托马斯·约翰逊（投资者关系）
劳拉·尼克拉森（创始人、总裁兼首席执行官）
戴尔·桑德（首席财务官兼首席企业发展官）
瑞安·齐默尔曼（BTIG）
杰森·科尔伯特（D. Boral Capital）
彼得·斯帕诺吉安诺普洛斯（Piper Sandler & Co.）
马修·米克西奇（巴克莱银行）
斯瓦亚姆帕库拉·拉马坎斯（H.C. Wainwright）
约翰·鲁施（TD Cowen）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Humacyte公司2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明] 提醒一下，本次电话会议正在录制。
现在我将把会议转交给LifeSci Advisors的汤姆·约翰逊。
谢谢，操作员。在我们开始会议之前，我想提醒大家，本次会议期间发表的某些声明属于美国联邦证券法规定的前瞻性声明。这些声明受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与历史经验或当前预期存在重大差异。有关可能导致实际结果与本电话会议中声明存在差异的因素的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的定期报告。
本次电话会议中发表的前瞻性声明仅代表本声明发布之日的观点，除非法律要求，公司没有义务更新或修订这些前瞻性声明。本电话会议上提供的信息包含在今天上午发布的新闻稿以及我们的10-K表格中，提交后可从Humacyte网站的投资者页面获取。
今天参加电话会议的Humacyte公司人员有：总裁兼首席执行官劳拉·尼克拉森博士；以及首席财务官兼首席发展官戴尔·桑德。尼克拉森博士将总结公司第四季度及最近几周的进展，戴尔将回顾截至2025年12月31日的季度和年度财务业绩。
现在我将会议转交给尼克拉森博士。劳拉？
谢谢，汤姆。早上好，各位，感谢大家参加我们2025年第四季度及年度财务业绩和业务更新电话会议。我很高兴地报告，Humacyte公司的第四季度及最近几周是富有成效的时期，Symvess的商业化项目持续推进，其他生物工程血管项目也取得了进展。在今天的会议中，我将回顾我们商业化和开发项目的进展。之后，戴尔将回顾本年度的财务业绩。
我首先谈谈Symvess的商业化推广。我们继续执行Symvess在美国市场的推广。同时，我们已采取重大步骤将该产品的商业化扩展到国际市场。迄今为止，Symvess在美国共获得27项VAC批准。此外，另有43个VAC委员会目前正在进行审查流程。我们VAC提交的成功率约为70%，这是一个不错的成功率。迄今为止，已有27家医院订购了Symvess，其中大多数医院进行了再次订购。第四季度产品销售额为该季度40万美元，全年为140万美元。
我们很高兴美国国防部已专门拨款用于评估和整合新的生物血管修复技术。在拨款过程中，立法者表明他们认识并理解需要人源生物工程血管来在战场上挽救生命和肢体。我们相信这项历史性的首次联邦投资将有助于确保我们的士兵在任何时间、任何地点需要时都能获得尖端治疗和最先进的护理。我们期待与军方和国防部的领导人合作，确保美国军人能够获得这项突破性技术。
在国际上，最近的两项公告突显了对Symvess的兴趣。本月早些时候，我们获得了147.5万美元的采购承诺，这将促进沙特阿拉伯王国境内医院的临床评估和推广项目。计划的临床评估项目将与一家沙特实体就建立合资企业和在该国商业化Symvess的许可进行的持续谈判同时进行。同样在3月，我们向以色列卫生部提交了Symvess用于动脉创伤修复的上市许可申请（MAA）。
应外科医生的要求，我们还在寻求一种机制，即使在MAA批准之前，也能在以色列的医院逐家提供Symvess。几篇重要论文的发表进一步支持了Symvess的商业采用，包括《血管外科杂志：创新与技术案例》上发表的我们V005 II/III期试验的长期安全性数据。这些数据也于去年1月由新泽西医学院的迈克尔·库里博士在血管和血管内外科学会年度冬季会议上进行了展示。在V005研究中接受治疗的患者包括54名使用Symvess进行肢体血管修复的患者，对于这些患者，标准治疗方法自体静脉不可行。在该患者群体中，一旦创伤性损伤的早期并发症得到解决，导管感染率、肢体挽救率和患者生存率趋于稳定，并在三年的随访中保持相对稳定。
Symvess在第3个月至第36个月期间的无感染率为92.9%，第37天后无感染。尽管是严重受伤的创伤队列，12个月时的肢体挽救率为87.3%，24个月时为82.5%。V005研究期间还证明了Symvess的长期机械耐久性，其直径在三年的随访中保持恒定。重要的是，在这一高风险创伤人群中，没有死亡、截肢或机械故障归因于Symvess。在整个随访期间，任何患者均未出现自发性破裂或结构故障。这些结果表明，对于面临危及生命或肢体的损伤且无法进行自体重建的患者，Symvess有潜力提供有意义的益处。
此外，2025年10月发表在《牛津学术军事医学》上的一篇文章强调了军事创伤环境中的耐久性数据，该文章描述了使用Symvess治疗乌克兰战时血管损伤的人道主义项目的积极长期结果。该文章报道了17名战时肢体损伤的创伤患者，他们接受了Symvess治疗，并进行了长达18个月的随访。这些战时患者的Symvess通畅率高达87.1%，肢体挽救率为100%，显示了Symvess在治疗现实世界战斗损伤中的耐久性。
同样在10月，一项比较Symvess与自体静脉治疗肢体动脉创伤临床结果的新研究发表在美国创伤外科学会（AAST）的《创伤外科与急症护理开放杂志》上。该研究表明，与创伤登记处中接受自体静脉治疗的既往患者相比，接受Symvess治疗的患者在通畅率、肢体挽救率和感染方面的短期结果相似。事实上，接受Symvess治疗的患者与接受自体静脉治疗的既往登记患者在任何这些结果方面均无显著差异。
现在我将转向我们的下一个优先项目——透析通路。正如我们上一季度报告的那样，ATEV在透析患者中的V007 III期试验的两年阳性结果在美国肾脏病学会肾脏周上进行了展示。ATEV在24个月内的使用持续时间优于金标准自体动静脉内瘘，特别是在历史上AV内瘘手术结果较差的高需求亚组中。特别是，接受ATEV进行透析通路的女性患者的通路可用时间比内瘘大约多6个月。这是女性患者两年内ATEV使用持续时间的显著延长。这一观察结果可能大大减少这些患者对透析通路导管的依赖。
导管是透析患者并发症、发病率和成本的主要原因，尤其是在美国，近30%的女性依赖导管进行透析。透析导管的并发症导致每位患者每年额外花费数万美元。事实上，自2019年以来，美国全国范围内男性和女性的导管使用率都在上升。患有肥胖症和糖尿病的女性和男性占透析通路市场的一半以上，并且历史上内瘘对这些患者的服务不足，内瘘往往无法成熟或无法在这些患者中使用。几十年来，众所周知，女性内瘘成熟率低于男性，全国范围内只有50%的女性使用内瘘进行透析，而男性这一比例超过60%。然而，长期缺乏更好的通路选择限制了这些高风险和高成本患者的进展。
我们认为，这些高度未满足需求人群的疗效和安全性结果，加上内瘘约50%的失败率，使得女性和高风险男性成为ATEV治疗的潜在重要人群。我们即将迎来一个令人兴奋的里程碑，目前正在完成我们正在进行的V12 III期试验的预设中期分析，该试验专门针对女性患者。V12试验比较ATEV与内瘘在女性患者血液透析通路中的应用。该试验目前已入组116名患者。计划在首批80名患者达到一年随访时进行中期分析，中期顶线结果将于2026年6月初报告。根据这些中期结果，我们计划在2026年下半年提交补充BLA，其中将包括来自V012和V007 III期关键研究的数据，以增加透析这一主要市场作为ATEV的适应症。
最后，我将简要讨论我们也非常兴奋的一个早期阶段项目。我们的冠状动脉组织工程血管（CTEV），用于冠状动脉旁路移植术。2025年9月发表了一项临床前研究的阳性结果，该研究在非人灵长类动物模型中评估CTEV作为冠状动脉旁路移植血管的效果。在该研究中，观察到CTEV能够维持血流，被动物细胞再细胞化，并重塑以使CTEV的直径与动物的原生冠状动脉一致。我们按计划推进CTEV在2026年晚些时候进入冠状动脉旁路移植术的首次人体使用。去年第四季度，我们向FDA提交了该适应症的研究性新药申请。
为支持这项计划中的研究，我们在商业规模的制造设施中启动了CTEV的首次大规模生产。我们计划在完成生产和FDA批准后，于2026年下半年启动冠状动脉旁路移植术的首次人体I/II期研究。
现在，我将会议转交给戴尔。
谢谢，劳拉。截至2025年12月31日的三个月收入为50万美元，其中40万美元来自美国25个Symvess单位的销售。其余收入来自与一家大型医疗技术公司的研究合作，以评估我们的生物工程人体组织在特定心血管和血管应用中的潜在用途。
截至2025年12月31日的年度收入为200万美元，其中140万美元来自美国61个Symvess单位的销售，其余来自研究合作。截至2024年12月31日的三个月和年度均无收入。截至2025年12月31日的三个月和年度产品销售成本分别为910万美元和970万美元。两个期间的销售成本均包括890万美元的存货跌价准备，以将存货减记至可变现净值，因为尚未建立一致的销售历史，根据财务会计准则，我们需要将存货基本上减记至相当于我们2025年历史销售额的水平。销售成本还包括与未使用生产能力相关的间接费用，这些费用在发生期间确认为费用。截至2024年12月31日的三个月和年度均无产品销售成本。
截至2025年12月31日的三个月研发费用为1460万美元，而截至2024年12月31日的三个月为2070万美元；截至2025年12月31日的年度研发费用为6930万美元，而截至2024年12月31日的年度为8860万美元。减少的部分原因是在2024年12月Symvess获得FDA批准后，从开发活动过渡到商业运营，包括本年度将制造成本分配至存货和销售成本，以抵消往年计入研发费用的部分。此外，2025年期间，由于某些临床项目（包括创伤领域的V005研究）的完成或逐步结束，临床研究成本有所下降。
截至2025年12月31日的三个月销售、一般及管理费用为760万美元，而截至2024年12月31日的三个月为740万美元；截至2025年12月31日的年度销售、一般及管理费用为3120万美元，而截至2024年12月31日的年度为2580万美元。2025年费用与往年期间相比增加，主要是由于Symvess在美国血管创伤适应症的商业推广，包括人员费用增加。
截至2025年12月31日的三个月其他净收入为净收入600万美元，而截至2024年12月31日的三个月为710万美元；截至2025年12月31日的年度其他净收入为6730万美元，而截至2024年12月31日的年度其他净费用为3430万美元。截至2025年12月31日的年度其他净收入增加主要源于9820万美元的非现金收益，包括5950万美元的或有盈利分成负债的公允市场重估和3880万美元的衍生负债的公允市场重估，部分被2230万美元的债务清偿损失所抵消。
截至2025年12月31日的三个月净亏损为2480万美元，而截至2024年12月31日的三个月净亏损为2090万美元；截至2025年12月31日的年度净亏损为4080万美元，而截至2024年12月31日的年度净亏损为1.487亿美元。截至2025年12月31日的三个月净亏损增加主要是由于存货跌价准备，部分被运营费用减少所抵消。截至2025年12月31日的年度净亏损减少主要是由于其他净收入增加和运营费用减少，部分被存货跌价准备所抵消。截至2025年12月31日，我们的现金及现金等价物为5050万美元。
2025年12月31日之后，我们通过普通股的注册直接发行额外筹集了1840万美元的净收益，并通过售后市场机制出售普通股获得了460万美元的净收益。2025年12月，我们与Avenue Capital Group的一只基金签订了信贷额度协议，提供高达7750万美元的新融资。该信贷协议期限为四年，包括初始4000万美元的分期，在交易完成时全额拨付，以及额外两笔分期，总额高达3750万美元，Humacyte可在满足某些收入、监管和流动性条件的情况下获得。
初始4000万美元分期的收益主要用于偿还我们现有的债务融资。截至2025年12月31日的年度总净现金使用量为4440万美元，而截至2024年12月31日的年度总净现金提供量为1450万美元。2025年净现金使用量增加主要是由于2025年债务清偿以及2024年发生而2025年未发生的额外债务提取。
现在，我将会议转回给劳拉。
谢谢，戴尔。我想，如你所见，我们在2025年以及2026年初都非常忙碌且富有成效。我们继续执行我们的商业活动，并继续扩展到国际市场。同时也在临床和临床前扩展我们的产品线。我认为在这一点上，操作员，我们可以接受提问。
谢谢。[操作员说明] 我们的第一个问题来自BTIG的瑞安·齐默尔曼。请提问。
早上好。谢谢劳拉和戴尔接受我们的提问。当然，这里有很多不同方向的问题。但我想先谈谈创伤领域，因为就商业化而言，这是当前的话题。那么，第一，各机构对Symvess的新定价有何反应。第二个问题，再次感谢你对透析通路的展望。但你对未来一年创伤领域的采用有何预期和看法？以及任何前瞻性评论？我知道现在指导还为时过早，但任何前瞻性评论都将不胜感激。
是的，瑞安，现在指导还为时过早。非常感谢你。但我们看到市场对17,000美元的新定价反应积极。这使我们的价格范围与血管和主动脉外科医生使用的其他产品没有太大不同。
当然，一些主动脉支架和其他重建装置的价格肯定可以高达20,000美元。因此，17,000美元的价格点使我们处于有利范围。在我与外科医生以及外科销售团队的个人交流中，这是一致的评论。因此，结果是VAC批准率更高，百分比更高。所以我们现在超过70%了。而且，由于外科医生不再因为产品“昂贵”而犹豫使用，我们的使用量和重复使用量也在增加。VAC委员会的时间线仍然像以前一样相当长，六到九个月，之后是合同签订。
我没有提到的是，我们开始与集团采购组织（GPOs）合作，并努力与覆盖多家医院的大型GPOs签订合同。如果你与GPOs签订合同，这不会消除VAC流程，但会消除我们此前与个别医院进行的后续合同签订流程。我们也在与几个整合医疗服务网络（IDNs）合作。我们在几个整合医疗服务网络（IDNs）获得了VAC批准。因此，虽然我们不能真正为2026年提供指导，但我确实认为价格差异产生了重要影响。长期数据的发表产生了重要影响，显示我们的结果与静脉相似也对外科医生产生了重要影响。因此，我们将继续增长。
明白了，劳拉，谢谢。然后展望透析通路，我想很多人会关注第二季度的中期顶线结果。但一旦过了这个阶段，也许可以谈谈透析通路BLA的提交。你需要完成哪些事项？你现在如何降低风险？以及你认为在今年下半年提交并随后获得透析通路批准需要做些什么？
当然。嗯，我们实际上已经有一个团队专注于此，并制定了所有文件提交的时间线。再次，对我们有帮助的是，透析领域的临床数据会有所不同，但所有临床前和CMC中的毒性数据都将相同。这些数据已经提交给机构并经过审查和批准。我们已经提交了一些更新CMC的材料，但所有这些都已通过。我们现在与机构没有任何未解决的问题。因此，这实际上将取决于临床数据包。因此，在我们获得顶线结果后，基于V007，我们预计结果将是积极的。
我不知道结果，但基于V007，如果与V007相似，结果将是积极的。然后我们将与机构安排BLA前会议，并告知他们BLA中临床数据内容的结构。我们还——我们在AV通路方面获得了优先审评资格。因此，一旦BLA被机构接受，我们还将要求6个月的审查周期，这通常需要大约两个月。
谢谢，劳拉。
我们的下一个问题来自D. Boral Capital的杰森·科尔伯特。请提问。
早上好，恭喜取得所有进展。劳拉，你能详细谈谈销售周期的重要性吗？我问这个问题是关于SG&A的。我想知道，如果你投入更多资源并更积极地建立销售团队，是否会更积极地提高销售数字？你会将这些努力集中在哪些方面，国内和国际的比例是多少？谢谢。
好的。所以我们在两个方面都在关注。我想说我们正在考虑增加销售团队，我之前已经向市场传达过这一点。我们正在考虑在国内增加销售团队。我们已经增加了一些医疗事务人员。我们正在考虑增加销售人员，以扩大我们对更多大都市地区的覆盖。但此外，以色列和沙特的商业化努力，我们认为更多是合作模式。我们在以色列和沙特都有潜在的商业化合作伙伴。
我现在不能透露名字，但我们有潜在的合作伙伴，他们对该产品和技术以及将其引入该国感到非常兴奋。因此，我们认为，在额外的G&A招聘方面，可能会有更多的教育招聘、医疗事务招聘，这些人员将部署在这些国家，我们将提供支持，但我们预计大部分销售人员将由我们在该国的分销商提供。
明白了。这很有道理。问题的另一部分是，一旦你进入一个机构，他们正在经历学习曲线，他们需要多长时间才能真正成为用户和采用者。我的意思是，这个过程是一年——是18个月？还是6个月？根据你的经验，在你真正关注的特定机构中看到了什么？
是的，嗯，我们上市才一年。所以——而且在很多地方，由于VAC周期，我们上架不到6个月。所以我很难回答这个问题。但我可以说的是，一旦产品上架并被外科医生使用，他们往往会使用它，观察第一个患者一两个月，然后再次使用它。
所以就像任何其他新的医疗设备或可植入技术一样，外科医生——新的外科医生通常会想要观察第一个患者，然后再次使用，这就是我们所看到的。就血管的使用方式而言，我们真的没有收到任何负面反馈。我可以告诉你，它被用于极其困难的病例，情况具有挑战性。我可以从外科医生的报告中得知，我们绝对在挽救肢体和生命。这是毫无疑问的。
是的，我想这是我下一份报告的标题。非常感谢。期待更多更新。
谢谢。
我们的下一个问题来自Piper Sandler的阿里·布雷策尔。请提问。
早上好，感谢你接受我的提问。我是Piper Sandler的阿里·布拉策尔的代表彼得·斯帕诺吉安诺普洛斯。在Symvess的商业方面，你提到迄今为止已有27家医院订购，其中大多数进行了再次订购。你能否细分第四季度的销售额中有多少来自新加入的客户，有多少来自再次订购？在那些再次订购的医院中，你是否看到使用率从最初的主导外科医生扩展到其他创伤外科医生。谢谢。
抱歉，我没有足够的详细信息来准确回答你问题的第一部分，不过我们的商业团队可以后续联系你提供答案。至于是否扩展到最初主导外科医生之外的其他外科医生，我们在一些较繁忙的中心肯定看到了这种情况。这绝对是像所有新设备一样的口碑传播。
在一些中心，我们有三到四名外科医生在使用——在大多数中心，我们可能仍然只有一名外科医生在使用，但这种情况每周、每月都在变化。
谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱的马特·米克西奇。请提问。
嗨。非常感谢接受提问，劳拉和戴尔再次恭喜在临床方面以及一些国防和中东合同方面取得的令人印象深刻的进展。这很棒。
因此，在这方面，我想知道你能否谈谈我们应该如何预期其中一些合同进入收入流，是像一次性大额订单还是渐进式订单，或者合同订单，我们可以在收入中看到？你会如何描述？
我们与特别是沙特合作伙伴的合作方式，我们在那里的商业化合作伙伴。初始订单将是大额的。因此，147.5万美元的订单将作为单个订单实现。目标是将大量产品引入该国并分发给沙特阿拉伯的多个领先学术医疗中心，以便多名外科医生能够接受培训并真正了解血管的用途。沙特阿拉伯的创伤数量非常多。它的车祸数量比世界上任何其他国家都多。
除此之外，还有一个庞大的PAD市场。因此，Symvess在沙特有巨大的机会。因此，我们与合作伙伴的战略是，在向沙特FDA提交全面批准的同时，我们也启动了这个医生试用阶段，严格来说不是临床试验，而是试用阶段。获得批准后，我们预计会有更多的大额订单，因为沙特的一些医疗采购肯定来自个别医院，但有些也直接来自卫生部，这些可能是更大的大额订单。我不确定具体会是什么样子。
这很合理。这很合理，但有帮助。然后关于VAC，关于医院，你在VAC批准方面的情况以及43家医院处于审查过程或账户审查过程中。我们是否正达到一个平台期，或者相反，在定价和临床数据的持续经验开始感觉更像是增长势头？你如何描述我们在这个大约100、120个中心的列表中的位置？
是的，谢谢你的问题。不，感觉——当然，这肯定是不稳定的，但感觉它正在加速。我们收到了更多来自外科医生的自发来电，即使他们还没有上架产品，如果他们获得了VAC批准，或者甚至在获得VAC批准之前。这个消息在外科界传播开来。我的意思是，一些外科医生在社交媒体上发布他们使用血管的情况，他们互相交流经验。因此，在医疗中心之间发生了很多有机的口碑传播，这推动了对该产品的热情。
所以——就一级和二级创伤中心而言，我认为我不确定确切数字，但我们获得VAC批准的一级和二级创伤中心可能约有50家。总共有200家一级创伤中心和300或400家二级创伤中心。所以我仍然认为我们只是——我不想说我们只是触及表面，但我们仍处于开始阶段。而且我感觉对产品的热情和使用率正在增加。
好的，这非常有帮助。再次感谢你的提问，并恭喜取得的进展。
谢谢。
我们的下一个问题来自H.C. Wainwright的斯瓦亚姆帕库拉·拉马坎斯。请提问。
早上好，劳拉和戴尔。我是H.C. Wainwright的RK。我有几个简短的问题。关于你期望的国防部采购，因为我相信这笔资金是在2月初启动的。正如我们所知，这里的预算在9月结束，你对何时可能进行一些采购有任何见解吗？或者你认为这可能会延续到2027财年，或者对于2027年，是否需要重新申请？
是的。不。所以我会尽我所能回答你的问题，RK。所以我们预计这笔资金将在2026日历年使用。它可能会延续到2027财年。但这笔资金的设计目的确实是既要采购Symvess，可能超过一半的资金用于军事采购。然后，我们与美国军事治疗设施的一些领先外科医生（他们目前是军队中的士兵）合作起草了一项计划。我们设计的计划是，略多于一半的资金将用于采购，其余部分将用于培训。美国军队大约有40名血管外科医生。
其中大约四到五人已经在他们的患者中使用过Symvess。但这留下了大量仍需要培训的人员，此外还有创伤外科医生。所以我们——我们确实将其设计为不仅是采购，还包括培训，我们希望在2026日历年执行所有这些。此外，我们正在与我们的一些国会代表团合作，考虑在下一财年的预算中可能进行更大规模的采购，但这仍在进行中。
谢谢你的所有这些信息。关于VAC批准，在第三季度公告和现在之间，又有两项VAC批准。我只是想了解几件事。第一，VAC批准时间是否因为一些假期等原因延长了。还有，转化率如何？VAC批准和产品本身的采购之间的转化率是否有所提高？
所以我确实认为——我不确定VAC批准放缓的原因。我不认为这代表任何根本性问题。我认为这可能更多与假期和假期期间的会议周期有关，VACs往往开会次数较少，而且他们通常有积压的案例。所以我根本不认为这是根本性的。额外批准数量较少。就从VAC批准到产品上架的转化率而言，我确实认为较低的价格点确实提高了这一速度。
在当前价格点下，VAC批准后更容易上架、谈判合同并上架产品。因此，除了提高VAC的成功率（总体超过70%）外，我认为这也加快了产品上架的速度。在早期较高的价格点，我们的VAC批准率低于50%。因此，价格调整对我们将产品引入医院的能力产生了有意义的影响。
如果可以的话，最后一个问题。关于沙特阿拉伯的机会。你能在那里维持17,000美元的价格点吗？或者你必须——我的意思是，在沙特阿拉伯谈判价格，考虑到那里的需求或预期市场高于美国。你是否必须为定价制定某种公式？
是的，所以我们还没有开始与沙特卫生部谈判定价。所以我认为现在让我明确回答你的问题还为时过早。我想说，我们的预期定价可能略高于当前美国定价，因为将产品引入该国、通过审批流程、进行分销流程需要额外的物流。目前，我们自己进行分销。所以我们将不得不支付分销商费用，所以我认为价格肯定不会低于17,000美元。会有一些额外的实际成本增加。
我不想知道最终数字会是多少。但再次，我坚信我们在创伤方面持续出色的数据以及我们在PAD II期试验中看到的已发表数据将意味着这是沙特医疗装备的重要补充。我的意思是，沙特的截肢是一个大问题。在创伤、PAD和糖尿病之间，这是一个大问题。所以我认为我们可以在该国做很多好事。
谢谢。谢谢你回答我所有的问题，劳拉。
我们的最后一个问题来自TD Cowen的乔希·詹宁斯。请提问。
是的，嗨，我是乔希的代表约翰。感谢你接受提问。关于VAC批准流程和对定价的反应的评论非常有帮助。只是回顾第四季度和你对2026年的评论，我当然理解现在提供正式指导还为时过早，或者你可能不会提供，但你能否提供一些关于可能导致与华尔街预期存在差距的原因的信息。
再次，我认为对于未来一年收入组成部分的各种因素，你认为华尔街是否准确地模拟了今年的大致情况？我还有一个简短的后续问题。
是的。所以，再次，我很难在不给出预测的情况下评论华尔街的说法，所以如你所知，这有点像走钢丝。但同样，如你所知，不同的分析师提出了广泛的预期范围。较高的预期，我认为可能与现实不符。我认为，就像我们——如果有分析师说我们明年将销售3000万美元，我认为这可能不是真的。所以我认为我们的增长将比这更渐进。但我认为我们所有人——分析师学到了很多，我认为我们在商业化推广的第一年也学到了很多。
我们学到了很多关于如何更好地接近VACs、如何更好地定价、如何更好地接近外科医生。所以我们现在的商业团队比12个月前更加有效。其中一些经验教训很难预测。我的意思是，这可能不是一个令人满意的答案，但这是我能提供的。
不，这非常有帮助。然后，在此基础上，本季度的现金基本上与预先公告一致，但随着你经历这个商业化过程，你是否看到有机会减少现金消耗率？谈论稳定增长概况可能还为时过早，但未来几个季度的现金消耗会是什么样子？
是的，再次，我们不会提供消耗指导，但当然，我们正在非常密切地关注消耗。我们——如你所知，我们去年5月左右进行了人员精简，这为我们在2025年和2026年节省了总计5000万美元的预计消耗。我们继续非常密切地关注支出。我们知道生物技术融资市场一直具有挑战性，我们知道销售增长曲线是我们必须继续努力的事情。所以我们肯定在关注支出方面。
好的，很好。非常感谢。
除此之外，我们也在寻找业务发展机会。从临床前到临床阶段，我们的平台引起了极大的兴趣。我认为这从国际上对Symvess的兴趣中得到了证明，但我们也看到对我们其他管线项目的极大兴趣，这就是为什么我们昨天宣布增加一名业务发展高管，这是为了帮助处理我们在平台方面收到的询问，包括许可和合作机会，这有助于获得非稀释性资金。
好的，太好了。非常感谢。
我们的问答环节已结束。我想将会议转回给劳拉作总结发言。
谢谢操作员，感谢分析师和所有参加本次电话会议的人员。Humacyte正在继续一段令人难以置信的旅程。我非常自豪能够将这种同类首创、极其有效的产品带入外科市场。这在血管外科领域是一个雷鸣般的突破。
我们正在改变血管外科的实践方式，并且我们将继续这样做。这是一个非常激动人心的时刻，我为我们的员工感到非常自豪，为我们的销售团队感到非常自豪，我们将继续前进。非常感谢大家的时间。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。