收入增长、毛利率扩张以及部分由于协同效应带来的运营费用杠杆，这些都是我们运营模式的基石。在运营方面，我们正在全球范围内为Helly业务注入更强的纪律性。在前端，我们正在优化分销并提升Helly在市场中的高端地位。
我们正在商业和产品组织以及消费者洞察和创新等领域进行更有意义的投资。我们还在扩大需求创造投资，更注重品牌建设，以在明年Helly成立150周年之前提高品牌知名度。
在后端，我们正在加强业务的库存管理和需求规划能力，并投资于更强大的规划组织。我们看到这些投资的初步回报，例如销售质量的提高、毛利率的提升以及捕捉更多收入机会的能力。
利用我们强大的供应链和运营能力，我们还在显著提高营运资金效率。更具体地说，我们将库存周转天数与上年相比减少了约100天。在我们拥有该业务的七个月里，Helly从运营中产生了1亿美元的现金。
因此，我们在去杠杆化计划上领先于计划，支持短期和长期的资本配置灵活性增加，2026年，我们预计将释放额外的营运资金效益，并推动又一年的强劲现金生成。Helly Hansen是一项增长资产。该品牌提供了进入全球有吸引力的户外和工作服市场（TAMs）的重大增长向量。该业务使我们的投资组合多样化，并补充了我们的运营优势。
我们预计Helly将成为Kontoor最大的增长引擎之一，并在未来几年为收入和收益增长做出重大贡献。我们正在为品牌在2027年及以后的加速增长定位，并期待在今年晚些时候的投资者日分享我们长期战略计划的细节。
现在转向Wrangler。全球收入增长3%，其中DTC增长10%，批发增长2%。在美国，收入增长3%，其中DTC增长10%，批发增长3%。增长是广泛的，由牛仔、女性和西部风格业务的强劲表现推动。在10月表现疲软之后，11月和12月的合并趋势有所改善，销售点（POS）以低个位数速度增长，与年初至今的平均水平一致。
Wrangler国际收入与上年持平，DTC增长11%抵消了批发下降3%的影响。在全年基础上，全球收入增长4%，这得益于女性、西部风格和DTC业务的两位数增长，以及牛仔和非牛仔下装业务的持续份额增长。我们预计Wrangler的势头将继续，该品牌处于有利位置，将在2026年实现又一年的广泛增长。
转向Lee，全球收入下降6%。美国收入增长1%，其中数字业务增长8%，批发业务增长1%。我们对数字业务的势头感到鼓舞，在我们的品牌重组举措和增量需求创造投资的支持下，全年增长11%。
Lee国际收入下降15%，批发下降抵消了实体门店的中个位数增长。在中国，实体门店的增长被批发和数字业务的下降所抵消。正如我们在之前的电话会议中讨论的那样，2026年将是Lee的转型年，因为转型将按预期继续推进。我们预计上半年收入将以低个位数速度下降，下半年收入将转正，盈利能力将有所改善。
转向利润表的其余部分，调整后毛利率（不包括Helly Hansen）扩大210个基点至46.8%。调整后毛利率扩大30个基点，这得益于Project Jeanius以及渠道和产品组合的好处。这部分被产品成本增加以及关税增加（扣除定价行动影响）的影响所抵消。Helly Hansen对调整后毛利率的贡献约为180个基点。
调整后销售、一般及管理费用（不包括Helly Hansen）为3.26亿美元。调整后销售、一般及管理费用与上年相比增长11%，这得益于需求创造投资的增加和基于 volume 的可变费用，包括第53周的影响。这些增长部分被Project Jeanius的好处所抵消。
相对于我们之前的展望，我们额外投资了800万美元用于品牌和需求创造，主要在Wrangler品牌内，以支持我们的增长举措，调整后每股收益为1.73美元，与上年相比增长25%。调整后每股收益比我们之前的展望高出0.09美元。有机每股收益包括与我们之前展望相比约0.10美元的增量品牌和需求创造投资。Helly Hansen贡献了每股0.44美元，而我们之前的展望为0.29美元。
现在转向资产负债表。第四季度末的库存为5.67亿美元。总库存与第三季度相比减少1.98亿美元，降幅26%。由于收入增长强劲、库存管理严格以及Helly Hansen的营运资金改善，库存的连续下降超出我们计划7800万美元。
我们本季度结束时的净债务为10亿美元，手头现金为1.08亿美元。我们5亿美元的循环信贷额度仍未使用。在备考基础上，我们的净杠杆率为2.0倍。本季度，由于强劲的运营收益和现金生成，我们提前偿还了2亿美元的定期贷款，超过了我们预期的1.85亿美元付款。
自Helly Hansen交易完成以来，我们已自愿偿还定期贷款2.5亿美元。我们正在领先于我们最初的去杠杆化计划，预计到2026年底净杠杆率将回到1.5倍以下，同时整合收入、收益和现金流的显著增长，并显著改善我们的增长状况。
本季度，我们回购了2500万股股票。我们处于1至2倍的目标净杠杆率范围内，并将寻求 opportunistic 回购股票。与我们向股东返还现金的承诺一致。我们当前的股票回购授权下仍有1.9亿美元剩余，并且如先前宣布的那样，我们的董事会宣布了每股0.53美元的定期季度现金股息。
最后，在过去12个月的基础上，调整后投资资本回报率为29%，高于第三季度的23%。在转向我们的展望之前，让我提供有关关税的最新情况。我们2026年的展望反映了对我们所有产品来源国的更高关税的影响。除了根据美墨加协定（USMCA）仍获豁免的墨西哥。我们假设自2月24日起，对该日或之后收到的适用库存征收15%的互惠关税率。
我们假设截至2025财年末以及截至2026年2月24日拥有的适用库存的互惠关税率至少为20%。我们目前正在评估美国最高法院关于关税的最新裁决以及与孟加拉国的拟议贸易协定。我们在从孟加拉国采购的产品中，超过80%使用美国种植的棉花，根据该贸易协定，这可能有资格获得免税豁免。
我们的展望未假设先前支付的关税有任何退款，这仍需美国海关与边境保护局和国际贸易法院的更具体指导。贸易政策正在迅速演变，我们预计未来关税的水平和结构仍将不确定且难以预测。
现在，让我们回顾我们更新的展望。全年收入预计在34.0亿至34.5亿美元之间，增长约9%，包括上年第53周约2%的影响。对于2026年上半年，我们预计收入在15.6亿至15.7亿美元之间，增长22%至23%，包括Helly Hansen的预期贡献。
我们预计上半年收入将更多地集中在第二季度。我们继续保守地规划业务。对于Wrangler和Lee，我们的展望假设近期销售点趋势或零售库存状况没有重大变化。零售库存水平仍然不理想，我们的零售合作伙伴在库存管理和远期库存承诺方面继续采取保守态度。
对于Helly Hansen，我们的展望得到订单簿可见性、当前需求趋势以及运动装和工作服分销扩大的支持。转向毛利率。调整后毛利率预计在47.2%至47.4%之间，与上年相比增长60至80个基点。
我们的毛利率展望反映了Project Jeanius的好处、有利的渠道和产品组合以及Helly Hansen的贡献，部分被关税增加（扣除定价和其他缓解措施）所抵消。关税（扣除定价）在2026年对我们的毛利率构成阻力。我们已对Wrangler、Lee和Helly Hansen实施了价格上涨，作为缓解关税增加影响的整体计划的一部分。
我们的定价策略经过深思熟虑，考虑了不断变化的宏观环境、我们品牌的实力、我们在某些品类和渠道的弹性预期以及全球零售环境。我们仍然完全致力于在12至18个月内通过其他措施（如在我们的全球供应链内转移生产、战略供应商合作计划、库存管理和其他积极的缓解措施）抵消关税增加的影响。
对于2026年上半年，我们预计调整后毛利率在47.1%至47.3%之间。调整后销售、一般及管理费用预计与上年相比增长约12%，反映了Helly Hansen的贡献以及需求创造和其他战略增长举措的投资增加，部分被Project Jeanius和上年第53周的影响所抵消。
调整后每股收益预计在6.40至6.50美元之间，增长15%至16%。对于2026年上半年，调整后每股收益预计在2.25至2.30美元之间。全年，我们预计有效税率约为20%，反映了我们将Helly Hansen整合到我们全球税务平台的协同效益。2026年上半年，我们的有效税率预计约为23%。
最后，我们继续预计又将是现金生成强劲的一年。运营现金预计约为4.25亿美元。我们将在2026年利用和扩展我们的供应链和应收账款融资计划，将Helly Hansen纳入其中。这些计划和能力将为业务带来重大突破，同时支持加速现金生成和去杠杆化。
我们的展望假设自愿定期贷款付款为2.25亿美元，使收购相关债务偿还总额在短短18个月内达到4.75亿美元，约占Helly Hansen交易完成时产生的总债务的70%。展望未来，我们的资本配置灵活性预计将显著增加。我们将继续评估通过有效利用我们强大的资产负债表和现金生成来提升股东价值的选择。
在开放问答之前，有几句结束语。我想重申我们对未来业务的信心、我们运营模式的力量以及我们正在建立的全球多品牌平台。在Helly Hansen的实力、Wrangler的持续 momentum 以及我们重新定位Lee的进展支持下，我们的增长状况正在从根本上改善。
我们预计转型举措的效益将继续扩大，为我们提供更大的投资能力和更高的运营效率。我们预计又将是现金生成强劲的一年，支持加速去杠杆化路径和资本配置灵活性的增加。
战略清晰度、对执行的不懈关注、纪律严明的资本管理、敏捷性和韧性。这些特质深深植根于Kontoor的方式中。当与对增长的更多强调和更注重绩效的文化相结合时，我们对未来的道路以及释放Kontoor Brands全部潜力的机会感到兴奋。对Kontoor来说，这是具有变革意义的一年。我代表Scott、我自己、我们的 executive 领导团队和我们的董事会，要感谢整个组织每天为Kontoor所展现的热情、承诺和成功。
我们的准备发言到此结束，现在我将会议交回给操作员。
[操作员说明] 我们的第一个问题来自富国银行的Ike Boruchow。请提问。
大家好，恭喜。我有几个问题。首先关于Helly。不确定是问Scott还是Joe。你们是否具体给出了Helly今年的有机增长率，以及对2027年的想法，听起来2027年对该品牌来说是更重要的一年。你能简单介绍一下我们应该如何看待该品牌在26年和27年的增长轨迹吗？然后关于Helly的一个快速后续问题，Joe，感谢你提供的细节。关于Helly的中国业务，今年2026年预计会怎样。你们有没有将该业务内部化的选择权？这是你们正在考虑的事情吗？只是对此有点好奇。
谢谢Ike。我先开始，然后交给Joe。从Helly的角度来看，我们正在从产品角度对奥斯陆总部的团队进行重大投资，在北美美国建立一个重要而真实的团队，这是我们以前没有的。我们在该市场有一些非常强大的领导者，但我们需要用更多的人才围绕该团队，建立一个完全有能力的团队，这将从品牌角度为我们带来重大突破。
我们的想法是，26年上半年我们在营销方面的投资不大，但下半年你会看到非常显著的投资，以建立进入27年的 momentum。所以我们对我们未来的计划感到非常非常满意，我们从消费者那里看到了对我们产品的真正需求。所以现在我们正在考虑美国市场未来的正确分销方式，确保我们以正确的方式看待这一点，并真正创造一个氛围，即该品牌在这个市场有很长时间的增长机会，然后也继续加速世界其他地区的增长。希望这能回答我们对此的思考，然后，Joe？
是的。早上好。所以对于Helly，全年收入在下半年增长约7%。在我们拥有的第三季度、第四季度，收入增长10%至11%。随着我们进入2026年，从货币角度有几个好处，中个位数增长，中高个位数增长，这是我们对该品牌的预期，我们从预期角度将每个人的预期锚定在该品牌未来的高个位数增长上。我们认为我们有机会加速增长甚至超过这一水平。
关于中国，看，我们对中国合资企业的表现非常满意。我们与雅戈尔有一个强大的合作伙伴。我们在中国有一个强大的管理团队在实地执行得非常好。我们收购的部分理由是认为中国业务正处于拐点。而这正是实际发生的情况。该业务开始对收入和收益做出相当有意义的贡献。
因此，作为我们整合战略的一部分，我们正在将Helly中国业务与奥斯陆的品牌中心更紧密地联系起来。我们正在从这两个团队之间更强的合作中获得早期好处。因此，2026年，我们预计合资企业将又是收入和利润强劲增长的一年，增长超过50%。
谢谢。我们的下一个问题来自BTIG的Bob Drbul。请提问。
嘿，早上好。我有几个问题。关于Helly的整合，你能谈谈七个月来学到的东西，比如任何惊喜，任何失望吗？然后我认为在新闻稿中提到了800万美元的增量需求创造。你能谈谈26年的总体支出水平，也许按品牌划分吗？
当然，Bob，我先开始。谢谢你的问题。从Helly的角度来看，过去做过很多这样的事情。如你所知，你报道过我们曾经关联的不同公司以及我们现在的位置。这无疑是有史以来最好的整合。我从未见过这样的事情。两个团队的执行力，两个团队的合作。你听我说过，这从文化开始，这两个团队从一开始就融合在一起。
我们发现Helly团队由于很多原因在过去的公司中并不是真正不可或缺的一部分。现在他们是我们公司不可或缺的一部分。我们说同样的语言，这是他们以前没有的，那就是服装和产品。这真的，我无法克服这一切进展得多么顺利，每一个部分。我认为最重要的是，你看到由于这种非常强大的整合，业务中正在发生的事情。所以对这一点感到非常满意，对Helly团队未来的前景感到非常兴奋。
是的。早上好，Bob。因此，从投资角度来看，我们正在推动所有品牌在需求创造、产品、消费者洞察、DTC等所有你期望的领域进行两位数的投资增长，这些投资能力在很大程度上由Project Jeanius提供资金，这正是关键所在，对吧？
因此，我们将继续适当地平衡和评估我们的投资机会，以加速增长为目标，同时随着时间的推移扩大盈利能力和资本回报。
很好。如果我能再问一个问题。关于资本配置，你能谈谈回购和去杠杆化之间的计划或权衡吗？
好吧，Bob，我会告诉你我们的真实想法是，我们的现金流非常强劲且不断改善，以至于我们非常强烈地认为我们可以并且将在来年同时进行这两项工作。我们认为肯定会有机会回购一些股票，并期待这一点。显然，我们现在有一个声明，即我们将从去杠杆化的角度减少2.25亿美元的债务。
所以在去杠杆化方面，我们远远领先于我们计划的位置，并计划继续这样做。然后我们将从股票回购的角度 opportunistic 地进行。但如你所见，我们在第四季度开始了回购。我们在那里看到了机会，并将在2026年继续进行这两项工作。我们的资产负债表状况使我们能够同时进行这两项工作，并且都能做得相当强劲。
太好了。谢谢。祝你好运。
谢谢，Bob。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的Jonathan Komp。请提问。
嗨，早上好。谢谢。我想跟进Helly Hansen的问题。我相信提到了在运动装和工作服方面扩大分销。所以你能分享更多关于最初的论点，你看到的机会类型吗？然后另外，关于Wrangler业务，你能谈谈或按顺序排列你展望的一些有机 volume 驱动因素吗？谢谢。
谢谢，John。感谢你的问题。我先从Helly开始。我们进行了收购，部分论点是北美市场的机会，因为我们非常了解这个市场，而我们目前在北美没有大量的分销，D2C渠道也不是那么大。所以我们认为展望未来，凭借我们拥有的产品和我们从该品类过去经验中获得的市场知识，如果做得好，有一个非常大的D2C扩张机会，我们目前正在进行所有这些规划。
而且，我想向大家明确说明一点，与合适的合作伙伴扩大我们的批发业务有一个非常好的机会，我们正在这样做。你实际上将在今年下半年看到一些相当重要的推出。我们可以谈论这些。我们会谈论这些。在即将到来的某个季度，该品牌将有一些非常好的 momentum，从消费者的角度来看，他们现在真的在发现这个品牌。
我们认为有机会在一段时间内做到这一点。所以我的意思是，我们将继续建立这种 momentum。我们不会全力以赴。我认为从过去的经验中，我们不会试图面面俱到，仅仅因为品牌表现良好就抓住任何分销点。我们将在未来精心培育这个品牌。希望这对每个人来说都是一个关于长期增长机会的好消息。
然后从Wrangler的角度来看，对Wrangler团队所做的工作感到非常满意。我对未来的D2C感到非常鼓舞，也许我们应该尝试在即将到来的电话会议中谈论这一点。我对西部业务中看到的情况感到非常鼓舞，特别是我们在西部女性产品方面制作的令人难以置信的产品，这对我们也非常有增值作用。
还有像Bespoke和我们的女性业务总体上。所以我们继续以相当显著的基础获得Circana市场份额增长，继续扩大产品组合，我认为我们为消费者提供了完整的产品系列，他们真的很喜欢这个品牌。我们认为Wrangler未来的长期增长机会非常非常显著。
好的，我们期待在9月的投资者日了解Helly的详细信息。谢谢。
是的。谢谢你，希望在那里见到你。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银集团的Mauricio Serna。请提问。
很好。早上好。感谢回答我的问题。关于Helly Hansen，我认为你在准备好的发言中也提到今年希望扩大利润率。你能谈谈该业务在2025年全年的利润率情况，以及你对2026年的看法吗？
是的。当然，我来回答。早上好，Mauricio。所以看，我们不会按品牌提供具体指导，但我们确实预计Helly在2026年将实现强劲的收益增长。这将由毛利率和运营利润率的扩张推动。我们预计运营收益将以低两位数的速度增长，与2025年相比。这包括协同效应。这包括我们对业务的投资。我们有全年的无形资产摊销，这是在购买会计中产生的，以及关税的影响。
因此，除了运营收入之外，将Helly整合到我们的税务平台中，这在运营收入线以下推动协同效应；你将在26年下半年看到更低的利息支出。这将成为持续到27年的顺风，因为我们迅速偿还收购产生的债务。
就上半年的情况而言，请记住，Helly历史上在上半年，特别是第二季度（这是他们一年中最小的季度）会产生运营亏损。上半年，我们还有收购带来的增量利息支出，这是去年没有的。因此，Helly的收益贡献将更多地集中在下半年。
非常有帮助。然后快速跟进关于毛利率的问题，你指导今年会扩张。你能量化一下关税从20%降至15%对你的好处吗——2月之后的影响，以及如果我们确实达成与孟加拉国的贸易协议，你能从中学到多少好处，考虑到你说80%的棉花用于美国——抱歉，80%来自孟加拉国的产品使用美国棉花。谢谢。
是的。有几件事。我们预计2026年调整后毛利率将扩大60至80个基点。其中有一些相当有意义的因素；我们预计Helly Hansen将贡献约100个基点。我们预计Project Jeanius渠道产品组合将推动约180个基点。这些好处将部分被更高的产品成本以及160至180个基点的关税压力（扣除我们的缓解措施）所抵消。
就其如何影响而言，请记住我们在2025年底拥有的所有库存，我们在1月、2月收到的所有库存，这些库存都附加了20%的关税率。所以这将在上半年真正影响利润表。然后15%的关税率的影响将在下半年开始影响利润表。
特别是关于孟加拉国，看，关税的水平和结构仍然存在很多不确定性。我们预计贸易政策将保持相当动态且难以预测。我们正在等待美国海关与边境保护局（CBP）关于最高法院裁决前宣布的贸易协定适用性的具体指导以及政府的后续行动。
我们特别感兴趣的是与孟加拉国的贸易协定，我们已经强调过。该贸易协定反映了潜在的互惠关税，范围从0%到19%，具体取决于从孟加拉国采购的产品中美国种植的棉花含量。我们从孟加拉国采购的产品中，超过80%包含美国种植的棉花；孟加拉国是我们从采购角度来看最大的原产国。因此，从本质上讲，它也是我们关税压力的最大来源。
因此，我们没有将孟加拉国贸易协定的任何此类好处纳入我们的前瞻性展望，因为该贸易协定的适用性仍然不确定，但对我们来说可能是重大的。因此，我们想向投资者指出这一点。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Brooke Roach。请提问。
早上好，感谢回答我们的问题。Scott，你能更深入地谈谈你对美国消费者和核心美国牛仔业务需求趋势的看法吗？你期望定价做出什么贡献？你在中端渠道采取了哪些行动，以及在平衡今年动态的宏观背景下，这些机会的影响有多大？
早上好，Brooke。当然，我和团队，我们对此进行了很多讨论，对北美市场和美国业务感到非常非常满意。我认为这里的消费者非常有韧性。如果你考虑到消费者与我们的渠道和产品相关，现在真的非常强劲。我认为这里的宏观背景只会随着时间的推移而改善。我真的这么认为，我认为我们正处于一个非常强劲、非常好、非常透明的时代。我们将能够以相当显著的方式推进我们的业务。
我喜欢我们与之结盟的大型批发商，他们有一种“与赢家共赢”的心态。所以我认为我们以正确的方式与他们结盟。我们如何调整Helly Hansen，从“与赢家共赢”的心态出发，确保我们与正确的客户和消费者结盟，以确保该品牌有长期的增长轨迹，从定价的角度来看，我认为我们一直都在这样做。我们倾听消费者的意见，我们与批发商有非常好的关系，我认为我们一直很好地平衡了这一点。
我认为我们会继续这样做。所以我认为其中一件事是，这个市场在关税情况下一直相当不稳定，所以我们必须在这方面灵活应变。我认为我们可能需要30、60天的时间来获取更多信息，以便我们能够做出好的决策。但我认为你已经看到我们很长时间以来在定价方面做出了很好的决策，了解我们的弹性，因为我们有很多多年的数据，所以我们了解上限和下限。所以我对我们在D2C层面和批发层面的战略思考感到非常满意。
从中端渠道的角度来看，当然希望他们继续做他们需要做的事情，以获得更强的新管理。我们的几家大型中端零售商有了出色的新CEO领导，这带来了令人难以置信的能量，这是我们所听到的。所以有很多希望，随着一些新的领导、新的能量、新的想法、新的焦点，情况会继续好转，我们将从这个角度为他们提供支持。
但如果我能总结一下，我会说，自从2018年担任CEO以来，我不确定我是否对美国市场和/或我们在美国市场的定位感到如此满意。我会说现在我和以往一样乐观。
这是很好的信息。然后是给Joe的更新。你能提供Project Jeanius迄今为止成就的水平，今年指南中包含的Project Jeanius预期贡献，以及展望2027年及以后，Project Jeanius未来利润率改善的机会吗？
是的。嘿，早上好，Brooke。所以对于Project Jeanius，我们在2025年实现了超过5000万美元的总 savings。2026年，我们将实现接近1亿美元的总 savings。这些好处将在全年积累，我们预计在26年下半年达到全面运行率。因此，我们预计26年实现的 savings 将显著大于25年实现的 savings。再次，随着计划的继续扩大，你可以看到这些好处真正体现在毛利率和销售、一般及管理费用中。
这些 savings 使我们能够以超出我们先前预期的水平重新投资于业务。我们宣布的第四季度800万美元增量投资就是一个很好的例子。因此，Project Jeanius仍按计划进行。我们执行得非常好，到今年下半年，我们将实现我们开始时设定的目标。
Brooke，我要在这里补充一点Joe的内容，每次你运行这样的大项目并进行转型时。其中一件事是，我们现在正在推进并真正推动我们所谓的绩效导向型组织，这是我们以前没有建立的。我们有一个由Pete领导的世界级人力资源组织团队，以及他组建的令人难以置信的团队。
我们正在推动整个组织对绩效负责，由绩效驱动，并通过绩效获得奖励。这一切都在今年1月1日开始。我们对这将带来的结果以及行为感到非常兴奋。但这都是思考Project Jeanius的副产品。所有这些都来自Project Jeanius，如何确保我们吸取Project Jeanius的经验教训以及我们在Project Jeanius方面所做的一切，并继续推进，但以正确的方式激励我们的员工。而且这似乎很好地结合在一起。这是我在2026年及以后对我们组织最兴奋的事情之一。
太好了。非常感谢。我将把问题传递下去。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Blake Anderson。请提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我想从关税开始。我可能错过了，但你也量化了总关税阻力吗？然后你能确定定价、成本节约和采购之间的关键缓解杠杆，以及能够缓解关税，以及是什么让你有信心在接下来的12到18个月内完全缓解这些，如你所提到的？
是的，我来回答。嘿，Blake。所以2026年，总关税影响仍然超过1亿美元，对吧？所以它仍然对业务构成重大阻力，我们从15%的互惠税率中获得了一些缓解，这将在今年下半年开始影响利润表。我们的缓解行动在26年下半年更大，这些将持续到27年上半年，到那时我们预计完全缓解关税。这就是我们继续谈论的12到18个月。
从杠杆的角度来看，真的是所有这些，对吧？定价，我们强调过，战略供应商合作，对吧？库存管理，这是我们的供应链真正擅长的。我们有能力在全球范围内应对这样的情况。所以我们仍然对我们在26年下半年和27年初抵消这一点的能力非常有信心。
太好了，谢谢。然后想问一下Lee，你提到它仍处于转型年，但你预计下半年会恢复增长。你能详细说明这种转变的关键驱动因素吗？是什么给了你信心？以及全年季度趋势的更多信息？非常感谢。
没问题。Lee，这是Scott。从Lee的角度来看，对团队所做的工作感到非常自豪，我们回去制作了一个全国性的广告 campaign，这是我们多年来没有的。我们从营销角度，无论是数字还是常规营销，都更加投入。所以这在未来感觉非常好。可能我最满意的一件事是产品。我们在产品方面做得非常非常好。它需要一些升级，我们已经进行了升级。
我认为我们今年和27年推出的产品系列是Lee有史以来最好的。然后你将其与一个非常强大的营销 campaign 以及市场和团队对Lee转型和他们看到的产品的更多能量结合起来。我认为所有这些都在同一时间汇集在一起。这些事情确实需要一点时间，但我们有一些非常好的初步迹象，对此感到满意。
我们关注数字等方面，以及消费者如何立即对新产品做出反应，这一直非常强劲。所以对此感到非常满意。因此，进入下半年，你听到了我们关于Lee将在哪里的评论，信心水平在不断提高。我不认为我们过于乐观，但我们对Lee取得的进展、所处的轨道、产品、广告等感到非常满意，比一两年前好得多。
明白了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的Peter McGoldrick。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。是的。首先，关于Helly Hansen，我想问一下你关于新分销的评论。你能帮助我们思考主要零售商群体的接受程度以及这些零售商如何支持你提到的下半年推出吗？
是的。我当然可以，Peter。这是Scott，之后我会交给Joe。但从我长期经营另一个大型户外品牌的角度来看，我认为我们从主要零售商那里看到的是，他们希望有另一个选择。他们希望在他们的产品组合中有另一个强大、不断增长的品牌，我认为现在对其他一些品牌有点疲劳。这很令人兴奋。这是新的，是非常好的产品。
我们非常投入。你听到我们谈论我们获得的一些奖项，这带来了零售商的客流量和兴奋感。所以我们现在处于一个非常好的时期，电话不是打出去的，而是打进来的，人们问，嘿，我们真的想和你谈谈你将来成为这一部分的事情。我们有机会有点选择性，这真的很好。你会听到一些这样的消息。就像我 earlier 提到的，我们很乐意在即将到来的某个电话会议中进一步扩展这一点，这样你就知道下半年进入27年的预期。
但这在美国相当显著地发生。但我也应该提到，我们的欧洲团队和加拿大团队在这方面也做得非常出色。所以你只是看到Helly的上升趋势。人们谈论产品有多棒的情况真的在增加。
我们所做的一些事情，比如我们如何装备一些特定的山脉，与滑雪提供商和滑雪山脉建立一些关系等等，并将其提供给专家、教练和所有志愿者。我认为这也真的帮助了品牌，提高了品牌实力，创造了一种品牌光环，这真的很好。
但是，就像我说的，我以前经历过这种情况，看到这一切发生，并在这个过程中学到了一些教训。我们将确保在这个品牌真正爆发时实施这些教训。我认为我们的团队在这方面做得非常好。我很兴奋，我们购买这个品牌的原因之一（虽然不是全部，但具体来说）是在北美有一个非常大的机会，我们的团队正在立即着手解决这个问题。
你也会听到我们的消息。我们即将填补一些我们以前没有的非常战略性的北美职位，如果你想在这个品类和渠道中竞争，你必须拥有这些职位。我们即将做到这一点。所以有很多非常好的事情，很多大的 momentum，Helly还有更多的事情要做。所以请继续关注。当然，我们非常期待9月在奥斯陆与大家见面，并举行投资者日活动，在那里我们可以真正谈论这个品牌，你可以见到团队，看到人员和一些产品以及即将推出的产品。所以Helly有很多好事情发生，也非常期待9月的日期。
Joe，你有什么要补充的吗？
我只想补充一点，全球工作服机会是巨大的，对吧？这项业务随着时间的推移一直以高个位数的速度稳定增长。这项业务今天主要是欧洲业务，但全球工作服机会是巨大的，包括在美国。
这真的很有帮助。然后有一些关于Helly Hansen整合的令人鼓舞的评论。我希望你能帮助我们思考关键的剩余整合里程碑。2026年的任何成本协同效应目标，以及你期望何时达到协同效应的全面运行率。
是的。我来谈协同效应。所以我们继续直接看到整个业务的显著协同效应。我们深入研究的越多，这个清单就越长。我们正在与奥斯陆的领导团队非常协作地工作。我们现在已经确定了超过4000万美元的协同效应。之前我们是2500万美元。这些将主要来自采购、物流、分销、技术、税务等所有你期望的领域，以及一些后端运营效率。所以我们在2026年已经纳入了协同效应。随着我们进入2027年，我们将达到4000万美元的全面运行率。
Peter，这有点有趣，但我们经常谈论合作。我当然希望看到Helly和我们的其他一些品牌之间的合作。从协同效应的角度来看，这会很有趣。
喜欢这个想法。期待看到。谢谢。
谢谢，Peter。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。现在我想把电话交回给Scott Baxter做任何 closing 评论。
谢谢大家今天参加我们的会议。如你所见，Kontoor Brands付出了很多努力和精力。非常感谢我们的全球团队。我想你可以相信我们会埋头苦干，努力工作，继续推动这项业务向前发展。而且，再次感谢整个Helly团队，并欢迎他们加入我们的公司。这非常有趣，这是我职业生涯中从未见过的伟大整合。
我认为你可以相信我们将继续在这个市场努力工作，利用我们拥有的机会。我想提到的一两件事是，我们即将举行投资者日活动，我们希望看到大量的人参加，这样我们就可以一起度过一天，真正谈论Helly品牌。
然后我们想，因为有很多关于这方面的问题，我们首先做这个，真正关注它，因为它是我们试图做的事情的如此核心和重要的部分。然后我们将在2027年初很快在美国举行一次全面的KTB投资者日活动。所以我们会一个接一个地进行。
但再次感谢你的问题和支持。非常感谢。我们期待在9月见到大家。但我们期待在第一季度末的电话会议上与你交谈。谢谢大家。保重。
[操作员结束语]