Elizabeth Landers（投资者关系副总裁）
Jim DeVries（董事会主席、总裁兼首席执行官）
Omar Khan（执行副总裁兼首席业务官）
Jeff Likosar（企业发展与转型总裁兼首席财务官）
George Tong（高盛）
Peter Christiansen（花旗）
Ronan Kennedy（巴克莱）
Ashish Sabadra（加拿大皇家银行资本市场）
Greg Parrish（摩根士丹利）
感谢您的等待，欢迎参加ADT 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]谢谢。
现在我将把电话交给投资者关系副总裁Elizabeth Landers。您可以开始了。
早上好，感谢大家今天参加我们讨论ADT第四季度和全年业绩的会议。今天参加电话会议的有ADT的董事长、总裁兼首席执行官Jim DeVries；我们的首席财务官Jeff Likosar；以及我们的首席业务官Omar Khan。
我们今天的电话会议结构有所不同，大部分时间将集中在我们的战略和关键优先事项上，以确定ADT的未来定位。Jim将首先进行广泛的战略更新，重点介绍我们如何重塑智能家居安全的未来。Omar随后将详细介绍我们最近对Origin AI的收购，然后Jeff将简要介绍我们2025年的财务业绩以及我们的长期财务展望和资本配置优先事项。在他们准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受分析师提问。
今天上午，我们发布了一份新闻稿和演示文稿，总结了我们的财务业绩。两者都可在investor.adt.com上获取。我们今天将参考非GAAP财务指标。与最具可比性的GAAP指标的调节表包含在我们网站上的收益演示文稿中。除非另有说明，所讨论的所有财务数据和指标均反映持续经营业务。非GAAP现金流指标包括截至2024年第二季度与我们前太阳能业务相关的金额。
我们今天的发言中包含了一些符合《私人证券诉讼改革法案》安全港规定的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受到我们网站上的收益演示文稿和SEC文件中列出的风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。请参考我们的SEC文件了解更多详情。
现在，我很高兴将电话交给Jim。
谢谢Elizabeth，大家早上好。我很高兴地报告，ADT再次实现了稳健的季度业绩，我们2025年的整体表现符合我们在年初分享并在10月份电话会议上更新的指导范围。Jeff稍后将在本次电话会议上分享更多关于2025年财务业绩的信息，他还将评论我们的长期财务展望和资本配置优先事项。我将在接下来的几分钟内分享我们对ADT的愿景以及我们如何重塑智能家居安全，重点强调我们2026年及以后的战略重点领域、关键举措和投资优先事项。
如您所知，ADT是智能家居安全领域最受信任的品牌，在我们150年的历史中，我们一直是该领域的领导者。我们拥有全国性的业务版图、无与伦比的监控和服务基础设施，以及与数百万每天依赖我们的客户的长期关系。ADT保护和连接最重要事物的使命始终如一，我们专注于为客户提供安心。正如我之前所分享的，我们的整体战略基于三个核心差异化因素：无与伦比的安全性、优质体验和创新产品。我们提供一流的保护，以专业监控为基础，并通过一流的服务提供。
在我担任首席执行官期间，客户期望、技术状况以及我们履行使命的方式都在以越来越快的速度发展。家庭连接更加紧密，技术更加智能，客户对响应速度、个性化和便利性的期望比以往任何时候都高。安全不再仅仅是对警报做出反应。我们看到智能家居安全的未来与过去不同，ADT正引领变革智能家居安全的交付方式甚至定义。这一战略的核心是一个简单的想法：将ADT的人类经验与智能技术相结合，为客户带来更好的结果，并为业务带来更好的经济效益。更具体地说，我们正在构建的技术，结合我们12,000多名专业人员，将提供解决方案，为客户提供更强的安心感。
我们的愿景是提供由人工智能支持的始终可用的保护，在紧急情况下能够凭借更深入的信息和背景实现实时和瞬间响应，提供随客户生活和发展而变化的个性化体验，根据生活方式和人生阶段进行定制，并通过各种用例为美国所有家庭、小型企业和家庭提供解决方案，保护跟随人，而不仅仅是财产。近年来，我们在实现这一愿景的基础方面取得了实质性进展。这些包括我们ADT+平台和功能的推出和扩展、向虚拟服务的转型、人工智能方面的早期成就以及我们上市模式的持续改进。2026年的一个关键目标是投资加速和扩大我们的进展。我们正在投资产品技术，包括ADT+以及与环境传感相关的新技术。我们正在投资客户服务和人工智能以及相关的IT基础设施。我们还在投资客户获取效率，包括向新细分市场进行营销和完善我们的渠道战略。我想更详细地分享2026年的这些关键投资。
首先，产品技术投资。我们已经构建了一个坚实的专有平台，能够实现更快速的创新和更明确的差异化。在2024年底推出Trusted Neighbor之后，我们继续增加更多用例和功能。就在最近，我们推出了Live Light，这是一种带灯的户外ADT标志，使急救人员能够在紧急情况下直观地识别和验证地址。我们还推出了My Safety，实现了与ADT+生态系统集成的移动安全。我们正在将ADT+应用程序的渗透率扩展到更多渠道，最重要的是，超过100家经销商组成的第三方网络将在第三季度过渡到ADT+。我非常兴奋的一个话题是我们最近对Origin AI的收购，该公司使用先进的存在传感技术和智能，将实现ADT独有的用例和功能。我们的首席业务官Omar Khan将很快分享有关Origin AI的更多细节。
我们客户服务举措的主题是，通过用人工智能的力量补充我们的12,000名员工，我们可以为客户带来独特的力量。近年来，我们在服务和效率方面取得了实质性进展。一个亮点是我们的虚拟服务举措，根据该举措，我们现在通过远程诊断和解决处理约50%的服务电话，而不是使用上门服务。这通过积极的反馈带来了有意义的客户服务改进，同时也提高了我们的成本效率。此外，我们2025年的初步人工智能努力已导致23%的电话通过AI路由，遏制水平稳步提高，即在没有任何人工参与的情况下处理电话。到2025年底，我们所有的聊天都首先通过AI路由。重要的是，在需要人工互动是最佳解决方案的情况下，无论是在紧急情况下还是当上门服务是解决客户问题的最佳方式时，我们仍然拥有训练有素的员工。
2026年，我们计划在呼叫中心运营中推进面向服务的人工智能，重要的是，还将在呼叫中心之外投资AI。我们的主要重点是加强对客户的理解，我们将通过转录和分析很大比例的客户与我们代理的互动来实现这一目标。我们利用这些见解来改善我们的互动，在某些情况下通过提示员工代理，在其他情况下减少人工参与的需要。我特别兴奋的是，这里有机会主动识别和解决客户的需求或愿望，而不是在客户联系我们后被动响应。我们预计这些丰富的信息将有助于提高客户满意度、问题解决速度和成本效率。与杰出的AI合作伙伴Sierra合作，我们也开始在从潜在客户到销售的流程中利用人工智能，我们相信这将带来更高的转化率。
我们2026年投资的第三个领域是新细分市场的改进和收购效率。我们已经享受了非常强大和值得信赖的品牌以及各种市场渠道带来的好处。2025年，我们将大部分销售交易转变为一种模式，有效地将销售与系统设计、配置和安装结合到一个角色中，通常在一次上门访问中完成。我们还将广告平台更新为“每一秒都至关重要”（When Every Second Counts）活动，并且我们继续受益于我们有选择地批量购买账户并将其整合到ADT的能力。我们2026年的关键优先事项之一是扩展到电子商务渠道，并推出一个名为ADT Blue的新产品线，专门吸引更注重价值和DIY客户。这将包括更多的营销投资，比过去更具体地针对这些客户。我们相信，随着我们现在出现在许多客户购物的电子零售渠道，ADT Blue的推出将帮助我们为DIY和DIFM解决方案获取客户。
此外，我们正在完善整体营销方法，目标是合理化我们成本最高的收购来源，包括联盟营销合作伙伴，在某些情况下还有我们的经销商。我们预计这将在短期内减少我们的有机新订户增加，同时加强我们整体上市生态系统的长期经济效益。我们还将继续评估批量账户购买选项，并可能在我们行业中具有吸引力经济效益的全面收购机会。我们的意图和核心目标有三个。
第一个是推动更多增长。这包括我们的核心住宅业务以及面向DIY或更注重价格的消费者，以及小型企业和居家养老或健康导向的客户。第二个是加强客户忠诚度，提高客户保留率。第三个是提高效率，特别是在客户获取方面为增长提供资金。总体而言，我们专注于提供无与伦比的差异化客户价值主张，利用庞大且快速增长的智能家居和安全市场。我们的规模、专业监控专业知识、员工、先进技术和已安装基础为我们提供了难以复制的优势。
我们2026年的举措和投资旨在打造下一代智能家居安全。我们预计这些举措将带来诸多好处，包括核心业务增长、对相邻目标市场（TAMs）的参与度扩大、 attrition改善和更高效率。我们拥有执行这一战略的团队。我们在ADT优势的基础上，同时彻底改变我们提供智能家居安全的方式。我们专注、有纪律，并绝对致力于为客户和股东创造长期价值。
在Jeff分享更多关于我们的财务展望和资本配置计划之前，我将把电话交给Omar，他将分享更多关于我们对Origin AI收购如此兴奋的原因。Omar？
谢谢Jim，大家早上好。上周标志着ADT历史上的一个决定性里程碑，即收购Origin AI。此次收购反映了将环境智能直接集成到我们平台的战略决策，揭示了家庭智能的下一层。两年前，我们推出了专有平台ADT+，我们一直在通过硬件和软件功能推进和扩展该平台，以支持更多渠道和客户类型。我们预计AI传感将在未来12至18个月内成为ADT+客户的集成产品，推进我们产品和服务平台的各个方面。
通过此次收购，我们现在拥有了我们认为是世界领先的基于Wi-Fi的信号处理引擎、算法和AI模型，并拥有200多项全球专利和50名有才华的创新者。可以将其视为第六感，无需使用摄像头或监听设备就能知道家中发生的事情。这项技术使用现有的Wi-Fi信号——那些已经从墙壁和身体反弹的信号——并使用专有算法和AI模型来解释偏转的最小变化。我们称之为AI传感。它可以区分人、狗，区分跌倒和午睡，甚至可以检测人的呼吸模式，所有这些都不需要任何可穿戴设备或摄像头。这是一种以隐私为优先的安全措施，通过显著减少误报并在发生生命安全事件时提供人员在家庭中位置的区域知识，解决了通知疲劳问题。
为什么选择Origin？因为他们花了数年时间完善其他人刚刚开始谈论的知识产权。对ADT而言，这是基础。它使我们能够从一流的被动报警公司发展成为积极主动的安心公司，并构建新的用例，例如智能老龄化，允许家庭监控年迈父母的跌倒或步态变化。它的可扩展性也令人难以置信，因为它适用于现有的Wi-Fi信号，我们预计随着时间的推移，我们可以通过软件更新和智能插头等简单硬件为600万现有家庭中的部分家庭启用这些功能。我们的消费者市场研究表明，客户对这些AI验证的存在、运动分类和健康相关功能有很高的需求和支付意愿。在收购的同时，我们与欧洲和拉丁美洲领先的智能家居安全提供商Verisure签署了一项五年协议，最低价值为3000万美元，外加激活费，Verisure将继续在其业务范围内扩展Origin技术。我们相信，随着时间的推移，我们新收购的技术将加速我们的用户参与度，增加我们在客户生活中的作用，推动订户和RMR增长，并降低我们的订户获取成本。我们预计今年启动试点，2027年开始在ADT+平台和应用程序上商业化。
简而言之，我们现在拥有智能家居的大脑。我们正在将行业从“门是否打开”转变为“我的家人是否安好？”，并且我们正在使用市场上最先进的隐私合规AI来实现这一目标。
我现在将电话交给Jeff，并期待回答任何与Origin和ADT产品战略相关的问题。
谢谢Omar，大家早上好。我将花几分钟时间重点介绍我们第四季度和2025年的财务业绩，您可以在我们今天早上发布的演示文稿和新闻稿中看到这些内容。正如Jim所提到的，我们对整体表现非常满意，所有指导指标都在我们年初分享并在10月份电话会议上更新的范围内。我们继续特别关注强劲的现金生成，2025年我们的调整后自由现金流（包括利率互换）增长了16%。这反映了我们纪律严明的资本配置以及在投资业务的同时向股东返还资本的平衡方法。随着我们资本结构的改善，这使我们能够在2025年向股东直接返还近8亿美元的资本。其中包括大约6亿美元的股票回购和1.87亿美元的股息。
全年收入为51亿美元，增长5%，调整后EBITDA为26.8亿美元，增长4%。同比增长的关键积极驱动因素包括监控和服务收入的增长、更高的安装收入和利润率、效率提升以及一般成本控制，为我们的投资优先事项提供资金。调整后每股收益表现异常强劲，增长19%至每股0.89美元，得益于EBITDA增长和较低的股数。由于主要是未付款断开连接增加，2025年底的客户流失率为13.1%，低于2025年初的记录水平。提醒一下，我们在10月份剥离了多户家庭业务，该业务代表约260万美元的RMR，来自大约200,000名订户。包括此次处置的影响，我们2025年底的RMR反弹与2024年大致持平。我稍后会更多地谈到我们的资本结构和灵活性，但还想强调的是，我们通过2025年的几项债务交易将杠杆率降至调整后EBITDA的2.7倍。
第四季度，这些交易包括对2028年票据的再融资以及除7500万美元2026年4月票据外的所有票据。我们2025年的业绩和进展使我们在进入2026年时处于有利地位，正如Jim所描述的，我们专注于执行多项为未来定位的举措。我将用剩下的时间描述这些关键举措和优先事项如何融入我们的财务模型以及我们对产生股东回报的承诺。
我们正在执行的战略旨在加强和建立我们业务模式的优势：稳定的经常性收入、强劲的利润率、持久的自由现金流，以及最近的资本配置灵活性。随着我们投资于技术、卓越服务和更高效的客户获取，我们的目标是改善长期增长和单位经济效益，而不仅仅是短期结果。我们享受非常持久的经常性收入，这源于我们年金式的43亿美元年化经常性月收入余额。凭借其高毛利率，这是我们现金生成和股东回报能力的核心资产和基础。近年来，我们在管理该资产方面非常有纪律，特别关注在继续投资业务的同时增加现金生成。
我们2025年的调整后自由现金流（包括利率互换）自2021年以来增长了一倍以上。在此期间，我们产生了超过30亿美元的调整后自由现金流，同时投资于订户获取支出，足以使我们的经常性月收入余额增长9%。我们对单位经济效益的关注，加上每单位更高的安装收入，促成了这一进展。我们还投资了为我们今天描述的增长举措提供基础的技术和基础设施，并且我们将在2026年继续投资。因为我们认为我们的股票定价极具吸引力，所以近年来我们也优先考虑资本配置用于回购。包括股息在内，自2021年以来我们已向股东返还16亿美元。我们这样做的灵活性得益于我 earlier 提到的再融资交易，并且在此期间已偿还了超过20亿美元的债务。
随着我们进入2026年，我们对股东回报的承诺比以往任何时候都更加坚定。我们预计Jim概述的举措将带来更多增长、提高客户忠诚度并加强订户获取效率。我们的目标是到2030年再增加100万订户，在核心市场和相邻领域（如DIY和居家养老或健康应用）都实现增长。我们的目标是11%的客户流失率，通过扩展用例和我们对客户服务的承诺来提高忠诚度。我们的目标是两年收入回报，这得益于我们扩大的渠道存在和对高成本获取方法的依赖减少。
因此，我们今天分享了一个多年财务框架，目标是收入复合年增长率为5%，每股收益为10%，调整后自由现金流超过10%。作为我们向股东直接返还资本承诺的一部分，我们今天宣布一项新的为期三年的15亿美元股票回购授权，并维持现有的每股0.055美元的季度股息。除了直接的股东回报外，我们还预计在未来几年比近年来分配更多资本用于并购。其中一些可能以技术或能力发展的形式，如我们最近对Origin AI的收购，一些可能以足迹扩展或账户收购的形式。我们还将继续负责任地管理我们的债务水平。虽然我们对当前的资本结构非常满意，但我们预计将继续降低杠杆率，目标是调整后EBITDA的2.5倍。
关于我们的长期框架，我们预计2026年将有非常强劲的现金生成，我们的目标是增长20%，高于我们的多年框架，而2027年将因明年更高的现金税和利息而受到一些抵消压力。我们预计2026年收入和每股收益增长较低，两者预计都与2025年大致持平。这反映了我们对现金生成和股票回购的优先考虑。我们还将在2026年投资约5000万美元用于Jim描述的产品、技术、服务和上市举措。与所有公司一样，我们面临不确定的关税环境，我们的指导包括约4500万美元的额外订户获取成本来自关税。我们的指导不包括Origin收购的购买会计影响。我们将在下次电话会议上提供最新情况。我们预计今年的全年现金生成将偏向第一季度，这是由季节性较低的SAC支出和几个时间项目驱动的。
最后，我想强调为什么我们认为ADT是一项如此有吸引力的投资。我们拥有智能家居安全领域最受信任的品牌。我们的估值以稳定、有弹性和抗衰退的经常性收入基础为支撑。我们拥有无与伦比的业务版图和规模，并坚定不移地致力于提供安心。我们越来越多地拥有专有技术，并正在利用人工智能来提高服务和效率。我们已经证明有能力产生异常强劲的自由现金流，并以纪律严明的方式部署这些现金流，这种现金生成的灵活性以及我们高效且阶梯式的债务结构为直接向股东返还资本提供了足够的灵活性。总体而言，我们对2025年的业绩非常满意，并对我们的未来感到兴奋。
再次感谢大家今天参加我们的电话会议。也感谢我们的600多万客户、12,000多名员工以及美国各地的急救人员。操作员，请打开电话接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]今天的第一个问题来自高盛的George Tong。您的线路已接通。
嗨，谢谢。早上好。你们指导2026年收入和每股收益持平。你们提到了今年关税对订户获取成本的影响。能否更多地谈谈您预计今年限制收入和每股收益表现的因素？
当然，George。我是Jim。感谢第一个问题。我会谈谈收入，Jeff，你想谈谈收益吗？所以关于收入持平，我们当然渴望在2026年做得比持平更好，进入我们的年度，RMR与去年大致持平，如你所知，经常性收入占我们收入的85%。因此，如果我们与去年持平，这对2026年来说是一个阻力。我们还因出售多户家庭业务而面临约一个百分点的阻力。
然后，George，你问到了一些可能影响这一点的因素，我们正在考虑的经销商和联盟伙伴关系的一些变化可能会带来短期中断。我想提一下，我对这些投资持乐观态度。我们对环境传感、进入一些新的目标市场（TAMs）、零售、电子商务感到兴奋。我们有一位全新的首席营销官，他带来了丰富的经验和才能。在我们进行投资后，我认为没有理由不回到Jeff概述的5%收入增长和10%每股收益增长的数字。
是的。我想补充Jim关于非常强劲利润率的评论。我们有许多效率行动，有些是从去年继续的，有些是新的，这将降低与该收入相关的一些成本，然后这在很大程度上被我提到的投资成本所抵消。我提到了大约5000万美元，包括技术、产品内IT和AI相关，特别是一些营销投资，还有关税阻力。
关于每股收益，我们将从净回购中受益一点，但会被更高的摊销、略高的利息支出部分抵消。我们预计税率将大致持平。然后我要强调现金，我们预计这将是一个非常强劲的现金年，这是由于——SAC投资略有减少。这也是由于年初处于强劲地位，并且意识到年内的一些营运资金机会，我们预计2026年的现金利息将低于2025年。
明白了。这非常有帮助。作为后续问题，您谈到了产品技术、客户服务和收购效率方面的举措，以支持您新的中期财务框架。您能否详细说明哪些举措您认为是相对较新的或与您之前的战略不同的？
George，我想提出几点。显然，通过收购Origin，我们在环境传感方面的投资对我们来说是新的。我们认为这项新技术将是我们未来产品整合的非常重大的变化。它在行业中无与伦比，是我们的差异化因素。我们继续推进我们在AI方面的投资和能力。我对我们在这方面看到的机会感到兴奋。我们不仅在客户服务方面推进AI，而且现在开始转向销售、营销和增长，并在那里利用AI能力。第三个是我们将更积极地倾向于为更注重价值的客户提供DIY，并以我们历史上未曾有过的方式进入零售和电子商务领域。
我想补充的一点是，Jim在准备好的发言中提到，当我们转向其中一些渠道时，我们通常预计这些渠道的收购成本会更低，我们将合理化我们在一些高成本收购渠道中花费的营销和销售费用，这也是我们收入指导如此的原因之一，因为在我们完成这一过渡期间可能会有一些短期中断。
非常有帮助。谢谢。非常有帮助。
下一个问题。下一个问题来自花旗的Peter Christensen。您的线路已接通。
早上好。感谢您的问题。当然，自由现金流前景不错。Jim，我想和你谈谈你在AI优先监控方面迈出的一些第一步。显然，这是一个巨大的潜在趋势。我想知道你对未来五年左右它如何发展的愿景？这里是否有机会真正改变ADT的成本杠杆计算？
是的。感谢你的问题，Pete。我会发表几点评论，然后Omar今天也在，他也会发表几点评论。对你的问题的简短回答，我想是的。我认为ADT是一家为AI做好准备的公司，AI将带来难以置信的变革。如你所知，我们一直非常注重客户服务，在语音和聊天中扩展AI。我想——我们100%的聊天互动已经通过AI渠道。去年大约20%的电话通过AI渠道，遏制率继续提高，然后比我们在客户服务中利用AI更令人兴奋的是，在销售和营销中利用AI对我们来说是下一个前沿。所以我们与Sierra合作，一个很棒的合作伙伴。他们正在帮助我们扩展到电子商务体验。我们正在进行双向SMS以提高我们的潜在客户联系率。我想我们在脚本中提到，我们接下来将利用AI和转录来分析我们所有的客户互动，不仅是客户服务，还包括销售。所以我认为我们利用AI的未来真的很令人兴奋。
谢谢Jim。此外，在产品和技术方面，Origin的AI传感平台首次为我们提供了在家庭中生成的信号与我们的监控响应和消费者之间插入智能层的能力。因此，我们第一次能够获取信号，从这些信号中获得一些额外的背景信息。例如，如果家中有传感器活动或传感器信号，我们现在将能够知道该运动是什么，如何对其进行分类，无论是人、宠物还是机械真空吸尘器。除此之外，我们将能够帮助我们监控中心的急救人员在紧急情况下知道入侵者或人员可能在家庭中的位置，以及当急救人员到达时他们是否仍在家庭中。所以你可以看到，这个智能层将为我们提供关于家庭中正在发生的事情的更多实时背景信息，并且绝对会对效力和效率产生积极影响。
总的来说，可能会吸引更多大型科技公司进入这个领域。只是我不知道你如何看待这个问题。我的意思是，我们现在处于一个不同的世界。只是好奇你如何看待竞争格局？
是的。不，这是个好问题。我认为这是我们收购Origin AI和IP组合的核心原因，因为从竞争格局的角度来看，这使我们能够采用现成的传统传感器和摄像头，但通过以隐私为优先的额外信号来增强它们，并使我们能够通过为我们提供更多关于家庭中正在发生的事情的智能来增强安全领域的用例，以及急救人员和监控如何利用这些信号，而且还开始将我们推向Jim在电话 earlier 谈到的相邻用例。我们了解步态变化和运动变化的能力为我们提供了一个令人难以置信的机会，可以倾向于居家养老机会并发展业务的这一方面。因此，它不仅成为我们的差异化因素，也是我们捕捉额外市场和RMR增长的能力。我想补充一点，我很欣赏——我很欣赏你提出问题的方式。但当我们开始我们的AI努力时，起初专注于那些有硬成本降低的事情，容易实现主要成本降低。我们需要更少地接听电话，更少地派遣卡车，同时提供更好的服务。下一类是客户成果，更多——更多防止客户取消的方法，主动解决客户需求。但正如我想你能说的，我们最兴奋的是第三类，即为消费者提供更好的用例，让他们更安全，在他们家中得到更多保护，开辟新的用例，扩大目标市场（TAM），如你在演示文稿中看到的，你已经听说过，但这正是我们在2026年进行投资的原因。
绝对。这非常有帮助。也非常有趣。谢谢。
谢谢，Pete。
您的——您的下一个问题来自巴克莱的Manav Patnik。您的线路已接通。
嗨，早上好。我是Ronan Kennedy，代表Manav。感谢您回答我们的问题。George的问题中已经问到并回答了部分内容，但如果可以的话，我想用另一种方式提问。该框架显示26年是过渡年，我的意思是，想确认您是否会这样分类，收入和每股收益持平，然后您在长期内恢复5%的收入和10%的每股收益增长。是否有特定的运营或市场拐点，无论是订户增长、客户流失、定价和新产品，让您有信心在26年后出现有意义的加速，而不是保持在区间波动？您能谈谈这些吗？
是的，当然，Ronan。我会发表几点评论，然后Jeff会补充他的观点。首先，从基础角度来看，我们——我认为我们2021年至2025年的收入增长复合年增长率为5%。回到5%对我来说，我认为没有理由我们不回到5%。在每股收益方面，我认为我们的长期目标是10%。我认为这是非常可行的，特别是有大量的回购和10%的自由现金流，我们五年的现金复合年增长率为21%。所以我认为回到我们过去五年的水平并不是一个重大的轨迹变化。也就是说，让我有信心这些投资将对我们产生实质性积极影响的一些事情是，我们正在继续扩展ADT+，我们的专有平台，并在这方面取得了良好的成功。AI可能比我预期的要先进一些。我对我们在销售和营销中看到的AI机会感到兴奋。
正如Omar刚才指出的，Origin是一项出色的收购，新技术将帮助我们从用例角度和差异化角度。我认为Omar或Jeff没有提到这一点，但Verasure，拉丁美洲和欧洲最大的安全公司，已经通过许可协议在数千个家庭中部署了我们正在谈论的一些Wi-Fi传感用例。所以这并不是太遥远。
然后Ronan，我想提到的最后一件事是，我们将在2026年对DIY进行相当大的投资。在这一年中，它的EBITDA将显著为负。但我喜欢我们所看到的。我们有一位新的DIY负责人。今年到目前为止，我们增长了近23%，这是在第二季度新产品上市之前，也是在以有意义的方式进入零售和电子商务之前。所以我认为随着这些投资的形成，我对未来感到非常有信心。
是的。我想补充几点。您的问题中隐含的一点是我们如何配置资本。正如我们所描述的，过去几年我们一直专注于现金生成，在2021年至2025年期间，我们的调整后自由现金流增长了一倍以上。特别是在过去几年，但在过去五年中，我们向股东返还了大量资本，16亿美元。我们今天宣布了一项15亿美元的股票回购计划。这是因为我们认为股票定价极具吸引力，没有反映我们认为的业务内在价值。因此，随着这项技术的推出，随着我们开始将其商业化，随着我们执行Jim提到的其他事情，以及随着我们采取一些行动提高我们的上市效率，我们预计会有更多资本配置用于广告和/或在相同资本量下获得更多广告的某种组合。因此，拐点也在于随着Jim描述的事情完成，更多资本配置用于广告。
非常感谢你们俩。作为后续问题，在这个多年框架中，您能否量化或定性地将目标5%的收入增长分解为主要驱动因素，无论是消息订阅增长、安装活动、RMR、相邻目标市场（TAM）、新进入、定价还是并购，我们应该如何看待目标5%增长率的主要贡献者？
是的。是的，主要贡献者将是RMR，因为RMR是我们最大的收入基础。我们指出了增加100万订户的目标。值得一提的是，其中一些订户可能更注重价值或价格。因此，这些订户的每单位收入可能更低，但——但关键将是更多的订户和/或RMR，具体组合在一定程度上取决于这些各种举措的效果。值得注意的是，我们有内部计划和目标超过这一数字。然后，我们预计在任何特定客户群体或客户群中，由于我们提供的服务、保护和监控能力是我们领域中最好的，因此我们将继续获得定价溢价。
谢谢你，Jeff。我很感激。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ashish Sabadra。您的线路已接通。
感谢您回答我的问题。我只是想跟进客户获取策略的变化。Jeff，我相信您提到DIY今年到目前为止取得了成功，增长了23%。所以您能否详细说明一下，您看到的成功以及第二季度或第三季度的这些新产品发布将如何进一步推动该战略？也许我可以在同一主题上再问一个问题，就是对电子商务渠道的关注，从中期来看，LLM采用的转变如何影响电子商务客户获取？谢谢。
谢谢，Ashish。Jeff和我将共同回答这个问题。关于DIY，我们历史上并没有特别积极地倾向于DIY。有几个原因，但在过去六个月左右的时间里，我们一直更加关注这个细分市场。我想说的一个视角是，我们通过DIY考虑与客户建立关系，当客户更年轻且安全需求不太复杂时，然后随着他们的安全需求发展，将他们转换为DIFM客户。从客户终身价值的角度来看，我们需要大约7、8、也许9或10个DIY客户才能创造与一个DIFM客户相同的价值。因此，尽管我们对增长感到兴奋，但我们的关键战略挑战是真正擅长转换。
今年，我们一直更加关注在注重价值的客户池中寻找机会，DIY虽然基数较小，但增长了近23%，今年晚些时候，随着我们推出新的产品线并开始在该领域更积极地做广告并发展我们的电子商务能力，我们对这个新细分市场感到相当满意。
是的。更一般地说，我们一直在微调我们的客户获取策略，但我们在26年所做的部分不仅仅是微调。为了提供背景，我们通过电话销售、现场销售获取客户。我们提到在25年期间，我们迁移到了我们所谓的技术工程师模式，这有点像销售人员或配置客户系统并安装它的人的混合体。我们有经销商渠道。我们有批量购买，我们有电子商务，并转向电子商务和零售。它们在销售成本和佣金方面都有不同的特点。然后在营销方面也是如此。我们在漏斗上层、品牌广告、联盟伙伴关系、社交媒体上花费营销资金，我们的一些营销是与合作伙伴一起进行的。所以我们今年更积极地做的是减少那些营销成本和佣金成本总和最高的广告类型。我们认为我们有机会变得更高效，正如已经提到的，可能会有一些短期中断，这也是我们不指望2026年新订户增加像其他情况下那么多的部分原因。但我们认为在那之后，我们将重置销售成本、营销成本和更广泛的上市成本。
这是非常有帮助的内容。也许作为后续问题，我们应该如何看待2026年的EBITDA增长，它是否应该与收入和每股收益增长更一致？任何这方面的内容都将有所帮助。谢谢。
是的。是的，我们专注于每股收益。如您所知，许多驱动因素是相似的。当然，每股收益受益于股票回购。正如我 earlier 提到的，它也有利息摊销，但整体运营动态是相同的。我们更强调每股收益的原因之一是我刚才描述的一些客户获取方式将有或可能有不同的会计表现。如您所知，我们的订户获取支出中有相当一部分是资本化的。如果我们通过一个渠道获取客户，我们会将营销成本资本化，如果我们转而在漏斗上层广告上花费更多资金，例如，我们会将所有相关广告成本费用化。随着时间的推移，这种影响在每股收益中不如在EBITDA中那么明显。但除此之外，会计表现、运营驱动因素是相同的。
是的。谢谢，Jeff。谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Greg Parrish。您的线路已接通。
嘿，伙计们，早上好。感谢您回答我的问题。也许只是想就技术收购问一个高层次的问题。你们决定购买这项AI传感技术。我想您在电话中谈到了未来可能更多的技术并购。所以也许从高层次来说，您认为拥有而不是许可其中一些技术（就Origin AI而言）以及未来潜在投资有什么优势？
我很快说一下。我在电话中提到，在未来几年，我们预计可能比近年来进行更多的并购。部分原因是我们在并购上没有花费那么多资本，股票回购的吸引力是原因之一。然后我们一直在关注市场。如您所知，有时有好的资产可用，有时没有，有时我们追求一个最终却放弃了。所以不要对此解读过多，我们将继续评估，然后两个广泛的类别将是技术相关作为一个类别，另一个类别将是足迹扩展，更多的订户那种批量式并购。但我会把更具体的关于拥有的优势的问题交给Omar。谢谢，Jeff。我的意思是，我们一直在进行购买与构建、许可与收购的分析。在某些情况下，对于Origin AI来说，收购有意义的原因有多个。一是我们正在将其整合到我们整个专有的ADT+平台中。所以这不是我们许可特定用例或小型引擎的情况。我们实际上正在将Origin的智能层整合到我们的整个产品组合中。它将影响公司几乎所有的用例。因此，从基础角度来看，拥有技术并控制其随时间的发展轨迹对我们来说至关重要，这样我们才能继续控制它。这是我们创新并将ADT+推向市场的主要原因之一。第二个方面是我们进行了相当彻底的知识产权分析，Origin的知识产权既有开创性又有基础性，我们非常兴奋能继续利用Origin AI的50多名专业人员继续在该领域传播和开发新的知识产权。所以这不仅仅是一个时间点的收购。我们也购买了一个将继续为我们开发下一代知识产权的引擎。
好的，非常有帮助的内容。然后也许Omar，既然你在电话中，我们正在谈论潜在的技术并购，我想知道，外面有哪些能力或技术可能随着时间的推移支持该平台？您认为有哪些能力可能非常适合投资组合，而目前的产品可能没有，您可以在未来几年看到添加？
是的。我的意思是，我认为对我们来说，当我们看待它时，有我们看到增长机会的用例。显然，继续扩展核心业务安全用例。在这些领域，我们通常会考虑许可或采购技术。有相邻用例领域，如老龄化场所和其他类型的健康监测。在这些领域，我们将继续寻找领先技术，其中知识产权或技术或产品收购可能成为我们的差异化因素。但我们在AI领域也做了很多其他工作，特别是与传感器融合相关，将这些信号结合起来为我们的客户和监控中心提供见解。但现在，我们的重点确实是利用Origin AI的收购，在未来12到18个月内使其投入运营，并将其整合到我们的产品组合中，推出额外的服务和功能来增长我们的订户基础和RMR。
好的。非常感谢。
只是强调——抱歉，我只是想再次强调您的平衡资本配置，我们不想显得有巨大的转变，但我们确实预计会有更多的并购，只是因为我们没有花那么多，而且我们今年年初确实有一个相对较大的流出，但我会提醒15亿美元的股票回购授权，我们认为这是非常有吸引力的资本用途。
我们已经到了问答环节的结束。我现在将电话转回给Jim DeVries作总结发言。
谢谢你，Rob，也谢谢大家抽出时间参加我们今天的会议。我们对2026年的计划充满信心。我们团队的主要目标将是开发我们在新产品技术方面的投资，并实现我们的新增用户和保留率承诺。我要向我们的ADT员工、经销商合作伙伴表示感谢。祝贺第四季度和2025年的良好表现。再次感谢大家的参与，祝大家有美好的一天。
[操作员结束语]