操作员
Anthony Hatcher（总裁兼首席执行官）
Lars Clemster（副总裁兼首席财务官）
Randy McQuade（副总裁，北美地区）
Darcy Kerwin（副总裁，国际健康、安全与环境）
Lara Conrad（副总裁，业务发展）
Menno Hulshof（TD Cowen）
Laique Ahmad Amir Arif（ATB Capital）
Jeremy McCrea（BMO Capital Markets）
Dennis Fong（CIBC World Markets）
Josef Schachter（Schachter Energy Research）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加朱砂能源2025年第四季度电话会议。[操作员说明]本次电话会议于2026年3月5日星期四进行录制。现在，我想将会议转交给总裁兼首席执行官Dion Hatcher。请开始。
谢谢。早上好，女士们、先生们。我是Dion Hatcher，朱砂能源的总裁兼首席执行官。今天与我一同出席的有副总裁兼首席财务官Lars Glemser；国际健康、安全与环境副总裁Darcy Kerwin；北美地区副总裁Randy McQuade；业务发展副总裁Lara Conrad；以及投资者关系与企业规划总监Travis Thorgeirson。
请参考我们第四季度财报中的前瞻性陈述公告。该公告描述了今天使用的前瞻性信息、非公认会计原则计量以及石油和天然气术语，并列出了与本次讨论相关的风险因素和假设。朱砂能源度过了卓有成效的一年，将自己定位为全球天然气生产商，拥有顶尖的已实现天然气价格、更低的成本结构以及长期资产基础，能够在未来几十年持续产生可持续的自由现金流。
2025年，我们实现了创纪录的产量，并通过战略性的并购活动，特别是在我们核心的深盆地区收购高质量资产，标志着公司历史上的关键一年。通过处置萨斯喀彻温省和美国的非核心资产，我们的投资组合现在专注于加拿大的富液天然气资产和欧洲的高价天然气资产，在深盆地区建立了最大的土地面积之一，同时我们在Montney的富液天然气业务不断增长，这加强了我们的运营重点。这使我们能够改善成本结构，更重要的是，提高了我们加拿大投资组合的盈利能力。
在德国，第一季度，我们启动了深层天然气勘探项目的第一口井Osterheide，并推进了基础设施建设，以促进我们欧洲最大的天然气发现之一Wisselshorst的生产，我们预计该项目将于2026年年中投产。在荷兰，我们成功钻探了两口具有多个潜在产层的井，并于第四季度将其投入生产。我们在欧洲确定的未来勘探前景具有长期潜力，发现与开发成本约为每千立方英尺1.50加元，这为我们欧洲国内天然气业务的盈利性有机增长提供了机会。
这些核心资产在第四季度推动了运营和财务方面的又一个强劲季度。日产121,308桶油当量的产量超出了指导预期。这部分得益于深盆地区高产井的贡献，其中12月产量最高的三口天然气井由朱砂能源拥有和运营。产量还受益于Montney的创纪录产量以及德国Osterheide井的超预期表现，该井产量较第三季度增长40%，仅第四季度就产生了约800万加元的自由现金流。
强劲的已实现天然气价格为每千立方英尺5.50加元，是AECO基准价的两倍，这得益于我们对欧洲天然气市场的直接敞口，该季度TTF价格平均为每百万英热单位15加元。我们的已实现天然气价格还受益于加拿大市场多元化的加强和复杂的对冲计划。
在运营方面，我们在可控领域（安全、生产和成本管理）采用持续改进的思维模式。我对各业务团队取得的进展感到兴奋。在加拿大，由于运营规模的改善和高质量资产，我们的单位运营成本现在处于十多年来的最低水平，这也改善了我们的公司单位成本，目前是2020年以来的最低水平。
对Mica设施等基础设施的投资以及德国的开发计划预计将在未来几年增加超额自由现金流。我们资产基础的长期持续性以及我们对纪律性资本配置的承诺，再加上仅1.53亿股流通股，使朱砂能源能够增加有意义的每股价值。
转向储量。朱砂能源的总探明加控制（2P）储量较上年增长36%，达到5.92亿桶油当量。这一增长得益于有机开发和2025年2月完成的深盆地区收购的共同推动，部分被2025年中期美国和萨斯喀彻温省资产的剥离所抵消。2025年，我们新增了8600万桶油当量的探明已开发生产（PDP）储量和2.01亿桶油当量的2P储量。
我们的平均发现、开发和收购成本（包括未来开发成本），PDP为每桶油当量14.91加元，2P为每桶油当量7.71加元。相应的回收比率分别为1.8倍至3.5倍。这些回收比率突显了我们储量增加的资本效率和强劲回报。值得注意的是，PDP储量不包括Bommelsen许可证上Wisselshorst发现井的任何产量或现值，而2P储量包括约700万桶油当量（430亿立方英尺），与我们在初始发现中64%的工作权益相关。
我们在Bommelsen许可证上已确定多达六个额外的钻探位置，目前尚未分配任何2P储量，这代表着欧洲储量的显著进一步上行空间。我们仍按计划在2027年初开钻其中前两个位置，已订购长周期设备，钻井平台已确定，许可审批按预期推进。通过应用先前项目的经验教训，我们预计成本更低、周期更短，从而使这些井能在2028年下半年投产。
2P储量寿命指数为14年，与我们的历史平均水平一致。我们的内部估计是，在深盆和Montney的130万英亩净土地上，我们有1700个钻井位置，其中只有23%包含在年末储量中。同样值得注意的是，欧洲勘探和开发前景的初始天然气地质储量的内部估计在我们的年末储量中仅被最低限度地包含。我们相信，鉴于我们在德国和荷兰拥有的140万英亩净土地，以及我们的勘探成功记录，我们的欧洲天然气储量有显著的上行空间。
在整个投资组合中，账面储量和额外内部估计位置的结合为未来的生产和现金流提供了长期可见性。使用2026年1月1日三位顾问的平均定价，按10%贴现的2P储量税前净现值，扣除年末净债务后，为每股基础股份23加元，远高于我们当前的股价。现在我将交给Lars更深入地讨论第四季度业绩。
谢谢，Dion。朱砂能源第四季度的运营资金流为2.41亿加元。一个活跃的钻探季度，勘探和开发资本支出为1.92亿加元，产生自由现金流4900万加元。平均日产量为121,308桶油当量，其中天然气占69%。
在加拿大，我们在深盆地区执行了三 rig 钻探计划，钻探16口并投产17口富液气井。我们做出了一个深思熟虑的决定，将第三季度钻探和完井的几口高产井推迟到第四季度中期启动，以便捕捉更强的已实现天然气价格并最大化回报。正如Dion所指出的，这些是阿尔伯塔省产量最高的一些井。
在Montney，我们钻探了4口总井和净富液气井，计划于2026年第二季度完井并启动。深盆地区井的强劲结果、先前关闭产量的恢复以及Montney的创纪录表现共同推动了加拿大产量的显著增长。扣除处置活动的影响后，我们第四季度的产量比第三季度每天高出5000多桶油当量，同时单位成本结构更低，改善了加拿大业务的现金流净回值和整体盈利能力。
国际业务第四季度平均日产量为30,137桶油当量，与第三季度持平。荷兰的新产量和德国天然气产量的增加在很大程度上抵消了爱尔兰、澳大利亚和克罗地亚的自然产量下降。朱砂能源在第四季度在荷兰完成并投产了2口总井（1.2口净井）天然气井。我们还在荷兰推进许可和技术工作，以促进2026年钻探1口总井（0.5口净井）。我们的欧洲开发方法仍然保持纪律性，利用我们长期的运营经验和强大的监管关系。
在德国，Wisselshorst第一口井（朱砂能源拥有0.6的净所有权）的基础设施开发在本季度继续进行，预计2026年年中首次投产。今年早些时候投产的Osterheide井产量有所增加，本季度平均日产量为1000万/天或1600桶油当量/天。德国仍然是朱砂能源的关键地区，提供对优质欧洲天然气市场的直接敞口和开发上行空间。
在资产负债表方面，我们在第四季度通过出售部分Coelacanth Energy的所有权加速了债务减少，这导致4200万加元的增量债务减少和1200万加元的处置实现收益。我们继续持有Coelacanth 10%的所有权。
向股东返还资本仍然是核心优先事项。我们强劲的自由现金流生成和纪律性的资本配置为可持续股息和机会性股票回购提供了基础。通过出售Coelacanth股份和商品价格上涨的环境，我们的债务减少轨迹得到了加速。这使我们能够继续在进一步债务减少和向股东返还资本之间进行机会性平衡。
随着我们继续扩大资产基础并提高盈利能力，我们有信心能够长期为股东带来有吸引力的回报。现在我将把发言权交回给Dion。
谢谢，Lars。在结束发言之前，我想花一点时间感谢我们在澳大利亚的员工。第一季度，我们的Wandoo平台受到三级气旋的影响，造成轻微损坏，并推迟了计划的原油出口装载。我们每年都会为气旋停机时间做预算。幸运的是，我们已经有五年多没有经历过直接的风暴事件了。再次感谢我们的员工在气旋事件前后的辛勤工作和对安全的承诺。此外，我们的团队与监管机构就我们资产的完整性进行了密切合作，包括出口系统的计划维护，这已经纳入我们的预算。
2月下旬，在气旋相关延迟后，我们出口了超过30万桶原油，并且正在恢复Wandoo B平台的生产。因此，在2025年创纪录的年度产量和强劲的第四季度基础上，同时考虑到澳大利亚气旋相关的停机时间，我们提供的第一季度展望为每天122,000至124,000桶油当量。我们预计2026年上半年的产量将与近期水平一致，第三季度产量较低，反映了我们预算发布中概述的计划维护。
近期全球天然气价格的上涨提醒我们，在大宗商品业务中，能够以更高价格出售产品具有巨大优势。我们独特的投资组合提供对欧洲天然气的直接敞口，那里的库存远低于五年平均水平，当前价格超过每百万英热单位20加元，以及布伦特原油，两者都受到近期地缘政治事件的影响。
最后，这是非常活跃的一年，我们优化了投资组合并推进了重大项目。在这段忙碌的时间里，我们在运营方面表现出色，这归功于我们员工和承包商的出色工作。这是朱砂能源令人兴奋的时刻。我们在最近的投资者日概述了到2030年的战略路线图。
多年计划反映了一种纪律性的长期盈利方法，旨在即使在大宗商品价格持平的环境下，也能产生有意义的每股超额自由现金流增长。更高的自由现金流增长将支持债务减少和增加股东回报。
我们的资产基础提供了持久性、资本配置灵活性、顶尖的已实现天然气价格，以及由我们的运营卓越性和庞大资源地位驱动的显著上行空间。我们仍然致力于纪律性运营，保持强劲的资产负债表，并投资于高回报项目，为股东创造价值。
至此，我们现在开放电话进行提问。
谢谢女士们、先生们。我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自TD Cowen的Menno Hulshof。您的线路现已开通。
早上好，感谢回答我的问题。在12月的投资者日，你们谈到从2028年开始出现重大的自由现金流拐点。当时，我相信你们基于的天然气价格和油价接近远期价格，通常高于70加元，这现在可能被证明是保守的。考虑到这一点，与你们在12月谈到的相比，你们如何描述2028年的自由现金流拐点？
谢谢Menno。感谢这个问题。你说得对。当我们进行投资者日活动时，我们使用了70美元WTI、350 Ako和13加元TTF的价格。如你所知，使用这些数字，拐点是由德国产量的增加推动的，我们看到那里的天然气将投产。但当然还有Montney，我们几乎已经建成了设施，我们的产量将达到每天28,000桶油当量。随着产量的增加和资本的减少，我们当时的超额自由现金流约为每股270加元，这也是基于那个价格区间。不过，如果你想将那个价格区间与今天的潜在上行空间联系起来，我可以让Lars来补充。
是的，Menno，你观察得很好，最近我们看到了价格的上涨。因此，我们更新了演示文稿中的幻灯片。这将是第13张幻灯片，展示大宗商品价格上涨的影响。我们显示2026年的运营资金流约为9.5亿加元。这使我们的超额自由现金流增加了40%。一些近期的价格变动不一定会影响到整个曲线，所以这是我们将监测的事情。我们会在多个价格区间对业务进行压力测试和上行空间评估。但我们确实捕捉到了过去一周左右大宗商品价格上涨的相当一部分。
是的，谢谢。抱歉。
哦，请继续。
好的。我的第二个问题正好与你刚才描述的相关，这是一个标准的对冲问题。现在存在很多期货贴水。越远的合约流动性越有限。你们现在有什么行动吗？你们是否希望利用这一点？“利用”这个词可能不太恰当，这是一个糟糕的情况，但是否有进一步对冲的机会？是否存在你们比过去更积极对冲的情况？
是的。Menno，我是Lars。我们2026年欧洲天然气的对冲比例约为50%，石油为53%，北美天然气为45%。我们最近进行的一些对冲，特别是石油方面，采用了参与式结构。即看涨期权，使我们能够参与这次上涨。特别是在欧洲天然气方面，我们在过去一周一直积极对冲，锁定了部分价格上涨。过去，我不是说这将是未来的策略，但过去，如果我们看到因价格显著上涨而有锁定收入的机会，我们会将某种大宗商品的对冲比例提高到70%。因此，我们团队将继续关注这一点。我们还将继续监测2027年、2028年等时期，看看这些变动是否会在整个曲线中形成结构性变化，并在有机会时加以利用。
谢谢你们两位。我把发言权交回。
谢谢Menno。
下一个问题来自ATB Capital的Amir Arif。您的线路现已开通。
谢谢。早上好，各位。有几个快速问题。首先关于深盆井的超预期表现，我很好奇你们是针对更多的一级位置或特定产层，还是你们认为这种相对于预算或类型曲线的近期井超预期表现能持续到2026年剩余时间？
谢谢Amir。我会把这个问题交给Randy。他迫不及待地想回答这些问题。
是的，谢谢。这实际上是我们在投资者日展示的积极结果的延续，我们在2025年下半年的钻探计划中取得了强劲的IP30产量，并且这种表现持续了下来。当你看我们当前的三 rig 计划，我们目前正在钻探，已经投产了另外14口井，它们也超出了预期。
所以，值得注意的是，在这些井的组合中，我们有相当广泛的井类型和生产区域。这确实说明了我们库存的深度。如你所提到的，我们不仅仅是在一级位置钻探。我们也在钻探概念验证井。所以这说明了我们库存的深度，以及深盆团队所有人为继续取得这些强劲结果所做的努力。
好的，所以听起来这些井的超预期表现有很大机会继续高于类型曲线。这样说公平吗？
是的，基于迄今为止的结果，是的。
是的。我的意思是，Amir，我们的计划中有40到45口井，我们现在才进入第一季度，但我们在第一季度看到的一切都令人鼓舞。所以我们可以随着进展提供更多更新。但正如Randy所说，我认为团队在选择位置和执行方面做得非常出色。随着我们获得更多数据，我们可以重新审视我们的位置。
好的，这些结果很棒。第二个问题关于澳大利亚。您能否提供更多关于何时预计澳大利亚产量恢复到之前生产水平的详细信息？
谢谢。我会把这个问题交给我们的国际副总裁Darcy Kerwin，他会谈谈澳大利亚的情况，可能会多介绍一些发生的事情。但更重要的是恢复生产的计划。
我来回答。谢谢Amir。我先介绍一下我们在澳大利亚遇到的问题背景。去年12月，我们在对出口系统进行检查和维护活动时，系统的一个组件出现了小泄漏。当时系统没有出口，我们为了维护而隔离了系统，但尽管如此，我们还是从系统的那个部分释放了残留的原油。
我们与监管机构密切合作，包括我们最初的泄漏响应和随后的系统修复计划，这需要批准的潜水作业来解决我们遇到的问题。该潜水作业于1月中旬完成。2月6日，我们收到了监管机构的通知，限制了该出口系统的使用，这是监管机构在这种情况下的标准回应。同一天晚些时候，在我们正式回应他们发出的通知后，我们获得了完成计划装载的批准。
与此同时，澳大利亚近海形成了一个热带气旋，2月7日周末，我们直接受到了三级热带气旋的袭击，导致我们的生产运营和出口系统关闭，这推迟了我们计划的出口。我们已经进行了损坏评估，目前正在完成必要的维修，以重新启动Wandoo B平台的生产运营。上周五（2月27日），我们成功完成了超过30万桶的出口。从更长期来看，我们已经计划并预算了该出口系统部分的更换。我们在2025年完成了工程设计，收到了投标。我们已承诺今年开始制造，2027年进行海上安装，这是我们向监管机构做出的正式承诺。
谢谢，Darcy。关于第一季度，我们假设在2月初关闭后产量极低。所以，我们的第一季度，实际上，我们只是想谨慎地给员工一些重启的时间，他们正在这个过程中。所以，进入第二季度，我们预计一切恢复正常，但在这一点上，我们对第一季度持保守态度。
好的，那么到第二季度末，我们肯定应该完全恢复生产了。大概在那个时候。
这是我们的计划。
好的。听起来不错。最后一个问题。注意到北美和国际的1P和2P储量有一些负面技术修正。您能否提供一些背后的原因？
我想确认一下。我听到你说国际方面有负面技术原因。
是的，北美和国际方面的1P和2P储量都有一些负面技术修正。所以想了解一下是什么驱动了这一点？
好的，我会把这个问题交给Lara，她会回答。谢谢。
当然。谢谢Amir。当我们看负面技术修正时，这是我们优化储量账簿的结果，主要是由于并购活动。所以当我们考虑加拿大时，Randy领导的加拿大团队在优化位置方面做得非常出色，这也是我们在深盆地区看到这些出色结果的部分原因。因此，我们现在调整了储量账簿以反映这一点。所以负面技术修正是因为我们用我们认为盈利能力更好的位置取代了原有的位置。你可以从数据中清楚地看到这一点，因为在深盆地区，我们通过钻探延伸增加的储量是技术修正中移除储量的四倍。总体而言是净增加，但被替换的储量导致了负面修正。
至于账簿的国际部分，我们在荷兰、德国和法国有一些轻微的负面技术修正。这实际上与井之间的开发计划调整以及我们的资本配置决策有关，优先考虑在加拿大、深盆和Montney以及德国的钻探，而不是法国的开发机会。所以只是确保我们的储量账簿与我们作为一个组织的长期计划相匹配。
这很有道理。所以主要是移除了一些位置，而不是现有井的生产表现，对吗？
没错，是的。
好的。听起来不错。谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Jeremy McCrea。线路现已开通。
是的。嗨，各位。可能还是回到Lara这里。你能给我讲讲现在的并购市场情况吗？就你们可能看过多少笔交易而言？你认为未来可能会有更多交易吗？我还有一个后续问题。
谢谢，Jeremy。所以是关于一般的并购，无论在哪里，但也许Lara，你想发表一些评论吗？
当然。在Westbrick收购之后，我们在并购机会方面拥有非常出色的投资组合。我认为无论何时你调整投资组合，都会带来更多机会。所以我会给出标准的并购回应：我们会关注所有机会。当我们有可以谈论的内容时，我们会通知你。但你认为在加拿大和欧洲都会有一些有趣的机会。你已经看到我们优化了投资组合。朱砂能源最近进行了一些剥离，这与历史上有所不同，但我们确实在努力打造专注的投资组合。因此，当我们看到合适的机会时，并购将是其中的一部分。
好的。也许再跟进一下Amir earlier的问题。当深盆地区出现这些更好的井时，除了你谈到的地质情况良好和有很多一级位置之外，在钻井或完井设计方面有没有什么不同导致了更好的结果？还是说几乎100%是地质原因？
我先简要回答，然后如果Randy想详细说明的话再交给他。但不，我认为是岩石的原因，Jeremy。如你所知，我们多年来开发了我们的 legacy 土地位置，我认为团队在更努力地开发那个土地基础方面做得很好。实际上，他们现在有了大量新的高质量库存。把朱砂能源和Westbrick的高绩效团队结合起来，我们有能力发现很多机会，能够延伸井位，再次，只是把事情做好。但我认为我们看到的确实是岩石质量。但是Randy，我有没有遗漏什么或者……
是的。我想补充的另一点是，我们两个土地基础的结合，加上我们所做的所有交易，我们进行了很多交换和王室土地销售，创造了更多的土地。所以我们能够钻探最佳位置，而不是以前那样。所以我想说在钻井完井方面，我们没有做什么不同的事情。我们继续保持良好表现，成本控制在预期范围内。所以一切都很好。这真的归结于地质和土地位置的优化。
谢谢各位。
谢谢，Jeremy。
下一个问题来自CIBC World Markets的Dennis Fong。线路现已开通。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于Osterheide。显然，看到产量的增量提升非常好。我记得在投资者日，你们提到了一些关于基础设施和当地集输限制的问题。你能谈谈更高产量的可持续性以及需要考虑的一些因素吗？
谢谢，Dennis。我的意思是，我先简要回答，然后让Darcy详细说明。但我认为团队已经很好地定位了这口井，使其能够交付，而且我们看到需求增加，考虑到欧洲的情况，这可能并不意外，而且进入新年以来也一直相当稳定。但是Darcy，我有没有遗漏什么？
是的。我认为这涵盖了要点。Dennis，我想补充的是，我们最初假设的基础设施限制可能没有我们最初想象的那么负面。所以我们预计我们最近看到的产量水平将在2026年保持稳定。根据谁在购买以及将天然气输送到不同地点，每天的市场会有一些变化。但总体而言，我认为该系统的这部分容量比我们假设的要大，市场似乎对这种天然气有需求。所以我们预计这种情况将保持稳定。
好的，太好了。那么这是否也对你们讨论的Wisselshorst的一些机会有利？
是的，我认为是这样。虽然它不是直接的同一连接点，但我们再次对基础设施和该地区市场的接收能力做出了相当保守的假设。但我认为总体趋势是积极的。是的，我们希望在Wisselshorst的外输方面看到与Osterheide相同的结果。
太好了。我的第二个问题，将重点转向荷兰。显然很高兴看到你们获得了许可，有助于确认你们今年晚些时候在该地区的钻探时间。更广泛地说，当然知道现在还处于非常早期的阶段，你能谈谈监管机构和政府讨论的任何变化，以及关于许可时间线的讨论吗？我知道这一直是你们在某些地区追求活动速度的一个瓶颈。这种情况如何变化？如何随着时间演变？过去一周是否有增加？
是的。我会把这个问题交回给Darcy来详细说明。
是的。Dennis，当然，我们不断传达的关于欧洲国内生产好处的信息可能突然引起了更多人的关注。这对我们来说只会是好事。你具体问到监管机构是否遵守时间线。我认为我们已经看到并听到了荷兰监管机构关于遵守他们自己时间线的承诺，而且我们最近在荷兰和德国建立了良好的机会管道。提醒一下，我们去年第三季度在荷兰Offenhausen钻探了两口井。我们在那里发现了160亿立方英尺的天然气，发现与开发成本低于约50加元。然后我们在第四季度将这些井投入生产，对吧？所以周期相当快。
我们按计划在2025年启动了Osterheide。如你所提到的，它继续保持强劲的产量，并在第四季度为我们创造了创纪录的产量。我们在Wisselshorst的天然气厂安装和管道连接方面进展顺利。我们仍按计划在今年年中启动。这又是一个重大发现。我们的净份额是430亿立方英尺。计划2026年在荷兰再钻探两口井，计划2027年初在德国再钻探两口井。我认为最大的不同之一，你在投资者日会看到的是，我们正在钻探的机会。它们更多是探边勘探类型的机会。规模更大。如果我们看看我们在欧洲过去30口井与未来30口井，它们的规模是我们过去十年成功勘探钻探的2.5到3倍，成功率为70%。
我们将继续与监管机构和利益相关者合作，为更多的国内天然气生产争取支持。我们认为这是一个强有力的信息。它具有供应安全的影响，我认为人们开始越来越多地听取。
非常感谢这些信息。我把发言权交回，谢谢。
[操作员说明]下一个问题来自Schachter Energy Research的Josef Schachter。您的线路现已开通。
早上好，各位。感谢回答我的问题。祝贺德国和荷兰的进展。我想知道爱尔兰的情况。你们在那里做了更多的工作吗？未来是否有很多钻探机会？然后也许你能给我们一些关于克罗地亚的想法，你们是否在做任何进一步的工作，可能在2026年底或2027年为这些地区的增长开辟一些机会。
谢谢，Josef。我先简要介绍一下爱尔兰的情况，Darcy，请补充细节。但简而言之，我们在爱尔兰看不到任何钻探活动。Darcy刚才谈到，特别是德国，那些300亿立方英尺的勘探前景，它们在陆上。从资本角度来看，每千立方英尺的钻探成本约为50加元。所以这意味着，Josef，当我们从资本配置的角度来看，我们真的很喜欢德国，而且它的效益非常好。但爱尔兰是一个很好的资产，团队正在优化它。它非常稳定，产生强劲的自由现金流。但考虑到我们在德国的强劲机会，内部没有计划为爱尔兰的钻探分配资本。但是，继续。
是的。Josef，我们在爱尔兰的重点肯定是现有的井库存，确保工厂尽可能高效，我们能从当前已钻探的井中获得最高的采收率。
关于过去几年我们在优化投资组合方面的活动。我们正在推进克罗地亚部分资产的潜在剥离。我知道我们不能说太多，但Lara，关于克罗地亚或中东欧有什么可以补充的吗？
是的，我认为——我的意思是，我们宣布我们将退出这些地区。所以具体到克罗地亚，那里有不错的钻探机会。正如Dion刚才所说，我们真的很喜欢德国。所以你必须在投资组合重点方面做出艰难的决定。所以从克罗地亚的角度来看，我认为有一些很好的机会，但它们不是我们的机会，这就是为什么我们要剥离并专注于其他地方。
感谢这些信息。
谢谢，Josef。
目前没有更多问题。现在我将把电话交回给Dion做总结发言。
至此，再次感谢您参加我们的第四季度电话会议。祝您今天余下的时间愉快。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请挂断电话。