Jeff Siemon（投资者关系副总裁）
Jeffrey Harmening（董事会主席兼首席执行官）
Dana McNabb（北美零售及北美宠物业务集团总裁）
Kofi Bruce（首席财务官）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Leah Jordan（高盛集团）
David Palmer（Evercore ISI）
Michael Lavery（Piper Sandler）
Alexia Howard（联博基金）
Robert Moskow（TD Cowen）
Scott Marks（杰富瑞）
Peter Galbo（美国银行）
早上好，欢迎参加通用磨坊2026财年第三季度财报电话会议。[操作员说明]
现在，我想将会议转交给投资者关系与企业融资副总裁Jeff Siemon。谢谢。请讲。
谢谢Julian，大家好。感谢大家今天参加我们2026财年第三季度业绩的现场问答环节。希望大家有时间阅读了我们的新闻稿、收听了准备好的发言并查看了演示材料，这些材料今天早上已在我们的投资者关系网站上发布。需要注意的是，在问答环节中，我们可能会发表基于管理层当前观点和假设的前瞻性陈述。有关可能影响前瞻性陈述的因素以及非GAAP信息的调节，请参阅今天早上的新闻稿，这些内容可能会在今天的电话会议中讨论。
与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Jeff Harmening、首席财务官Kofi Bruce以及北美零售和北美宠物业务集团总裁Dana McNabb。
在开始问答之前，我将把时间交给Jeff进行开场发言。
谢谢Jeff，大家早上好。几分钟后我们将进入问答环节，但我想花一两分钟时间介绍一下我们今年前三个季度的情况。基于我们已展示的进展，我们如何定位以实现财务业绩的显著提升，这将从第四季度开始，这也是我们重申2026财年 guidance的原因。提醒一下，在本财年初，我们做出了一项积极的战略决策，进行再投资以提高我们品牌的卓越性，同时充分意识到这将在我们提升竞争力的过程中对短期业绩造成压力。
现在，该计划实施三个季度后，我们在可持续增长的关键基础要素上看到了实力和势头，即家庭渗透率、改善的基准销量、分销和市场份额。这一进展进一步强化了我们的信念，即这一战略对通用磨坊而言是正确的。在北美零售业务中，我们的投资和卓越性举措引起了消费者的共鸣。我们正在重建家庭渗透率和基准增长，这些是未来增长的关键指标。在宠物业务中，我们也在增加家庭用户，并推动我们快速增长的猫粮产品组合，同时通过Love Made Fresh采取措施加速增长。我们在北美食品服务和国际业务中继续保持竞争力。我们知道前方还有更多工作要做。我们清楚这一点。但随着大部分再投资阶段的结束，我们预计第四季度及以后将实现显著更好的收入和利润表现。
我还想简要谈谈你们昨天可能看到的另一条新闻，即我们同意出售巴西业务。这建立在我们在 portfolio调整方面的良好记录之上，包括收购和剥离，一旦完成，在过去几年中，这将占我们投资组合的近三分之一。巴西业务包括我们的Yoki和Kitano品牌。虽然其规模不及宠物或酸奶交易，但这是我们一贯采取的重塑投资组合的严谨方法，即我们希望将资源和投资优先用于我们有最强机会产生盈利增长的品牌和平台。这笔交易将提高我们的利润率，并使国际部门更专注于我们的关键全球平台，包括超高端冰淇淋、墨西哥食品、零食棒和宠物食品，这些领域我们拥有更高的利润率和出色的增长前景。
因此，正如我所说，自2028财年以来[语音]，通过这项交易，我们的净销售额已 turnover近三分之一。展望2027财年，正如我们在新闻稿中所说，我们的首要目标是继续改善有机销售业绩，同时保持行业领先的HMM以及确保我们保持效率的转型举措。2026年，我们对NAR的磅份额竞争力以及其他部门的美元份额感到非常满意。展望2027财年，我们的目标是改善NAR的美元份额表现，因为我们已经完成了大量的价格投资，而我们卓越性框架的其他要素开始发挥作用。因此，我们对我们的战略充满信心，并且我们知道我们正在取得进展。我们将在第四季度及2027财年继续这样做。
现在，让我们开始问答环节。
[操作员说明] 第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。请讲。您的线路已接通。
好的。非常感谢这个问题。大家早上好。
早上好。
那么Jeff——是的。也许Jeff，到本财年末，通用磨坊将完成大部分定价投资，以及大量的卓越性工作。您在准备好的发言中提到，随着价格调整的完成，预计明年定价将更加稳定。因此，我想关键指标是，通用磨坊能否在2027财年恢复一定水平的销量增长，即使目前类别增长仍低于长期水平。我希望您能在这一点上分享您的预期，尽管您显然不会提供具体的2027年 guidance。
是的。我的意思是，Andrew，你的思路与我们的想法一致。我想说的是，展望2027财年，我们的目标确实是提高NAR在美元方面的竞争力。今年，由于所有的定价行动，我们在磅份额方面确实具有竞争力。然后在2027年，我们将尽力保持磅份额，同时让我们的创新、核心产品的更新以及改进的营销和营销活动的ROI来提升我们的美元销售业绩。
因此，我们感到满意的是，我们已经具备了基础要素。看，今年我们在新产品创新和更新方面比以前有了提升。我预计明年我们将在创新和更新方面迈出更大的一步，特别是在NAR和宠物业务中。这将是我们的目标。这是一个非常不稳定的世界。因此，具体会产生什么结果，我们将在6月讨论。我们在CAGNY提到，我们的类别增长约为1%。但正如我所说，这是不稳定的，我们将回来提供我们对类别增长的修订看法。但我可以明确告诉您，我们的目标是提高NAR的美元份额竞争力，就像我们在其他三个部门所做的那样。
明白了，好的。谢谢。那么价格组合，显然在您的类别中，尽管有一些价格投资，我认为价格组合继续保持积极。我想知道在您自己的价格投资之后，您在关键类别的竞争中看到了什么？非常感谢。
早上好，Andrew。感谢这个问题。从价格组合的角度来看，我们看到我们类别中的价格组合略有上升。这背后有一些小型品牌创新的因素。但就今年的价格组合而言，如您所知，上半年主要是投资于调整基准货架价格。这与促销活动、增加频率或深度无关，而是关于降低关键价格点和缩小与竞争对手的差距，这就是为什么我们的价格组合有所下降。
随着我们开始消化这一影响，本财年下半年会有一定程度的消化，但真正的全面消化将发生在明年财年初。我们开始看到价格差距缩小，首先从我们的Pillsbury业务开始，然后是麦片，之后我们的一些水果零食也会开始。我们预计27财年价格组合将恢复增长。
谢谢。
下一个问题来自高盛集团的Leah Jordan。请讲。您的线路已接通。
嗨。谢谢。早上好。只是在这方面进一步提问。您提到了今年创新的提升。您能谈谈这目前的反响如何吗？新产品的增长与您之前声明的25%目标相比情况如何？展望未来，我知道您提到了第四季度的强劲季节性活动。我们应该关注什么？对27年有什么早期评论吗？谢谢。
总体而言，我想说我们对我们的创新非常满意，在北美零售业务中，创新增长约为25%，可能略高，总体投资组合在20%至25%之间。我对NAR的表现非常满意。所以也许我会让Dana来详细说明一下哪些方面引起了共鸣。
是的。从NAR的角度来看，我认为新产品的增长将略高于25%。我们确实倾向于主流高端产品的益处，如蛋白质和纤维、更好的口感、一些零食产品的新闻，这些都引起了很好的共鸣。我以Cheerios Protein为例，这个最大的品牌获得了蛋白质益处。到今年年底，这将达到1亿美元，我们在咸味零食和水果零食方面进行的一些口感改进也引起了非常好的反响。当然，像Pillsbury和谷物这样的大型业务，我们能够带来美味、重大新闻或蛋白质新闻，反响非常好。因此，我们今年的新产品获得了很好的试用和重复购买，这对明年来说是令人鼓舞的，因为这意味着这些产品的第二年将对我们明年有所帮助。
然后我认为明年的计划会更好。我们将在新产品方面看到另一个飞跃，再次是更健康、功能性营养。我们将把蛋白质添加到排名第一的麦片Honey Nut Cheerios中。我们刚刚开始推出的Ghost Protein Bars表现非常好。我们将在全国范围内推广。我们让纤维变得美味。所以我们有Annie's水果零食添加纤维，LARABAR蛋白质和纤维，Ratio格兰诺拉麦片以及纤维和蛋白质。然后，至于我们推出的一些大胆口味，我们将推出一个新的正宗墨西哥品牌La Tiara。Pillsbury饼干将推出Hot Honey口味。我们有Tabasco Old El Paso套装、蛋白质外壳和墨西哥卷饼套装。等等。
我们有非常好的创新即将推出，本季度开始发货，我们将通过两位数的媒体投资、季节性活动以及良好的店内和在线执行来支持这一点。我有信心，既然我们已经调整好了货架价格，并且磅数有所稳定，当我们依靠卓越体验框架的其余部分时，我们将能够在明年改善业绩。
好的。太好了。谢谢。然后是关于Love Made Fresh的后续问题。您提到在CAGNY之前强调的一些计划变更后，最近几周加速了增长。能否详细说明这种加速的幅度，我们应该如何看待从这里进一步的分销增长？还有关于货架可用性的最新情况？我知道这是你们关注的领域。
是的。感谢这个问题。我想重申，我们对Love Made Fresh的推出到目前为止的情况感到满意。我们在很多方面都取得了很好的进展。我们喜欢我们的执行。我们现在的冷却器数量超过5000个。我们认为我们的营销执行很强劲，并且从零售商和消费者那里得到了很好的产品评价。正如我们指出的，我们需要关注的地方是加强货架周转率。所以第一个地方是你提到的货架可用性。
我们意识到我们需要让门店代表每周去门店确保冷却器是满的。我们现在已经这样做了大约三周。我们看到这些门店的周转率有所提升。但同样，这只有三周。所以我不想依赖任何具体数字，但我们确实看到了提升。我认为对提高周转率真正重要的另外两个因素是，我们没有直立的可重新密封包装。
这种小袋格式占新鲜销售额的55%。现在正在推出，即将进入市场。这是卷的美元销售额的两倍[语音]。所以这将真正帮助我们提高周转率。然后从建立 awareness来看，我们对广泛的 awareness建设感到满意，但我们必须在营销漏斗中更深入一些，接触消费者和宠物父母，告诉他们在哪里可以找到产品，并做更多工作来转化为试用。所以下个月我们的目标是，我们肯定会增加更多的冷却器。我们将确保这些冷却器的货架可用性更好，代表每周访问门店一次，我们有信心我们将看到周转率提高。
非常有帮助。谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。请讲。您的线路已接通。
谢谢。我想问您的是，不仅是卓越性框架的结果，还有您的支出水平、支出类型，也许与COVID前的情况进行对比，很多——5%的销售额用于创新活动，这是您COVID前的水平，您已经回到了那里。促销支出已经恢复，您也在营销方面进行投资。所以我想知道，在COVID前的那段时间，您稳定了有机销售。我想知道今天与那时有什么不同？就这些增长支出活动的反应而言，我还有一个快速的后续问题。
是的，我想说的是——David，过去三个季度的不同之处在于，正如Dana所谈到的，我们在基准定价上投入了更多，以保持和提高我们的竞争力。你说得对，我们的新产品创新水平接近COVID前的水平，这让我们感到满意。我们的营销接近COVID前的水平，这让我们感到满意。现在，我们与竞争对手的价格差距将接近COVID前的水平，而在过去几年中并非如此，这就是我们改变定价的原因。这也是为什么我们对展望第四季度和明年充满信心，因为我们在美元方面的竞争力将提高，正如你所说，无论是在营销、创新和媒体支出方面，还是在价格竞争力方面，我们都回到了以前的活动水平。
我实际上会说Dana和她的团队做得非常出色。我们对核心产品的更新水平可能比COVID前更好。这就是为什么我们有信心，在完成大部分基准价格调整后，我们营销框架的其余要素将为我们发挥更大的作用。所以你已经触及了我们的想法，这就是我们所看到的。我想说的另一个外部差异是，消费者比2019年时更紧张一些。这就是为什么我们看到我们的促销活动水平略高一些。
即使深度没有提高，即使频率没有提高，消费者在促销活动中购买的更多一些，这就是为什么在我们的类别中只看到一点点价格组合。这可能是尚未完全反弹的一件事。但我不认为这是结构性的，显然是周期性的。随着经济改善，我们预计消费者也会随之改善。
非常有帮助。一个快速的问题，也许这个问题是给Kofi的。就毛利率而言，本季度相对较低，可能低于我们通常在财年第三季度相对于整个财年的水平。我只是想知道，如果27财年有机销售稳定，您认为这家公司的毛利率可以达到什么水平？我真的想知道是在30%出头还是30%中期，华尔街对27财年的预期接近34%。如果有机销售稳定，能否回到30%中期的毛利率？谢谢。
是的，David，感谢这个问题。我认为你从我们看到的正确框架开始。我们确实将稳定到增长的销量视为恢复和提升利润率的推动力。我们还没有准备好正式记录我们对27年的预期。但我认为改善的道路肯定是由销量稳定铺平并辅助的。我们发现，当我们有销量稳定时，整个企业的杠杆率显然会提高。我们从HMM成本节约中获得更多杠杆，这始终是损益表中间稳定性和利润率扩张的重要贡献者，同时支持业务再投资。提醒一下，我们正处于一项多年转型计划的中期，我预计明年在今年的基础上，生产力将有显著提升。
正如Jeff所提到的，我们预计价格组合将有所改善，并且随着我们进入明年，能够更多地利用我们全套的SRM杠杆。所以我认为所有这些因素的结合将帮助我们开始回升。至于我们希望27年达到的水平，我们将在第四季度结束并进入明年第一季度时正式公布。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Michael Lavery。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好。也许在那之后进一步深入探讨通胀问题。您已经提到了本季度的一些通胀压力。展望未来，能否说明您对27财年的看法，可能包括和不包括潜在的油价或柴油或石油衍生品成本上升，以及早期的整体情况？我知道您有HMM节约，您已经提供了一些信息，但这需要多大程度上抵消您可能面临的一些通胀？
是的。不，感谢这个问题，显然我还没有准备好给你27年的全套假设。但我们目前对通胀范围的最佳估计大致与今年一致，包括宏观篮子可能在范围的高端带来一些更温和的压力。劳动力可能仍然是我们成本结构中最大的通胀组成部分之一，正如我们所认为的，无论是嵌入成本，还是物流、制造或甚至在我们的转型商品中的传递成本。我想作为提醒分享这一点。我认为其他关键支柱是，我们预计HMM将保持行业领先，至少4%。
正如我在最后一个回答中提到的，在今年显著贡献的基础上，我们的转型计划将在明年做出重大贡献，以完善整体情况。我认为在离开27年这个话题之前，重要的是确保我给你账本的另一面。显然，第53周的顺风今年将在明年变成逆风。我们今年的业绩中反映了一个月的美国酸奶业务结果。提醒一下，该业务在6月底关闭。因此，我们预计这将成为一些逆风，然后激励性薪酬明年将正常化。所以这些是我们展望明年时账本另一面的三个因素。
好的。这真的很有帮助。当您完成26财年时，年初您曾表示预计第四财季有机收入将实现正增长。现在的表述只是改善的趋势。您能否具体说明正有机收入增长是否已经不可能？或者这仍然是可以实现的？如果是，是针对整个公司、NAR，还是两者？或者应该如何看待今年剩余时间的发展？
当然。当然。所以你看——如果你跟踪我们guidance的中点，年度guidance中隐含的有机销售增长中点可能约为75个基点，80个基点。我们不——虽然我们预计NAR的磅份额、其他业务的美元份额将保持竞争力，但我们的guidance没有指望第四季度市场表现出现戏剧性转变。相反，我们预计很多增长将来自一些机械因素。正如我们在发言中提到的，第三季度零售商库存的重大逆风预计将在第四季度转为顺风。这本身可能为第四季度的有机增长带来约200个基点的好处。我们预计其余的改善将来自贸易支出时间的逆转，这在第三季度是逆风，而在消化去年第四季度时将成为相当大的顺风。
好的，非常感谢。
不客气。
下一个问题来自联博基金的Alexia Howard。请讲。您的线路已接通。
大家早上好。我能问一下这次食品服务业务的疲软吗？您提到了烘焙面粉销量。这是否可能持续？这告诉我们该部门的一些类别或渠道动态是什么？
是的，我认为对于——Alexia，对于整个食品服务业务，让我先退后一步，然后我们最终会谈到面粉。当我们考虑食品服务时，家庭用餐场合约占86%，在过去几个月左右一直相当稳定。商业流量下降约0.5个百分点，非商业流量上升约1个百分点。提醒一下，我们在非商业领域的占比过高。在第三季度，你看到我们的销量略有下降，盈利能力下降。
我想提醒你，在利润方面，下降的约一半是酸奶业务的剥离。所以当你看到那个大的下降数字时，要知道大约一半是酸奶，另外约30%到35%是面粉。所以这是两个最大的项目。我认为第四季度，我们不认为我们的面粉业务会在今年第四季度回升。我们将看看会发生什么，因为食品服务的分销性质复杂，变动速度较慢。我对我们在K-12学校的竞争力感到非常自豪。事实上，我们比计划提前改变为天然色素，并且在面粉之外的领域竞争相当有效。因此，除了食品服务业务的这一部分，我对我们的表现和竞争力水平相当满意。我们对今年剩余时间的预测不会考虑在未来三个月内在面粉方面变得更具竞争力。
明白了。然后我能跟进Love Made Fresh吗？显然，您有在1月底达到5000个冷却器的目标，我认为您已经达到了，现在可能略高于这个数字。几个月后在分销方面有什么其他里程碑可以分享吗？或者目前的重点是在进行下一次大规模分销扩张之前提高周转率？
是的。在分销方面，Alexia，我认为有冷却器的数量，然后是这些冷却器内的分销。我们刚刚推出了直立的可重新密封小袋，这将增加分销，但可能不会增加门店数量。它只会增加我们目前所在门店的SKU数量。我们认为这将是最有成效的。所以我们的重点确实是在我们所在的地方提高周转率。在某种程度上，我们获得更多的分销也是可以的。但正如Dana所说，确保可用性显著提高，并且我们的营销在漏斗的较低端，更接近购买点，这将是我们的重点。
我们知道我们有很棒的产品。现在我们有良好的分销。所以现在要做的工作是确保我们继续提高我们所在位置的周转率。正如Dana所说，让更多的人更频繁地出现在货架旁三周后，我们看到了积极的效果。我们将期待这种情况继续下去，以及重新调整我们的营销组合，以便我们有更多接近购买点的营销，如果你愿意的话。
太好了。非常感谢。我将把机会让给别人。
下一个问题来自TD Cowen的Robert Moskow。请讲。您的线路已接通。
嗨，感谢这个问题。Dana和Jeff，我希望深入探讨零食业务高个位数的下降。咸味零食市场由于降价和创新变得更具竞争力。我想知道这是否只是与您相邻的领域，但您认为这是否正在侵蚀您的品牌？什么能让我们回到该部门的增长？
感谢这个问题，Rob。早上好。我认为首先从咸味零食开始。在我们竞争的类别中，我们没有看到与其他一些咸味竞争对手相同的趋势。我们在咸味零食中看到的一件事是，这项业务连续三个季度实现了磅份额和美元份额的增长。我们看到消费者对我们的价格投资做出了反应。我们有很好的价格包装结构。然后我们为改善口味所做的产品更新，引起了非常好的共鸣。
所以我们的咸味零食业务表现非常出色，我们认为这种情况将持续到明年。我们看到的挑战实际上是在我们的热零食业务上。这是导致你在零食业务中看到减速的原因。正如我之前谈到的，在热零食方面，Totino's的主要驱动因素之一是我们进行了价格包装结构转换。我们把袋子改成了盒子。在当今的经济时代，当消费者感到压力时，他们没有看到那个盒子的任何价值，我们认为销售额大幅下降。所以我们现在正在将其转换回来。零售商一直非常支持。
我们认为我们有了价格率，我们真的必须提高产品质量以及我们向消费者介绍产品的方式，你将在今年看到这些进入市场。所以这是我们零食业务未来的主要重点。在我们的谷物零食和水果零食方面，关键是确保我们味道好，并且有足够的更健康创新，如蛋白质和纤维，我们确实有，并且我们在零食类别中依靠Annie's业务，我们也认为这对我们非常有效。
那么不包括Totino's，零食业务稳定吗？或者您能为我们详细说明一下吗？
不包括Totino's，我们的零食业务总体仍略有下降。这是由我们的谷物业务驱动的。我们的Nature Valley业务表现相当不错。我们的蛋白质产品表现非常好。我们的威化饼业务表现非常好。实际上，Fiber One在GLP-1用户中正在复苏，但仍然下降。所以我们在谷物中看到的是，消费者正在转向更多的功能性营养。这就是为什么你看到我们大力推进Ghost Bar创新，同样，表现非常好，高蛋白，低糖。我们现在将在全国范围内推广。我们将继续依靠Nature Valley上所有表现良好的产品，我们将在Fiber One和Protein One业务上与GLP-1用户加倍努力。
是的。正如Dana所说，最大的挑战确实是Totino's，还有一点是 bars。Bars业务需要创新。我们认为我们在那里有一个好的故事。与你可能从其他咸味零食听到的不同，我们的咸味零食业务在第三季度增长了两位数。我对Dana和她的团队在咸味零食方面所做的工作感到非常满意，我的意思是，非常好的价格包装结构。Chex Mix非常畅销，我们的水果零售销售持平。所以当你分解整个业务时，我们在咸味零食方面非常强劲，在水果方面保持稳定，而真正需要做的工作主要是在Totino's，还有一点是 bars。
明白了。谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Scott Marks。请讲。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。非常感谢回答我们的问题。我首先想问的是您提到的一些库存——零售商库存调整。您能否帮助我们理解NAR和宠物业务的哪些部分受到了影响？然后我们应该如何看待这些部门在第四财季的逆转？
是的。感谢这个问题。我们肯定看到了零售商库存的季度波动。我想说从NAR的角度来看，我们的净销售额和零售销售趋势通常相对一致。第三季度略有偏离，我们认为第四季度将恢复正常。宠物业务的差距更大，约为3个百分点。展望第四季度，我们当前的guidance并没有真正考虑宠物业务在第四季度的逆风或顺风。从历史上看，预测发货时间和零售商库存影响对我们来说非常重要。所以我们认为最好的规划假设是假设第四季度是中性的。
明白了。谢谢。然后我想问一下guidance。显然，维持guidance意味着第四季度可能有相当大的范围。所以我想知道您能否帮助我们理解可能推动业绩走向某一端的波动因素？
当然。利润方面的guidance范围可能比收入方面更宽。但显然，在收入方面，正如我之前提到的，我们预计零售商库存重置的机械因素将使我们的有机增长率比第三季度提高约200个基点，即本季度约50个基点，然后贸易支出时间将带动收入的其余部分。
在利润方面，正如Dana在她的发言中提到的，我们看到除了我们已经预期的一些事情之外，还有一些额外的压力。具体来说，进入第三季度，我们预计卓越性投资、剥离逆风以及贸易支出时间比较将成为拖累，这些约占第三季度下降的三分之二。然后，当我们进入CAGNY并重置guidance时，另一个仍然可变且范围广泛的因素是与天气相关的因素影响了发货时间和我们的供应链中断，这些给业绩增加了额外的压力，并在很大程度上解释了利润范围的宽度。
因此，我们从供应链中断的一些成本超支中完全恢复的能力，我们正在取得进展，但可能在guidance的低端，可能无法完全恢复。而在guidance的更积极端或更良性端，我们将看到这些成本的更全面恢复，以及贸易、供应链、零售商库存等因素在本季度转为顺风。所以我最后想留给你的是提醒，我们确实预计第四季度第53周将做出重大贡献，这已纳入我们的guidance，也是机械因素。但供应链和零售库存恢复的可变性可能是利润范围宽度的主要原因。
明白了。非常感谢。
不客气。
下一个问题来自美国银行的Peter Galbo。请讲。您的线路已接通。
嘿，伙计们，早上好。感谢回答问题。Kofi，回到明年的通胀问题。我知道可能还为时过早。但您的一些同行提到运费可能是一个逆风，我认为即使不考虑柴油的情况，运费也是如此。所以也许您可以评论一下您在司机紧张方面看到的情况，或者任何可能在这方面造成潜在问题的因素？
是的。我认为总体而言，我们不会指出不同的因素。我们正在跟踪这些。显然，我们的财年还没有结束。所以考虑到我们主要按照合同费率，我们预计这些在今年不会产生重大影响。这是我们在电话会议早些时候给出的明年预期通胀范围中考虑的变量，我们将准备在大约两个月后，当我们结束本季度和财年时，给您更全面的情况。
好的。很公平。Jeff，也许只是——我没有太多时间，但巴西的决定我认为并不令人意外。所以也许您可以提供更多细节，说明退出市场的想法以及此时做出决定的原因。谢谢。
是的。这源于我们的战略，即在美國以外真正专注于我们的核心全球品牌。在那里，我们的核心全球品牌有很大的获胜权利。它们增长迅速，而且非常盈利。当我们审视巴西业务时，我们的巴西团队做得非常好。但我们在巴西的挑战是，我们不仅规模不足，而且我们在那里的投资组合并不是我们的全球品牌。它们是一些不错的本地品牌。
但是拥有这些本地品牌以及没有规模的结合意味着我们的巴西业务在相当长的一段时间内都不是很盈利。因此，剥离巴西业务的想法确实是我们专注于核心全球品牌的一个因素，这将使我们的国际部门能够改善我们的利润率状况，我们今年在这方面做得非常好，但还有另一个飞跃，剥离这项业务将帮助我们做到这一点，同时保持我们的增长并提高我们的利润率状况。所以这样做，我们将能够将资源转移到我们认为有长期获胜权利且对我们更有利可图的地方。
好的。非常感谢。
Julian，我想我们今天早上的时间到了。所以我们应该在这里结束。感谢大家的良好问题和讨论，我们期待在未来一个季度与您交流。
[操作员结束语]