埃里克·塞尔尼（投资者关系副总裁）
迈克尔·科尔格拉齐尔（首席执行官）
道格·阿伦斯（首席财务官兼财务主管）
迈克·摩西（太空航线总裁）
奥利弗·陈（TD Cowen）
格雷格·康拉德（杰富瑞）
迈尔斯·沃尔顿（沃尔夫研究公司）
迈克尔·莱肖克（KeyBanc资本市场）
下午好。我叫德西蕾，今天将担任你们的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加维珍银河2025年第四季度及全年收益电话会议。[操作员说明] 在发言人发言后，将有问答环节。[操作员说明] 谢谢。
现在我将把电话交给投资者关系副总裁埃里克·塞尔尼。请讲。
各位下午好。欢迎参加维珍银河2025年第四季度及全年收益电话会议。今天与我一同参加会议的有首席执行官迈克尔·科尔格拉齐尔和首席财务官道格·阿伦斯。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话进行提问。伴随今天发言的新闻稿和幻灯片演示可在我们的投资者关系网站上获取。
请参见演示文稿的第2张幻灯片，了解我们的安全港免责声明。在今天的电话会议中，我们可能会做出某些前瞻性陈述。这些陈述基于当前的预期和假设，因此会受到风险和不确定性的影响。许多因素可能导致实际事件与本次电话会议上做出的前瞻性陈述存在重大差异。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参考公司不时向美国证券交易委员会提交的文件中的风险因素。请注意不要过度依赖前瞻性陈述，公司明确表示没有义务更新本次电话会议中可能讨论的前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
另请注意，我们将在今天的电话会议中提及某些非公认会计原则财务信息。有关这些非公认会计原则财务指标的调节，请参考我们的收益公告。
现在我想把电话交给我们的首席执行官迈克尔·科尔格拉齐尔。请讲，迈克尔。
大家好。我们在2026年初取得了极具成效的开端，商业太空航线运营的准备工作正在全面展开。首先要提到的三个重要里程碑。第一，我们已经完成了飞船三个主要部件——机翼、机身和 feather 系统的结构组装。第二，由于机翼、机身和 feather 系统的连接过程比预期的还要顺利，第一艘飞船的轮上重量里程碑预计将在未来几周内实现。这使得地面测试阶段能够在4月开始，飞行测试阶段按计划在第三季度开始。第三，随着我们计划在第四季度进行首次太空飞行，我们已经开启了维珍银河太空飞行探险的销售窗口，现在我们正以新的价格点将人们加入我们的太空旅行者社区。
我们非常高兴分享自上次收益电话会议以来取得的进展，首先我想请大家注意我们演示文稿第3页上的精彩图片。如你所见，我们已经完成了三个主要子组件——机翼、机身和 feather 系统的最终组装，并且将它们组装成我们第一艘完整飞船的过程已经开始。结构组装将在未来一两周内完成。我们预计在4月将这艘飞船投入地面测试，这使其有望在2026年第四季度进行首次太空飞行。这是我们整个公司取得的惊人进展。
随着我们的第一艘飞船全速前进，我们已经发布了限量的维珍银河太空飞行探险名额，每个名额定价为75万美元。我们的新网站现已上线，将为那些有兴趣加入维珍银河太空旅行者社区的人提供信息和申请流程支持。我们聘请了新的首席增长官梅根·普里查德，她在我们公司历史上最激动人心的时刻之一加入了我们。
看看第4页的议程。今天，我将深入介绍我们未来一年的销售计划，分享在运营初期提高太空飞行频率的预期，重点介绍未来太空港的进展，并提供第一艘飞船准备进行首次太空飞行时的预期里程碑和催化剂路线图。
道格将讨论我们在未来12个月的现金管理、资本结构、支持和收入规划，因为我们将把飞船投入商业服务，从太空飞行运营中获得可观的收入，保护我们的资产负债表，并目标在2027年尽早实现季度正现金流。他还将回顾我们2025年第四季度和财年的业绩。让我们从第5页开始，看看维珍银河团队在我们第一艘飞船上取得的杰出进展。
我们在第5至7页包含了一系列新飞船的图片，其结构组装已接近完成。我们对飞船的组装进展感到非常兴奋。在我们上次的电话会议中，我们强调了在机身某些部件方面遇到的特定挑战，在第一艘飞船的建造阶段，机身一直是我们的关键路径。话虽如此，我们上周完成了机身组装，并在此后不久将其与机翼组装连接起来。贝尔德事隆公司的 feather 组件已穿越全国运抵我们的工厂。我们预计在未来一两周内将 feather 与机翼和机身连接，然后将这艘飞船进入地面测试阶段。
我想花一点时间说明这个巨大的里程碑对维珍银河的未来为何如此重要。我们花了数年时间设计这款下一代飞船，结果令人惊叹。那个艰巨的任务已经过去。然后我们花费了大量时间和资金开发工具，不仅用于制造碳部件，还用于将这些部件组装成飞船的最终结构。这些工具是按照严格的标准建造的，旨在经久耐用，它们将支持未来许多飞船的高效生产。
接下来，我们花时间改进了为飞船生产各种碳复合材料部件的工艺。正如我所提到的，对于我们的机身，一些组件需要几次迭代才能正确完成，这对于首批生产的部件来说是相当典型的。但我们已经调整了我们的工艺和技术，现在我们可以反复生产高质量的部件。所有这些努力汇集在一起，使我们能够在短短几周内完成飞船结构的组装。
这个最终组装时间比我们历史上的流程缩短了数月，我们预计随着我们扩大机队，这种高效的组装流程将被复制。总之，我们现在拥有高效、可靠且规模化地建造和组装飞船的基础设施和能力。这为我们发展业务提供了巨大的竞争优势。
转到第8页的令人兴奋的消息，销售已经开始。随着我们的第一艘新飞船准备进入地面测试阶段，是时候欢迎更多人加入维珍银河太空旅行者社区了，该社区已经包含超过650名创始宇航员。为了支持这一过程，我们重新构想并重建了我们的整个数字平台，专注于以精简且有目的的方式为有抱负的宇航员提供信息和参与机会，我们的新公共网站 virgingalactic.com 已上线。我希望所有收听的人都能花时间浏览这个新网站，因为我们太空飞行体验的改变生活的各个方面都得到了充分体现。
我们已经开放了50个太空飞行探险的限量名额，每个名额定价为75万美元。这些太空飞行将在我们飞行创始宇航员社区的现有成员之后立即安排在我们的飞行清单中，其中许多人已经期待他们的太空飞行好几年了。正如我之前分享的，我们预计我们的价格在近期至中期将逐步上涨。一旦这批初始的太空飞行预订结束，我们计划停止75万美元的销售价格，专注于以维珍银河标志性的方式欢迎这批新成员加入我们的太空旅行者社区。然后我们将开放下一批名额，我们预计定价将高于75万美元。
我们还将提供数量非常有限的预订名额，让人们加入我们新飞船最早的太空飞行。迄今为止，整个历史上只有不到800人飞往太空，我们预计政府机构的飞行将留下不到200个名额，成为首批1000名进入太空的人类之一。我们将为这些非常有限的机会定价远高于我们的常规预订价格。
随着销售开始和商业运营即将到来，我非常高兴欢迎我们的第一位首席增长官梅根·普里查德加入维珍银河。梅根来自优步，她最近领导了美国移动业务组合，包括豪华细分市场优步精英。梅根的职业生涯一直在开创性行业中建立商业成功，从电动垂直起降飞行器到自动驾驶汽车，再到 rideshare 行业的大规模增长和品类扩展。
她的职责是推动整个公司的增长和规模化， immediate focus on our initial sales efforts and a broad remit that includes scaling our business at Spaceport America, establishing additional revenue streams for our existing and emerging technology, building brand partnerships, and accelerating the development of new spaceports.
转到第9页，我想分享我们计划如何在运营初期几个月内扩大我们的飞行团队。我们预计开始商业太空飞行运营时，每月大约进行4次太空飞行。我们计划让我们的太空任务和维护团队接受培训，准备好以更高的速度周转飞船，但我们希望花必要的时间来调整我们的宇航员体验，并纳入我们在初始飞行中收到的任何学习和反馈。
一旦我们调整好任务、维护和宇航员体验，我们计划逐步提高到平均每月8次太空飞行。然后，在提高到每月10次或更多飞行之前，我们将确保我们运营的所有部分都得到适当的扩展。当然，实际飞行频率会受到天气和其他因素的影响，但我们的规划工作是以这些飞行频率为基础的。
安全和运营以及对无与伦比的宇航员体验的投入将决定这一进展的实际速度，只有当一切都完全准备好时，我们才会提高飞行频率。在这个早期规划阶段，我们的目标是在2027年第二季度某个时候达到每月10次以上的飞行频率，具体取决于飞行器和运营准备情况。
在第10页，我们最近一直在飞行我们的运载火箭“伊芙”，作为我们飞行员熟练程度培训的一部分。在我们建造新飞船的过去一年里，这艘飞船进行了非常有意义的升级，这些改进使“伊芙”能够达到每月高达12至15次太空飞行的发射支持能力，这高于我们预期的平均商业飞行频率。
“伊芙”的这种额外 capacity 应该非常有助于我们应对与天气相关的飞行延误，因此我们通常可以在每周的基础上按计划进行飞行日期和客户承诺。我们的工程和维护团队以及我们的飞行员团队在这款运载火箭上做得非常出色。我们预计过去几年对“伊芙”进行的大量升级将支持其服务寿命到2032年或更久，但我们也计划扩大太空飞行能力，超出“伊芙”所能支持的范围。
这将需要额外的运载火箭来支持下一批下线的飞船。我们新的运载火箭开发计划，内部称为 LVX 计划，一直在适度推进，因为我们让大多数工程师专注于新飞船的交付。我们预计，随着我们的飞船进入飞行测试阶段，我们的大多数工程师将转向 LV-X 计划，我们目前的目标是在2030年部署新的 LV-X 运载火箭以及额外的飞船，这将与除了在美国太空港扩大运营之外的第二个太空港的机会很好地契合。
谈到未来的太空港，在第11页，我想谈谈我们下一个太空港计划的进展。我们即将完成在意大利开展维珍银河太空航线运营的初步研究。我们与意大利政府的合作伙伴进行了非常成功的合作，我们共同整理了在意大利南部普利亚地区内的某个地点飞行所需的重要工作。主要成就包括了解如何解除空域冲突、确定可能的飞行路径和太空飞行轨迹、定义太空港的基础设施要求、对全年天气模式的全面评估，以及对当地供应链和酒店可用性的积极调查。
下一步将包括有关许可时间表和商业安排的细节，我们期待今年与意大利合作伙伴继续这项工作。除了在意大利的令人兴奋的机会外，我们在上个季度还与其他政府就维珍银河太空港进行了深入讨论。我对每个地点的兴趣和机会感到非常鼓舞，我期待分享更多关于国际扩张机会的信息，以及我们预计从美国太空港获得的实质性增长。
从第12页开始，我想概述几个即将到来的里程碑和预期的催化剂机会，因为我们的第一艘飞船将进行地面测试，推进到飞行测试，并准备进入商业运营。首先，在4月，我们的第一艘飞船将开始一系列地面测试工作，具体称为生产验收测试（PAT）和综合车辆地面测试（IVGT）。生产验收测试将在我们生产的每艘飞船上进行，旨在确保所有系统，包括电气、气动和液压系统，都正确安装并在集成配置中正常运行。
完成后，我们计划开始 IVGT 过程，这是对第一辆车进行的深度系统级集成测试，旨在验证和确认整体系统设计，并确认其满足所有性能和安全要求。这个彻底的地面测试期应该在7月结束，届时我们预计将打开凤凰城的机库大门，为第一艘飞船安装新的涂装并正式命名，然后将其运送到新墨西哥州的美国太空港，在那里它将很快开始飞行测试。
转到第13页。接下来在5月，我们在新墨西哥州的运营基地将有一些令人兴奋的事情。随着飞行测试的临近，是时候扩大我们的飞行员团队并加速熟练程度培训了。为此，我们一直在面试一些世界上最优秀的测试飞行员加入我们精英的飞船飞行员团队。从5月开始，我们的飞行员计划开始在美国太空港上空驾驶我们原来的飞船“团结号”进行一系列滑翔飞行。
我们的新飞船与我们原来的飞船具有相同的外模线和能量管理特性，这使得“团结号”成为我们新飞船首次滑翔飞行前的出色训练工具。“团结号”的这一系列滑翔飞行也为我们的任务控制和维护团队提供了新飞船测试飞行前的出色准备，当“团结号”在新墨西哥州的天空中进行这些 encore 表演时，这将是一个壮观的景象。
推进到第14页。地面测试和“团结号”滑翔飞行系列之后的下一个里程碑将是我们的飞行测试计划的开始，我们预计在第三季度开始。飞行测试计划将包括一系列滑翔和火箭动力测试飞行。我们计划进行部分燃烧测试飞行，我们将点燃火箭发动机，但故意停止在全 duration 燃烧之前。随后将进行全 duration 燃烧太空飞行。
整个飞行测试计划预计将延续到第四季度。我们滑翔飞行的主要目标是逐步扩大飞行包线并评估整体车辆性能，包括线传飞控系统的调整和验证调整。火箭动力飞行专注于验证飞船在飞行关键阶段的性能和验证预测热模型。
其他测试点将包括客舱体验、培训和客户运营程序以及维护和周转流程的评估。测试计划最终旨在在进入商业服务之前验证所有系统操作程序和宇航员体验。在这个阶段，我们的时间表是由严格的数据收集、分析和模型改进驱动的。我们将在整个过程中发布和公布所有这些飞行的图像。随着商业运营开始的期待，这将是一个令人兴奋的春夏秋季。
在第15页，简要说明今年晚些时候的两个额外里程碑。首先，随着飞船生产的顺利进行，我们正准备在凤凰城工厂内开始火箭发动机组装，预计在2026年第四季度开始生产。我们已经有坚实的发动机库存，但新的火箭发动机组装线计划与美国太空港的火箭发动机生产需求保持同步，并且该生产线设计为也支持第二个太空港的火箭生产需求。
其次，随着我们的第一艘飞船进入测试阶段，制造工作正在转向支持静态测试工作以及第二艘飞船的生产，我们预计第二艘飞船将在2026年第四季度末至2027年第一季度初投入使用，与我们计划的太空飞行频率提升保持一致。
转到第16页，我们经常收到零售股东关于生产计划、商业服务、发射日期和频率以及现金管理的问题，包括我们如何考虑来自 ATM 计划的现金流入的好处与其稀释效应。
我相信我们已经谈到了时间表和发射频率，但在我把电话交给道格之前，我想花一点时间谈谈我们的现金管理和资本市场战略，因为我们结束收入前阶段并准备通过商业太空航线运营的启动来推动有意义的现金流入。首先也是最重要的，我们将使用现金完成我们的前两艘飞船并将它们投入服务，因为这两艘飞船能够启动高利润率的收入运营，并开始释放我们商业模式的巨大价值。
随着这些飞船投入服务，我们预计将从当前的客户积压中产生大量现金，因为他们的最终付款将在太空飞行前到期。为了在我们开始商业运营时增强我们的现金流，我们将为那些希望成为首批1000名进入太空的人提供数量有限的更高价格的早期飞行太空探险。
我们计划以一种能够在2027年内实现适度季度正现金流的方式管理我们的飞行清单，随着我们飞行以更高价格预订太空飞行的宇航员和研究人员，预计2028年及以后的正现金流将扩大。
我们去年12月进行了一系列资本重组交易，并将大部分债务到期日推迟到2028年，与我们计划的价格和盈利能力提升保持一致。道格将分享这些资本重组交易的许多好处，包括灵活性和付款条件。
我们预计将利用现有 ATM 计划中剩余的1.38亿美元来支持来年的公司目标。利用 ATM 计划会产生稀释效应。然而，我们预计通过使用此 ATM 支持投入服务的资产所创造的价值将大大超过潜在的稀释影响。
我们很高兴随着我们将新飞船投入服务、通过增加新宇航员来扩大我们的业务量并为未来几年的高增长做准备，进入现金生成运营阶段。现在我将电话交给道格，进行全面的财务更新，包括我们如何利用上述策略将公司从收入前状态转变为创造利润的企业的细节。
谢谢，迈克尔。各位下午好。我将从我们12月完成的资本重组交易的亮点开始，并分享这如何为我们实现业务的经济潜力奠定基础。在提供2026年过渡到商业服务的展望之前，我将回顾我们最近的财务业绩。
从第17页的资本重组交易开始。12月，我们成功与2027年可转换债券的几位持有人进行了交换，处理了原定于2027年2月到期的4.25亿美元可转换债券中的3.55亿美元。这些交易是非常有意为之的，并且考虑到资本保全。
执行这些交易为我们的业务带来了几个关键好处。首先，我们将新票据的最终到期日延长至2028年12月，这与我们计划的两艘新飞船投入商业运营后的现金流增长更好地保持一致。其次，我们消除了1.42亿美元的合同债务支付，这代表了未来债务的大幅减少。第三，我们在新结构中建立了灵活性，使我们能够根据未来情况选择用现金或股权结算部分债务义务。
作为交换的一部分，我们还发行了认股权证，旨在与股东利益保持一致，因为认股权证的行使价格是我们近期股价的两倍多。此外，认股权证在行使时需要向公司支付现金，进一步增强我们的资产负债表。这些交易经过深思熟虑执行，预计将支持我们长期为股东创造价值的能力。
回顾一下，我们大幅延长了债务期限，大幅减少了到期本金金额，增加了支付方式的灵活性，并且通过包含认股权证，我们进一步使所有利益相关者的利益与有意义的股价上涨保持一致。通过成功完成这些资本重组交易，我们相信我们已经建立了启动和发展商业太空航线运营的财务跑道。
我认为我们有必要花一点时间反思维珍银河的财务生命周期，并指出我们现在已经达到的非凡境地。我们财务生命周期的第一阶段是开发阶段。我们花了很多年的时间进行研发，以优化我们独特的太空飞行系统的性能。我们不仅创造了令人惊叹的人类太空飞行体验，还通过我们的技术建立了巨大的进入壁垒。
下一个阶段是投资阶段，我们在这个阶段建立了能够制造令人难以置信的飞船的基础设施。我们拥有重复生产为可制造性和可维护性设计的飞船所需的工厂产能和工具。随着第一艘新飞船接近完成，第二艘飞船在生产线上，我们即将结束初始投资阶段。我们为未来高效扩展机队做好了准备。
我们有效地将现金转换为资产负债表上的宝贵资产，形式包括工厂产能和新飞船。随着这个初始投资阶段的结束和我们进入商业服务，我们预计本日历年度每个季度的自由现金流都会进一步改善。
这将我们带到下一个特别令人兴奋的阶段，商业阶段。随着我们的第一艘飞船接近完成并准备进入地面测试，我们现在正为今年日历年度第四季度开始商业服务做准备。进一步强调这个令人难以置信的时刻，我们欢迎我们的新首席增长官并向新客户开放销售。随着商业阶段的开始，我们计划加快飞行速度，为持续的盈利增长打开大门。我们很高兴在我们的旅程中达到了这个非凡的阶段。
现在让我们转向第18页的近期财务业绩。从2025年第四季度开始，我们从未来宇航员的访问费用中产生了30万美元的收入。第四季度的总运营费用减少了26%，降至6100万美元，而去年同期为8200万美元。因为我们减少了开支，并且继续看到从研发到新飞船资本投资的转变。同样，第四季度净亏损改善了18%，降至6300万美元，而去年同期为7600万美元。
调整后息税折旧摊销前利润改善了23%，第四季度为负4900万美元，而去年同期为负6300万美元。第四季度自由现金流为负9500万美元，处于我们先前指导的中点，与去年同期相比改善了19%。
转到第19页，2025财年全年，我们从未来宇航员访问费用中产生了200万美元的收入。2025年总运营费用为2.87亿美元，比2024年的3.84亿美元减少了25%。我们报告2025年净亏损为2.79亿美元，与去年3.47亿美元的净亏损相比改善了20%。本年度调整后息税折旧摊销前利润为负2.26亿美元，与去年的负2.89亿美元相比改善了22%。2025年自由现金流为负4.38亿美元。
转到第20页，我们年底拥有3.38亿美元的现金、现金等价物和有价证券。2025年，我们通过“按市场定价”（ATM）股权发行计划产生了1.22亿美元的总收益。2025年资本支出为1.98亿美元，高于去年的1.22亿美元。资本支出的增长反映在资产负债表上的物业、厂房和设备（PP&E）中。我们在2025年底报告的 PP&E 为3.89亿美元，比2024年底的2.09亿美元增长了86%。这代表了我们对制造能力和飞船等资产的重大投资，我们预计这些资产将产生巨大的未来经济回报。
2025年的支出趋势如预期。支出高峰出现在2025年第一季度。自那以后，我们每个季度都减少了现金支出。展望未来，我们预计今年每个季度的现金支出将继续减少。尽管我们计划在2026年商业服务之前增加太空航线运营和客户运营团队的资源，但这些运营成本预计将被制造成本的减少以及我们完成初始飞船机队的建造所抵消。
继续我们的预测，2026年第一季度的收入预计约为20万美元，来自宇航员访问费用。2026年第一季度的预计自由现金流预计在负9000万美元至负9500万美元之间。我们预计第一季度之后自由现金流将出现连续改善。到2026年第四季度，随着我们开始商业服务，我们预计将收到来自客户的大量新现金流入。
商业服务显然是实现我们于2024年8月首次向您提出的经济模型的途径，该模型在此处第21页再次显示。我们继续看到该模型的经济性保持不变。我们计划传达驱动经济的两个关键指标：每月飞行次数和每次飞行收入。第一个指标，每月飞行次数，是我们太空飞行系统成功的有力指标，也是我们相对于传统垂直发射方法的关键差异化因素。迈克尔谈到了我们期望在2027年第二季度某个时候达到每月10次或更多飞行的目标飞行率。这转化为本页第一列所示的每年约125次飞行的年度飞行率。
第二个指标，每次飞行收入，是票价的函数。迈克尔还提到，我们当前的太空飞行探险价格已提高到每个座位75万美元，此外我们将为早期飞行提供数量有限的更高价格的机票。鉴于我们目前约有650名未来宇航员以各种价格购买了机票，每次飞行收入将根据这些机票在飞行清单中的流动情况而有所不同。
目前，我们预计在2027年内实现适度的季度正现金流，因为我们飞行的很大比例的宇航员持有的机票是历史上以较低价格出售的。我们预测，我们将在2028年的某个时候按年率实现此业务模型第一列中显示的调整后息税折旧摊销前利润。我们正在追求高增长轨迹，并且非常兴奋即将进入我们业务的增长阶段。预计在今年日历年度第四季度开始商业服务。
让我们花点时间讨论会计界如何反映公司财务生命周期的这个阶段。在我们即将提交的10-K文件中，我们包含了持续经营披露以及管理层解决该问题的计划。导致此披露的评估查看了10-K文件提交之日资产负债表上的现金、现金等价物和有价证券，并将这些金额与我们未来12个月的支出预测进行比较。它还考虑了未来12个月内到期的所有合同债务支付，这些支付被假设以现金结算。
根据公认会计原则，此评估尚不允许纳入我们预期的未来太空飞行现金流入，例如我们今天强调的那些。它也不包括任何额外资本流入的潜力，例如 ATM 上剩余的1.38亿美元。鉴于这种方法，持续经营披露是意料之中的。
我们正处于财务生命周期的阶段，我们成功地将现金转换为制造能力和新飞船形式的宝贵资产，这些资产可以推动我们的经济模型。我们预测今年第四季度开始商业服务。我们预计与该里程碑相关的大量现金流入。全年。我们计划保持资产负债表的适当实力，我们很高兴即将开始商业太空航线运营的增长。
有鉴于此，我将电话转回给迈克尔。
谢谢，道格。我将在第22页结束，该页再次显示了我们的新飞船在凤凰城工厂完成最终组装的图像。多么了不起的成就。这是一项共同的成功，只有贝尔德事隆和 Qarbon 航空航天公司的合作伙伴付出巨大努力和奉献，以及众多关键供应商挺身而出，交付了长长的材料清单，才使飞船的制造成为可能。最重要的是，这艘飞船组装得如此之好，证明了维珍银河团队成员的才华、智慧、勇气和坚韧。
我们正在进行一项大胆的努力，这个团队日复一日地交付成果。看到我们的团队和合作伙伴团结在一起，我感到自豪和鼓舞，当这艘飞船在短短几个月内正式命名时，我们迫不及待地想向世界展示它。本季度我们达到了关键的里程碑，第一艘飞船的组装阶段即将结束，销售启动，飞船计划的地面测试即将开始。下个月，我们将向我们的创始宇航员社区开放工厂参观。我认为当这个群体看到他们的飞船如此美丽地栩栩如生时，他们会欣喜若狂。
让我们开始提问环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明] 我们的第一个问题来自 TD Cowen 的奥利弗·陈。您的线路已接通。
嗨。非常感谢，迈克尔和道格。关于首席增长官以及您对消费者未来的看法，您对我们关于机会和工作流程的假设有何看法。此外，当我们考虑未来的模型时，我们应该了解哪些关于季度资本支出的信息？
更广泛地说，新太空港听起来是一个巨大的机会。该投资成本的路线图是什么，它可能如何体现？我知道您将为一个地区带来很多经济利益。
最后，更具体地说，第四季度的商业太空飞行非常令人兴奋。该季度的收入指导中有哪些参数？非常感谢。
嘿，奥利弗，我是迈克尔。要不我来回答，我想是第一个和第三个问题，让道格回答第二个和第四个问题。但是奥利弗，如果你能帮我一个忙，把你的第一个问题说得更清楚一点。
是的。展望未来，我想梅根·普里查德的任命。您认为增长框架的路线图是什么，以及对战略中的奢侈品和消费者方面的思考。
明白了。非常高兴梅根加入我们。她是一位了不起的高管。她周一开始工作。正如我们在准备好的发言中提到的，有我称之为战术层面和战略层面。从战术上讲，梅根将领导我们今年推动销售增长的团队，所有这些增长都将通过美国太空港实现。所以重点是我们的亚轨道太空业务，包括私人公民和研究人员。梅根的职责范围要广泛得多，她将建立的团队和流程也将更加广泛。因此，这包括，我会说，我们亚轨道业务模型的扩展。奥利弗，我稍微提前说一下第四点。你谈到了新太空港。所以，梅根将深度参与我们在新太空港的识别和合作伙伴关系发展。
你问到了经济性。每笔交易都会有所不同，每个合作伙伴关系也会因情况而异。但总的来说，这些可能是所在国家的联合协议、合资协议。总的来说，我们希望维珍银河带来我们的太空飞行系统、太空飞行器以及所有相关技术。我们希望我们的合作国家在这些地区提供实体基础设施。因此，太空港跑道空域当然是政府方面的关键。我们希望周边社区提供我称之为飞行之外的宇航员体验。例如，酒店、餐饮、饮料以及宇航员和所有前来的朋友和家人可以参与的活动。
这就是各方将带来的东西，然后通过这种方式共享经济利益。希望这能给你一些清晰的认识。我说每个国家都有不同的东西可以带来，所以我想根据每个国家的具体兴趣，情况会有所不同，此外，梅根的工作重点还包括进一步发展我们的初始业务量并管理价格，我们认为短期内价格会上涨，以及通过额外的太空港进行扩张并开始实施，因为这些都需要数年的发展时间，我们将寻求利用我们现有的和新兴的技术创造额外的业务模型。
关于这一点没有更多要分享的，但我认为我们引进像梅根这样有能力的人，正如我所说，拥有广泛的职责来帮助我们发展和加速公司的增长。道格，你想谈谈奥利弗的第二个和第四个问题吗？
好的。关于资本支出，我们指导第一季度的自由现金流在负9000万美元至负9500万美元之间。这是百万美元的负数。然后我们说它将在全年继续逐季度改善。这是我们的预期。因此，为了正确看待资本支出，第一季度和第二季度的预测中约有一半是资本支出。因为我们主要完成 Delta 1 的工作，并且我们有 Delta 2 进入堆叠测试文章，所有这些。
所以，你会看到资本支出约占一半。然后随着总支出下降，资本支出在下半年下降得更快，因为现在我们正进入更多的运营阶段，我们的支出转向太空港的商业运营等。所以，资本支出在今年上半年确实是前端加载，然后在下半年逐渐减少。
关于收入，提前四个季度给出收入指导还为时过早。但为了说明一下，我们确实说过我们预计在该季度开始商业服务，并且我们给出了一个节奏，预计一开始我们每周大约有一次飞行，即每月四次飞行。然后当我们准备好时，我们将增加到每月八次飞行，我们给出了到2027年第二季度达到每月10次左右飞行的时间表。
所以，这在一定程度上取决于我们在第四季度的确切开始时间。当然，另一个变量是飞行清单，机票价格的组合。我们今天讨论了各种各样的价格，这些价格将融入早期的飞行清单中。正如我们今天所讨论的，你有 legacy 客户，还有一些新的机会，让那些想成为首批1000名进入太空的宇航员的人。所以，奥利弗，这取决于一些因素，但我希望这能给你更多的信息。
好的，最后一个问题，关于每月4次飞行到8次再到10次。在我们模拟每月飞行频率提升时，我们应该考虑哪些变量会导致更早或更晚达到10次飞行。
当然。迈克尔说。如果你把它看作是一种生产线平衡，我们对运载火箭“伊芙”所做的工作感到非常兴奋，我们谈到“伊芙”预计有能力支持12至15次发射。如果你想这样想的话，每周超过3到4次。这高于我们预计的全年平均水平。这很重要。这将帮助我们，你知道，如果我们遇到一连串的恶劣天气和其他事情，可以进行一些追赶。
但是假设“伊芙”每周保守地运行3次。我们建造的每艘飞船都期望它们每周可以飞行两次。所以拥有一艘飞船理论上可以让我们每周飞行两次。“伊芙”有能力每周飞行两次。这将使我们拥有一艘飞船和一艘母船（运载火箭“伊芙”）时具备每月8次飞行的能力。
现在我们有第二艘飞船即将到来，我们预计它将在2026年第四季度末和2027年第一季度初到达，我们预计它也能够每周飞行两次。所以，在那个时候，“伊芙”，取决于它的表现，每月12至15次，“伊芙”开始成为我们系统的瓶颈，这当然是我们有 LV-X 计划来扩大我们整体 capacity 的原因。所以，要超过8次，我们当然需要“伊芙”，但我们需要第二艘飞船才能超过每月8次，达到每月10次以上。希望这能让你很好地理解如何考虑这个计算。
非常有帮助。谢谢，先生们。致以最诚挚的问候。
我们的下一个问题来自杰富瑞的格雷格·康拉德。您的线路已接通。
晚上好。继续最后一个问题，只是为了确认，我想您谈到了下一艘母船。您是说2030年吗？我记得过去您谈到过扩大机队的情景。我们是否应该认为第三艘飞船不会上线，或者说达到那个模型要到2030年左右？或者您如何看待两艘飞船之后的下一步？
是的，我认为2030年是下一艘运载火箭的正确时间，而且这不是完美的匹配。但总的来说，我们希望两艘飞船出来。对于我们推出的每艘运载火箭，这带来了一个平衡的组合。因此，如果运载火箭是我们的长周期项目，正如我们在电话中提到的，将于2030年推出，我们现在拥有高效、快速且经济地建造飞船的基础设施。
如果你还没有看过，或者电话中的任何人还没有看过市场收盘后不久发布的 Galactic 10 视频，你会在其中看到一个快速的时间流逝，展示我们如何将完成的机身和完成的机翼连接在一起。我们预计，在最多未来一两周内，你会看到我们将它与已经在那里的 feather 系统结合起来。
因此，我们能够以非常有效和高效的方式建造飞船。到2030年我们推出运载火箭时，我们希望至少有一艘，如果不是两艘，我们称之为准备就绪的飞船。对我们来说，这现在是一个相当简单的过程。
然后也许只是跟进门票销售的重新开放。我的意思是，我认为你正在进行有限的第一批，然后谈到了其他有限的一批，最终是第二批。你能谈谈时间安排，你如何考虑指标和平衡积压吗？我认为自从我们上次交谈以来，竞争背景发生了一些变化。我认为竞争对手已经有一些 discontinuation。我的意思是，这在需求方面可能如何体现？
那么，格雷格，我们从哪里开始呢。我想我们先从竞争方面说起。蓝色起源宣布他们正试图专注于他们的月球计划，这对国家来说非常令人兴奋和重要。我们祝他们一切顺利。我认为他们声明的内容是他们至少两年内不会参与。所以，我认为对于那些希望进行太空飞行探险而不是花5000万美元去空间站，而是以更可控的价格点进行的人来说，这可能是正确的。
我们相信我们处于有利位置，成为他们在这方面的首选公司。我认为这肯定会从需求角度对我们有所帮助。所以这是一个，两个是我们推出的可用数量更多是出于价格策略，定价策略，而不是选择特定的数字。我们认为明确我们的价格在短期和中期会逐步上涨是很重要的。这就是为什么你看到我们以75万美元的价格提供50个太空飞行探险名额。
我想每个人都知道这一点，但只是为了背景，以防有人是新手，我们目前有大约650名左右的创始宇航员，这个数量相当可观，将带我们从2027年进入2028年初。所以，我们不一定有填补积压的压力，但我们确实希望以更高的价格点建立我们的业务量。这就是为什么我们将开始以75万美元的价格提供50个太空飞行探险名额。我们将取消这个价格点。我们将接受并以世界级的方式将这50人带入我们的社区。
然后我们将再次开放，我们将选择数量。我们预计价格点将高于75万美元。我们还没有确定。我想我们会重复这个过程几次，直到我们达到稳定的价格点并建立我们未来的业务量。格雷格，我可能错过了你问题的其他部分。
不，不，不，那很完美。非常感谢你。
不客气。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的迈尔斯·沃尔顿。您的线路已接通。
谢谢。晚上好。
嘿，迈尔斯。
所以，我希望你能谈谈新飞船的滑翔飞行后到商业服务的情况。迈克尔，我想你提到过，有一次部分燃烧，然后有一次全动力燃烧。在第一次商业运营之前，是不是就只有这些，大概是第三次动力燃烧？
没错，迈尔斯。事实上，第二部分将在第二次飞行中携带研究实验，从技术上讲是我们的第一次。今天迈克·摩西也在城里。他来自，他一直在新墨西哥州和我们在凤凰城的工厂之间来回奔波，但他今天在这里，迈克当然是所有飞行测试方面的专家。所以，迈克，如果你不介意详细说明一下。
是的，当然，迈尔斯，很乐意。也许只是为了澄清，以免我们相互误解。一次非全 duration 的火箭动力飞行不会带我们进入太空，只是让我们达到超音速，看看在1.1-1.5马赫区域的情况。然后在进入商业服务之前有两次太空飞行。第一次只有飞行员在船上，后面有研究设备。通过美国宇航局飞行机会计划，我们有一个有效载荷清单，可以在第一次太空测试飞行中带来收入。然后另一次有两名飞行员和六名任务专家在后面。那些将是内部人员，以验证客舱体验，主要是我们的程序和流程，就像迈克尔说的。然后我们就可以准备商业服务了。
与“团结号”飞行测试计划不同，我们能够只进行几次火箭动力飞行的原因是我们不需要重新学习那个飞行包线。第一次，我们的控制系统不同。我们有一些不同的系统。我们当然需要验证和确认飞行器的性能。但我们不需要确切地了解飞行器所承受的压力，它会变得多热，或者当飞船机动时在零重力下会发生什么。我们从“团结号”飞行中知道所有这些。所以，我们能够非常迅速地完成那个计划。
当然，我们将始终以安全和谨慎的态度运营。我们会花时间分析数据，确保飞船的实际表现符合我们的预期，然后我们才会准备好前进。因此，不需要像“团结号”那样进行那么多飞行，以及 Delta 飞船设计得可以更快飞行，因此测试飞行之间的周转应该能够更快一些，这意味着当我们进行测试太空飞行时，这将是一个相当快速的计划。你会看到我们更多地关注滑翔飞行。这是新的操控飞行控制系统不同的地方。我们想花最多的时间在船上观察这一点。
明白了。非常有道理。关于10-K文件中的持续经营问题，其中有一条关于管理层解决和缓解该状况的计划的评论。其中一点是与第三方合作，为未来太空飞行器的开发提供资金并加速其进度。迈克尔，你能详细说明一下吗？“与第三方合作”到底是什么意思？这与你目前的组织有什么不同吗？这是你已经在做的事情，还是被视为增量的事情？
迈尔斯，我们正在探索一些努力，既有与政府在太空港方面的合作，也有我们可能与美国政府以及我们的运载火箭可能做的事情方面的机会，我认为在这两个方面目前都没有什么可分享的。但就我们的计划而言，正如你所知，这种会计处理是针对未来12个月的，我认为这两个类别都变得相关，我们如何与政府合作，无论是美国政府还是国际政府，围绕新的太空港。人们可以设想的合作模式将带来经济效益，使我们能够加速这些太空港的飞行器开发。
好的，这说得通。道格，还有一个小问题。只是为了让我澄清一下，关于2027年季度正现金流的评论，我们说的是自由现金流，对吧，不是经营现金流？
我特意使用通用术语“现金流”是有原因的。但让我解释一下为什么。我们的所有意图都是在2027年增加我们的现金余额。所以，我们的支出将少于我们从所有来源获得的收入。我选择“现金流”这个词而不是“自由现金流”的原因是，有一种情况是，如果我们带来进一步的投资，就像迈克尔刚才谈到的，比如说它进入资本市场，然后我们将其投入研发。你不会从这些融资现金流中获得信用。
因此，在那种情况下，自由现金流可能会是一个负数，即使我们正在为未来建设并且支出不超过我们带来的收入。所以，当我说“现金流”时，这包括了这种情况。所以，再次强调，这里的意图是说我们的支出少于我们产生的收入，我们的目标是在2027年跨越那个门槛的各个季度。
好的。好吧，谢谢。
[操作员说明] 我们的最后一个问题来自 KeyBanc 资本市场的迈克尔·莱肖克。您的线路已接通。
嘿，下午好。只是跟进2026年自由现金流指导以及您对全年烧钱率将逐季改善的预期。有没有哪个季度你预计会有最大的提升，是第二季度当你从生产更多地转向测试时吗？只是好奇你是否能谈论任何可能导致现金消耗更显著变化而不是更渐进改善的里程碑。
实际上，直到第四季度都是渐进式改善。所以，我们预计每个季度都比前一个季度低。然后到第四季度，我们看到一个巨大的变化，因为那时我们从客户那里收到现金，因为他们支付剩余的飞行预订费用。这是那个季度的主要驱动力。所以，可以认为这是持续的支出减少，直到第四季度出现另一个方向的巨大转变。
太好了。那么关于你的技术在国防计划如“金顶”中的潜在用例，你有什么更新吗？你过去曾谈到过需要在高空携带重型有效载荷。只是好奇这是否仍然是一个重点，在这方面是否有任何你可以分享的更新。谢谢。
迈克，没有具体的分享。我会说，我们被接受进入“金顶”计划的 IDIQ。所以，我们有资格成为该项目的供应商。我们正在花时间明确什么是我们可以立即支持的事情，短期内的机会，无论是用我们现有的运载火箭“伊芙”，还是随着新飞船的出现，以及我称之为更具发展性的事情，通常准备时间稍长一些。但在这方面没有具体的分享。
太好了。谢谢，
[操作员结束语]