Beth Roberts（高级副总裁，投资者关系）
Josh Weinstein（总裁兼首席执行官）
David Bernstein（首席财务官兼首席会计官）
Robin Farley（瑞银集团）
Steven Wieczynski（Stifel）
Matthew Boss（摩根大通）
Xian Siew Hew Sam（法国巴黎银行）
Brandt Montour（巴克莱银行）
Raymond Bowers（富国银行证券）
Benjamin Chaiken（瑞穗证券）
Conor Cunningham（Melius Research）
Christopher Stathoulopoulos（Susquehanna Financial Group）
各位好，欢迎参加嘉年华邮轮公司2026年第一季度财报电话会议。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，投资者关系高级副总裁Beth Roberts。谢谢Beth，您可以开始了。
谢谢。早上好，欢迎参加我们2026年第一季度财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Josh Weinstein、首席财务官David Bernstein以及董事长Micky Arison。在开始之前，请注意，我们今天电话会议中的一些言论将具有前瞻性。因此，关于可能导致实际结果与我们预期不同的因素和风险的更多信息，我建议大家参考今天的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件。
我们将引用某些非公认会计准则财务指标，包括收益率、不含燃料的邮轮成本、EBITDA、净收入、投资回报率（ROIC）以及相关统计数据，除非另有说明，这些指标均为净额或经调整后的定义值。美国公认会计准则的调节表已包含在我们的收益新闻稿和投资者演示文稿中。除非另有说明，提及的票价、收益率和不含燃料的邮轮成本均以固定货币计算。请访问我们的公司网站，那里可以找到我们的收益新闻稿和投资者演示文稿。
接下来，我想将电话交给Josh。
谢谢Beth。早上好，各位，感谢大家今天参加我们的会议。在开始之前，我确实想提一下中东持续的冲突及其对许多人造成的深远人道主义影响。我们的心与我们武装部队的勇敢男女、所有受影响的人以及无数面临困境的家庭和社区同在。像世界上许多人一样，我们仍然希望能有一个解决方案，为受影响的人带来 relief，并为该地区带来持久的和平。
转向我们的业务。我们今年开局良好。第一季度业绩超出预期，这得益于更高的收益率和更好的成本表现，反映了健康的基本面和整个业务的稳健执行。临近出发的需求依然强劲，客人在船上的消费持续增加，定价也有所提高，这使我们能够超越12月的预期，并实现了第一季度的收入、净收益率、营业收入、EBITDA和客户存款的历史新高。我们看到这种势头在船上和航前销售中持续。客人在假期旅程中更早参与，在登船前就购买更多的全包套餐、游览项目和其他体验。这一趋势有助于提高船上收入，并反映出客人对我们邮轮公司提供的体验的重视。
我们在预订方面也看到了这一点。本年度航次的预订量同比增长10%。这使我们在今年剩余时间的预订量达到历史最高水平，价格也处于历史高位。2026年近85%的航次已经预订，且可用库存比去年同期少，随着今年的推进，我们仍有良好的定位来继续提高收益率。未来年度的累计预订量也达到了第一季度的记录，进一步增强了我们对业务发展轨迹的信心。因此，我们的客户存款达到了第一季度的新纪录，接近80亿美元，比去年的最高水平高出近10%。
现在最突出的是，我们是在如此不可预测的宏观经济和地缘政治背景下实现了这一切。这在很大程度上说明了我们在世界级邮轮品牌组合中持续看到的需求，团队执行长期战略的能力，以及我们在将业务定位为能在各种环境中表现的方面所取得的进展。今年的开局也支持我们将全年运营前景较12月的预期提高约1.5亿美元。这一改善有助于吸收5亿美元的燃料逆风，尽管这是在70亿美元的可观EBITDA预测背景下，David将更详细地介绍这一点。本季度和我们的展望进一步证明了过去几年业务的发展。
在此期间，我们重组了组织，重组了公司和邮轮品牌的全球领导层，积极管理投资组合及其资产，并加强了商业运营。我们也刚刚开始更好地利用我们无与伦比的加勒比海和阿拉斯加目的地足迹，提高定价，巩固资产负债表，并在整个组织中嵌入更严格的管理。如大家所知，由于这些努力，去年我们在大约原定时间的一半内就超过了我们的“SEA Change”目标。我们的ROIC增加了一倍以上，实现了近二十年来最高的单位EBITDA，并显著降低了温室气体强度率，所有这些都建立了势头，更重要的是，强化了我们的方法是有效的。有了这个坚实的基础，我们专注于嘉年华创造价值的下一章。
因此，今天我们推出“PROPEL：负责任地推动增长和回报”计划。到2029年，我们的目标是投资回报率超过16%，每股收益较2025年增长超过50%，向股东分配超过40%的经营现金流，约140亿美元。
PROPEL的核心是在保持有纪律的运力增长和强劲资产负债表的同时，将强劲且不断增长的需求转化为更高的回报、收益和现金流。我们认为支撑这些目标的四个主要驱动因素：
首先，收益率扩张。持续关注商业运营的高质量执行，将推动同船需求的更多增长、强劲的定价、增加的船上消费以及整个预订过程中更早的客人参与。这些趋势在我们当前的表现中已经很明显，使我们有信心推动持续的收益率改善。
其次，有纪律的运力增长和高回报的资本配置。我们的运力增长有意保持适度，在PROPEL期间计划仅有三艘船投入服务。同时，我们将在许多邮轮品牌中投资于产生回报的现代化项目，在MyAIDA Evolution已取得的成功基础上继续发展。第二个宣布其计划的邮轮品牌将在下个月，敬请关注。
第三，进一步将我们的目的地组合货币化。我们正在扩展和增强我们独特的目的地资产，包括Celebration Key、大巴哈马岛、RelaxAway、半月礁和罗阿坦岛的Isla Tropicale，以及我们无与伦比的阿拉斯加陆地足迹，以提供差异化的客人体验，同时产生有吸引力的增量回报。
第四，持续的成本纪律。我们仍然高度专注于维持行业领先的成本结构，并在整个损益表中推动运营效率。所有这些都得到了出色团队和先进技术的支持，以提高收入和效率。重要的是，这些PROPEL目标不会以牺牲财务实力、企业责任或对未来的投资为代价。我们的目标是净债务与EBITDA比率为2.75倍，并将温室气体强度较2019年水平降低超过25%。
对我们而言，回报、韧性和环境管理是相辅相成的。此外，我们不断增长的现金流将使我们能够实现这些目标，同时在这段时间内向业务再投资超过150亿美元。凭借更大的财务灵活性，我们有能力投资于增长，实现杠杆目标，增加最近恢复的股息，并通过 opportunistic 回购计划返还 excess 资本，今天宣布的25亿美元授权就是开始。这是一种平衡的方法，投资于增长，增加股东回报，并以支持业务长期盈利能力的方式进行。加速回报是该战略的自然结果，也是我们业务吸引力基本面的反映。
我们的运力增长保持适度，而随着邮轮旅行变得更加主流，消费者选择将更多辛苦赚来的钱花在当之无愧且急需的假期上，并且我们相对于更广泛的度假市场仍未充分渗透，需求继续扩大。我们的战略立足实际、重点突出、在投资组合中多元化，并为长期的一致执行而构建。在我们继续监测中东事态发展的同时，我们专注于执行该战略，为我们的客人、股东和其他利益相关者创造价值。虽然外部条件将继续变化，但让我们充满信心的是我们提供卓越度假体验、高效运营、有纪律地分配资本以及适度增长的能力。
没有我们全球团队的奉献，这一切进展都不可能实现，他们是所有旅游和休闲行业中最优秀的团队。我要感谢我们超过16万名团队成员，无论是船上还是岸上的，感谢他们为实现第一季度业绩所付出的努力。他们每天都超越职责，通过提供非凡的邮轮假期，为客人带来难忘的快乐，同时尊重我们所访问的每一个地方、所接触的每一个生命和所航行的每一片海洋的完整性。我还要感谢我们的旅行社合作伙伴、忠诚的客人、投资者、目的地合作伙伴以及所有利益相关者的持续支持。
接下来，我将电话交给David，由他更详细地介绍本季度和我们的指引。
谢谢Josh。我今天将首先总结我们2026年第一季度的业绩，然后提供我们全年3月指引的详细信息，最后再补充一些关于PROPEL的见解。我们再次实现了第一季度的创纪录运营业绩，强劲的执行使我们在收入、成本和净收入方面均超出指引。净收入为2.75亿美元，比去年同期增长超过55%，比我们12月的指引超出4000万美元或每股0.03美元。
超出12月指引的原因有三个：
首先，收入利好贡献每股0.04美元，收益率较去年同期增长2.7%，而去年第一季度的增幅超过7%。这比我们12月的指引高出100多个基点，得益于持续强劲的临近出发需求，这推动了更高的票价和更强的船上消费。收益率的改善是由大西洋两岸的增长推动的。
其次，每可用下铺天（ALBD）不含燃料的邮轮成本较去年同期增长5.3%。这比我们12月的指引高出0.5个百分点以上，贡献每股0.01美元。这一利好得益于本季度我们确定的成本节约举措。
第三，剩余每股0.02美元的运营利好来自折旧费用、净利息费用和燃料消耗的改善，其中燃料消耗同比减少4.7%。
第一季度总计每股0.07美元的运营改善已完全反映在我们的全年指引中。然而，这些第一季度的运营改善被燃料价格和货币的不利影响部分抵消，成本为每股0.04美元。
现在转向我们的全年3月指引。我们的全年指引要求每股收益为2.21美元。这包括第一季度每股0.07美元的运营改善，以及2026年剩余三个季度在折旧费用、燃料消耗、净利息费用和所得税费用方面额外每股0.04美元的改善。然而，2026年每股0.11美元的运营改善将被每股0.38美元的燃料价格上涨逆风所抵消，这是由近期地缘政治事件驱动的，并反映在我们的3月指引中。
鉴于近期燃料价格波动加剧，我们认为假设全年剩余时间价格有所缓和是合理的，而不是基于当前的高现货价格来制定指引。因此，我们的指引假设3月和4月初的燃料购买价格，4月剩余时间和5月布伦特原油平均每桶90美元，第三季度布伦特原油平均每桶85美元，第四季度布伦特原油平均每桶80美元。全年剩余时间每公吨燃料成本（不包括排放许可）变动10%，将对我们的底线产生1.6亿美元或每股0.11美元的影响。
现在谈谈收益率增长。我们3月的指引假设收益率增长约2.75%，比12月的指引高出25个基点，并充分反映了第一季度的收益率改善。重要的是，我们对2026年剩余时间的收益率假设与12月的指引保持不变。与2025年相比，收益率增长反映了更高的票价和持续强劲的船上消费。还值得注意的是，2026年全年收益率增长在正常化基础上约为3.25%，不包括先前披露的2025年夏季临近出发决定重新部署，不再执行原计划的2026年第一季度阿拉伯湾航行的影响以及嘉年华邮轮公司忠诚度计划会计的影响。每ALBD不含燃料的邮轮成本现在预计增长约3.1%，比12月的指引高出15个基点，并反映了第一季度的改善。与收益率一样，我们对2026年剩余时间的邮轮成本假设与12月的指引保持不变。
在正常化基础上，考虑到Celebration Key、大巴哈马岛和RelaxAway、半月礁相关的部分年度运营费用以及某些费用在不同年份之间的时间安排后，每ALBD不含燃料的邮轮成本仅增长2.3%。此外，大家会看到我们的成本增长从2026年上半年到下半年有所减速。减速的主要驱动因素是一些成本从2025年第四季度转移到2026年上半年，正如我们在12月的收益电话会议上指出的那样，这将影响我们的上半年和下半年比较。2025年7月开业的Celebration Key、大巴哈马岛的全年运营也将影响我们的上半年和下半年比较。这种比较还受到广告和维修保养支出的季节性影响。
最后，我想对PROPEL再补充几点看法。正如Josh所说，PROPEL的核心是在保持有纪律的运力增长和强劲资产负债表的同时，将强劲且不断增长的需求转化为更高的回报和更强的运营现金流。我们对实现PROPEL目标的信心基于近年来带来强劲业绩和势头的相同战略、优先事项和有纪律的执行。它还得到了现实的假设和业绩指标的支持，这些指标让我们对未来的道路充满信心。
从2026年到2029年，我们预计复合年增长率（CAGR）基础上的适度收益率增长和每可用下铺天不含燃料的邮轮成本低个位数CAGR增长。因为我们预计收益率增长将快于成本增长，我们相信这将推动显著的利润率扩张。实现这些目标需要加强成本纪律，并专注于进一步加强我们行业领先的成本结构。我们将通过技术和采购在船舶运营费用和一般及行政费用（G&A）中推动运营效率并实现规模效益，从而在整个期间实现成本增长减速。
虽然我们确实是在波动性加剧的时候宣布PROPEL，但这些目标关乎我们业务的长期轨迹，对此我充满乐观。我这样说是基于非常相关的经验。在我任职嘉年华期间，我们经历了许多挑战，仅举几例：9/11事件、全球金融危机、阿拉伯之春起义、COVID疫情和乌克兰战争。我们总是能够证明我们有能力执行并取得新的创纪录业绩，同时建立韧性并变得更强大。展望未来，我也期望如此。
操作员，我们现在准备开放提问环节。
女士们，先生们，现在开始提问。[操作员说明] 今天的第一个问题来自瑞银集团的Robin Farley。请提问。
好的。感谢接受提问。我想知道，当您考虑长期目标时，除了明显的燃料变化外，四周前有什么变化吗？只是想知道过去一个月的任何事情会如何影响您的长期其他指标？
然后作为后续问题，关于股票回购，您能否更清楚地说明未来三年回购计划的具体情况？我的意思是，我想我可以从您的股息和总资本回报中反推出数学计算。这与COVID前的做法相比有显著提升。所以我只是想确认我们的理解是正确的。谢谢。
首先，抱歉技术上的延迟。我们遇到了问题，作为发言者这可不太好。所以关于长期目标，我的意思是，归根结底，它们是长期目标，我们对在这段时间内实现这些目标充满信心。关于当前情况及其可能产生的影响，我不会猜测其结果，但我们在该地区的风险敞口非常小。
由于我们做出的决定，今年我们在该地区没有任何业务，并且我们已经为明年做出了决定，众所周知，我们有能力移动我们的资产。因此，我们对长期轨迹感到非常满意。我们当然不仅仅是基于2025年的燃料价格来制定计划，我们考虑了这一点并在各种情景下进行了压力测试，我们确实坚信我们能够实现这些目标。关于资本配置，请记住，如果你想想十年前的世界与今天的情况，我们的情况非常非常不同。今年我们没有新船。此后每年有一艘船。
我们比过去产生了更多的现金。即使我们如材料中所述在自身业务上进行投资，这非常重要，包括目的地战略和品牌振兴计划，仍然会留下大量的自由现金流可以返还给股东。我们也会这样做。你们应该期待股息和最初25亿美元的授权。这些只是起点，我们将从这里继续前进。
太好了。谢谢。
谢谢，Robin。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Steve Wieczynski。请提问。
嘿，各位。早上好，Josh，恭喜取得强劲的业绩。所以我想，首先，看起来预订环境在目前仍然非常健康。但是Josh，我想知道您能否带我们了解一下您的北美和EAA品牌的预订情况？我想了解的是，您的品牌之间的预订是否存在任何重大差异。
然后，随着我们进入夏季，特别是今年夏天的欧洲邮轮，您是否看到取消率有任何变化？
好的。让我先回答取消率的问题。在取消趋势方面，我们真的没有看到什么值得一提的重大变化。从第一季度结束到进入第二季度，我们的船上消费一直保持强劲。所以关于过去三周，我想说，感觉就像去年的重演。人们看到正在发生的事情，对世界意味着什么、对自己个人意味着什么缺乏了解，然后生活恢复正常。我们正处于这个时期生活恢复正常的过程中。
我们已经看到——如果你考虑潜在影响以及人们的想法，就我们所说的东地中海航行而言，它与西地中海的情况不同，西地中海又与北欧不同，显然还有加勒比海、阿拉斯加、澳大利亚。所以总体而言，我们对事情的进展感到相当满意。当然，阿拉斯加和加勒比海等地的预订量更强，但并不是说欧洲就有一条明确的界限。我的意思是，北欧的情况相当不错。即使是我们的东欧航行，与几周前相比，我们现在的预订百分比也取得了进展。
如果这一切没有发生，预订量会更高、活动会更多吗？绝对会。但我们在进入预订旺季时的策略之一是提前提高入住率、提前预订，我们确实做到了。所以我们在这个时期开始时就有了不错的余量，并且总体上保持了这一余量。因此，在我们度过这个时期的过程中会有起伏，我相信还会有我们尚未知晓的影响，但团队正在根据情况进行管理并做出反应，因为现在的世界变化很快。
好的，明白了。然后第二个问题，Josh，如果我可以问一个关于PROPEL的问题。如果我们考虑到2025年到2029年每股收益增长超过50%的目标，简单计算一下，2025年调整后每股收益，我想是2.25美元左右。这意味着2029年每股收益最坏情况下应超过3.38美元、3.40美元左右。
我想，由于燃料原因，2026年每股收益现在大幅倒退，那么假设你们觉得能够在较长时期内吸收更高的燃料价格，这样想对吗？我的理解对吗？
是的，我认为从长远来看是对的。归根结底，我们会接受世界的现状，并在任何环境中表现。所以显然，如果燃料回到60、70美元，我们的表现会更好，但我们不会围绕燃料保持在60至70美元的世界来规划我们的生活。这就是为什么我们永远并且将继续专注于减少使用量，因为无论价格如何，如果我们使用更少，我们就会做得更好。
如果你考虑我们在燃料消耗方面的轨迹，看看从2019年到2026年我们船队的单位消耗减少情况，仅今年一年我们就节省了约6.5亿美元。如果回到2023年，看看今天的情况，仅这一点就节省了2.5亿美元，这要归功于我们高度关注的消耗节省，我们将继续这样做。
明白了。很好的解释。谢谢，Josh。感谢。
谢谢，Steve。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。请提问。
好的。谢谢。Josh。也许您能否详细说明预订曲线以及您关于预订已到2028年的评论？也许您能否谈谈定价能力或您目前在投资组合中看到的机会领域。
我想确保我理解您的问题。所以您能换种方式说吗？
是的。也许您能否详细说明远期预订的强劲程度。我想您提到了预订已到2028年，以及您在投资组合中看到的最大定价能力领域。我知道我们已经讨论过您的投资组合方法以及它如何将您与行业中的一些同行区分开来。
是的，我的意思是，答案是肯定的。我们已经看到我们品牌在延长预订曲线方面的整体发展趋势。几乎所有品牌的预订曲线都处于较远期。所以每个人都一直在利用更多的提前时间进行销售，推动进一步的销售并管理曲线。
我不知道是否与过去有什么不同。这真的只是在演变。我们投资了工具来帮助我们在这方面更好地完成工作。在过去几年里，我们引进了很多有能力的人来领导团队和 revenue managers，他们真的在突破极限。我认为总体而言，我们正变得更加主流，对吧？我们作为产品正变得更加主流。
我们的忠实客人非常喜欢我们提供的服务，并知道尽可能提前预订，以便获得他们特定假期想要的最好的东西。所以我认为这都是我们与世界各地的团队围绕这些品牌合作推动的基础工作。当我们谈论预订时，我们不仅仅是——在内部，我们不仅仅看本季度，不仅仅看全年，我们2027年的目标是什么（我不会告诉你们），2028年的目标是什么？我们要走多远？我们是否取得了正确的平衡，对吧？我的意思是，我们不希望在开始销售的第一天就100%预订。所以这其中有艺术也有科学，但每个人都在努力最大化收入。
然后，David，您能否概述PROPEL计划中投资回报率超过16%的驱动因素，即您在投资组合中看到的剩余机会？您如何看待净收益率与历史上的低至中个位数相比？
正如我在准备好的发言中所说，我们的PROPEL模型和16%的目标是基于适度的收益率增长和低个位数的成本增长。显然，正如Josh所谈到的，远期预订和收入管理，我不会重复他说的所有内容。在收入和船上消费方面显然有进一步的上行机会，可以推动ROIC甚至高于16%。这不是上限。这只是2019年[语音]及以后的目标。
很好的解释。祝一切顺利。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Xian Siew。请提问。
也许关于第二季度指引，第一季度净收益率增长2.7%，第二季度指引为2%。也许您能否谈谈第二季度可能略有回落的原因？因为听起来潜在需求相当强劲。
我的意思是，老实说，我们第一季度的收益率指引低于2%。我们非常清楚，当我们再次围坐在一起考虑今年剩余时间时，考虑到所有的噪音和背景，我们保持了相当一致的预期。所以每个时期都有差异，基于干船坞、一周中的哪一天、预订情况、航行等。但我们认为2%是我们过去和现在的水平，我们总是努力超越。
好的，谢谢。然后也许关于净收益率的长期展望。您提到了适度的收益率增长。您能否谈谈您认为其中最大的驱动因素是什么？我们如何考虑构建模块，是船舶改造、岛屿？您认为最大的驱动因素是什么？
好吧，我不认为如果我们要量化最大的驱动因素会是改造。我不认为最大的驱动因素会是目的地。我认为它们绝对会有增值作用，但这些都是相当孤立的单船事务，将很好地支持收益率增长。真正推动我们前进的将是商业领域的增量改进，对吧？在营销、收入管理、利用我们已经在使用的技术来更好地产生潜在客户、更好地转化、更好地个性化、更好地推动已预订客人的早期参与，以便他们不仅预订船票，还预订套餐、捆绑产品以及我们在船上提供的所有体验。
所以好消息是，如果你想想现在的我们与三年前我谈论这些事情时的我们，我认为我们在这些方面已经有了实践记录，并且每天都在变得更好。我们不仅拥有，我认为，一个了不起的团队和了不起的领导者，其中许多人是三年前的新面孔，而且推动这一切的技术进步只会朝着一个方向发展。所以我认为这才是广泛改进的真正来源，然后会受到我们在目的地和如你所说的翻新方面的投资的推动。
太好了。谢谢，祝好运。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Brandt Montour。请提问。
嘿，大家早上好，恭喜今天宣布回购计划。我有一个关于技术的问题，Josh，继续这个话题。您如何看待与从事旅游的AI和LLM公司进行更多直接整合的机会？考虑到邮轮产品对大多数首次 cruiser 来说固有的复杂性，这是否有可能从根本上改变消费者找到邮轮的方式？
我认为这已经在发生了，对吧，因为有很多人使用ChatGPT、Gemini、Claude等等。我的意思是，我们与客人的互动方式以及如何引导他们访问我们的网站或贸易合作伙伴来与我们一起航行，这些都在不断变化。
我确实认为——所以团队已经为此工作了一段时间，并且将继续优化我们在这些AI引擎中的展示方式，而不是像过去那样只谈论谷歌搜索。我认为对于邮轮行业来说，由于您所说的原因，与沃尔玛等更容易导航、更容易知道自己在寻找什么并以列出的价格找到它的地方相比，这可能会慢一些。我们确实更复杂。这是毫无疑问的。
我们不是大宗商品。我们是一种体验。所以我相信它最终会到来，但我们将处于这一趋势的末端，而不是我们已经开始在某些零售体验中看到的那样。我认为关于我们的旅行社，我们一直这么说。他们是我们业务中极其重要的一部分。我预计这种情况不会很快改变。他们非常擅长为新客户提供接触我们的机会。而且他们也和我们一样，和其他公司一样，正在研究在AI世界中作为旅行社意味着什么，并围绕这一点优化他们的运营。所以我认为这将是一个水涨船高的趋势。
这是非常有帮助的想法。另一个问题是关于长期目标。Josh，您刚才详细介绍了您认为如何推动收益率增长。但专注于您的船舶订单，三年前，我想我们都认为您会看到更低、更少的船舶订单，每年1到2艘，您现在是每年1艘。看起来你们在未来一段时间内会加倍坚持这一点。当您推出这个模型时，显然您的船队年龄将开始与同行相比突出。我想知道您是否认为行业已经发生变化或您的业务已经发生变化，以至于这不再那么重要了？
我的意思是，对于参加电话会议的人来说，他们必须体验我们经过AIDA Evolution计划改造的AIDA船只。一艘18年的船可以看起来和感觉像一艘1年的船，并保持在那种状态。所以我不认为船龄本身会成为我们执行收入战略能力的驱动因素。
我过去是，现在是，并且将继续——展望未来，我相信通过保持非常适度的运力增长，我们真的可以专注于改善基础业务并继续专注于此。这方面有巨大的机会。是的，新船很棒，但我们有96艘船，对吧？新船在任何几年或几年的时间里都不会在大局中起到提升作用。
真正提升我们的将是这96艘船。我们完全打算让这支船队在我们以适度的方式引入新运力的同时，继续运营很长一段时间。所以我不知道这是否回答了您的问题，但我觉得这种方法一直有效，并且将继续有效。这些是人们喜欢的长期资产。我们一些最老的船获得了一些最好的收益率和最高的净推荐值（NPS）。
太好了。谢谢你们的解释，各位。感谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Trey Bowers。请提问。
嘿，各位，非常感谢这个问题。感谢您在电话会议早些时候关于冲突背景下地中海和欧洲情况的解释，但似乎我们可以从中得出结论，也许一些非欧洲的趋势比您预期的更好？也许在这方面，您能否详细说明您在加勒比海和阿拉斯加看到的情况？
你知道，我们。所以。嘿，Trey，你好吗？
很好，谢谢。
首先我要说的是，现在还为时过早，对吧？我们实际上正处于一个完全出乎意料的事情发生后的几周，它正在全球背景中产生影响。所以是的，加勒比海的情况确实更强一些。阿拉斯加一直很强劲，并且继续保持强劲。很长一段时间以来，我们对2026年阿拉斯加的发展态势感到非常满意。如果我们在2月底召开电话会议，我也会说同样的话。
至于欧洲，我的意思是，我们在欧洲的预订情况本来就非常好。所以就像我说的，我们一直在努力真正获得良好的入住率优势，并且我们做到了。在过去几周，如果背景中没有发生这些事情，预订速度肯定不会达到我们预期的水平，但还没有到有很多可谈论的程度，只是在某种程度上，是的，情况在这里和那里略有变化。我不知道它会如何发展。我们已经把牌摆在桌面上了。我不知道。所以我们将不得不看看情况如何发展，我们会相应地做出回应。
是的，有道理。我必须问一下，David，当我们经历这样的燃料价格飙升时期，当情况稳定下来时，这是否可能重新引入通过重新引入对冲计划来稍微平滑燃料价格的想法？非常感谢，各位。
是的，不，谢谢。所以，听着，无论情况如何，我们一直在考虑这个问题。但目前，你知道我们在过去十年所做的事情。我们将继续评估和重新考虑。
我打赌输了。直到10:46才有人问关于燃料对冲的问题。
不客气。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Ben Chaiken。请提问。
嘿，早上好。也许关于自由现金流。140亿美元非常引人注目，我想您将其描述为经营现金流的40%。如果我没弄错的话，这是否意味着您认为资本回报和自由现金流是相互独立的？换句话说，任何一年的资本回报都与该年的资本支出无关？同样，关于140亿美元中隐含的回购部分，您期望它是平稳的还是 opportunistic 的？然后还有一个后续问题。
是的。所以从——我们确实期望在股票回购方面采取 opportunistic 的方式。我们已经多次这样说过。正如Josh所说，我们从25亿美元开始。显然，在这段时间内，随着预计向股东返还140亿美元，将会有更多的股票回购。关于分配，你必须记住，我们的资本支出在一段时间内是相当可预测的，因为我们计划每年一艘船。请记住，我们这里只谈论2026年到2029年。所以每年一艘船。
我们的非新船资本支出也有一定程度的可预测性，尽管我们不知道每年的确切数字。今年是24亿美元。因此，由于这种可预测性，我们能够将超过40%的经营现金流或超过40%的经营现金流返还给股东。正如Josh所说，这是业务再投资（150亿美元）和向股东返还超过140亿美元的结合。我们是这样考虑的，而不是因为可预测性。
好的，明白了。David，过去您曾谈到今年NCC（净邮轮成本）中的成本比资本支出更多。您在本次电话会议上没有特别提到这一点，但我认为在过去六到十二个月里，您提到过。您是否对此有更多考虑，也就是说2026年是异常情况？或者今年的运营支出和资本支出之间的成本归属水平是未来思考的正确方式？
是的。所以您指的是干船坞费用，我在12月曾指出，干船坞总支出持平，但成本分配有所不同。这是我们每年都必须根据会计准则和可资本化的内容来考虑的事情。
所以请关注我们12月的指引。但当然，我们才刚刚开始制定2027年的资本支出计划和干船坞时间表。所以在我们能够给出答案之前，还有很多事情需要评估。
今年的干船坞有什么特别之处吗？我理解每年情况不同，但也许可以详细说明一下。
是的，没有什么特别的。请记住，总的干船坞支出，我的意思是，我们一年内在所有船只上的支出远远超过10亿美元。所以即使是1%或2%在资本支出和费用之间的微小变动也会对不含燃料的净邮轮成本增长百分比产生影响，事实就是如此。只是几个百分点的变动，我认为这对不含燃料的净邮轮成本产生了0.6%的影响。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的Conor Cunningham。请提问。
大家好。谢谢。关于——我知道您2026年的预订率为85%，但关于燃料回收，在剩余的15%中，您的定价算法会立即启动吗？在同样的背景下，您是否担心需求破坏，因为您的一些竞争对手显然进行对冲，而你们没有？这是否会在定价方面给您带来劣势？谢谢。
是的。所以答案是，关于我们如何管理收入，燃料价格在某种程度上是无关紧要的，当然，即时波动是无关紧要的。我们的定价在很大程度上取决于市场比较。我们的定价在很大程度上取决于我们的客户群和潜在客户群愿意支付的价格。如果他们因为燃料愿意多付10美元，他们应该愿意多付10倍。所以这有点分离。
现在，显然，当我们进行行程规划和长期规划时，燃料价格是我们制定行程以及在我们将产生的收入和将产生的成本之间取得平衡的一个非常重要的因素。但关于我们如何日常管理业务，我的意思是，我们真的在努力最大化。我们谈论的是70亿美元的EBITDA。所以我不认为在任何特定时间的燃料价格方面存在这样或那样的劣势。
当我们没有对冲且价格较低时，人们不会告诉我们我们有很大的优势。所以这种对话，我们只在燃料朝一个方向而不是另一个方向变动时才会谈论。我确实认为我会回到我之前说的，关注消耗确实是，当你考虑我们业务的长期轨迹和我们盈利能力的长期轨迹时，减少使用是燃料价格的唯一解决方案。我说的2019年到今年之间的6.5亿美元，仅今年因为消耗节省而获得的节省，这比我们因燃料价格飙升而受到的超过5亿美元的影响要高得多。所以这将仍然是我们的重点。
现在，我不会否认David所说的。我们会一直关注它，对吧？世界可能会变化，我们未来可能会采取不同的观点，但这不是重点。长期业务健康的重点是减少使用。
完全理解。我不想再问一个与燃料相关的问题。但是，如果您看看您目前的燃料定价，它显然低于当前现货价格，也低于远期曲线。我完全理解无法预测它的走向。但是为什么使用这些数字呢？为什么不假设更高的价格，然后如果情况好转，那就太好了。只是想了解一下您今天对石油定价的大致看法？
我们确实在周一制定了指引，那是周一的曲线。不过我们进行了四舍五入，但那是周一的曲线。从那以后，它上涨了，下跌了。它将继续变化。我们试图给你信息，以便人们可以根据你相信的或正在发生的事情进行建模，但我们必须在某个时候划一条线，然后继续前进。
是的，我们给了您敏感性分析。
好吧，如果您知道下周的价格，告诉我。
是的，如果我知道下周的价格，我就退休了，因为我知道未来。我可以通过很多事情赚很多钱。而且我不是那种在所有这些事情发生之前就在预测市场上打赌的人。
谢谢。下一个问题来自SIG的Chris Stathoulopoulos。请提问。
早上好，各位。我是Stathoulopoulos。但差不多。Josh，早上好。Josh，您担任这个职位已有几年了。您已经度过了一些困难的时期。我一直说您非常有信心和透明度。但您在旅游领域的一位同行，我想，正在就能源价格长期居高不下可能意味着什么发表一些直率的言论。所以您已经应对了俄罗斯、乌克兰关税、解放日等其他事情，您能否带我们了解一下您的计划？短期内，您谈论的是降低消耗。
不过，从长期来看，如果我们处于16、24个月的100多美元油价时期，我们应该如何理解，我想，在内部？重点领域是什么？我们应该如何看待您通过定价和可能改变行程等方式做出回应的能力？我只是想了解在能源价格长期居高不下的周期中的中长期策略。谢谢。
当然。是的。所以我想说，从消耗的角度来看，正如您所说，有短期和长期。短期内，我们仍然可以做一些平衡的事情来提高我们的消耗节省，并且真的更加专注于可以节省大量资金的简单事情，比如我们如何管理航行时间，确保我们准时进港、准时离港，这会减少燃料使用，以及我们如何管理暖通空调。我的意思是，所有这些事情，仍然有机会，像我说的，更加专注。从长期来看，是的，我们绝对有能力改变行程，在特定的未来情景下决定停靠的港口数量。
我想说，我们在加勒比海目的地的投资方面，在燃料方面的战略思考非常到位。我们正在寻求——并且我们一直在寻求为自己创建一个战略围栏，在那里我们有很好的机会去我们从母港出发非常近的好地方。像Celebration Key和RelaxAway现在正在建设的码头非常有用。在投资方面，我们也有一些计划，我们称之为——我们已经完成了Service Power Package 1，这在酒店方面减少了很多消耗。我们已经有了Service Power Package 2的计划，我们对此非常乐观。如果有必要，我们可以加快速度，获得更多的消耗节省。不过，老实说，我无法完全回答您的问题，因为我不知道如果一年后燃料价格为110美元，世界会是什么样子，这意味着什么，我只是不知道。
我想提醒大家，就我们必须提供的东西而言，我们有很多优势。第一，与陆地相比，我们仍然有巨大的价值差距。我们以比人们在陆地上找到的低得多的价格提供体验。如果人们想进一步拉伸他们的美元，和我们在一起会更划算。第二，我们让人们很方便地上船。大约50%和我们一起旅行的人开车去那里。如果人们想避免航空成本，这是非常强大的。所以正如您所说，我们将继续应对出现的挑战。我认为在过去，比如说，五六年里，我们已经展示了我们有多大的灵活性、敏捷性和创造力来克服一些相当重大的事情，并变得更强大。
好的。我想——哦，您还有一个问题。不过，这可能是最后一个问题了。请讲。
好的，我想给您两个问题。这样我们就可以计算出新指引下到2029年的隐含每股收益增长。但是如果您能多谈谈像YODA和AI这样的东西，我知道之前有一个关于AI的问题，但我一直收到一些关于AI可能如何拆分并夺走您能够提取的一些定价权的问题，如果你愿意的话，因为这种无摩擦的方法或购买时的捆绑？
还有，几年前您的“SEA Change”演示文稿中有一张图表，显示了按品牌划分的未来运力状态。我想知道我们是否到了这样一个点——我认为嘉年华核心品牌占30%以上，2029年的PROPEL是否考虑了类似的品牌运力分布水平？我知道这里有很多内容。也许如果您只想谈谈AI或者..
老实说，我很抱歉。我两个问题都没听懂，所以。
好吧。也许您可以谈谈——您谈到了适度的收益率增长。过去，您做了很多——您谈到了YODA以及它如何使核心业务与众不同，并且有人质疑AI，这可能与YODA存在冲突。然后在“SEA Change”幻灯片中按品牌划分的实际运力，您有未来状态，那是2026年。我假设2029财年考虑了类似的按品牌类型划分的运力分布？谢谢。
好的，关于AI，我想我明白您的意思了。我的意思是，AI有机会在社会的许多不同方面成为颠覆者。AI也有机会被利用来增强我们所做的事情，包括我们如何管理YODA。我的意思是，我们已经开始在收入方面使用一些相当先进的技术来运营我们的业务。我认为这仍然是早期阶段。所以我认为整个世界将加快步伐，利用技术为企业和消费者带来的好处。
关于运力，您基本上是在问我们的品牌组合在2029年是否会与现在相对一致？
是的，
明白了。所以，我的意思是，是的，我的意思是，大致上，我的意思是，您有路线图，对吧，实际上在这段时间内，嘉年华实际上只有2.5艘船。所以到2029年，嘉年华的权重将比今天更高，因为在这个PROPEL期间，只有他们有订单，然后我们开始为AIDA引入一些。显然，我们将在2030年代订购更多的船。这会在某个时候到来，当有东西要分享时，我们会与您分享。但这一切都将本着有意图的适度运力增长的精神。
好的。谢谢。
好的，再次为问答环节的延迟道歉，但我感谢这些问题。谢谢大家的参与。注意安全，我们下季度再聊。
女士们，先生们，今天的活动到此结束。您现在可以挂断电话或退出网络直播，祝您今天过得愉快。