Steve Cantor（投资者关系总监）
William M. Clancy（执行副总裁兼首席财务官）
John Franzreb（Vishay精密集团）
大家早上好。我们将等待几秒钟，让更多人进入会议室。今天我们接下来的演讲是关于Vishay精密集团，股票代码VPG。我叫John Franzreb，是Sedonia and Company负责跟踪该公司的分析师。对于那些不熟悉Vishay的人，Vishay是一家传感器及基于传感器的系统制造商，服务于各种市场。今天我们有幸邀请到首席财务官Bill Clancy和投资者关系总监Steve Cantor。演讲结束后，将有提问环节。请使用问答图标提交问题，我会向管理层提出这些问题。
话虽如此，先生们，感谢你们今天能来。现在请你们发言。
谢谢John。今天早上能在Sidoti会议上向大家介绍VPG，我们感到非常高兴。在开始之前，我需要提醒大家，今天早上我们将发表前瞻性陈述，我们的实际结果可能会有所不同。因此，我们鼓励所有投资者查看我们在SEC文件中的风险因素。所以现在对VPG来说确实是一个激动人心的时刻。我们的传感和精密测量解决方案正在开拓新的、更大的、增长更快的市场，例如人形机器人领域，这确实是革命性的，并且需要新水平的传感技术。这些潜在机会是由主要技术趋势推动的，例如所谓的物理人工智能。我将在几分钟后详细谈论这一点。在过去几个月里，我们对组织和战略进行了一些根本性的改变，旨在加速我们的增长，使我们能够抓住更多这些机会，并有效地扩大规模。在实施这些变革的过程中，我们继续在财务重点以及有机和无机增长战略方面保持高度纪律性。
对于那些不熟悉VPG的人，我们本质上提供高价值的精密传感和精密测量技术，并且我们专注于这些领域中性能最高、最优质的解决方案。即便如此，我们仍面向广泛的市场。我们的重点是提供高价值，使客户的产品和流程更安全、更智能、更高效。VPG产品通常处于数据价值链的第一部分，用于获取现实世界的数据，适用于涉及安全或关键任务的应用。我们的产品发挥着至关重要的作用，虽然您可能在日常生活中看不到VPG，但我可以向您保证，您可能以您甚至无法想象的方式从中受益。让我介绍一些近期的亮点。首先，我们连续五个季度的订单出货比达到或超过1，这是需求改善的坚实指标。我们传感器部门的订单趋势尤其强劲，特别是在半导体测试设备市场，以及一般工业和航空电子、军事和航天市场。传感器订单达到了13个季度以来的最高水平。
其次，我们在新兴的人形机器人市场继续取得进展。从2025年10月到今年1月，我们获得了近200万美元的原型订单，其中包括来自第三家规模较小的人形机器人客户的初始原型订单。第三，我们通过引入两个新的高管职位——首席业务产品官和首席运营官，加强了我们的组织结构。这些职位直接关系到加速增长和提高我们的运营准备能力。最后，我们继续实施成本削减计划，2025年节省了450万美元，今年还计划额外节省600万美元。我们相信，这些因素共同构成了我们下一阶段增长的坚实基础。作为一家公司，我们的优势之一是我们所服务市场的多样性。我们的终端市场组合涵盖了本幻灯片左侧所示的传统应用，包括工业应用、钢铁制造、农业和建筑设备。另一方面，我们正在开拓新兴增长应用，包括半导体测试和航空电子领域。在这些类别中，我们在特定细分市场通常占据第一或第二的位置，这表明客户多年来对我们技术的信任。我们相信，传统应用和新兴应用之间的这种平衡创造了韧性，并为加速增长奠定了坚实基础。
我们在三个部门运营：传感器、称重解决方案和测量系统。我认为传感器是组件，称重解决方案是模块（在许多情况下包括我们的应变片传感器），而测量系统是特定应用的产品和系统，本质上在特定领域做一件事并且做得非常好。每个部门面向不同的客户群体，但它们有一个共同的主题：它们针对的是精度至关重要的应用。在这些领域，我们的价值主张建立在深厚的工程专业知识和为特定客户需求定制解决方案的能力之上。
我将快速介绍我们涉及的一些应用。人形机器人是我们目前服务的增长最快的领域之一。我们提供扭矩和触觉传感器，帮助人形机器人开发人员解决围绕稳定性和灵活性的基本工程挑战，本质上是将一堆金属变成像人一样移动和感知的东西。在半导体领域，我们的精密电阻器对于确保芯片测试中一致、准确的结果至关重要。随着人工智能推动更复杂的芯片和架构，这种需求只会不断增长。在光纤市场，我们的组件重新引起了兴趣，因为它们有助于提高数据中心和长途电信应用中使用的可调谐激光源的稳定性。
我们与投资者越来越多地讨论的一个主题是物理人工智能，本质上是人工智能通过机器人和自动化系统与现实世界交互。这些系统需要高度准确的实时数据才能做出安全可靠的决策。这正是我们传感器的作用。随着这些应用的扩展，传感层变得更加重要。这是我们表现出色且定位良好的领域。我们认为世界正处于一场根本性革命的风口浪尖，这场革命将改变广泛的行业，包括制造业物流，并引入更多自主解决方案。
英伟达首席执行官Jensen Wang本周刚刚表示，计算的下一个主要需求浪潮并非来自聊天机器人，而是来自在物理世界中运行的机器人和自主系统。Jensen和我们一样认为，几乎每个行业都将采用某种形式的物理人工智能驱动的自动化。因此，这对VPG来说确实是一个非常令人兴奋的趋势。2025年，我们采取了重大步骤重塑组织，以支持未来的机会。这是我们过去几年所采取的步骤和所做的改变的结晶，这些确实为未来奠定了基础。首席业务产品官和首席运营官职位的设立使我们能够运行更统一的商业职能和更高效的运营平台。通过建立一致的流程和跨公司协调，这也为未来的有机和无机增长奠定了基础。这确实是一个基础性的转变，增强了我们扩展和增长的能力。
正如我所提到的，这两个新角色和两个新组织是其中的基石。我想在这里强调它们与我们运营模式之间的相互作用。它们确实是同一枚硬币的两面。在商业方面，我们正在加强业务发展流程，完善客户参与模式，并构建支持一致性以及非常重要的可见性的工具。在运营方面，我们通过部署更多自动化和优化全球布局来提高效率。这些改进不仅将帮助我们实现更高水平的现金流和盈利能力，还将使我们在追求更大的市场机会时具有价格竞争力。首席业务和产品官组织的重点之一是我们的增长计划。这些是与新客户或现有客户的新平台的合作。
2025年，我们的业务发展计划交付了略低于3800万美元的订单，超过了我们的目标。我们现在的目标是今年在该水平上实现20%的增长。这代表了一系列广泛的计划。我们的每个业务部门都有自己的特定计划。大多数规模较小，但有一些相当大，例如人形机器人、半导体测试、先进材料测试、国防系统和精密制造。这些机会中的每一个都反映了客户对高性能传感或测量的需求，这与我们的优势非常契合。人形机器人。仅强调其中之一，它可能是我们当前业务发展漏斗中最大的机会之一，我们一直在与三家人形机器人开发客户合作，其中两家我们已经合作了一段时间，第三家我们在2025年第四季度才开始合作。
在过去的一年里，我们与第一家人形机器人客户取得了重大进展，从深入的工程合作和问题解决，以及提供多个传感器原型，到现在的最终系统设置和早期alpha版本构建。我们已经收到了涵盖几十台机器人的初始订单，每台机器人大约使用20到30个传感器。我们预计第二季度将收到数百台的后续订单，到2026年底有可能达到每周数百台机器人的产量。当然，这取决于我们客户的时间表。对于我们的第二家人形机器人客户，我们也取得了很大进展，最近收到了大约150万美元的订单，主要用于触觉传感，本质上是给机器人的手指提供触觉和感觉。我们预计在他们当前的原型评估之后，会有明确的数量可见性。
同时，我们也开始与第三家人形机器人客户合作，为几十台机器人提供原型。我们相信更广泛的行业势头可能会加速开发和生产，并吸引更多的人形机器人开发商。我们认为2026年将是人形机器人市场的关键一年，因为许多领先的开发商已表示计划在年底前进入生产和早期部署阶段。但这里更大的图景不仅仅是人形机器人本身。这实际上是我所描述的向物理人工智能转变的更广泛趋势的一部分。人工智能直接与物理世界交互。我们认为我们才刚刚开始这一趋势，它将创造各种各样的平台，而不仅仅是人形机器人。事实上，我们已经开始看到相邻领域的潜在机会。
我们已经与客户就物流领域的物理人工智能系统进行了早期对话，这些系统本身不是人形机器人，但依赖类似的测试和控制能力。因此，虽然人形机器人市场可能需要时间发展，但我们相信我们只看到了冰山一角，并且从这第一波浪潮中将会产生许多衍生品和新应用。从这个角度来看，长期潜力明显大于今天可见的潜力。正如我所提到的，我们在运营方面所做的工作与商业方面完全互补。我在本幻灯片上展示的这个路线图概述了我们在运营方面关注的三个领域。首先是布局优化，包括扩大我们在印度的能力。其次是运营卓越，包括提高良率、生产力和自动化。第三是采购，我们正在整合供应商并简化物流。这些计划共同代表了未来三年（包括2026年）实现2000万美元成本节约的路径，并为我们带来更强的利润率表现，以及如我所提到的，使我们具有价格竞争力并能够扩大规模。
综上所述，VPG的长期论点很明确。我们与主要技术和行业趋势保持一致：自动化、人工智能、先进材料、半导体创新。我们投资建立了更强大的组织和更高效的运营平台。我们通过有纪律的业务发展扩大了机会集。因此，在我们看来，公司正进入一个我们的能力与市场需求日益契合的时期。
有鉴于此，我们很乐意回答大家的问题。
谢谢Steve对Vishay的全面概述。再次提醒，如果您有问题，请使用问答图标，我会向管理层提出。
Bill、Steve，我想第一个要解决的问题是当前的事件环境。你们在以色列有生产设施。您能谈谈投资者应该注意的潜在中断，以及你们正在做什么来减轻这些潜在中断吗？也许一些背景和概述会有所帮助。
当然，John，感谢你提出这个问题。感谢你关于设施的问题。但最重要的是，我们设施中的员工，所有人目前都是安全和健康的。显然，我们采取了所有措施来确保我们所有员工的安全和福祉，这是我们的首要任务。关于我们一直以来都有准备发货的区域，我们一直有能力在几乎不中断业务的情况下进行生产。我想说我们大约90%到95%已经恢复正常。话虽如此，我们相信我们已经尽一切可能满足所有客户的需求，并真正将收入方面的影响降至最低。因此，我们已经采取了所有步骤和措施，我们为此做好了准备。我们一直对任何事情都做好了充分准备，并真正采取了所有步骤来确保员工的安全和健康，以及业务的连续性和责任感。
明白了。接下来，我将直接转向观众提出的问题。第一个问题是，在未来几年，物理人工智能需要发生什么才能成为有意义的收入贡献者？
嗯，我认为它已经开始成为一个重要的贡献者。至少我们预计今年将看到与人形机器人相关的收入增长。不过，真正的问题取决于这些机器人在现实世界场景中的部署，以及它们是否能够提供承诺的价值。因此，我认为今年我们将了解很多关于人形机器人作为市场的情况，然后我认为与此同时，在制造业和物流领域采用这些物理人工智能技术的趋势也将显现。正如我所提到的，我认为从今年开始，你会看到越来越多的解决方案和投资。同样，真正的问题在于这些投资必须有相关的投资回报率。因此，我认为随着我们今年的进展，我们会了解更多。
这实际上与下一个问题很好地衔接起来。你们如何在较新的传感技术和称重解决方案之间平衡研发投入？
是的。我们很幸运拥有一些与我们所做工作相关的最优秀的工程人才，即围绕应变片传感器和精密电阻器以及称重解决方案。因此，我们的优势实际上贯穿我们的历史，并继续是我们与客户进行深入工程讨论的能力，真正将我们的核心技术调整和定制以满足他们的特定需求。因此，这是我们继续做的事情，我们认为这是我们的优势之一。
下一个问题是，您能否谈谈您的终端市场 exposure 如何演变，特别是在数据中心和人形机器人方面？
嗯，我认为这是VPG的一个重要主题，即我们一直是我们所生产的高性能产品的利基供应商。总的来说，我可能过于简化了这一点，但在许多情况下，我们最大的竞争是客户是否选择使用性能较低但成本较低的产品。但我们认为存在一些技术趋势，我们当然会认为在人形机器人市场，安全性可能是一个重要考虑因素。你会想要性能最好的产品。我想说我们在数据中心光纤市场所做的事情也是一个很好的例子，数据中心或长途传输中数据传输的重要性和关键性质将需要更高性能的解决方案。因此，我们认为在这方面，一些机会实际上是来找我们的，而不是我们去追逐它们。
我在这里插入一个问题。你们现在的三个客户使用的传感产品有多少共性？
有很多。我的意思是，它们是不同的设计，每个客户都有自己的专有设计，这些设计非常不同，方法也不同。但我们为他们所做的工作的共性实际上源于我们的核心技术，即围绕基于箔的基板材料，该材料用于我们的应变片，以真正提供那种水平的性能、可靠性和长期一致性。所以这就是差异化，本质上是我们的秘密武器，但这贯穿于我们现在为这些人形机器人客户所做的或正在讨论的一切。
好的。谢谢Steve。下一个问题，您能否详细说明随着对物理人工智能需求的增长，订单模式和交付周期是怎样的？今天有很多关于人工智能的问题。
嗯，我想，我可能需要澄清这个问题，你知道，这个物理人工智能的想法，我认为这是一个重要的概念。我们认为这将是一个有很大发展空间的趋势。它将与我们世界的许多不同部分相互作用。但如果你想更具体，我会说我们目前在物理人工智能领域处理的主要例子是人形机器人。正如我们所讨论的，在过去几年中，我们仅在人形机器人原型方面就获得了500万美元的订单。因此，我们预计，随着这些客户进入实际生产和部署阶段，今年的订单肯定会比2025年有所增长。
这里有一个更传统的问题。预计2026年将实现多少总成本节约？
所以，John，从这个角度来看，正如我们在幻灯片上所示，我们预计2026年将实现600万美元的节省，主要在毛利率水平上，与2025年相比。正如Steve所提到的，这是工厂整合、更好的自动化、采购节省和优化的结合。因此，2026年预计总共节省600万美元。
明白了。下一个问题是，与其他部门相比，测量系统业务模式的可扩展性如何？
嗯，从可扩展性的角度来看，显然测量系统是我们目前毛利率最高的部门，在50%左右。因此，随着我们希望在钢铁、AMS以及我们的碰撞测试假人和DTS业务方面看到一些顺风，随着收入开始增长，我们可能会看到增量毛利率也在上升。
我想补充一点关于这个问题的内容，即正如Bill所提到的，测量系统是我们毛利率最高的部门，但它也包括我们交货周期较长的业务。例如，在钢铁市场，从我们开始与客户交谈到他们下订单可能需要9个月甚至更长时间，再需要9个月来定制、开发、安装和测试该系统。所以这是另一个区别。通常我们在传感器和称重解决方案部门所做的工作交货周期要短得多。
有道理。谢谢你们俩。下一个问题是，在过去的演示中，你们谈到在大约9000万美元的季度运行率下，通过新的投资和成本削减计划，EBITDA利润率达到22%。在类似的运行率下，您能给我们一个目标利润率概况吗？
所以John，这是一个很好的问题。你知道，我们确实，我们确实有一个，你知道，几年前推出的三到五年计划。但鉴于我们在11月宣布了新的组织结构，即CBPO和COO，我们现在正在更新该三到五年模型，并打算在2026年第一季度财报电话会议上推出。话虽如此，考虑到显著的成本节约和每年实现中高个位数收入增长的真正使命，我们的期望是我们应该能够至少达到或超过几年前我们制定的原始三到五年计划。但所有这些都将在我们的第一季度财报电话会议中详细说明。
Bill，这值得期待。很好。下一个问题是，您能否讨论新的高管如何融入？对收入计划或企业文化有任何早期影响吗？
是的。所以我想说，你知道，自从我们宣布以来显然只有几个月的时间，John，但我们已经——我认为我们已经看到了更大的，可以说，责任感、执行力，我认为文化变化已经在整个组织中实施。我认为人们显然非常积极地看待这种组织结构，我们甚至看到这种真正成为一个运营良好的组织的早期势头。我们正在增加的人员，我认为肯定会在未来带来好处。
是的，也许可以补充一点，我们不想提前透露我们新的目标模型，我们预计在5月的第一季度财报电话会议上发布。但我认为投资者应该期待——我们的前景和模型将反映比以前更高的有机增长率。这在一定程度上反映了我们今天讨论的机会，也在一定程度上反映了我们认为这个新组织将产生的影响。
有道理。一个关于您是否需要扩大生产能力以及在人员和工程需求方面面临哪些挑战的问题？
所以从产能扩张的角度来看，考虑到我们目前的状况，我的意思是我们有可用的产能，取决于哪个地区，增加人员可以相当快，而且如果我们收到大量大订单或机会，我们非常愿意添加设备，并且在人员方面，我们绝对有灵活性和能力来处理重大机会并满足所有客户的需求。
嗯，问答环节非常活跃，我将问最后一个这次没有出现的问题。您能否谈谈并购环境以及您的收购意愿，以及您对未来的看法？
所以John，非常好的问题。显然，我们一直对并购非常感兴趣。我认为我们目前正在做的是，实施和建立两个新的高管职位。随着我们完成推出，我们将继续寻找并购增长和机会，可能是现有市场，也可能是新市场，但我们将继续积极进行收购，并肯定期待未来有更多机会。
好的。足够公平。Bill或Steve有什么结束语吗？
没有，我只想再次感谢你和Sidoti给我们机会参加会议并向你介绍VPG，并期待在未来的会议上向你更新。
是的。感谢您的全面概述。感谢您今天来到这里，祝大家有美好的一天。
谢谢。
谢谢。非常感谢。谢谢大家。