Steve Filton（执行副总裁兼首席财务官）
Darren Lehrich（副总裁，投资者关系）
Whit Mayo（Leerink Partners）
早上好。感谢大家参加会议。我是Whit Mayo。我在Leerink负责医疗服务提供商和管理式医疗的研究。今天是全球医疗会议的第二天。很高兴Steve Hilton和Darren Lehrich能参加今天的会议。
Steve，你们今天早上有一项公告。或许我们就从这里开始，先谈谈对Talkspace的收购。
当然。是的。就在几分钟前，我们宣布了一项最终协议，以每股5.25美元的价格收购Talkspace，这相当于约8.4亿美元的企业价值。我们对这项收购及其为我们带来的机会感到非常兴奋。了解我们的人都知道，在过去一两年里，我们确实一直专注于我们的行为健康部门，特别是在门诊领域扩大影响力，并已采取了许多内部措施来加速这一进程。但我们在新闻稿中将对Talkspace的收购描述为这一进程的加速器。我真的很喜欢这个词，因为我认为它在这种情况下非常贴切。
我认为，发展门诊业务的一个障碍是难以获得治疗师，因为目前治疗师的需求很大。但通过收购Talkspace，我们将获得他们的6000名治疗师团队，Talkspace认为，随着需求的增加，其中许多治疗师还有额外的服务能力，而我们相信这项收购将创造更多需求。
我认为收购Talkspace带来的是一种双向的好处。再次说明，那些过去听过我们讲话的人知道，我曾将门诊业务和行为健康描述为具有两种不同的现象。一种是过渡护理，这一直是我们的历史重点。当患者出院时——当住院患者从我们的机构出院时，他们通常需要额外的持续护理，我们称之为过渡护理。但满足这种需求的一些挑战在于，有时患者不想继续在我们的园区接受护理。他们住得很远。他们只是不想费心——他们需要旅行。所以现在我们有了这个虚拟选项可以提供，我认为这是一个真正的好处。
对于我们的一些患者群体，特别是青少年或我想说的青少年群体，我认为这个群体真的很喜欢虚拟护理。在许多情况下，我认为他们更喜欢虚拟护理。因此，现在能够以比我们目前更全面的方式提供这种选择意义重大。
我认为Talkspace带来的付款人关系对我们来说是一个极大的好处。例如，他们与TRICARE有合作。所以我不太确定具体情况，但如果你是Talkspace合作的保险计划之一的成员，也许Talkspace会出现在你的会员卡上等等。所以如果你有行为健康需求，只需拨打一个电话，就能与某人交谈并获得评估等服务。而现在，我认为这是另一个方向的好处。如果人们需要更强化的门诊服务——强化门诊、部分住院治疗，甚至住院治疗，Talkspace现在有了一个可以转诊的合作伙伴。
因此，我们对这些主要由收入驱动的机会感到非常兴奋。很多时候，当进行收购时，人们会问成本节约的问题。我认为在一定程度上，会有一些我称之为上市公司的成本节约，比如我们有重复的公开审计成本或SEC相关成本。显然，我认为这些成本可以消除。但在很大程度上，Talkspace的基础设施和技术（我们认为这是一个相当大的优势）将保持不变。他们的团队也将保留。我们对他们的技术、人员和技能印象非常深刻。所以我们对这方面感到兴奋。
我们预计这笔交易将在第三季度完成。我们预计该交易在其最初12个月内将略有增值。然后，随着未来几年这些收入协同效应的实现，增值将越来越显著。
我在这些会议上经常提到，我们的杠杆率相当低，此次收购将使杠杆率增加约0.3倍。我想借此机会说明。当被问及我们的杠杆水平时，我们经常回应说，我们对较低的杠杆水平感到满意，因为这使我们能够在机会出现时做出反应。这无疑就是其中一个机会。未来可能还会有其他机会。但我们将继续成为机会主义的资本部署者，这意味着如果出现其他并购机会，我们将进行评估并在适当情况下做出回应。我们也将继续积极回购我们自己的股票，我们认为目前这是一项有吸引力的投资。
如果有什么我应该补充的，我会暂停一下。我会请Darren补充，然后我很乐意回答问题。
是的，Steve。不，我认为你已经说得很全面了，Steve。我想补充的唯一一点与Steve刚才提到的最后一点有关，即杠杆率上升0.3倍。这使我们的备考杠杆率达到约2.1倍。这处于我们一直向大家提到的2倍至3倍目标区间的低端。我认为在这一点上，这确实很好地体现了我们如何考虑利用资产负债表和资本来创造新的收入流，以应对我们在未来几年面临的一些阻力，这也是大家一直问我们的问题。这是我们利用资本来部署并替代未来一些潜在阻力的一个很好的例子，同时仍然保持非常强劲的资产负债表状况，能够应对环境中的其他机会。
Whit，我相信你有问题，感谢你让我们在这里宣布这个消息。
感谢你们在这里宣布这个消息。我该如何看待随着时间推移潜在的收入协同效应机会？我知道现在还为时过早，有很多东西需要评估，但对未来几年可能的情况有什么初步想法吗？
是的。我的意思是，首先，我认为Talkspace对2026年的收入预测是2.8亿美元。所以这大约是我们行为健康收入的3.5%增长。我们没有量化，而且我认为也不打算量化未来的潜在收入协同效应。我们已经与Talkspace团队进行了非常详细的探讨。我们认为它们是显著的。
显然，我认为当交易完成后，当我们给出明年的指引时，当他们在这种合作关系中更加稳固时，我们会有更多话要说。但是，是的，我的意思是，我认为——我们试图大致阐述了其中一些机会——但我认为，我会再次强调我一开始说的话。我们对门诊增长的关注（这确实是我们的一个重要重点），我认为通过这项收购，在未来六个月、12个月、几年内，这种增长可能会加速。
是的。需要明确的是，几周前你们提供的指引中没有考虑任何未宣布的增长，对吗？
不，不，几个月前我们的指引中没有考虑这项交易。
明白了，好的。你认为这是一个你们将继续通过并购进行额外投资的领域吗？还是说这是一个新的平台收购？我们将从中学习。我们将努力发展它。在未来几年的资本部署思路中，如何平衡这一点？
是的。我的意思是，首先，我认为正如我们通常回答关于收购的问题一样，一般来说，我们总是愿意考虑能够增强我们现有战略的方式。关于Talkspace，我想说的是，它确实是虚拟行为健康医疗服务领域的领先公司之一，拥有非常全国性的知名品牌。在美国和波多黎各，有2亿人可以通过——主要是通过付款人关系，但有时也通过与城市等的关系——获得基于税收的产品。我们将继续投资。我的意思是，他们正在投资技术，我们非常支持这些投资。所以我们将继续投资他们的技术。是的。所以无论如何，可能会有其他收购，但我认为我们在虚拟领域已经获得了最好的选择。
是的，覆盖范围相当广泛。当我看你们今天的传统行为健康门诊业务时，我是说，有一些远程医疗虚拟参与。我认为这个比例不高。你认为随着时间推移，这个比例可能会达到多少？
所以从历史上看，当我说历史上时，我的意思是显然这真的是在过去几年，而且我认为这在很大程度上是由疫情加速的。我们主要将虚拟或远程医疗用作补充我们在住院设施提供的护理的一种手段。所以如果我们有一个住院设施缺少治疗师或精神科医生——来自不同地区的精神科医生或治疗师可以通过Zoom或Skype等方式接入，帮助评估患者并帮助制定患者治疗计划等。所以大部分是我所说的内部用途。
我们确实有一些能力在门诊基础上提供虚拟护理和治疗。但这相对有限。而且再次说明，Talkspace的能力确实在很大程度上加速了这一点。很难再次精确说明机会有多大，但我认为我们认为这是可衡量的，并且在未来几年内将继续实现收益。
提醒我一下Talkspace的人员配置模式，有多少百分比的治疗师是实际受雇的，而不是在自己的独立诊所工作，以及他们的薪酬模式，大概是按会话、按人次、按访问次数计算的吗？
是的。所以他们的治疗师中，较小比例是受雇的或W-2员工。更大比例是独立承包商，我认为正如你的问题所暗示的，他们可能要么有自己的诊所，要么在其他地方工作等。但再次说明，他们向我们提供的观点是，他们认为如果有更多需求，他们的许多治疗师有额外的能力来承担更多工作。
除此之外，凭借6000名治疗师，他们非常擅长招募、评估、雇佣治疗师，坦率地说，我认为这些治疗师真的很喜欢Talkspace提供的这种更灵活的自主模式。你可以在想工作的时候工作，他们会将你与患者的需求匹配等，这与住院模式有点不同，住院模式在工作时间等方面往往更具限制性。
我想补充一下Steve所说的。所以我们评估了他们拥有的能力，并对我们能够凭借Talkspace的6000名治疗师的能力提供更多虚拟服务感到满意。重叠度非常好，因为他们遍布所有50个州，所以我们对此感到满意。而且当我们深入研究业务并更好地理解它时，治疗师的流动率非常低。所以不仅在患者和消费者中，而且在Talkspace平台上的治疗师中，满意度都非常高。这让我们对将这种虚拟护理接入UHS企业的机会感到非常乐观。
我可能会暂停一下，看看观众中是否有人有关于这笔交易的后续问题。我让大家都处于这种情境中，所以我可以继续。但也许可以转向你们在过去几年中一直在进行的门诊投资，门诊容量有了相当显著的增长。也许可以谈谈你们目前的门诊接入点数量以及过去几年的增长情况？
是的。在过去几个季度，我们一直在披露行为健康部门的门诊设施数量，大约120个左右。公平地说，这些并不都是新的。我们过去没有报告所有的门诊设施。历史上，我们的大多数门诊设施都位于我们的住院设施园区内或地理位置非常接近，我们通常没有将这些计入或披露在我们的设施数量中。我们最近改变了计数和报告方式，因为我们希望人们知道我们非常关注门诊增长。
同时，我们也谈到了开发独立设施，这对我们来说相对较新。这样做的主要原因之一是，我们发现那些进入或我们称之为进入行为健康系统的人往往不想在医院园区接受护理，不想带有住院医院的品牌。他们有一种，我称之为恐惧、焦虑等，担心被卷入我所说的住院网络。虽然我认为这不一定是合理的恐惧，但我们承认有些人确实有这种感觉，他们更喜欢在独立环境中接受护理等。
所以我们谈到了在过去几个季度，在过去几年中，我们创建了这个新的独立业务部门。我们用“1000 branches”品牌单独为其命名。我们在2025年开设了10个新设施。我预计在未来几年每年再开设10个，并将继续推进。我认为——我们肯定看到了这方面的需求。
再次说明，在我看来，Talkspace的好处在于，现在我们提供了这种端到端的连续服务，确实提供了几乎你能想象到的各种行为健康服务，从住院到强化门诊，到部分住院治疗，到50分钟的治疗会话，再到虚拟评估。我认为，在行为健康领域，没有其他提供商能够提供我们现在将能够提供的连续服务。
是的。你一直说，开设门诊诊所的最大痛点之一是治疗师的可用性。所以这在一定程度上解决了这个问题，好的。所以我认为我理解了这笔交易的战略意义。恭喜今天早上的公告。我想转向一个话题和问题，我认为在本财报季，急性护理部门似乎很多同行都提到了可能出现的新收入流，以及弹性和成本举措。我知道你们有很多事情在进行中。你们可能没有将其品牌化或作为特定项目来强调。但也许可以花一点时间谈谈一些技术、人工智能，以及你们对今年可能比往年贡献增量增长感到兴奋的事情？
是的。Whit，我认为你描述得非常准确。我认为在第四季度年终电话会议上，Marc尤其在他的准备发言和回应中，确实试图说明，在我们看来，提高生产力、提高效率并不是仅仅因为《美丽大法案》给我们带来的挑战而出现的。这是我们一直在进行的事情。我认为特别是自疫情结束以来一直在进行。
如果你看一下，我认为自疫情结束以来我们的急性护理结果，我们已经将住院时间，特别是病例组合调整后的住院时间，降至现在低于疫情开始时的水平。我认为我们确实推动了许多生产力改进。所以如果你看过去几年我们工资和薪酬的增长，显然甚至低于通货膨胀率，这表明我们正在推动生产力增长。我们将继续做所有这些事情。
然后我认为Marc试图触及，正如你的问题所暗示的，利用信息技术、人工智能和其他技术来推动部分生产力的能力。我们已经谈到了一些具体的例子。我们在收入周期领域发现了许多例子，例如编码辅助、拒绝上诉、确保账单在提交时带有完整的文档等。所有这些事情。而且我认为还有许多其他机会。我认为我们已经报告过的一件事，也许与其他人所说的他们看到付款人拒绝和患者状态变化增加形成对比。只是有点抱怨同行更激进的行为。
我并不是说我们没有看到这种情况。但我认为我们在收入周期领域所做的一些改进以及过去几年在人员、流程和技术方面的投资，特别是在急性护理领域，至少帮助我们与付款人保持同步，因为我确实认为随着他们感受到医疗损失的压力等，他们变得更加激进。几年前，我们对我们的急性护理收入周期进行了一次重要的第三方咨询审查。从那以后，我们一直在实施许多改进。值得注意的是，我们今年正在行为健康领域进行类似的审查，我相信这也将延续到明年。
好的。收入周期的机会主要是在提高收益率方面？还是消除这种摩擦，即与保险计划之间的来回沟通和拒绝等问题？
所以我认为这实际上分为几个不同的类别。我的意思是，一方面，我们领域的收入周期处理性质是复杂的。但它也是常规化的、重复的等等。在我看来，这是人工智能技术的完美应用。我会回到这些拒绝信。再次说明，这是一个很好的例子，我认为我们正在有效地应对付款人正在做的事情，因为我认为我们几年前就感觉到付款人正在通过他们自己的人工智能技术生成拒绝和拒绝信。
我们过去一直在做的是让护士或其他专业人员查看拒绝，浏览医疗记录，创建拒绝上诉信，启动这个流程。平均而言，每个拒绝需要护士一到两个小时的时间，而拒绝的数量很多。现在我们发现，人工智能生成拒绝信，护士花五分钟审查，确保它完整、准确。所以从生产力的角度来看，我们做得更好。我们正在使用一个使用人工智能技术进行急诊编码的供应商。急诊编码比住院编码简单、直接得多，住院编码往往复杂得多。
再次说明，我们发现他们能够准确地完成编码。我们做了很多并行测试。他们准确地完成编码，而且坦率地说，比人类更高效。所以这是另一个例子。所以我认为这有很多作用。我认为人工智能帮助我们以更高效、更有生产力的方式完成这些常规任务。而且我认为在其他方面这样做的机会是巨大的，我们将继续——我认为我们在我所说的人工智能开发和人工智能举措的早期阶段面临的挑战之一是确定优先级并选择最实用、能够最快开发、影响最大的应用。
所以我们有一个人工智能指导委员会，花了很多时间和精力在这方面，确保——因为我认为潜在用途的数量是巨大的，你想把它缩小到一个可管理的数量，然后决定如何处理它。所以其中一些事情我们正在利用内部编码能力等自行开发。有些我们正在使用已经开发了这些应用程序的供应商。在某些情况下，我们在年终电话会议上谈到，我们投资了一家名为Hippocratic AI的公司，该公司专门致力于开发医疗保健领域的人工智能应用程序，我们也使用了这些应用程序。所以这是一种多层次的方法，旨在从人工智能中获得最佳用途。
是的。第四季度，急性护理部门有一些噪音，第三季度有很多期外定向支付的事情没有延续到第四季度。你们有一笔ACO付款。很多事情掩盖了增长。你想花一点时间梳理一下第三季度到第四季度的进展以及你对季度环比增长的看法吗？
是的。所以我认为特别是从急性护理的角度来看，季度结束后我们确实收到了这个问题，有些人认为急性护理的季度环比结果实际上从第三季度到第四季度有所下降。这不是我们看待和分析的方式。我们在第三季度强调了一些非经常性项目，其中最显著的是DPP计划和我们在第三季度记录的哥伦比亚特区的期外DPP福利。
但我认为我们还提到了阿片类药物和解。我们提到了一些收入周期收益，包括与付款人的离散和解。我不确定我们是否精确地指出了每个项目的规模。但最终，当我们梳理所有这些时，我们总体上认为第三季度和第四季度之间的急性护理结果相对持平。
公平地说，我认为历史上大多数人都预计第四季度会有一定程度的增长。我们将增长不足归因于相对疲软的 volume，不仅是我们在第四季度急性护理中经历的，而且似乎是整个行业的情况。但除此之外，我们总体上认为第三季度、第四季度的急性护理结果相当平稳和稳定。
是的。不。也许可以转向探索，补贴。也许现在有点太早了。我认为你已经谈到了一些季度至今的活动，HIX volume有一些疲软，而且我认为你还不能确定这些患者是否会转向另一个付款人类别，但也许可以花一点时间谈谈，以及你如何看待今年随着时间推移这种阻力的坡度？
所以在我们的第四季度电话会议和明年的收益指引中，我们已经概述了由于HIX补贴到期，我们假设急性部门将面临7500万美元的阻力。我们在那里做出的两个最大假设是，我们约25%至30%的HIX患者将失去保险。HIX患者，再次说明，在我们的急性部门，目前约占我们总调整入院人数的6.5%。所以假设其中25%或30%会流失。
我们假设这些人中的一小部分，也许10%至20%，会获得其他保险，主要是商业保险，要么通过他们的雇主，要么可能从黄金计划降级到青铜计划，诸如此类。使用这些预测，我们根据该人群的使用模式等进行推演，得出7500万美元的数字。
人们恰当地问我们，现在我们在2026年已经有几个月了。我们是否在跟踪这些假设？我认为我们所说的是，HIX患者的实际减少略低于25%至30%，但我们预计随着未来几个月的推进，这个数字会增长，因为我们认为实际情况是，一些本应仍有HIX保险的人将不会支付保费或停止支付保费，这个数字会有所增长。
我认为现在还为时过早，而且我认为其他提供商也发表了同样的评论。现在有点太早，无法准确地说，是的，这是我们的现状。我们的假设与实际情况相比如何。所以我认为在4月底，当所有人都报告第一季度业绩时，我们都会有更多的见解和更多的话要说。但至少目前，我们对所做的假设感到满意，认为它们相当合理。
我们是否应该认为这是一个可能延续到2027年的阻力？我的意思是，我不知道你是否花了很多时间思考2026年以后的情况。
是的。我的直觉是，Whit，如果你在2026年没有补贴的情况下能够负担HIX付款，你可能在2027年也能负担。但我的意思是，这是一种可能性。但不，我的意思是，我们没有给出2027年及以后的指引，但我不确定我们是否一定假设这种情况会继续加剧。
在过去一年左右的时间里，你们开设了许多新医院，特别是在西棕榈滩开设了一家。你想谈谈这些医院的表现是否符合内部预期，以及2026年可能的增量增长吗？
是的。所以就新医院而言，我们做出的主要假设是在2025年第二季度。我们在华盛顿特区开设了Cedar Hill健康医疗中心，这是我们在该市场的第二家医院，在医疗保险认证延迟和其他一些挑战方面遇到了一些困难。2025年亏损约5000万美元，第二季度亏损约2500万美元，第三季度亏损约2500万美元。该设施在第四季度基本实现收支平衡。我们假设该设施将在2026年实现盈利。
我鼓励人们这样想，2026年我们从Cedar Hill获得的任何盈利能力都将被我们棕榈滩花园医院的启动成本和亏损所抵消。但总体而言，我们对棕榈滩花园医院感到非常兴奋。这是一个非常有吸引力的人口统计市场。该医院地理位置极佳，就在I-95公路旁，虽然我认为除了拉斯维加斯的新医院外，大多数新的新建医院在第一年可能会有一点拖累，但之后会显著加速，我们非常期待该设施的最终贡献。
好的。我们只剩下几秒钟了。我不知道观众中是否有任何问题。好的。好吧，我想我们可以在还剩六秒的时候结束。Steve和Darren，非常感谢你们的到来。
非常感谢。是的，非常感谢。
谢谢。