操作员
史蒂夫·布卢姆奎斯特（投资者关系副总裁）
桑迪·道格拉斯（首席执行官）
马特奥·塔尔迪迪（总裁兼首席财务官）
本·伍德（BMO Capital Markets）
约翰·海因博克尔（古根海姆）
马修·罗斯韦（瑞银金融）
莉亚·乔丹（高盛）
比尔·柯克（罗斯资本伙伴公司）
斯科特·穆什金（R5资本）
杰西卡·泰勒（德意志银行）
亚历克斯·斯莱格尔（杰富瑞）
感谢您的等待。此刻，我欢迎大家参加UNFI 2026财年第二季度财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。[操作员说明]
现在，我想将电话转交给投资者关系副总裁史蒂夫·布卢姆奎斯特。您可以开始了。
大家早上好，感谢大家参加UNFI 2026财年第二季度财报电话会议。到目前为止，您应该已经收到了今天上午发布的收益报告副本。管理层将提及的新闻稿和收益演示文稿可在公司网站的投资者部分（www.unfi.com）获取。我们还提供了一个包含关键财务信息的Microsoft Excel补充披露文件。
今天参加电话会议的还有我们的首席执行官桑迪·道格拉斯以及总裁兼首席财务官马特奥·塔尔迪迪。桑迪和马特奥将提供业务更新，之后我们将回答大家的问题。
在开始之前，我想提醒大家，管理层在今天电话会议中发表的评论可能包含前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括计划、预期、估计和预测，可能涉及重大风险和不确定性。这些风险在公司的收益报告和SEC文件中有所讨论。实际结果可能与这些前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。我想指出，在今天的电话会议中，管理层将提及某些非GAAP财务指标。非GAAP财务指标的定义以及与最具可比性的GAAP财务指标的调节在我们的新闻稿和收益演示文稿的末尾均有包含。
现在，请大家翻到演示文稿的第6页，我将电话转交给桑迪。
谢谢史蒂夫，也感谢大家今天上午参加我们的会议。在2026财年第二季度，UNFI继续推进我们的价值创造战略，重点是与客户和供应商实现共享的盈利增长。通过我们团队对这一战略的严格执行，包括我们的增值优化行动，盈利能力和自由现金流的增长超出了我们的预期，使我们能够进一步加强资产负债表并提高财务灵活性。
在12月的投资者日，我们概述了我们正在构建的战略能力，旨在为客户和供应商创造更多价值，并使公司变得更高效、更有效。这些能力包括增强客户管理、商品销售和供应商支持、专业和数字服务、自有品牌、技术、供应链和生产力。以我们的运营严谨性和精益思维为基础，我们正在针对这些能力中的每一项执行管理和报告程序，并在整个组织中实现持续改进和问责制。
让我花点时间强调第二季度的几个例子。首先，作为我们构建下一代供应链以更有效、更高效地服务合作伙伴的一部分，我们正继续在整个网络中扩展RELEX——一个人工智能驱动的供应链规划平台。预计下周将再有大约十几个配送中心上线，我们预计将在财年末完成实施。随着RELEX实施的推进，它帮助我们改善了客户服务、填充率和库存管理，进而改善了我们的自由现金流。
我们还专注于扩大自有品牌的产品组合，以帮助客户实现差异化并为其购物者创造价值。本财年至今，我们推出了近50种新的自有品牌SKU，这些产品顺应了从健康与 wellness 到价值和便利性等创新和新兴购物趋势。虽然时间尚早，但我们对这些新产品的早期采用情况感到鼓舞。这些新产品以及我们广泛供应商网络中的数千种其他产品在加利福尼亚州长滩和佛罗里达州奥兰多举行的春夏销售展上展出，这些展会共吸引了近7000名客户和供应商共同规划即将到来的销售季节。
在展会上，我们的领导团队成员和我与合作伙伴进行了交流，听取了他们的反馈，试图了解他们的障碍，并讨论我们如何帮助他们执行其独特的战略。这些讨论有助于确保我们投资于合适的人才并建立适当的能力，以支持客户、供应商以及UNFI实现共享的盈利增长。
我们在战略优先事项上取得的进展直接转化为了第二季度的业绩。总体而言，我们第二季度的表现反映了客户的韧性、我们对不断增长的900亿美元目标可寻址市场的专注，以及我们战略的有力执行，包括成功完成网络优化计划。
调整后EBITDA和自由现金流分别增长了23%和26%。这使我们能够继续去杠杆化，净杠杆率较去年同期下降1个百分点至2.7倍。根据我们的战略，我们一直在加速优化举措。这些努力有利于我们的盈利能力和自由现金流，但暂时对销售增长产生了近500个基点的负面影响，这主要是由上一季度完成的艾伦镇设施整合所驱动。
在第二季度，尽管食品零售出现一些疲软，但我们的大部分客户群在动态环境中继续增长。剔除优化的影响，UNFI的批发销售额本季度的增长与我们目标可寻址市场估计的低个位数增长率一致。尽管我们将始终审视改善网络有效性和效率的机会，但我们现在已经完成了初步计划的客户对话，并处于不同的实施阶段。随着这些计划的实现，再加上我们强劲的新业务渠道，我们预计2027财年第一季度较大规模优化行动的循环将使我们的业务在2027财年恢复增长。我们仍然对2026财年至2028财年实现低个位数平均销售增长的长期预期充满信心。
随着我们继续专注于更好地服务目标可寻址市场，我们预计专注于差异化的杂货商将成为我们行业内持续长期增长的主要来源。我们相信，我们在天然、有机和特色产品方面的传统，以及我们正在构建的额外能力，可以帮助这些有韧性的零售商提供引人注目的价值、差异化的产品和增强的购物体验，使他们有别于大众和折扣零售商，并支持未来的可持续盈利增长。
总而言之，我们战略的有力执行正在取得成果，并提高了盈利能力和自由现金流，超出了我们的预期。我们继续加强资产负债表并增强财务灵活性，这反过来支持我们投资增长和为利益相关者创造长期共享价值的能力。这种进展反映在我们更新的年度展望中，马特奥将很快对此进行讨论。
2026年是UNFI成立50周年，我们的团队准备在公司将杂货零售商与食品零售领域最具创新性的产品和购物体验联系起来的传统基础上再接再厉并加速发展。我们仍然专注于通过帮助零售商和供应商为自身以及UNFI推动盈利增长，成为行业最受重视的合作伙伴。
接下来，让我把话筒交给马特奥，由他详细介绍我们第二季度的业绩和更新的财务展望。
谢谢桑迪，大家早上好。我们第二季度的业绩反映了我们专注于构建能力，为客户和供应商创造更多价值，同时继续提高盈利能力和自由现金流，并降低杠杆率。我们还根据今年迄今为止的表现和对今年剩余时间的当前看法更新了年度展望。今天，我将提供有关我们第二季度经营业绩、财务状况和资本结构以及2026财年展望的更多见解。
接下来，让我们从第二季度业绩开始。如果您翻到第8页，我们第二季度的销售额接近80亿美元，与去年相比下降了2.6%，其中包括来自我们增值优化行动的近500个基点的影响。这些结果还反映了通货膨胀、有利的产品组合以及食品零售基本趋势的季节性疲软，部分原因是SNAP的不确定性、天气相关的波动和动态的运营背景。剔除计划优化的影响，我们的整体业务表现优于市场，并与我们的目标可寻址市场一致。
天然产品销售额增长了7%，再次因购物者对天然、有机和特色产品的持续需求以及客户的强劲执行而跑赢市场。我们还看到了短期项目工作的好处，我们预计其中部分工作将在2026财年下半年结束。传统产品销售额下降了12%，主要驱动因素仍是我们的战略网络优化。其中大部分是我们计划退出艾伦镇配送中心的结果。提醒一下，我们预计2027财年第一季度较大规模优化行动的循环将使我们的业务在2027财年恢复增长，并且我们仍然对2026财年至2028财年实现低个位数平均销售增长的长期预期充满信心。
在零售方面，总销售额下降了8%，主要原因是零售团队为优化其门店布局并为未来业务奠定坚实基础而完成的战略性门店关闭。同店销售额环比提高了100个基点，本季度下降了2%，而上一季度下降了3%。正如我们在投资者日所讨论的，我们的团队仍然专注于继续增强Cub在明尼阿波利斯市场的价值主张、产品组合和购物体验。
翻到第9页，让我们回顾本季度的盈利能力驱动因素。第二季度的毛利率为13.2%，与去年第二季度相比上升了10个基点。这包括我们优化工作带来的好处以及适度提高的采购收益水平。这些被零售部门较低的毛利率部分抵消，部分原因是 pharmacy 产品组合的变化。
运营费用与去年相比有所改善，同比下降近6%，运营费用率下降40个基点至净销售额的12.2%。重要的是，我们将配送中心的生产力提高了6%以上。这一表现反映了我们有效性和效率举措的持续效益，包括价值交付办公室监督的多个项目、网络优化、自动化以及随着精益数据管理在我们网络中的继续扩展而带来的增量生产力提升。
我们的严格执行，包括对能力建设的关注、更高的毛利率和降低的运营费用，推动调整后EBITDA增长超过23%，达到1.79亿美元。按比率计算，调整后EBITDA占净销售额的2.3%，同比增长约50个基点。盈利能力的强劲增长，加上债务水平降低带来的净利息减少和折旧费用降低，导致调整后每股收益为0.62美元，与去年的0.22美元相比有显著增长。
翻到第10页，我们第二季度的业绩反映了整个组织精益实践的持续加强，在安全、质量、交付和成本方面取得了可衡量的收益。截至第二季度末，我们已在36个配送中心实施了精益日常管理，与第一季度相比，设施数量连续增加了2个。我们正在积极努力提高配送中心的有效性和效率，同时进一步消除浪费，并且我们继续看到在短期、中期和长期都有显著的机会这样做。
除了我们的配送中心之外，我们还专注于将精益实践扩展到更广泛的组织中。我们的精益团队在上个季度帮助举办了12次流程改进研讨会。他们的工作包括改进季节性商品采购流程、减少新客户入职时间和提高缺货产品率。这些努力以及更广泛地采用精益思维继续推动我们业务的切实改进。自去年同期以来，整个企业的损耗减少了11%以上，吞吐量和准时交货率均增长了近7%。重要的是，虽然我们在精益实施方面取得了重大进展，但我们仍处于精益转型的早期阶段，并且相信随着我们在未来几个月和几年继续精益之旅，将为客户、供应商、员工和股东释放巨大价值。
转向第11页，战略和运营纪律，加上更高效的资本投资和营运资本使用，使我们的季度自由现金流增加了5000万美元，达到2.43亿美元。第二季度强劲的自由现金流表现以及更高的调整后EBITDA使我们的净债务降至2018财年以来的最低水平，并将净杠杆率降至2.7倍，与第一季度相比环比改善了0.5倍，在过去12个月中改善了整整1倍。
鉴于我们已经取得的进展以及对盈利能力和自由现金流的更高展望，我们有信心将继续按照我们的多年目标去杠杆化。我们还以约2500万美元回购了近75万股股票，平均价格为33.66美元。这反映了我们对业务长期价值创造潜力的信心，随着我们作为资本配置过程的一部分继续降低杠杆率，我们预计将进行更多的机会性回购。为支持这一点，在第二季度结束后，我们对优先票据进行了1.15亿美元的自愿提前还款，按面值偿还，将2028年到期的未偿还金额减少至3.85亿美元。预计这将使年化净利息支出减少超过200万美元。
查看第12页，基于我们今年迄今为止的表现和对今年剩余时间的预测，我们正在更新每个财务指标的全年展望如下。我们将全年销售额预期下调至310亿至314亿美元的新范围，中点代表1.9%的下降。这个新范围反映了提前于计划的优化工作，以及在我之前描述的高度动态的背景下食品零售销售趋势的一些减速。此外，虽然我们的新业务渠道强劲，但我们预计这些机会将对下一财年的销售额做出更有意义的贡献。正如我们 earlier 所描述的，我们预计这一新业务渠道，加上2027财年第一季度较大规模优化行动的循环，将使我们的业务在2027财年恢复增长。
我们上调了调整后EBITDA和调整后每股收益的全年展望。我们对调整后EBITDA的更新预期为6.8亿至7.1亿美元，中点增加了3000万美元。新的中点代表与2025财年相比增长约26%，隐含利润率扩张约50个基点。调整后每股收益的更新范围现在为每股2.30至2.70美元，其中包含调整后EBITDA的修订范围以及折旧和利息支出的更新估计。
我们还将全年资本支出展望维持在2.5亿美元。基于包括ERP实施和自动化在内的资本项目的预期时间安排，我们预计下半年的投资将进一步加速。最后，基于我们今年迄今为止的表现和提高的盈利能力预期，我们将全年自由现金流预期提高到约3.3亿美元。
由于我们对调整后EBITDA和自由现金流的预期提高，我们预计年底净杠杆率将远低于我们之前2.5倍的目标，现在预计年底约为2.3倍。这一更新的展望反映了我们对执行计划并继续为客户、供应商、员工和股东创造价值的能力的信心。
如第13页所强调，我们通过客户的实力以及通过精益有条理的技术投资和网络优化提高运营有效性和效率，实现了坚实的上半年业绩。我们更新的年底净杠杆预期包含了更高的调整后EBITDA和自由现金流，反映了我们价值创造战略的有力执行。随着我们进入财年下半年，我们专注于构建我们认为将帮助客户和供应商更好地执行其战略的能力，同时使UNFI成为更有效和高效的业务合作伙伴。
接下来，操作员，请打开提问线路。
[操作员说明] 第一个问题来自BMO Capital Markets的凯利·巴尼亚。请提问。
嘿，早上好，各位。我是本·伍德，代替凯利提问。感谢您回答我们的问题。我想从传统业务方面开始。我知道你们提到网络优化带来了5%的阻力。这似乎比第一季度有所加速。我知道其中大部分，似乎是艾伦镇退出的影响，我认为这计划对营收造成3%的阻力。这样理解对吗？我只是想弄清楚，是否有更多工作已经完成，或者是否有我忽略的季度节奏方面的特殊情况。
是的，早上好。在传统业务方面，500个基点的影响之所以显著更高，是因为500个基点的优化阻力是针对天然产品和传统产品的总和，而对传统业务的影响更大。因此，传统业务12%的下降主要是由增值网络优化驱动的，正如您注意到的，这为今年上半年传统业务的EBITDA增长带来了近40%的好处。
关于加速优化的两个因素，我们退出艾伦镇设施的速度比预期快，并在第一季度释放了一些增值收益，此外，当我们在第二季度开始与客户执行优化后的业务，同时进行一些双赢的保留工作时，我们有进一步的机会在传统业务内部推动增值网络优化。这就是第二季度500个基点阻力所反映的情况，也是今年上半年EBITDA增长24%所反映的情况。
谢谢，这很有帮助。作为后续问题，在传统业务方面，如果我们剔除网络优化的影响，似乎基础业务可能从第一季度的中低个位数下降改善为低个位数下降。根据你们的零售同店销售披露，这与你们在零售业务中看到的情况一致。但想知道您能否详细说明是什么推动了这种改善。是更好的销量，还是价格？以及您能分享关于传统业务当前运营环境的任何细节吗？我知道你们提到了SNAP的阻力和可能的天气因素，但似乎本季度的基础趋势有所好转。
是的。让我先强调一下，因为您注意到了我们业务中的一个重要趋势。如果我们将2.5%的销售额下降与500个基点的网络优化进行标准化，我们实际上在更广泛的业务中看到了低个位数的增长，这与900亿美元的目标市场一致，也反映了我们许多客户的表现。然后深入到传统和天然产品。天然产品增长了7%。天然产品的趋势持续强劲。就传统产品而言，如果剔除大约800个基点、900个基点的网络优化影响，下降幅度为低个位数。与第一季度看到的情况基本稳定，通胀带来了一些帮助，然后销量下降，大约在中个位数范围。
我想补充的另一点是，我们90%以上的客户购买天然产品，或者同时购买天然和传统产品。这是我们帮助他们实现差异化战略的核心，也是我们的目标可寻址市场不断增长的原因，以及我们的客户群（不包括那些对盈利能力有增值作用且已计划的优化工作）正在推动与我们长期计划一致的持续增长的原因。
下一个问题来自古根海姆的约翰·海因博克尔。请提问。
嘿，各位，首先想问一下你们提到的业务渠道。你们能详细说明一下吗？当您考虑传统与天然产品时，是新客户、新类别吗？那么业务渠道的构成是什么样的？然后，当您谈到2026年至2028年的低个位数复合年增长率时。我的理解是，告诉我如果我错了。我认为这是复合年增长率，意味着未来几年的增长将更接近4%，而不是我们现在看到的情况。显然，我们今年看到的是下降，但未来几年的实际数字更接近4%？还是说我的理解有误？
约翰，我会让马特奥描述我们长期增长算法的模型。但关于业务渠道的第一个问题的答案，像往常一样，是多种因素的组合。大部分是现有客户的增量类别，这仍然是最有利可图的扩张方式。正如我之前所说，这是我最喜欢的增长类型，因为它反映了健康的关系，我们已经在其中创造价值，并且被赋予了更多的工作。也有全新的合作关系。但我们业务渠道的大部分是与现有客户的增长。马特奥，关于未来几年的模型？
是的，约翰，当您考虑到2028年的算法时，低个位数的复合年增长率将使我们从2025年的318亿美元增长到2028年的大约330亿美元。因此，其中包含的低个位数增长将使我们在2027年和2028年达到我们展望中到2028年约330亿美元的销售额。
好的。也许接下来问生产力的问题。对吧？生产力增长了6%，我认为这高于您认为的可持续水平。我想可能这可能不对，但3%到5%是合理的。所以也许谈谈这一点。然后，如果很多增长来自新类别。对吧？那么您会认为每英里的箱数现在将成为生产力增长的重要贡献者吗？
是的。首先，约翰，我们对上半年的利润率改善感到满意，上半年EBITDA增长了24%。这还包含了约45个基点的利润率扩张，部分来自天然产品的增长和毛利扩张，但很大一部分来自过去18个月我们确立的运营费用控制和改善。所以想想通过自动化实现的吞吐量，想想通过价值交付办公室的生产力项目以及我们通过精益和间接成本支出正在做的许多其他事情带来的价值。
我们对进展感到满意。这比我们预期的要高一些，因为我们再次从网络优化中更快地实现了收益。我们还继续拥有丰富的成本举措渠道，包括我们正在使用精益方法以及供应链团队的支持有条不紊地分析的20亿美元间接费用。
关于每箱成本的问题，这显然是我们非常密切跟踪的指标。像精益、自动化、RELEX、我们的路线团队不断确定的新路线等举措都在为这种生产力做出贡献。因此，我们对上半年看到的情况感到鼓舞，这与我们一段时间以来所说的完全一致，即我们继续通过精益和各种方法找到许多机会来变得更有效、更高效，以支持我们的客户，并共同推动共享的盈利增长。
约翰，马特奥最后说的一点，我想强调的一个简单主线是，当他领导公司的精益实施时。精益从安全开始，然后是质量和交付，然后是成本，它创造了一个良性循环。我们的填充率比去年高，比两年前高，我们的准时交付率继续提高，损耗下降。因此，生产力的很大一部分，我们总是说先有效后高效，以确保战略对客户利益是稳健的，然后创造改进的良性循环。这是我们正在取得的早期成果，也是我们通过战略计划看到的巨大机会，实际上还有更多。
谢谢。
下一个问题来自瑞银金融的马克·卡登。请提问。
嗨，我是马修·罗斯韦，代替马克·卡登提问。非常感谢您回答我们的问题。所以我想知道，您能否帮助我们理解本季度天然产品在多大程度上受到项目工作的推动，而不是该类别的更多基础增长。您会说，基础增长更多是在低个位数范围还是中个位数范围？谢谢。
是的。早上好，马修。正如我们之前所说，2025年我们开始在天然产品业务中增加一些基于项目的业务，天然产品业务在2025年下半年增长非常快，随着客户完成其战略，将在2026年下半年开始减少。所以我想说的是，在第一季度约11%的增长之后，第二季度7%的表现确实反映了天然、有机特色产品的持久动态。然后我们预计下半年将看到基于项目的业务减少的一些影响，而天然产品的基础基本面仍然强劲。
太好了，非常有帮助。作为后续问题，SNAP的潜在阻力在多大程度上被纳入了您下调的指引中？谢谢。
总的来说，当像SNAP这样的政府援助计划发生变化时，消费者往往会调整他们的整体预算，以保留在食品和杂货必需品上的支出。我们的经验是，家庭往往优先考虑基本物品，因此家庭食品需求保持弹性。因此，当我们考虑今年剩余时间的指引以及到2028年的算法时，我们正在监测SNAP。我们认为影响是可控的，并且已完全纳入我们今年剩余时间的展望和2027、2028年的算法中。
感谢您。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的莉亚·乔丹——抱歉，乔丹。
谢谢。早上好。所以你们在自由现金流方面继续取得良好进展，这非常好，但考虑到这是一个多年的过程，只是想了解我们在这个旅程中处于什么位置，已经做了什么，以及当我们展望下半年和2027年时，我们应该关注的下一个最大驱动因素是什么，特别是在营运资本方面？
早上好，莉亚。我们对首次表现超出预期感到满意。我们在头六个月产生了近1.9亿美元的自由现金流，同比增长1.5亿美元。当您考虑驱动因素时，显然我们在头六个月将EBITDA增加了24%，我们继续努力减少应收账款的销售天数，同时利用我们通过分散采购组织在库存方面所做的工作。2025年的初步收益现在得到了RELEX推出的补充。所以我们现在有一个基于AI云的库存系统，它能更快、更有效地读取需求信号，已在我们的天然产品配送中心实施，我们正按计划在传统产品中实施。这将在年底前完成。
因此，更多的EBITDA、更严格的营运资本管理以及去杠杆化以减少利息支出，都对我们到2027年底将杠杆率降至2.2倍的旅程有利。展望未来。首先，关于今年下半年，我们预计EBITDA水平与上半年相似。当您考虑6.95亿美元中隐含的流量时，大约有3.5亿美元的EBITDA。但我们将大幅增加资本支出。一旦将2025年上半年的自动化投资正常化，我们上半年仍有一些增长，下半年我们有许多安全、维护、技术和供应链优先事项。因此，我们预计与上半年水平相似的EBITDA将被更高的资本支出所抵消。
关于2027年和2028年的展望，我们的指引是约3亿美元的自由现金流，我们应该期望继续看到EBITDA增长。当前指引是2027年7.3亿美元EBITDA，2028年8亿美元。继续进行去杠杆化工作，这将从利息支出中给我们带来顺风，然后我们在营运资本支持和资本支出方面保持选择权。这都是高信心领域，因为我们希望有多种方式实现目标，并在营运资本投资和资本支出方面保持灵活性。
谢谢，马特奥。这些细节非常有帮助。也许只是一个快速的后续问题，与您在 earlier 问题中提到的评论相关。您提到传统业务的基础核心业务出现低个位数的销量下降？只是想了解，是否有特定的产品类别或零售商类型是驱动这一情况的主要因素？我想更大的问题也是，我们继续听说零售商由于AI和自动化而在自身库存管理方面变得更高效。那么您认为随着时间的推移，这可能会如何影响您的销量趋势？
莉亚，这是个好问题。我想，我会尝试将情况分为几个方面。第一个也是最明显的一点是，我们的客户，几乎所有人都从我们这里购买天然和传统产品。我们看到客户表现良好的情况是，他们深入实施差异化战略，将有竞争力的成本与独特的产品和独特的体验相结合。您可以想到全国各地的零售商都非常好地执行了这一战略。
总的来说，显然您有纯粹的天然产品玩家，但在其他所有玩家中，有许多零售商，包括Cub，正在实施差异化战略，包括产品和体验，同时仍保持价格竞争力。这些零售商往往表现更好，其连续业绩也更好。我们的整个战略旨在帮助他们。因此，市场上有很多动态因素在起作用。我们正与客户积极合作，帮助他们推动适合他们的战略转型，使他们成为行业中持久和长期增长的一部分，这是相当可观的。
关于库存，除了我们与客户就技术如何通过我们的供应链与他们的RELEX产品（零售和批发中的RELEX产品）协同工作进行的一些早期讨论外，我们没有看到他们的库存有重大变化，至少总体而言是这样。
谢谢，桑迪。
下一个问题来自罗斯资本伙伴公司的比尔·柯克。请提问。
早上好，各位。自你们的投资者日以来，供应商资助的促销活动似乎有所增加。我想首先问，你们是否看到制造商有更多这样的活动，并且增加的活动是否偏向于任何特定类别？然后第二，您对通胀或可能的通缩的预期可能发生了哪些变化，您认为通胀前景的变化在多大程度上是由大宗商品驱动的，还是由制造商驱动的？
嘿。早上好，比尔。我们看到的关于供应商促销的情况是，品牌在其资金使用上变得更加有选择性，转向高峰假期时刻和已证实的渠道。我们看到他们在投资回报率不确定的地方减少支出，这就是为什么促销活动在不同客户之间感觉有些不一致。当我们考虑2026财年的展望和修订后的指引时，我们没有假设促销水平会有重大变化。我们看到的是，11月和12月的促销活动增加到疫情后的高点，因为制造商利用假期，但在其他地方收紧。我们看到1月份有所下降，这与历史模式一致。这是关于供应商促销的情况。
关于通胀。目前，我们对今年剩余时间的模型是低个位数，这再次与我们之前的指引一致。我们的目标始终是与供应商合作，保持低、稳定和可预测的价格，这是行业的最佳解决方案。虽然我们可能从通胀中看到一些非常短暂的次要采购收益，但我们的目标始终是保持低且可预测的价格，利用我们从供应商那里得到的预先通知，然后与他们和客户合作，使其尽可能稳定。桑迪，你有什么要补充的吗？
是的，比尔，从战略角度再次强调一下，我认为我们未来与供应商的重点是继续寻找方法，使促销支出更有效，并围绕关键价格点更持久。我会将其称为我们传统产品销售的首要任务之一，特别是帮助我们的零售商在关键商品上更具竞争力。我们将关注我们在这方面的进展。这可能采取长期促销的形式，而不是降价。但最终结果是在货架上创造更多价值，这是我们许多客户关注的重点。
明白了。如果我能再问一个问题。马特奥，您谈到了本季度进行的股票回购。我认为自2022年以来你们就有这个计划，但我相信这是自2023财年以来你们第一次使用它。那么，您期望未来如何使用这个计划？这对您的展望和可见性说明了什么？您使用了“可预测性”这个词，您再次使用回购计划说明了什么？
是的，比尔，我们的主要优先事项仍然是债务减少和去杠杆化。因此，我们再次将年底净杠杆率预期从之前的2.5倍下调至2.3倍或更低。我们仍然有信心在2027财年底将净杠杆率降至2倍以下。现在，我们也继续对我们的价值创造战略有高度信心。因此，当我们看到由于EBITDA和更好的营运资本管理而导致现金表现超出预期时，我们认为有机会利用当时约1.4亿美元股票回购篮子中的一部分（现在约为1.1亿美元），以平均33.66美元的价格锁定一些回购。
当您考虑我们对下半年的预期，隐含自由现金流为1.4亿美元时，首先，我们希望达到2.3倍或更低的杠杆率目标。其次，在实现这一目标的同时保持高信心，同时也保持灵活性，可以更快地去杠杆化、进行更多有机投资，或者可能进行一些机会性股票回购。
谢谢。
下一个问题来自R5资本的斯科特·穆什金。请提问。
嘿，各位，感谢回答我的问题。所以我只是想从长期的角度更哲学地谈一下，想想公司在收购前的EBITDA利润率，那些超过3%，显然超级价值降低了这些利润率。传统渠道团队历史上的利润率似乎较低。但我只是想从哲学角度问，EBITDA利润率是否在某个时候有上限，低于3%？或者你们认为，通过从这项业务中推动所有效率，考虑到EBITDA利润率在28%左右之后能够继续上升，这是我们应该考虑的吗？
斯科特，这是个好问题。我认为[技术问题]可以从以下方面考虑。精益方法让我们一起思考指标，从安全开始，然后是质量、服务，然后是成本。我们每年在为客户服务方面投入超过40亿美元的成本。我们看到改善所有这些指标的重大机会。每一次额外的改进，我们都会看到更多的机会。因此，不，我们不认为在改善质量、服务或安全方面存在上限。在这个过程中，我们能够提高效率，因为强大的流程和成功使用技术来改进流程开辟了未来的机会路线图。
我们不会以牺牲客户利益为代价来寻求扩大利润率。事实上，我们将此视为一个增值模型，未来有很多增长机会。所以我将其总结如下。我们已经传达了一个三年展望，包括利润率扩张、增长、提高投资资本回报率和自由现金流。当我们展望那个时间框架之后，马特奥和我一直在讨论这个问题，当我们离开2028年时，我们仍然会用“早期阶段”这样的词，机会孕育机会。并且由于市场关注更持久、差异化的目标市场，我们认为市场上会有大量机会让我们继续帮助客户，其余的自然会随之而来。
我要补充的是，在我们的展望算法中，我们谈到从2025年到2028年EBITDA扩张65个基点。我们对上半年的表现感到满意，通过天然产品增长、毛利率行动以及大量生产力举措，我们在上半年实现了近50个基点的扩张。
是的，毛利率的最大驱动因素之一是持续减少损耗，这再次是流程改进，这绝对有帮助。所以这种损耗对任何人都没有价值。这纯粹是浪费。
好的，各位，这是很棒的见解。感谢您的详细回答。我的第二个问题围绕传统业务，同样更多是哲学层面的，而不是眼前的问题。您是否设想传统业务最终能够实现销量持平？我说的是销量，不包括通胀，只是销量在不进行并购的情况下最终持平。您如何实现这一目标？
斯科特，我认为让我们将我们的B2B业务与行业的B2C业务分开。我相信向更健康饮食的趋势是持久的，这是正确的科学。新兴的共识正在形成，并且通过市场上的良好价值，它正日益民主化。从UNFI的角度来看，我认为我们处于非常有利的位置，可以帮助零售商从他们今天在频谱中的任何位置最大化这一趋势。
所以我给你的老生常谈的答案是我不确定，但我们将通过我们提供的产品来增长我们的销量，我们将拥有能够实现销量增长的产品，因为这是需求所在，这是我们的工作。除此之外，我不确定。有趣的是，每个客户都有一套独特的产品需求，服务于不同的机会。而且，虽然我们不在这里讨论个别客户，但在一些你不一定期望的地方，传统产品正在发生一些非常有趣的事情，因为参与者正在寻找建立他们的购物篮或为其各种平台建立客户群。
所以你的问题的标题答案是我不知道，但我认为这对UNFI来说并不特别重要。我们将确保我们拥有正确的产品，它们将继续根据客户的战略和消费者需求进行组合。
所以桑迪，我的理解是，总的来说，您之前告诉过我们，我认为不要仅仅从一个或另一个细分市场来看您的业务，而是总的来说，一旦我们度过这个时期，我们应该考虑销量增长。
我相信我们发表的公开评论，马特奥 earlier 也说过，我们预计公司的销售额明年将恢复增长，我们预计将实现三年销售指引的中点，即约330亿美元，并且我们有信心做到这一点。除此之外，我想说的是，我们一直在寻找更多帮助客户的方法，并扩大我们的客户群，这将继续下去。但指引就是这样，我们仍然对此充满信心。
好的，各位，非常感谢您的回答。非常感谢。
下一个问题来自德意志银行的克里斯蒂娜·卡泰。请提问。
嗨，我是杰西卡·泰勒，代替克里斯蒂娜提问。我只是想问一下您的增值服务，以及您如何考虑这些服务对您的利润率扩张的贡献，特别是当您将其与不同的业务渠道结合起来时？
是的。嗨，杰西卡。专业和数字服务部门的增长继续快于公司整体，我们一直在寻找能够帮助客户节省资金、更高效地与行业合作并有望更快增长的服务。最近我们的很多重点都放在数字服务上，以帮助客户使用技术。显然，客户使用的服务取决于他们在市场中的位置。但我们继续将此视为我们产品的重要组成部分。对我们来说，这往往更有利可图，因为增值是明确的，因此我们正在帮助客户获得他们否则无法获得的价值。我们继续在人才和新平台上投入时间和精力，以找到新的方式继续提高客户的竞争力。
谢谢。然后作为一个快速的后续问题，您认为在损耗改善方面还有多少空间？
早上好，杰西卡。如果您考虑2023年、2024年、2025年，我们在损耗方面取得了显著改善，甚至在2016年上半年，供应链和采购团队通过全面映射我们的采购方式、库存管理方式、改善需求信号，确实为我们在过去三年的毛利带来了非常显著的利润改善，包括对2026年上半年毛利扩张的支持。
对我们来说，生产力、损耗、浪费消除的旅程永无止境。所以我们从不满足。我们认识到，现在我们已经显著降低了损耗水平，当您管理300亿美元的批发收入时，可能存在一定程度的结构性损耗。但考虑到这一点，我们继续进行流程映射和更好地管理库存水平，这反过来帮助我们减少损耗。所以我们不会放弃从现在开始的损耗改善。它仍将是利润率扩张的贡献者，尽管程度较小，但仍是贡献者。我们现在的目标是到2028年达到2.4%，我们在今年上半年结束时大约为2.25%[语音]。
谢谢[语音]。
下一个问题来自杰富瑞的亚历克斯·斯莱格尔。请提问。
嘿，早上好。感谢今天提供的所有信息。我想问一下柴油成本上涨的问题，并了解一下您在历史上如何对冲或远期购买，以及燃油附加费如何转嫁，展望未来我们应该怎么看？
嘿，早上好，亚历克斯。正如您可以想象的，这是一个相当动态的情况，但我们已经对此进行了评估，并认为这是可控的。因此，关于燃油价格变化对业务的影响，我们有多种工具来管理燃油成本。首先是燃油对冲，然后根据每小时合同与客户分担燃油价格变化。正如您可以想象的，现在还为时过早。但再次，当我们考虑对冲和合同保护的组合时，早期评估是非常可控的，并已纳入我们下半年的展望和2027、2028年的指引中。
太好了。还有自有品牌的执行情况。您提到随着一些增量新产品的推出而有所增加。在未来一两年内，我们应该期待什么样的进展？或者我们应该关注哪些里程碑来看到自有品牌增长加速的进展？
我认为总的来说，我们将自有品牌组合视为我们为客户提供的差异化战略的重要组成部分。正如我在讲稿中提到的，今年到目前为止我们有一些重要的新产品活动，包括一些非常热门的新产品，我们对此感到兴奋。我们有一位新的领导来管理我们的品牌组合，我认为总的来说，您应该期望看到我们的品牌组合增长快于我们的整体业务。这一直是我们的战略，并且将继续如此。但我们也在逐步专注于创新，以帮助推动我们品牌在市场中的“好、更好、最好”定位。并进一步抓住天然领域的机会，以改善我们的品牌表现，并继续在与一些大众折扣商等相比的情况下，帮助客户精简他们的产品组合。
好的，谢谢。
今天的问答环节到此结束。我现在将电话转回给桑迪·道格拉斯作总结发言。
谢谢，操作员。正如您今天所听到的，我们仍然专注于执行我们的价值创造战略，为客户和供应商创造价值，并成为一家更有效、更高效的公司。在我们庆祝成立50周年并展望实现我们提供更好的食品并帮助为利益相关者创造更美好未来的使命时，我们致力于构建帮助我们的合作伙伴实现差异化、竞争并实现共享盈利增长的能力。由于我们面前仍有很长的改进机会，我们完全有能力为所有关键利益相关者，包括我们的股东创造长期可持续价值。致我们的客户和供应商，感谢你们的持续合作与协作。致今天收听的UNFI员工，感谢你们继续为我们的合作伙伴、社区和彼此提供更好的服务，致我们的股东，感谢你们继续对我们的信任。
再次感谢大家今天上午的参与，我们期待在今年夏天向大家更新我们的进展。
[操作员结束语]