操作员
Michelle Hards（投资者关系副总裁）
James Ray（总裁兼首席执行官）
Andy Cheung（执行副总裁、首席财务官兼信息技术负责人）
Joe Gomes（NOBLE资本市场）
John Franzreb（Sidoti & Company）
Gary Prestopino（Barrington研究公司）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加CVG 2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明] 提醒一下，本次电话会议正在录制。
现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Michelle Hards。请开始。
谢谢操作员，欢迎大家参加我们2025年第四季度的电话会议。今天与我一起参加会议的有总裁兼首席执行官James Ray，以及首席财务官Andy Cheung。今天上午，我们将提供公司的简要更新以及关于2025年第四季度和全年业绩的评论，之后我们将开放提问环节。提醒一下，本次电话会议正在进行网络直播，我们在会议期间会参考的第四季度财报电话会议演示文稿可在我们的网站上获取。
两者都可能包含前瞻性陈述，包括但不限于对未来期间市场趋势、成本节约举措和新产品举措等的预期。由于某些风险和不确定性，实际结果可能与预期结果有所不同。这些风险和不确定性可能包括但不限于CVG运营所在市场的经济状况、CVG作为供应商的车辆产量波动、财务 covenant 合规性和流动性、在外国开展业务相关的风险和货币风险，以及我们SEC文件中详细说明的其他风险。
现在我将会议转交给James，由他介绍我们第四季度业绩的一些亮点。
谢谢Michelle。早上好，感谢所有参加本次电话会议的人。请将注意力转向从第3张幻灯片开始的补充收益演示文稿。正如我们在这张幻灯片上强调的，尽管需求环境充满挑战，特别是在北美8级卡车市场，CVG的盈利能力仍实现了强劲的同比改善。本季度，我们实现了10.3%的调整后毛利率，较去年上升190个基点。盈利能力的持续同比改善再次得益于我们对运营效率提升的关注。
本季度的另一个亮点是我们全球电气系统部门的持续强劲表现。第三季度，我们看到FLEC部门的业绩同比增长6%。第四季度进一步加速，收入同比增长13%。我们继续受益于两个关键新计划的 ramp up。我们上个季度强调了这些计划。我们还在昨晚的收益报告中宣布了与Zoox自动驾驶Robotaxi的新合同，稍后我将对此进行更多说明。此外，我们在该部门实现了连续和同比毛利率扩张。
本幻灯片还强调了我们强劲的自由现金流生成。全年，我们产生了3370万美元的自由现金流，较去年增加2150万美元，超出我们的指导。主要受营运资本表现改善和资本支出降低的推动，该自由现金流使我们全年净债务减少超过3500万美元，净杠杆率降至4.1倍。
Andy稍后将详细介绍我们的自由现金流和杠杆率降低情况，但我只想感谢整个CVG团队在2025年推动这一强劲现金流表现所做的努力。自由现金流生成和债务偿还仍是CVG在2026年的重点。
基于此，我想将会议转交给Andy，由他对我们的财务业绩进行更详细的回顾。
谢谢James，大家早上好。如果您正在跟进演示文稿，请翻到第4张幻灯片。2025年第四季度合并收入为1.548亿美元，而去年同期为1.633亿美元。收入下降主要是由于我们全球座椅和装饰系统及组件部门的客户需求疲软，尤其是在北美。第四季度调整后EBITDA为230万美元，而去年同期为90万美元。
调整后EBITDA利润率为1.5%，较2024年第四季度0.6%的调整后EBITDA利润率上升90个基点，主要受运营效率提升和SG&A费用减少的推动。利息费用为420万美元，而2024年第四季度为220万美元，主要受利率上升的推动。本季度净亏损为640万美元，即每股摊薄亏损0.19美元，而去年同期净亏损为3500万美元，即每股摊薄亏损1.04美元。
去年的净亏损包括2880万美元的非现金税收估值备抵。本季度调整后净亏损为600万美元，即每股摊薄亏损0.18美元，而去年同期调整后净亏损为510万美元，即每股摊薄亏损0.15美元。净亏损和调整后净亏损受到北美客户需求疲软以及较高利息的影响，但在一定程度上被运营效率提升所抵消。本季度持续经营业务的自由现金流为870万美元，而去年同期为80万美元，这得益于更好的营运资本管理和减少的资本支出。
现在转向我们的全年合并业绩。全年合并收入为6.49亿美元，而去年为7.234亿美元。收入下降主要是由于全球座椅、装饰系统和组件部门的客户需求疲软。全年调整后EBITDA为1780万美元，而去年为2320万美元。调整后EBITDA利润率为2.7%，较2024年3.2%的调整后EBITDA利润率下降50个基点，主要受销售额下降的推动，但在一定程度上被年底SG&A费用的降低所抵消。我们的净杠杆率按净债务除以过去12个月持续经营业务的调整后EBITDA计算，为4.1倍，低于2024年底的4.7倍。
转向第5张幻灯片，我想提供与2025年自由现金流相关的更多细节。正如James所提到的，我们超出了这一指标的指导，该指导是我们从2025年第一季度提供的初始预期上调的。尽管收入下降7400万美元，但2025年的运营效率提升和SG&A费用降低帮助限制了利润率侵蚀。
营运资本是我们的主要关注点，我们实现了库存减少1000万美元的预期。我们还看到营运资本的其他领域有所改善，包括应收账款。另一个重点领域是控制资本支出，2025年资本支出减少了700万美元。这些因素推动了3340万美元的自由现金流，使我们能够将净债务减少3580万美元，净杠杆率从2024年底的4.7倍降至4.1倍。
从第6张幻灯片开始看部门业绩，我们的全球座椅部门实现收入7070万美元，较去年同期下降5.6%，下降主要是由于客户需求减少导致销量下降。调整后营业收入为180万美元，较2024年第四季度增加120万美元。尽管该部门收入下降，但我们推动运营效率提升和SG&A费用降低的努力改善了盈利能力。
我们的售后市场座椅继续保持强劲，销售额同比增长7%，这得益于去年完成的部门重组。全年收入再次下降8.7%，原因是客户需求疲软和某些计划的逐步结束。全年调整后营业收入为1050万美元，较2024年增加490万美元，主要由于SG&A费用降低。我们已经看到该部门的运营效率提升，并且随着我们预期终端市场需求的复苏，我们预计2026年运营业绩将进一步改善。
转向第7张幻灯片。我们的全球电气系统部门第四季度收入为4970万美元，较去年同期增长12.7%，这得益于北美和国际市场先前获得的业务的 ramp up。第四季度调整后营业收入为90万美元，较去年同期增加390万美元，主要归因于销量增加和运营效率提升。我们继续看到在该部门采取的重组行动带来的好处，并且我们处于有利地位，可以利用2026年更高的销量，特别是随着我们在下半年 ramp up 新宣布的Zoox业务。
全年收入基本持平。全年调整后营业收入为380万美元，较2024年增加460万美元，主要由于实现的运营效率。随着新业务的 ramp up 推动增长加速，我们开始看到在该部门实施的利润率改善举措带来的好处。
转向第8张幻灯片，我们的装饰系统及组件部门第四季度收入较去年同期下降22.5%至3440万美元，原因是客户需求减少导致销量下降。提醒一下，该部门仅服务于北美市场，并且最直接受到8级卡车产量减少的影响。第四季度调整后运营亏损为140万美元，而去年同期利润为90万美元。下降主要归因于需求水平降低以及新WIPA计划的成功推出。随着2026年全年8级卡车产量的改善，我们预计对成本纪律的关注将使该部门恢复盈利。
全年收入下降22.9%，原因是北美客户需求减少。全年调整后营业收入为20万美元，较2024年减少1340万美元，主要受客户需求减少和前期积压减少的推动。我的财务概述评论到此结束。
现在我将会议转交给James，由他介绍我们的终端市场展望、关键战略行动和2026年指导。
谢谢Andy。我将从第9张幻灯片上的关键和市场展望开始。根据ACT的8级重型卡车制造预测，2026年的估计意味着同比销量增长4%。ACT随后预测2027年下降5%，然后在2028年反弹30%。我们还认为，今天更详细地深入分析ACT的季度数据和展望是有帮助的。你可以看到，2025年下半年与上半年相比迅速下降了约28%。另一方面，2026年的当前预测显示全年稳步增长，下半年较上半年增长约18%。
转向我们的建筑市场展望，基于客户和主要市场参与者的近期评论和展望，我们预计建筑市场将增长低个位数百分比，主要受较低利率和财政刺激举措的推动。
转向第10张幻灯片，我想提供更多关于最近宣布的与Zoox关系的细节。CVG已被选为Zoox（一家自动驾驶共享出行公司）的关键线束供应商。这一胜利凸显了我们供应链的全球性质以及用高质量产品和可用产能支持客户需求的能力。我们正在与Zoox合作，为其全电动专用Robotaxi设计和供应定制低压线束，支持我们继续向电动和自动驾驶汽车市场多元化发展。我们打算在Zoox的规模扩张期继续支持他们，进一步提高我们在墨西哥Aldama新工厂的利用率。
在该计划的整个生命周期内，我们预计该工厂将达到满负荷运转。CVG正专注于扩大这种关系的机会。CVG一直在供应线束以支持他们的测试市场车辆部署，我们预计2026年下半年销量将增加。预期的 ramp up 预计将有助于我们实现2026年全球电气系统部门增长超过10%的目标，并将增加部门运营利润率。
转向第11张幻灯片，我将分享关于2026年展望的几点想法。我们的指导范围基于当前宏观经济趋势、预测的8级卡车制造率、建筑市场的需求水平以及新业务的 ramp up。我们预计将是收入增长的一年，我们的净销售额指导范围为6.6亿美元至7亿美元，较2025年增长近5%。中点业绩得到我们全球电气系统部门强劲增长的支持。同样，我们现在看到调整后EBITDA指导范围为2400万美元至3000万美元，较2025年增长约50%。该范围中点的业绩反映了我们预期随着终端市场复苏和推动产能利用率提高而实现的运营杠杆。
最后，我们预计2026年将产生正自由现金流，这得益于营运资本的进一步改善。我们预计将使用自由现金流继续偿还债务，并将净杠杆率提高到我们2倍的目标杠杆率。
基于此，我现在将会议转回给操作员，并开放提问环节。操作员？
谢谢。[操作员说明] 第一个问题来自Noble Capital的Joe Gomes。您的线路现已接通。
早上好，James和Andy。感谢回答我的问题。
早上好，Joe。
早上好，Joe。
首先，我们谈到了第三季度开始 ramp up 的两个新关键计划。第四季度看起来更为积极。想知道您能否给我们更多关于这些计划目前进展的细节。
是的，感谢你的问题，Joe。这两个计划都按计划进行。在EMEA的那个计划正在 ramp up。我们有产能，客户的销量按计划进入，在某些情况下略高。对于我们已经宣布和披露的Zoox计划，这个北美客户也按计划进行。墨西哥Aldama的新工厂正在 ramp up，我们看到该工厂将被Zoox的产量充分利用，他们的预测与业务授予时的情况基本一致。我们目前处于支持他们的最后一个预生产系列。他们计划在第二季度后半段开始批量生产，我们已做好支持准备，目前预计不会有任何问题。
好的。太好了。谢谢。我知道你们通常不谈论新业务赢得的水平，但是James，能否给我们一些关于2025年除了这两个关键计划之外的新业务赢得情况，以及2026年是否有任何重要计划将要结束？
因此，对于2025年，我们的目标是每年预订约1亿美元的新业务。这是客户授予的计划中的峰值年销售额。但正如我们之前讨论的，客户给我们的这些量化数字和预测的波动性非常不稳定。可能会延迟、计划启动、销量降低。情况各不相同。这就是为什么我们停止传达这一点，而是真正专注于年度指导，因为我们更清楚计划何时开始。Zoox机会的好处在于，我们实际上能够在获得业务后的12个月内开始为他们生产线束。所以这是更近期的。而我们的一些座椅计划和装饰计划，从获得业务到实际开始生产有两到三年的延迟。EMEA的其他计划，我们正在利用我们的摩洛哥工厂，这是为了支持电气系统业务。因此，电气系统业务的增长现在非常积极。正如我们所说，我们预计该业务在2026年将增长超过10%。至于我们正在追求的其他业务，我们每年都会预订相当多的业务。但同样，这确实取决于客户的时间安排和 ramp up 计划，以及我们知道可能发生的其他宏观经济和地缘政治因素，比如现在EMEA地区正在发生的事情。但所有业务都有许多计划。因此，我们没有停止在座椅或装饰系统及组件领域追求新业务。实际上，在第一季度，我们在这些业务中各赢得了一些业务。我们不会真正披露其规模，但我们继续专注于建立每年约1亿美元的新业务渠道。
好的。谢谢你。售后市场业务在本季度似乎表现相当强劲，你提到并强调了这一点。也许给我们更多关于售后市场的细节以及你认为2026年它会如何发展。
是的。如果你还记得，去年我们对公司的产品线进行了重组，售后市场业务中的座椅产品整合到了我们的座椅业务中。雨刮器则整合到了我们的装饰系统及组件业务中。好处之一是与我们的生产设施保持一致。我们有单独的座椅售后市场计划和单独的OEM座椅计划。现在我们将这些工厂放在一起考虑，当我们谈论提高运营效率时，它们属于一个单一的运营单位。从交货时间、调度角度来看，我们有更好的协调，而真正推动售后市场（尤其是座椅）的是周转时间或从接到订单到交付的时间。与前几年相比，这一时间大幅减少，这仅仅是基于我们如何将工厂一起运营得更加无缝和更加以客户为中心。我们开始以一种更有意的方式对座椅业务采取的另一件事是推动促销，而我们的一些售后市场座椅竞争对手更多地基于促销。现在，由于我们缩短了订单到交付的前置时间，我们正在完成更多的促销活动，因此我们继续看到该业务的增长。OEM工厂和售后市场工厂都以约一半的产能运行。因此，我们有额外的产能来真正发展售后市场业务。我们与60多名在售后市场代表我们产品的现场销售代表有进一步的合作。因此，有更多有意的举措来真正增长收入，而这一利润率对整体座椅业务是有利的。所以我们对此非常兴奋。我们将继续关注这一点。从现金流生成的角度来看，我们甚至有机会通过使用一些过剩库存来在售后市场座椅业务中进行某些促销。因此，这确实是我们财务所有要素的多方面效率提升。所以我们对此非常兴奋。除了座椅、座椅套和其他新产品外，我们正在考虑将新产品引入售后市场渠道。所以我们对此非常兴奋。这将是全球座椅业务的一个增长重点领域。除了追求OEM平台之外。售后市场的另一个好处是近期的，因此我们可以接到订单并在几天或几周内完成座椅交付，而预订新的座椅OEM计划则需要数年时间才能推向市场。所以对此非常兴奋。
太好了。谢谢你，我会回到队列中。谢谢。
是的。不客气。
谢谢。下一个问题来自Sidoti & Company的John Franzreb。您的线路现已接通。
早上好，各位，感谢回答问题。我必须承认我对Zoox的产品线不是特别熟悉，但我的理解是，那里的目标生产水平是每年10,000辆。这是你听到的吗？他们什么时候开始达到这样的数字？
是的。所以我不能代表Zoox发言，但他们告诉我们计划支持每年10,000辆汽车。头两年他们处于 ramp up 模式。我们了解他们的年化产量约为5,000辆。所以对我们来说，今年大约是一半。然后到2027年，达到全部5,000辆。然后到2028年和2029年，他们的目标是10,000辆。现在，他们的时间表可能会根据市政当局和这些市政当局部署中的地理围栏而加速。地理围栏越大，他们可以部署的车辆就越多。我有机会在消费电子展上乘坐他们的车辆。这是一个非常独特的产品。它是双向的，所以可以前进和后退。没有方向盘，没有刹车。它确实有刹车。对不起，车辆里没有方向盘，座椅是面对面的。但由于摄像头和高速通信，这是一款内容非常丰富的车辆。因此，该车辆的内容是同尺寸非自动驾驶车辆的两倍多。所以我们也从中受益。这使我们能够更好地利用和提高我们在墨西哥Aldama工厂的利用率。
Ray，说实话，我本来想问你是否在后续的线下交流中提到过。但很高兴你回答了这个问题。
我有照片可以证明。John，
我相信你，真的。我想我实际上很好奇。不过我想你刚刚已经回答了这个问题。不会有产能问题或需要增加产能。当你到2028年达到10,000辆的产量时，你没问题。
我们将根据需要扩大产能，但在那之前我们已有到位的产能。如你所知，由于我们在业务启动前就建设了产能，我们在一些结构性成本和电气方面遇到了阻力。因此，在过去的几年里，我们一直在努力使结构性成本与需求保持一致。现在我们看到这开始发挥作用，我们的吸收情况要好得多，并且随着未来几年产能利用率的提高，我们预计会有非常好的运营杠杆。
明白了。
提醒一下，你记得我们在墨西哥有两个工厂。我们有灵活性将计划从一个工厂转移到另一个工厂。因此，随着我们继续关注Aldama的产量和利用率，我们将做出这些决定。显然，必要时，我们将投资额外的设备和其他产能。所以我们没有解决不了的问题。如果客户真的想要达到那个水平，对我们来说将是个好消息。
实际上Andy，下一个问题可能更适合你。你谈到了2025年自由现金流的改善。据我所知，这主要来自营运资本和应收账款。我很好奇还有哪些剩余的杠杆，因为看起来你要降低资本支出。今年在运营现金流方面还有哪些其他杠杆可以推动自由现金流的改善？
是的。所以John，我们仍然看到有机会继续提高我们管理营运资本的效率。我们在应收账款方面做了很多工作。我们看到在账期和过往交易方面有显著改善。所以我们解决了很多流程问题。然后，正如James提到的，我们也看到了库存效率改善的迹象。我们正在与客户合作，确保我们的需求变化保持在最低水平，使我们的工厂更高效，并且我们与供应基地合作确定最小订单量的前置时间。因此，我们实际上继续看到在营运资本改善方面我们还没有完成。如你所知，我们现在期望未来几年的增长。因此，需要更多的营运资本来为增长提供资金。但同时，我们的效率将使我们能够抵消这一点。所以我们非常有信心未来仍有机会。
明白了。也许最后一个问题。我会回到队列中。过去三个月，我们看到了一些惊人的卡车订单数量。我好奇的是，A，你对此有何看法，B，这些订单通常需要多长时间转化为你的收入？
好的，我来回答这个问题，John。如果你们跟踪ACT，你们会看到自去年第四季度初以来，它从20万出头大幅变化。当我们提供指导时，我们基于2月份发布的26万辆卡车产量。就在本周，ACT发布了2026年的修订预测，目标是27.5万辆。所以我在这里要提出的警告是，ACT预测的波动性基于多种因素，我的意思是他们有一个非常强大的预测模型。但是有太多的不确定性驱动着OEM的目标生产水平。这实际上是由车队销售、运费率和与GDP增长相关的经济指标等驱动的。因此，我们以非常明智的方式决定如何增加产能和库存，或者如何减少产能、库存和人员以保持灵活性。这种上下波动确实会造成效率低下。我们也看到第一季度客户计划的变化。我们的几个客户减少了几周的生产，如果你看ACT的数据，2026年第一季度实际上低于他们之前的预测。所以这是一个持续的调整。但我们乐观地认为，季度产量增长的趋势正在发挥作用。我们的客户，我们看到客户有大约12到13周的EDI计划，然后他们给我们季度外的估计，说明他们将处于什么位置。他们在一定程度上与ACT一致。现在我们并不为ACT预测中使用的每个OEM供应产品。因此，我们的客户订单、他们的生产以及ACT的整体生产数字之间存在混合因素，我们将其与客户告诉我们的内容一起作为参考。
明白了。谢谢你们俩。我会回到队列中。
谢谢，John。
谢谢。[操作员说明] 下一个问题来自Barrington研究公司的Gary Prestopino。您的线路现已接通。
嗨，早上好，Andy和James。这里有几个问题。看看你们的债务水平降低等情况，第四季度的利息费用是否可以作为未来季度的良好参考？
是的。所以谢谢，Gary。嗯，我在准备好的发言中提到，我们继续专注于使用自由现金流来减少债务。所以如你所见，今年已经偿还了超过3000万美元的债务，到2025年底，我们的净债务水平约为7300万美元，是许多季度以来的最低水平。你还记得大约一年前我们进行了再融资，利率高于我们过去的水平。所以现在你看到的是利率上升的综合影响，但我们继续偿还债务。所以从我在2020年看到的情况来看，你将继续看到类似的利率水平，但你将继续看到我们的债务逐渐减少。我们指导说，今年我们也将有正的自由现金流，并将用它来偿还更多债务。现在谈论2026年自由现金流的规模和债务水平还为时过早，但我们将有更清晰的视野，并可能在第一季度的电话会议中提供更多指导。但总体而言，你应该看到2026年全年利息费用将逐渐下降。
好的，这很有帮助。然后James，你提到在全球电气部门，你有两个已签署的合同或计划开始推动一些增长。我有点困惑。除了Zoox之外还有两个计划，还是没有Zoox有两个计划？
除了Zoox之外还有两个计划。
好的。所以这两个计划是去年开始的，并且开始对数字产生积极影响。
没错。Gary，我还要说的是，对于我们的几个 legacy 客户，我们有一部分钱包份额。因此，只要我们能够提供产品来扩大在这些客户中的份额，我们也将其视为近期收入增长的机会。现在我们有了额外的在线产能，除了在新终端市场追求新客户外，很多讨论都集中在与一些 legacy 客户扩大钱包份额上。但我们的 legacy 建筑和农业客户，其中一些现在进入了电力 generation 终端市场以及数据中心。因此，现在很多讨论都集中在我们如何支持这些客户在数据中心电力 generation 以及数据中心架构本身的增长。因此，除了8级卡车的建筑农业领域，我们正在寻求向其他终端市场多元化，并且在赢得这些相邻终端市场的业务和内容方面开始看到一些良好的进展。
好的。但是你在全球电气部门宣布的两个计划加上Zoox，这些都与车辆有关，与数据中心无关？
没错。
好的。然后看看你的指导，调整后EBITDA的范围相当大。当你看低端时，有哪些因素在起作用？特别是你的8级卡车制造率，因为过去几年这些数字开始时相当高，然后随着年份的推移，ACT降低了它们。我们已经处于货运衰退多年，你必须有一些替换单位出现，因为这些是资本设备，会磨损。所以你能帮助我们了解你对高端和低端的假设是什么吗？
是的。所以让我给你一些这方面的细节，Gary。所以如你所见，去年，正如你提到的过去几个季度，随着你不断降低指导，你会看到这与8级卡车和市场生产高度相关，因为我们正在进行2026年的规划，而过去几个月的ACT预测每次都被积极修订。所以我想说，即使包括昨天的ACT报告，又有5%的积极向上修订。所以我们实际上看到这次的范围很广。但如你所见，波动性很高，但ACT报告的最后几个趋势给了我们更多积极的信心，即该范围可能给我们带来向高端发展的动力。所以2024年是终端市场下降的开始。但现在我们看到ACT预测的底部已经出现。我还要说，当你看我们的成本结构时，你可以预期增量收入将有显著的下降，因为我们去年已经基本完成了重组计划，固定成本已大幅降低。所以现在当我们看到额外的产量时，我希望工作流程将非常有吸引力。
好的，这很有帮助。那么，让我这样问吧。随着ACT在今年年初的情况，今年前两个月的订单同比增长了多少。
ACT第一季度的运行率仍在约50,000辆左右。所以年化约为220,000辆左右。如果你看最新的ACT，高达275,000辆。所以这意味着季度环比约为65,000至70,000辆。所以你会看到进入2026年季度销量的持续改善。
好的。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。请进行结束语。
感谢大家参加今天的电话会议。我对我们在推动运营效率和降低成本结构方面取得的进展感到鼓舞。我们开始看到终端市场改善的迹象，我们相信这将在2026年及以后带来更好的财务业绩。我们期待在下个季度更新CVG的进展。
[操作员结束语]