Al Petrie（投资者关系协调员）
Tracy W. Krohn（创始人、董事长、首席执行官兼总裁）
William J. Williford（执行副总裁兼首席运营官）
Derrick Whitfield（德克萨斯资本）
Jeff Robertson（水塔研究公司）
女士们、先生们，感谢大家的等待。欢迎参加W&T Offshore 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明] 在公司准备好的发言之后，电话会议将开放问答环节。[操作员说明]
现在，我想将会议转交给投资者关系协调员Al Petrie。请开始。
谢谢Dave，我代表管理团队，欢迎大家参加今天的电话会议，回顾W&T Offshore 2025年第四季度及全年的财务和运营业绩。
在开始之前，我想提醒大家，我们的评论可能包含前瞻性陈述。需要注意的是，多种因素可能导致WNT的实际结果与这些前瞻性陈述中预期的结果或期望存在重大差异。
今天的电话会议可能还包含某些非GAAP财务指标。有关前瞻性陈述的披露以及非GAAP指标的调节，请参考我们昨天发布的收益报告。
接下来，我想将会议转交给我们的董事长兼首席执行官Tracy Krohn。
谢谢Al。大家早上好。欢迎参加我们2025年年终电话会议。今天与我一同出席的有执行副总裁兼首席运营官William Williford、执行副总裁兼首席财务官Sameer Parasnis，以及副总裁兼首席会计官Trey Hartman，他们将在稍后的问答环节回答问题。
通过专注于我们的战略愿景，我们在2025年取得了稳健的运营和财务业绩。我们经过验证的战略简单而有效。我们专注于现金流生成，维护和优化我们的高质量常规资产，并伺机利用增值机会为股东创造价值。
我们正在成功执行我们的战略，并继续致力于运营绩效、为利益相关者创造回报以及确保员工和承包商的安全。我们在整合生产性资产收购的同时，能够提供一致的产量和EBITDA结果，这帮助W&T在40多年的历史中实现了增长。
2025年，我们完成了许多事情。以下是要点：第一，通过专注于产量提升项目，我们在2025年每个季度都实现了产量增长，从第一季度的30,500桶油当量/天增加到第四季度的36,200桶油当量/天。第二，虽然我们没有钻任何新井，但我们在2025年的资本支出中投资了5500万美元，并进行了34次修井和4次重新完井。第三，我们2025年全年调整后EBITDA为1.3亿美元。
第四，我们继续专注于增强流动性和减少债务，到2025年底，我们的现金同比增长3100万美元，达到近1.41亿美元，净债务减少7400万美元，降至2.1亿美元，进一步强化了资产负债表。第五，我们报告2025年底的探明储量为1.21亿桶油当量，PV-10值为11亿美元。显然，由于地缘政治因素，自3月初以来，这些数字有所改善。
第六，在完成所有这些的同时，我们还通过季度股息为股东创造回报。自2023年底启动股息政策以来，我们已连续支付了九次季度现金股息，并宣布了将于本月晚些时候支付的2026年第一季度股息。
接下来，详细说明一下我们在2025年实现的积极产量数据。通常在每年第一季度，我们都会因寒冷天气和冰冻的影响而出现一些临时停机。我们在2025年和2026年都经历了这种情况。但通过专注于产量提升项目和继续专注于提高最近收购油田的产量，我们实现了环比增长和同比增长。第四季度产量较2025年第三季度增长2%，较2024年同期增长13%。
多年来，我们通过非常有条理地整合生产性资产收购、增强其能力，从而提取更大价值，始终如一地创造价值。在完成任何收购后，我们会花时间评估和更全面地评估新收购的资产。我们在美洲湾拥有广泛的业务版图，因此我们寻求优化运营、提高产量并在可能的情况下利用这一广泛版图的方法。这降低了成本并最大化了价值。
我们在物流方面付出了巨大努力。我们在2024年收购的资产以有吸引力的价格增加了有意义的储量，并且需要一些额外的资本和支出以最大化所有这些油田的生产能力。
到2025年第四季度，我们还完成了收购资产的所有主要项目，团队为使所有这些资产上线并达到我们的运营标准所做的辛勤工作带来了生产现金流收益，这反映在我们的业绩中。
进入2026年，我们仍然专注于通过低成本、低风险的修井和重新完井来提高产量并最大限度地减少整个资产基础的产量下降。我们继续专注于成本控制和捕捉与这些资产收购相关的协同效应。我们将第四季度的单位运营成本（LOE）降至每桶油当量22.40美元，较2025年第三季度降低4%，我们的绝对成本低于我们指导区间的中点。展望未来，我们预计2026年的成本将低于2025年，我将在稍后的会议中讨论这一点。
2025年全年，我们的资本支出为5500万美元，低于我们资本指导区间的下限。第四季度，我们完成了西三角洲73号的2000万美元管道设施项目，这将有助于支持产量增长、改善运营绩效并提高我们的净实现价格。我们预计该项目的收益将在2026年第一季度显现。
总体而言，我们2025年的资本支出集中在下半年，这是由与2024年收购相关的多个油田的重新完井和设施资本工程推动的，目的是使这些油田上线并提高产量。此外，随着我们继续负责任地退役资产，2025年我们的资产退役结算成本总计3700万美元。
因此，大家可以看到，我们2025年的运营业绩使我们能够专注于改善资产负债表。2025年初，我们进行了几项交易，加强并简化了资产负债表，为底线增加了大量现金，并提高了标普和穆迪对我们的信用评级。
1月，我们成功完成了3.5亿美元的新第二留置权票据发行，将利率降低了100个基点，再加上其他交易，使总债务减少了3900万美元。我们还签订了一项新的信贷协议，获得5000万美元的循环信贷额度，期限至2028年7月，取代了之前由Calculus Lending提供的5000万美元信贷额度。
我们还出售了Garden Banks的非核心权益，包括约200桶油当量/天的产量，售价1200万美元，并且我们收到了与Mobile Bay 78-1井相关的保险理赔现金5800万美元。所有这些行动都使我们能够增强流动性并提高财务灵活性。这些财务行动，加上强劲的运营业绩，使我们在2025年底现金增加3100万美元，净债务减少7400万美元。所有这些都是在我认为石油和天然气价格环境低得多的情况下完成的。
我们执行战略的能力在2025年带来了积极成果，包括改善的资产负债表、增强的流动性、不断增长的产量和调整后EBITDA，所有这些都为我们进入2026年奠定了成功的基础。我们处于有利地位，可以像过去一样利用增长机会，专注于增值的低风险生产性资产收购，而不是在不确定的大宗商品价格环境中进行高风险钻探。
这些收购必须满足我们严格的标准：第一，产生自由现金流；第二，提供坚实的探明储量基础并具有上行潜力；第三，使我们的运营团队有能力降低成本。凭借我们的经验、强劲的资产负债表以及四年多的跟踪记录，我们成功整合了收购。我们相信，我们有能力为这些令人印象深刻的资产组合增添新的资产。
接下来谈谈我们的年终储量结果。我们拥有一系列常规美洲湾资产，这些资产随着时间的推移建立了创纪录的价值。在过去两年中，我们的整体年终储量几乎保持持平，包括数量和PV-10值。我们生产了2460万桶油当量，但我们也进行了增值收购，收购了几个油田，这有助于抵消产量。
自2024年1月完成最新收购以来，我们产生了近2.85亿美元的调整后EBITDA，而资本支出（包括收购）仅约1.67亿美元。我们相信，我们收购和增强生产性资产的战略继续为股东增加价值，这反映在我们的储量数量和价值中。
因此，2025年底，在价格环境下降的情况下，我们的SEC探明储量为1.21亿桶油当量，PV-10值为11.2亿美元。值得注意的是，与2024年底相比，我们的已开发探明生产储量（PDP）PV-10值增加了2.79亿美元，因为我们将储量重新分类为已开发探明生产储量。储量分类为71%已开发探明生产储量，24%已开发探明非生产储量，仅5%未开发探明储量。2024年底，只有52%是已开发探明生产储量，17%是未开发探明储量。
基于2025年底的探明储量和2025年的产量，W&T 2025年底的储量寿命比为9.8年，约10年。2025年底SEC探明储量中约42%为液体，其中32%为原油，10%为天然气液，58%为天然气。
昨天，我们在收益报告中提供了2026年第一季度和全年的详细指导。正如我之前提到的，2026年第一季度，由于冬季冰冻，我们在几个油田遭遇了计划外停机，暂时降低了产量。我们预测2026年第一季度产量中点约为35,000桶油当量/天。
我们将在2026年继续专注于产量提升项目，预计2026年全年产量中点也将约为35,000桶油当量/天。这是假设没有额外的收购或钻探。我们维持低递减产量的能力证明了我们的资产质量、运营卓越的文化以及储量的实力。
由于2025年完成了几个资本项目，我们计划2026年的资本支出大幅降低，这是因为与管道相关的资本项目大幅减少，中点约为2200万美元，不到2025年投资金额的一半。这不包括收购。
我们还预测2026年的封堵和废弃费用约为3800万美元，与2025年支出的3700万美元一致。我们拥有可靠的低递减井资产基础。在过去几年中，我们更多地专注于收购，而不是钻许多新井，这使得我们的资本支出低得多。
关于成本，尽管2026年产量更高，但我们对2026年单位运营成本（LOE）的指导预计将低于2025年。与资本项目类似，我们在最近收购的油田上花费了运营费用，以使其符合我们的运营标准。此外，我们在2025年开展的一些资本项目应会导致更低的费用和更高的价格实现。话虽如此，我相信从长远来看，还有更多机会降低运营成本并找到协同效应以进一步降低成本。
安全至关重要，我们始终努力降低成本，同时不影响安全或推迟资产完整性工作。因此，我们预计2026年第一季度单位运营成本在6300万美元至7000万美元之间，2026年全年单位运营成本在2.65亿美元至2.95亿美元之间，这反映了我之前提到的节省。
我们预计第一季度的集输和生产税在800万美元至900万美元之间。第一季度现金一般及行政费用预计在1500万美元至1700万美元之间。
正如我们在昨天的收益报告中提到的，内政部（DOI）提出了一些积极的监管变化，这些变化将撤销2024年规则中的义务，该规则要求公司留出约69亿美元的补充财务担保。其中约60亿美元将适用于构成海湾地区大多数运营商的小型企业。拟议的变化将使财务担保要求与实际退役风险更好地保持一致，并可能每年减少全行业约4.84亿美元的担保。
这些拟议的修订已在《联邦公报》上公布，为期60天的公众意见征询期预计于2026年5月8日结束。我们欢迎特朗普政府提出的这些变化，这些变化可以进一步鼓励美国海上生产增长，并进一步提高美国的能源独立性。
在结束会议之前，我想说，我为所有自1983年公司成立以来帮助W&T取得成功的人们感到自豪。在这段时间里，我们在美洲湾积极、负责任且盈利地运营。我们是海上行业的坚定倡导者，我们相信我们出色的长寿命资产将在未来许多年继续为股东和国家创造价值。作为最大的股东，我相信我们在进入2026年时处于有利地位，可以继续增长并创造价值。
我们的指导预测，我们可以适度增长产量并降低成本，这应该会导致现金头寸的持续增加。这使我们能够继续积极评估有机和无机增长机会。我们在将这些资产成功整合到我们的投资组合方面有着悠久的记录，我们仍然相信美洲湾是一个世界级的盆地，支持价值创造。我们继续专注于运营卓越和最大化我们资产基础的现金流潜力。
操作员，现在我们可以开放电话线路进行提问。
现在我们开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自德克萨斯资本的Derrick Whitfield。请提问。
早上好，各位，更新非常棒。
谢谢，Derrick。
从你们的指导来看，很明显你们在当前的宏观环境中优先考虑资本纪律和资本保全，而不是过度关注曲线的前端。话虽如此，您能否谈谈在市场中哪里您认为有最大的现金回报率机会，以及在什么样的持续价格情景下，您更倾向于有意义地启动钻探？
当然。嗯，我们仍然认为会有收购机会，并且我们有信心在未来一到两年内获得我们应得的份额。40多年来，我们一直保持着能够替换和补充这些储量的记录。因此，无论短期还是长期，我们仍然认为这些是有机增长的可能性——抱歉，是无机增长。
我们确实有勘探 inventory，但我们认为我们的努力更好地用于进行收购，而不是尝试钻探。目前，除了少数几个之外，所有这些勘探区实际上都是通过生产持有。
很好。作为我的后续问题，Tracy，我想关注您在准备好的发言中提到的监管政策更新。在你们看来，这对W&T的保险成本有什么影响，以及当你们开始减轻财务负担时，是否也可能对你们的资本成本产生潜在影响？
当然。嗯，对我们来说，这意味着未来保险 premium 成本将会下降。我们今年已经支付了很多这样的款项。因此，这意味着由于金融保险法规的变化——这是一个术语——或者更确切地说，补充金融保险担保，是奥巴马政府创造的术语，并在拜登政府中进一步加剧，为退役成本提供所谓的财务担保。
大多数这些租约在所有权链中，并且在运营商签署的实际租约中有所提及。作为任何租约的承租人，您需要对租约上的所有退役资产或负债承担连带责任。因此，如果埃克森美孚、壳牌、雪佛龙或任何公司在20年前拥有一项资产，拥有租约权益，将其出售、失效或其他情况，而租约仍有剩余的退役负债，那么该队列中的责任人对从海底移除所有这些资产和所有井的退役承担连带责任。
因此，政府实际上并不需要这些财务担保。这是这些政府为了惩罚而采取的措施。不幸的是，这导致一些公司退出了海湾地区。我们的一些竞争对手已经不复存在。一些为美国整体能源产出做出贡献的生产商不再存在。显然，这些保费本可以更好地用作实际资本，以解决公司面临的一些退役问题。
因此，我们认为内政部采取的这一行动是恰当和合适的。我们非常赞赏他们。
太棒了。更新非常好，各位。
谢谢你，先生。
[操作员说明] 下一个问题来自水塔研究公司的Jeff Robertson。请提问。
谢谢。早上好。Tracy，您能否谈谈W&T在重新完井和修井方面的 inventory 深度，这些工作如何帮助你们维持或抵消自然递减？
是的，我会——我会做得更好。我将把这个问题交给我们的首席运营官William Williford。
嘿，早上好，Jeff。感谢你的问题。是的，我们——我们在Mobile Bay资产上花了很多时间。那是天然气资产。我们一直在进行大量的资产增产，并且已经制定并批准了2026年的持续资产增产计划。这将有助于维持Mobile Bay的产量递减。
此外，我们有一些与我们的一些深水油田相关的重新完井，这些油田已经建立并已计入我们的储量账簿。我们只是根据当前井的产量情况执行这些工作。
因此，我们还有其他几个类似的修井和重新完井机会，这使我们不仅能够维持当前的产量递减、使其趋于平缓，还能提高产量。这就是为什么你看到2026年指导产量与2025年相比同比增长的原因。
关于Derrick问到的监管环境，Tracy，拟议的变化是否会对W&T在收购市场上认为有吸引力的资产类型以及资产估值产生影响？
对不起，我没有听清整个问题。请你再重复一遍好吗？
当然。关于你看到的即将出台的监管变化，这对W&T考虑的收购类型以及海湾地区资产的估值有何影响（如果有的话）？
是的，当然。嗯，我认为监管要求变化的结果之一是，油田将被允许生产更长时间，因为你不必从一个已经大幅萎缩的市场进行这些大规模的现金支出或保险支出。你不会有这些公司要求的大规模现金和抵押品要求，试图为了自己的目的向公司勒索资金。
我们目前正以反垄断为由与一些担保提供商打官司。这是我们作为一个行业不得不应对的事情之一。这夺走了可用于实际工作、钻井和改善租约的资本。
谢谢。如果我可以再问一个问题。Tracy，当你考虑你想要关注的收购类型时，如果你主要关注开发和开采，你是否能够找到不需要为卖方可能认为的钻探上行空间付费的资产？
现在，钻探上行空间是模糊的。当然，这始终是风险最高的资产类别或潜在资产类别。除非你在地下打一个洞进行调查，否则你永远不会真正知道你会发现什么。所以不，我不认为这会改变前景。除非你已经有了发现并在该发现的边缘钻探，否则大多数人不会将额外的钻探资产视为主要考虑因素。
所以我认为——嗯，我知道这是美国面积最大的盆地，也是生产资产第二大的盆地，在过去40年里，我们能够过上相当不错的生活，并为股东增加价值。我们所有的承包商和其他所有人，在墨西哥湾存在一个可爱的小食物链，这将有助于延续奥巴马和拜登政府试图消除的趋势。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自德克萨斯资本的Derrick Whitfield。请提问。
嘿，各位。谢谢允许我提出额外的问题。
当然。
在那个后续问题之前，我想问一下你们通过Cox进行的设施和产量提升以及Mobile Bay的新营销协议。更具体地说，您能否帮助量化或说明您期望在产量实现价格和产量方面的提升？
这很热门。Derrick，这是一个综合性的问题。我不确定我现在能为你的问题提供所有答案的总和。我们在美国不做的是，我们不提供2P储量的估值方法。所以我们必须不厌其烦地解释这一点。在欧洲，你被允许将2P储量纳入你的储量基础。在美国，根据SEC规定，我们不允许这样做。
所以这是更大的区别。这很难量化。我们确实将其视为价值，并且年复一年，由于我们拥有的储层类型，主要是水驱储层，这实际上提供了一种压力机制，大自然通过这种机制帮助我们将石油驱向生产射孔，我们的储量因此增加。
因此，我们很幸运在这个盆地中，大自然可以说是在帮助我们。
Tracy，也许在这一点上，如果我看一下你们新演示文稿的第16张幻灯片，我的理解是，在你们的2P预订中，你们实际上不需要钻任何新井，并且有可能获得额外的采收率，从而在不花费新开发资本的情况下增加资产基础的寿命。这是一个公平的描述吗？
Derrick，这非常公平。我对量化其中一些结果感到有点紧张，因为在过去的政府中，这被视为2P的表达而不受欢迎。但显然，随着时间的推移，当我们实现产量流的2P部分时，我们会记录更多的现金和储量。因此，传统上我们认为1P储量是已探明生产储量和已探明未开发储量，以及已探明背后储量，然后2P是可能生产储量和可能背后储量，可能未开发储量。
但我们获得了很大一部分。事实上，在你提到的演示文稿中，大约有7.5亿美元的额外现金流，没有任何资本支出。因此，无需钻探，以现金和额外储量预订的形式进入井筒。因此，这是我们在墨西哥湾发现的一个非常有效的工具，可以在无需资本支出的情况下增加价值。
更新非常好。谢谢你们的时间。
谢谢你，先生。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Tracy Krohn作总结发言。
谢谢，操作员。我——现在真是难以置信的时代。我们——嗯，我们卷入了中东的一场战争，这清楚地表明，影响我们的事情——我们无法控制的事情总是地缘政治的。所以除此之外，我们对自己的命运有相当好的控制。即使有现任或前任政府，幸运的是，石油和天然气业务不会消失。在考虑政治挑战时，作为一项监管职能，我们的业务一直充满挑战。
我不相信任何事情的真相，除了，是的，监管机构通常，在这些机构工作的人有良好的意图。他们的一些政治领导人没有，我们认识到这一点。但我觉得在现任政府的领导下，一些障碍正在消除，而且——理所当然地，我们作为一个行业甚至作为个人受到了某些政府的迫害。
所以我就说这些，并告诉你我认为下个季度我们也会有更好的消息。非常感谢大家，我们很快会再和你们交谈。
[操作员结束致辞]