Jeremy Skule（执行副总裁、首席战略官兼金融犯罪管理执行主席）
Patrick O'Shaughnessy（雷蒙德·詹姆斯公司）
早上好，各位。我们现在开始。
我是Patrick O'Shaughnessy，雷蒙德·詹姆斯公司的资本市场技术分析师。
今天上午由纳斯达克出席，代表他们的是首席战略官Jeremy Skule。
形式将是问答式炉边谈话。
那么，Jeremy，欢迎你。
谢谢。很高兴见到你。
很高兴你能来。这是你第一次参加这个活动，所以或许我们可以从你分享一下你的背景以及在纳斯达克的职位开始？
当然。我14年前加入纳斯达克。
我加入的主要目的是在特定时期扭转公司的品牌和声誉。
我领导了营销工作。我还重建了营销职能、市场进入战略以及整个技术栈。
之后，我接管了战略职能。我们引入了新的战略框架。
我们明确了公司的愿景和发展方向，致力于一些新的资本配置流程和程序，瞄准一些新的增长方向，然后大约一年半前，我加入了Verafin金融犯罪管理团队，有幸有机会与这个业务部门的所有优秀人才合作，同时我也是金融犯罪业务的执行主席。
你身兼数职啊。
确实身兼数职。但也很有趣。
纳斯达克称自己是全球金融系统的可信基石。作为首席战略官，你能否谈谈纳斯达克的这一角色如何延伸到公司的三个业务板块？
当然可以。我们主要谈到三个支柱。
一是市场现代化；二是推动创新经济；三是为金融系统构建完整性和信任。
当你考虑我们的三个业务部门——资本获取平台、规模化金融技术部门以及市场服务部门时，这就是我们为成为金融系统可信基石所做的和关注的事情。
所有这些都围绕着我们正在追逐的860亿美元的目标市场规模（TAM）展开。
这是一个巨大的机会。团队非常专注于“可信基石”这一理念，并确保为客户实现这一目标。
上周投资者日期间反复提到的一个话题是，这三个业务板块如何作为“一个纳斯达克”运作，以及这如何转化为整个组织的飞轮效应。有哪些例子呢？
我会举一些我们在投资者日提到的例子，也会分享一些我认为关于我们业务运作方式非常有趣的轶事。
首先是上市业务，连续七年筹集的资金超过竞争对手。
我们完成了沃尔玛历史上最大规模的转板。
所有这些都推动了我们的交易业务和指数业务。
当你的指数中包含最具创新性的公司时，你往往会吸引大量资金流入，我们当然已经证明了这一点。
我们技术的关键任务性质，金融科技部门之间的协同效应以及我们为客户提供的服务，现在世界上一些最大的银行和经纪商在问我们：“你们还能为我们做些什么？”
因此，我们拥有规模化的金融技术部门，为所有银行提供风险、金融犯罪、监控等服务。
第三个领域是23/5代币化的未来发展。
这些为我们带来了巨大的机会，可以将新的国际参与者引入我们的市场，减少全球流动性的分散，同时也为我们的数据业务带来了显著的增长机会。
关于这一点，我认为纳斯达克的运作方式中的一些轶事很有趣。
当你考虑我们的市场服务和交易业务时，它在北欧拥有规模化的业务，我们在欧洲也有规模化的金融技术销售业务。
这些关系在为我们的金融犯罪业务打开欧洲市场方面发挥了重要作用。
同样，谈到“一个纳斯达克”，我们在北美拥有规模化的金融犯罪业务，拥有2700多家客户。
当我们的上市业务希望与在纳斯达克上市、可能计划上市或转板到纳斯达克的中小型银行接触时，我们利用Verafin的关系为我们的上市业务创造规模化机会。
这就是“一个纳斯达克”的运作方式。这确实是一种为客户提供服务的出色统一方法。
非常有趣。纳斯达克的一个关键目标是推动能够在各种宏观周期中持续的弹性增长。你能否详细说明这在纳斯达克是如何体现的？
当然可以。我非常欣赏纳斯达克平台的一点是业务的平衡性。
当你看到市场波动时，你可能会看到，极端波动可能会影响企业活动的放缓。
通常在那段时间，我们的交易业务会表现出色。
所以这里存在一种平衡。
我们在已建立的这个出色的金融科技业务中意识到，关键任务技术在各个周期中都是持久的。
我们在“解放日”期间看到了这一点，今天也看到了这一点，这些是人们无论宏观周期如何都需要和想要的业务和产品。
因此，我们对我们建立的模式的平衡性和持久性感到非常满意，这也让我们有很大的信心提高解决方案的中期展望。
纳斯达克的一些业务竞争非常激烈。你之前提到的上市业务、股票和期权交易所，甚至金融技术领域的某些方面可能都是如此。为什么纳斯达克在整个组织中能够持续保持竞争优势？
是的。我想说这首先要归功于我们的员工，我们热爱竞争。
在过去十多年里，Patrick，你知道，我们看到竞争对手进入上市业务，看到竞争对手进入股票和期权交易领域。
我们看到了新兴的金融科技初创公司。我们看到了这一切，并且在这些竞争涌入中取得了成功。
我们的员工就是热爱竞争，我们的产品极具竞争力，当我们全面审视时，我们感觉非常良好，你会发现我们拥有一个出色的市场服务业务，它面前的有机增长机会比我见过的任何时候都多。
你拥有一个金融科技业务，在我们的前300名客户中，有一半只使用一种产品，这是巨大的机会。
当你看看上市业务、指数业务和数据业务，它们是行业的羡慕对象。
所以我们有优秀的员工、出色的业务和强大的资产来参与竞争。
今年会议的一个重要主题是软件和服务提供商是否可能面临来自人工智能的颠覆性威胁。我认为这是纳斯达克上周很好地解决的一个话题，指出了你们业务的几个方面创造了竞争护城河。你能否谈谈你认为最重要的一些属性？
是的。对于那些参加了投资者日的人来说，我们提出了大约六个属性，以及每个产品在从高度差异化到中度差异化的范围内所处的位置。
当你看我们的产品组合时，绝大多数是高度差异化的产品。
我们花了很多时间对这些产品进行分析，以确保我们能向投资者提供可信的分析。
例如，其中一个属性是黄金源数据。显然，我与金融犯罪业务密切合作。
我们的联盟数据集是无与伦比的，它确实为我们的客户提供了出色的工作成果。
这是一种“给予-获取”模式，我们签约的客户越多，算法在根除欺诈方面就越有效。
在我们拥有Verafin的五年里，我们增加了700多家客户，模型得到了显著改进。
因此，我们对这组黄金源数据感到非常满意，还有其他产品。
你会说，比如，我举一些例子。嵌入式工作流和嵌入式主题专业知识。
当我想到Calypso时，这是一个与我们的客户高度嵌入的产品，我们为其带来了大量的见解和专业知识，并且这些都嵌入到了产品中。
还有我们技术的关键任务性质。当你想到我们的市场技术业务时，我们正在全球范围内运行和构建资本市场生态系统。
但我想说，这在我们构建的技术业务性质中是普遍存在的。
然后你谈到安全性和弹性。显然，当你想到对任何交易所运营至关重要的安全性时，我们能够将这种交易所级别的安全性带到我们所有的产品中。
显然，如果你为客户提供服务，你就是在提供高水平的投资回报率。
上周我们强调了几个提供极高投资回报率的例子。
但在那张图表中，我们谈到了2倍的投资回报率，这是我们产品组合中的每个产品都能实现的，而且远远超过。
这是我们非常热衷的事情。我们觉得我们的产品集，正如你所强调的，Patrick，具有出色的属性，使我们免受任何人工智能威胁。
事实上，正如Adena在她的演讲中谈到的，我们大约在十年前就开始了我们的人工智能之旅。
因此，我们非常熟悉将这项技术融入我们的产品路线图，并了解如何确保我们的产品受到保护。
再次基于这一点，你上周还谈到了你们的云能力和独特数据如何使纳斯达克能够利用人工智能推动创新。有哪两三个领域你们已经在通过人工智能实现货币化？
是的。我非常关注的一个领域是我们在金融犯罪业务中推出的智能代理团队。
我们推出了增强型尽职调查智能代理团队和制裁筛查智能代理团队。
我们看到客户对此表现出极大的兴趣和增长。
已有超过350家客户在使用该产品。
但随着人们逐渐适应使用智能代理团队，随着风险部门逐渐适应将这项技术引入机构，这将是一个过程。
但客户群的反应非常热烈。
我认为，当你拥有一个信任你的产品和服务的规模化客户群时，你能够多么迅速地将新产品和计划推广到该客户群中，这也充分说明了机会所在。
因此，我们从一种免费增值模式开始，他们可以获得一定量的使用，然后我们将转向单独收费，这对金融犯罪业务来说将是新的尝试。
我们将采用这项技术，并审视我们的监控业务，我们每天在200多个国家处理1万亿笔交易，然后说，好吧，如果我们要在这些业务中利用智能代理，我们如何将Verafin正在做的事情应用到我们的监控产品领域？
因此，未来有很多货币化的机会。
为了让大家了解，我们在纳斯达克定期举行产品路线图审查。
在这些产品审查中，我们正在审视路线图以及我们如何嵌入人工智能技术，如何将智能代理团队构建到产品路线图中，以保持竞争力并提供满足客户需求的产品。
因此，人工智能驱动的市场抛售导致纳斯达克最近在股票回购方面采取了积极行动。但当你考虑潜在的小型收购时，这是否也可能提供一些有吸引力的估值？与此相关，当你们考虑潜在的并购时，你们已经排除了大规模并购。你们思考这些问题的大致框架是什么？
是的。我们非常专注于有机增长。
我们有380亿美元的可服务市场规模（SAM），并且增长相当不错，我们对有机增长的机会感到非常满意。
因此，这是当前的重点。
当我们考虑潜在的补强收购时，考虑因素将包括：它是否增强我们的产品？在我们评估购买与构建时，它是否能提供价值？这是否是我们确定无法通过内部构建获得的东西？它是否对我们的财务状况有增值作用？它是否与纳斯达克的文化相契合？
这些是我们在考虑补强收购时会关注的因素。
我只想说，我们面前的有机增长道路是真实且有意义的，目前这往往是重点。
有道理。代币化和全天候市场是你们投资者日的另一个关键话题。24/5交易和代币化股票获得SEC批准并开始获得市场采用的现实时间表是什么？
是的。我们面前有一个巨大的机会。
我认为，当你与市场相关人士交谈时，他们会说这确实是一个市场发生根本性变化和演变的时刻。
我们已经表示，我们认为23/5的机会将在2026年下半年出现。
代币化也需要时间。
但我们正在积极参与。
我认为纳斯达克能够做的独特之处在于，我们可以代表整个市场。
我们可以代表发行人和投资者，并将对双方都有吸引力的解决方案整合在一起。
这就是我们在受监管环境中专注于做的事情。
我们当然将此视为我们数据业务的重大机会。
我们将此视为我们交易业务的机会。
我们也将此视为我们可以为发行人提供的另一个考虑因素。
但这需要时间来发展。肯定会的。
如果我可以快速深入探讨一下这个问题。你说这也是你可以提供给发行人的一项服务。发行人现在是否来找你说，嘿，这是一个我们希望与投资者进行更好对话的机会？或者他们对此的态度在某种程度上仍有待确定？
我会说他们很好奇，但他们的态度仍有待确定。
如果我们要做这件事，我们希望以对发行人友好的方式来做。
有道理。另一个当前事件话题是事件合约，听起来纳斯达克正寻求通过二元期权合约进入该领域。你如何看待在该领域建立竞争护城河的机会以及潜在的收入机会？
这很有趣。正如你在我们的文件中看到的，我们将以非常受监管的方式来做这件事。
我们获得了纳斯达克100指数期权的批准，这是欧式期权，基本上将允许。
这对零售投资者来说是一种非常直观的期权，允许他们对纳斯达克100指数等的走势进行方向性押注。
所以这是我们专注和实施的事情，我们对此感到兴奋。
但我们希望以受监管的方式进行。
我们希望为投资者（零售和机构）创建安全保障措施。
这就是你将看到我们运作的机制。
但这只是第一步。这是第一步，我认为你会在这方面看到我们更多的行动。
谈到你们的交易业务，你上周在投资者日提到，零售现在约占美国股票交易量的四分之一[技术问题]，约占美国期权交易量的45%左右。我认为这总体上是一个有趣的话题。未来的增长上行空间。
我们认为这是持久的。
Patrick，你比我更清楚，但我在纳斯达克感到非常自豪的一件事是，在过去五到七年里，我们花时间大力投资于处理能力，为现在出现的机会做好准备。
在此期间，无论是期权还是股票的交易量增长都非常显著，零售是其中的重要组成部分。
我们认为这是一个持久的趋势，特别是随着我们在产品方面的创新。
我会告诉你，正如我之前所说，市场服务业务通过产品创新看到了很多有机增长机会，以继续领先。
增长非常显著。显然，很难预测。我们不对交易量等进行预测。
但这似乎是一个正在发生变化的非常结构性的趋势。
我很好奇，你也是这么认为的吗？
我认为在很大程度上是的。我认为经纪平台的增长、他们拥有的账户数量以及他们在衍生品方面的教育，特别是，似乎非常具有结构性。
如果你考虑23/5，以及代币化在未来几年的发展，感觉这种趋势可能会继续。
是的，我认为这是合理的。
是的。
除了市场服务，纳斯达克现在的目标是在整体解决方案业务中实现9%至12%的年收入增长。其基础是金融技术业务10%至14%的增长前景。是什么让你乐观地认为金融技术在未来三到五年内能够继续实现两位数增长？
是的。这是个好问题。我们对金融技术业务感到非常满意。
我们看到客户对所提供的产品套件表现出极大的参与度。
正如我之前提到的，我们的客户在问我们：“你们还能为我们做些什么？”
当你考虑到300多家客户中只有一半使用一种产品，或者抱歉，300多家客户中有一半只使用一种产品时，我们有惊人的追加销售潜力，而且我们已经在利用这一点。
正如我们在投资者日谈到的，在1亿美元的目标中，我们已经完成了约4500万美元。
我们认为这是可以实现的，而且我们正在努力实现这一目标。
当我考虑每个产品领域时，它们都在客户群中获得了很好的吸引力。
当我看Verafin时，我们有22家以上的企业客户。
当我看2025年金融科技的追加销售情况时，整个金融科技业务有450多次追加销售。
所以你可以看到这些业务的吸引力，这让我们有信心保持在那个增长范围内。
此外，在过去两年多的时间里，我们当然经历了一些市场周期，能够度过这些周期并取得我们所取得的成就，让我们有很大的信心我们在这个业务中走在正确的道路上。
关于9%至12%的解决方案增长，我认为我们有很多手段可以拉动以达到这个范围。
但我认为人们应该明白，在过去五年中，我们有四年达到了这个范围，所以这是我们有信心实现的目标。
是的，这是一个非常好的观点。帮助你们实现这些成果的业务之一是指数业务。你们预计指数业务在未来三到五年内将实现高个位数至十几的年度增长，这实际上比前一时期有所减速。2025年，流入挂钩ETF的资金中有36%来自过去五年推出的产品。我认为这是一个非常有趣的统计数据。我想很多人认为只有纳斯达克100指数基金（Qs）。那么指数业务在哪些领域取得了成功？
54%的资产管理规模（AUM）来自过去五年的产品。
这真的——我的意思是，我相信你们都知道，这是一个增长惊人的业务，利润率非常有吸引力。
我想说这是一个不断创新、不断推出新产品的团队，我们的品牌在吸引资产方面非常有帮助。
所以虽然我们没有在属性幻灯片中加入品牌，但当你与每个业务部门交谈时，尤其是这个部门，品牌真的很重要。
我们为指数业务带来了大量的信誉和信任，人们信任我们在指数业务中工作的质量和精确性。
产品创新将继续保持步伐，这让我们对该业务的增长充满信心。
纳斯达克100指数基金（Qs）无疑是一个令人惊叹的支柱，在我看来，它是行业的羡慕对象。
但资产管理规模和产品组合的多元化确实非常显著，我预计这种情况将继续下去。
有道理。最后，在我们结束之前，你希望人们今天离开时带走的主要信息是什么？
对我来说，当我加入纳斯达克时，我们的市盈率是7倍。
我们已经建立了一个出色的业务。
我们拥有规模化的金融技术部门，以两位数增长，拥有良好的利润率。
我们拥有市场服务业务，它面前的有机增长机会比我以往任何时候都多。
我们拥有数据、上市和指数业务，这是行业的羡慕对象。
因此，我们拥有出色的资产，与客户高度互动，并为股东带来巨大价值。
在纳斯达克工作了14年，见证了这个组织的发展，我感到非常自豪。
但今天我坐在这里展望未来，我认为纳斯达克面前的机会比我任职期间的任何时候都多。
因此，这是成为这个业务的一部分的非常激动人心的时刻，我认为我们在未来几年将取得伟大的成就。
好的。非常棒。我们就到这里结束。之后楼下会有分组讨论。感谢大家的参与，也感谢你，Jeremy。
谢谢。是的。谢谢。很高兴见到你。