Jon M. Foster（执行副总裁、首席运营官）
Christopher F. Wyatt（高级副总裁兼财务总监）
Michael Wiederhorn（奥本海默公司）
下午好。欢迎参加奥本海默第36届年度医疗保健会议。我是Michael Wiederhorn，医疗保健服务分析师。我们很荣幸介绍HCA医疗保健以及执行副总裁兼首席运营官Jon Foster、高级副总裁兼财务总监Chris Wyatt和投资者关系副总裁Frank Morgan参加今天的炉边谈话。感谢各位的出席。感谢你们今天抽出时间。我们现在就直接开始。
那么，或许从一开始，您能给我们提供业务的最新情况吗？您对从第四季度进入新的一年有何感受？
嗯，谢谢，Michael。2025年对公司来说无疑是稳健的一年。我们在43个不同市场的本地网络执行了我们的议程，去年我们处理了4700万次患者就诊。实际上，我们所有的国内部门都实现了经调整的入院人数同比增长。作为一家公司，全年入院人数增长最终达到2.4%。我们很好地管理了我们的支出，包括劳动力和供应品，所有这些因素共同推动EBITDA利润率提高了90个基点，全年最终达到20.6%。所以我们对2025年感觉非常好。
在2026年，我们将继续专注于我们的战略议程。显然，我们会像往常一样明智地进行资本配置。但我们也将继续在数字和人工智能议程上进行投资，加大我们的财务弹性举措，并投资于我们的网络优化和发展战略。
那很棒。那么接下来，您能谈谈2026年的入院趋势吗？尽管模型中有一些变动因素，但是什么让您对2%至3%的历史增长目标充满信心？
好的。谢谢。我们确实在优秀的市场中运营，我想人们都知道这一点。当你查看我们43个国内市场的业绩记录时，你会看到人口增长，需求增长，然后我们的网络优化和发展战略执行良好，也增加了市场份额增长。所以综合这些因素，我们认为这里存在可持续性。这往往塑造和构建了我们对未来增长的思考方式。
很好。那么您能谈谈您的一些资本项目如何推动26年及以后的增长吗？
是的。嗯，我提到了我们市场的增长。所以我们很幸运能在我们所在的地方运营。当你考虑我们将资本投资于何处时，同样，是在网络开发和优化战略上，这主要是投资于住院容量以及扩大我们门诊站点的覆盖范围。如今，HCA的每家医院都有14个门诊护理站点与之相连。我们希望在未来将其增长到每家医院至少20个护理站点。所有这些都是为了在本十年结束时实现30%的综合市场份额目标。
我已经谈到了这个网络发展战略和优化战略。但基本上，当然是在门诊方面，在患者希望的时间、地点和方式捕获患者并为他们提供护理，然后在患者需要我们医院的下游护理时，帮助引导他们。我们有大约70亿美元的资本正在进行中，将在从现在起24至36个月内投入使用。因此，我们在这一特定战略上进行了重大投资。
很好。那么，其中一个不断被提及的问题是交易所。您能谈谈您在市场业务方面看到的情况吗？您6亿至9亿美元的逆风估计有哪些影响因素？当我们考虑这个估计时，它如何假设人员流失的影响？
当然。我很乐意谈谈交易所的问题。或许，在我们开始讨论26年交易所的看法之前，先提供一些背景。首先，你知道，2025年它们约占我们入院人数的8%，约占我们收入的10%。然后，当我们构建26年潜在影响的估计时，也就是你提到的6亿至9亿美元，我们确实进行了非常深思熟虑且长达数月的建模工作，考虑了内部和外部来源，最终形成了我们的估计。
我们在第四季度的电话会议上谈到了构成这6亿至9亿美元的一些关键部分，例如，我们认为我们会损失多少HICS量，我们估计该量的15%至20%会消失。然后这些人员会迁移到哪里？我们认为大约15%至20%的人员会迁移到雇主赞助的保险。这部分对公司有好处。但其余的会成为未参保人员。然后我们也对利用率做出了假设，我们认为迁移到未参保状态的个人的利用率会下降，因为他们不会那么多地寻求医疗保健。
这就是我们对6亿至9亿美元以及其下一些较大部分的思考方式。我们现在在第一季度关注的是，第一，生效率。坦率地说，我们看到交易所的注册人数比我们最初预期的要好，全国下降约5%，我们所在的州下降约4%。但现在，随着我们度过第一季度及以后，有多少人能够支付或维持他们的保费。那么覆盖率的生效情况如何？我们会看到金属等级的转变吗？这是我们也一直在关注的事情。我们会看到从白银计划转向青铜计划吗，因为个人寻求更负担得起的保险？然后是剩余交易所人群的整体利用率如何。所以在我们进入第一季度的过程中，我们有很多事情在关注，然后在我们的第一季度电话会议上，我们将能够进一步谈论与交易所相关的情况。
很好。这是很棒的详细信息。定价和病例复杂度，这显然是日常都会提到的事情。您能谈谈一些价格和病例复杂度的优势吗？历史上是什么推动了这一点？以及我们未来应该如何看待？
好的。让我来回答这个问题。我们先从病例复杂度开始。这是我们多年来一直在投资的领域，本质上是加深我们网络内的临床能力，无论是实体器官移植项目、骨髓移植项目、新生儿重症监护服务、创伤服务、烧伤服务还是心血管服务等等。所以这就是随着时间的推移，你真正看到的提升我们医院病例复杂度的原因。而且，这与确保需要在我们网络内获得护理的患者能够在我们网络内获得护理有关。因此，由于我们继续投资的服务，也保留了患者。在定价方面，我们2026年90%的合同已经签订。那里的增长基本上在我们预期的范围内。
好的。混合情况，考虑到市场和医疗补助的所有这些变动因素以及所有这些监管变化等，我们应该如何看待26年混合情况的影响？
所以你知道我们对2026年整体2%至3%的 volume增长的假设。如果你看一下其下的混合情况，当我考虑按支付方类别，医疗保险、医疗补助以及我们的商业保险（不包括HICS）时，我们认为所有类别都将在2%至3%的范围内增长。医疗保险的增长率一直处于该水平，甚至略高。我们认为这会持续下去。
在医疗补助方面，如你所知，过去几年，我们的医疗补助量确实有所下降，主要是由现已通过的重新确定流程驱动的。所以我们看到医疗补助更趋向于我们看到的公司整体平均 volume增长。然后在商业方面，我们看到2%至3%，部分得益于我几分钟前提到的交易所动态，我们将看到一些患者从交易所转向雇主赞助的保险，这将有助于商业方面的2%至3%增长。
在交易所方面，我已经提到，我们看到15%至20%的下降。然后我们也会看到未参保量的上升，同样，来自我们预计将失去交易所覆盖的个人。所以我们会看到该支付人类别的上升。这就是我们在整体2%至3%假设下对volume混合的思考方式。
很好。您能更新一下可能仍会获得批准的新的州定向支付计划的情况吗？以及那里发生了什么？另外，您能提醒我们是什么导致了范围上限和下限之间的回旋余地吗？
是的。提醒一下，我们今年对州补充支付的指导是净收益同比下降2.5亿至4.5亿美元。我们说过，有三个主要项目在推动这一点。德克萨斯州的一个项目已暂停。田纳西州将有四个季度的收益，而去年是六个季度，然后弗吉尼亚州有一笔追溯付款。这些确实是我们认为州补充支付计划净收益下降的驱动因素。
范围内的驱动因素实际上来自我们可能在任何特定州获得的这些追溯付款，以及它们是否比我们预期的多或少。这将有助于确定我们在该范围内的位置。我认为重要的是，我们已经注意到该范围没有考虑到在佐治亚州和佛罗里达州等州提交的增量申请，这些申请被允许根据《Big Beautiful Bill》进行祖父条款保护。你可能已经看到佐治亚州的计划最近获得了批准。所以我们非常高兴看到这一点。这延续了我们看到的其他州获得CMS批准的情况。因此，我们非常高兴看到各州继续在这种祖父条款结构下获得批准。
佛罗里达州，我们继续关注。我们知道CMS和该州之间正在就该计划进行对话，但尚未获得批准。所以我们将继续监测这一点，但我们对该州正在进行的对话感到鼓舞。然后再次，总体而言，我们继续看到州申请获得批准的进展。
很好。您如何看待OB3下的一些医疗补助削减对您的影响？
是的。我也来回答这个问题。想想OB3下的医疗补助削减，也许只是提醒大家这些削减。我们认为，2026年发生的事情在很大程度上对公司是积极的，这确实与我提到的这些增量申请有关，其中一些已经获得批准，一些我们继续希望获得批准，这将在2026年从补充支付的角度提供一些上行空间。然后在2027年，我们开始看到削减带来的变化。工作要求将从2027年开始实施，然后补充支付削减将在27年晚些时候开始，然后延续下去。
我们在之前的收益电话会议中说过，我们认为这些削减对公司来说是可控的。第一，因为我们拥有的增量收益。第二，因为这些削减生效的准备时间，如你所知，补充支付计划的削减将在数年时间内逐步实施，因为支付上限生效或扩张州的税收逐步降低。所以我们有一个分阶段实施的时间表，以及我们可以采取的弹性行动来帮助影响这一点。
最后，我们的定位以及我们主要位于非扩张州的事实。我们已经谈到我们60%的收入与非扩张州相关，这对我们有帮助，因为我们认为扩张州将比非扩张州更能感受到工作要求和补充支付改革的影响，非扩张州可以保持更高的税收，并且也有更高的支付上限。所以我们继续关注这些事情。但再次，基于我之前提到的原因，我们认为它们是可控的。
当我们考虑保险公司时，显然关于拒付有很多噪音。您在保险公司拒付方面的最新情况是什么？这对您的业务有何影响？
是的，我来回答这个问题。如果你花一点时间思考我们试图与支付方开展的整体工作，它确实集中在与我们的支付方建立更多的战略合作伙伴关系上。在早期阶段，这看起来像是在支付方和HCA之间进行更多的数据数字集成。本质上，更好、更快的信息流动，临床信息和其他信息流向支付方，帮助他们围绕医疗必要性以及授权等做出决定。我们认为这也将降低HCA和支付方在整个过程中承担的行政成本，并可能减少其中的一些摩擦。
但可以肯定的是，拒付在增加，不仅对我们，而且对整个行业都是如此。不过，Michael，真正不同的是我们的应对措施，HCA对这些增加的拒付的应对措施。我们在收入周期方面在人工智能和数字能力上进行了大量投资，我们认为这在很大程度上对公司产生了积极影响，并在很大程度上减轻了这些增加的拒付带来的财务影响。
展望未来，考虑到目前的高成本环境，我们应该如何看待商业费率环境和谈判？
对。嗯，当然，存在一些成本压力领域，最明显的是我们损益表中的医院基医师部分。也就是说，我们在很大程度上正在处理这些问题。正如我之前提到的，我们2026年90%的合同已经签订。我们2027年约有1/3的合同已经签订。已敲定的那些合同的增长幅度在个位数范围内，这是我们预期看到的。
很好。显然，人工智能在与投资者的每次会议和讨论中都被提及。您能评论一下公司如何从人工智能中受益，以及您对人工智能作为工具的未来看法，以及HCA在这方面的定位吗？
是的，当然。当我想到人工智能和我们的人工智能议程时，我们是在我们每天所做的事情的背景下考虑它，也就是照顾患者。正如我提到的，2025年我们有4700万次患者就诊。所以我们认为技术和人工智能的使用有很大的前景，可以帮助我们的团队消除摩擦，帮助他们做他们最擅长的事情，即照顾患者。我们从人员、技术角度在能力方面进行了重大投资。我们在该领域开发了一些行业领先的能力。我们利用我们在美国各地的中心医院、创新中心医院来试点这些创新，然后在整个企业范围内推广这些创新。
当你有45,000名医生和100,000名护士时，你不一定能在一夜之间推广这些东西。其中一些需要更长的时间。有些是多年的推出。但我们认为它有很大的前景，可以为我们的组织提取组织中嵌入的价值，我们对我们在这方面的位置以及我们所做的投资感到非常满意。
Jon，我还想补充一点，我们从三个领域考虑我们的人工智能议程。我们认为第一个是行政领域，我们在行政方面能做些什么，例如收入周期，思考如何处理来自支付方的拒付，以及我们如何回应这些拒付，无论是发出上诉信还是为我们的医生总结医疗记录，以便他们就某些索赔与支付方进行沟通。这是第一个，行政领域。
第二个是运营领域，我们思考运营方面的机会。我们已经谈到了我们在预测需求以及将我们的人员配置和排班与该需求相匹配方面所做的工作，这已经推广到我们大量的医院。这是在运营方面。
最后，最后一个领域是临床领域，我们思考如何提高我们提供护理的能力。我们现在正在做的一件事是护士的轮班交接。这些在我们的企业中每天发生数千次。我们如何使它们更有效、更高效，在我们的企业中发生如此多次的交接。所以这是我们考虑人工智能议程以及我们如何努力改进和推进的三个领域。
很好。那么让我们转向劳动力。您能谈谈劳动力趋势以及您对未来通胀的看法吗？
谢谢，Michael。嗯，当然，我们处于一个比疫情期间我们面临的挑战稳定得多的劳动力环境中。只需指出一些指标和证据，我们的离职率已经下降到疫情前的水平，我们的合同劳动力成本也显著下降到几乎疫情前的水平。我认为我们的合同劳动力成本占工资、薪金和福利的比例为4.3%。所以对我们目前的状况感到满意。在医生方面，我 earlier提到，我们在医院基医师服务方面确实存在一些成本压力。我们认为我们将在该项目上看到高个位数的通胀压力。
很好。那么，当您考虑医生专业费用时，这显然是一个备受关注的领域。您如何看待这个项目的未来？最新情况是什么？
是的。嗯，这当然是我们关注的领域，人们可能还记得，几年前，我们收购了Valesco，这是一个大型医生平台，主要有急诊医生和住院医生，他们在我们的许多医院照顾我们的患者。我们对整合的进展感到非常满意。我们对该平台内的成本稳定感到非常满意，并真正将其转变为HCA的战略资产。
当你考虑所有医院基医师服务时，不仅仅是我提到的那些，显然存在压力。我们正在处理这个问题。我们有许多不同的举措来应对。但我们认为我们将在该特定领域看到高个位数的增长。人们可能记得，在这个项目中，24年比23年增长了约20%。我们在25年将其降至10%（与24年相比），我们预计2026年该特定项目将出现个位数增长——高个位数增长。
好的。让我们转向资本配置。您能讨论一下您的资本配置战略吗？以及我们应该如何看待股票回购以及它们在其中的作用？
当然。对我们来说，我们的资本配置始于强劲的运营现金流。我们2025年产生了约126亿美元。我们认为2026年将在120亿至130亿美元之间。因此，强劲的运营现金流确实给了我们灵活性，以追求我们认为非常有纪律的资本配置计划。首先是资本支出。Jon已经谈到了我们在市场上看到的一些机会，有超过70亿美元的资本支出管道，这样我们就可以继续在住院和门诊方面发展我们的业务。所以这是资本配置的第一个重点领域。
我们考虑第二个与并购相关的活动。你知道，在过去的几年里，我们每年花费数亿美元收购设施，无论是住院设施。我们去年购买了两家医院，或者其他互补的门诊护理站点，因为我们继续建设网络，正如Jon所谈到的。所以并购接下来。我们将继续支付合理的股息。你看到我们的董事会在1月份宣布了股息增长。
最后，我们认为股票回购仍然是我们资本的一个非常非常好的用途。我们去年回购了约100亿美元的股票。你已经看到我们的董事会今年授权了另外100亿美元，我们预计，基于市场条件，将在2026年完成其中的大部分。所以我们继续看到部署资本的良好机会。我们将继续保持纪律，并且由于公司的现金流生成能力，我们很幸运能够做到这一点。
很好。那么继续，当我们考虑您的杠杆率时，您认为您对杠杆率位置的舒适程度如何？您如何看待并购与债务偿还的潜力？
是的。所以我们对我们目前的位置感到舒适，我们已经谈到我们更接近我们声明的杠杆率的低端。当然，这给了我们灵活性，这就是我们在资本配置战略中寻求的灵活性，无论是因为我们看到增量资本支出机会。我 earlier应该提到，我们去年花费了50亿美元。明年我们将从50亿美元增加到55亿美元。所以这给了我们在那里的灵活性。它也给了我们并购方面的灵活性，只要我们看到我们能够在我们的市场或其他地方推进的机会。
然后显然，它也给了我们股票回购方面的灵活性，能够以我们去年的水平进行，然后正如我们考虑今年的授权一样。所以当然，我们的债务是我们的团队非常密切管理的，并且非常清楚的，但我们继续认为公司资本的正确配置是在资本支出、并购、股息和股票回购之间以我们所说的有纪律的方式进行。
很好。我知道您 earlier谈到了DPP计划。我不记得了，您有没有具体谈到机会——显然上周佐治亚州的DPP获得了批准。我不知道是否有相关数字。其次，佛罗里达州的解读，我认为今天有一些最新消息说佛罗里达州可能获得了批准。我不确定您是否具体听到了这方面的消息。
是的。我 earlier提到了这两个。我只是重申一下，我们知道佐治亚州的批准。我们还没有准备好确定其规模。我们将在第一季度的电话会议中进行。关于佛罗里达州，同样，我们还没有看到该计划的正式批准。我们知道该州和CMS之间正在进行讨论。所以我们知道这些对话，但我们还没有看到佛罗里达州的任何正式消息。正如我所说，当我们涵盖第一季度电话会议时，我们将更新佛罗里达州、佐治亚州以及我们正在等待这些增量批准的任何其他州的情况。
很好。另外，跳来跳去。我们应该如何看待农村医院基金的影响？这是谈话中出现的事情？
是的。这是OB3的一部分，500亿美元的基金。我们看到各州获得了第一批100亿美元收益的全额分配。目前，我们刚刚开始了解各州正在资助什么以及农村卫生转型计划下提供的机会。现在说任何规模都为时过早，我们在今年的指导中明确表示，我们没有假设该计划的任何收益。但随着各州开始提供申请，我们将更好地了解公司的具体机会，我们将能够在未来谈论这些。但我们正在密切监测机会方面的情况。
另一个费用领域。显然，宏观市场发生了很多事情。考虑到目前宏观驱动的一些变动因素，我们应该如何看待供应费用？
是的。所以首先，在供应费用方面，我认为我们对供应费用作为我们2026年指导的相对稳定环境的一部分感到满意。但显然有几个变动因素。当然，有与地缘政治相关的项目。也有关税相关的项目，可能会从供应费用的角度产生影响。幸运的是，正如我们过去所谈到的，我们有一个HealthTrust组织，在过去几年中获得了很多经验，管理疫情，管理过去几年我们遇到的地缘政治动态。
因此，能够通过这些动态管理供应链，并以具有成本效益的方式进行，他们已经成功做到了。显然，我们最近有最高法院的裁决。看起来政府将继续寻找其他法律途径来征收关税。我认为我们很幸运，我们2026年超过2/3的供应费用定价已经锁定。所以这给了我们一些保护。我们购买产品的地方主要在美国、墨西哥和加拿大。这对我们也有帮助。所以我们认为我们在供应费用方面处于有利地位。再次，由于我们HealthTrust组织的实力，我们认为我们有能力继续应对供应费用方面的任何挑战。
我们的时间快到了。我给你们一个机会。你们有什么想向投资者群体传达的，关于HCA的故事中可能被误解或低估的事情吗？
嗯，我不确定人们是否总是欣赏我们的规模、我们的共享服务平台以及这给我们在所有不同市场的本地网络带来的竞争优势。这一次又一次地被证明是一种优势，并为我们带来了成果。我们谈到了供应费用。我们谈到了劳动力费用。我们谈到了收入周期。所以这些确实帮助我们有时应对一些风风雨雨的方式。我不确定人们是否总是欣赏这种非常有竞争力的本地网络与国家医疗系统能力的结合，以及这种结合确实是一种强大的组合。
那很棒。好了，时间到了。我只想非常感谢你们。我真的很感谢今天的讨论，我认为它非常有见地，我们感谢你们的时间。
谢谢。
谢谢。