Daniella L. Finn（副总裁，投资者关系）
Yaacov Kagan（执行副总裁，首席财务官）
Bezhalel Machlis（总裁兼首席执行官）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
Ellen Page（杰富瑞）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加埃尔比特系统2025年第四季度业绩电话会议。[主持人说明]
现在，我将把电话交给埃尔比特系统投资者关系副总裁Daniella Finn。Daniella，请讲。
谢谢主持人。大家好，欢迎参加我们2025年第四季度的财报电话会议。
今天和我一起参加电话会议的有总裁兼首席执行官Butzi Machlis、首席财务官Kobi Kagan以及我本人，投资者关系副总裁Daniella Finn。今天早些时候，我们在特拉维夫证券交易所举行了投资者会议。活动的完整录音可在我们网站的投资者关系部分获取，网址是www.elbitsystems.com。
在开始之前，我想指出，公司今天早些时候发布的新闻稿中的安全港声明也适用于本次电话会议的内容。我想提醒所有听众，今天的电话会议可能包含有关公司及其子公司业务的前瞻性陈述。实际未来结果可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。
和往常一样，我们将向您提供GAAP财务数据以及某些补充性非GAAP信息。我们认为，这些非GAAP信息提供了额外的透明度，有助于更好地了解持续业务的表现。您可以在今天的新闻稿中找到所有详细的GAAP财务数据、非GAAP信息以及调节表。
Kobi将首先讨论财务业绩，然后由Butzi详细阐述本季度及以后的主要事件。之后，我们将进入问答环节。
接下来，我想把电话交给Kobi。Kobi，请讲。
谢谢Daniella。大家好，感谢大家今天参加我们的会议。
我们又结束了一个强劲的年度和季度，在收入、营业利润、每股收益和积压订单方面实现了两位数增长，积压订单增长了55亿美元。2025年，我们还产生了创纪录的自由现金流，超过5亿美元大关。我们为这些成果以及全球团队的出色执行力感到无比自豪。
让我们仔细看看第四季度的业绩。第四季度收入增长11%，达到21.49亿美元，而2024年第四季度为19.3亿美元。这是我们季度收入首次突破20亿美元大关。2025年全年收入增长16%，达到79.39亿美元，而2024年为68.28亿美元。
就各部门的季度收入而言，C4I和网络安全部门收入在2025年第四季度同比增长19%，主要得益于欧洲和以色列的无线电以及指挥控制系统的销售。ISTAR和电子战部门收入增长39%，主要由于海事和光电系统（包括电子战和反无人机解决方案）的销售额增加。陆地部门收入增长22%，主要由于以色列和欧洲的弹药销售。埃尔比特系统美国公司收入增长9%，主要由于夜视和海事系统销售额的增加，部分被医疗设备销售额的下降所抵消。航空航天部门收入下降14%，主要由于欧洲的训练和模拟业务以及2024年第四季度精确制导武器的较高销售额。
我们为我们多元化的全球客户群感到非常自豪，这是埃尔比特的一个关键差异化优势，确保我们不依赖任何单一国家的国防预算。2025年全年，欧洲贡献了27%的收入，北美21%，亚太地区16%，以色列贡献了32%的收入。我们预计欧洲将成为未来有意义的增长引擎，其次是亚太地区。
第四季度GAAP毛利率为收入的24.7%，而2024年第四季度为24.1%。2025年全年GAAP毛利率为24.4%，而2024年为24%。第四季度非GAAP毛利率为25%，而2024年第四季度为24.5%。2025年全年非GAAP毛利率为24.7%，而2024年第四季度为24.5%。
第四季度GAAP营业收入为1.92亿美元，占收入的9%，而2024年第四季度为1.41亿美元，占收入的7.3%。2025年第四季度非GAAP营业收入为2.1亿美元，占收入的9.8%，而2024年第四季度为1.57亿美元，占收入的8.2%。2025年全年GAAP营业收入为6.71亿美元，占收入的8.5%，而2024年为4.89亿美元，占收入的7.2%。2025年非GAAP营业收入为7.37亿美元，占收入的9.3%，而2024年为5.5亿美元，占收入的8.1%。我很高兴我们达到了营业利润率的内部目标。
全年运营费用细分如下。净研发费用为5.17亿美元，占收入的6.5%，而2024年为4.66亿美元，占收入的6.8%。这一增长主要是由于对精确制导武器产品组合的扩展投资以及对夜视解决方案的投资增加。埃尔比特继续大力投资于颠覆性研发项目，包括先进的人工智能能力，以推动未来的盈利增长并巩固公司在未来几年的市场领先地位。我们的战略重点是开发先进解决方案，这些解决方案由内部资助，在某些情况下部分由以色列国防部支持，确保今天和未来的可持续增长。
2025年营销和销售费用为3.99亿美元，占收入的5%，而2024年为3.75亿美元，占收入的5.5%。2025年一般及行政费用为3.47亿美元，占收入的4.4%，而去年同期为3.11亿美元，占收入的4.6%。2025年财务费用为1.38亿美元，而2024年为1.51亿美元。2025年净财务费用的减少主要是由于利息支出降低和债务水平下降。我们在2025年录得5500万美元的税费支出，而2024年为3900万美元。2025年的有效税率为9.9%，而2024年为11.4%。2025年税率下降是由于估值备抵的释放以及公司部分以色列子公司税务结算后对往年递延税项的调整。
2025年第四季度GAAP稀释每股收益为3.52美元，而2024年第四季度为2美元，本季度每股收益再次实现显著的两位数增长。我们2025年第四季度的非GAAP稀释每股收益为3.56美元，而2024年第四季度为2.66美元。2025年GAAP稀释每股收益为11.39美元，而2024年为7.18美元。2025年全年非GAAP稀释每股收益为12.75美元，而2024年为8.76美元，远高于我们的内部目标。
截至2025年12月31日，我们的订单积压为281亿美元，比2024年底的积压订单高出约55亿美元。当前积压订单中约72%来自以色列以外地区。截至12月底，约54%的积压订单计划在2026年和2027年执行，其余计划在2028年及以后执行。积压订单的增长是由国际客户需求推动的。
截至2025年12月31日的年度经营活动提供的净现金为7.78亿美元，而截至2024年12月31日的年度为5.35亿美元。2025年的经营现金流主要受到合同负债增加的影响，但被存货和贸易应收款的增加所抵消。2025年，我们还实现了5.53亿美元的自由现金流，比2024年产生的3.2亿美元自由现金流增长了73%。董事会已宣布每股1美元的股息，这是在我们强劲业绩的支持下2025年的又一次股息增加。
现在我将把电话交给埃尔比特的总裁兼首席执行官Machlis先生。Butzi，请讲。
谢谢Kobi。
首先，我要感谢我们全球员工的卓越奉献。尽管国内面临战时的严峻现实，我们在世界各地的团队继续展现出非凡的专注和专业精神。他们的持续努力，尤其是在对我们先进系统需求加剧的这一时期，证明了他们的韧性和对我们使命的承诺。
正如Kobi刚才所概述的，我们2025年第四季度和全年的业绩非常强劲。我们在所有关键指标上都实现了两位数增长，包括销售额、营业利润、每股收益和积压订单。此外，2025年，我们产生了创纪录的自由现金流，超过5亿美元大关。2025年，埃尔比特系统取得了重要里程碑，最值得注意的是获得了以色列国防部的合同，为战斗机吊舱提供机载高功率激光系统以及为直升机提供高功率激光解决方案。这些合同进一步巩固了埃尔比特作为下一代定向能武器（包括最先进的军用级高功率激光解决方案）全球领先供应商的地位。
对埃尔比特来说，这是非凡的一年，赢得了大规模合同。我们从一位国际客户那里获得了有史以来最大的战略解决方案合同，价值约23亿美元。今年早些时候，我们赢得了另一项价值16亿美元的大型合同，为欧洲国家提供一系列国防解决方案。我们的PULS火箭炮系统对埃尔比特来说仍然是热门产品，尤其是在欧洲。随着更多国家选择我们灵活且技术先进的系统，该产品的积压订单已突破20亿美元大关。12月，我们报告希腊议会已批准为希腊武装部队购买这些系统的预算。
我们为我们领先的电子战系统和DIRCM自我保护解决方案获得了众多合同。我们继续为北约欧洲CV90舰队赢得“铁拳”主动防护系统合同，以及美国陆军布拉德利步兵战车升级的后续合同。我为所有这些合同的赢得感到非常自豪，它们转化为我们今天展示的卓越财务表现。
“铁剑战争”在2025年的大部分时间里持续进行。但在中东，一场冲突结束，另一场冲突开始。在过去两周，以色列在“咆哮狮子”行动中发挥了重要作用。一如既往，埃尔比特在这些时期继续支持以色列国防军，扩大生产以满足增加的需求。上周，以色列政府批准进一步增加390亿以色列新谢克尔（约合130亿美元）的国防预算。
正如我们在上次电话会议中所说，在第三季度末，我们继续在全球范围内，特别是在欧洲，扩大我们的生产设施。我们正在进行重大的战略资本支出投资，以应对日益增长的全球产能限制，认识到产能是我们长期战略的关键要素。这些投资包括继续投资以色列的Ramat Beka工厂，以及扩大我们在德国、瑞典、罗马尼亚（欧洲）和美国的生产设施。欧洲在2025年占埃尔比特销售额的27%，突破20亿美元大关。我们相信欧洲将继续成为我们未来的主要增长引擎，德国将发挥核心作用。这种势头在全年都很明显，反映在众多系统获得的合同中，包括我们的PULS火箭发射器、“铁拳”主动防护解决方案和多个DIRCM项目等。随着各国继续重新武装，我们预计欧洲将实现强劲的收入增长，埃尔比特通过我们的子公司以及与当地领先合作伙伴的合资企业在欧洲大陆的稳固存在将为其提供支持。
2025年，埃尔比特继续大力投资于颠覆性研发项目，包括跨多个平台的人工智能增强，作为其开发先进解决方案战略的一部分，这些解决方案由内部资助或部分由以色列国防部资助，确保当前和未来的增长。专门的跨职能人工智能团队正在整合国防系统和核心运营的智能能力，加强决策制定、运营敏捷性和可扩展性，以应对持续增长的全球需求。
最后，埃尔比特进入2026年时比以往任何时候都更强大、更具韧性且定位更好。凭借创纪录的积压订单、突破性的技术成就、不断扩大的产能以及在最苛刻条件下仍能交付的全球团队，我们有信心维持增长并继续为我们的利益相关者创造长期价值。
接下来，我很乐意回答大家的问题。主持人？
谢谢。女士们、先生们，现在我们开始问答环节。[主持人说明]
第一个问题来自摩根士丹利的Kristine Liwag。请讲。
嗨。下午好，Butzi、Kobi和Daniella。你们提到了公司今天创纪录的积压订单，但我们看到了冲突，Butzi，你在准备好的发言中提到中东一场冲突结束，另一场冲突开始。随着全球需求增长，你能谈谈你们的产能或资本支出投资可能意味着什么，即增量产能增加可能产生的潜在最大收入吗？另外，随着你们增加资本支出，我们预计这种产能何时会带来新的收入？考虑到红海出现的供应问题，我们该如何看待这一点？任何关于满足这种前所未有的高需求能力的背景信息都将非常有帮助。
嗨，Kristine。感谢你的问题。这是一系列问题的组合。我先谈谈资本支出投资。公司今年将资本支出投资增加到2.25亿美元。在过去五年中，我们一直持续投资近2亿美元的资本支出，我们计划在2026年将支出增加到约3亿美元。这种额外投资伴随着更强的自由现金流。因此，我们既增加了自由现金流，也增加了资本支出，我们对这一结果非常满意。
投资约3亿美元将专门用于以色列和以色列以外的投资。我们不仅仅在以色列投资。我们也在以色列以外投资，主要是用于陆地产能的工厂。我们将以色列南部工厂的规模扩大了两倍。新的弹药工厂规模扩大了两倍。额外的投资计划是为了满足高需求，特别是弹药需求。我们还在增加以色列和以色列以外的电子组装工厂的投资。通过这些，我们对满足高需求感到满意，正如你提到的，创纪录的积压订单和我们看到的非常强劲的潜在订单。Butzi？
是的。我想补充——谢谢Kobi。我想补充的是，除了我们自己的投资外，我们的一些客户也在以色列和国外与我们一起投资，以主要围绕生产创造额外产能。因此，实际上，我们每投资一美元，客户就会有额外的投资。这是第一点。
第二点，今年，我们相信我们将开始从Ramat Beka工厂交付设备。实际上，这应该很快就会发生。以色列政府已批准继续在我们位于该国中部的现有设施中使用当前基础设施开展工作。因此，我们将同时拥有两条活跃的生产线，这将使我们能够满足不断增长的需求。
我还想强调，我们的新设施都配备了机器人和大量人工智能，以提高效率和生产力，并采用市场上可用的最先进技术。在某些情况下，我们正在实行三班制以满足需求。随着我们将启动的新工厂，其中一些已经投入运营，一些将很快生效。我相信我们将能够满足当前和未来的需求。
关于供应链，埃尔比特作为其战略的一部分，是一家高度垂直整合的公司。我们正努力减少对外部供应商的依赖。这是我们战略的一部分。我们开发自己的二极管、自己的探测器以及许多其他产品。在这场战争期间，我们与以色列国防部投入了更多资金，以实现更高的垂直整合并掌握自己的命运。在我们缺乏材料的领域，我们能够建立足够的库存来支持我们看到的当前和未来需求。Kobi，你想补充吗？
是的。除了Butzi提到的，我们还在精简Ramat Beka（以色列南部的工厂）的流程，这将带来额外的产量和该工厂的额外效率。另一个更财务的观点是，我们在2025年看到积压订单增长了24%，收入增长了16%。如你所知，Kristine，这两个数字之间应该会趋同，这意味着未来的增长潜力非常显著，也具有两位数的增长潜力。
太好了。非常有帮助。谢谢。如果我能问第二个问题。你们提到了在定向能方面的合同赢得，特别是高功率激光。我想知道，你能多谈谈你们在技术上取得了哪些突破吗？然后，当我们考虑对抗低成本无人机群时，这种设备的作用是什么？埃尔比特的定位如何？
我会这样说。首先，目前许多国家正在用空对空导弹对抗无人机和巡航导弹。这是一场非常昂贵的战斗，而且不可持续。因此，正因为如此，我们认为将高功率激光应用到空中将创造一种新的局面，实际上我们正在成为不对称的参与者。将高功率激光置于空中使我们首先能够克服地面的一些挑战，如天气、灰尘和湍流。在云层上方飞行将使我们获得更大的射程，提高效率，并在远离我们边境的地方消除威胁。
从技术角度来看，这不是一项容易的任务。你需要将元件小型化。而且在移动时，你需要以非常精确的方式锁定目标。但我们已经能够克服所有这些——还有更多，我们已经非常克服了所有这些挑战，并且在开发方面非常先进。当解决方案成熟并投入使用时，我相信它将在各国击败蜂群和其他类型威胁的方式上取得突破。市场对这类解决方案有巨大的需求。我们是这一领域的领先者。我们内部控制着全部技术，目前我们看到全球对这类解决方案的需求非常大。我相信这将在不久的将来为埃尔比特带来新的收入和利润流。
我还想补充的是，高功率激光不仅仅是一种防御武器。如你所知，它还有更多应用。这是我们利用内部研发资金开发的独特技术的一个例子。实际上，公司在研发上的投资超过5亿美元。除此之外，我们还从客户那里获得更多研发资金。我们将收入的6.5%投资于研发。当我们这样做时，我们能够预测未来市场的需求。我们了解运营需求。我们非常了解我们拥有的技术机会。我们将两者结合起来，为市场带来新技术。这只是一个例子。正如我们所说，我们正在开发更多独特的解决方案，我们将在未来向您展示。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的Ellen Page。请讲。
嗨，各位。感谢这个问题。关于你们最近在欧洲PULS系统的媒体报道，你们也获得了希腊订单的预算批准，我们该如何看待那里的机会集，以及该解决方案相对于同行有哪些差异化优势？是什么让你们赢得订单？
首先，我想说的是，关于希腊的机会，这还不是一份合同。我们还没有收到。它已获得议会批准，我们希望很快能拿到合同，但它还没有进入我们的积压订单。这是一份我们希望很快能拿到的大合同。德国的情况也是如此。我们在德国获得了一份小批量的初始合同，但还不是全面生产。在德国，我们认为这一潜力将在未来成熟，但它还没有进入我们的积压订单。
我们有一个非常独特的解决方案。首先，我们有这种通用发射器，它能够发射不同类型、不同射程、不同能力的导弹，包括从短程到非常远程的弹药发射，以及来自埃尔比特的不同制导解决方案。而且它是开放式架构，因此客户可用的其他解决方案也可以在同一发射器上实施。不仅如此，我们与德国的KNDS和Diehl以及欧洲的其他合作伙伴建立了合资伙伴关系，以继续在欧洲开发和生产这种解决方案、发射器和火箭。因此，这是在欧洲，我们称之为Euro PULS。这是一种欧洲解决方案，是为现代战场的独特要求以及俄乌战争的结论而量身定制的。它已经在欧洲许多国家投入使用。它已被丹麦军队、荷兰以及欧洲以外的许多其他国家采购。我们相信这是目前市场上领先的解决方案，我们将继续开发它。未来你会听到更多关于这个产品和系统的信息。
太好了。谢谢。如果我能再问一个问题。本季度利润率非常强劲，达到9.8%，除了C4ISR部门外，大多数部门的利润率都有所扩大。您如何看待不同部门未来利润率的变化因素？哪些领域有更多的扩张空间，哪些领域可能面临压力？
嗨，Ellen。我是Kobi。感谢你的问题。我们现在看到利润率连续第四年扩张，我们对这一结果非常满意。每年扩张近1%，这是我们现在看到的趋势，我们相信随着收入的强劲增长以及更强的管道和积压订单盈利能力转化为更强的盈利能力，利润率的扩张将继续。我们相信这一趋势将持续到未来。正如Butzi earlier提到的，随着我们将进行的额外自筹研发投资，我们将继续增加自筹研发，但这不会损害底线。我们仍将在营业利润水平和每股收益水平上保持增长。
太好了。谢谢。
谢谢，Ellen。
[主持人说明] 目前没有更多问题。在我请Machlis先生致闭幕词之前，我想提醒与会者，电话会议的重播将在会议结束后两小时提供。在美国，请拨打1-888-782-4291。在以色列，请拨打03-925-5900。国际上，请拨打972-3-925-5900。电话会议的重播也将在公司网站www.elbitsystems.com上提供。Machlis先生，您想致闭幕词吗？
感谢所有参加今天电话会议的人，感谢你们对我们公司的持续支持和关注。祝您今天愉快，再见。
[主持人结束语]