Steven M. Cates（高级副总裁、财务主管、首席财务官兼司库）
Terence J. Cryan（执行董事长）
Frank Bakker（总裁兼首席执行官）
Heiko F. Ihle（H.C. Wainwright & Co., LLC）
大家好。感谢大家的参与，欢迎参加Westwater Resources公司2025年年度业绩发布会。[主持人说明]
现在我将把电话交给首席财务官Steve Cates。请讲。
谢谢主持人，大家早上好。感谢大家今天参加Westwater Resources的第四季度及全年业务更新会议。
我们的2025年10-K表格已于昨日收盘后提交，大家可以在我们网站的投资者板块（westwaterresources.com）找到新闻稿和投资者演示文稿。今天和我一起参加电话会议的还有我们的执行董事长Terence Cryan以及首席执行官Frank Bakker，他们将在会议结束后回答问题。
提醒一下，今天的讨论将包含前瞻性陈述。这些陈述反映了管理层当前对多个因素的预期，包括天然石墨的预计需求和价格、Kellyton石墨工厂和Coosa石墨矿开发的预期时间线和成本，以及潜在的融资活动。与往常一样，这些陈述受风险和不确定性影响，这些风险和不确定性在我们截至2025年12月31日的年度10-K表格年报以及其他SEC文件中有详细讨论。也请参考我们新闻稿和演示文稿中的警示性陈述。
接下来，我将把电话交给我们的执行董事长Terence Cryan致开场词。
大家早上好，感谢大家今天参加会议。
我想首先回顾一下Westwater当前所处的更广泛市场，重要的是，我们如何融入不断发展的电池材料供应链。在过去一年中，我们所在的行业经历了监管、财务和商业方面的快速变化时期。短期内，美国的电动汽车增长有所放缓，但全球其他地区的电动汽车 adoption 增长仍在继续，这对长期来说是个好兆头。这给电池供应链的部分环节（包括电池材料）带来了一些短期压力。尽管如此，国内客户通过建立国内供应链能极大地受益并最好地避免价格冲击的观点仍然牢固。
正如大家在第4张幻灯片上看到的，大多数行业电动汽车预测继续指向强劲的长期增长。到2030年，全球电动汽车销量预计将达到2700万辆，而2025年为1400万辆。到2040年，预计将超过6500万辆。这在短短15年内是四倍的增长。同时，为了支持数据中心、半导体制造和其他可再生能源发电技术所需的电网容量增长，电网级电池储能系统预计将扩大，这些技术在未来20年预计将增长数倍。鉴于这些因素，未来十年天然石墨负极材料的需求预计将增长约185%。这对Westwater和我们的行业来说是个令人兴奋的消息。对我们来说，更多的好消息是对国内可靠关键矿物来源的需求，尤其是石墨。中国几十年来一直主导着石墨活性负极市场。
正如第5张幻灯片所示，预计未来十年中国仍将占据主导地位，使这个“关注的外国实体”国家成为全球电池供应链的关键环节。这是有问题的。因此，各国政府、原始设备制造商、工业客户和电池制造商现在越来越关注为关键矿物和电池材料建立安全、可靠的国内供应链。在美国，我们看到越来越多的支持和有针对性的政府投资，以加强从上游矿物开发到下游加工和制造的国内供应链。现在人们普遍认识到，像石墨这样的材料对北美电池行业的建立和长期竞争力至关重要，这种动态是Westwater战略的核心。
如第6张幻灯片所示，我们的垂直整合“从矿山到市场”方法将通过在美国阿拉巴马州开发两个互补资产，提供国内安全的电池级天然石墨。第一个是Coosa石墨矿，它是美国本土最大、最先进的天然鳞片石墨矿。第二个是Kellyton石墨工厂，它将把石墨精矿加工成涂层球形纯化石墨（CSPG），即用于锂离子电池负极的材料。这些资产共同构成了一个垂直整合的国内石墨平台。由于我们在推进这些项目方面取得的进展，我们相信Westwater目前是美国最先进的电池级天然石墨开发商。
通过将Coosa的资源开发与Kellyton的下游加工联系起来，我们正在引领电池级石墨国内供应链的建立。而且我们是在当前美国政府和国内客户越来越认识到美国生产石墨的战略重要性的时候这样做的。2025年，我们在推进战略方面取得了巨大进展。我们推进了Kellyton的建设活动，通过那里的认证生产线向潜在客户交付了样品，并推进了Coosa石墨矿的矿山规划和许可活动。
正如大家从第7张幻灯片中看到的，我们有强大的价值主张，我们迄今为止的努力使Westwater能够在美国国内电池材料供应链的发展中发挥主导作用。我们的目标很明确。我们正在将Westwater打造为美国电池级天然石墨的来源。我们有信心完成Kellyton一期所需的剩余融资。一旦获得资金，我们相信距离交付安全、可靠的国内电池级天然石墨只有12个月的时间。
我们在Kellyton迄今已投资超过1.3亿美元，手头的现金以及我们成功将总体项目预算维持在2.45亿美元（其中包含约2000万美元未动用的应急资金），我们相信可以通过多种可用选择获得所需的剩余资金。我们现在的重点是通过非稀释性债务融资在时间线上完成Kellyton，这将支持2027年的商业生产，与我们承购合同中的交付预测一致。商业生产的时间线强化了我们相对于北美竞争对手的先发优势，他们在很大程度上仍处于概念阶段，在客户认证过程和建设电池负极加工厂方面比Westwater落后2到5年。
有了这些背景，我现在将把电话交给Frank，由他更详细地介绍我们的运营进展并讨论本季度的关键发展。
谢谢Terence，大家早上好。
我想首先更新一下Kellyton石墨工厂的情况，大家可以在第8张幻灯片上看到。Kellyton是我们“从矿山到市场”垂直整合战略的核心部分，也是建立美国国内电池级石墨供应的重要一步。2025年期间，我们推进了Kellyton的建设和运营准备工作。关键进展包括在成型和分级车间安装了微粉化和球化设备，以及调试了一台微粉化磨机和一台球化磨机。这些资产是我们认证生产线的一部分，获得的经验正在支持我们过渡到一期的全生产线。
我们继续运营一条认证生产线，目前正在生产CSPG样品，能够生产至少1公吨的样品用于测试和评估。除了这些运营进展外，我们在年内获得了一项与石墨纯化工艺相关的美国专利。我们现在的专利方法在生产高纯度石墨的同时避免使用氢氟酸，而氢氟酸是传统生产方法中使用的。这项技术使我们与其他生产商区分开来。重要的是，它支持在美国以环境友好、负责任的方式生产电池级石墨。
同时，资本纪律仍然是我们一切工作的核心。去年，我们告诉大家我们将审查一期资本计划，我们刚刚完成了审查。几年前我们最初推出Kellyton一期项目时，估计资本成本约为2.7亿美元。通过早期的优化努力，我们将其降至约2.45亿美元，其中包括约2000万美元的应急资金。重要的是，这次最新审查是在投入成本上升的环境下完成的。自2025年10月以来，铜价上涨了约18%，钢价上涨了约8%，这两者都是工厂建设和设备的关键投入。尽管面临这些压力，我们更新的资本计划反映了严格的工程设计、范围优化和采购策略，使我们能够维持成本框架。
我们继续估计一期总资本支出约为2.45亿美元，包括2000万美元的未动用应急资金，我们认为这适当反映了当前的市场状况和未来的潜在可变性。总体而言，这仍然比最初估计减少了约2500万美元，同时保持了设施的核心设计和生产能力。我们的优化努力反映了我们在推进Kellyton时对资本纪律的持续关注。正如Terence所分享的，假设我们获得融资，我们估计距离在美国市场交付电池级石墨材料还有12个月的时间。
转到第9张幻灯片上的Coosa石墨矿。Coosa是我们“从矿山到市场”平台的上游组成部分。它位于美国电池走廊中心，距离Kellyton工厂仅30英里。鉴于这一物流优势，我们预计它将作为Kellyton的长期天然石墨原料来源。去年，我们启动了其开发的许可活动，并聘请了第三方工程和环境公司支持这一过程。Coosa的许可途径涉及多项联邦和州批准。两个关键组成部分包括美国陆军工程兵团的第404节许可和阿拉巴马州管理的排水许可。
我们在3月初提交了排水许可，这是该项目许可过程中的重要一步。我们现在的重点转向推进支持第404节许可的活动，我们预计将在年中提交。我们很高兴地分享，我们最近提交了Coosa的正式申请，以考虑纳入FAST-41计划。FAST-41旨在改善联邦机构之间的协调和透明度，因此像我们这样的重要项目的许可过程可以得到简化。我们认为Coosa与FAST-41的目标非常一致，因为美国越来越重视确保石墨等关键矿物的国内供应链。总体而言，我们预计Coosa的许可过程需要12到24个月，之后我们将考虑推进矿山开发。
根据这个时间线，Coosa最早可能在2028年末至2029年开始生产。最后，我将简要谈谈客户参与情况。我们继续与电池和汽车行业的潜在客户接触，包括全球电池制造商和原始设备制造商，特别是那些对国内电池材料来源感兴趣的客户。我们还在与评估石墨用于国防相关和其他工业应用的公司进行讨论，在这些应用中，可靠的国内供应变得越来越重要。
我们与SK On和Hiller Carbon的现有承购协议已经到位，我们正在向其他潜在客户提供产品样品作为其认证过程的一部分。这些认证活动是推进商业讨论的重要一步，因为客户希望确保可靠的国内石墨来源。主要电池制造商和原始设备制造商越来越重视为石墨等关键矿物建立可靠的国内供应链。我们相信我们的“从矿山到市场”垂直整合平台使我们在这个不断发展的格局中处于有利地位。
有了这个概述，我将把电话交给Steve，他将介绍我们的财务业绩和流动性状况。Steve？
谢谢Frank。
感谢您概述了我们在过去一年中整个投资组合取得的进展。我将首先简要概述我们的流动性状况和财务业绩，这些可以在我们提交给SEC的最新财务报告中找到。总体而言，我们以约5000万美元的现金结束了这一年，财务状况强劲。我们通过几项融资举措实现了这一点，包括可转换债券发行，主要是通过我们的ATM（股权发行计划）。加强现金状况确保我们有灵活性继续投资Kellyton、推进Coosa的许可工作以及寻求潜在的政府资金机会。
重要的是，在完成一期资本计划的优化工作后，我们现在估计完成Kellyton一期工程所需的剩余资本不到1亿美元（不包括2000万美元的未动用应急资金）。年底手头约有5000万美元现金，这意味着我们只需要再筹集5000万美元，就可以基本完成Kellyton一期的资金需求。我们将继续优先考虑非稀释性、低成本的资本来源来帮助筹集剩余的5000万美元，包括EXIM等政府项目。去年，公司收到了EXIM关于推进Kellyton的意向书。虽然我们的申请目前正在评估中，但我们已经聘请了顾问，并在华盛顿特区花费了大量时间来评估可能可用的其他政府支持的融资来源。
鉴于我们国内业务模式的垂直整合性质以及分阶段扩展业务的能力，包括Kellyton一期、Coosa矿以及随后Kellyton二期的扩展能力，我们认为我们处于有利位置，我们的垂直整合战略涵盖了当前美国政府优先关注的多个领域，从Coosa的关键矿物国内资源安全和开采到Kellyton的先进矿物加工能力和供应链弹性。截至年底，公司在ATM下约有7200万美元的剩余容量，在ELOC（股权信贷额度）下约有2600万美元。这些工具使我们能够进入资本市场，但我们打算保持纪律。作为股东，我们对稀释很敏感。
转向财务业绩。2025年，运营净亏损约为2700万美元，即每股0.32美元，而去年的净亏损为1270万美元，即每股0.22美元。净亏损增加主要是由与可转换债券相关的非现金项目驱动的，包括转换和公允价值调整，以及与今年投入使用的认证生产线相关的股票薪酬和折旧增加。本年度的一般及行政费用总计约1200万美元，与上一年相比增加约240万美元。这主要反映了本年度授予的限制性股票单位奖励的股票薪酬增加。这些奖励很重要，它有助于使我们的员工与股东保持一致，也有助于在我们推进项目时留住团队，同时也有助于节约现金。
从现金流角度来看，2025年经营活动使用的净现金约为1000万美元。投资活动反映了Kellyton开发的资本支出。总之，我们现有的流动性、进入资本市场的机会以及正在进行的融资讨论为我们推进Kellyton和Coosa的“从矿山到市场”战略提供了坚实的基础。
Frank，回到你那里。
谢谢Steve。
在我们开放提问之前，我想重申继续指导Westwater工作的原则。我们正在美国推进电池级天然石墨的垂直整合“从矿山到市场”平台。通过Coosa和Kellyton的开发，我们正在建立支持电池材料不断增长需求的国内供应链。在过去一年中，我们在战略的多个方面取得了有意义的进展，大家可以在第10张幻灯片上看到概述。这包括推进Kellyton的建设和运营准备、通过认证生产线生产客户样品、优化一期资本计划以及Coosa的许可进展。我们还积极与潜在客户接触，特别是那些寻找安全、可靠的国内电池级石墨来源的客户。
关于使Kellyton全面投产所需的剩余5000万美元，我们将继续评估非稀释性融资机会，并且我们在华盛顿特区和其他地方获得了适当的支持来做到这一点。电池材料尤其是石墨的长期前景强劲。基于我们到目前为止取得的进展，Westwater目前是美国最先进的电池级天然石墨开发商。我们走在正确的道路上，我们的目标很明确：将Westwater打造为美国电池级石墨的来源。
主持人，现在我们很乐意接受提问。
[主持人说明] 第一个问题来自H.C. Wainwright的Heiko Ihle。您的线路现已开通。温馨提醒，请在本地取消静音。
我已取消静音。能听到我吗？
是的，我们能听到您。非常感谢。
太好了。早上好，Steve和团队。鉴于持续的地缘政治风险似乎每周都在加剧，您能否向我们介绍一下您的投资者群体如何看待石墨的国内供应？我的意思是，显然，在我们看来，Kellyton是世界上最好的地点之一。您是否看到投资者采用更有利的贴现率？是否有以前关注其他地区的投资者突然对美国产生兴趣？在这方面您看到了什么？也许只是一些细节。
Heiko，我是Terence Cryan，感谢您的问题。我认为，从客户行为来看，客户最好的方式是通过签订国内供应合同来避免因关税、 duties、出口限制和政策变化导致的供应冲击和价格波动。而且我认为，正如您所知，由于我们拥有先发优势，我们比其他任何人都更有能力满足这一需求。因此，我们看到客户的兴趣持续强劲。客户群体正在从电动汽车扩展到电池储能系统、其他公用事业和工业客户以及一些国防机会等市场。所以我认为，对每个人来说，这一年左右都是令人疲惫的，我认为，所有的政策变化和关税调整等等。客户想要安全的供应和价格稳定。而实现这一目标的方法是与Westwater签订国内合同。
很合理。如果可以的话，再问一个问题。谢谢Terence。在今天的电话会议上，准备好的发言提到了政府支持。这也是基于上一个问题。您能否具体说明这是如何体现和形成的？更进一步，与6个月前相比，政府互动的语气、声音强度是否发生了变化？
当然。我们从现任政府看到的是，对包括石墨在内的关键矿物的支持肯定有所转变。正如我们之前讨论过的，我们收到了EXIM银行的意向书，我们提交了完整的申请，目前正在进行尽职调查。但我们看到各个政府机构之间的更广泛努力。他们甚至在华盛顿设立了一个协调职能，以协调EXIM、DOE和DOW内部如战略资本办公室等部门之间的活动。我们组建了一个顾问团队，我们认为这确实使我们能够很好地追求这些各种举措，我们现在正处于一个非常活跃的过程中。我无法预测这一切将如何发展。但我可以告诉大家的是，我认为我们正处于本届政府努力目标的核心。仅OSC就有10000亿美元的拨款和批准用于关键矿物。
是的，很合理。我会再联系你们，不再占用提问时间了。非常感谢。
谢谢Heiko。
非常感谢您的提问。目前没有更多问题了。我想把电话交回给首席财务官Steve Cates。
谢谢。感谢在本次电话会议前提交问题的投资者。其中一个问题是关于我们的许可流程，特别是ADEM对我们NPDES许可的技术审查和评论期。Frank，你想谈谈这个吗？
是的。Steve，当然。当然，很难预测许可时间线。我们在阿拉巴马州聘请了一家非常有经验的工程公司，该公司做过很多此类许可申请，并且与许可机构有良好的关系。因此，基于此，我们预计NPDES许可将在今年颁发。
很好。谢谢。这就是本次电话会议上预先提交但尚未提出的问题的结束。再次感谢大家提前提交这些问题。现在，我想把电话交回给Terence Cryan致闭幕词。
谢谢Steve。
Westwater在过去一年中取得了有意义的进展，推进了我们的Coosa石墨矿，继续投资开发Kellyton加工厂，重要的是，将完成Kellyton一期所需的额外资本降低到约5000万美元。这些都是巨大的进步。我还认为，投资者需要认识到，客户对因关税、duties、出口限制和政策变化而发生的所有政策转变、供应冲击和价格波动感到疲惫，而保护自己的最佳方式是签订国内供应合同。Westwater比其他任何人都更有能力满足这一需求。因此，如果您想在2027年、2028年或2029年获得国内石墨负极材料，您最好将Westwater保存在您的快速拨号中。正因为如此，我们对实现成为美国电池级石墨来源的目标充满信心。
感谢大家今天抽出时间和对Westwater Resources的关注。祝您今天愉快。
[主持人结束语]