Rachael Goldwait（副总裁，投资者关系）
Stuart Bradie（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Shad Evans（首席财务官）
Tobey Sommer（Truist Securities, Inc.）
Mariana Perez Mora（美国银行证券）
Ian Zaffino（Oppenheimer & Co. Inc.）
Kevin Uherek（富国银行证券有限责任公司）
Adam Bubes（高盛集团）
Sangita Jain（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
各位早上好、下午好。非常感谢大家参加KBR 2025年第四季度及全年财报电话会议。我是Drew，今天担任本次会议的操作员。在准备好的发言结束后，我们将进行问答环节。[操作员说明]
接下来，我很荣幸将发言权交给投资者关系负责人Rachael Goldwait，请她开始发言。您准备好了就可以开始。
Stuart和Shad将介绍本季度和全年的重点内容，然后开放问答环节。今天的收益演示文稿可在我们网站kbr.com的投资者板块查看。本次讨论包含前瞻性陈述，反映了KBR对未来事件及其对业绩潜在影响的看法，如幻灯片2所述。
这些事项涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异，详见我们网站上最新的10-K表格。本次讨论还包括非GAAP财务指标，公司认为这些指标对投资者有用。非GAAP指标与最接近的GAAP指标的调节表包含在收益演示文稿的末尾。
现在我将会议交给Stuart。
谢谢Rachael，各位早上好。我将从幻灯片4开始。正如我们在KBR一贯的做法，我想先简要介绍一下"零伤害"时刻。2025年，我们实现了行业领先的安全绩效，总可记录伤害率（TRIR）达到历史最低的0.033，零伤害天数达到历史最高的96%。
这些结果真正反映了我们整个运营过程中的严格纪律和责任感。更重要的是，它们体现了我们在KBR内部建立的文化。我们专注于创造一个人们相互关照的环境，在这个环境中，安全和福祉是我们日常运营的一部分。
这种文化在我们推进分拆过程中尤为重要，它支撑着我们今天将要讨论的执行情况和业绩。转向幻灯片5。今天的电话会议将涵盖以下关键主题。首先，我将从我们如何在2025年实施战略开始。然后，我将谈谈为什么我们看到随着进入2026年，两个部门的势头 和可见性都在改善，包括我们收益质量的持续提升。
这一点非常重要。我将提供分拆的最新情况。最后，Shad将介绍我们全年的财务表现，当然还有我们对2026年的指引。转向幻灯片6和战略。在进入新的一年之际，我想以一个简单的信息开始。尽管两个部门都面临极具挑战性的订单环境，但我们在2025年执行了我们的战略。
我们保持纪律，专注于我们可以控制的事情，并在每个战略支柱上都取得了有意义的进展。首先，推动和扩展。在可持续技术领域，我们继续在全球范围内扩张，特别是在全球南方市场，这一点你们之前也听我们提到过。
我们还通过有机和无机方式，有意识地发展我们的运营支出导向型业务。当然，这减少了我们对资本支出周期的暴露。1月份完成的Brown & Root合资企业（BRIS）对SWAT的收购是一个关键里程碑，使该业务的EBITDA增加了一倍以上。
在任务技术领域，我们继续利用合同工具，包括最近获得的空军和太空部队奖项，你们应该已经看到了，同时我们在国际上扩张并加强在华盛顿的存在。这是为了加深与政府和五角大楼的接触。
第二，实现创新。创新仍然是我们战略的核心。在可持续技术领域，本季度我们通过与Applied成立的新合资企业推出了INSITE 3.0，利用基于物理的人工智能提高KBR授权氨工厂的运营绩效。
我们还继续推进Mura和其他技术作为长期增长平台。在任务技术领域，我们专注于深化客户关系和推进技术路线图的努力正在取得成效。获得澳大利亚十大国防承包商的认可、NASA的Nova卓越奖以及最近的Golden Dome Shield席位都反映了这一进展。
收购LinQuest后，新的首席技术官职位的设立以及我们的数字设计实验室正在加强我们作为真正能力合作伙伴的地位。第三，推动运营卓越。2025年，运营执行是一个明显的优势。我们将利润率扩大了100多个基点，产生了经营现金流，转化率为110%，实现了超过3000万美元的成本节约，并预计这种利润率和现金表现的势头将持续到2026年。
最后，有效部署资本。本年度我们向股东返还了4.13亿美元的资本，这是过去十年中的最高水平，成功整合了LinQuest，并在一年内降低了资产负债表的杠杆率。在准备分拆的过程中，我们保持高度纪律，确保两家公司从第一天起就拥有适当的资本结构。
在这样的背景下，让我们转向部门业绩，从幻灯片7的可持续技术开始。2025年对可持续技术来说是充满挑战的一年，其特点是石化资本支出大幅下降，许多绿色项目暂停，因为客户将重点转向可负担性和能源安全。
尽管面临这样的背景，SPS表现出了显著的韧性。上半年利润率保持良好，我们的团队反应迅速，转向全球南方、液化天然气、氨和运营支出驱动的市场，这些市场的需求基本面仍然强劲。
这种转向在业绩中明显体现出来。我们在第三和第四季度都实现了强劲的订单出货比，并以2026年坚实的在签合同工作量结束了这一年。从地理上看，全球南方是一个主要的增长来源，在伊拉克、沙特阿拉伯、科威特和新加坡都取得了胜利。
在液化天然气领域，我们获得了Abadi和Coastal Bend的前端工程设计合同，加强了我们在前端的定位。在氨领域，奖项确实是全球性的，反映了我们技术组合的耐用性。
我们还继续推进新兴技术，包括锂提取。在Hydro-PRT回收方面，经过持续的调试挑战后，我很高兴地报告，它们现在已连续运营，生产符合规格的产品，预计2026年期间将逐步提升产量。
展望未来，我们2026年的增长机会与这些主题直接一致。为了支撑这一前景，第四季度的订单出货比为1.6倍，过去12个月的订单出货比为1.2倍。年末积压订单为42亿美元，同比增长5%，若不包括Plaquemines液化天然气项目则增长超过20%。不包括液化天然气的近期项目储备约为50亿美元，其中约80%来自回头客，这显示了我们长期发展的客户关系。
在签合同工作量约占我们2026年指引的63%，使我们在进入新的一年时高于该业务的正常水平。接下来，让我们转向任务技术，看幻灯片8。正如你们所知，2025年任务技术也面临挑战，包括奖项延迟、应急活动减少，对我们来说，特别是在欧洲以及政府停摆的影响。
尽管面临这些不利因素，MTS表现良好。收入同比保持稳定，利润率提高，现金表现出色。这反映了严谨的执行方法和基础投资组合的质量。
在战略上，我们继续向高端市场发展。与美国太空部队和空军研究实验室的活动扩大，验证了对LinQuest的收购。我们在关键的多奖项合同工具中获得了席位，并捍卫了几项重要的重新竞争项目，包括HHPC和Tubuti。
虽然我们在2025年失去了COSMOS的重新竞争，但这是投资组合中利润率较低的部分。重要的是，2026年预计不会有重大的重新竞争收入，减少了近期的重新竞争风险。
在国际上，特别是澳大利亚表现突出，获得了约8亿美元的国防奖项合同，收入同比实现高个位数增长。虽然某些地区的应急活动有所减少，但更广泛的国防和情报投资组合表现良好，特别是在导弹防御、海军航空、数字工程和研发方面。
跨业务协同投标变得越来越重要，我们有几个机会在储备项目中反映类似的跨业务整合方法。展望未来，2026财年国防拨款法案已经颁布。我们相信MTS与这笔资金高度一致。我们预计奖项节奏将改善，特别是在下半年，得到强劲的投标量和合同工具杠杆的支持。
为了支撑这一前景，过去12个月的订单出货比为1.0。年末积压订单和选择权为191亿美元，同比增长15%，40%已获资金（不包括PFI）。等待授予的投标总额为170亿美元，其中80%为新业务。我们预计2026年投标超过250亿美元，同比增长两位数。
最后，在签合同工作量已覆盖我们2026年指引的约82%，几乎没有重新竞争风险。转向幻灯片9。接下来，我将提供分拆交易的最新情况，正如你们所知，这仍然是我们战略的重要组成部分，旨在提高关注度并为股东创造长期价值。准备工作继续按计划推进，我们预计在2026年下半年进行目标分配。从准备情况来看，我们正在取得稳步的实质性进展。
正在进行剥离审计和备考财务报表，以支持Form 10流程。按照承诺，我们在12月底进行了初步机密提交，目前预计在2026年3月提交包含2025年全年经审计财务数据的修正案。与美国国税局的私人信函备忘录也在类似的时间线上推进，一切都按计划进行。我们还在继续完善交易范围，以确保两家公司的运营清晰度和强大的独立定位。作为这一努力的一部分，我们决定将Frazer Nash咨询业务和英国民用核电项目组合纳入可持续技术部门。
我们提供了一份补充财务信息表供建模使用，可通过二维码获取。这一变化对我们长期部门增长复合年增长率或利润率无重大影响。如前所述，首席执行官和首席财务官的招聘工作正在进行中。在此期间，我已任命Mark Sopp担任临时分拆首席执行官，利用他作为分拆过渡负责人的角色。
这使Mark能够在寻找永久首席执行官的过程中有效地担任这一职务。这些努力，以及早期的品牌推广举措，支持未来独立公司的发展，与更广泛的分离工作流并行推进。重要的是，专门的分拆交易团队继续在整个组织推动执行，在保持势头的同时，确实有助于最大限度地减少对日常运营的干扰。
我认为这一点在2025年底线业绩的交付中可以看出。内部参与和协调的程度不断提高，这让我们有信心能够有效执行交易。当然，随着进展，我们将继续向大家更新。
接下来，我将会议交给Shad。
谢谢Stuart，也感谢各位今天参加我们的会议。我很高兴在KBR的重要时刻担任首席财务官一职。Microsoft建立了强大的财务组织和严谨的基础，我感谢他的领导以及有机会在这项工作的基础上继续发展。展望未来，我的重点很明确：履行我们的财务承诺，支持与分拆相关的融资和投资者里程碑，并维持推进我们战略的严谨财务结构。
接下来，让我们看幻灯片11的第四季度业绩。收入为18.5亿美元，同比下降2.23亿美元，主要反映了MTS的奖项时间安排和欧盟司令部应急范围的减少。更重要的是，盈利能力和执行情况强劲。调整后EBITDA增加1200万美元，利润率为12.6%，上升190个基点，这是由于严谨的项目执行和有利的业务组合，因为欧盟司令部低利润率工作的数量下降。
调整后每股收益为0.99美元，同比增长0.09美元，反映了调整后EBITDA的强劲表现以及公开市场回购后股数减少。转向幻灯片12和我们的全年业绩。收入约为78亿美元，尽管市场波动，同比小幅增长。在LinQuest收购的支持下，国防和情报项目表现强劲，澳大利亚业务与国防优先事项保持一致的持续增长势头，以及STS在工程、专业服务和技术产品方面的持续需求。
调整后EBITDA增加1亿美元，全年利润率为12.4%，同比上升超过100个基点。正如Stuart所提到的，这一表现反映了优先考虑高利润率增长、严谨的项目执行以及在整个业务中持续实施成本节约举措。
调整后每股收益为3.93美元，较上年增长0.60美元，这得益于调整后EBITDA的增加和股票回购，但部分被较高的利息支出和由于国际业务组合导致的较高所得税所抵消。同样的动态反映在我们2026年的有效税率指引中，我稍后会谈到这一点。
现金是一个关键亮点。经营现金流为5.57亿美元，相当于调整后净收入的110%转化率。我们以强劲的流动性结束这一年，进入2026年。总体而言，全年收入和调整后EBITDA在我们的范围内，调整后每股收益和经营现金流超过了指引范围的上限。
转向幻灯片13。我将重点介绍几个财务证明点，以支持Stuart刚才概述的可持续技术进展。如前所述，2025年市场环境发生了重大变化。从财务角度来看，STS通过业务组合、地理扩张以及增加对运营支出导向和结构性需求较强领域的敞口来抵消这些不利因素。
这种运营纪律在收益质量中明显体现。自2023年以来，调整后EBITDA增长了16%，超过收入增长，反映了业务组合改善和成本执行。虽然2025年利润率略有上升，但我们有望在2027年实现20%以上的长期利润率目标。
这一业绩伴随着超过80%的强劲现金转化率和1.2的过去12个月订单出货比，为我们进入2026年提供了良好的可见性。最后，由于风险的经常性以及与我们运营支出战略的一致性，我们计划从2026年开始更新调整后EBITDA计算方法，以反映我们在未合并合资企业经营收入中的份额。此前，风险和其他未合并合资企业通过合资企业净收入反映。
这一变化提高了透明度，并使EBITDA与我们管理业务的方式保持一致。由于影响不重大，前期数据不会重述。转向幻灯片14。我将重点介绍Stuart刚才概述的任务技术进展的财务影响。从财务角度来看，投资组合继续朝着更高质量的收益方向发展，这是由业务组合改善、严谨的项目选择以及与最持久和资金充足的国家安全优先事项一致的有利合同结构驱动的。
自2023年以来，LinQuest的整合、强劲的国际执行以及更具选择性的业务发展方法支持了中个位数的收入增长，同时提高了利润率质量。重要的是，这种改善是由商业敏锐度和合同纪律驱动的，包括更注重固定价格和技术差异化工作，而非数量。
即使面临奖项时间安排和流程活动的近期不利因素，团队在投标和重新竞争中仍然高度选择性，优先考虑回报和合同条款而非规模。这种纪律体现在持续的利润率表现和强劲的项目储备中。在这种背景下，该业务正为支出做准备，经济效益改善，可见性稳定，并与长期国家安全需求高度一致。
转向幻灯片15。资本配置和资产负债表纪律仍是关键优势。2025年，我们通过回购和股息向股东返还了创纪录的4.13亿美元，年末净杠杆率为2.2倍。这反映了强劲的现金生成和严谨的部署。
展望2026年，我们的优先事项保持不变。我们致力于在分拆交易过程中维持有吸引力且稳定的股息。为此，董事会批准2026年年度股息为每股0.66美元，即每季度0.165美元。我们还继续有选择地投资于回报有吸引力的领域。1月份，我们投资约1.15亿美元，为我们在BRIS的SWAT运营支出收购中的按比例份额提供资金。这是一项战略交易，增强了对资本支出周期的弹性，并支持我们的运营支出扩张。
随着我们执行这项投资并吸收典型的第一季度现金使用，包括激励性付款，杠杆率可能在上半年略有上升，随着全年现金增加，将回落至2.5的目标水平以下。在我们计划在分拆前举行的各自投资者日之前，每个部门将根据其独立概况评估资本配置优先事项。
现在我将转向幻灯片16和我们2026财年的指引。我们提供合并公司的全年展望，以建立明确的基准。随着我们在2026年下半年推进计划分拆，独立展望将更新。考虑到这一点，对于2026财年，我们指引收入在79亿至83.6亿美元之间，调整后EBITDA为9.8亿至10.4亿美元，调整后每股收益为3.87至4.22美元，调整后经营现金流为5.6亿至6亿美元。
在中点，这意味着所有关键指标同比增长约4%。我们预计与分拆相关的过渡成本约为1.4亿至1.8亿美元，包括一次性IT资本成本。
为确保持续业绩的透明度，我们将在2026年引入调整后经营现金流和调整后自由现金流指标，将分拆相关现金流出加回，使投资者能够更好地评估业务的核心现金生成能力。
从建模角度来看，该指引假设STS以20%以上的正常长期利润率实现低两位数增长。MTS预计以低个位数增长，正常利润率也在10%以上，我们预计这一利润率将继续随着时间的推移而提高。
资本支出预计在4000万至5000万美元之间。我们预计有效税率为26%至28%，高于本年度，正如我 earlier提到的，主要反映了更多的业务组合在全球南方。估计调整后股数为1.27亿股，与我们2025年结束时完全一致。我们预计收入和调整后每股收益约46%在上半年，54%在下半年。
为便于建模，我们预计2026年第一季度与2025年第四季度基本持平。在重述基础上，我们预计MTS将出现适度的环比增长，因为欧盟司令部处于基本活动水平，部分被FTS的季节性环比下降所抵消。
提醒一下，2026年前两个季度将与欧盟司令部较高的应急活动进行比较，每季度约6000万至7000万美元。考虑到当前的政治和经济环境，我们的指引包括值得强调的关键假设。
首先，我们假设未决抗议在上半年得到解决。随着一年的推进，任务技术的奖项节奏将改善。其次，我们假设我们目前支持的所有重要项目保持不变。如果情况发生重大变化，我们当然会适当更新。第三，我们假设下半年利率适度改善，汇率相对于当前水平保持稳定。最后，我们2026年的指引反映了对当前环境的严谨看法。
我们以坚实的在签合同工作量、强劲的增长势头和高度投入的全球团队进入新的一年。接下来，我将会议交回Stuart。
谢谢Shad。我在幻灯片17上有一些关键要点，最后我将用4个关键信息结束。首先，我们在充满挑战的环境中严谨执行。尽管在奖项和资金方面面临压力，我们交付的业绩符合我们更新的指引。我们扩大了利润率，产生了强劲的现金，并以创纪录的水平向股东返还现金。
这种在压力下的表现反映了我们运营模式的优势和KBR内部人员的素质，我们的团队。第二，两个部门在2025年结束时都有改善的势头和可见性。在可持续技术领域，投资组合更好地与结构性更强的需求保持一致，而在任务技术领域，利润率纪律、储备项目实力和资金可见性使业务在2026年奖项节奏改善时处于有利地位。
第三，我们收益的质量和持久性继续提高。在整个投资组合中，我们更具选择性。我们不断向高端市场发展，并倾向于创新和数字差异化。这种关注确实随着时间的推移推动了更好的业务组合、更具弹性的利润率和更强的现金生成能力。
最后，我们的分拆准备工作按计划推进。我们在分离准备、资本结构规划以及领导力和运营清晰度方面取得稳步进展，所有这些都是为了创建两家专注、定位良好的独立公司，当然，也是为了为我们的股东创造长期价值。
接下来，我将会议交给操作员，他将开放问答环节。谢谢。
[操作员说明]今天的第一个问题来自Truist的Tobey Sommer。
我想知道您能否向我们描述一下，随着Plaquemines可能于明年结束，STS中大型项目的储备情况。只是为了让我们了解我们如何能够填补这一缺口甚至实现增长。
谢谢Tobey。这是一个意料之中的问题。就第三和第四季度的订单出货比而言，我认为你们已经看到各方面的表现都令人印象深刻。这包括技术，显然还有中东更广泛的能力组合，这正在显现，特别是在运营支出领域，我们认为这是我们想要追求的战略增长途径，因为其长期合同性质随着时间的推移提供了收益的可见性。
我们今年第一季度STS的预订量再次强劲增长。所以，我认为从方向上看，这是一个非常积极的现象，显然今天要披露这一点。就更广泛的储备项目而言，正如你们所知，我们拥有全球业务。
我们在全球范围内和我们的能力组合中看到了重大机会，这包括氨和技术。我在准备好的发言中也提到了一点Mura。它们现在运行良好。它们已经通过了72小时的符合规格产品测试，实际上已经售出了该产品。
因此，我们将在整个过程中看到产量提升，他们的储备项目中也有一些项目，作为投资者、执行者和技术提供商，我们将利用这些机会。在更广泛的液化天然气领域，这是我们业务的一个方面，不是他们的业务。我想说，我们显然在Abadi有工作正在进行。我们也在进行Coastal Bend前端设计。
不幸的是，我们今天不能告诉你们还有其他一些项目，我们在今年将关注这些项目。我认为这里的另一个关键要点是，许多人看着权益和收益线，认为这真的只是Plaquemines带来的。
几个季度前，我们谈到了我们认为BRIS随着时间的推移在这一领域的重要性。在今年年底，他们的表现确实超出了预期，他们自己的订单出货比也非常强劲。随着SWAP的加入，我们显然将EBITDA贡献增加了一倍以上，这就是为什么我们将在未来更透明地向你们展示这一点。
所有这些都通过权益和收益线体现出来，希望这将开始让人们对通过权益和收益线获得的收益质量和持久性有不同的思考。所以希望这能给你一个全面的看法。
是的。如果可以的话，我的后续问题是关于MTS方面，积压订单和选择权增长相当可观，达到中十几%，还有大量等待授予的投标类别。也许您可以给我们一些关于积压订单15%增长的驱动因素以及您有哪些令人兴奋的领域有投标等待授予的信息。
好的。谢谢Tobey。显然，我们宣布了多项胜利。我们在准备好的发言中提到了HHPC和Tubuti，其中包含了一些年度选择权，这在该领域有所帮助。最近，在高端数字领域的太空部队和空军奖项非常令人兴奋，开始看到这方面的一些势头。
但正如我们在准备好的发言中再次谈到的，广泛的国际投资组合表现非常出色。这确实是今年年底的情况。展望明年，显然，我们有处于抗议中的工作。我知道Shad在他准备好的发言中谈到了这一点。
这非常令人兴奋，因为它也让我们接触到新客户，扩大了我们的覆盖范围。我们在导弹防御、太空部队等方面所做的工作。显然，SHIELD IDIQ的授予确实使我们在Golden Dome计划下的工作流程中处于有利地位。
正如我们已经发布的新闻稿，我们在这一领域确实取得了切实的胜利。这为未来奠定了良好的基础。但我也对国际上发生的事情感到兴奋，这是我们业务中大家谈论不够的一部分，澳大利亚显著增长，随着去年的成功胜利，积压订单巨大，英国也是如此，不仅在英国，而且在更广泛的欧洲领域，国防支出都在增加。
这确实使我们在进入26年以及当然更远的未来处于有利地位。所以我认为，这再次给了你一个总体情况。我们对美国的国防和情报投资组合感到非常兴奋。抗议中的工作很多都在R&S部门。然后我们显然有表现极其出色的国际投资组合，我要重申，由于其商业性质，利润率更高。
我们的下一个问题来自美国银行的Mariana Perez Mora。
我的第一个问题是关于STS的。我想我们和所有投资界都会欢迎更多关于EBITDA和合资企业贡献的清晰度。但与此同时，我们应该如何看待Plaquemines在这些水平上的贡献将持续多久？我们应该如何看待Lake Charles，或者至少是Energy Transfer暂停并取消该项目及其对该贡献的影响？如果我们展望三年后，你们有哪些机会来维持合资企业的这种贡献水平？
这是一个很好的战略问题，Mariana，可能在投资者日会得到更全面的回答。但最终，正如我们之前所说，Plaquemines的贡献将在今年全年并持续到明年初保持稳定。我们在这方面的关注度增加，以及SWAT的加入，我们显然正在寻找该领域更多的有机和无机增长来构建该投资组合。随着今年的推进，我们将更多地谈论这一点。
这部分业务表现非常非常好。因此，这将成为权益和收益贡献的越来越重要的部分，这就是为什么我们希望在这方面更加透明，让投资者对权益和收益表现的持续信心。但这也是来自该投资组合的收入增长和相关EBITDA生成。
1.6的订单出货比再次真正展示了我们的势头，特别是在全球南方，但最终在整个投资组合中，真正提供了未来收益的信心。这就是为什么我们对STS收入线的两位数增长充满信心。所以我认为，在投资者日会有更多关于这一点的信息。我们将更深入地探讨具体细节。但从战略上讲，这就是我们的发展方向。
我的后续问题是关于MTS的，您谈到了澳大利亚。几个季度以来，您一直在讨论澳大利亚的强劲表现。现在您谈到了英国。英国的总体奖项环境如何？您的订单出货比是多少？近期的机会有多大意义？对那里的增长有什么期望？
是的，好问题。2025年英国的奖项节奏缓慢，原因是典型的国防审查和美国拨款疲软，实际上是在确定资金的使用方向。这个过程现在已经结束，我们可以看到2026年明确的支出优先事项，这就是为什么我们对我们在英国的地位和处境感到相当良好。
同样，更多信息将在投资者日公布，我们将更具体地讨论。但我认为从方向上看，你可以感觉到我们已经度过了英国的持平年。现在我们的投资组合进入了增长周期。
我们的下一个问题来自Oppenheimer的Ian Zaffino。
我的问题也是关于MTS的。您能否给我们一些指引的组成部分？我想国防和情报部门的增长会非常好，高于指引。但我们应该对准备和维持部门有什么预期？您能给我们其他方面的细节吗？
是的，没错。正如Shad所谈到的，国防和情报部门在增长。科学与太空部门由于NASA预算压力而下降，这在你的预期中。这包含在指引中。然后我们有RNS和贯穿全年的抗议相关工作。因此，假设抗议成功，我们将看到RNS以及我们谈到的国际投资组合的良好增长。
还值得一提的是——正如我在准备好的发言中所说，我们确实失去了一些重新竞争项目，这些项目在我们的利润率表现中处于较低端。但在指引方面，尽管许多——好吧，不是很多，有一些处于抗议中，其中有几个处于抗议中。我们在指引中没有假设我们会在这些抗议中成功。因此，我们采取了相当坚定的观点，如果我们成功了，那将是上行空间。
好的。然后您提到了进行并购。我们应该如何看待这一点？这是要等到分拆后，还是分拆前？我不想抢投资者日的风头，但您如何考虑分离这些业务？是100%考虑还是80%考虑？只是为了让我们了解您在分拆前后的资本配置思路。
是的。不，谢谢。所以我们宣布分拆时发表的声明仍然有效。就杠杆率而言，我们预计这些业务的净杠杆率约为STS 2倍，MTS 3倍，这完全在市场正常范围内。我们可能会略高于或低于这个数字，但不会相差太远。所以这些是今天可以参考的良好数字。
就我们今年有一些火力而言，当然，为了实现这些杠杆率。如果我们发现增值并购，我们不想停滞不前。我认为我们通过收购SWAT证明了这一点，以真正推进我们在长期经常性运营支出类型合同方面的战略，我们将在战略重要领域寻求扩张。
所以——但我们不会过于冒进。我们不会真的——除非在分拆过程中有一些重大的转型性事情，这将是非常不寻常的。但最终，这些将是相当适度但增值且战略性的收购。正如我们通过SWAT收购所证明的那样，在这个时期我们不想停滞不前，这对我们来说是一笔高度增值的交易。
是的。Ian，也许在此基础上补充一下，关于部署，正如你所知，一年通常从几个已资助的现金承诺开始，包括年度激励和股息。今年，我们还将产生一些与分拆相关的过渡成本。因此，当你将这些与Stuart一开始提到的战略投资以及正常的资本支出相结合时，它们实际上消耗了上半年的大量自由现金流。
因此，随着一年的推进，我们当然会继续评估部署任何 excess现金的机会，显然是以最有效的方式，并与董事会密切协商。但我们的重点一直是，正如我们一直所说的，确保这两家企业从一开始就拥有真正强大的资产负债表。
我们的下一个问题来自富国银行的Jerry Revich。
我是Kevin Uherek，代表Jerry提问。关于SCS，能否请您按终端市场对2026年的增长前景进行排序？
我认为这确实是投资者日的内容。我们之前说过，有几个增长途径。我们正在扩大在伊拉克的足迹。我们最近在那里宣布了重大胜利。我们正在沙特阿拉伯的不同市场领域扩大足迹。当然，我们获得了Coastal Bend液化天然气原料并授予了前端设计。技术继续表现良好。
现在很难给你一个具体的估计，因为时间问题。但我想说，投资组合的表现方式，两位数增长是合并层面的思考方式。作为独立的STS业务，当我们到投资者日时，我们将更详细地探讨这一点。
明白了。理解。然后关于任务解决方案部门的欧盟司令部节奏，第四季度是否代表活动的运行率，还是我们应该预计第一季度会下降？
是的，Kevin，确实如此。所以我要提醒你的是，2026年的第一和第二季度有一个艰难的比较，大约6000万至7000万美元的较高水平，然后下降，现在在2026年达到稳定的运行率。
我们的下一个问题来自高盛的Adam Bubes。
在MTS方面，2025年全年利润率，我认为是10.4%。听起来业务组合正在改善。那么您能否详细说明2026年指引中MTS利润率前景的影响因素？
好的。Adam，我很乐意回答这个问题。尽管Stuart指出了一些宏观不利因素，但我认为2025年全年的运营表现确实很强劲。正如你所说，利润率达到10.4%，这再次符合我们对这项业务的长期预期，我认为这反映了该组织内以利润为先的业务发展思维。
虽然随着我们继续看到该业务的组合转向更多固定价格工作，我们确实希望随着时间的推移提高利润率，但我们在2026年没有假设任何提升。因此，与2025年的运行率相比，它是环比持平的。
明白了。理解。然后您今天谈到了增加经常性运营支出和数字解决方案的业务组合。有没有办法说明今天收入中运营支出驱动的百分比，以及您认为随着时间的推移这一比例可能达到多少？
所以，我认为我们——显然在投资者日会有更多这方面的内容。抱歉，我一直这么说，但显然这是我们的重点。但这也是我们在BRIS中提高运营支出业务透明度的部分原因。我们在国际领域拥有100%拥有的运营支出导向业务，当我们在今年晚些时候的投资者日见面时，我们将把所有这些整合在一起，向你展示那里的机会。
我们将描述这些合同的长期性质。我们将给你该特定领域的总体利润率概况。它肯定在一个范围内，以及前景如何。但我们在战略上对此感到兴奋。我们确实认为，当然，世界各地的资产在过去十年中显著增加。
但是数字解决方案以及思考如何帮助你的客户维持工厂运营或提高效率，并进行支持这一点的预测和分析是令人兴奋的，我们正处于这一切的中心。所以我确实认为，随着资产老化，这一领域的业务量将会增加。
显然，需求在增加，我们觉得随着时间的推移，我们处于非常有利的位置来利用这一点。我认为对投资者来说，这方面的战略上行空间在于合同期限更长。该业务组合的收益和现金可见性更高。所以这就是我们的发展方向，但在投资者日会有更多内容。
我们的下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Sangita Jain。
如果可以的话，我有两个关于MPS的问题。我的第一个问题是，你们是否仍在探索出售该部门？如果是的话，您能谈谈这个过程吗？在向分拆迈进的过程中，这仍然是一个选择吗？
我的意思是你知道我不能回答这个问题。所以这是——我的意思是我们致力于股东价值。我们已经多次说过，这100%是事实。我们正在经历这个分拆过程来证明这一点并展示这一点。我们对提议持开放态度。我们对任何能提升股东价值的事情持开放态度。目前我只能说这么多。
明白了。然后关于MPS处于抗议中的奖项，您能否提供更多细节，说明你们正在抗议多少个奖项，其中是否有任何一个比其他的规模更大，以及您预计这些抗议的解决时间？
是的，这些在公共领域都有相当多的信息。Mission Iraq奖项约为10亿美元，这是与国务院的。然后我们有一个名为K2A的机密项目，规模类似。然后有一些——我们有一个抗议成功了，是欧洲的预置库存。所以现在这已经计入数据了。这是目前的关键项目。显然，我们目前正在抗议COSMOS和Diego的损失。所以——但我要重申，后两个不在我们的数字中。所以这就是我们今天的情况。
我们的最后一个问题来自花旗集团的Andrew Kaplowitz。
Stuart，您能否多谈谈人工智能对KBR的影响？我认为您在准备好的发言中简要提到了，但我们如何看待MTS中软件、服务和业务组合之间的关系？您提到了数字和那里的增长。我认为有相当多的安全和监管壁垒应该保护您的业务免受人工智能的影响。但也许您可以详细说明您如何看待人工智能对KBR业务的影响。
是的。我想我们之前在某个季度谈到过这个问题，我认为有很多公司创建了人工智能部门等。我认为他们可能花了很多钱却没有太多收获。我们在如何处理这方面非常有纪律，我们非常关注实际推动投资回报率的用例解决方案。
正如你所期望的，在MTS内部，我们有一些由政府资助的活动，从研发角度来看，这是我们最近发布新闻稿并在准备好的发言中提到的数字工程实验室的背景，由于研发项目的上市速度等，这些实验室获得了良好的 traction，正如你所期望的。
在STS领域，同样，非常关注加速工程的用例，确保工程中有制衡措施以避免人为错误，加快进度。但同时，观察我们在世界各地运营的设施或我们的客户运营的设施，并特别使用数字孪生并应用人工智能和机器学习来真正提取数据并随着时间的推移获得趋势，以了解良好状态，并确保操作员可以在适当的时间进行干预或维护人员可以在适当的时间进行干预。
所以这是一个多方面的方法，但最终是由用例投资回报率驱动的，Andy，我们在这方面投入了相当多的前期努力，而不是仅仅说人工智能是好的就去追求它。我们非常有纪律。这是在前端办公室。我认为在后端办公室，越来越多地使用机器人来提高效率和减少人为错误，实际上随着时间的推移控制或减少我们的SG&A。
我们正在STS投资组合中推出Microsoft Dynamics，这确实是数字化ERP的前沿，因为我们的项目控制，提供所有项目数据，依赖于此，我们可以实时查看事物并开始就商业执行做出实时决策。我们还在其背后有数字采购，具有类似的上行空间。
因此，我认为这种由真正现代化和数字化支持的ERP支撑的整个数字项目执行理念，将在我们分拆后对我们非常有利。所以我认为这是多方面的，前端办公室由用例驱动，后端办公室同样由用例驱动，但显然有不同的驱动因素。
Stuart，您刚刚提到了这一点，但当我查看STS利润率的发布时，它提到了ERP。我们总是认为ERP实施是一个风险因素，但您2026年的利润率再次超过20%。那么您如何看待STS的利润率？未来几个季度会保持一致吗？我们能否期待2026年比2025年有所改善？
是的。关于ERP，你说得很对。这通常是一个风险。我们的团队做得非常出色。为了完全透明，我们在新加坡进行了Dynamics试点。进展顺利。我们在澳大利亚推出，增加了更多功能，回到新加坡，增加了他们的功能，在印度推出，在英国推出。现在我们正在考虑如何在美国推出企业版，然后我们将转向中东。
所以我认为我们已经证明我们可以推出它而不会搞砸，这始终是风险。所以向我们的团队致敬，他们在管理执行和实施方面做得很好。就STS的利润率而言，我认为我们会坚持我们的声明，即整个投资组合的利润率超过20%。
正如你所看到的，我们在会计处理上非常谨慎。当我们结束项目时，某些月份你会看到上升。但我认为总体而言，投资组合表现是20%以上。我认为这是一个值得坚持的良好衡量标准。
谢谢。至此，提问队列中没有更多问题了。所以我将把会议交回Stuart Bradie进行总结发言。
谢谢。非常感谢。所以最后说几句。我认为正如我们在电话会议上所讨论的，2025年是我们多年来经历的最具挑战性的一年。但我认为这确实凸显了KBR投资组合的优势。
我们真正的全球地理覆盖范围，了解每个国家和不同的驱动因素，这是一个真正的优势，多元化的客户基础。这确实带来了真正的缺乏集中风险，并且在我们开展业务的方式和业务模式上具有灵活性，这给任务技术和可持续技术都带来了真正的韧性。我认为这在全年的底线和现金表现中得到了体现。
因此，尽管存在外部噪音，我们确实执行了我们的战略，并且我们是有纪律地执行的。这真的是关于我们的员工。我们员工的素质和承诺令人难以置信，我向他们致敬。因此，虽然我们面临收入逆风，但利润率确实扩大了，现金表现强劲，这确实强化了更广泛投资组合的潜在健康状况。
因此，当我们进入26年时，我们在两项业务中都有坚实的基础，强劲的在签合同工作量，正如我们在电话会议上讨论的，强劲的项目储备。所以我认为随着我们走向分拆并进入2026年，我们在两项业务中都处于非常有利的位置。再次感谢大家参加今天的电话会议。我在此正式欢迎Shad和Rachael加入团队。显然，我们很快会再谈。非常感谢。
[操作员结束语]