Michael Fant（财务高级副总裁）
Graham A. Fleming（首席执行官）
Kristen N. Sieffert（总裁）
Matthew A. Engel（首席财务官）
Ethan Brown（Omega Advisors, Inc）
Leon Cooperman（Omega Family Office）
Brendan Greaney（BTIG）
女士们、先生们，感谢大家的等候。我叫Colby，今天将担任本次会议的操作员。现在，欢迎大家参加Finance of America 2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。所有线路均已设为静音，以防止背景噪音干扰，在发言人发言结束后将进行问答环节。【操作员说明】
现在，我将把会议转交给财务高级副总裁Michael Fant。您可以开始了。
谢谢大家，下午好，欢迎参加Finance of America 2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官Graham Fleming、总裁Kristen Sieffert以及首席财务官Matt Engel。提醒大家，本次会议正在录制，大家可以在我们的投资者关系网站ir.financeofamericacompanies.com上查看 earnings 发布稿及相关演示材料。此外，我想提醒大家，本次电话会议中的评论可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，涉及公司未来期间的预期经营和财务表现。
这些陈述基于公司当前的预期，并受前瞻性陈述安全港声明的约束，该声明可在今天的 earnings 发布稿中找到。由于多种风险或其他因素，未来期间的实际结果可能与这些前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异，包括Finance of America于2025年5月20日向美国证券交易委员会（SEC）提交的截至2024年12月31日的Form 10-K年度报告修正案中“风险因素”部分所描述的因素。
这些风险因素可能会在我们后续向SEC提交的文件中进行修订和更新。我们不承担在情况发生变化时更新这些陈述的任何义务。请注意，今天我们将讨论持续经营业务的中期财务数据，这些数据未经审计。此外，我们将在本次电话会议中提及某些非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。在我们网站投资者关系页面的 earnings 新闻稿中，您可以找到在无需付出不合理努力的情况下可获得的非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表。
现在，我将会议转交给我们的首席执行官Graham Fleming。Graham？
谢谢Michael，大家下午好。回顾2025年，对于Finance of America而言，这是持续强劲执行的一年，我们实现了运营业绩的改善，并采取了审慎措施来加强资产负债表和改善业务协同，同时在动态的市场环境中开展业务。全年来看，我们报告的GAAP净收入为1.1亿美元，即每股5.04美元，与去年相比增长了175%。在调整后基础上（我们认为这代表了我们的经常性盈利能力），我们全年调整后净收入为7400万美元，即每股3.04美元，较2024年增加6000万美元，增幅为429%，且高于我们公布的指导区间。
最后，公司确认调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.43亿美元，较2024年增长138%。这些结果反映了我们在提高盈利质量和利用平台规模实现运营杠杆方面所取得的进展。由于证券化活动可能在季度之间变动，我们继续将2025年下半年的平均收益视为近期正常化运行盈利能力的最佳指标。下半年，公司确认调整后净收入为4700万美元，即调整后每股收益2.05美元，年化运行率为每股4.10美元。
从贷款发放量来看，我们2025年的贷款发放额为24亿美元，较2024年的19亿美元增长24%。第四季度发放量总计6.19亿美元，重要的是，这一增长是在我们对技术和运营流程进行结构性改进的同时实现的，这将使我们在2026年能够继续保持积极势头。第四季度，我们通过额外的资本行动继续保持势头，旨在加强业务、巩固资产负债表并支持可持续增长。
11月，我们宣布达成一项协议，从Onity集团的子公司PHH Mortgage收购反向抵押贷款服务组合及相关资产。该交易预计将于第二季度完成，将扩大我们的服务平台，增加经验丰富的贷款发放人才，并为与Onity建立长期合作关系铺平道路，从而加速我们为55岁及以上更多房主提供负责任的房屋净值获取途径的使命。此外，12月，我们宣布了一项5000万美元的股权投资，以支持我们持续的增长计划。
退一步来看，我们认为房屋净值正日益成为更广泛家庭财务规划的重要组成部分。对于许多老年人而言，它不仅代表退休保障，还代表着支持跨代家庭不断变化需求的灵活性。我们在平台、产品组合和资本结构方面的投资使我们能够以纪律性、一致性和规模来把握这一机遇。总体而言，2025年是Finance of America迈出重要一步的一年，不仅体现在我们的盈利上，还体现在这些盈利的可重复性和可持续性上。
接下来，我将请Kristen讨论这一业绩背后的运营驱动因素以及2026年的积极早期信号。Kristen？
谢谢Graham，大家下午好。第四季度标志着平台的一个拐点。2025年是我们进行审慎投资的一年，包括现代化我们的技术栈、在整个客户旅程中嵌入人工智能（AI）以及加强营销精准度。随着我们进入2026年，这些投资正在转化为可衡量的运营势头。全年我们的贷款发放额为24亿美元，较2024年增长24%。第四季度发放量总计6.19亿美元，以强劲的环比表现结束了这一年。
在利率敏感的环境中，这一增长反映了渠道效率的提高和我们品类领导力的持久性。作为反向【无法辨认】
抵押贷款市场领导者，我们在该领域进行了最大规模的营销投资，因此能够实时洞察需求趋势。1月，咨询量同比增长超过75%，而接听电话的速度提高了60%以上。这些改进带来的机会比基准水平高出约30%，同时与2025年下半年相比，每个机会的成本降低了12%，表明我们的获客引擎已开始展现运营杠杆。一个关键的结构性差异是我们推出的AI驱动的客户大使Joy。
Joy的转化表现是我们之前第三方呼叫中心的5倍以上，同时在高峰和非高峰时段显著提高了响应速度。这不仅仅是生产力的提升，更是我们获客模式的永久性转变，降低了可变成本，同时提高了可扩展性和转化效率。我们的数字获客引擎也在加速表现。2026年第一季度至今，资格预审参与度与2025年第四季度相比翻了一番。在选择数字路径的客户中，我们看到申请速度提高了47%，提交速度提高了36%，提交率提高了77%。
我们预计这些成果将缩短周期时间、提高转化率并降低我们的生产成本。我们还看到外部信号表明消费者对反向抵押贷款的兴趣有所增加。谷歌趋势数据显示，在季节性高峰期，与反向抵押贷款相关的搜索活动同比增长约40%，显著超过去年的趋势。凭借我们的规模和品牌领导力，品类搜索活动的增加使我们能够很好地捕捉增量需求。
支撑这一进展的是我们的员工和文化。我们是一个愿意挑战传统方法、拥抱创新并以更高执行标准要求自己的团队。我们的团队过去是、将来也将继续是我们业绩的关键驱动力。展望未来一年，我们对业绩驱动因素有清晰的认识，跨职能部门的协作更加紧密，平台在结构上也更加高效。2025年完成的工作提高了渠道效率、减少了客户获取摩擦、扩大了运营杠杆，并为我们迎来突破性的一年奠定了基础。随着交易量的增长，我们预计这些动态将转化为持续的收益扩张和利润率改善。
接下来，我将请Matt详细介绍财务情况。
谢谢Kristen，大家下午好。第四季度是Finance of America稳健执行的又一个例证，全年业绩突显了持续的运营进展以及我们在机遇出现时有效执行的能力。全年来看，Finance of America报告的GAAP净收入为1.1亿美元，即基本每股5.04美元。这些结果反映了利率和信用利差变动的影响，部分被剩余资产公允价值模型假设的变化所抵消，正如我们之前讨论的，这些变化本质上是非现金的。
在全年调整后基础上，我们产生的调整后净收入为7400万美元，即每股3.04美元，较2024年增长429%。我们还产生了1.43亿美元的调整后EBITDA，同比增长138%。这些结果反映了我们实现平台运营杠杆的能力以及随着平台规模扩大盈利质量的持续改善。2025年总收入同比增长26%，达到4.97亿美元，而2024年为3.94亿美元。这1.03亿美元的收入增长直接转化为盈利能力的提高，因为固定支出与去年基本保持一致。
剔除资产负债表的非现金公允价值变动，收入同比增长约8300万美元。税后这相当于约6100万美元的增量收益，与调整后净收入同比增长6000万美元基本一致。这表明随着交易量的扩大，平台中嵌入的运营杠杆。转向第四季度，我们报告的GAAP净亏损为2100万美元，即基本每股1.30美元。虽然我们第四季度的业绩受到2026年初公允价值变动的影响，但利率已有所下降，利差也有所收窄。
在当前水平下，我们预计第一季度的公允价值调整将足以抵消第四季度的影响。在第四季度调整后基础上，我们产生的调整后净收入为1400万美元，即每股0.69美元，较2024年第四季度增长180%。该季度调整后EBITDA总计2800万美元，同比增长56%，反映了随着平台规模扩大，持续的运营势头和盈利一致性的改善。尽管GAAP存在波动，但调整后收益保持弹性，反映了核心经济的实力和整个平台现金生成的一致性。
如前所述，公司2025年全年调整后每股收益为3.04美元，高于我们公布的指导区间。正如Graham earlier所指出的，由于证券化时间可能在季度之间变动，我们将2025年下半年合并数据视为公司潜在盈利能力的合理参考点。2025年下半年，公司报告的调整后净收入为4700万美元，即调整后每股收益2.05美元。按年化计算，这约为每股4.10美元。
展望2026年，我们继续预计交易量同比增长15%至25%，范围为28亿至31亿美元，支持我们之前公布的2026年调整后每股收益指导区间4.25至4.75美元。全年来看，公司的现金及现金等价物增加了4200万美元。2025年，Finance of America通过核心贷款发放和资本市场活动产生了超过1.5亿美元的现金流。这反映了更高的发放量、改善的运营杠杆和显著的利润扩张所带来的更强表现。
除了从核心运营中产生的1.5亿美元外，我们还通过0%票面利率可转换票据和5000万美元的优先股投资额外筹集了4000万美元。从这些现金来源中，我们偿还了1.17亿美元的公司债务和营运资金设施，支付了4000万美元的非融资性融资利息，并使用4000万美元收购了黑石（Blackstone）一半的股权。有关更多详情，请参见我们投资者关系网站上的 earnings 补充材料。
2月，我们完成了黑石股权的后半部分收购，完全退出了该 legacy 所有权头寸。展望2026年，我们预计来自核心贷款发放和资产层面资本市场融资活动的现金流将足以资助PHH的收购以及1.5亿美元高级有担保票据的偿还。一旦高级有担保票据得到偿还，我们将只剩下4000万美元的可转换票据和1.5亿美元的可交换公司债券，两者都有转换为股权的能力。
最后，鉴于公司的强劲表现和战略合作伙伴的投资，Finance of America在2025年底的有形权益头寸比2024年12月增长了117%。接下来，我将把会议交回给Graham进行总结发言。
好的。谢谢Matt。回顾2025年，结论很简单。我们业务的基本面正在发挥作用。我们的运营平台表现一致，利润率保持纪律性，执行持续改善。Finance of America的盈利能力正变得更加可见和可持续，随着业务规模的扩大，调整后业绩越来越反映平台的潜在经济状况，受时间相关波动性的影响越来越小。我们进入2026年，预计交易量将增长15%至25%，从贷款发放和资本市场产生的现金流与2025年的1.5亿美元相似，并利用这些收益偿还债务和降低资产负债表杠杆。
在未来几年，我们预计Finance of America将摆脱所有公司债务，使我们的公司资本更充足、更具弹性，并为扩大业务范围做好准备。我们认为人口趋势继续支持对负责任房屋净值解决方案的长期需求。我们在平台、产品和资本结构方面取得的进展使我们能够以纪律性和一致性满足这些不断变化的需求。随着我们继续构建一个更具可扩展性、技术驱动的平台，我们仍然相信，对于我们的客户、合作伙伴和股东而言，选择FOA是更好的方式。
接下来，我们将开放电话会议接受提问。
谢谢。现在我们开始问答环节。【操作员说明】第一个问题来自Omega的Ethan Brown。您的线路已接通。
嗨。本季度表现不错。我有一个问题。只是想澄清一下您关于资产负债表和现金用途的说法。我听说您可以为PHH收购提供资金并偿还一些高级有担保票据。考虑到您将获得的所有自由现金流以及您现有的股票回购计划，您是否能够将股票回购扩展到从黑石购买的部分之外？或者这将是2026年的资本配置策略，还是我们应该预期2027年及以后的股票回购规模会更大？
很好的问题，Ethan。谢谢。我认为除了黑石的回购（我们知道第四季度完成了一半）之外，我们没有任何已宣布的股票回购活动。我们于2026年2月完成了该收购。现在这已经过去了。考虑到这一点，看看今年的自由现金流。我们的重点确实是偿还1.5亿美元的公司债务。一旦这笔债务被清偿，我认为我们就有可能在2027年进行进一步的股票回购。
但对于2026年，我们目前的目标是偿还这1.5亿美元的公司债务，这可能会提前一些。我认为我们对该融资工具的最新修订只要求我们在今年11月前偿还6000万美元，并且我们可以延期9000万美元。但我们已经制定了计划。我们希望看看是否能在2026年全额偿还这1.5亿美元。
再追问一下，您预计9000万美元（全部1.5亿美元或9000万美元）将在2027年偿还，什么时候会完全放开更积极的股票回购？
是的，所以，这又是漫长的一年，有很多活动要做，但我们的目标是在2026年偿还6000万美元和9000万美元。因此，进入2027年，将开放进一步的股票回购活动。
Ethan，这笔付款的最后期限是2027年11月。但我们的预期是我们将在2026年11月支付1.5亿美元。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Omega Family Office的Leon Cooperman。您的线路已接通。
是的，我认为您已经通过Ethan回答了这个问题。我从我的一个朋友那里在彭博社上看到一个问题。你能向FOA问以下问题吗？你们有足够的现金生成能力在今年全额偿还第一留置权吗？答案是肯定的。那么你认为这会给你留下多少现金？你认为你今年有能力回购股票吗？你是说你不考虑这里的股票回购吗？
是的，这听起来和Ethan问的问题基本一样。所以，我认为我们今年的目标是偿还全部1.5亿美元，其中6000万美元我们肯定同意今年偿还。9000万美元我们可以延期。但根据我们今年的计划，我们认为我们可以在今年偿还全部1.5亿美元。然后明年我们将有所有的自由现金流用于其他事情，包括如果可以的话回购股票。
好的。现在，关于。你们有这么多不同的盈利指标。我之前问过这个问题。你们运营公司最看重的指标是什么？
所以，我们关注调整后每股收益（ANI），即3.04美元，如果你还记得，我们给出的指导，重复的指导是去年在2.60美元到3美元之间，而我们全年以3.04美元结束，略高于区间上限。今年的指导是4.25美元到4.75美元。而且，——我们，在今年年初，我们查看早期的渠道指标，我们有信心。是的。我们将在2026年再次处于该区间内。
所以，你们的股票市盈率不到4倍。
是的。
是什么让你们。为什么要等到2027年才回购？我建议你们早点回购。
这是个好问题，Leon。我认为当我们考虑现金的替代方案——回购股票和清偿债务时，双方肯定都有论据。我认为不同的利益相关者有不同的观点，当然消除公司债务负担是有益的，有助于评级机构对公司的整体看法，这长期有利于股权持有人。但在目前的价格下，我认为股票回购选择也相当有吸引力。
所以，我的意思是，我们肯定会权衡这两者。但我认为在这个时间点，我们的重点是偿还公司债务。但随着今年的推进，情况可能会向任何一个方向变化。
一切顺利。谢谢。
谢谢，Leon。
下一个问题来自BTIG的Eric Hagen。您的线路已接通。
嗨，我是Brendan Greaney，代表Eric提问。您能讨论一下新贷款发放和抵押贷款服务权（MSRs）的当前仓库融资条件吗？更具体地说，考虑到过去几年我们在该领域看到的整合，您认为这种动态是否实际上改善了该领域剩余参与者的融资条款和可用性？
是的，我可能无法代表该领域的其他参与者发言，但就我们自己的经验而言，我想说仓库融资是充足的。我们增加了一些融资设施，我们增加了一些新的融资合作伙伴。该领域的信贷相当容易获得。我们在之前的电话会议中讨论过，我们正在为我们的抵押贷款服务权资产，即HMBS资产寻求融资。进展相当顺利。所以，我认为总体而言，我们对该领域的信贷持积极看法。
如前所述，我们看到整个范围内的利差普遍收窄，因此我们也看到了一些好处。我怀疑其他人也看到了类似的情况，但我没有第一手了解我们竞争对手的情况。
是的，我们通常看到，在今年续签融资设施的过程中，我们正在获得更好的条款，要么是更高的预付款率，要么是更低的利差。所以是的，我们不担心，我们有充足的仓库流动性，并且我们继续在可能的情况下增加，并在必要时增加新的参与者。
非常感谢。
队列中没有更多问题，我想将会议交回给Graham Fleming进行总结发言。
我要感谢今天参加电话会议的所有人。我们期待在5月公布第一季度业绩时向大家更新进展，祝大家下午愉快。谢谢。
【操作员结束语】