Kirk Lusk（首席财务官）
Ernie Garateix（首席执行官）
Mark Hughes（Truist）
Paul Newsome（Piper Sandler）
Karol Chmiel（Citizens）
早上好，欢迎参加Heritage Insurance Holdings 2025年第四季度及全年业绩电话会议。请注意，今天的活动正在录制。
现在，我想将会议转交给公司首席财务官Kirk Lusk。请讲，先生。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议。
我们邀请您访问我们网站的投资者部分，即investors.heritagepci.com，在那里可以查阅业绩发布稿和我们的业绩电话会议存档。这些材料可供您随时回放或查看。
今天的电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并受不确定性和环境变化的影响。在我们的业绩新闻稿和美国证券交易委员会（SEC）文件中，我们详细说明了可能导致我们未来业绩与预期不同的重大风险。我们的陈述基于今天的情况，我们没有义务更新任何可能做出的前瞻性陈述。有关前瞻性陈述的描述以及可能导致我们的业绩与前瞻性陈述中描述的业绩存在重大差异的风险，请参阅我们的10-K表年度报告、业绩发布稿和其他SEC文件。
我们今天的评论还将包括非公认会计准则财务指标。有关这些指标的调节和其他信息可在我们的新闻稿中找到。
今天与我一起参加电话会议的是我们的首席执行官Ernie Garateix。
现在我将会议转交给Ernie。
谢谢Kirk。早上好，各位，感谢大家今天参加我们的会议。
在今天上午的电话会议中，我将回顾我们2025年战略举措的成功执行情况和全年业绩，回顾Heritage多年来建立的竞争优势，这些优势使我们在中期展望中处于有利地位，并总结我们未来一年的战略重点。Kirk随后将讨论我们的第四季度业绩，之后我们将开放问答环节。正如我们在过去几年中所讨论的，我们在重塑业务基础方面一直秉持着明确的目标和严谨的态度。作为一个组织，我们着手转型业务，目标是开发一种即使在充满挑战和动态变化的市场中也能实现持续盈利和可持续股东价值的模式。为实现这一目标，我们将战略锚定在三项举措上，这些举措继续指导我们做出的每一个重大决策。
首先，我们致力于创造真正的承保利润，这不是依赖市场周期，而是通过费率充足性、更具选择性的严谨承保以及坚实的分销网络。我们做出了艰难的选择，在必要时对我们的业务进行重新承保，确保我们承保的每一份保单都符合我们的盈利标准，并与盈利的专业代理人保持一致。其次，我们专注于将资本战略性地分配到能提供最强回报的产品和地区，同时审慎地决定在哪些领域暂停、在哪些领域再投资以及在哪些领域扩张。这种资本纪律使我们能够以承保纪律和风险管理为重点，实现深思熟虑、有节制的增长。
第三，我们优先考虑建立平衡和多元化的投资组合。通过在多个州和产品线扩展，我们增强了收益的稳定性，减少了对区域波动的敞口，并增强了公司抵御行业特定风险的能力。我自豪地说，在2025年，我们精准且可衡量地执行了这些举措并取得了成功。我们重新开放了盈利地区，以深思熟虑的方式配置资本，旨在维持长期盈利能力。我们保持了持续的承保纪律，并持续关注实现和维持费率充足性。我们深化了数据驱动分析的应用，进一步加强了决策质量。我们增强了客户服务和理赔能力，确保我们提供的体验不断改善。
重要的是，我们充分利用了我们的基础设施和运营能力，构建了一个可扩展的平台，为我们未来负责任的、盈利性的增长奠定了基础。这些举措以及背后的持续执行，继续增强了Heritage的盈利能力，这在我们2025年全年业绩中进一步体现，我们实现了1.956亿美元的净收入，即每股6.32美元，较2024年全年6150万美元的净收入（即每股2.01美元）有显著增长。
值得注意的是，我们的全年业绩包括2025年第一季度与加利福尼亚州野火相关的3180万美元税前净损失和损失调整费用，这进一步凸显了Heritage内部显著的盈利能力，我们仍专注于进一步提升这一能力。我们的每股有形账面价值也有所增长，从2024年12月31日的9.50美元增长72.5%至2025年12月31日的16.39美元，同时2025年12月31日结束的年度净资产收益率（ROE）达到49%。
展望2026年，我们的战略将继续建立在我们已创建的坚实基础之上。首先，我们在超过90%的运营地区实现了费率充足性，目前这些地区已开放新业务。事实上，第四季度的新业务保费收入与去年第四季度相比增长了60%以上。我们继续评估新的地区和产品，以推进我们的多元化和扩张努力。经过严格的评估过程，我想提及我们计划今年晚些时候以超额和盈余业务线的形式进入德克萨斯州。我们的业务将主要集中在一级以及部分二级地区，并将利用我们现有的合作关系以及一些新的分销合作伙伴。
正如我们在同样属于超额和盈余业务线的加利福尼亚州所做的那样，我们将在德克萨斯州配备承保和营销人员，以密切关注不断变化的市场需求和问题。不出所料，我们将继续专注于在现有和新地区的承保纪律、风险敞口管理和费率充足性。我们在盈利性增长业务和为股东创造价值方面还有很长的路要走。2026年的一个主要重点还将是持续增强我们的数据驱动分析能力，包括更深入地整合人工智能和先进技术工具。这些能力将提高我们的风险选择能力，改善运营效率，帮助我们更精准地识别各地区的机会，同时遵守人工智能使用的监管要求。
同时，我们仍然致力于完善客户服务和理赔能力，在现有改进的基础上，为代理人和保单持有人提供更简化、透明的体验。在整个2026年，我们将继续利用我们基础设施、系统、流程和区域运营模式的规模和灵活性，支持可持续的未来增长。幸运的是，我们的业务有充足的增长空间，并且可以在我们的地理范围内有选择地进行拓展。
最后，再保险仍然是我们业务的关键组成部分，我们以可控的成本维持着稳定的基于赔偿的再保险计划，拥有一批评级高且有抵押品的优秀再保险公司。我们定期与再保险和保险连接证券（ILS）合作伙伴会面，他们继续支持我们的增长，我们预计在6月1日续保时，他们将提供额外的承保能力。此外，我们继续看到侵权改革的好处，由于诉讼减少，行业对飓风米尔顿的损失预期稳步下降，这不仅对我们有利，对我们的再保险合作伙伴也有利。鉴于佛罗里达州诉讼环境的改善、没有巨灾损失以及传统和ILS市场的再保险能力增加，我们对2026年再保险定价将继续改善持乐观态度。我们还认为，有利的再保险将在保险成本方面使消费者受益。
总而言之，我们进入2026年时势头强劲，对我们的增长和盈利能力都持积极展望。尽管如此，我们并不满足于现有业绩，而是努力改善我们的组织和运营。我还想重申，我们致力于以战略重点应对市场的复杂性，优先考虑长期盈利能力、股东价值和客户服务，这一切都由我们敬业的员工推动，我想亲自感谢他们在过去一年中的努力。
Kirk，该你了。
谢谢Ernie。早上好。
转向我们的财务亮点。我们第四季度报告的净收入为6670万美元，即每股摊薄收益2.15美元，而去年第四季度的净收入为2030万美元，即每股摊薄收益0.66美元。同比增长主要反映了净已赚保费和净投资收入的增加、损失和损失调整费用的减少以及保单获取成本的降低。有效保费为14.32亿美元，较去年同期的14.33亿美元下降0.1%，主要是由于竞争市场环境导致我们的商业住宅业务减少，而个人业务有所增加。尽管我们认为存在许多可控增长的机会，但我们不会承保我们认为定价不足或不符合我们承保标准的保单。
已赚毛保费为3.617亿美元，较去年同期的3.604亿美元增长0.4%，反映了过去一年已承保毛保费的增加。我们继续专注于在现有和新地区的新业务举措，但需视市场条件以及我们的承保和定价纪律而定。分出保费减少210万美元，主要反映了巨灾超额损失保费的调整以及2024年发生但2025年未再发生的恢复保费。已赚净保费为2.027亿美元，较1.993亿美元增长1.7%，反映了分出保费的减少。本季度净投资收益为980万美元，较去年同期的850万美元增长130万美元，增幅15.9%，反映了投资资产余额的增加以及使投资与收益率曲线保持一致的行动。
固定收益投资组合的平均久期为3.2年，公司较去年延长了久期，以利用收益率曲线上更远端的更高收益率，同时仍保持短久期、高信用质量的投资组合。我们本季度的总收入为2.153亿美元，较2024年第四季度增长2.4%。如前所述，随着我们加大新业务力度，我们预计2026年的收入增长将加速。本季度净损失率为31.3%，而去年同期为54.7%，反映了净损失和损失调整费用的减少。自然损耗和与天气相关的损失均低于去年同期。本季度与天气相关的净损失为770万美元，而去年同期为4560万美元。
本季度没有巨灾损失，而去年同期为4000万美元。与天气相关的损失减少的同时，自然损耗也有所降低，且与去年同期相比，不利的准备金发展有所减少。我们的自然损耗趋势一直向好，我们认为这与过去几年的承保策略有关。本季度净费用率为30.7%，而去年同期为35%。这一变化主要反映了分出佣金收入的增加、一般和行政费用相对持平以及净已赚保费的增加。
保单获取成本降低主要是由于净配额共享计划下分出的保费金额增加以及该计划内有利的损失经验导致的分出佣金率提高，从而带来了更高的分出佣金收入。本季度净综合比率为62%，较去年同期的89.7%改善了27.7个百分点，这得益于净损失率和净费用率的降低。
转向资产负债表。我们本季度末的总资产为22亿美元，股东权益为5.053亿美元。2025年12月31日的每股账面价值为16.39美元，较2024年第四季度增长72%，较2023年第四季度增长125%。2024年12月以来的增长主要反映了全年的净收入以及公司固定收益证券投资组合未实现损失的1800万美元税后减少。未实现损失与年内利率下降有关。季度末非受监管现金为5790万美元。此外，我们保险公司子公司季度末的合并法定盈余为3.926亿美元，较2024年底增加1.069亿美元。法定盈余的增加为新业务的增长提供了额外的增长能力，因为已开放的新地区将达到新业务的全部产能。
随着公司盈利能力的增长，我们积累了资本。我们优先将资本用于有机增长和在我们认为股票被低估时进行股票回购。考虑到我们的财务表现、已证明的盈利弹性和未来的盈利潜力，我们认为我们的股票被低估。根据我们1000万美元的股票回购计划，我们在2025年回购了106,135股，成本为230万美元。2025年11月，我们的董事会制定了一项新的2500万美元股票回购计划，将于2026年12月31日到期。我们将继续 opportunistically进行股票回购，并在2026年第一季度回购了112,858股，成本为300万美元。
展望未来，我们仍然专注于执行旨在创造长期股东价值并为我们的保单持有人和代理人提供他们应得和期望的服务的战略举措。我们相信，我们多元化的投资组合和分销能力，以及我们对风险敞口、费率充足性的整体积极管理方法，以及对技术和基础设施的投资，将使我们处于持续成功的有利地位。
感谢大家今天的时间。主持人，我们现在准备好回答问题。
[主持人说明] 今天的第一个问题来自Truist的Mark Hughes。请讲。
是的，谢谢。早上好。
早上好，Mark。
早上好，Mark。
关于收入增长前景，您谈到了商业住宅业务的不利影响，而您的基础住宅业务正在增长。这种动态是否已经影响到了我们的损益表？是否还有一些不利影响需要消化？
所以我们看到——我们在佛罗里达州的商业住宅领域看到了更多的竞争。因此，我们将看看2026年会带来什么，但我们也已经转向了纽约、新泽西以及夏威夷的商业住宅业务。但我们认为我们在2025年已经看到了大部分竞争。
好的。那么，当您看待业务的盈利能力时，能否给我们介绍一下佛罗里达州、东北部和其他市场的情况？随着您在您认为更有机会的市场中增长，这对损益表或整体损失率会有什么影响吗？
当然。好问题。正如我们所说，我们在90%的地区实现了费率充足性。所以如果你看东南部，佛罗里达州，显然，在侵权改革和我们所看到的情况下，今年没有发生重大巨灾，佛罗里达州的业务非常盈利。东北部已经提高了费率。所以我们看到东北部的盈利能力在上升。我们一直关注Zephyr Insurance，他们已经提高了费率，我们看到那里的盈利能力有所上升。所以我们将继续使剩下的5%到10%的地区达到费率充足性，但我们对90%的地区实现费率充足性感到非常兴奋，这将在整个2026年开放所有业务——这些地区将在2026年全年开放。
非常好。Kirk，3.92亿——3.93亿美元的盈余，对于2026年来说是否足够？您认为需要再增加吗？
不需要。我们认为这实际上已经相当充足了。我的意思是，它比去年增加了约1.06亿美元。所以法定盈余有了非常不错的增长，这确实为我们预期的增长奠定了良好的基础。特别是考虑到我们一直以来的综合比率，这也一直在增加资本。所以我们在这方面状况良好。
是的。假设您保持良好的盈利能力，2500万美元的股票回购授权似乎偏低。我的意思是，相对于您本季度的净收入，例如，2500万美元似乎偏低。短期内是否可能在这方面采取更多行动，或许增加一点？
是的。我的意思是，我们的董事会会授权——我们可以在任何时候回到他们那里重新授权。而且，我们在第一季度确实回购了一些。所以我们将在未来关注这一点。
是的。当您考虑整体业务时，您是否有一个目标综合比率运行水平？它应该稳定在什么水平？
嗯，我的意思是，我认为现在，即使展望明年，我们也有一些相当好的有利因素——特别是，我认为我们预计再保险费率会下降，这将对综合比率产生有利影响。所以我认为在未来几年内，综合比率将继续保持相当有利的水平。而且我认为从长期来看，仅仅从费率开始稳定的角度来看，它可能会开始略有上升。但我认为在未来几年内，它可以与我们现在的水平相当。
那么，综合比率，在没有风暴的情况下，在基础层面上，您会说在未来几年内相对稳定，得益于再保险，然后费率的一些正常化开始使其略有上升？
是的，正确。
好的。非常感谢。
谢谢，Mark。
下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsome。请讲。
早上好。或许可以详细说明一下毛保费的想法、前景以及迄今为止的业绩。关于商业住宅业务的情况以及它——相对下降是否只是商业汽车业务？或者在我们考虑毛承保保费前景时，还有其他我们应该考虑的因素吗？
是的。关于商业住宅业务，正如我们提到的，我们看到了一些新的竞争进入。但话虽如此，从损益表和盈利能力来看，它仍然非常盈利。再次强调，在一些竞争领域，我们决定退出，只是因为费率不合适。但总体而言，我们对商业住宅业务的盈利能力仍然非常满意，但我们确实预计在2026年实现增长。
所以Kirk，我不知道你是否想在整体上再补充一点。
是的。而且我认为，Paul，是的，我们确实在那里看到了很多竞争。但我的意思是，有一点需要记住，我们有专门的团队、专门的总裁、专门的承保人、专门的理赔处理人员来处理这些业务。所以当你考虑商业业务时，这确实给了我们一点竞争优势。而且我认为我们能够应对市场的流入和流出。所以我认为今年你会看到商业住宅业务趋于稳定，甚至可能增长。
好的。数额不大，但您能谈谈准备金发展情况吗？
当然。是的。这实际上源于——当我们回顾——总体而言，今年全年我们有相当数量的有利发展。当我们回顾仍未解决的风暴时，还有一些悬而未决的索赔。我们所做的是，我们认为谨慎的做法是增加准备金，以确保这些准备金足以应对我们对最后几个剩余索赔可能预见的任何情况。
所以所有的发展都属于巨灾类别吗？
是的，没错。
太好了。好的。谢谢。一如既往地感谢您的帮助。
好的，谢谢。谢谢，Paul。
下一个问题来自Citizens的Karol Chmiel。请讲。
谢谢。早上好。只是跟进关于收入的问题，特别是佛罗里达州。您能评论一下佛罗里达州的住宅市场吗？是否有停止的迹象？
关于佛罗里达州的住宅市场，你看到的很多新竞争基本上仍在经历承接过程、收购过程。因此，我们可能预计更多的自愿竞争会在2026年下半年，更多地进入2027年，因为他们最初的重点主要是收购业务。
谢谢。就这些。
好的。谢谢，Karol。
我们有来自Truist的Mark Hughes的后续问题。请讲。
是的，谢谢，Kirk。在保单获取方面，关于比率有什么要说的吗？随着您追求新业务，这个比率会上升一点吗？
它会略有上升。此外，我们在NBIC有净配额共享计划，我们在年底减少了该计划。当我们查看我们从该计划获得的分出佣金时，这将略有减少。因此，我们的获取成本会略有上升，但通过减少净配额共享，我们的净已赚保费也会增加。
是的。然后是净投资收入，没有什么异常。看起来环比略有上升。您认为这会继续上升吗？是的，比如新增资金收益率、久期，是否仍处于上升轨迹？
是的。是的。尽管利率有所下降，但我的意思是，我们实际上能够——因为我们之前的久期很短，我们能够向收益率曲线的远端移动，这给了我们一点额外的收益率。而且由于现金流的增加，我们预计这实际上会给投资收入带来一点提升。
非常好。谢谢。
女士们，先生们，问答环节到此结束。我想将会议交还给管理团队做最后的发言。
感谢大家今天参加我们的会议。我要感谢我们的员工所做的所有努力，祝大家度过愉快的一周。
[主持人结束语]