杰弗里·马修斯（执行副总裁、首席增长官兼学乐教育总裁）
彼得·沃里克（总裁兼首席执行官）
哈吉·格洛弗（首席财务官兼执行副总裁）
布伦丹·麦卡锡（Sidoti & Company, LLC）
德鲁·克朗姆（B. Riley Securities）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加学乐集团2026财年第三季度业绩报告会议。[操作员说明]
现在，我将会议转交给今天的发言人——执行副总裁、首席增长官兼学乐教育总裁杰弗里·马修斯。
大家好，欢迎参加学乐集团2026财年第三季度财报电话会议。今天参加会议的有我们的总裁兼首席执行官彼得·沃里克，以及首席财务官兼执行副总裁哈吉·格洛弗。与往常一样，我们已在投资者关系网站investor.scholastic.com上发布了相关的投资者演示文稿，如有需要，您可以现在下载。
我们需要指出，今天发表的某些声明将具有前瞻性。这些前瞻性声明本质上受各种风险和不确定性影响，实际结果可能与当前预期存在重大差异。
此外，我们将讨论一些Regulation G中定义的非GAAP财务指标。这些指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在今天下午公司提交的8-K表格中的收益报告及随附财务表格中找到。
该收益报告也已发布在我们的投资者关系网站上。我们建议您查看报告和投资者演示文稿中的免责声明，以及公司向SEC提交的年度和季度报告中披露的风险因素。
如果您在今天的会议后有任何问题，请直接发送至我们的投资者关系邮箱：investor_relations@scholastic.com。
现在，我将会议转交给彼得·沃里克，开始今天下午的演示。
谢谢，杰夫。各位下午好，感谢大家参加我们的会议。第三季度，学乐集团推进了支持长期增长和提升股东价值的战略。一个重要里程碑是成功完成了涉及纽约总部和杰斐逊城配送中心的售后回租交易。去年12月，这一交易释放了超过4亿美元的净收益，是优化学乐资产负债表的重要一步。
基于我们对资本配置的严谨态度以及公司股票是高增值投资的信念，我们迅速根据扩大后的1.5亿美元股票回购授权向股东返还现金，目前该授权已接近用尽。我们已在公开市场回购了超过440万股股票，耗资约1.47亿美元，平均每股33.30美元。为进一步优化资产负债表和提升股东价值，今天我们宣布了公司的长期净杠杆率目标，哈吉将对此进行讨论。
作为下一步，董事会已授权一项3亿美元的股票回购计划，其中包括2亿美元的荷兰式拍卖要约收购，剩余1亿美元用于公开市场回购。要约价格区间设定为每股36至40美元。假设全额认购，此次要约收购将占季度末学乐流通股的约25%。这是我们自2022财年以来执行的资本配置战略的又一步，通过股票回购和股息已向股东返还超过6.5亿美元，同时继续投资支持长期增长的举措。哈吉将在会议后期提供更多细节。
转向我们的经营业绩。第三季度业绩符合预期，我们继续执行支持长期增长和利润率扩张的举措。需要提醒的是，由于业务的季节性，这通常是我们收入和盈利能力较小的季度之一。基于迄今为止的表现和对今年剩余时间的展望，我们重申2026财年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和自由现金流指引。我们预计全年收入与上年大致持平，反映了教育业务年初至今的疲软以及去年贸易业务的强劲业绩对比。
现在让我转向我们的部门业绩，首先是儿童图书出版与发行部门。上个季度，儿童图书集团将强大的出版能力、深受喜爱的特许经营权与独特的学校分销渠道相结合。通过图书展销会、贸易出版和我们专有的学校网络，所有这些协同合作，我们以其他公司无法复制的方式触达儿童和家庭，将他们与故事联系起来。图书展销会再次展示了学乐独特的学校渠道的实力。
年初至今，展销会数量持续增长，我们受益于每场展销会更高的收入、战略性的商品推广和定价举措、更低的取消率以及电子钱包的更广泛采用。电子钱包是一种数字支付账户，允许家庭为学生预存资金用于在展销会消费，增加了参与度并简化了交易。
我们还经历了学乐币（学校举办图书展销会获得的奖励货币）的强劲兑换。今年的关键创新是推出了“探索展销会”，这是我们十多年来推出的首个新形式。这些展销会以精选系列为特色，聚焦科学、技术、工程、艺术和数学，同时搭配动手科学和艺术工具包，旨在将基于探索的阅读和学习融入展销会体验。早期试点已显示出强劲的需求。
基于我们上个季度宣布的与拥有超过7000万订阅者的YouTube红人马克·罗伯的合作，我们开始通过学乐的出版和学校渠道向学生推出他广受欢迎的科学与工程品牌CrunchLabs，包括新书、活动指南和Klutz品牌产品。展望未来，图书展销会仍然是学乐触达儿童和家庭的最强大渠道之一，代表着公司有意义的长期增长机会。
在我们另一个基于学校的渠道——图书俱乐部中，业绩继续反映课堂和教师参与模式的演变。该计划预计今年将覆盖全国近30万名教师赞助商，为学乐提供与全国各地教室的直接联系。随着最近的计划改进，包括更新传单、改进数字订购和定向促销，教师参与度和参与率从秋季开始出现连续改善。
在贸易出版方面，学乐的出版组合和全球特许经营权继续引起全球儿童的强烈共鸣。第三季度业绩稳健，但与去年同期相比有所下降，反映了出版日程与去年相比的变化，以及不利的冬季天气和其他短期因素对零售图书市场的影响。在第二季度戴夫·皮尔奇的《神探狗狗：大吉姆的信仰》成功推出后，皮尔奇出版系列的势头依然强劲。该系列的最新作品连续七周位居儿童图书榜首，并在11月和12月成为全行业的头号图书，同时其往期作品也继续在畅销书排行榜上表现强劲。
展望第四季度，皮尔奇的系列将扩展到快速增长的儿童漫画类别，《内裤队长：首部史诗漫画》将于4月出版。《饥饿游戏》系列继续产生强劲的全球需求，该系列的最新作品《收割季的日出》自去年3月发行以来已售出约540万册，并持续登上畅销书排行榜，包括连续50周登上青少年畅销书排行榜，在发行近一年后的目前排名第三。最近的特别版以及获奖有声书帮助维持了该系列的势头。我们预计在今年秋季狮门影业改编的《收割季的日出》电影上映前，平装版和电影联动版将继续推动《饥饿游戏》的势头。
我们的《火翼飞龙》系列也继续吸引全球读者，最近发布的《力量之爪》漫画版在12月首次亮相即位居榜首，目前在《纽约时报》漫画书和漫画畅销书排行榜上排名第三。此外，在新季度的第一周，我们出版了《火翼飞龙》第16部《混血王子》，这是该系列备受期待的新 installment，也是数年来的首部。该书在儿童和成人类别中均首次亮相即位居榜首，已经吸引了全球范围内这一激动人心的龙系列的忠实粉丝和新读者。
现在转向学乐娱乐部门。第三季度，该部门继续通过数字平台和新受众扩大我们知识产权的覆盖范围。我们推进了媒体开发和制作的 pipeline，开始着手预计未来几个月将宣布的重大新项目。绿灯项目活动也在改善，在我们内部制作和动画能力的支持下，我们的开发项目组合实力也在增强。我们在数字平台上的观众人数和覆盖范围有所增长，特别是YouTube和ScholasticTV，因为家庭继续以新的方式发现学乐的故事和角色。
本季度，我们的学乐品牌YouTube频道产生了超过8500万次观看，同比增长超过200%，观众观看我们内容的时间超过2100万小时。上个季度，我们在YouTube上扩展了学乐品牌频道网络，新增了两个精选中心——Scholastic STEAM和Scholastic International，将我们的内容展示给更广泛的全球受众。同时，我们的学乐品牌机顶盒电视应用作为家庭在日益拥挤的数字媒体环境中寻求高质量儿童节目的可信赖目的地，继续扩大规模。该平台现在提供超过800集学乐旗下内容，可在主要流媒体生态系统中使用，包括Roku、Apple TV、Fire TV和Android平台。自今年秋季推出以来，该应用已经产生了近1亿分钟的观看时间和超过500万次观看，平均每天约3万次观看。
数字平台上不断增长的受众为我们的故事和角色在书籍、数字平台、电视和消费品领域的扩展创造了新机会。其中一个例子是我们的《大红狗克利福德》特许经营权，数字平台和媒体参与度的提高正在帮助向新一代儿童介绍这个角色，并强化对书籍的需求。本财年，所有克利福德系列图书的销量与去年相比有显著增长。
现在转向学乐教育部门，我们在执行业务转型以实现增长的战略方面取得了重大进展。收入下降2%，较今年第一和第二季度的下降幅度显著放缓。重要的是，盈利能力同比有所改善。1月，我们任命杰夫·马修斯为该部门的永久总裁，他去年6月开始临时领导该部门。杰夫还继续担任首席增长官。在过去九个月的领导下，团队完善了市场推广策略，并精简了产品组合，以更紧密地满足学区和学校的需求。
我们还采取了重要步骤，将重点放在学乐最有能力通过识字帮助儿童充分发挥潜力的领域，与学区、学校、教师、家庭和社区合作，同时改善该部门的成本结构和运营纪律。由于持续的资金不确定性以及美国教育系统向基于科学的识字教学方法的持续过渡，学区和学校在补充课程和资源（包括我们的教学计划、课堂图书馆、识字资源和专业服务）上的支出仍然紧张。
正如上个季度的业绩所示，更有效和高效的市场推广执行以及产品与阅读科学的更强契合正在产生积极影响。随着我们稳定这部分业务并为在复苏市场中实现增长做好准备，我们继续缩小与去年同期的差距。然而，重要的是要记住，作为产品类别，补充课程和资源去年仅占学乐教育收入的约25%。与大多数主要在教学领域竞争的教育出版商不同，学乐教育还有大量业务线致力于服务教师、家庭和社区合作伙伴，依托我们值得信赖的品牌力量。
我们的解决方案让儿童能够接触到引人入胜的书籍和杂志，促进他们的阅读发展，同时通过基于证据的工具和支持为教师和家庭赋能。这里的资金来源比教学销售多样化得多，包括学区和学校预算、州和慈善赠款以及教师和家长购买。毫不奇怪，该部门的这部分业务波动性较小，并且相对于以学校和学区为重点的部分一直表现更好。
事实上，面向教师、家庭和社区的销售额与疫情前水平相比有显著增长。通过对非学校渠道和现有产品的适度投资，这部分业务在未来几年代表着重大的增长机会。展望未来，我们相信教育部门在2026财年将继续稳定业绩，目标是在2027财年恢复增长。
现在转向我们的国际部门，第三季度，尽管同比比较反映了今年与上一财年出版时间的差异，但我们的主要市场继续受益于学乐全球出版特许经营权的实力。本季度，我们看到澳大利亚和英国等市场的强劲贡献，我们继续从业务的运营改进中受益。全球对英语学习材料的需求继续扩大，随着学校和家庭越来越寻求高质量的识字材料，这代表着长期机会。展望未来，我们仍专注于国际业务的增长和利润率改善。
总而言之，我们的第三季度业绩反映了执行我们制定的加强学乐运营表现和创造长期价值的战略所取得的进展。我们今天宣布的行动，包括杠杆率目标和新的股票回购授权（包括要约收购），反映了我们在投资推动可持续增长的同时，对严谨的资产负债表管理和股东价值创造的持续承诺。
因此，现在我将会议转交给哈吉。
谢谢，彼得，各位下午好。与往常一样，除非另有说明，我将参考我们第三季度的调整后业绩（不包括一次性项目）。有关一次性项目的完整讨论，请参阅今天收益新闻稿和SEC文件中的表格。
正如彼得 earlier 所讨论的，本季度我们完成了与纽约总部和杰斐逊城配送设施相关的售后回租交易。这产生了超过4亿美元的净收益，将按照我们的资本配置优先事项使用。正如上个季度所指出的，这些高增值交易将在2026财年按部分年度基础减少调整后EBITDA约1400万美元，主要反映增量租赁费用和这些资产先前确认的租金收入的消除。有关售后回租交易对损益表的估计部分年度和备考全年影响的调节，请参见上个季度的收益演示文稿。
让我从我们的合并财务结果开始。第三季度收入为3.291亿美元，而去年同期为3.354亿美元。调整后运营亏损为2430万美元，而去年同期为2090万美元。调整后EBITDA基本持平，而去年同期为600万美元，主要反映售后回租交易的部分年度影响，被儿童图书集团更高的毛利润（反映全公司的成本纪律）所抵消。剔除售后回租交易对调整后运营亏损300万美元和调整后EBITDA 670万美元的部分季度影响，调整后运营亏损为2130万美元，调整后EBITDA为670万美元，与去年同期大致持平。净亏损为350万美元，而去年同期净亏损为130万美元。按稀释每股计算，调整后亏损增至0.15美元，而去年亏损为0.05美元。
转向我们的部门业绩，儿童图书出版与发行业务第三季度收入下降3%至1.976亿美元，反映了主要出版物发行时间与去年同期的差异，部分被图书展销会的持续强劲所抵消。部门调整后运营利润从去年同期的760万美元改善至890万美元，反映了图书展销会收入增加和持续的成本纪律带来的好处。本季度图书展销会收入增长2%至1.133亿美元，主要由每场展销会更高的收入推动。
我们预计本财年图书展销会业务的展销会数量和每场展销会收入的增加将促进收入增长。本季度图书俱乐部收入为1460万美元，与去年同期的1520万美元相对持平，反映了学年开始时教师参与度较低，部分被最近的计划改进所抵消，随着教师赞助商数量稳定，教师参与度自秋季以来连续增加。我们预计这些趋势将持续到今年剩余时间。
在我们的贸易出版部门，第三季度收入为6970万美元，而去年同期为7740万美元，下降10%。这些结果反映了今年与去年同期出版日程的差异，去年第三季度受益于《神探狗狗》的重大发行。展望未来，我们对主要全球特许经营权的持续势头保持乐观。考虑到今年出版计划的时间安排，加上零售购买模式的短期中断（包括严重冬季天气的影响），我们预计贸易业务全年将略低于去年水平。
转向我们的娱乐部门，收入增加320万美元至1600万美元，而去年同期为1280万美元，主要由剧集交付量增加和制作服务收入提高推动。我们仍有望在第四季度及2027财年实现增长，反映最近的绿灯项目势头和媒体开发与制作的典型收入确认。部门调整后运营亏损为250万美元，而去年同期为240万美元。
转向我们的教育部门，第三季度收入为5610万美元，而去年同期为5720万美元，下降2%，反映了学校和学区支出因近期资金不确定性而减少对补充课程产品的支出。随着这项业务的转型开始见效，我们在本财年看到了下降幅度的缓和。部门调整后运营亏损从去年同期的690万美元改善至520万美元，反映了更低的成本结构、改进的运营纪律以及过去几个季度实施的重组举措带来的好处。在我们预期市场将逐步复苏之前，我们预计第四季度盈利能力将有所提升，并在2027财年实现增长。
转向我们的国际部门，第三季度收入为5870万美元，而去年同期为5930万美元。剔除350万美元的有利外汇汇率同比影响，部门收入下降410万美元，主要由《神探狗狗》与去年同期相比的出版时间差异推动。部门调整后运营亏损为470万美元，而去年同期为200万美元，反映了收入下降。继2025财年强劲的贸易表现后，我们继续预计该部门的收入和盈利能力将出现适度下降。第三季度未分配间接费用增加360万美元至2080万美元，主要反映300万美元的更高租金支出和纽约总部物业先前确认的租金收入减少，均与售后回租交易相关。
现在转向现金流和资产负债表，本季度经营活动使用的净现金为3050万美元，而去年同期为1200万美元，主要由与售后回租交易相关的更高税款支付推动，部分被更低的版税支付所抵消。第三季度自由现金流为4.07亿美元，而去年同期自由现金使用为3070万美元，反映了本季度完成的售后回租交易产生的约4亿美元净收益。公司全额偿还了无担保循环信贷额度的未偿余额，季度末净现金为9060万美元，而2025财年末净债务为1.366亿美元。因此，本季度的利息支出同比显著降低。
作为我们更广泛的资本配置战略的一部分，我们为公司设定了2倍至2.5倍调整后EBITDA的长期净杠杆率目标。我们相信这一目标区间有效地平衡了资产负债表实力和我们继续投资长期增长机会的能力，以及资产负债表效率和我们提升股东回报的能力。我想强调的是，这是一个长期目标。随着我们逐步朝着这些杠杆水平迈进，我们已经采取了近期措施，在12月释放大量流动性的支持下，加速向股东返还资本。自12月完成售后回租交易以来，我们已通过公开市场股票回购向股东返还了约1.47亿美元，回购了超过440万股股票。
第三季度，公司还通过定期股息分配了510万美元。正如今天早些时候宣布的，董事会已授权一项新的3亿美元股票回购计划，包括2亿美元的荷兰式拍卖要约收购（每股36至40美元），其余部分用于公开市场回购。这是向股东返还 excess 现金的又一严谨步骤。我们预计要约收购将于2026年3月23日（星期一）开始，并持续至4月20日（星期一），受惯例条件限制。这笔交易预计将通过现有现金和信贷额度下的借款相结合的方式提供资金。
完成要约收购后，我们预计将保持充足的流动性以推进我们的资本配置优先事项。有关要约收购的全部细节将包含在提交给SEC的要约收购声明中。通过这些行动，公司在保持强劲资产负债表和支持长期增长举措的同时，采取了有分寸的步骤向股东返还 excess 资本。
现在，关于我们的展望，第四季度，我们继续预计学校阅读活动和娱乐部门的收入增长，部分被贸易和国际部门的同比收入下降所抵消，反映了2025财年第四季度《饥饿游戏》重大发行带来的强劲去年比较。我们预计2026财年收入与去年大致持平，反映了图书展销会的强劲表现，抵消了教育业务年初至今的疲软和贸易业务强劲的去年比较，正如我刚才所讨论的。
全年来看，我们重申2026财年调整后EBITDA为1.46亿至1.56亿美元的展望，其中包括售后回租交易约1400万美元的部分年度影响。与我们季节性业务的典型情况一样，我们预计在第三季度季节性运营亏损后，第四季度将恢复盈利。我们继续专注于推动有利的运营利润率，因为我们继续受益于更低的成本结构。我们还重申2026财年自由现金流展望将超过4.3亿美元，反映出售房地产资产的收益以及超过资本支出和[难以辨认]需求的运营现金流。
关于关税的影响，我们继续预计本财年产品成本中约有1000万美元的增量关税支出。我们正在密切关注政策变化，一旦有更明确的信息，将提供更多细节。
感谢大家今天的时间。现在我将会议转回给彼得作最后的发言。
谢谢，哈吉。最后，我们对团队在本季度推进我们的战略计划并执行资本配置战略的又一步骤（包括快速有效地向股东返还 excess 现金）所取得的进展感到满意。展望第四季度及以后，我们继续受益于我们的全球特许经营权、值得信赖的品牌和独特的学校渠道，同时将我们的故事和角色扩展到更广泛的受众。同时，我们将继续调整我们的教育业务以实现增长。
我要感谢我们的员工、作者、插画家和创作者的奉献和辛勤工作，以及我们股东的持续支持。非常感谢。
现在我将会议转交给杰夫。
谢谢，彼得。接下来，我们将开放提问环节。操作员？
谢谢。[操作员说明] 我们的第一个问题来自Sidoti & Company的布伦丹·麦卡锡。请提问。
各位下午好。感谢你们回答我的问题。我想从本财年剩余时间，特别是第四季度开始。要实现全年收入持平的目标，这似乎意味着第四财季收入同比增长约2%。我想了解其中的一些影响因素。我知道这将排除本季度约300万美元的租金收入，以及贸易渠道销售与2025财年第四季度《饥饿游戏》发行的艰难比较。我想知道你们对实现该季度2%增长目标的信心如何。
嗨，布伦丹，我是彼得。我认为图书展销会是我们在第四季度收入增长的主要因素。这是图书展销会的重要季度，我们一直表现很好。到目前为止，我们得到的所有初步迹象都是积极的。这是关键因素之一。当然，正如你所提到的，我们也必须考虑贸易时间安排的问题。因此，贸易不会——贸易不会超过去年第四季度的收入，因为《收割季的日出》取得了巨大成功。另一个因素实际上是教育部门，因为我们一直在逐步缩小教育部门与去年同期的差距。我们预计，我们在第四季度看到的下降影响将小得多。这是教育部门的重要季度。令人鼓舞的是，在该部门，我们每个季度都在逐步好转。第三季度的 bottom line 表现实际上比去年同期的第三季度要好。因此，我们预计杰夫和所有人在教育部门所做的工作将在第四季度开始产生一些成果。这就是为什么我们感觉我们能够达到或接近全年收入目标。
明白了。感谢详细说明。在教育解决方案业务中，很高兴看到收入下降的幅度一直在改善。看起来在本财年的每个季度都是如此。您能否谈谈第四季度的销售 pipeline，涉及不同的产品，如暑期阅读套餐、补充材料，以及可能的州或州赞助项目？
就实际销售 pipeline 而言，我们显然期望暑期阅读表现良好，因为这是很多暑期阅读活动发生的季度。我们看到的销售 pipeline 的一大亮点是每个季度都在改善。第二季度比第一季度好，第三季度比第二季度好，第四季度看起来比第三季度好。所以我们——这是我们期望的——暑期阅读。我们还期望知识图书馆和我们为支持阅读科学而组装的图书包表现良好。而且，对于第四季度，我们通过与各州开展的项目，在“图书到家”方面有很好的安排。
明白了。谢谢，彼得。关于调整后EBITDA指引，要达到全年指引区间，第四季度似乎需要约8000万美元的调整后EBITDA。我知道售后回租交易对本财年下半年有1400万美元的影响。还有其他因素让你们有信心达到指引区间吗？
嗨，布伦丹，我是哈吉。你好吗？
很好，哈吉。你好吗？
我还好。是的。正如我们今天在讲稿中提到的，我们肯定从全年采取的成本缓解措施中看到了一些有利因素。这就是为什么我们对第四季度非常有信心。而且，正如你多年来观察我们所知，第四季度是我们表现第二好的季度，由于全年采取的所有成本措施，它的盈利能力略高一些。这就是我们对第四季度盈利能力非常有信心的真正原因。
太好了。看看娱乐部门，第三财季收入同比增长稳健。你们是否真的开始看到绿灯项目活动的增加转化为前期制作并最终转化为收入？
是的，我们看到了。第三季度我们有一些，正如我们所说的，绿灯项目。本周初，就在第三季度结束后，我们刚刚有一个相当重要的项目获得了绿灯。看起来不错。我的意思是——嗯，说得委婉些，比以前好多了。我认为我们已经看到了娱乐市场的底部。我们与其他一些从事娱乐行业的公司交谈过，他们也看到了大致相同的情况。所以我认为——娱乐部门已经渡过难关。它不会快速增长——我的意思是，增长将是稳定的，但我认为我们现在在这个市场看到的增长将维持我们第四季度的收入、活动和 bottom line，并为我们2027财年奠定良好基础。
太好了。从娱乐部门的运营收入角度来看，你们期望第四季度实现正运营收入吗？还是这会在2027财年实现？
又是我。从EBITDA基础来看，我们应该会在第四季度看到该部门的少量盈利。
明白了。好的。太好了。感谢详细说明。我没有其他问题了。
谢谢，布伦丹。
谢谢。我们的下一个问题来自B. Riley Securities的德鲁·克朗姆。请提问。
好的。谢谢。嗨，各位。下午好，彼得。首先关于图书展销会业务，进入当前季度已有几周，听起来你们对所看到的情况和业务进展感到相当鼓舞。有哪些具体的关键绩效指标（KPIs）支持你们对前景的信心？
嗯，我们——我的意思是，我们可以——首先，展销会数量有所增加。这很好。此外，每场展销会的收入看起来与我们预期的一致或更好。而且我们的取消率也低于去年同期。所以这些实际上是业绩的三大关键因素。所以我们对此感觉良好。值得庆幸的是，今年的坏天气发生在图书展销会不多的时候。与其他一些年份相比，这曾是一个影响因素，但今年我们的展销会没有受到这方面的影响。所以情况看起来很有希望。
明白了。好的。那么，也许问杰夫或哈吉，你们缩小了全年收入指引区间。看起来，我不确定，上限下调了1500万至2500万美元。我们的理解是这特定于教育部门。是第三财季的业绩低于你们的内部模型吗？该业务没有达到你们之前对第四财季的计划吗？还是两者的结合？我认为你们在缩小同比下降幅度方面做得相当不错。这是问题的第一部分。然后我是否正确理解你们期望该业务在2027财年实现收入增长？
德鲁，我是杰弗里·马修斯。很好的问题，德鲁。关于收入前景的调整，我想明确的是，我们提到了年初至今的教育业绩。前景的变化实际上更多与我们上个季度在贸易业务中看到的一些动态有关。我会让哈吉谈谈这一点。至于2027财年教育部门的前景，当然，我们还没有提供明年的指引。我们从一开始的目标就是让这项业务恢复增长。我们知道这是它的机会，也是我和团队的使命。我们将提供更多展望。但显然，我们对业务的连续改善感到鼓舞。我们战略性地采取的成本节约和重组措施为我们提供了为明年增长进行一些投资的空间。
哈吉，你想谈谈指引的第一部分吗？
是的。关于贸易业务，正如我们之前提到的，我们去年第四季度《收割季的日出》表现非常强劲。所以我们正在应对这一情况。但归根结底，我们看到其他部门如娱乐部门在第四季度表现良好。这就是为什么我们期待一些好消息。然后，如果你从调整基础上剔除售后回租的影响，我认为这在收入上约为600万美元。正如彼得 earlier 提到的，我们肯定看到儿童图书集团（主要是展销会）的强劲表现，以及该集团内俱乐部业务的稳定。
明白了。好的。那么，哈吉，最后一个问题问你。我不确定你会回答，但我还是要问。你们使用的“2倍至2.5倍净杠杆率目标是长期目标”这一表述，我们多久能看到业务达到这一阈值？
嗯，就像我之前说的，我们肯定不会在第二天就立即达到2倍或2.5倍。现在，如你所知，我们处于净现金头寸。但一旦我们进行要约收购，如果我们完全执行要约收购，净杠杆率只会略低于1倍。所以我们对这个数字感到非常舒适。就像我说的，通过设定目标，这对学乐来说绝对是一个历史性时刻。所以我对我们的未来充满信心，并确保我们继续有效地管理我们的资产负债表。
明白了。好的。谢谢各位。
关于这一点，我确实想提一下。由于我们的季节性，我们的债务也会看到一些营运资金提取，因为你知道，我们没有很多收入进来。所以我们将不得不提取资金。这会增加杠杆率，但这是季节性的。
谢谢。
好的。
谢谢。问答环节到此结束。我将把会议转回给彼得·沃里克作总结发言。
非常感谢大家参加今天的会议。感谢你们的支持。随着2026财年接近尾声，我们将继续执行我们的战略，以加强学乐的运营表现并创造长期价值。再次感谢大家的支持，再见。
[操作员结束语]