Benjamin Nolan（投资者关系高级副总裁）
Michael Sabel（创始人、执行联合董事长兼首席执行官）
Jonathan Thayer（首席财务官）
John Mackay（高盛）
Manav Gupta（瑞银投资银行）
Elvira Scotto（加拿大皇家银行资本市场）
Christopher Robertson（德意志银行）
Gregg Brody（美国银行美林）
您好。感谢大家的参与，欢迎参加Venture Global公司2025年第四季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。[主持人说明]
现在我将会议交给投资者关系高级副总裁Ben Nolan。请开始。
谢谢John。大家早上好，欢迎参加Venture Global公司2025年第四季度财报电话会议。今天上午与我一同出席的有：Venture Global的首席执行官、执行联合董事长兼创始人Mike Sabel；我们的首席财务官Jack Thayer；以及Venture Global高级管理团队的其他成员。
在开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言，包括对您问题的回答，可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的内容存在重大差异。我建议您参考我们收益报告中的免责声明，该报告可在我们网站的投资者部分获取。
此外，我们可能会提及某些非公认会计准则（non-GAAP）指标，例如合并调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），在本次电话会议中我们可能简称为EBITDA。这些指标与最相关的公认会计准则指标的调节表可在我们网站上发布的收益报告附录中找到。最后，本报告中的指引仅在今天有效。一般而言，我们将在下一季度之前不会更新指引，并且不会通过广泛传播的公开披露以外的方式更新或确认指引。
现在我将会议交给Mike Sabel。
谢谢Ben。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们很高兴分享2025年第四季度和全年的业绩，并提供2026年的指引。我将首先概述我们的主要成就和未来计划，然后分别介绍我们的液化天然气（LNG）项目。之后，我将对LNG行业和当前事件发表一些看法，然后将会议交给Jack，他将更详细地回顾我们的财务业绩和2026年的指引。在所有准备发言之后，我们将开放问答环节。
翻到演示文稿的第5页，2025年是Venture Global具有里程碑意义的一年。1月，我们完成了首次公开募股（IPO）。4月，我们的第一个项目Calcasieu Pass达到商业运营状态；在Plaquemines项目方面，继2024年12月底生产首批货物后，我们已加快调试活动，现在每天可生产不止一批调试货物。在我们迄今为止最大的项目CP2，我们于7月启动了建设并为第一阶段筹集了资金。这意味着我们正在两个设施同时建设超过57百万吨/年（MTPA）的产能。Plaquemines第一阶段有望在今年实现商业运营日期（COD），CP2第一阶段的建设进展顺利，按计划和预算进行。总资产增长约100亿美元，达到530亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）和营业利润几乎增长了两倍。
Venture Global有望成为北美最大的LNG生产商，得到超过1340亿美元的第三方合同收入支持，随着我们在现有的49百万吨/年长期和中期承购协议基础上继续增加，我们预计这一收入将继续增长。值得注意的是，2026年我们已签约的预期产能占比为69%，随着我们预计在近期签署更多短期至中期和长期合同，这一比例应该会迅速上升。
Venture Global的股票公开上市刚刚超过一年，我们的重点是控制我们能控制的事情，并兑现我们的承诺。如第6页所示，我们今年取得了很大成就。2025年我们生产的货物数量处于IPO时设定的指引范围的高端。我们在CP2第一阶段做出了最终投资决定（FID）。我们获得了7.75百万吨/年的额外20年销售和购买协议（SPAs）。我们利用数据生成和分析，以及从Calcasieu Pass获得的经验教训，进一步提高了Plaquemines的生产能力，并在我们的前三个设施中发现了比最初预期更多的低成本附加生产机会。此外，如右侧列所示，我们相信2026年这些领域中的每一个都应该有进一步的增长空间，我们正在努力为股东和客户带来增长和回报。
正如我们在第7页强调的那样，不断追求卓越是Venture Global文化的核心。我们的模块化方法带来的结构性优势、大规模数据捕获和分析，以及我们对持续学习和改进的不懈关注，转化为卓越的LNG生产以及项目层面的运营和维护成本，目前比行业平均水平低约30%，并且我们认为还有进一步改进的空间。我们继续将大部分典型的工程、采购和施工（EPC）职能内部化，这使我们能够在不到许多其他LNG项目一半的时间内建设我们的设施，再加上我们更快的生产 ramp-up，转化为更低的成本和更好的回报。虽然效率和速度是重要目标，但我们的首要任务仍然是员工、承包商和社区的安全，这体现在我们一流的安全记录中。
最后，我们正在努力将LNG价值链的关键组成部分货币化，并通过互补的中游航运、再气化以及在CP2项目中增加脱氮资产来扩充我们的LNG投资组合，我们预计所有这些都将使我们能够更好地获得价格有吸引力的天然气，保护和提高利润率，并改善我们与客户的连接。我们将我们的LNG基础设施视为技术资产，我们不断优化这些资产，以使其更安全、更快、更高效。
如第8页所示，这是我们设施产量增长的近期展望。我们预计Calcasieu Pass、Plaquemines以及CP2的第一和第二阶段完成后，按年运行率计算将产生约68百万吨/年以上的产能，并且通过优化努力和峰值生产机会还有增长空间。在这68百万吨/年中，我们已经以长期合同签约了约72%。除此之外，我们还包括了我们预计在CP2第二阶段之后的下一个新增产能。
正如我将很快详细讨论的那样，我们预计能够在CP2和Plaquemines增加约13百万吨/年的附加产能，其成本远低于我们自己行业内较低的建设价格，甚至比我们行业领先的建设时间还要快。这种列车数量和相关基础设施的巨大增长意味着每月装船量将从目前的约43艘增加到2029年的约90艘，翻了一番以上。这反过来可能改变我们的现金流。例如，假设我们未签约的 volumes 的液化费用仅为每百万英热单位（MMBtu）3美元，我们估计到2029年，我们的EBITDA可能约为110亿美元；假设未签约 volumes 的液化费用为每百万英热单位5美元，估计的EBITDA数字可能上升到170亿美元，这反映了安装更多列车生产更多LNG商品产品的直接影响。
我们新的生产 ramp-up 预计将与现有项目的商业运营日期（COD）错开，这样当我们完成一个项目的调试并转向长期固定费率合同后，新的生产产能应该开始 ramp-up，形成长期、中期和短期销售协议的平衡组合。这应该会提高现金流的可见性，并提供利润率和可预测现金流的最佳平衡，同时重要的是保留非常有价值的上行收益选择权。随着我们今年和明年按计划推进CP2第一和第二阶段的商业运营日期，我们将激活我们1340亿美元长期第三方合同收入中越来越多的部分，现在与不断增长的中期期限销售合同组合相结合。
我们正积极致力于增加20年和中期合同组合，并预计未来几个季度会有更多交易。重要的是，我们目前的目标是——通过现有的建设贷款、留存收益和项目层面的增量借款为所有项目资本支出和增量增长提供资金，目前预计不会有母公司层面的股权、优先股或债务融资。值得注意的是，我们在执行Plaquemines和CP2建设融资的同时，保留了这些项目100%的所有权；因此，当然也拥有未来收益的100%。
翻到第9页。自去年4月我们重新进入合同市场以来，Venture Global已与一系列优秀的客户签署了9.25百万吨/年的新20年销售和购买协议（SPAs）。这比市场上任何其他LNG公司的交易量都多，表明世界顶级买家信任我们的执行力和可靠性。今天，我们很高兴宣布与Trafigura在Venture Global Commodities签订了第一份为期五年、约0.5百万吨/年的合同。此外，上周，我们与韩华航空签署了一份新的1.5百万吨/年20年销售和购买协议，这是我们与韩国客户的第一份长期合同。这两项新的具有约束力的协议是对我们2025年第四季度与Naturgy、Atlantic Sea、三井和东京燃气签署的四项协议的补充。
在第10页，我将重点介绍我们第四季度的业绩以及业绩的同比显著增长。如您所见，通过调试的逐步 ramp-up，我们的收入、营业利润和EBITDA几乎增长了两倍。Jack稍后将更详细地讨论这些数字，但主要结论是，在市场动态混乱的时期，包括大宗商品价格波动和船舶可用性挑战的时期，我们公司在第四季度能够产生超过20亿美元的EBITDA和10亿美元的净收入，这突显了我们业务模式的韧性和团队的应变能力。
翻到第11页，得益于我们创新的临时电源解决方案，Plaquemines的所有36个液化列车都已进行了初始启动。我们最近还向联邦能源监管委员会（FERC）提交了请求，将Plaquemines和CP2的授权峰值液化能力提高到35百万吨/年，并向FERC和美国能源部提交了在Plaquemines进行高达31百万吨/年的附加扩建的申请。
我们的建设成功基于我们成为行业内最安全的LNG开发商的使命，这体现在我们0.16的总可记录事故率，而全国平均水平为2.2。我之前提到了我们2025年以及现在2026年初的商业成功。但我们的财务团队也非常忙碌，我们发行了30亿美元的Plaquemines票据以偿还建设融资，目前正在努力完成第二阶段的建设贷款，为CP2该阶段的建设提供全部资金。
翻到第13页，我们展示了我们计划在本十年末之前投产的项目摘要，正如我刚才讨论的那样。如您所知，我们还有更多低成本的附加和增长机会，但我们认为概述我们的近期发展计划会有所帮助。
转到第14页，第四季度Calcasieu Pass的运营情况如常，我们出口了38批货物，略低于我们之前的预期，因为季度末大西洋风暴延误导致的船舶可用性问题影响了几批预期货物。我想提供一些关于Calcasieu Pass仲裁程序的最新评论。1月，我们在Repsol仲裁程序中获得了有利的无责任裁决。展望未来，反映我们对BP和其他三起未决仲裁的裁决结果的最佳估计的非现金储备，目前估计为Calcasieu Pass在销售和购买协议（SPA）合同期限的20年内每季度减少1300万美元收入。
由于非控股权益和税收的调整，对EBITDA的影响将较小。重要的是，这是一个估计，对我们第四季度的财务报表没有现金影响。随着我们收到仲裁结果并纳入任何最终财务裁决或和解，我们将在季度财务报告中更新这些估计。此外，虽然BP提高了其损害赔偿要求的金额，但我们对其风险敞口的立场没有改变，因为合同的明确语言阻止了BP寻求的损害赔偿类别和金额的追偿。
翻到第15页，Plaquemines继续推进建设、调试以及第一阶段在今年第四季度和第二阶段在2027年年中商业运营日期（COD）之前所需的性能可靠性和保证测试。尽管我们继续使用和依赖大量临时电源，但我们预计第二季度第一阶段将过渡到其永久发电厂配置。我们尚未实现实质性完成，但按计划进行，目标是在夏末完成EPC范围内的实质性完成，很快就会到来。
翻到第16页，CP2距离7月28日宣布的第一阶段最终投资决定（FID）现在刚刚超过七个月。尽管时间很短，但我很高兴地宣布第一阶段的建设按计划和预算顺利进行。周末，我们为我们的第一个LNG储罐封顶，使其成为LNG行业历史上这种规模储罐封顶最快的项目。此外，我们现在已有26列液化列车中的6列交付到现场并安装在基础上，预计未来几个月将交付第一个预处理模块。
关于第二阶段，正如我提到的，我们现在已经签署了5百万吨/年的20年销售和购买协议（SPAs）来支持该项目的融资。我们继续与承购商进行建设性对话，预计未来几个季度将宣布更多的销售和购买协议。随着17亿美元的股权已投资于第二阶段，我们预计项目融资和最终投资决定将在未来几周内完成。我们预计通过留存收益和来自领先银行集团的建设贷款为整个CP2项目提供资金，使Venture Global能够再次拥有世界上最大的LNG项目之一的100%所有权。
在第17页，我们描述了在CP2第二阶段最终投资决定后，我们预计开发的前两个附加扩建项目，具体取决于额外的合同和监管批准。CP2和Plaquemines的附加项目是简单的液化列车和燃气轮机添加，预计每个将增加约6.4百万吨/年的产能。这些添加利用了我们模块化方法的优势，预计将带来更低的成本和更短的建设时间。这些发展例证了我们中等规模模块化方法的优势，以及利用原始设计中内置的现有冗余的能力。
翻到第19页。过去几个月和最近的事件表明了季节性、LNG供需固有的紧张以及地缘政治对我们市场的影响。虽然2025年末LNG价差收窄，但1月和2月的寒冷天气耗尽了欧洲的天然气库存至低水平，推高了LNG远期曲线。当然，这都受到周末当前事件的影响。此外，一些在建的LNG项目宣布了其计划启动日期的延迟。如左侧所示，远期曲线反映了市场对亚洲和欧洲LNG价格在2028年之前将保持远高于亨利港（Henry Hub）的价差的预期，即使在预期寒冷天气和美国天然气价格上涨的时期也是如此。当然，这些是周五反映的四条曲线。
随着我们接近CP2的生产，我们的管道基础设施能够让我们获得Waha和Katy的二叠纪天然气，这可能会越来越支持扩大的利润率。重要的是，Waha天然气预计将保持对亨利港的显著折扣，为CP2创造积极的基差[语音]影响，突显了我们投资脱氮装置以解决该盆地高氮含量的价值。
翻到第20页，基于我们对左侧全球LNG市场的自下而上的看法，我们预计到本十年末需求将达到或超过供应，但除非增加额外的液化能力，否则下个十年初将迅速转向供应不足。这积极支持了我们不断增长的投资组合的合同需求。重要的是，这些假设保守地基于到2035年4.7%的需求增长率，低于2015年至2025年5.3%的历史增长率。
对清洁基荷电力的需求继续增长，新的LNG市场正在全球范围内发展。从历史上看，能源需求，当然还有天然气需求，随着价格下降而增加，前提是存在支持它的实体基础设施，如第21页所示，我们看到再气化基础设施的一些扩张，预计从2024年到2030年将增长约40%，随着新项目的宣布还有增长空间。
仅中国就计划到2030年增加超过100百万吨/年的再气化能力。印度也致力于将天然气在一次能源结构中的占比从仅6%提高到2030年的15%。伊拉克、越南、菲律宾、南非、新西兰等新市场的发展也急剧增加。我们看到世界各国越来越需要可靠、稳定的能源来源，寻求跨境管道的替代品，并投资以满足不断增长的电力需求。此外，我们估计再气化利用率只需达到产能的40%，就可以抵消目前在建的所有新液化基础设施，而这些基础设施的最终投资决定和预计启动时间再次出现延误。
第22页反映了欧洲和中国天然气发电的增长。不仅在再气化基础设施方面进行投资，在天然气发电方面也进行投资，我们预计天然气发电将得到大量利用，特别是在LNG价格具有吸引力的情况下。2025年，在全球LNG市场价格高企的情况下，中国不到3%的电力来自天然气，而超过55%来自煤炭。随着现有已安装的天然气发电容量以更高的容量系数运行，并且新增燃气发电，我们预计如果LNG价格回落，LNG进口将随之增加。
中国国内天然气产量持平，新管道新增有限。此外，我们估计LNG相对于煤炭的市场份额每增加1%，将转化为34百万吨/年的LNG需求。例如，在LNG价格为每百万英热单位10美元时，中国的电力成本约为每千瓦时0.07至0.08美元，接近燃煤发电成本，历史证明人们会消费价格合理的电力。如果LNG价格跌至每百万英热单位10美元以下，并且天然气和煤炭发电接近平价，我们预计需求将出现急剧反应，从而在远高于当前长期销售和购买协议价格所反映的水平上为液化利润率创造一个价格底线。
当然，我们正处于价格波动时期，但我们预计，随着我们度过当前事件，价格波动当然会趋于平稳。因此，我们有信心市场正在建设基础设施以轻松吸收新的LNG供应，需求弹性意味着未来几年市场能够生产的每一滴LNG都应该以合理的价格被消费，正如远期曲线、历史先例和合同活动所证明的那样，我们的客户也有同样的感受。
现在我将会议交给我们的首席财务官Jack，他将回顾财务状况和我们更新的指引。
谢谢Mike，线上的各位早上好。我将参考Venture Global公司截至2025年12月31日的10-K表格。10-K表格可在我们的网站上获取，一些关键结果在演示文稿的第24页进行了总结。在本次电话会议中，我将重点介绍我认为对本次听众重要的结果，并鼓励您详细查看我们的全部财务报表。
从收入开始，我们2025年第四季度的收入为44亿美元，较2024年同期的15亿美元增加了29亿美元。收入增长由38亿美元的销量增长推动，2025年第四季度为478万亿英热单位（TBtu），而2024年第四季度为128万亿英热单位，这部分被9.45亿美元的净费率下降部分抵消，主要是由于Calcasieu Pass在其商业运营日期（COD）后根据销售和购买协议（SPAs）开始销售LNG。
2025年全年收入为138亿美元，较2024年的50亿美元增长88亿美元，主要由于销量增加，部分被费率下降抵消。我们2025年第四季度的营业利润为17亿美元，较2024年第四季度的5.94亿美元增加11亿美元。这一变化主要由我之前提到的销量增加推动，导致LNG销售的总利润率提高。这些增长部分被5000万美元的更高运营成本（支持Plaquemines项目LNG生产的 ramp-up 和油轮运营）以及3200万美元和1.47亿美元的更高一般及行政（G&A）费用和折旧费用所抵消。
我们的开发费用环比减少7200万美元，因为与我们CP2三期项目相关的许多成本已资本化。2025年全年营业利润为52亿美元，较2024年的18亿美元增长34亿美元。我们归属于普通股股东的净收入（我们将其称为净收入）在2025年第四季度为11亿美元，较2024年第四季度的8.71亿美元增加1.96亿美元。更高的利息支出和利率互换的变化对第四季度业绩同比产生了负面影响，分别为3.3亿美元和4.76亿美元。2025年全年净收入为23亿美元，较2024年的15亿美元增加8000万美元。
转向合并调整后EBITDA。我们2025年第四季度的合并调整后EBITDA为20亿美元，较2024年第四季度的6.88亿美元增长13亿美元，增幅191%。合并调整后EBITDA的增长主要由销量增加推动，部分被价格下降抵消。2025年全年合并调整后EBITDA为63亿美元，较2024年的21亿美元增长42亿美元，增幅198%。合并调整后EBITDA的增长再次主要由销量增加推动，部分被价格下降抵消。我们的项目在第四季度共出口128批货物，较2024年同期增加95批。在这些货物中，478万亿英热单位的销量反映在我们2025年第四季度的业绩中，较2024年第四季度的128万亿英热单位增长了两倍多。
我还想提及几项额外的财务更新。该公司在本季度发行了30亿美元的Plaquemines票据，结合利率互换终止的收益，我们用其偿还了32亿美元的Plaquemines建设贷款。全年，我们筹集了330亿美元支持我们的发展和为现有债务再融资。此外，在本季度，我们获得了一项新的20亿美元公司循环信贷额度，年底时未使用。2025年全年，我们在Calcasieu Pass的总杠杆减少了1.9亿美元，在Plaquemines的总杠杆减少了9.19亿美元。
转向项目业绩和前瞻性指引。在第25页，我们预计2026年两个设施将生产486至527批货物。包括根据我们长期销售和购买协议（SPAs）出售的销量，我们现在已签约2026年潜在货物的69%。第四季度，Calcasieu Pass出口的38批货物实现的隐含加权平均液化费用为每百万英热单位2.01美元，其中包含与仲裁相关的储备。2026年，基于销售和购买协议实现的平均液化费用以及迄今为止远期出售的超额货物，我们预计Calcasieu Pass的隐含加权平均液化费用为每百万英热单位1.98美元，包括仲裁储备的调整。2026年全年，我们预计出口145至156批货物。
在Plaquemines，该设施在第四季度出口了90批调试货物，实现的加权平均液化费用为每百万英热单位6.02美元，这受到12月短暂的利润率压缩的负面影响。随着亨利港价格上涨，航运日租金增加，而TTF基本保持不变。我们拥有和租赁的船队部分缓解了航运影响，展示了维持受控船队的优势。
2025年Plaquemines共出口234批货物，我们预计2026年将增至341至371批。这种较宽的潜在生产范围是由调试过程中固有的可变性驱动的，因为我们优先完成建设和调试，并通过启动过程解决任何补救项目，这可能导致短暂的中断期。到目前为止，包括第四季度第一阶段商业运营日期（COD），Plaquemines已签约本年度潜在货物的59%，在这些签约的调试货物和第四季度销售和购买协议货物上获得了4.05美元的加权平均液化费用。
如第26页所示，基于此货物数量，我们提供2026年合并EBITDA指引范围为52亿至58亿美元。该范围假设2026年剩余待售货物的液化费用为每百万英热单位5至6美元，与截至周五的当前TTF和JKM远期价格预期一致。平均而言，如果2026年剩余时间的固定液化费用每百万英热单位增加或减少1美元，我们预计合并调整后EBITDA范围将相应调整5.75亿至6.25亿美元。
虽然我们通常不提供季度合并调整指引，也不打算在未来季度这样做，但如第27页所示，我们确实想提供一些关于冬季风暴Fern的影响以及2025年第四季度末利润率压缩的残余影响的说明。相对于我们可用产能每百万英热单位5.50美元的液化费用，我们估计更高的亨利港价格、几批放弃货物的缺失以及Plaquemines的基差影响将对2026年第一季度合并调整后EBITDA产生约5亿美元的影响，我们现在预计其范围为11.5亿至12.5亿美元。
现在我将会议交回给Mike。
谢谢Jack。在我开始回答问题之前，我想谈谈中东正在发生的令人担忧的局势。我们正在密切监测事态发展，并希望所有美国人和该地区的其他人都能安全。周末的事件对全球能源市场产生了重大影响。作为世界上最大的可用增量LNG产能，美国将在这场历史性的市场 disruption中发挥关键作用。Venture Global随时准备帮助保持市场稳定和供应。
现在我准备接受提问。
我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。[主持人说明]我们的第一个问题来自高盛的John Mackay。John，您的线路现已开通。
嘿，大家早上好。感谢你们抽出时间。嘿，早上好。Mike，我们能从宏观层面开始吗？我知道你刚刚在这里提到了它。也许只是谈谈你们现在在市场上看到的情况？你们在关注什么来了解正在发生的事情？卡塔尔的中断可能会持续多久等等？然后与此相关，能否带我们了解一下你们在当前价格下进行交易的能力如何？谢谢。
是的。不。显然，中东的局势令人悲伤，我们希望能迅速恢复。我们对市场有非常长期的看法，即低且稳定的LNG价格会随着时间的推移增加需求，我们的业务模式旨在向市场提供低成本的LNG。短期内，更高的价格显然对我们的价差有帮助。我们可能拥有市场上最多的可用货物数量。周五，我们和卡塔尔拥有最大的可用量。因此，卡塔尔目前暂时关闭，市场可能在等待评估何时可以重新开启以及船舶何时可以开始流通。
显然，实物商品的价格基于最后一批可用实物货物的价格，我认为市场需要几天时间来消化这一情况。如你所知，欧洲的库存一直处于相当低的历史水平，所以这不是一个有利的时机，尽管几周后春天就要来了。这应该会有所帮助。亚洲的一些市场也严重依赖卡塔尔的供应，船舶无法流通的每一天都会造成大量积压和增量需求。
我们的独特之处还在于我们拥有自己的船队，拥有和租赁了10艘船。我们——抱歉，是9艘船，未来几个月我们将接收另外两艘。在这个市场中，我们能够用自己的船只运输货物，而TTF和JKM价格飙升的同时，航运费率也在上涨。因此，航运在支持市场和影响货物运输能力方面将发挥非常关键的作用。
感谢你，Mike。我们——我想看得更长远一些，或者说展望本十年后期，你们正在制定一个相当大的建设计划，当然也伴随着大量的资本支出。能否再次带我们了解一下你们目前的融资计划？以及达到80年代中期或80年代某个产能的计划中有多少是基于市场价格上涨的假设？谢谢。
是的。这完全不基于更高的价格。我们凭借我们现有的长期合同以及我们正在努力达成的合同，加上调试货物的价格，能够以有吸引力的回报舒适地执行该计划。正如我们所说，我们希望完成CP2的第二阶段最终投资决定。正如我们所指引的，我们目前预计不会使用任何母公司债务、优先股或普通股，仅在项目层面使用建设贷款和留存收益。对于附加项目，在CP2第二阶段之后，增量约13百万吨/年以上，我们预计再次能够使用留存收益和建设贷款，并利用增量合同。
因此，从资本角度来看，我们今天的计划和预期是，我们将能够为增量资本支出提供资金，而不会再次大量利用母公司资本，并保留该增长的100%所有权。正如我在开场发言中所说，这两个附加项目将使我们——将使我们在2029年达到每月90批货物。
好的。感谢你们的时间。非常感谢。
是的。
感谢您的问题。下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。您的线路现已开通。
早上好，Mike和团队。我的第一个问题是，我们最近看到了你们的一份文件，其中你们基本上表示你们能够将Plaquemines的产能运行在35百万吨/年，CP2也可能达到35百万吨/年。我想了解你们如何能够在系统中找到这些增量产量？是工程、设计？是运营效率还是你们建立的大规模数据运营？帮助我们理解这些增量产量是如何在系统中实现的？
早上好，Manav。谢谢。我们确实将这些设施设计为在条件允许的情况下能够安全地以35百万吨/年的产能运行，这意味着在寒冷月份，我们能够以该水平运行。按年计算，这相当于约31百万吨/年。因此，从安全和吞吐量能力来看，如果全年都寒冷，该设施可以全年以35百万吨/年运行。但按该水平平均计算，全年运行量将为31百万吨/年。
我们实现这一目标的方式是结合了从CP1到Plaquemines和CP2所做的大量调整，这是我们管理压力、模块化和控制方式的结合。我想说，这几乎完全是由我们处理的大量数据收集驱动的。我认为，我们现在在Calcasieu Pass和Plaquemines之间每10秒捕获超过50万个数据收集点。我们有一个大型数据科学团队和人工智能程序员来处理这些数据，并将其整合到我们的运营和流程设计中。我们从中获得了非凡的回报，所以我们非常高兴。特别是因为我们现在有这么多列车在运行，我们能够试验条件和配置的变化，从而微调生产。
太好了。我的下一个问题，Mike，更多的是关于你们的愿景。我们将看到LNG的大规模建设，你如何看待Venture Global在其中的定位？你们是低成本供应商。我们也将你们视为某种行业颠覆者，基本上是在问，为什么开发一个LNG项目需要六年时间，而实际上两三年就可以完成？
我问这个问题的原因是，有一些竞争的LNG项目基本上在说，好吧，我们实际上不想再这样做了。也许这是因为他们真的无法与像你们这样的公司竞争。所以帮助我们理解在未来四五年我们将看到的大规模LNG建设中，你们公司的愿景是什么？
谢谢，Manav。我认为我们的领域与许多其他领域相同，当不同类别中出现新的商业模式和颠覆时，市场的现有参与者和部分会对此做出反应。显然，在我们的行业中，我们都生产相同的产品，相同的液态甲烷商品，主要通过价格来区分，我们确实具有显著的价格和速度优势，并且我们正在以我们认为是市场上最低的液化成本带来大量产能。这不可避免地会对人们决定投资资本来扩大产能产生影响——在某些情况下，这些产能的成本将是我们所带来的数倍。
因此，我们确实预计这将对市场产生威慑作用。未来，由于我们大规模地增加产量，我们将对降低价格产生积极影响，正如我几分钟前提到的，我们喜欢这样，因为我们的使命之一以及我们从所做的工作中获得的满足感之一就是降低全球能源价格。随着时间的推移，这从根本上增加了我们的需求。由于我们能够增加更多的产量，即使价格压缩，我们也能为股东赚钱。
谢谢。
非常感谢您的问题。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Elvira Scotto。您的线路现已开通。
嘿，谢谢。早上好。
嗨，Elvira。
我知道，你稍微谈了一下——嘿，我知道你稍微谈了一下宏观，但也许这里可以再深入一点，特别是考虑到对供应增长的担忧——我的意思是，尽管有当前事件。但你谈到较低的价格驱动需求以及煤改气，你能再详细谈谈吗？在本周末事件之前，随着TTF等全球价格走低，你们是否实际上看到了增量需求？
是的。不。谢谢你的问题，因为这实际上是我们想在本次电话会议上谈论的重要事情之一，当我们展望未来四、五、六年的市场时。我们看到，当你规划预计投产的新项目以及与过去10、15年（年增长率超过5%）相同或略低的需求时，未来几年市场将处于平衡状态，甚至略有短缺。但到2030年代初，短缺将非常严重。
当然，如果项目延迟，短缺将更加严重。即使在当前的平衡状态下，截至周五，市场净价差在5至6美元之间。正如我们今天上午宣布的，我们刚刚在VGC达成了一项非常有吸引力的五年期交易，我们现在正在进行更多此类交易，这确实反驳了所谓的严重价差压缩即将到来的说法。因此，我们基于在市场和需求中看到的情况，认为市场看起来确实稳定。
随着时间的推移，液化产能的重置成本将设定价格底线。我们认为，考虑到全球成本，新液化产能的全球成本超过每吨2000美元。在该价格下，长期合同价格至少需要350至450美元才能支持回报。
关于下行保护，显然，当能源价格下降时，需求上升，这是经验之谈。除了疫情期间，这在人类历史上一直如此。那么问题是，是否有实体基础设施能够在价格下降时增加需求？答案是肯定的。今天的市场拥有比实际利用更多的再气化能力。我认为在未来几年，全球再气化能力将接近15亿吨，而2030年市场供应的良好估计约为6.2亿吨。因此，市场的再气化能力几乎是供应的三倍。因此，当价格下降时，有足够的能力来影响需求。
我们也总是喜欢指出，交付到市场的燃料转化为电力的价格。例如，在LNG价格为每百万英热单位10美元时进入中国或亚洲市场，这相当于每千瓦时约0.06、0.07或0.08美元，具体取决于市场，这非常有吸引力，欧洲也是如此。从历史上看，该水平的电价以及相应的燃料价格会以满负荷生产购买。因此，我们对未来几年的价格非常乐观，并且在我们的合同活动中看到了这一点。我们不需要价格达到那个水平，但我们相信价格将平均达到那个水平甚至更高。
正如我在讲稿中所说，由于我们增加了如此多的液化列车产量，即使未来几年价格低至每百万英热单位3美元，到29年，额外的列车也可能带来110亿美元的EBITDA。而在我们认为非常可能的5美元价格下，这将达到170亿美元，这反映了我们不断增加的列车规模。我知道，这说了很多。希望这有所帮助。
是的。不，这非常有帮助。然后只是——你稍微提到了，但在合同方面。所以你们在过去几天宣布了这两份新合同，与韩华的20年销售和购买协议以及与Trafigura的五年合同，你能谈谈这些合同的定价吗？然后你如何看待长期销售和购买协议的需求？最后，提醒我们你们目标的长期、中期和短期合同的组合？
韩华合同，我们没有披露具体价格，但与我们最近的合同一致。我们的20年和中期合同活动都非常繁忙，我们预计未来几个季度会有更多交易，无论是20年期还是中期。中期合同——我不会给你确切价格，但五年期的净价差超过3美元。因此，相对于20年合同价格，对我们来说非常有吸引力。这再次说明了市场的需求和定价，与一些人认为即将出现的显著压缩相反，我们不同意这种观点。而且——但我们在中期和长期合同方面都非常忙碌，预计这种情况将继续。
我们正在接近——我们几乎有5000万吨的20年合同，这正好——你们看不到我，但我在做手势，大约是CP1、Plaquemines和CP2的铭牌产能。因此，按照传统的铭牌产能（这对我们来说已不再适用），我们几乎完全以20年合同签约，这使我们能够调整建设贷款规模，以支持这些项目，达到评级机构希望看到的债务覆盖率，使我们能够在项目商业运营日期前后达到投资级。因此，在债务摊销和利息覆盖方面，我们与市场其他部分相同。但当然，我们的产量远不止于此，这给了我们巨大的上行选择权，我再次做手势，非常自由且低成本的产能。因此，这将开始为我们带来回报。
我在讲稿中简要提到过，但在CP2项目中，我们大约三年前就大量投资并预见到了直接从二叠纪的Waha获取天然气到CP2的机会。我们在大型脱氮装置上投入了大量资金。我认为最终投资将超过10亿美元。还有管道、长支线CPX和Blackfin管道，这些互连将我们一直连接到Katy，然后是将其物理连接到Waha的运输协议。结合脱氮装置，使我们成为唯一能够从Waha直接向我们的设施输送大量天然气并有效处理大量氮气的设施。所以我们对此感觉良好。这是三年的工程、设计工作和执行。
太好了。非常感谢。
谢谢你，Elvira。
非常感谢您的问题。下一个问题来自德意志银行的Chris Robertson。Chris，您的线路现已开通。
谢谢主持人，早上好，Mike。
早上好，Chris。
回到今年和去年签署的长期销售和购买协议。我知道您不直接评论定价。但您能评论一下液化费用随时间的趋势吗？在过去几个季度，它是相当稳定的范围，还是由于市场环境的上升趋势而有所上升？
我们故意保持稳定，因为我们能够在该价格下提供有吸引力的回报，并且能够执行我们想要的合同数量。但这——我们的价格远低于我们认为市场其他部分的定价。我们将维持我们的价格水平，因为我们有大量的产能可以在这些价格点上非常有吸引力地建设。这是我们12、13年工作的结晶，建立团队、供应链和场地，能够继续这样做。
因此，我们将继续以对我们来说非常好的回报的价格增加20年的交易，并继续抢占市场份额。是的，我们很高兴能够以非常具有成本效益的方式增加液化列车，无论价格波动如何，都能为我们产生大量的自由现金流。
感谢您的回答，Mike。是的，跟进几点。只是看看CP2和Plaquemines附加扩建的扩张性质，您如何考虑贷款人对铭牌产能和长期合同要求的覆盖率的计算是否有变化。如果是这样，您对这些扩建项目的总合同铭牌产能目标是什么？考虑到它们不是新建资产，而是扩建，我们应该如何看待每公吨的预期资本支出？所以我们——感谢这个问题。我们在CP2第二阶段之后的主要重点是两个独立的附加项目，一个在CP2，一个在Plaquemines，它们是四——八个列车，四个区块，八个列车的添加，与现有的辅助设施非常匹配。如您所说，这使我们能够非常经济地做到这一点。因此，我们预计它将比我们已经能够实现的良好价格或成本有显著的折扣。而且我们也更快，因为所需的东西少得多。它们每个约650万吨。在这些之后，我们将观察我们20年和五年交易的合同进展，看看之后的扩建是什么。但我们主要关注这两个独立项目，因为它们成本更低，速度更快，我们为CP2和Plaquemines的第一和第二阶段设计时就预见到了它们。特别是对于CP2，它在现有围墙内，管道连接非常短。它将非常快速和高效地建成。但这些附加项目将使我们在2029年初达到81百万吨/年至85百万吨/年。同样，我们需要跟上许可进度，在这种环境下许可进展非常好。但凭借我们现有的供应链、团队和场地，我们可以非常快速地进行分层，并在28年末和29年开始从它们那里生产，这将使我们在2029年达到每月大约90批货物的装载量。谢谢你，Mike。感谢您的回答。我将把发言权交回。
非常感谢您的问题。下一个问题现在来自美国银行的Gregg Brody。
早上好，各位。
嘿，Gregg，早上好。
嘿，早上好。我想你刚才已经很好地阐述了，你在控股公司层面没有股权和债务的资本预期。只是稍微谈谈在项目层面情况是否有变化。你们仍然计划50/50融资吗？以及谈谈银行支持这一点的意愿？
银行在合同贷款方面的意愿非常强烈。团队和项目的执行质量得到了银行的认可。由于我们在所有设施和项目中主要建设相同的东西和流程系统，银行资本市场能够很好地理解它，并且对跟踪进展有很好的可见性，这支持我们高效地进入银行资本市场，我们预计情况将继续如此。
我们已经从留存收益中向CP2的第二阶段投入了大量股权。当我们为第二阶段融资时，它将成为一个融资，因此我们目前预计不需要从母公司增加资本来支持它。因此，将是建设贷款、已投入的现有资本和留存收益。在即将到来的第二阶段之后，附加项目是独特的，因为它们成本更低，启动速度更快。
不要因此而持有我或据此投资，因为这是前瞻性陈述，但附加项目的启动大约需要20个月左右，因为所需的设备要少得多。因此，当您在这些附加项目上如此快速地产生收入和收益时，它为您在这些场地的项目层面提供了很大的融资灵活性。因此，速度和低成本的结合为我们提供了许多非常有吸引力的选择，关于如何添加它们以及如何在市场上签订合同。
明白了。然后可能最后一个问题。显然，你们最近在仲裁方面取得了一些成功。您如何将其视为融资计划的一部分，以及如果您解决了任何问题，以及提醒我们您认为何时会从BP程序中获得一些数字的时间。
预计今年不会为BP设定听证会。因此，该程序将延续到明年，可能在明年晚些时候才会有进一步的发展。我们预计仲裁方面的下一个结果，我们无法预测，因为我们无法控制截止日期，但在未来几个季度，在Repsol胜诉的非常成功的结果之后，我们对剩余仲裁的前景仍然乐观。因此，我们希望在未来几个季度基本解决所有问题，并将其全部抛在脑后。
感谢你们的时间。谢谢。
非常感谢您的问题。目前没有更多问题。我现在将会议交回给首席执行官、执行联合董事长兼创始人Mike Sabel作总结发言。
谢谢大家。感谢大家今天上午的时间，我们期待在未来几天与你们所有人或许多人进行交谈。在这些充满挑战和波动的市场中，我们将与所有正在进行的建设活动并行，为大家努力工作。
再次感谢您的支持，并期待很快与您见面和交谈。
[主持人结束语]