操作员
Brett Maas（投资者关系）
John M. Suzuki（总裁兼首席执行官、董事会董事）
Scott Malmanger（首席财务官）
Jaeson Schmidt（Lake Street Capital）
Robert Van Voorhis（Vanatoc Capital Management）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加BK Technologies公司2025年第四季度电话会议。本次电话会议正在录制。所有参会者均处于仅收听模式，在管理层发言后，会议将开放提问环节。今日发言配有幻灯片演示，可通过网络直播查看。现在，我很荣幸将发言权交给今天的主持人，来自Hayden投资者关系部的Brett Maas。Brett，请开始。
谢谢，操作员。早上好，欢迎参加我们讨论BK Technologies 2025年第四季度及全年业绩的电话会议。今天参加会议的有首席执行官John Suzuki和首席财务官Scott Malmanger。我将花一点时间宣读安全港声明。本次电话会议中以及演示文稿中所做的非基于历史事实的陈述均为前瞻性陈述。此类陈述包括但不限于关于公司收入和利润的未来目标和指标的预测或陈述。这些陈述受已知和未知风险与因素的影响，公司的实际结果、业绩或成就可能与这些前瞻性陈述所表达或暗示的内容存在重大差异。
可能导致或促成此类重大差异的一些因素和风险已在今天上午的新闻稿以及BK向美国证券交易委员会提交的文件中进行了描述。这些陈述基于截至今天被认为准确的信息和理解，我们没有义务更新此类前瞻性陈述。说完这些，我想将会议交给BK Technologies的首席执行官John Suzuki。John，请讲。
谢谢，Brett。早上好，各位，感谢大家参加我们2025年第四季度及财年电话会议。我将首先回顾我们的运营和财务表现，然后请我们的首席财务官Scott Malmanger深入介绍我们2025年第四季度和财年的财务业绩。
在讨论财务业绩之后，我将提供2026财年的展望，并介绍“愿景2030”的核心目标。最后，我们将开放简短的问答环节。第四季度为公司这一出色的年份画上了圆满的句号，其特点是取得了重大成就并成功实现了我们的“愿景2025”目标。我们在所有指标上均超出年度指引，包括收入增长、利润率扩张和盈利能力提升。
我们的业绩突显了我们产品组合的实力以及客户对我们公共安全通信市场解决方案的加速采用。我们的业务在2025年第四季度表现强劲，收入为2150万美元，同比增长20%，这是连续第二个季度实现超过20%的营收增长。收入增长主要由强劲的州和地方机构订单量推动，包括我们核心二级和三级目标市场内的机构对BKR系列对讲机的采购量增加。由于有利的产品组合以及BKR 9000的持续大规模采用，2025年第四季度毛利率增长了超过900个基点，大幅扩张至50.4%，而去年同期为41.2%。
收入增长、毛利率扩张和严格的成本管理这一强大组合，导致2025年第四季度调整后EBITDA同比增长78%，达到470万美元。我们连续第三个季度实现调整后EBITDA利润率超过20%，从去年同期的14.9%扩张至2025年第四季度的22%。2025年第四季度盈利能力持续提升，非GAAP调整后摊薄每股收益达到1.17美元，高于2024年第四季度的0.61美元。由于业绩强劲，我们以2280万美元的创纪录现金头寸结束了2025年，较2024年底的710万美元显著增加。
我们的财务实力使我们能够灵活地进行战略性创新和商业扩张投资，支持我们捕捉市场份额和释放长期价值创造的机会。目前，我们严谨的资本配置策略和内在的运营杠杆正在推动回报改善，连续第二年投资资本回报率超过20%。我们在2022-2025年期间实现了毛利率的持续改善，并成功应对了全行业的重大挑战，首先是2022年的供应链中断。当时，我们实施了细致的成本管理举措，随后与East West建立了外包制造战略合作伙伴关系，这显著提高了供应链弹性，同时降低了制造复杂性。
进入2025年，在客户对高毛利BKR 9000多频段对讲机的坚定采用以及由此产生的有利产品组合的支持下，毛利率全年稳步扩张。2025年全年毛利率增长超过1000个基点，达到48.8%，轻松超过我们47%的目标。毛利率在四年内从2022年的19.3%提升至48.8%。这一轨迹是客户采用率增长、严格的成本管理、优化的供应链以及制造和采购足迹成功重新定位的结果。这些结构性优势使我们能够投资于长期增长。为了进一步说明BKR 9000带来的积极影响，我们的多频段对讲机因其无与伦比的性能、互操作性、可负担性和人体工程学组合，继续吸引着各机构。
BKR系列对讲机推动2025年第四季度收入实现稳健增长，导致全年收入增长12.5%，超过我们高个位数的指引范围。尽管由于公共安全机构的正常订购模式，第四季度收入环比低于第三季度，但仍创下了我们有史以来最强劲的第四季度业绩。正如我在第三季度电话会议中所讨论的，我们2025年BKR 9000多频段对讲机的发货量是2024年的2.5倍。这种持续的销售增长是由机构部署的扩大和周期性更换周期推动的。这种更高毛利的产品组合，加上运营杠杆，导致2025年第四季度营业收入同比增长91%，超过了收入增长。
这种势头，加上即将推出的BKR 9500对讲机，使我们在启动“愿景2030”路线图时具备了强大的增长动力。随着我们结束“愿景2025”并进入“愿景2030”，我们的竞争地位从未如此强大。我们的业绩验证了我们产品组合的实力、公共安全通信领域对我们解决方案的加速采用，以及团队对战略重点的成功执行。
接下来，我将请我们的首席财务官Scott Malmanger更详细地概述我们2025年第四季度和全年的财务表现。Scott，请讲。
谢谢——谢谢，John。第四季度销售额总计2150万美元，与2024年第四季度的1790万美元相比增长20%。2025年全年销售额增长12.5%，达到8610万美元，超过高个位数的指引。第四季度毛利率为50.4%，而2024年第四季度为41.2%，反映了有利的产品组合和高毛利BKR 9000的持续强劲采用。全年毛利率从37.9%增长1086个基点至48.8%，超过我们超过47%的指引。
第四季度销售、一般及管理费用增至660万美元，而去年同期为520万美元。本季度的SG&A费用包括约50万美元的非现金股票薪酬费用。2025年全年SG&A增长23%，达到2600万美元，主要由BKR 9000的营销和推广成本以及我们软件工程团队内的非现金RSU薪酬费用推动，这两项均与我们先前公布的推动可持续增长的投资战略一致。2025年第四季度营业收入为420万美元，营业利润率从去年同期的12.3%扩张至19.7%。
全年营业收入从780万美元增至1600万美元，翻了一番多，营业利润率从2024年的10.2%增长超过830个基点，2025年全年达到18.6%。2025年第四季度，公司实现GAAP净收入420万美元，基本每股GAAP收益为1.12美元，摊薄每股为1.05美元，而去年同期净收入为370万美元，基本每股为1.03美元，摊薄每股为0.93美元。
2025年全年GAAP净收入达到1350万美元，基本每股为3.69美元，摊薄每股为3.44美元，轻松超过3.15美元的摊薄每股收益指引。相比之下，2024年净收入为840万美元，基本每股为2.35美元，摊薄每股为2.25美元。2025年全年1350万美元的净收入包括2024年财务结果中记录的不确定税务状况补救的税收抵免影响。公司2025年的有效税率为16%，而展望2026年，我们估计税率为25%。较高的税率反映了我们税务状况的正常化和盈利能力的提高。
我们预计2026年较高的税率对摊薄每股收益的影响约为每股0.55美元。非GAAP调整后收益（加回投资的已实现和未实现净损失、非现金股票薪酬费用、非现金所得税拨备费用和遣散费）在2025年第四季度为470万美元，基本每股为1.24美元，摊薄每股为1.17美元。相比之下，2024年第四季度调整后收益为240万美元，基本每股为0.67美元，摊薄每股为0.61美元。全年非GAAP调整后收益达到1700万美元，基本每股为4.63美元，摊薄每股为4.32美元，超过我们3.80美元的指引。
相比之下，2024年全年非GAAP调整后收益为680万美元，基本每股为1.92美元，摊薄每股为1.84美元。我们报告2025年第四季度非GAAP调整后EBITDA为470万美元，调整后EBITDA利润率为22%，与2024年第四季度的270万美元和14.9%相比显著增加。这标志着我们连续第三个季度调整后EBITDA利润率超过20%。2025年全年调整后EBITDA达到1760万美元，调整后EBITDA利润率为20.5%，较2024年的960万美元和12.5%显著扩张。
转到第7张幻灯片，我们自2024年第一季度以来在利润轨迹上取得了显著改善。尽管总体上我们实现了持续的盈利能力增长，但我们注意到2025年第三季度至第四季度非GAAP调整后收益环比略有下降，这与2025年第三季度约93.2万美元的非现金所得税拨备有关。这与7月签署的《Big Beautiful Bill》导致的年初至今研发税收抵免调整相关。我们的盈利趋势一直强劲，我们预计随着产品组合的转变和BKR 9000销售额的增加，这一轨迹将继续。
转向资产负债表，我们以创纪录的现金余额和无债务资产负债表结束了2025年，突显了业务强大的现金生成能力。截至2025年12月31日，我们的资产负债表上有2280万美元现金，较2024年底的710万美元显著改善，且无债务。作为资本配置计划的一部分，公司于9月制定了Rule 10b5-1非 discretionary股票回购计划。在本季度，公司根据计划条件回购了约19,000股普通股。截至2025年12月31日，营运资本增至3730万美元，而2024年12月31日为2300万美元。股东权益增至4470万美元，而2024年12月31日为2980万美元。
总而言之，我们商业模式的优势和团队的严谨执行使我们能够实现“愿景2025”目标，并成功应对全行业挑战。我们仍然相信，我们的定位将使我们能够实现“愿景2030”目标，我们的指导原则是超越客户期望，为我们的主要股东创造高级价值。现在我将把会议交回John，他将提供我们2026年的展望和“愿景2030”目标。
谢谢，Scott。我们以强劲的财务状况结束了“愿景2025”，并准备将这一势头带入2026年及以后。因此，我们公布以下2026年全年指引：收入至少9000万美元；全年毛利率50%或更高；全年GAAP每股收益3.15美元；全年非GAAP调整后每股收益3.55美元。这些目标反映了我们对持续收入增长、进一步利润率扩张和运营杠杆（特别是在SG&A方面）的当前预期。然而，上述指引也包括我们认为2026年将遇到的上述估计所得税的影响。我们认为存在上行空间，并将在执行增长计划时调整指引。
此外，我们在即将推出的BKR 9500多频段车载对讲机的开发方面继续取得重大进展，这是BKR 9000的配套对讲机，目前计划于2027年上半年发货。初步客户验证反应强烈，各机构倾向于从同一制造商购买手持和车载设备，以实现无缝互操作性。9500代表着深化现有机构关系和扩大客户群的重要机会。在审查BKR 9500多频段对讲机的剩余开发工作时，我们决定将未来的开发成本费用化而非资本化。虽然这将使2026年报告的每股收益减少约0.50美元，但我们认为这是更保守的会计处理方式，更好地反映了我们研发投资的经济性，并增强了财务报告的透明度。
转向“愿景2025”和“愿景2030”。“愿景2025”是我2021年7月上任后不久起草的。我们的基准年是2020年，我们设定的目标是将收入增加一倍以上，提高毛利率，并将EBITDA从3.5%大幅提高到20%。我们不知道在6个月内，我们将面临全球供应链危机的开始，这将我们的毛利率降至14%。更糟糕的是，我们新的旗舰BKR 9000多频段手持对讲机还需要18个月才能发布。尽管面临这些挑战，团队奋力反击，2025年结束时收入略低于翻倍，同时在第四季度实现了50%的毛利率目标。这导致全年调整后EBITDA利润率为20.5%，超过了我们2025年愿景目标的20%。
展望2030年，我们设定了新的目标。我们“愿景2030”的目标包括：提高市场份额并将收入翻倍至1.7亿美元；实现毛利率持续扩张至60%；实现调整后EBITDA利润率35%。这将使我们的每股收益增至13美元，并产生超过5500万美元的自由现金流。“愿景2030”的第一年是2026年。我们重申我们的战略重点是将业务范围从野外消防扩展到结构性消防、执法和日常关键任务通信，从而有意义地扩大我们的目标市场。
我们的“愿景2030”目标由三个主要杠杆驱动：扩大BKR 9000对讲机的安装基础、推出BKR 9500移动平台，以及随着我们制造模式的规模化实现持续的利润率杠杆。下个月在我们的投资者日，我们将全面深入介绍“愿景2030”计划，包括产品创新路线图、渠道扩张和资本配置等其他策略目标。该活动将于4月2日以虚拟方式举行。注册详情将很快公布，我们希望您能参加。
在开始问答之前，我还想提到Scott和我将参加3月23日至24日在加利福尼亚州达纳角丽思卡尔顿酒店举行的第38届年度ROTH会议。我们鼓励您联系您的Roth代表进行注册。现在，我们可以开放提问环节了。Jenny？
非常感谢。现在，我们开始收集问题。[操作员说明]我们的第一个问题来自Lake Street Capital的Jaeson Schmidt。Jason，您的线路已接通。
嘿，各位。感谢回答我的问题。John，我知道出于竞争原因你不想提供9000的具体细节，这可以理解，但我很好奇你能否提供一些关于销售周期长度的情况，是否看到客户有任何重大的抵制。我想相关地，2025年你看到的增长，大部分来自初始订单还是现有客户的扩展订单？
是的，第二个——首先，Jaeson，感谢你今天早上参加我们的会议，也感谢你的问题。所以9000的增长肯定来自新订单。我们的很多客户来自消防领域，也有一些来自执法领域。我们从测试对讲机并进行购买的客户那里收到的反馈是，这是一款性能良好的优质对讲机。他们真的很喜欢人体工程学设计。那些已经收到对讲机的客户，反馈非常积极。所以，到目前为止没有抵制。
好的。听到这个消息很棒。我的意思是，“愿景2030”，想深入了解一些这些指标。显然，营收预计会有显著增长。不是要具体细分，但从总体上看，我们应该如何看待9500作为驱动力的程度？或者仅通过9000的持续渗透就能实现目标吗？
是的。所以我认为，一般来说，市场上每销售两台手持对讲机，就会销售一台车载移动对讲机。这只是我们行业的一个普遍经验法则。所以我们预计BKR 9000和BKR 9500之间也会出现同样的比例。因此，我们确实相信，到2030年，相当一部分收入将来自9500，但更多的还是来自9000。
好的。这很有道理。最后一个问题，我就回到队列中。继续讨论“愿景2030”的一些指标，预计自由现金流生成将非常可观。投资者或我们应该如何看待未来的资本配置计划？
是的。我认为首要任务是投资于我们自己和我们的产品组合。我们确实相信我们才刚刚开始在更广泛的范围内渗透这个市场，我们的解决方案有巨大的增长空间。因此，资金将始终优先用于我们的核心产品组合和扩展该组合，特别是当我们着眼于解决方案方面时，这应该会推动我们BKR系列对讲机的进一步采用。在那之后，我们正在考虑不同的收购。这些收购将围绕我们的核心解决方案产品进行定制。因此，任何能够推动我们对讲机进一步采用的东西都将是收购的首要考虑因素。
最后，在优先事项方面，如果我们当时找不到更好的替代方案，我们会将资金返还给股东。或者像我们在第四季度所做的那样，当我们认为我们的股价被低估时，我们会回购股票。所以，这就是优先事项。我们将在即将到来的“愿景2030”电话会议上更多地讨论这个问题，届时我将详细阐述我们的资本配置优先事项。
听起来不错。非常感谢，各位。
谢谢，Jaeson。
非常感谢。[操作员说明]我们的下一个问题来自Vanatoc Capital Management的Robert Van Voorhis。Robert，您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。出色的季度和团队的良好执行。我只有几个简短的问题。我的第一个问题是关于9500的研发费用，我理解大约在200万美元左右。一旦9500发布，这笔费用基本上会消失，还是为了维持9500会保持较高的持续支出水平？
是的。所以，我们的期望是我们将继续投资于我们的核心产品。因此，我们预计我们的工程费用不会随着时间的推移而下降。话虽如此，这些投资中较少的部分将用于9500的维护，而更多用于开发。但我们计划继续推进路线图并继续在工程方面投资。
好的，这很有道理。然后我的第二个问题，也许更适合你们即将举行的电话会议，但John，从长期来看，关于定价策略，我的意思是，我知道这个行业有相当大的定价权，有很多品牌忠诚度。长期的定价策略是什么样的？我的意思是，我不会让你给出具体数字，但比如是随着时间的推移有低个位数的增长，或者你们是怎么考虑的？
这是个很好的问题，Robert。所以，我认为就我们目前的情况而言，我们的市场份额为3%、3.5%。所以，我会说充其量是非常有限的。但我们也认为，通过我们目前的计划和营销策略，我们至少可以达到10%的市场份额。所以我现在的目标是尽可能多地获取市场份额。当我们觉得市场份额的增量增长低于我们通过提价所能实现的增长时，在那个时候，我们会开始提价。话虽如此，我的意思是，去年我们确实有一些与政府关税相关的提价。
我的意思是，如果我们的成本结构受到干扰，那么我们当然会像行业内所有竞争对手一样将其转嫁给客户。但如果我权衡获取市场份额的机会，正如你所说，一旦获得这些客户，粘性就存在了。我认为首要任务确实是让我们获得尽可能多的市场份额，然后在某个时候，我们将转向通过持续的价格上涨来继续提高盈利能力。
好的。不，这完全有道理。非常合理。我的最后一个简短问题，如果可以的话，可能更适合Scott，但关于第10张幻灯片，2026年目标摊薄GAAP每股收益数字是3.50美元，而我认为你们在展望中给出的今年摊薄GAAP每股收益数字是3.15美元。我想知道，我们应该如何看待这两者之间的差异？真正的区别是什么？
应该是，Scott。我相信应该是3.15美元。
好的。好的。
是的。
GAAP摊薄每股收益，是的，是3.15美元。非GAAP摊薄每股收益是3.55美元。
对。
好的。
Robert，对此我们表示歉意——我们确实发现了这个问题，但显然版本控制出了问题。
没关系。
我们没有得到那个更新。
没关系。谢谢。
是的。
好的。我的问题就这些。谢谢。
非常感谢。好了，我们的问答环节似乎已结束。John和Scott，你们有什么总结发言吗？
谢谢，Jenny。感谢大家参加今天的电话会议。我们相信，我们建立的基础——以持续的收入和利润增长、强劲的无债务资产负债表以及不断增长的自由现金流轨迹为基础——使我们能够为客户和股东创造长期价值。我们期待下个月在即将举行的投资者日再次与您交流。祝大家一切顺利，度过美好的一天。
[操作员结束致辞]