迈克·里德（董事长）
特里莎·戈瑟（首席财务官）
马修·康登（公民JMP证券）
好的。非常感谢各位的参与。今天我们请到了今日美国公司的首席执行官迈克·里德和首席财务官特里莎·戈瑟。非常感谢你们的参与。
是的，很高兴和你在一起，马特。
感谢你们邀请我们。或许我们可以从第四季度开始。你知道，你们概述了同店收入增长的一些目标，计划在2026年恢复增长。我们能否深入了解实现这一目标的各个关键驱动因素，以及你们在业务中看到的这个拐点？
好的。我先从更高层面开始讲。首先，在第四季度，我们47%的业务现在由数字类别驱动，我们正接近一个重要的拐点，即超过一半的收入来自数字业务，并且数字业务正在增长。第四季度为47%，我们预计2026年将超过50%。第二点是，我们在第四季度确实恢复了增长，进入2026年时我们有一个很好的起点。我们从两个方面看待我们的数字业务：B2C和B2B。在B2C方面，作为美国传统新闻媒体业务，我们拥有最大的受众群体，每月约有1.8亿独立用户。
B2C方面战略的核心是通过提高每位用户的每用户平均收入（ARPU）来实现这些用户的货币化。这实际上可以细分为三个不同的类别。一是广告，二是订阅，三是商业。商业可以是购物，也可以是联盟收入。目前，商业业务都在平台外进行，但我们也在探索在平台内发展商业业务的方法。在消费者方面，广告、订阅、商业，通过提高每位用户的ARPU，利用数据和技术在每个消费者身上实现最有效的运营。在B2B方面，我们将为消费者制作的内容出售给其他拥有商业业务的公司，如人工智能许可、联合供稿收入。
我们与MSN和雅虎在联合供稿方面有一些合作，因此利用我们制作的内容，以其他方式出售是B2C业务。进入2026年，我们对所有这些收入类别的增长感到非常兴奋。最后，在B2B方面，我们还销售DMS营销解决方案，该业务在过去一年中一直举步维艰。基于我们部署的战略，我们看到了一些复苏的迹象，利用人工智能在消费者获取和保留客户方面做更多具有粘性的工作。我们预计DMS将在2026年底扭转局面，并成为整体增长的贡献者。
或许我们可以更详细地探讨每一个方面，因为去年你们调整了数字订阅战略，为了长期收益而承受了一些短期阵痛。你能否讨论一下你们采取的具体战略以及让你们对2026年充满信心的潜在趋势？
是的。我们确实调整了战略。在2022年、2023年、2024年左右，我们发现我们有很多促销活动，这些活动推动了订阅用户数量的大幅增长。需要一段时间来循环了解这些用户的留存情况、参与度以及他们的生命周期价值。我们发现，我们使用的许多促销策略带来了大量用户，但生命周期价值非常低。基于我们在这段时间内获得的数据，我们能够真正识别出谁是我们的主要或理想客户，他们能带来最佳的生命周期价值。我们开始测试新的获取策略和新的定价策略。
我们在2025年开始采用这些新策略，并放弃了那些促销用户数量。2025年，我们看到用户数量有所下降，但收入没有下降，因为我们从具有最佳生命周期价值的客户那里获得了真正的收入。我们现在的客户获取策略不再那么注重数量（当然也注重数量，但不像以前那么多），而是更多地关注生命周期价值和ARPU。我们从每个客户那里获得了更好的回报，同时这些客户的流失率也更低。我们确实已经渡过了难关，并在第三季度开始看到复苏的迹象。
我们在第四季度真正扭转了局面，实际上在12月，我们的同店收入同比增长，这非常好。我们看到第三季度比第二季度有连续改善，第四季度比第三季度有连续改善，我们现在预计2026年将实现增长，客户基础更加健康。现在，我们希望在此基础上恢复用户数量和订阅量的增长。或者说基于此恢复数量和收入的增长，但我们也开始开发新的方法来引导消费者完成转化旅程。这一点非常重要，因为并非每个消费者都会成为订阅者，我们有更好的方法通过广告和他们与我们的互动来实现他们的货币化，我们从注册开始。如果有人不想成为订阅者，我们能否让他们注册？
我们有更多数据，他们从广告和商业角度成为我们更好的客户。我们还推出了按篇付费模式。也许有人注册，也许有人按篇付费，我们开始看到更好的参与度，以及消费者成为订阅者的过程更加缓慢，引导他们完成注册，引导他们为特定文章付费。有趣的是，我们发现单篇文章的付费门槛可能高于那些作为付费订阅者付费几个月的人，这真的很有趣。我们开始更好地实现每位受众的货币化，我们认为这将带来更健康的订阅用户基础和更长期的订阅策略。
关于DMS，你在我们谈话开始时提到，虽然存在一些阻力，但表面下的趋势开始有所改善。你能否退一步谈谈DMS的核心价值主张是什么，以及2026年的关键催化剂是什么？
我来回答这个问题。当然可以。DMS很简单。我们的使命是通过为中小型企业消除数字营销的复杂性，帮助它们增长收入。我们处理它们分散的策略、发布商、工具，这些是中小型企业没有专业知识来处理的。我们减轻了它们的负担。我们让它们经营自己的业务。我们为它们运营营销，并让它们获得企业级技术、专有数据、我们平台上的算法，这些算法多年来一直在优化数十万个广告活动。
我们为它们提供专业知识，并为它们提供否则它们自己无法实现的成果。回顾我们DMS业务的情况，我想说直到2024年，它在很大程度上是一个基于搜索的 leads 生成业务，而且仍然——这对中小型企业来说仍然是一个有效的工具，但现在它变得极其复杂。2025年，我们在平台上引入了人工智能，这使我们能够以我们和我们的中小型企业以前无法获得的规模和复杂程度进行运营。它将人工智能引入了分析、leads 转化、leads 评分。
我们引入了语音代理，可以接听电话并为这些企业安排预约。展望2026年，我们看到我们将在平台上已有的新工具基础上继续发展，并将其与我们媒体平台上的第一方数据相结合。这实际上使我们能够为这些中小型企业提供全漏斗营销解决方案，而它们根本无法获得这些解决方案。我们为本地市场的中小型企业提供了原本为企业级客户保留的服务。正如你所提到的，这是一个发展的过程。在2024年和25年，我们遇到了一些阻力，但我们看到，我们去年构建的东西以及当我们添加第一方数据时，我们将在2026年恢复增长。
明白了。或许换个话题，你们的大型语言模型（LLM）合作伙伴关系确实在加速，特别是在第四季度，你们与Meta签署了迄今为止最大的平台或最大的合作伙伴关系。你能否介绍一下战略是什么，以及扩大这些合作伙伴关系的机会，还有随着我们进入今年，新合作伙伴关系的渠道情况如何？
好的。首先，当我们考虑2026年时，我们确实有显著的增长，这基本上已经因为我们的合作伙伴关系而确定，特别是与亚马逊、微软和Meta的合作关系，我们已经扩大了与亚马逊和微软的合作伙伴关系，这些合作可以追溯到2024年。我们在2025年开始真正看到渠道交易的加速完成。第四季度与Meta达成了一项非常不错的交易，第三季度与Perplexity达成了一项交易，2025年我们还与微软和Snowflake达成了一些市场交易。我们开始看到渠道交易的加速完成，这确实为我们2026年的收入或增长奠定了基础。
我们确实预计2026年晚些时候通过达成更多交易实现增长。我们预计，当我们考虑2027年至2030年时，未来几年的增长将能够加速。我们继续达成新交易，同样重要的是扩大我们与现有客户的交易，但更重要的是，了解我们技术合作伙伴的商业模式如何演变，了解我们的内容如何最好地部署，并能够从我们与现有客户的交易中赚取更多收入。在这一点上，我们没有签署长期协议，因为我们知道他们的产品组合将会改变，他们的市场策略将会改变，他们的盈利方式将会改变，我们希望处于最佳位置，分享我们合作伙伴实现的增长。我们也希望分享这一增长。
我们正在与合作伙伴合作。我们在灵活性方面是很好的合作伙伴，签署短期协议，使自己能够继续扩大或与他们重新签约，我们已经看到了这种扩大。正如我提到的，我们扩大了与亚马逊和微软的交易，仅举几个例子。基于我们已经确定的内容，我们对26年感到兴奋，同时也对渠道和将更多交易推向市场感到兴奋。
或许人工智能讨论的另一面，我认为每个人都想知道人工智能对开放网络出版商的影响，特别是对今日美国公司的影响。你是否看到这些人工智能聊天机器人的采用带来的任何影响，或者甚至一些其他出版商同行看到的人工智能概述带来的影响？
是的。我先陈述一些事实。每个人都知道，人工智能聊天机器人几乎不会向出版商返回流量。我们可以证实这一点。它们不会返回任何流量。这就是为什么我们只向聊天机器人、人工智能聊天机器人授权内容，如果它们不向我们授权，我们就阻止它们。我们使用Fastly的技术来阻止它们获取我们的内容。可能有一些偷偷摸摸的方法绕过这一点。我们不能100%确定，但我们会尽最大努力阻止它们。但是聊天机器人不会返回任何流量，授权是我们的途径。然而，仍然有通过谷歌蓝色链接和其他搜索机制返回的搜索流量，但主要是谷歌蓝色链接。
如你所知，这是最大的一个。它已经下降了。我们没有看到像行业同行那样大的下降。我知道行业已经看到了30-40%的下降。你知道，我们的下降幅度在0-5%之间。然而，在过去两年中，我们一直非常积极地认识到这一点即将到来，并积极从其他来源引入流量。我们现在看到增长的是我们的直接流量。直接访问我们网站的流量有所增长，来自社交平台的推荐流量也在增长。我们已经能够用直接和社交推荐流量抵消来自谷歌链接的搜索流量损失。我们没有看到整体流量的任何下降。我们对结果非常满意。
我认为提前认识到这一点是明智的。我们认为我们有很棒的内容，是美国新闻媒体领域最引人入胜的内容，所以。不幸的是，我们的同行遭受的损失更为严重。我们没有，我认为我们积极的战略以及拥有人们每天都会回来查看的优质内容导致了这一点。我会说你必须阻止它们。你不能让抓取者随意抓取。
是的。你刚刚提到了今日美国公司的优质内容，我们之前也谈到了每月1.8亿独立访客。在2026年，推动广告收入增长的关键是什么？为了真正推动和发展这项业务，你们需要做好哪些事情？
是的。我们拥有的关于消费者的信息越多，我们就能更好地推动广告业务，因为我们有更多的数据。我们拥有的数据越多，我们就能销售更多的优质广告位。优质广告位是我们最好的途径，是我们最高的每千次展示费用（CPM），我们现在开始部署更多的视频广告，数字视频广告。视频广告的CPM甚至是优质广告的两到三倍。对我们来说，一切都始于优质内容，更好地与消费者互动，这样我们就有更多的数据。利用这些数据来销售优质内容和视频内容，在优质环境中投放数字广告、视频广告，摆脱程序化广告，减少对程序化广告的依赖。程序化广告是当你无法销售优质广告位时的 fallback。
我们看到成功的另一件事，我不知道是否每个人都知道，我们去年对公司进行了品牌重塑。我们将公司名称从甘尼特（Gannett）改为今日美国公司（USA TODAY Co.）。我们在全球各地的对话中（但在美国也是如此）发现，人们真的不知道甘尼特是什么。每个人都知道今日美国。这次品牌重塑确实让我们能够讲述我们的数字故事，而人们以前并不知道。人们认为甘尼特是一家印刷公司，而不是数字公司。我们是一家数字公司。我们99%的受众通过数字平台访问我们。我们一直在全国广告生态系统中重新讲述我们作为数字企业的故事。自从我们去年10月左右进行品牌重塑以来，到现在，我们已经在2026年与30多个新品牌签署了在今日美国公司平台上的广告合作。这也将为增长做出贡献。
哦，那太好了。或许我们来看一下损益表，特里莎。你们在第三季度实施了1亿美元的成本节约计划。主要的成本节约领域是什么，我们应该如何看待未来的成本基础？
当然。我们对成本削减的关注，你提到的1亿美元，在于自动化、外包，总体而言，集中在我们的印刷业务。我们绝对在创造能力来投资我们的产品、内容、数据和技术。我们发现效率的地方是我们的印刷组合。该计划最大的成本节约是关闭我们两个最大的印刷设施。我们还将在经济上合理的情况下将资产转换为邮件投递，因此我们的印刷产品通过邮件投递，而不是由邮递员送到你家门口。我们将继续优化印刷组合，无论是在经济合理的地方试验频率，还是审视我们的印刷组合以确保所有都得到优化。
归根结底，我们真正想要做的，而且我们一直擅长管理成本和削减成本，是确保我们有一个可持续的成本基础，同时仍然允许我们投资于将推动有意义和可持续收入增长的事情。
是的。你们在降低业务杠杆方面做得很好，我认为年底的净杠杆率为2.4倍，目标是2026年底达到2倍。实现这一目标的关键是什么？我认为我们即将结束资产出售和/或非战略性资产出售以及房地产销售。我们将如何达到2倍的净杠杆率？
是的。到目前为止，我们已经使用了资产出售。你提到我们去年年底达到了2.4倍。这是在2025年偿还了超过1.35亿美元债务的情况下实现的。这使我们的总债务低于10亿美元。这使我们能够将定期贷款的利率降低约0.5个百分点，这很重要。我们可以使用额外的资金来偿还债务。去年年底，我们的定期贷款约为7.3亿美元。我认为我们现在处于如果我们选择再融资就有能力这样做的位置。我们还没有到那一步。我认为我们将在年底前继续支付分期还款。
这将给我们明年更多的灵活性。今年的关键是现金流，对吧？我们2026年的指导是改善运营。是在今年晚些时候实现收入增长。是指导全年调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）增长。是两位数的自由现金流增长。是这些不断改善的运营。这些增量自由现金流使我们能够在2026年解决债务问题，并在年底将第一留置权净杠杆率接近2倍。
明白了。你们去年出售了《奥斯汀美国政治家报》。这对你们来说是一项优质资产。你们如何平衡出售一些优质资产和保持核心业务？这些是你们拥有的一些最好的资产，用于维持核心业务的运营。你们如何在这两者之间取得平衡？
是的。我认为奥斯汀是我们投资组合中优质资产的一个很好的例子，它也反映了我们愿意考虑向我们提出的对我们股价具有高度增值作用的报价。你知道，奥斯汀就是一个例子。你说得对，这是一种平衡，我们确实认为规模在这个行业很重要。我们对我们的受众规模和投资组合规模非常满意。我们没有积极推销我们的任何资产。你知道，迈克谈到了我们品牌的重要性，我认为我们资产的规模、我们受众的规模，在我们与全国广告商交谈时很重要。在我们与人工智能许可公司交谈时也很重要。我认为这就是为什么你看到我们是迄今为止签署的大多数人工智能许可交易中的少数出版商之一。我们注意到这一点。我们没有积极推销我们的任何资产，但是，你知道，我们总是会考虑向我们提出的报价。
马特，我能补充一点吗？关于考虑单个资产出售，为什么这是一种平衡，我们知道规模对我们的数字战略有多重要，但我们也不能过分强调独特的本地内容对我们战略的重要性，因为这不是商品化的，这是我们每天都在做的新内容。本地资产越少，带来人们每天回来的独特内容就越少。我们通过阻止来自人工智能公司的人工智能机器人已经证明了这一点，几乎所有的机器人，它们都在抓取我们的本地内容，而不是《今日美国》的内容。OpenAI发送的机器人中约90%，ChatGPT，它们在抓取我们的本地内容，而不是《今日美国》的内容。
我们知道它有多有价值，有多受欢迎，我们希望尽可能地保留本地资产。如果有很好的报价，我们会接受并偿还债务。另一件事，我认为对于那些可能不是我们长期投资者的人来说，当我们在2019年收购甘尼特时，我们在2019年11月完成交易，我们有18亿美元的第一留置权债务。几个月后，新冠疫情爆发。业务有了一点重置，我们指望用于增长的许多协同效应最终变成了维持业务。我们已经将18亿美元的债务减少到现在7亿美元的第一留置权债务，资产负债表上有9000万美元的现金。
我们快速偿还债务的历史确实得到了证明，我们计划在未来几年内将杠杆率显著降至2倍以下。我们从过去到现在的发展确实令人印象深刻，我认为。
是的，绝对。我认为今天投资者的一个大问题是谷歌审判。你们在10月份获得了对你们有利的部分简易判决。你能否介绍一下审判的现状？未来的关键里程碑是什么？显然，事情似乎都在朝着正确的方向发展。
是的。简易判决对我们来说非常好，因为它将我们的一些主张从争论主张的是非曲直转变为只争论和解方案。这很棒。不出所料，谷歌在正常情况下，几周前对我们的主张提出了简易判决。我们预计在该案中会有有利的裁决。没有什么新内容。我们预计简易判决不会对谷歌有利，而是对我们有利。2026年即将到来的其他关键里程碑之一是，我们预计任何一天、任何一周，法官都会对美国司法部（DOJ）对谷歌的案件做出补救裁决，谷歌去年夏天被判犯有反垄断违规行为。
去年10月、11月，美国司法部和谷歌之间举行了补救听证会。法官一直在决定该裁决的内容，实际上应该在任何一天发布裁决。一旦该裁决生效，我们希望有一个好的结果，这将为我们这样的公司创造一个更公平的竞争环境。暂且不谈我们自己对谷歌的诉讼，仅仅是一个更公平的竞争环境将为我们这样的公司带来更大的数字广告机会。此外，一旦补救措施确定，德克萨斯州将对谷歌提起诉讼，指控其在广告技术生态系统中的反垄断违规行为。17个州加入了该诉讼。该审判将在补救措施裁决后的几周内开始。
我们预计该审判将持续几个月，假设德克萨斯州赢得该审判，这将使我们的案件处于更好的位置。最后，我们希望在某个时候安排陪审团审判并列入日程，希望在第四季度或明年第一季度初。这些是我们接下来的关键事件。
迈克，在我们进入下一年的时候，当你明年回来，我们坐在这里交谈时，业务有很多变动的部分，收入方面有很多事情进展顺利。你们有成本节约措施，正在降低业务杠杆。你能否退一步谈谈，当我们明年坐在这里时，什么会让你最兴奋？你真正想在业务中执行的关键事情是什么，你的关键重点领域是什么？
是的。明年回到这里和你交谈时，我最兴奋的事情是我们的收入正在增长。我们不再是一个基于主导整体收入结构的印刷业务的“融化的冰块”。你知道，我们已经转型了很长时间。有过前进两步，后退一步，前进两步，后退一步的情况。感觉我们现在正处于风口浪尖。从大局来看，我最想明年和你谈论的一件事是我们的收入现在正在增长，我们专注于如何投资、实现盈利增长，并且我们正在谈论投资以加速增长。对我来说，这是一个游戏规则的改变者，真的重置了我们的交易倍数。
当你考虑比较时，你可以看看《纽约时报》，它的收入在增长。他们主要是一家数字公司，尽管仍然有印刷部分。他们的战略是围绕发展内容业务，不仅基于新闻，还包括游戏、烹饪、体育（通过收购The Athletic）、Wirecutter的商业业务。我们有类似的战略。我们几乎所有的新内容创作都在娱乐、体育、游戏等其他领域。我们推出了我们的游戏部门。由于杠杆率降至2倍以下，收入持续成为收入增长者，我们对重新评级感到非常兴奋。
迈克和特里莎，非常感谢你们今天抽出时间。
是的。谢谢。
谢谢。
很高兴来到这里。谢谢。
谢谢，迈克。非常感谢。
是的，谢谢。