Tony Wang（投资者关系总监）
Robin Milavec（总裁、首席技术官、临时全球首席运营官兼执行董事会成员）
Mike Bierlein（高级副总裁兼首席财务官）
Shelley Wang（摩根士丹利）
身份不明的参会者
女士们、先生们，欢迎参加耐世特汽车集团有限公司2025年年度业绩电话会议。[操作员说明]
现在，我想将电话会议转交给投资者关系总监Tony Wang先生。请讲。
好的。谢谢你，杰米。再次欢迎大家参加我们2025年全年的业绩电话会议。我们已于香港时间今晚公布了年度业绩。在开始今天的会议之前，我想提醒大家，本演示包含安全港声明。如需更多信息，请参阅我们幻灯片第二页的内容。本次电话会议的演示文稿可在公司网站上获取。如果您尚未下载幻灯片，请访问nexteer.com下载。
今天与我们一同出席的有执行董事会成员、总裁、首席技术官兼临时全球首席运营官Robin Milavec；高级副总裁兼首席财务官Mike Bierlein。在演示开始时，Robin和Mike将分别介绍业务和财务亮点。然后我们将开放电话线路接受大家的提问。
请每位提问者限制在两个问题。接下来，我将会议交给我们的总裁Robin。
谢谢你，Tony，各位线上的朋友们，大家好。我将首先概述我们的业务表现和战略进展，然后将由我们的首席财务官Mike Bierlein来介绍财务业绩和2026年展望。
从演示文稿的第4页开始，让我先对全年业务亮点进行一个总体概述。这反映了五个关键里程碑，展示了耐世特对长期盈利增长的专注。首先是收入。我们的总收入达到近46亿美元，与2024年相比增长7.2%。因此，我们连续第三年实现收入创纪录。这反映了由新业务和征服性业务赢得所驱动的持续高于市场的增长。其次是项目启动。我们成功启动了57个客户项目，在亚太地区势头尤其强劲，反映了我们与全球和中国原始设备制造商（OEM）的合作不断深化。
第三是新业务订单。我们获得的客户项目订单总额达49亿美元，包括与两家领先的中国新能源汽车OEM达成的新线控转向（Steer-by-Wire）订单。线控转向业务的发展以及我们团队在2025年的稳健执行均进展顺利。第四是我们亚太部门的收入。亚太地区收入达到创纪录的约15亿美元。这同比增长9.8%，使该地区连续第四年实现收入创纪录。这一里程碑凸显了显著的有机增长轨迹，收入在不到三年内从约10亿美元飙升至15亿美元。2025年，耐世特中国和耐世特印度均实现了收入创纪录，反映了持续的增长和强大的区域执行力。最后，提高股东回报。我们很高兴地宣布，董事会已批准4600万美元的股息，有待即将召开的年度股东大会上股东的批准。这一股息金额是去年的两倍多，占2025年归属于权益持有人净利润的45%的派息率，高于2024年的35%。
这些里程碑共同证明了耐世特在保持财务纪律的同时实现高于市场增长的能力。正如我 earlier 提到的，我们成功在多个产品线、地区、客户和车辆细分市场启动了57个客户项目。其中42个是新的或征服性的胜利，36个是针对电动汽车平台的，这表明随着订单转化为收入，执行情况强劲。今天，我不会逐行详细介绍启动清单，本幻灯片仅重点介绍部分主要项目启动，以说明我们的新订单胜利正在转化为实际增长。首先，我们在欧洲、中东、非洲和东南亚（EMEASA）地区成功启动了模块化转向管柱电动助力转向系统（mCEPS）的初始项目。虽然耐世特的mCEPS首先在中国推出，利用了我们行业领先的电动助力转向系统构建模块，但这次在EMEASA地区的成功推出进一步增强了我们的竞争力和区域影响力。
其次，我们为一家领先的中国OEM交付了首个双小齿轮电动助力转向系统（Dual Pinion EPS）项目。继在EMEASA地区首次推出双小齿轮电动助力转向系统后，过去一年我们从多家中国国内OEM和其他欧洲OEM获得了额外订单。客户对该产品的需求强劲，这是由于需要具有成本效益的快速上市解决方案，同时结合了耐世特经过验证的转向可靠性和性能。与此同时，尽管双小齿轮电动助力转向系统不断涌现，我们在中国已建立了非常坚实且不断增长的齿条式电动助力转向系统（Rack EPS）业务基础。耐世特技术已被众多主流和高端电动汽车型号采用，客户包括小米、小鹏、理想、极氪、奇瑞、长安等。总体而言，基于齿轮的电动助力转向系统平台（包括单小齿轮、双小齿轮和齿条式电动助力转向产品）的强劲启动势头继续巩固了耐世特的市场领导地位，尤其是在中国市场。在57个项目启动中，有48个在亚太地区，为中国和全球客户提供支持。
这再次证明了耐世特战略性地瞄准并利用该地区增长机会的能力。这一强劲的启动渠道反映了产品、客户和地区的日益多元化，这对我们的长期成功至关重要。展望未来，我们对2026年开始的两个与线控运动（Motion-by-Wire）相关的产品启动感到特别兴奋。
现在转向新业务奖项。2025年，我们获得了49亿美元的客户项目订单，反映了跨产品、地区和客户的强劲商业势头。这些胜利包括多个突破性奖项和重要的首次突破，突显了我们在先进转向技术方面的领导地位。最值得注意的是，我们与两家领先的中国新能源汽车OEM达成了线控转向项目。这些项目既包括方向盘执行器，也包括路轮执行器应用。这些奖项进一步巩固了耐世特在下一代线控运动技术方面的领导地位。让我再详细介绍一下这两个客户。在2024年下半年与一家领先的中国OEM达成首个线控转向订单的基础上，我们在2025年成功获得了该客户的第二个订单。这一后续胜利表明客户信心不断增强，并且该OEM即将推出的车辆平台对线控技术的采用不断扩大。
此外，我们与另一家领先的中国OEM达成了首个线控转向订单，同样包括方向盘执行器和路轮执行器应用。该项目预计最早于明年启动，反映了从业务授予到生产的短交付周期和强大的执行能力。除了线控转向，我们继续在亚太和EMEASA地区扩展双小齿轮和后轮转向业务，深化与现有中国OEM的关系，同时也赢得了一家新的欧洲OEM。这些胜利不仅凸显了我们双小齿轮产品技术的可扩展性，也展示了我们提供经济高效、轻量化后轮转向解决方案的能力，该解决方案能够实现高达12度的后轮转向角度，并支持更广泛的增长渠道。我们还在印度与一家市场领先的OEM达成了首个管柱助力电动助力转向系统（Column-Assist EPS）订单。这标志着耐世特在全球增长最快的汽车市场之一取得了重要里程碑。这一胜利表明我们有能力将经过验证的全球电动助力转向技术本地化，并在高度注重价值的市场中在成本、质量和可靠性方面有效竞争。
另一个重要的首次是，我们与一家领先的中国OEM达成了首个高输出管柱助力电动助力转向系统订单。这代表了我们的管柱式电动助力转向系统产品组合向更高性能和负载应用的重要扩展。这一胜利凸显了我们将管柱式电动助力转向技术扩展到传统输出范围之外，以满足更苛刻的车辆要求的能力。我们继续通过利用强大的中国关系和全球布局，支持客户在各地区提供一致的可扩展转向解决方案，从而捕捉中国OEM在欧洲和南美扩张的全球机遇。重要的是，这一趋势使耐世特能够将源自中国的胜利扩展为额外的全球收入机会。最后，我们在北美成功赢得了一个全尺寸卡车平台的新动力管柱业务，也加强了我们在该地区的领导地位。
从产品线和地区来看订单情况，耐世特超过75%的订单来自电动助力转向系统产品线，近一半（45%）的订单来自亚太地区。总体而言，这种多元化的产品组合表明我们的技术正成为许多国内和全球OEM的首选产品。下一张幻灯片强调，客户多元化仍然是耐世特的核心增长支柱。我们有选择地与OEM合作，以顺应长期行业大趋势，包括电气化、自动化和互联化。如今，我们在全球为60多家OEM提供服务。在过去一年中，我们通过赢得广泛客户型号的项目扩大了客户基础，从中国领先的国内OEM到印度的市场领导者，再到北美的高端电动汽车制造商以及新兴的自动驾驶 mobility 公司。
重要的是，这些胜利涵盖了广泛的技术组合，包括我们的齿条式电动助力转向系统、管柱式电动助力转向系统、双小齿轮、后轮转向、传动系统以及转向管柱和中间转向轴。这展示了我们部署完整耐世特产品组合的能力。这使我们能够从既定的销量领导者那里捕捉增长，同时也参与正在重塑行业的新 mobility 参与者的崛起。虽然每个竞争情况都不同，但我们的成功始终取决于几个核心优势。我们带来世界级的产品和工艺技术。以客户衡量的我们的质量和可靠性表现仍然强劲，并在不断提高。我们仔细倾听，以了解每个客户真正重视的东西。作为我们领域的一级供应商，在早期历史中曾作为全球OEM的经验，我们真正理解速度、敏捷性和心态在响应这些需求方面的重要性。
最后，从开发到启动的完美执行仍然是一个决定性的差异化因素。这些能力共同支撑了我们在多元化和不断发展的客户基础上赢得、扩展和盈利增长的能力。我们还继续有纪律地推进在亚太地区扩展制造和技术足迹，以支持长期增长和本地化。这张幻灯片显示了过去五年亚太地区转向系统生产和验证的扩展时间线。2025年1月，我们在中国开设了先进的常熟制造和测试工厂，加强了我们支持中国OEM不断增长需求的能力，同时与中国对高端智能和可持续制造的关注保持一致。这一扩张得到了我们位于苏州的亚太技术中心的补充，该中心将综合工程、验证和企业职能集中在一个地点，实现更快的开发周期和与客户更紧密的距离。我们还扩建了位于班加罗尔附近的印度技术中心，增加了物理验证能力，增强了该地区的本地化工程支持。
展望2026年，我们在泰国罗勇开设了第一家制造工厂，该工厂已开始生产，初期重点是管柱助力电动助力转向系统，以支持东南亚不断增长的需求。最后，我们在柳州和苏州破土动工建设新的智能制造工厂，进一步扩大先进转向技术（包括电动助力转向系统和线控转向）的产能。这些举措共同反映了我们有纪律的方法来扩展能力并支持整个地区的客户。
在下一张幻灯片上，我想更新我们最重要的线控运动开发组合产品之一的状态，即机电制动（EMB）。耐世特在2025年上海车展上公开首次亮相EMB。我们利用我们的技术构建模块创建了模块化高精度制动系统，战略性地扩展到线控底盘控制领域。在一年前对EMB进行冬季测试之后，2025年12月至今年3月期间，我们在中国牙克石完成了第二轮冬季车辆测试。在此次活动中，我们有超过17家OEM客户参与，通过现场试驾和技术评审，他们对车辆性能给予了非常积极的反馈。同时，我们的客户对我们EMB产品开发的快速进展感到惊讶。目前，我们正在开发高度自动化的生产线，以加速我们的工业化进程。我们还将继续优化EMB产品的功能、性能和耐用性。我们希望在今年内与中国OEM达成首个EMB业务订单。
下一张幻灯片强调我们如何利用线控运动和MotionIQ实现车辆的智能运动。首先，我们将智能底盘技术（包括线控转向、后轮转向和线控制动）与电动动力系统架构集成。这种系统级集成使我们能够在整个车辆上提供精确协调的运动控制，同时支持OEM简化平台和扩展先进架构的努力。其次，我们将软件定义车辆和人工智能功能直接嵌入运动控制中。通过MotionIQ，我们将经过验证的安全关键算法与灵活的软件工具相结合，使OEM能够更快地开发、调整和更新运动功能，同时保留对车辆差异化的控制。第三，这些能力支持自动驾驶应用，包括Robotaxi和ADAS Level 3 Plus。我们的线控运动硬件和软件基础提供了更高水平自动化所需的冗余、精度和控制。
现在，我将交给Mike Bierlein进行财务回顾。
谢谢，Robin，各位早上好/下午好。耐世特在2025年实现了创纪录的一年，全年收入达到46亿美元。在调整后基础上，排除外汇和大宗商品影响，收入同比增长6.9%，比市场高出约320个基点。重要的是，在强劲的生产计划支持下，所有三个地区都实现了增长。盈利能力继续改善。息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长11.2%，利润率扩大40个基点。我们产生了1.24亿美元的正自由现金流，资产负债表依然强劲，年末净现金为4.14亿美元。从增长和可见性角度来看，我们在2025年获得了49亿美元的客户项目订单，包括两个线控转向项目奖项，强化了我们的长期增长前景。最后，反映我们对耐世特财务实力的信心，董事会批准了4600万美元的股息，派息率为45%，高于2024年的35%。这证实了我们对纪律性资本配置和增加股东回报的承诺。
这张幻灯片突出了我们2025年的关键财务指标，包括收入、EBITDA、净利润和自由现金流，展示了我们核心盈利状况的坚实改善。2025年收入达到46亿美元，同比增长7.2%，反映了有利的销量以及新的和征服性项目启动的执行情况。EBITDA增至4.72亿美元，较2024年增长11.2%，利润率扩大至10.3%，这得益于有利的销量和改善的经营业绩。归属于权益持有人的净利润为1.02亿美元，占收入的2.2%，而2024年为6200万美元。这包括2400万美元的净减值成本，主要由客户项目取消驱动。而去年我们确认了类似的2300万美元净减值成本。调整这些一次性项目后，我们2025年的净收入为1.26亿美元，占收入的2.7%。2025年自由现金流为1.24亿美元，而2024年为1.66亿美元。EBITDA的改善被2024年收到的一次性有利税收优惠以及支持增长的营运资金净投资所抵消。总体而言，2025年是收益质量改善的一年，得到了更强的销量和经营业绩的支持。
这张幻灯片展示了2024年收入到2025年收入的变化。受欧元兑美元走强推动，有利的外汇使收入增加1500万美元。如这里所指出，收入同比增长的最大驱动因素是销量、定价和其他因素，带来了2.93亿美元的增长，这得益于强劲的客户计划和所有三个部门高于市场的增长。亚太地区继续以收入增长领先，主要是中国OEM。最后，大宗商品价格略有下降，导致收入同比减少100万美元。
这张幻灯片显示了2025年我们的收入同比增长与市场的对比，经外汇和大宗商品价格变化调整后。在全球范围内，耐世特调整后收入同比增长6.9%，比市场高出约320个基点。来看各地区。北美收入同比增长4.4%，比市场高出5.4%，因为我们的客户项目在市场上继续表现良好。亚太地区继续领先，同比增长10.2%，比市场增长3.1%，突显了我们区域执行和客户组合的实力。EMEASA实现强劲增长，收入同比增长8.5%，比市场高出9.5%，这得益于项目的 ramp-up。
这张幻灯片总结了我们2025年按地区划分的收入表现，并突出了业务的组合和增长动态。从左侧开始。总收入从2024年的43亿美元增加到2025年的46亿美元。从组合来看，北美仍然是我们最大的地区，占总收入的50%，亚太地区占32%，EMEASA占17%。总体而言，区域组合保持平衡，亚太地区持续结构性增长。
转向右侧的区域增长表现。北美收入为23亿美元，同比增长4.4%。亚太地区实现了9.8%的强劲增长，若排除外汇和大宗商品影响则为10.2%，这得益于过去几年新的和征服性项目启动的持续势头以及我们在中国OEM中的领先地位。EMEASA收入同比增长11.4%，若排除外汇和大宗商品影响则为8.5%，这主要由征服性项目的产量 ramp-up 驱动。
这张幻灯片详细说明了2024年至2025年EBITDA的同比变化。EBITDA从2024年的4.24亿美元增加到2025年的4.72亿美元，同比增长11.2%，利润率从9.9%扩大到10.3%。从关键驱动因素开始。销量和组合贡献了5900万美元，反映了更高的收入和整个业务改善的经营杠杆。这些收益被1000万美元的问题供应商成本以及1000万美元的净关税影响部分抵消，这两者都对北美的同比业绩造成压力。2025年的重组成本为900万美元，与2024年的重组成本相等。
重组成本主要用于支持2025年美国 salaried 员工进一步减少15%，因为我们继续专注于优化成本结构以提高利润率，以及与将管柱业务从美国转移到墨西哥相关的成本，该转移已接近完成。所有其他业绩因素贡献了900万美元，反映了制造和材料业绩的持续改善，超过了价格下降和经济因素的影响。
这张幻灯片突出了2025年与去年相比各地区的EBITDA和利润率表现。从北美开始。2025年北美EBITDA为1.74亿美元，而2024年为1.78亿美元。EBITDA利润率从8.1%下降至7.6%，因为利润率改善举措被问题供应商和净关税成本所抵消。亚太地区EBITDA从去年的2.30亿美元增加到2.43亿美元，这得益于持续强劲的收入增长，EBITDA利润率保持在16.6%的稳健水平。亚太地区继续提供坚实的收益增长和利润率表现，得到规模扩大和运营执行的支持。在EMEASA，EBITDA显著增加至6900万美元，高于2024年的3600万美元。EBITDA利润率从5%扩大到8.6%，这得益于运营效率的提高和收入增长，反映了该地区同比取得的显著进展。
这张幻灯片显示了我们2025年EBITDA到净利润的变化。总体而言，EBITDA同比增加4800万美元，推动净利润从6200万美元增加到1.02亿美元。2025年折旧和摊销总额为3.09亿美元，与去年大致持平。折旧和摊销包括厂房、财产和设备的折旧以及无形资产的摊销。结果包括2025年记录的2400万美元净项目减值费用。2024年为2300万美元，主要与北美电动汽车项目取消和产量减少有关。我们继续与客户就这些项目的成本回收进行合作。营业利润从去年的1.15亿美元增加到1.63亿美元，反映了更强的EBITDA表现。
营业利润之下，合资企业收益略有增加，主要由重庆业务的贡献推动。所得税费用增加到5500万美元，而去年为4200万美元。这一增长主要由盈利能力提高驱动。我们的美国业务仍处于估值备抵状态，导致2025年有效税率高达33%，而2024年为36%。随着我们在美国的盈利能力继续改善，我们的有效税率将继续降低。2026年，有效税率预测略低于30%，我们的长期有效税率仍处于十几%的高位。
转向资产负债表和现金流。在幻灯片的左侧，您可以看到我们2025年全年与2024年相比的现金流表现。2025年经营活动现金流量为4.05亿美元，比2024年减少4100万美元，因为EBITDA的增加被2024年的一次性有利税收优惠以及支持增长的营运资金净投资所抵消。2025年投资活动所用现金总额为2.81亿美元，与去年基本一致。总体而言，自由现金流强劲，为1.24亿美元。我们在2025年底拥有5.01亿美元现金，总债务仅为5000万美元，融资租赁为3700万美元，导致年末净现金头寸为4.14亿美元。总流动性为8.33亿美元，包括5.01亿美元现金和3.32亿美元的承诺信贷额度，提供了显著的财务灵活性。
转向我们2026年的经营考虑因素。尽管预计2026年全球OEM产量将略有下降，但我们仍有望实现又一个收入创纪录的年份。我们预计2026年将实现约200至300个基点的高于市场的收入增长，这主要由亚太地区（尤其是中国）的持续增长驱动，因为我们继续与全球和国内OEM扩大合作。从盈利能力角度来看，我们预计利润率将继续扩大，得益于净业绩改善和增加的销量杠杆。我们的线控运动产品组合继续建立势头，预计将有更多订单机会，预计2026年开始初步收入确认，这标志着该技术商业化的重要里程碑。
同时，地缘政治风险依然存在，包括持续的冲突和贸易紧张局势，我们保持警惕，并通过与客户、供应商和我们的全球运营足迹的密切合作，继续积极管理这些风险。耐世特的长期投资机会仍然引人注目，得到高于市场的收入增长、通过运营效率和执行实现的持续利润率扩大、我们在线控运动技术方面的领先地位以及强大的资产负债表的支持，这使我们能够进行战略投资并增加股东回报。
最后，耐世特拥有明确的战略，专注于技术领导、与大趋势的投资组合 alignment、纪律性成本管理以及在中国和新兴市场的有针对性增长。
感谢大家今天的参与。操作员杰米，请开放问答环节。
女士们、先生们，现在我们开始问答环节。[操作员说明]今天的第一个问题来自摩根士丹利的Shelley Wang。请提问。
感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于我们的新产品。很高兴看到线控转向项目赢得的进展。那么，从长期来看，我们是更专注于线控转向本身，还是目标提供集成解决方案，可能包括线控转向和EMB等？如果是集成解决方案，与其他底盘供应商和初创公司相比，我们的优势是什么？这是我的第一个问题。第二个问题是关于减值和补偿。从财务报表中，我们看到2024年我们计入了5400万美元的客户补偿，但去年只有800万美元。我们预计今年会收到更多补偿吗？还是800万美元是去年项目安装的补偿？是的，这是我的第二个问题。
好的。谢谢你，Shelley。我是Robin。我将回答你的第一个问题，然后交给Mike回答你的第二个问题。关于新产品战略，当然，我们多年来一直在开发线控转向产品，现在开始在市场上看到牵引力，特别是在中国市场，线控转向新业务赢得，生产启动将于今年开始。作为线控技术的一部分，我们的目标是成为底盘线控运动供应商。这就是我们最近开发机电制动系统的原因。这是我们需要实现的线控底盘系统中的关键里程碑。
因此，我想指出，我们在这个市场中的优势，显然，当你考虑制动时，我们公司没有悠久的制动历史。然而，我们在安全关键车辆系统方面经验丰富，EMB产品在电动马达、执行器、电子设备、软件等方面与电动助力转向有很多共同点，所有这些都具有很强的可扩展性，并且建立在电动助力转向的关键技术构建模块之上。因此，我们看到通过同时拥有线控转向和EMB产品，有很大的潜力来增加我们的规模并真正提高竞争力。
此外，我们在液压制动方面没有大量的 legacy 投资。因此，我们真正摆脱了将被淘汰的旧技术的过去 legacy，并且我们正进入行业向电动制动的技术转变。我们认为这也是我们的一个优势。我要强调的第三个优势是我们与中国OEM建立的密切合作关系。我注意到在我们的冬季测试中，有17家客户评估了我们的线控制动车辆。许多中国OEM对支持耐世特表现出浓厚的兴趣，我们相信这种关系将带来线控转向和EMB的业务采购，并使我们能够在不久的将来进入全球制动市场。
接下来，让我把Shelley的第二个问题交给Mike。
嘿，谢谢你的问题，Shelley。关于减值，在北美，随着电动汽车需求的变化以及政府项目支持的变化，情况确实具有挑战性。我们在北美的三个主要客户均决定取消或大幅减少其电动卡车和SUV平台的产量。这发生在2025年底。我们记录了3200万美元的减值，包括工程无形资产的注销以及一些特定机器设备的注销。
我们收回了800万美元，使我们当年的损益影响净降至2400万美元。由于这些项目取消发生在年底，我们未能与客户完全协商回收事宜，我们预计2026年还会收到回收款。现在，我们还必须应对整个供应链的挑战。当然，我们的合作伙伴和供应基地也因这些项目取消而产生了成本。但回答你的问题，是的，我们确实预计在2026年收回进一步的成本以抵消这些注销。
下一个问题来自国泰海通证券的Jiayi Shi（音译）。请提问。
感谢回答我的问题。我想知道你们预计2026年每个地区的收入增长以及每个地区的EBITDA利润率是多少？谢谢。
谢谢，Jiayi的问题。当然，考虑到我们在2026年面临的动态环境，我们的收入前景预测肯定受到多种因素的影响。正如我提到的，我们预计收入同比增长将高于市场200至300个基点。基于此，我们目前预计全年全球市场销量将下降约1%。我认为这1%在很大程度上取决于美国、以色列和伊朗之间的地缘政治冲突在这一年的发展情况。希望冲突能尽快结束。我们的预测当然假设冲突是短期的。
因此，从销量角度来看，我们看到我们高于市场的增长大部分将来自亚太地区。因此，你可以认为200至300个基点的增长主要来自亚太地区。从收益状况来看，我们确实看到利润率将继续扩大。如果你按地区细分，我继续挑战我们的亚太地区将EBITDA利润率保持在16%至17%左右。我们继续看到EMEASA部门的改善和势头。因此，你可以期待EMEASA的进一步改善，以及随着我们在北美处理与问题供应商和净关税成本相关的一次性费用，北美也会有改善。
[操作员说明]现在，我没有看到其他问题，我们要感谢大家的提问和今天的参与。如果有任何进一步的疑问，请通过investors@nexteer.com联系我们。
[操作员结束语]