Marc N. Casper（董事长兼首席执行官）
Andrew Cooper（雷蒙德·詹姆斯公司）
时间到了。那么，各位早上好。感谢大家的参与。我是Andrew Cooper。欢迎来到雷蒙德·詹姆斯机构投资者会议。我在雷蒙德·詹姆斯负责生命科学工具和诊断领域的研究，很高兴今天上午赛默飞世尔能参加我们的会议。我想在座的大多数人可能都了解赛默飞世尔，它是生命科学工具领域的领导者，业务范围广泛，涵盖试剂、分析仪器、诊断、合同研究与制造等，我可以继续说下去，但还是先停一下。
今天上午，我们非常荣幸邀请到首席执行官兼董事长Marc Casper进行讨论。或许我们可以从“国情咨文”式的问题开始，我们现在处于什么位置？在过去，感觉像是过去五年里发生了很多事情，但我们很想了解一下赛默飞世尔目前的定位以及您对未来发展道路的思考。
好的。Andrew，感谢你的邀请。我和投资者关系部的Eileen Pattinson一起参加今天的会议。当我思考“国情咨文”这个问题时，我们2025年的表现不错，对吧？我认为关键在于我们实际做了什么。回顾公司的情况，我们不仅取得了强劲的财务业绩和盈利增长，而且在年底时还保持了很大的 momentum（势头），并且在2026年初处于强劲的起点。
第二点是我们的行业正朝着积极的方向发展，对吧？后疫情时期经历了一段波动，而去年是更可预测的一年。尽管我们读到了很多宏观层面的事情，这些事情在投资者群体中引起了很多焦虑，但实际情况是，这一年进展得相当顺利，所以我们以行业领导者的强势地位进入今年，与客户保持着深厚的关系，并且一直在持续获得市场份额。因此，对于公司来说，进入2026年是一个非常令人兴奋的时刻。
很好。随着我们考虑进入2026年，我们将深入探讨其中的各个方面。但首先，您提到了2025年底的 momentum（势头）。我认为有一点是，这个领域的第四季度收益已经全面结束。我们看到工具领域的很多公司对市场预期的指引可能较为保守，尤其是第一季度，人们有点疑问，终端市场的复苏是否出现了某种停滞？这仅仅是保守主义，还是今年的整体形势就是如此？
或许问题在于，从哲学角度，您如何看待制定指引的方式，我们应该如何解读您对2026年前景的阐述，并帮助我们理解谨慎、停滞（如果存在的话）以及2026年相关的各种影响因素之间的平衡？
好的。我认为我们长期以来一直执行着一个核心理念，那就是设定有雄心且有价值的目标，但这些目标是你能够实现的，并努力在长期内保持一种能够略微超过你公布的数字的模式，而不是留有太多余地以至于数字变得无关紧要，而是处于一系列积极消息的模式中。
我担任这个职位已经17年了，我经历过不同的模式，如果说哪个时期最有效，就是这种模式。在一个有很多小公司的行业中，市值只有几亿美元，而少数几家公司的市值超过1000亿美元，在指引方面这个行业可能非常嘈杂。
我们在7月份制定了一个几年的框架，然后在1月份给出指引时，我们非常明确地表示市场正按照我们的预期发展。市场正在复苏。去年我们实现了略高于2%的有机增长。我们预计今年增长3%至4%，最终长期达到5%至6%的范围，最终我们认为会达到7%以上。
这就是我们所阐述的发展进程。考虑到去年的收尾情况，我们认为3%至4%是一个非常合理的起点。我们管理公司的方式一直是每个季度消除风险，只要表现良好，就会上调前景预期，这就是我们今年的做法。
这是我阅读了行业内几乎所有收益报告或其他人的报告后发现的第一年，大多数公司似乎都采用了这种方法。我不确定事实是否如此，但从阅读的观点来看，我们总是在周期中处于第一或第二的位置，似乎整个行业都采取了这种做法，而且好事多磨。我认为大家的看法是，行业前景一定不好才会这样，但实际上我认为这真的是为行业减少波动奠定了基础，这将是一件好事。
那么，可以肯定的是，您并不是在暗示存在重大停滞或类似情况。
不，实际上，我认为行业在继续走强。我关注生物技术领域的活动迹象、制药行业的动态，以及美国国立卫生研究院（NIH）预算获得通过的事实。这些都是我们行业的积极因素，表明市场应该会继续走强。
太好了。想深入谈谈终端市场，即制药和生物技术。随着复苏的继续，客户行为——抱歉——在药物开发生命周期中的优先级和他们今天的想法方面发生了怎样的演变，您在哪些方面看到了最大的 momentum（势头）？
好的。当你看制药和生物技术领域时，它是我们最大的终端市场，约占我们收入的60%。去年，我们在服务这个终端市场方面实现了中个位数增长。第四季度结束时，我们实现了高个位数增长，所以我们有很强的 momentum（势头）。我们的业务显然在获得市场份额。当我们描述公司时，我们经常提到我们是制药和生物技术公司值得信赖的合作伙伴。
这到底意味着什么？我们拥有如此独特的能力组合，以至于我们几乎每天都以某种方式与制药和生物技术客户的管理团队合作，这使我们能够了解不断变化的趋势，了解我们的表现，并最终开拓新的机会。因此，我们在服务制药和生物技术领域方面有很大的 momentum（势头），我对此感到非常兴奋。
我们所做的一件事就是有效地扩展我们的能力，在过去大约10年里，我们在产品业务之外，为制药和生物技术领域建立了有意义的服务业务。我们在临床研究和临床开发方面都有业务，这意味着我们设计临床试验，执行试验以确定药物的疗效和安全性，开发实体药物，直至扩大商业生产规模，我们是从事这一系列活动的最大公司。
我所看到的情况是，当客户选择我们时，我们实际上能够比其他任何人都更快地完成工作，对吧？在药物开发过程中的所有交接环节都有深刻的见解，这使我们最终赢得了大量新业务，这为我们的未来奠定了良好的基础。
很好。在过去几个月里，一个重要的话题是制造业回流及其潜在影响。我记得您在第四季度的电话会议中提到了一些新合同，涉及美国制造业需求。您能否回顾一下，您如何看待这一趋势从现在开始的演变，客户在尝试回流的过程中处于什么阶段，以及您认为未来几年这一趋势会如何发展？
好的。大型生物制药公司已做出重大承诺，将制造业回流到美国，作为交换，他们能够就关税豁免以及药品定价机制进行谈判，因此我们行业有很多活动正在朝着这个方向发展。
当你看到这一点时，我们作为药物的合同开发商，也向美国政府承诺投入20亿美元用于在美国增加药品生产能力，并且我们赢得了大量新合同来填补这些产能。实际上，对于许多客户来说，从我们这里租赁产能比建造全新的设施更经济。所以我们已经看到了这一点。这些收入将比我们制药和生物技术客户的新建项目收入更快地体现出来。当你考虑到这一点时，我们预计在2027年、2028年，甚至到2029年，你应该会看到来自这一活动的增长明显高于趋势线。
新设施的建设方式——美国将建造大量新设施——我们在装备这些设施、为实验室提供设备方面发挥作用。我们在生物生产领域用于生产药物的使能技术的地位，比15、20年前旧工厂建造时要强得多，因此我们可能在这些活动中拥有更高的市场份额。这对赛默飞世尔以及更广泛的行业来说确实是一个非常积极的趋势。
很好。现在谈谈您在之前问题中提到的一点。我认为您在2024年底推出了Accelerator（加速器）计划，该计划将合同研究方面与合同制造方面整合起来，就像您说的那样，以简化时间、降低成本等。随着这一解决方案获得 traction（吸引力），我们应该如何看待这一产品对您的制药服务和临床研究业务增长的推动作用，它是否正在改变与客户合作的关系性质和参与性质？
好的。如果你想想我们正在做的事情，在药物开发过程中，你要经历围绕安全性和有效性的临床试验过程，然后你实际上必须能够制造药物，对吧？我们在这两个方面都发挥着重要的规模作用。如果你是一家生物技术公司，既没有执行试验的能力，也没有制造药物的能力，那么这是非常有吸引力的。
实际上，在我们开展的案例研究中，塔夫茨大学发布的研究表明，通过结合这些能力可以节省多少时间，我们能够实施对客户有效的方案。自我们提供这一方案以来的过去六个季度里，采用率之所以如此强劲，你可以从我们获得的授权和合同中看到，这实际上是因为生物技术和制药行业的价值创造在于专利保护期的长短以及谁能第一个将新药推向市场。
我们能够影响这两个方面，对吧？你越快推进，作为客户，你的经济利益就越长久，同时也降低了你成为第二种或第三种同类药物的风险。因此，在 momentum（势头）方面确实令人难以置信，你可以看到我们的临床研究业务——大约80亿美元的业务——确实获得了非常有意义的份额，你可以从我们公布的数据中看到这一点。
也许您刚才让我想到了一个问题，从逻辑上讲这非常有意义。为什么我们没有看到更多的参与者效仿，试图更紧密地整合合同研究组织（CRO）业务和合同开发与制造组织（CDMO）业务，以使其更容易，并且能够跟上您所能提供的服务？
是的，你必须有规模地去做，对吧？由于复杂性，必须有规模地去做，这实际上限制了有机会这样做的企业范围。就像所有事情一样，行业需要一段时间来理解这些变化，最终，我们拥有巨大的先发优势，这就是我们有这个概念的原因，我们没有对客户过度承诺，最终，他们非常满意，这为我们的未来奠定了良好的基础。
现在，一个无人能回避的话题。让我们来谈谈人工智能（AI）的问题。我认为人们对人工智能在药物开发中的作用有很多期待。市场上很多人认为这对生命科学工具，尤其是合同研究组织（CRO）领域来说是可怕的。您能否帮助我们思考，您如何看待人工智能改变或不改变该行业的长期前景，以及在人工智能成为我们工作中更重要部分的世界里，您认为赛默飞世尔处于什么样的位置？
Andrew，这是个很好的问题。谢谢你提出这个问题。让我从30年的视角开始，见证了技术的许多演变和变化，在我们的行业和我们所服务的客户群中，推动科学发现的技术越好，更有效地推出药物的能力越强，就总是会导致行业的再投资周期，对吧？
因此，提高效率实际上会带来更多资金投入到重大机会中。因为全球人类健康和挑战是如此巨大，这就是我们所看到的生态系统。我认为人工智能的能力是非常深远的，对吧？当我想到我们如何在运营公司时使用人工智能，它正在使我们显著提高效率，对吧？它正在创造更好的客户体验。
这不会使任何公司与众不同，但它已经到来，我们正在经历它，我们正在推动它，但在临床开发中——这是我们客户成本最高的领域之一——开发一种药物，缩短时间的能力，更快、更有效地生成报告的能力，选择合适的研究地点和患者的能力，创造了有意义的价值，对吧？而做到这一点的唯一方法是谁拥有数据，对吧，我们和其他一两家大型合同研究组织拥有最多的数据，如果你愿意的话，关于如何最终更好地进行开发。
因此，你可以将其视为一种利用我们的洞察力来做得更好的使能技术。随着时间的推移，这意味着什么？有几件事。进入临床开发的分子成功的可能性会更高。这很好，因为这意味着减少了浪费。第二，你将能够更快地做到这一点，对吧？
当我考虑我们自己的经济状况和所有相关模型时，我们在这个过程中会获胜，对吧？虽然我们从失败的事情中赚了一些钱，但最终，现实是我们大部分钱实际上是从成功的事情中赚来的，对吧？因此，我们对此充满活力。使公司成功的因素——规模、独特的产品组合、值得信赖的合作伙伴地位以及每天、每季度、每年的出色执行——人工智能发挥了这些优势，对吧？
它实际上是一个加速器和倍增器。因此，这是领导公司最令人兴奋的时刻，对吧，在经历某些事情的变革、革命，以及其他事情的演变方面，这非常棒，对吧？我对我们赢得胜利的良好定位感到兴奋，我们的工作是很好地执行并帮助我们的客户取得成功。
太好了。现在稍微转向生物生产领域，我们收到了很多关于它的问题。我想您也是。也许首先，帮助我们理解赛默飞世尔在其中的定位，因为我认为很多人对这个词有很多不同的用法。
在我们的术语中，生物生产通常是行业术语，指的是生产生物药物的使能技术，并且有主要的技术类别，对吧？有细胞培养基、补充剂，实际上是你添加用来培养药物的东西。有一次性技术，你需要能够以无菌方式生产药物的能力。
你需要纯化能力，最终是过滤。这些是生物生产的四个主要类别。我们在其中两个类别中是行业领导者，即细胞培养基和一次性技术。我们有一个快速增长的纯化业务，虽然我们不是行业领导者，但我们在新分子方面赢得了非常大的份额，因此业务有很多长期的顺风，我们从Solventum收购了他们的过滤业务，为我们在该类别中提供了立足点，我们对整合的进展感到兴奋。
我们拥有它的第一年，所以这是公司中增长最快的业务。在过去15年、20年里，它一直是公司中增长最快的业务。我们在客户群中享有很高的声誉，像你之前问到的回流努力对这项业务来说是真正的积极因素。我们在这里处于有利地位。
考虑到这一点，您在这方面取得了非常强劲的业绩。我认为在终端市场的各个领域有时会有一些噪音。在一些更具挑战性的时期，赛默飞世尔能够取得强劲业绩的关键差异化因素是什么？
好的。我认为我们谈到了值得信赖的合作伙伴，如果你深入到实际层面，对吧，我们是一家大型药物开发商。我们也是这些药物开发商的竞争对手的大型供应商。疫情过后，我们在该领域的最大竞争对手打电话给我说，在整个疫情期间，你是我们使能技术的最佳供应商。
你对我们的成功投入了其他行业参与者所没有的关注，对吧，这就是为什么我们是值得信赖的合作伙伴，因为我确定那家公司的有些人担心，如果供应有限，赛默飞世尔会优先考虑自己的内部能力，但现实是这些客户把他们的毕生心血都寄托在我们身上，对吧？如果我们为他们做好工作，他们将永远忠诚，这就是差异化因素。
我们有很棒的技术，但我们有一种心态，即如果我们帮助客户成功，他们会开拓新的机会。如果我想想与Solventum在过滤业务方面的前六个月左右，我们正在对该能力进行非常有意义的试用，这意味着客户知道我们花费了40亿美元。他们知道这是一笔巨大的资本承诺，他们想知道为什么，对吧？他们想测试产品，他们最终会采用它，所以这对公司来说是一个美好的时刻。
很好。稍微转换一下话题，分析仪器——抱歉——在第四季度超出预期，并全年表现稳健，我认为创新是其中的重要部分。你们有Astral Zoom和质谱仪。在过去几年里，你们在电子显微镜方面有一些重大发布。展望未来，您如何看待2026年及更广泛的分析仪器的增长轨迹，创新的步伐以及所需的条件及其对该部门长期的贡献？
好的。当你想到赛默飞世尔科技时，我们有四个深深植根于公司的价值观。第一个价值观是诚信。第二个是创新。我们的客户期望最好的产品和服务。他们就是这样，对吧？你在努力开发一种药物，你在努力诊断一个生病的孩子，你想要最好的技术。我们在产品业务上投入14亿美元用于研发，我们的仪器业务被称为行业的创新领导者。
因此，无论是我们推出的新质谱仪Astral Zoom，还是我们推出的一系列电子显微镜，无论是在生命科学领域的Krios 5，还是在半导体良率提升中使用的自动化电子显微镜技术。我们一直在推出一系列令人难以置信的产品，我们正在推动良好的采用率，获得市场份额，尽管我们的业绩不错，但这项业务面临的压力最大。
你面临来自中国的压力，来自学术资金的压力，该领域的压力，然后是关税，有很多可能出错的事情，实际上，这项业务表现相当不错，并以令人难以置信的 momentum（势头）进入今年。这对业务来说是一个令人兴奋的时刻，随着今年的推进，我们将有一系列非常好的产品发布。
也许现在是时候稍微谈谈学术和政府市场了。在过去几年里，这些市场当然也有很多噪音。我认为总体感觉是情况正在好转，但考虑到我们对NIH预算的了解，以及人们的想法，我们很想了解一下当前的情况，您在该领域看到了什么。
好的。在2025年期间，美国的客户群体有很多焦虑，无论是司法部（DOJ）的问题，还是NIH的资金问题，然而我们的观点是，NIH的预算会没问题，最终通过的预算略有增长。客户仍然有些谨慎，但随着时间的推移，情况会有所改善。不再有冲击了。
现在有了更多的稳定性，客户正在回到再投资和更新设备、仪器等的周期中，所以我预计这个市场会逐渐改善并进入更好的状态。有趣的是，欧洲的学术市场实际上一直表现良好。整个欧洲大陆对促进创新有很好的承诺，所以这在一定程度上起到了抵消作用。
很好。现在，也许谈谈资本配置，您的杠杆率在20%多一点。本季度您已经进行了30亿美元的回购。您有大约90亿美元的收购正在进行中，所以这是否会在短期内推高杠杆率？我们应该如何看待资本配置，无论是短期还是您目前在并购市场上看到的情况？
好的。当我考虑我们的资本配置策略时，我们是行业整合者。我们有一个非常明确且持续执行的方法，即我们平衡并购和资本回报，并购是优先事项，长期来看，大约三分之二的资本用于并购，约三分之一用于资本回报。
我们在收购方面非常明确，策略是什么。它必须使公司更强大。它必须受到我们交易客户的高度重视，并最终必须通过投资资本回报率、内部收益率来衡量，以提供强劲的回报，这样我们显然通过这些活动创造股东价值。
去年是不错的一年，对吧，就我们可获得的目标而言，我们更加活跃，因为它们非常契合。我们宣布收购Clario，预计将在第二季度完成，这是一项90亿美元的交易。这是一家在终点解决方案生成方面的领先企业。
用通俗的话说，当你进行临床研究时，你需要知道安全概况，比如服用药物的患者的心脏概况，你需要知道药物对身体生理的影响。你需要知道患者对医生说了什么。这被称为临床结果评估。Clario拥有这些能力的最佳技术组合。
你需要知道的第四件事是从血液或其他生物样本中了解身体的生理状况。我们已经是该领域的第二大参与者。我们将把它整合为客户的统一终点，他们可以自己进行这些试验。他们可以通过我们的合同研究组织或其他任何组织来做，但我们相信我们将拥有最好的解决方案。这将是一个高增长的业务。
因此，我们专注于完成交易，做好这项工作。这是我们2026年的优先事项。我们正在积极寻找机会。我们有强大的管理团队。我们有资产负债表的灵活性，如果有合适的交易，我们肯定会考虑，但我总是喜欢专注于我们正在做的事情，这对公司来说是一个非常令人兴奋的时刻。
很好。我接下来要问的问题，无可否认，更多的是一个哲学问题，而不是其他问题，但无论是贸易、政策、关税，还是对生命科学工具的一般政策影响，我想说，从来没有像现在这样有这么多事情在发生，而且变化速度也从来没有这么快过。那么，从哲学角度，您如何看待在这种环境中导航，知道今天的情况可能不是明天的情况，既要考虑当下，也要考虑长期，以及您必须为那个时期做出的决策？
我认为有新闻标题，然后有现实。这是迄今为止新闻标题最嘈杂的时期。实际上，变化的数量实际上比看起来要温和，对吧？如果我考虑行业的健康状况，实际上终端市场、制药生物技术领域的动态以及一些服务这些客户的大公司的定位都相当强劲。
这实际上是一个好时机，我们就在其中，对吧？我们有机会接触到世界各地的政府。我们是全球每个主要市场中这些能力的最大国内生产商。因此，无论我们在德国、英国、美国、芬兰还是中国，我们都是最大的参与者，这使我们能够以某种方式教育、告知并最终促进人类健康。
因此，我实际上认为这是一个非常有趣的时期，你看到行业在一些方面面临挑战，比如对定价的一些担忧，而制药行业在应对这些挑战方面似乎做得很好。所以我实际上对我们行业的前景非常乐观。
很好。还剩一两分钟，也许是经典的收尾问题，您最希望投资者了解赛默飞世尔的什么？您认为市场目前最低估了这个故事的哪些方面，以及您如何看待长期的发展轨迹？
好的。当我想到公司，以及我对投资者理解的看法时，我认为我们的投资者实际上理解我们拥有的优势，对吧？作为行业领导者，理解一致的增长战略，是股东资本的良好管理者。因此，赛默飞世尔的基本情况，我认为在很大程度上是被很好地理解的，我们在推动盈利增长和获得市场份额方面的纪律性，这些都是被很好地理解的。
我认为投资者在整个行业中普遍感到困惑的是你问到的关于环境的问题。我想说的是，我们对环境有很好的把握，我们试图向投资界阐明我们如何看待世界的发展？我们在这方面的记录相当不错。
现在，我认为投资者正在努力理解两个不同的因素。指引问题，与其说是关于我们，不如说是关于行业前景。我认为行业前景实际上相当不错，对吧？它实际上正以稳定的方式发展并改善，所以我认为随着行业结果的公布以及我们继续提供强劲业绩，这一点将会逐渐明朗。
然后，第二点是你看到人工智能在我们都会说“为什么人工智能会影响交通运输或其他领域”的行业中出现波动，对吧，有点像你看到一个标题，就推断出世界末日，而现实是，作为行业领导者，我们处于非常有利的位置，可以采用人工智能并加强我们业务的护城河，这就是我们正在做的事情，领导公司并确保我们为客户做好出色的工作，这是一个令人难以置信的兴奋时刻。因此，我认为最终业绩才是最重要的，我们有充分的准备在2026年取得出色的成绩。
太棒了。感谢您的时间，期待楼下的分组讨论。谢谢。