Anna Delgado（投资者关系主管）
Justin C. Jacobs（首席执行官）
Ian Eckert（首席财务官）
Jim Rollyson（Raymond James）
Nate Pendleton（德克萨斯资本银行）
Selman Akyol（Stifel）
Tim O'Toole（Petra公司管理）
Rob Brown（Lake Street资本市场）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Natural Gas Services Group Incorporated第四季度业绩电话会议。[操作员说明]
现在我将把会议交给Anna Delgado女士。请开始。
谢谢Luke，各位早上好。在我们开始之前，我想提醒大家，在本次电话会议过程中，公司将根据联邦证券法的定义发表前瞻性陈述。投资者请注意，前瞻性陈述并非未来业绩的保证，实际结果或发展可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。最后，公司无法保证此类前瞻性陈述将被证明是正确的。
Natural Gas Services Group不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新或修订任何前瞻性陈述的任何意图或义务。因此，您不应过度依赖前瞻性陈述。这些和其他风险在昨日的业绩新闻稿以及我们向SEC提交的文件中有所描述，包括截至2025年12月31日的10-K表格和8-K表格。这些文件可在我们网站的投资者部分找到，网址为www.ngsgi.com。如果这些风险中的一项或多项成为现实，或者基本假设被证明不正确，实际结果可能会发生重大变化。
此外，我们今天的讨论将涉及某些非GAAP财务指标，包括EBITDA、调整后EBITDA和调整后增长利润率等。有关这些非GAAP财务指标与GAAP下最直接可比指标的调节，请参见昨日的业绩发布。
现在我将把会议交给首席执行官Justin Jacobs。Justin？
谢谢Anna，各位早上好。今天和我一起出席的是我们的首席财务官Ian Eckert。
首先，我想再次感谢整个NGS团队的持续奉献和辛勤工作。我们今年的业绩反映了整个组织的努力。我特别想表彰我们的现场团队。他们致力于为客户提供卓越的正常运行时间和可靠性，这仍然是本公司的决定性优势。由于我们团队的强劲执行力，NGS在2025年交付了又一个出色的季度和创纪录的全年业绩。这一表现也标志着我们连续第三年在租赁压缩行业获得市场份额。我们的持续增长巩固了NGS作为增长最快的租赁压缩公司之一的地位，随着我们进入2026年，我们对推动进一步改进和继续增加股东价值的能力充满信心。
转向我们第四季度和全年的运营和财务表现，我们在2025年达到了创纪录的租赁马力和利用率水平。到25年底，租赁马力增加到约563,000，比上一年增长14%。机队利用率达到84.9%，这是公司的又一个新高。
第四季度，租赁收入总计4430万美元，同比增长约16%，反映了机队的持续扩张和对大马力压缩机组的强劲需求。本季度调整后EBITDA为2120万美元，全年为8100万美元。两者都是NGS的记录，全年数字处于我们指导范围的高端，我要指出的是，我们在这一年中三次上调了指导。
我们还在2025年启动了资本返还计划。在下半年，我们启动了首次股息，并在第四季度发放时将其提高了10%。下半年向股东返还的资金总计约260万美元。这反映了我们对现金生成的持久性和我们严谨的资本配置策略的信心。
总体而言，我们的强劲表现继续受到机队扩张、运营执行、定价改善以及向大马力压缩机组持续组合转变的推动。
我们强劲的同比表现表明NGS正在持续增长。2025年，我们增加了约70,000马力，其中超过一半在第四季度部署。大马力电动机组约占这些新增机组的30%。展望2026年，我们预计这种势头将持续。我们目前已签订合同，将在全年相对均匀地部署约50,000马力的新大马力压缩机组。预计电动马达驱动机组在总马力新增中的占比将与2025年相似。
正如我们一直传达的那样，我们的增长投资仍然专注于大马力和电动机组，这些机组产生更高的回报，通常具有更长的合同期限。同时，我们仍然致力于一个资本配置框架，该框架结合了有机增长、通过股息和股票回购向股东返还资本以及对战略并购机会的严谨评估。重要的是，NGS继续保持在我们公开压缩同行中的低杠杆率，这为我们提供了进攻的灵活性，无论市场条件如何，同时也向股东返还资本。
转向更广泛的市场环境，对天然气压缩的需求仍然非常强劲，主要由国内石油生产驱动，特别是在像二叠纪这样的富液盆地。展望未来，我们看到了几个有利因素的好处，包括液化天然气出口能力的增加以及数据中心和人工智能相关基础设施的电力消耗增长。我们预计这些结构性变化将在至少未来几年内推动增长。
我们也在监测地缘政治发展，包括委内瑞拉和伊朗不断变化的政策和供应动态。虽然对全球石油市场和美国生产活动的最终影响仍不确定，但我们继续密切评估这些发展。
此外，新的大马力压缩设备的交货期仍然很长。某些型号的某些组件的交货期远远超过一年。这些条件支持压缩服务提供商持续的定价优势、高利用率水平和有吸引力的长期增长机会。
在这种环境下，NGS凭借我们高可靠性的设备、行业领先的服务质量、强大的客户关系和资产负债表的灵活性，继续赢得市场份额。
接下来，我将谈谈继续支持NGS强劲表现的具体增长和价值驱动因素。首先，机队优化。我们继续看到每马力租赁收入的强劲表现，第四季度同比增长约3%。这一改善反映了新机组的部署、费率提高的合同续签以及向大马力机组的持续组合转变。我们84.9%的创纪录马力利用率表明我们机队的强劲需求环境。此外，我们投入大量时间来改进业务各个方面的数据收集和使用。特别是对于我们的机组，这些投资将进一步提高正常运行时间，优化气体流量，并支持我们已安装基础的预测性维护。
第二，资产利用。第四季度，我们确认了1230万美元的所得税退款及相关利息，该款项于2026年第一季度收到。这代表了另一项重大非经营资产的成功货币化。我们非常高兴最终收到了这笔应收账款的大部分，约合每股1美元。我们还继续寻求房地产资产的货币化，包括我们米德兰办公物业的上市。
第三点是机队扩张。2025年是机队增长的重要一年，我们进入2026年时已经有大量合同部署到位。所有正在部署的新机组都是大马力压缩设备，包括电动马达驱动机组。
最后，我们继续评估战略性和增值性收购机会。NGS仍然处于有利地位，可以进行严谨的并购，以补充我们现有的业务并提升股东价值。
接下来，我将把会议交给Ian，由他更详细地回顾我们的财务业绩和资产负债表。
谢谢Justin，各位今天参加会议的早上好。正如Justin所强调的，NGS团队为我们的股东带来了非常强劲的一年，反映了显著的机队扩张和强劲的运营表现。
回顾2025年全年，租赁收入总计1.643亿美元，同比增长2010万美元，增幅14%。总收入达到1.723亿美元，同比增长1560万美元，增幅约10%。由于我们退出米德兰制造业务以及我们从非核心、低利润制造活动中迁移的更广泛战略，总收入增长低于租赁收入增长。
调整后租赁毛利率总计9960万美元，同比增长1230万美元，增幅14%，反映了我们租赁机队的持续增长和定价改善。第四季度调整后租赁毛利率环比增长1.6%，即2590万美元。第四季度，我们的调整后租赁毛利率百分比为58.5%，与第三季度相比下降了约300个基点，远低于我们的预期。
所有这些下降都与第四季度记录的实物库存调整有关。重要的是，这并不反映我们业务的持续经济性。事实上，随着我们进入2026年，我们预计调整后租赁毛利率百分比将继续扩张，超过2025年60.6%的数字。这是由新的大马力机组部署、我们不断增长的马力基础带来的运营杠杆以及持续的成本纪律推动的。全年调整后总毛利率为1.005亿美元，同比增长14%。净收入总计1990万美元，或每股摊薄收益1.57美元，代表了公司的创纪录表现。
我想指出我们2025年业绩中包含的一些离散项目。首先，当我们准备出售米德兰总部物业并开始过渡到替代租赁办公空间时，我们记录了与该物业相关的260万美元非现金减值费用。其次，我们在第四季度确认了240万美元的利息收入，这是美国国税局确认与我们的所得税应收款相关的退款和利息金额的结果。最后，我们2025年的有效税率为24.9%，而2024年为20.5%。这一增长主要归因于州分摊变化导致的州税增加。展望26年，假设我们的运营足迹基本保持一致，我们预计有效税率约为25%。
转向资产负债表，我们的所得税应收款增加到1410万美元——在第四季度增加到1410万美元，反映了美国国税局确认欠公司的退款和利息金额。其中，1230万美元在26年第一季度收到，留下约180万美元未付，这与2019纳税年度有关。如前所述，我们记录了与米德兰办公设施相关的减值。虽然该建筑物在年底仍在使用，但我们预计一旦满足适用的会计标准，它将在2026年第一季度被重新分类为持有待售资产。
从资本支出角度来看，全年资本支出总计1.215亿美元，其中约1.098亿美元与新大马力压缩机组的增长资本支出相关。这使我们的增长资本支出处于指导范围的高端，反映了我们机队的持续扩张以支持强劲的客户需求。正如Justin earlier所述，2025年也标志着我们股息计划的启动，下半年向股东返还了260万美元。
我们在年底拥有强劲的流动性和充足的借款能力，我们的杠杆率仍然处于公开同行组的低端，使公司处于有利地位，能够支持机队的持续扩张、股东回报和收购。
总之，我们的运营表现继续转化为增长和调整后EBITDA、强劲的运营现金流以及整个业务规模的扩大。同时，我们在资本配置方法上保持严谨，投资于高回报的机队扩张，同时保持强劲的资产负债表并向股东返还资本。
接下来，我将把会议交回Justin，由他提供26年的指导和结束语。
谢谢Ian。我们进入2026年时，机队利用率创纪录，有大量合同马力部署，以及非常活跃的报价渠道。基于这种可见性，我们提供2026年调整后EBITDA指导为9050万美元至9550万美元。我们预计26年将继续有机增长，这由大马力部署、不断扩大的客户关系以及行业对压缩服务的持续需求驱动。
对于2026年，我们预计增长资本支出在5500万美元至7000万美元之间，这比我们先前预期的低端增加了约500万美元。这是在25年增长资本支出达到我们范围高端的基础上实现的。26年的增长，加上25年的实际表现，表明我们继续赢得新合同以推动有机增长。
根据我们公开同行现在提供的前瞻性增长资本指导，2026年将标志着NGS连续第四年有机获取市场份额。这一连续记录证明了我们在市场中的强大竞争地位。
2026年维护资本支出预计在1500万美元至1800万美元之间。我们25年的维护资本处于指导范围的低端，因此我们预计会有少量溢出到26年，再加上不断增长的机队的资本需求。
最后，NGS在25年交付了创纪录的业绩。我们实现了创纪录的租赁马力、创纪录的机队利用率和创纪录的调整后EBITDA。展望未来，我们相信公司处于持续增长和市场份额扩张的有利地位。压缩行业的结构性顺风仍然强劲，包括液化天然气出口增长、天然气电力需求增加以及数据中心和人工智能基础设施驱动的电力消耗上升。结合我们强劲的资产负债表和运营执行，这些因素使NGS能够继续投资于增长、增加EBITDA收益、向股东返还资本并寻求战略机会。
Luke，我们现在准备开始接受提问。
[操作员说明] 我们的第一个问题来自Raymond James的Jim Rollyson。请讲。
嘿，早上好，各位，干得好，这是一个相当强劲的一年的出色收尾。Justin，在新闻稿中，我想Ian提到过，你们提到大马力和电动马达驱动资产预计将扩大租赁毛利率。相对于你们2025年公布的60.6%的数字，能提供一些背景吗？关于利润率，有什么样的指导范围？
我们过去没有，现在也不会在此时提供租赁调整后毛利率或总体毛利率的具体指导。我认为当我们看60.6%这个数字时，我们肯定会看到从中提升。一般来说，在过去几个季度，我们给出的是60%出头，这是我们未来的预期。所以，我预计会看到从中有一些适度的提升，然后除了组合转变之外，展望未来，我们希望看到这个数字继续进一步上升。
感谢提供的信息。非常感谢。作为后续问题，你们的许多同行都谈到了延长的交货期，特别是卡特彼勒的产品。他们说110到120周，这更像是两年而不是一年。我知道你们历史上，或者至少最近，在大马力方面，一直是Waukesha的忠实客户，但是你们能谈谈你们在Waukesha看到的交货期情况吗，总的来说，目前发动机、压缩机、制造等方面的瓶颈是什么，这对你们具体来说是如何设置的？
是的，我们看到的交货期，特别是在大马力的高端，从我们机队所提供的设备来看，你会看到那些超过100周的情况。当我们看低于那个水平但仍属于大马力的设备时，过去三到六个月我们没有看到显著变化，当然也没有看到像卡特彼勒在我们机队高端范围那样的情况。
当我们看其他主要组件和制造领域时，总的来说，我会说自三、六个月前以来没有太大变化。可能略有延长，但超过100周的情况，是与高端发动机相关的。
明白了。感谢解答。我把话筒交回。谢谢。
谢谢，Jim。
我们的下一个问题来自德克萨斯资本的Nate Pendleton。
早上好。恭喜取得强劲的季度业绩。你能分享一下你对竞争环境如何演变的看法吗，鉴于新的大马力机组的交货期如此延迟，正如你刚才谈到的，这可能会如何在定价和潜在的并购市场上对你们产生影响，由于这种紧张情况？
感谢你参加会议，Nate。这是一个快速演变的格局，特别是在马力的高端。如果你回顾不仅是我们的电话会议，还有我们公开竞争对手在第三季度的电话会议，当时高端的交货期大约是现在的一半。所以我们有多种方式来应对这一点。
一是在我们整个机队中，那个最长交货期的设备占比，我们确实有相当数量的这些机组，但远非我们大马力的 majority。在一些仍然相当大但低于高端的设备中，交货期明显少于100周。这使我们能够继续增长并满足客户需求。就并购的影响而言，我认为现在判断还为时过早。这是竞争格局中一个相对较新且相当重大的变化。
明白了。那么，也许问Ian，我知道你一直深入参与幕后的一些基础工作，以实现我们看到的一个季度又一个季度的业绩改善。你能谈谈从你的角度来看，你的团队一直在努力的一些机会领域，以及这可能如何在未来的财务中体现吗？
好的。当然，Nate。感谢你今天参加会议。我将从第四季度的实物库存调整开始。作为该过程的一部分，我们发现了仓库运营中的一些能力和流程差距。重要的是，我们已经采取果断行动来解决这些领域。这包括有针对性的人员变动，在我们的库存管理流程中实施最佳实践。虽然这是第四季度的一次性影响，但我认为我们采取的这些行动最终将在我们进入2026年时对我们有所帮助。随着这些仓库运营的不断成熟，我们预计将实现更高的效率和一定程度的成本节约，这最终将有助于支持未来的利润率扩张。
明白了。感谢回答我的问题。
谢谢，Nate。
非常感谢。我们的下一个问题来自Stifel的Selman Akyol。
谢谢。早上好。我有几个简短的问题。那么，当你考虑当前环境和竞争，并且你提到了极高马力设备的较长交货期，这是否给了你一个机会，超越气举业务，更多地进入中游领域？你看到这方面的机会了吗？
早上好，Selman。感谢你参加会议。在最近的几次电话会议中我都提到过，当你看我们用于集中气举的大马力设备，以及我们的大马力设备整体时，我们目前在中游领域没有任何实质性应用。这一直是我们重点关注的领域，以增加我们现有的业务。我可以说，目前还处于早期阶段，但我们至少在该领域看到了报价活动。从执行角度来看，能否赢得业务取决于我们自己。所以这一直是一个重点领域，不仅仅是因为最近的交货期，而是因为我们几个季度以来一直认为，由于设备的相似性，这对我们来说是一个机会。
这仅仅是定价问题，还是你需要获得第一个客户，然后证明你能做到并且具有可靠性，然后你认为更多业务会很快跟进？这有道理吗？
有道理。我认为这是——如果你看我们业务的发展，不只是过去几个季度，而是追溯到几年前，我们是1000马力以上成套设备市场的相对较新的进入者。我们的第一批3516s，或者说超过1000马力的机组，是在2018-2019年左右。所以我们首先是与西方石油公司（Occidental Petroleum）一起进入该业务的。显然，他们现在是我们最大的客户。我们现在有大量客户，包括德文能源公司（Devon Energy），我们为他们提供超过1000马力的机组服务。我认为中游领域的发展类似，是我们寻求渗透的合理下一个领域。我们目前还没有做到这一点，但我认为获得第一个客户将证明我们的设备在技术角度和我们提供的服务方面，我们也应该具有竞争优势。这就是我们的 approach。
明白了。好的。谢谢你的回答。接下来，只是考虑EBITDA增长，26年非常强劲。显然，你有一些货币化正在进行，你的资本支出在下降，所以你的自由现金流在加速。而且我知道你强调了你的首次股息，然后已经增加了一次，并且你有强劲的自由现金流即将到来。随着我们进入26年及以后，我们应该如何看待资本返还，特别是股息？
在这方面，我会重复我们在之前电话会议上的评论，我认为在我们启动股息的电话会议或之后的电话会议上，我们非常了解股东对一致且不断增长的股息的期望。我们不会提供具体指导，只是明确我们理解这一点。这就是我认为我们和董事会将如何在2026年整体考虑资本返还，特别是股息的方式。
好的。非常感谢。
谢谢，Selman。
非常感谢。我们的下一个问题来自Petra公司管理的Tim O'Toole（音译）。
早上好。我有一些评论，因为在Steve退休后，我想——在开始时，想就几件事向他表示感谢。一是在一些非常艰难的年份建立了资产负债表，然后看到了增长机会，大约在2019-2020年，这显然也变得很有趣。与Oxy签约并实际上转向大马力增长，这显然是一个非常好的举措。
然后，还有，在2020年之后不久，但也不是太久，显然与Justin合作来取代自己，到目前为止这被证明是一个非常好的选择，所以我想在他离开时向他表示祝贺。在我进入几个问题之前，我还想做的另一个评论是，我仍然希望看到更多关于可自由支配现金流和每股可自由支配现金流以及该指标增长的细节。你们的一些竞争对手关注这一点。我认为这是合适的。它更能反映公司的经济收益，希望鼓励更多关注这一点。提供更多相关信息。感谢让我讲这些。
是的，Tim，也许只是——感谢你参加会议，并感谢你的评论。只想回应你提到的第一点，关于Steve，特别是你最后提到的部分。我认为Steve是这个业务的准创始人，在过渡期间与他合作，他做得非常出色。这对我来说绝对是非凡的，我认为对公司来说也是如此，他应得很多赞誉。所以只想回应你关于他的评论。
是的，非常感谢你，Justin。我想Steve，希望他正在家里听，或者可以在某个时候去听。无论如何，我们感谢你，这是一个非常好的运行，取得了非常好的结果。
关于刚才被问到的一个问题，只是想了解你对未来增长领域的看法。中游领域，显然你非常适合填补其中的一些空白。有一些你会意识到的竞争对手，还有一些不一定直接在压缩领域，但在相关领域，一直在关注实际发电。所以你有前端由天然气驱动的往复式发动机来实际产生矿场电力或可能超出矿场的电力。我想知道你如何看待这两个权衡，如果考虑发电领域，考虑到即将到来的需求浪潮。
与此相关，我确实想知道——这可能更多是问你的客户的问题，但你在那个讨论中，这个领域如何看待电力将紧张、有需求、有时可能供应短缺的事实。驱动压缩的电力定价也可能成为一个有趣的话题。你能谈谈这个吗？
当然。很乐意。所以在发电领域，这是我们从收购角度关注过的领域，并关注了几个具体机会。在服务模式、设备、设备的租赁性质方面，至少在某些应用中，有一些相对直接的相似之处。所以我们理解这是一个类似的市场。我认为我们的一个公开竞争对手的表现表明了这一点。
当我们看待它时，我们的一些问题确实与我们是否会看到与压缩相同的长期应用有关，至少在我们目前关注的发电领域，我们还没有看到与我们，特别是我们的大马力机组具有类似应用期限的业务。所以我们将继续非常密切地关注它，并且肯定会关注更多机会。就像所有并购一样，你永远不知道确切会发生什么。这有点像太阳、月亮、星星的交汇。所以它肯定在我们的雷达上，但这就是我们看待它的方式。
好的，很好。实际上我预料到了类似的情况，但想在这一点上了解一下你的看法，因为我们还没有讨论过这个问题。我还有另一个问题，这可能更多是问Ian而不是你，Justin。你提到Oxy和Steve在2019、2020、2021年左右开始为该特定客户投入大量资本，支持其一些上线项目。我注意到维护资本支出水平在上升。我想知道——也许你可以谈谈这个。我想知道其中一些维护资本支出是否与最初向Oxy业务领域大量分配资本有关，我们是否应该期望在未来几年内趋于稳定，直到下一个大的投入，比如达到五年左右，或者它是否会随着过去几年的增长而大致按比例或稳定地上升。
嗨，Tim，感谢你参加我们的会议。我认为你提到了一个关键点。在过去的五年里，我们看到了机队马力的显著增长。你的假设是正确的。最初一批大马力机组正迎来需要维护资本的关键维护事件。因此，从25年到26年，我们看到了同比增长。考虑到过去五年我们投入的大量马力，你可以预期这一数字将逐渐上升。
好的。是的，谢谢，Ian。
Tim，我知道你很清楚这一点，但为了让我们更广泛的公众股东基础了解，这里的维护周期，特别是对于发动机，你看的是大约每三年半一次的重大维护。三年半时，有一个相当大的维护。在七年时，成本会更高一些，其他组件也大致在这个时间左右，所以我们预计随着机队规模的增长，维护资本支出将与机队的增长成比例地逐渐上升。
对。这完全有道理。但显然它正在有所增加，实际上为未来做好准备可能会有所帮助。此外，这又回到了我关于可自由支配现金流和未来每股可自由支配现金流增长的评论。然后我还——这是另一个问Ian的问题。你在第四季度进行的实物库存调整，在我们进入26年初时，是否还会有更多此类调整来为调整后毛利率的再次增长奠定基础，还是说这真的已经过去了，未来更多的是运营调整而不是其他？
是的，在这一点上，这已经过去了。这是第四季度的一次性影响。展望未来，我预计不会再有那种规模的实物库存调整。
太好了。好的。谢谢。我想我现在就这些问题。谢谢各位。又一个出色的季度，为另一个有趣且富有成果的一年奠定了基础。谢谢。
谢谢，Tim。感谢你参加会议。
非常感谢。[操作员说明] 我们的下一个问题来自Lake Street资本市场的Rob Brown。请讲。
早上好。我想跟进你关于报价活动增加的评论。只是想了解哪些领域最活跃，以及扩张的能力。我想你说今年有50,000马力。你需要多早提交报价才能扩大这50,000马力，它可能会是多少？
当我总体看报价活动时，至少从地理角度来看，肯定是由二叠纪盆地主导，就像我们现有的业务一样。所以与我们今天的运营地点没有区别。就应用而言，在会议早些时候的一个问题中提到过，我们在中游领域看到了机会，但我们还没有赢得其中任何一个。关于50,000马力，只是确认一下，这是我们预计在2026年部署的合同增长。所以我们看到的是现有客户——大型现有客户的报价，一些非常大的公司但对我们来说相对较小的客户，其报价活动远远超过我们目前与他们的业务量。还有一些新客户，其中一些我们已经赢得了一些机组。所以总的来说，我会描述为基础广泛。
谢谢。然后，关于天然气需求的评论，其中一些需求驱动因素，我想知道这是否会提高你小马力机队的利用率，或者这对你的业务有什么影响？
我会说我们没有将其真正纳入我们的前瞻性指导中。我认为这是一个合理的预期，我们会看到这种情况。我们只是没有——没有将其包括在内。而且随着我们的业务越来越多地由大马力机组主导，对业务的影响可能是一个合理的数额，但相对于业务的整体规模，我不会将其描述为特别显著。
好的，很好。谢谢。我把话筒交回。
感谢你，Rob。谢谢。
非常感谢。[操作员说明] 我没有看到其他问题了，先生。
谢谢，Luke。感谢各位的提问和对NGS的持续关注。我们衷心感谢你们的支持，并期待在下个季度向你们更新我们的进展。谢谢。
[操作员结束语]