操作员
Evan Mapes（投资者关系经理）
Kevin Crutchfield（首席执行官）
Matthew Preston（首席财务官）
Zachary Adams（销售与营销副总裁）
Nicole Greenberg（瑞银）
Justin Pellegrino（摩根士丹利）
感谢您的等待。我是会议操作员。欢迎参加Intrepid Potash公司2025年第四季度业绩电话会议。[操作员说明]
现在，我将会议转交给投资者关系部的Evan Mapes。请讲。
大家早上好。感谢大家参加我们讨论和回顾Intrepid 2025年第四季度业绩的会议。今天与我一同出席的有Intrepid的首席执行官Kevin Crutchfield以及首席财务官Matt Preston。在问答环节，我们的销售与营销副总裁Zachry Adams和运营副总裁Rick Cain也将在场。
请注意，我们今天发表的评论包括美国证券法所定义的前瞻性陈述。这些陈述基于我们目前掌握的信息，并受风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性在我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的报告中有详细描述。这些因素可能导致我们的实际结果与当前预期存在差异，我们不承担更新这些陈述的义务。
在今天的电话会议中，我们还将提及某些非公认会计原则（non-GAAP）的财务和运营指标。与最直接可比的公认会计原则指标的调节表已包含在昨天的新闻稿中，并且与我们的SEC文件一起可在intrepidpotash.com上查阅。
现在，我将会议转交给我们的首席执行官Kevin Crutchfield。
谢谢，Evan。大家早上好。感谢大家对今天财报电话会议的关注和参与。Intrepid在第四季度再次取得了强劲业绩，调整后净收入和调整后EBITDA分别为650万美元和1810万美元，与去年相比均有显著改善。2025年全年，我们6300万美元的调整后EBITDA是自2016年以来的最佳表现之一，与2024年相比增长了近80%。我们对这些成果感到非常自豪，同时我们还实现了一流的安全业绩，2025年在超过110万工作小时内仅发生了一起可记录的事故。
我要感谢并祝贺我们的现场领导和所有团队成员的辛勤工作和奉献精神，并鼓励他们在2026年继续保持专注，继续取得良好业绩。我们2025年的稳健表现得益于几个因素。首先，对我们核心肥料产品的稳定需求推动了强劲的销售 volume。2025年，我们的钾肥和Trio产品总销量略超过59万吨，较2024年增长20%，其中Trio产品销量达30.3万吨，创公司纪录。其次，通过提高整体产量，我们再次实现了稳健的单位经济效益，2025年钾肥每吨成本较去年下降约5%，Trio产品每吨成本下降超过10%。第三，我们受益于价格上涨。这在Trio产品中尤为明显，其第四季度平均实现价格为每吨379美元，较2025年第一季度上涨20%。强劲的销售 volume和价格已持续到2026年春季施肥季节之前。农业市场也显示出乐观迹象。
就玉米而言，今年迄今为止的国内出口量较去年增长近50%。对于大豆，最近的贸易协议改善了前景，两种作物的期货价格自8月低点以来上涨了约15%。预计未来几周政府将向农民支付120亿美元的过渡性付款，这应有助于进一步支持今年春季强劲的肥料需求。在更广泛的钾肥市场，全球供需基本平衡，主要国际市场的需求保持韧性。
2025年，全球钾肥发货量估计约为7500万吨，预计2026年将额外增长约150万吨。此外，第三方预测，到本十年末，全球钾肥需求将比2025年高出约600万吨，这将有助于吸收来自Jansen等一些大型钾肥项目的额外供应。
在将会议交给Matt之前，我将以几个关键项目和运营更新结束我的发言。在钾肥方面，我们已将AMAX Cavern项目的决策推迟到至少2027年，因为我们仍在评估该项目。由于我们从未开采过这个仍需要额外投资的 cavern，我们希望确保完全了解其矿物学和地质学，并认为在评估完成之前继续保持严格的资本纪律是最谨慎的做法。此外，我们有信心即使没有AMAX，我们也能在未来几年维持HB的产量。对于Trio，我们的运营表现继续保持强劲，我们最近又投入了一台新的连续采矿机，这将进一步提高我们的采矿率，并继续我们逐年增加产量的趋势。
2026年，我们预计Trio产量将在28.5万至30万吨之间，中点水平较去年增长约7%。这将有助于抵消2026年钾肥产量持平或略有下降的影响，这主要是由于夏季HB的蒸发量低于平均水平。
转向我们在Wendover的锂项目。我们在最近的新闻稿中已经公布了很多细节，但我将提供一个简要总结。对于不了解情况的人来说，我们在Wendover生产钾肥后的一个关键副产品是氯化镁卤水。这种卤水也含有锂，但需要高度技术化的直接提锂（DLE）工艺。过去几年，我们研究了各种DLE方案。就在最近，新技术取得了重大进展，现在应该使该项目具备规模化的可行性。
关于项目更新，1月份我们宣布已与Aquatech和Adionics达成联合开发协议，我们的合作伙伴已经从我们的卤水中生产出电池级碳酸锂样品。正如我们在昨天的新闻稿中所指出的，我们将在2025年10-K文件中提供Wendover项目的最新技术报告摘要，其中将包括锂的 maiden 资源估算，并显示探明和控制资源量约为11.9万吨碳酸锂当量。按照目前估计的每年5000吨的产能，这将支持该项目约25年的寿命。仍有大量工作要做，但我们对我们的合作伙伴充满信心，并且乐观地认为我们可以快速推进，目标是在今年晚些时候完成最终可行性研究。
最后，我们现在与South Ranch的潜在买家处于独家谈判阶段。谈判正在进行中，并受保密条款约束，但我们持有潜在买家800万美元的押金，这表明他们的意向非常认真。尽管我们仍在谈判最终协议，但我们相信这笔潜在交易可能会在2026年上半年某个时候完成，我们将适时向市场更新。总体而言，这是Intrepid令人兴奋的时刻。我们正在取得强劲的业绩，并对前景保持积极态度。随着美国对关键矿物的大力支持，作为国内钾肥和Trio产品的生产商，现在可能是最好的时机，而锂则提供了显著的潜在上行空间。我们想强调，我们的核心产品具有长期的生命力，我们数十年的储量寿命进一步增强了这一点，我们期待在2026年及以后利用我们的独特定位。
现在，我将会议转交给Matt。请讲。
谢谢，Kevin。呼应Kevin的话，2025年对Intrepid来说是伟大的一年，我们的化肥总销量为59.2万吨，较2024年增加近10万吨，达到了2018年以来的最高水平。我们的首要重点是提高产量、增加收入并改善单位经济效益。看到我们的辛勤工作获得了强劲的成果，这非常令人鼓舞。钾肥部门亮点：第四季度毛利率为460万美元，与去年持平，因为每吨387美元的较高平均净实现销售价格被因秋季施肥季节缩短以及本季度后期对春季钾肥需求的参与有限而导致的销量略有下降所抵消。
2025年全年部门毛利率为1820万美元，较去年略有上升，因为2024年开始的更高产量使我们能够销售28.9万吨，较2024年增长20%，抵消了每吨约25美元的价格下降。正如我们在第三季度财报电话会议中所指出的，我们第四季度钾肥产量受到HB启动延迟的影响，导致2025年全年产量为28万吨。2026年，我们预计年钾肥产量将在27万至28.5万吨之间。我们预计今年单位经济效益会略有下降。
展望2026年以后，我们预计HB产量将恢复，Wendover工厂将产出更多吨数，并预计2027年钾肥产量将在30万至31万吨之间，这使我们回到实现关键钾肥生产目标的轨道上。转向Trio，由于强劲的运营执行、适度的市场份额增长和有利的硫酸盐价格，2025年第四季度的产量、销量和价格均较去年同期有所增长，强劲表现持续。这使得第四季度毛利率达到1050万美元，2025年全年毛利率达到3340万美元。除了2022年的显著高价外，这是我们历史上Trio的最佳表现。
2026年，正如Kevin所提到的，我们预计生产28.5万至30万吨Trio，并预计随着产量的持续稳定增长继续改善整体单位经济效益，每吨成本将较2025年略有改善。我们预测的Trio产量，加上由于春季施肥预期的强劲养分需求和有利的Trio成分估值而持续的强劲价格，应该会在2026年继续带来强劲的Trio部门业绩。转向第一季度指引，钾肥方面，我们预计销量在9.5万至10.5万吨之间，平均净实现销售价格在每吨345至355美元之间。
对于Trio，我们预计销量在10.5万至11.5万吨之间，平均净实现销售价格在每吨380至390美元之间。关于我们2026年的资本计划，我们预计资本投资将在4000万至5000万美元之间，大部分支出与维持性资本有关，特别是在我们的East Mine以及Wendover新主池塘的启动，我们预计该池塘将在2028年开始为Wendover的生产做出贡献。总之，2025年对Intrepid来说是伟大的一年，我们期待将这一势头延续到2026年。总体化肥产量和销量看起来与2025年持平或略有增长，价格继续保持有利。
Trio部门的产量从2023年的21.6万吨提高到2026年的近30万吨，这一增长是可持续的，随着我们继续专注于提高采矿和回收率，我们看到进一步的上行空间。我们将在2026年春季克服钾肥方面最近的天气和蒸发挫折，并对在未来的生产年份超过30万吨钾肥产量充满信心。
操作员，我们现在准备进入问答环节。
我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自瑞银的Lucas Beaumont。
嗨，我是Nicole Greenberg，代替Lucas提问。首先，我想知道您能否向我们介绍一下当前的钾肥需求动态以及您第一季度的订单情况。您是否看到由于可负担性问题导致需求下降的迹象？
好的。感谢您的问题。我是Zachary。我们目前第一季度的钾肥订单几乎已完全确定，目前没有看到任何显著的需求下降。在当前价格水平下，钾肥对种植者来说仍然具有很好的价值，并且鉴于预计将种植的大量玉米面积，我们预计春季需求将保持稳定。
很好。谢谢。那么关于锂项目，您能否介绍一下单位经济效益？您预计每吨的现金生产成本是多少？
我们目前还不准备在这个阶段讨论这个问题。随着工程工作的进展，我们将继续向市场提供更新，未来我们将开始公布这些指标。
明白了。我的最后一个问题。2025年油田销售额大幅下降。与今年相比，您对未来的展望如何？您预计会增长还是进一步下降？
嗯，我的意思是，考虑到该资产的性质，以及我们收到了很多对油田服务业务的兴趣，我们认为在这种情况下测试该资产的市场估值是合适的，这就是我们与潜在买家签订意向书的原因。我认为除此之外的任何评论都只是猜测，而且考虑到我们打算交易该资产，这些评论几乎是不相关的。
好的。谢谢。
[操作员说明]下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。
大家早上好。我是Justin Pellegrino，代替Vincent提问。祝贺取得的业绩。我的第一个问题是关于硫磺价格的。鉴于中东冲突，我们看到那里的硫磺价格大幅上涨。我知道这是最近发生的，但您能否讨论一下在过去几天里您对Trio的兴趣是否有所增加，以及您所看到的任何实时更新，这将非常有帮助。同样，您能否讨论一下钾肥产品价格全年的预期趋势？谢谢。
首先，Justin，关于硫磺成分以及这对Trio兴趣的影响，我的意思是，我们正处于Trio的主要应用季节，所以我想说，从需求角度来看，我们看到第一季度剩余时间到第二季度的反应非常好。到目前为止，我们还没有看到这些价格对硫酸盐价格产生影响，但我认为正如您所说，这是我们在进入春季时密切关注的事情。至于全年钾肥价格，我们不准备预测下半年的情况，但我认为全球钾肥市场非常平衡。特别是在美国，美国钾肥价格较几乎所有全球基准都有折扣。我们认为这支持了美国的稳定价格，并且肯定有上涨空间以与其他全球市场的当前交易水平保持一致。
很好。谢谢。我还有一个问题。如果South Ranch交易成功，您能否更新一下资本配置优先事项？您知道会如何使用所得款项吗？任何想法都将有所帮助。谢谢。
是的，当然。谢谢。是的，假设销售成功，我的回答与销售是否成功无关，这是自我15个月前担任首席执行官以来几乎每次电话会议上都提到的。我们的首要任务是高度关注我们的核心运营。我们正在将这些运营恢复到可预测、有弹性的状态，确保它们产生稳定的自由现金流，并且我们能够适当地为它们提供资金，以在未来继续保持这种可预测性和可靠性，甚至在未来几年适度增加产量。在此基础上，我们显然需要保持足够的流动性，以便为内部运营分配资本，满足内部的维持和增长资本需求，同时也能承受定价方面的任何冲击。一旦我们满足了这些标准，我认为董事会就可以开始适当讨论超出内部需求的资本分配问题。如果这笔销售成功，您可以放心，这个讨论是董事会的首要议题。基于此，我不想在这些评论之外进一步抢先董事会的决定，但这是我们对此的看法。
很好。感谢所有的评论。
谢谢。
问答环节结束。我现在将会议转回给Kevin Crutchfield作总结发言。
再次感谢大家参加今天的电话会议。我还要再次感谢我们所有站点的所有员工度过了非常棒的一年，特别感谢他们出色的安全表现。我们期待在未来几个季度继续向大家更新情况。感谢今天的参与。
[操作员结束语]