Lawrence Keusch（投资者关系与战略发展副总裁）
Stuart Randle（临时总裁兼首席执行官）
John Deren（执行副总裁兼首席财务官）
Mike Matson（Needham & Company）
Jayson Bedford（Raymond James）
Bradley Bowers（Mizuho）
Shagun Singh（RBC Capital Markets）
Ravi Misra（Truist Securities）
Matthew O'Brien（Piper Sandler）
Michael Polark（Wolf Research）
Travis Steed（BofA Securities）
Larry Biegelsen（Wells Fargo）
早上好，女士们先生们，欢迎参加泰利福2025年年终财报电话会议。[操作员说明]请注意，本次电话会议正在录制，稍后将在公司网站上提供回放。
现在，我将把会议交给投资者关系与战略发展副总裁Lawrence Keusch先生。Lawrence？
大家早上好，欢迎参加泰利福公司2025年年终财报电话会议。本次电话会议的新闻稿和演示幻灯片可在我们的网站teleflex.com上获取。此外，我们在演示幻灯片的附录中提供了2025年持续经营业务的补充非GAAP损益表信息，可在我们的投资者关系网站上找到。提醒一下，会议回放将在我们的网站上提供。希望收听回放的人士可参考今天上午的新闻稿了解详情。
今天参加会议的有临时总裁兼首席执行官Stuart Randle，以及执行副总裁兼首席财务官John Deren。Stu和John将发表准备好的讲话，然后我们将开放问答环节。
在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议中讨论的一些事项将包含有关未来事件的前瞻性陈述，如泰利福网站投资者关系部分发布的幻灯片中所述。我们希望提醒您，此类陈述实际上具有前瞻性，存在风险和不确定性，实际事件或结果可能存在重大差异。可能导致实际结果或事件产生重大差异的因素包括但不限于我们今天新闻稿中提及的因素，以及我们向SEC提交的文件，包括我们的10-K表格，这些文件可在我们的网站上查阅。
现在，我将把会议交给Stu发表讲话。
谢谢Larry，大家早上好。今年1月，我担任了临时首席执行官一职。提醒一下，董事会在宣布出售我们的急性护理、介入泌尿科和OEM业务后，决定过渡首席执行官职位，泰利福正进入下一阶段，成为一个更专注、更高增长的组织。我们仍然感谢Liam Kelly富有影响力的领导以及他在任期内做出的重大贡献。董事会正在Spencer Stuart（一家领先的高管猎头公司）的支持下积极进行首席执行官搜索，并正在评估外部候选人。虽然我们行动迅速，但我们采取严谨和彻底的方法，以确保找到具有指导泰利福未来所需经验和能力的合适领导者。同时，在这个过渡时期保持我们战略优先事项的势头至关重要。
背景方面，我有幸自2009年起担任泰利福董事会成员，我在医疗设备和医疗保健行业拥有超过三十年的经验。作为临时首席执行官，我的近期重点是执行、推进两项战略剥离业务的完成、持续履行我们的财务承诺，并确保整个组织的连续性。我正与我们的领导团队密切合作，使业务继续推进，与我们的战略目标保持一致。在这种背景下，让我详细阐述我们战略的关键要素。
去年12月，我们签署了最终协议，将急性护理、介入泌尿科和OEM业务出售给两个不同的买家。这些战略剥离将产生20.3亿美元的总现金收入，税后净收入约为18亿美元。最新情况是，我们正在完成监管和其他交割条件，预计销售将在2026年下半年完成。需要明确的是，我们的价值创造战略没有改变，我们打算使用这些净收入通过我们之前宣布的高达10亿美元的股票回购授权向股东返还大量资本，同时减少债务以增强我们的财务灵活性并支持未来的增长和价值创造。这些计划行动表明我们对严谨的资本配置和股东回报的承诺。我们将继续评估向股东返还资本的其他机会，视情况而定，与我们对长期价值创造的关注一致。
泰利福RemainCo的成立代表了我们的持续经营业务，形成了一个更专注和优化的投资组合，以高度互补的业务为中心。血管业务（现在包括急诊医学产品组合）、介入业务（不再包括主动脉内球囊泵产品组合）和外科业务。我们将泰利福定位为医疗技术领导者，拥有更大的灵活性来投资创新并在这些优先市场竞争。具体而言，产品创新将是未来投资的战略重点。我们预计RemainCo的研发支出将占销售额的约8%，而泰利福历史上的研发支出约占收入的5%。
关于我们2026年调整后每股收益指引的几点说明。2026年，我们的调整后每股收益指引区间为6.25美元至6.55美元。然而，重要的是要注意，本指引中包含的一些假设将在我们进入2026年和2027年时对我们的每股收益产生重大影响。首先，本指引区间包括与我们战略剥离相关的滞留成本的全年负面影响，我们估计为9000万美元。滞留成本是在过渡期内支持持续和终止经营业务所必需的。其次，本指引区间不包括战略剥离完成后生效的过渡服务和制造服务协议的积极影响。按年化计算，我们预计过渡服务（TS）和制造服务（MS）协议将完全抵消上述滞留成本。此外，我们正在采取行动，在未来过渡服务和制造服务协议到期时减少开支，并已宣布初步重组计划，以减轻约5000万美元的成本，以便在剥离后调整组织规模。
最后，我们2026年调整后每股收益指引不包括我们宣布的回购10亿美元普通股计划以及用战略剥离的剩余收益偿还债务的预期积极影响。我们打算在交易完成后执行这两项行动。我们预计这些行动将导致股数显著减少和利息支出大幅降低。尽管我们未将这些行动的收益纳入2026年调整后每股收益指引，但我们继续预计战略剥离将在2026年下半年完成。综合来看，我们预计这些因素将在2027年及以后促成调整后每股收益的显著增长。
现在，进入今天上午会议剩余议程。首先，我们将讨论我们的持续经营业绩，然后以我们2026年的财务指引结束。在开始之前，请注意，我们已将与我们待售的急性护理、介入泌尿科和OEM业务相关的资产重新分类为终止经营业务，以反映公司分离战略，提供RemainCo持续业绩的更清晰视图，并符合会计指引要求。
鉴于泰利福正进入一个新的阶段，拥有专注于急性护理环境的精简投资组合，我的评论将限于2025年下半年的持续经营业务，包括收购BIOTRONIK的血管介入业务。除非另有说明，我所指的所有增长率均为同比备考调整后固定汇率基础。备考调整后固定汇率增长排除了1400万美元的外汇影响、2025年意大利偿还措施的900万美元以及由于战略调整在2025年底终止的约1400万美元RemainCo产品收入的影响，但包括上一年度收购的血管介入业务产生的收入。
现在，让我们看2025年下半年持续经营业务按全球产品类别的收入。关于2025年下半年持续经营业务全球产品类别增长的评论也将基于同比备考调整后固定汇率，除非另有说明。首先是血管业务。收入同比增长2.4%至4.727亿美元，主要由中央通路、止血和雾化产品的增长推动，但受到上一年度同期的艰难比较影响，部分原因是2025年没有重复的军事激增订单。接下来是介入业务。收入为4.275亿美元，增长8.1%。下半年的强劲表现由广泛的介入产品组合推动。2025年下半年，报告的血管介入收入为2.02亿美元。在我们的外科业务中，收入为2.193亿美元，增长3.2%，反映了中国带量采购的影响。我们核心外科特许经营的潜在趋势仍然稳健，大部分特许经营实现了强劲的两位数增长。以上是我对下半年收入表现的评论。
现在，我想请John更详细地回顾我们的财务业绩。John？
谢谢Stu，早上好。我所谈到的所有结果都将基于2025年的持续经营业务。由于重新分类为终止经营业务，历史持续经营业务反映了所有列报期间的滞留成本影响。鉴于Stu之前对收入的讨论，我将从利润率开始。
2025年，调整后毛利率为63.7%，同比下降200个基点，主要原因是关税的不利影响、新增的血管介入收购业务（其毛利率略低于公司平均水平），以及在较小程度上增加的物流和分销成本及外汇影响。全年调整后营业利润率为22.7%，下降230个基点，反映了同比毛利率压力、与血管介入业务收购相关的更高运营费用以及外汇汇率的负面影响。
2025年调整后净利息支出总计9360万美元，而去年为7740万美元。同比增长主要是由于为血管介入收购提供资金的借款。2025年，我们的调整后税率为12.6%，而去年为13.4%。同比下降主要是由于最近通过的《One Big Beautiful Bill法案》中包含的有利税收条款，包括扣除美国境内研发费用的能力。
底线是，2025年调整后每股收益为6.98美元，同比增长8.7%。增长主要由于收入和调整后营业收入的增长（包括血管介入收购的影响）、较低的税率和股数，部分被利息支出和外汇的负面影响所抵消。第四季度末，我们的现金、现金等价物和受限现金等价物余额为4.027亿美元，而2024年底为2.853亿美元。
转向我们2026年的指引框架。正如我们所指出的，2026年的业绩包括与我们战略剥离相关的一些暂时因素，这些因素将影响我们的近期业绩，我们预计随着两项交易的完成，这些因素将得到缓解。因此，我们预计2027年将更能反映未来的基础业务，最终建立更清晰的财务状况，利润率、利息支出和调整后每股收益将显著改善。
在这种背景下，我将讨论影响我们2026年业绩的项目。首先，在整个2026年，我们将因分类为终止经营业务而产生约9000万美元的滞留成本。一旦战略剥离完成（仍预计在2026年下半年），过渡服务和制造服务协议估计将按年化基础完全抵消滞留成本。值得注意的是，在剥离完成之前，终止经营业务产生的现金将计入RemainCo，从而降低公司因滞留成本产生的经济影响，直到被过渡服务和制造服务协议完全抵消。因此，我们最初的2026年指引反映了RemainCo的全部负担成本结构，包括约9000万美元的滞留成本，但不包括过渡服务和制造服务抵消的任何积极影响。
其次，战略剥离的具体完成时间将决定我们在2026年部署资本的能力。提醒一下，我们预计从剥离中获得约18亿美元的税后净收益。我们仍然致力于通过我们之前宣布的10亿美元股票回购授权向股东返还大量资本，并打算用战略剥离的剩余收益偿还债务。我们继续预计剥离将在2026年下半年完成。当我们收到这些收益时，我们将执行我们的资本部署计划，继续专注于最大化价值。展望2027年及以后，我们预计这些资本部署行动，结合过渡服务安排和制造服务安排的影响，以及我们进一步减轻滞留成本和调整组织规模的努力，将导致调整后每股收益的显著增加。
接下来回顾我们2026年的指引。请注意，我们的2026年指引基于持续经营业务，不包括急性护理、介入泌尿科和OEM业务。为了进行同比比较，2026年指引基于备考调整后固定汇率增长，分别排除1400万美元的外汇影响和2025年900万美元的意大利偿还措施，以及由于战略调整在2025年底终止的约1400万美元产品收入的影响。2026年备考调整后固定汇率增长指引包括2025年上半年的血管介入收入。
我们预计2026年备考调整后固定汇率收入增长率在4.5%至5.5%之间。为了说明2026年的增长前景，持续经营业务在2025年下半年实现了4.7%的备考调整后固定汇率收入增长。这一表现为我们未来的中个位数收入增长奠定了坚实基础，我们对前进中实现这一目标的能力充满信心。
转向调整后每股收益。我们预计2026年的区间为6.25美元至6.55美元。同样，这反映了一系列假设，并排除了已经讨论过的一些因素。此外，出于建模目的，您应考虑以下几点。我们预计2026年调整后营业利润率约为19%，这反映了与分离活动相关的约9000万美元滞留成本的全部影响，且在2026年期间没有过渡服务和制造服务协议的抵消收益。此外，我还注意到，我们2026年的营业利润率包括约占销售额8%的研发投资。
一旦战略剥离完成，我们预计过渡服务和制造服务协议每年至少确认9000万美元，以完全抵消滞留成本，这将在我们的费用中扣除。值得注意的是，当考虑到过渡服务安排和制造服务安排在降低RemainCo运营费用方面的积极影响时，我们估计我们的基本稳态调整后营业利润率将约为23%，比我们2026年的全部负担调整后营业利润率指引高出400个基点。
作为减轻约9000万美元滞留成本的第一步，正如今天新闻稿所披露的，董事会已批准一项重组计划，以消除部分滞留成本，精简全球运营，并改善我们的长期成本结构，主要通过裁员和资本资产合理化，降低成本并提高运营效率。这些行动预计将在2028年年中基本完成。我们预计重组将产生约5000万美元的年度税前节约。
展望未来，我们认为在未来几年有机会通过收入增长的杠杆作用和其他成本节约举措，在约23%的稳态利润率基础上进一步提高调整后营业利润率。转向线下假设。预计2026年全年净利息支出约为1.05亿美元。我们的估计反映了对2027年11月到期的5亿美元4.625%优先票据的再融资，不假设与战略剥离的税后收益相关的任何债务偿还。最后，我们假设2026年的税率约为13.5%。对于流通股，我们在2026年指引中不假设任何股票回购，这意味着股数与2025年基本一致。尽管如此，我们致力于在每项战略剥离完成后执行我们的10亿美元股票回购计划，并将在全年提供指引更新。以上是我的准备发言。
现在，我想把会议交回给Stu作总结发言。
谢谢John。最后，我将强调第四季度的三个关键要点。首先，泰利福正在经历一场转型，优化我们的投资组合，打造一个更专注的医疗技术领导者，并为未来创造有意义的价值创造机会。看到我们的团队如此专注和致力于为客户、患者和股东服务，这令人振奋。其次，RemainCo在2025年下半年实现了4.7%的强劲备考调整后固定汇率同比增长。2025年下半年的这一增长表现（反映了我们拥有血管介入业务的时期），加上我们2026年4.5%至5.5%的备考固定汇率增长指引，符合我们的中个位数增长概况，并有力地反映了我们未来业务的稳定增长潜力。
第三，我们继续预计两项战略剥离将在2026年下半年完成。我们仍然致力于使用交易中估计的18亿美元税后收益，通过10亿美元股票回购计划向股东返还大量资本，同时减少债务以增强我们的财务灵活性并支持未来的增长和价值创造。交易的完成还将使我们能够确认过渡服务（TS）和制造服务（MS）费用，预计至少为9000万美元，并按年化基础完全抵消滞留成本。我们还积极参与通过今天宣布的重组来降低成本，该重组目标是实现约5000万美元的节约。
凭借更精简的投资组合和明确的战略优先事项，我们将处于有利地位，为股东推动持久的业绩和长期价值。我们预计2026年的财务业绩将有所改善，并在2027年及以后更充分地收获我们努力的成果，调整后每股收益将显著增加。以上是我的准备发言。
现在，我想把会议交回给操作员进行问答环节。
谢谢。[操作员说明]好的，今天的第一个问题来自Needham & Company的Mike Matson。Mike，请讲。
是的，谢谢。那么，关于剥离收益的使用，你们有10亿美元的股票回购授权，我想我听到你们说计划充分利用这一授权。或许您可以评论一下这18亿美元在股票回购和债务偿还之间的分配情况？
嗯，是的，你已经理清了。10亿美元用于股票回购。另外8亿美元，我们致力于偿还债务。因此，这可能是我们为Bison收购设立的约7亿美元的递延提款循环贷款，然后我们将另外1亿美元用于我们的循环贷款。
好的。明白了。然后关于重组节约，4800万至5200万美元，我相信新闻稿称你们预计在26年看到一些节约。这其中有任何部分计入了6.25至6.55美元的每股收益指引区间吗？
是的。这其中有一些细微差别。我们在第四季度还宣布了另一项针对BIOTRONIK收购的重组，这将在2026年后带来额外的节约。所以，巧合的是，2026年后也有大约5000万美元的明确预期。因此，是的，当前的重组在26年有一些节约，已经计入指引，但我们也通过这两项重组明确预期2026年后有5000万美元的节约。
很好。感谢你的问题，Mike。我们的下一个问题来自Raymond James的Jayson Bedford。Jayson，请讲。
早上好。我知道有很多变动因素，感谢你们提供的所有细节。我想问的是，我很欣赏下半年4.5%或4.7%的备考增长。你们有上半年的数据或全年数据吗？只是想进行 apples-to-apples 的比较？
Jayson，我认为4.7%最能代表我们拥有BIOTRONIK后的增长概况。我认为这是一个让你基于4.7%以及我们全年指引进行建模的机会。我们不会涉及有机增长。我们已将所有内容纳入备考数字。因此，我认为4.7%是你的起点，在进入2026年时可以这样考虑。
好的。好的。然后关于外科业务，你提到除带量采购影响外，大多数特许经营实现了两位数增长。是什么推动了两位数增长？26年带量采购的影响还剩下多少？谢谢。
是的，Jayson，我是Larry。关于外科业务，我们的产品组合确实有一些亮点。其中一个突出的是我们的器械产品组合，现在已经连续多个季度表现强劲。我们那里有一个更新的器械系列。请记住，这个器械产品组合实际上是针对耳鼻喉手术的。这一直非常稳健。当然，除了在中国受到带量采购影响外，结扎业务继续是增长的良好驱动力。所以，这是外科业务中的主要驱动因素。
是的。我还要说，进入2026年，我们的自动缝合器继续显示出良好的增长，在欧洲、中东和非洲地区有一些真正的增长机会。
很好。感谢你的问题，Jayson。我们的下一个问题来自Mizuho的Bradley Bowers。Bradley，请讲。
嘿，感谢Anthony和我提问。第一个问题，关于成本。我们得到了完整的备考销售概况。只是想了解一下备考成本概况，是否有任何需要说明的滞留成本？
所以，正如我们所披露和讨论的，我们的损益表中有9000万美元的滞留成本，对吧？这些是无法直接归因于处置但仍需要运营控股公司的项目。因此，虽然它属于终止经营业务，但我们仍在管理该业务。我们仍然有机会使用这些现金流，所以这是一些存在的间接费用负担，不幸的是，会计不允许你分配它。它使你必须将其保留在持续经营业务中。正如我们所说，我们正在寻找机会，首先通过过渡服务协议（TSA）和制造服务协议（MSA）安排完全缓解这一问题，最后通过重组计划，我们打算解决全部9000万美元。
Bradley，我是Larry。我想补充的是，当你查看我们提供的2025年调整后损益表时，其中也包含了持续经营业务的滞留成本。所以，这已经在里面了。
太好了。这很有帮助，谢谢。然后再问一个关于业务中期的问题。听起来现金用途包括回购和债务偿还，但传统的泰利福是具有收购性的。小型并购在多大程度上仍然在考虑范围内？这在中期可能是多大的驱动力？
所以，是的，可能会有一些直接目标。如果有看起来对我们非常有吸引力的东西，我们肯定会考虑追求它。但我认为就2026年而言，目前业务正在整合BIOTRONIK收购的剩余部分，并完成分离和销售。因此，我们预计2026年不会有重大并购。
很好。感谢你的问题，Bradley。我们的下一个问题来自RBC Capital Markets的Shagun Singh。Shagun，请讲。
非常感谢。那么，显然2026年是过渡年，但你能让我们了解一下27年及以后公司可能的情况吗？或许谈谈战略优先事项，我们应该如何看待销售增长、利润率概况，以及公司未来的发展方向？然后我的第二个问题是关于首席执行官搜索。谁是这个职位的合适领导者？你们在寻找哪些素质或经验？谢谢。
我先回答你的第一个问题。Shagun，我们现在没有发布长期计划。所以我不会给你27年的增长概况或可能的情况。我认为当你考虑27年时，考虑到中个位数增长，你会看到27年我们有能力消除滞留成本、偿还大量债务，然后回购股票。我认为，通过你自己的计算，你会发现一个非常好的基础利润率，然后我认为随着股票回购，你应该会发现每股收益的显著提升。但我会让你做那个计算，但我没有2027年的指引。
是的，我是Stu。关于首席执行官搜索，正如我们之前所报告的，我们正在与Spencer Stewart合作进行搜索。我们真正关注的是在中型、高增长组织中具有经验、在全球范围内运营、真正专注于高 acuity医院环境的人。
好的，感谢你的问题，Shagun。我们的下一个问题来自Truist Securities的Ravi Misra。Ravi，请讲。
嗨，很好，感谢参加电话会议。那么，有几个问题。鉴于最近关于关税的裁决，你能帮助我们思考这如何纳入你对加拿大业务的展望吗？然后关于你实施的成本削减计划和明年的缓解措施，帮助我们思考其实施速度可能有多快。我认为一年前我们对RemainCo营业利润率的预期是中20%左右。听起来低20%左右是我们应该考虑的新基础？帮助我们思考如何回到中20%及以上的范围？谢谢。
是的，我认为是运营杠杆，所以如果你开始——我不会告诉你如何做模型，但如果你开始模拟27年的中个位数增长，并且你开始——消除滞留成本，——滞留成本的缓解，我认为你很快就会发现自己回到中20%左右，这是我的建议。但我会让你决定如何建模。至于关税，我们的计划确实考虑了上周最高法院裁决前预期的关税。现在，这些额外关税是否会实施存在很大的不确定性，是10%的关税还是15%的关税，无论最终是多少。我们确实考虑到今年我们比去年额外增加了约1800万美元的关税。所以，大约在3500万美元左右。
我要告诉你的是，如果最高法院的裁决就是这样，那将会有一些明显的节约。当然，如果关税在10%到15%的范围内，这些节约会少得多。然后问题是这150天是否结束？政府是否会找到另一个机会推动关税。所以，我认为由于所有的不确定性，我们的计划保持在最高法院裁决前的水平。因此，可能会有一些上行空间。但同样，我不能肯定地告诉你。请记住，当我们支付关税时，它们会被资本化到库存中。所以我们计划中的很多内容已经在我们的资产负债表上，并将进入损益表。因此，尽管关税结束也会发生这种情况。通常，至少需要两个季度才能开始看到一些缓解。所以，我认为如果你想考虑这个机会可能是什么，请记住这一点。
至于退款，现在谁也说不准。我认为，许多人认为从联邦政府获得退款将非常非常困难。我相信你已经看到几家组织已经提起诉讼要求退款。所以，不幸的是，我们又回到了这种不确定性，但我们的计划目前考虑的是全年关税，随着时间的推移，我们将继续向大家更新更多信息。
好的，非常感谢你的问题，Ravi。我们的下一个问题来自Piper Sandler的Matthew O'Brien。Matthew，请讲。
早上好。感谢回答我的问题。John，只是更直接地说——我知道你不想过多谈论27年，但当我计算滞留成本、债务偿还的潜在收益以及今年的股票回购时。而且我知道这都是备考的，你不会在今年全部完成，但我算出来今年的收益差不多是9.50美元，接近10美元。考虑到你现在排除了这些收益，这是思考备考26年数字的公平方式吗？然后我还有一个后续问题。谢谢。
是的。我不想——我不能确认你的模型。我认为那里也有一些机会，而且现实是我们也——同时会有一些重组收益。所以，9000万美元得到了更多的抵消。所以，你拥有所有的要素。有重组，有过渡服务协议、制造服务协议成本的覆盖。如果你在模拟27年，我假设如果你考虑中个位数增长，你应该能够获得一些杠杆。所以你有这个机会。我不能代表你如何得出你的股数。我的意思是，这肯定会是关于股价的争论。但我认为你会发现自己更接近10美元或更高的范围，这是我的想法。
是的。Matt，我是Larry。我想再次重申，我们绝对打算将交易收益用于现有的10亿美元股票回购授权，剩余的8亿美元用于偿还债务。
是的。你应该为2027年模拟显著的利息节约。
我就问到这里，谢谢。
很好，谢谢，Matt。我们的下一个问题来自Wells Fargo的Larry Biegelsen。Larry，请讲。Larry，你在吗？你可能静音了。第一次，第二次。
好的，我们继续下一个问题，来自Wolf Research的Michael Polark。Michael，请讲。
嗨，早上好。我没有听到太多关于BIOTRONIK整合的消息。我们能得到一个最新情况吗？销售团队保留情况如何，美国与欧洲的交叉销售情况如何？到目前为止的亮点是什么，出现了哪些挑战？
是的，我认为进展顺利。销售团队整合在今年下半年和第一季度初进行。如果你回顾第四季度，我们确实宣布了与血管介入（VI）收购相关的重组。这一重组进展顺利。我们能够保留我们预期保留的人才。所以，从我们的角度来看，没有重大的令人遗憾的损失。我认为进展顺利。销售团队的资料已经合并，我们认为未来有一些显著的收入协同效应机会。
是的，我是Stu。我想补充一下，过去几周我参加了我们亚洲和北美的销售培训会议。我想说这些组织已经完全整合并正在合作，制定良好的营销计划。所以，我对销售团队的整合和他们面前的机会感到非常满意。
作为我的后续问题，我想问一下研发作为一个整体概念，RemainCo的研发占收入的8%。你能提醒我们一下，与历史上的泰利福相比，这一增长是否完全由BIOTRONIK和其中的一些产品线解释？RemainCo是否计划增加对外科、现有介入和血管业务的投资？
所以，我要告诉你的是，是的，BIOTRONIK带来了更高的研发投入。所以，作为包括终止经营业务在内的整个泰利福，我们现在约为5%。介入领域有更大的投资机会。因此，除了BIOTRONIK的研发支出外，我们还决定为介入领域投入额外的研发资源。然后我认为其次是血管领域，我们也增加了研发投入。外科领域，我会说程度较轻。
好的，感谢你的问题，Michael。好的，我们的下一个问题来自BofA Securities的Travis Steed。Travis，请讲。
嘿，各位。我想展望一下，显然过渡服务协议（TSAs）可能会在大约两年内抵消很多一次性费用。但是一旦它们结束，我想知道，当过渡服务协议在几年后结束时，你们是否有足够的能力继续扩大利润率？
所以，当过渡服务协议结束时——我应该说，随着过渡服务协议的结束，其中一些重组会有一点重叠。虽然我们获得过渡服务协议收入，但实际上，随着时间的推移，当我们同时发生这两件事时，可能会给我们带来一些阻力。但我们的目标是完全缓解和抵消这些滞留成本。但请记住，随着增长概况的营业利润率概况也应该随着时间的推移贡献一些显著的杠杆，以继续提高营业利润率。我们将继续寻找成本节约举措。作为一个组织，我们在运营费用方面一直非常精简，我们将继续寻找这些机会，这是肯定的。但是，我认为一旦你覆盖了这些成本，你真正的机会是损益表杠杆。随着你继续增长，你保持大部分运营费用不变，最终你会获得更好的营业利润率。这是我们的长期想法，如果你愿意的话。再次，我们还没有制定长期计划，但我认为这是真正的机会。
好的。所以，听起来2027年你们有点重置基础。然后从那里开始，听起来你们可能有能力继续增长收益，并在未来，即27年及以后，获得每股收益杠杆，也就是说，收益增长可以快于收入增长，利润率继续扩大。
是的。而且我认为——对不起，不仅仅是在27年重置基础。其中一些杠杆机会在27年也存在。对不起，26年和27年也存在。
很好。感谢你的问题，Travis。我们有Larry Biegelsen的后续问题。Larry，请讲。
嘿，各位，能听到我吗？
是的，我们听到了。
好的，谢谢。对不起，我掉线了几次。所以希望我认为这个问题还没有被问到。关于2026年的收入，RemainCo在25年下半年增长了4.7%。指引要求26年有类似的增长。那么，考虑到你们最近有一些失误，而且没有永久首席执行官，是什么让你们有信心在年初就达到这个水平？是的，这是我的第一个问题。John，第二个问题，关于26年收入和利润率的季度分布考虑？谢谢你们回答问题，各位。
当然，当然。Larry稍后可以和你讨论一些节奏问题，但随着最近的整合和新资料的合并，全年四个季度将会有一个逐步增长。随着时间的推移也会有一些增长。2025年的带量采购影响可能在2025年下半年更为明显。所以，当我考虑这一增长轨迹的信心时，有两点。我认为销售协同效应有真正的机会发生。而且，由于带量采购，下半年的比较会更容易一些。2026年我们的外科业务可能仍会有一些带量采购影响，但我们认为大部分带量采购影响已经过去。
很好。感谢你的后续问题，Larry。今天我们的问题就这些了。所以，我现在将把会议交回给Lawrence Keusch作总结发言。Lawrence？
谢谢Greg，感谢今天参加我们电话会议的所有人。泰利福公司2025年年终财报电话会议到此结束。
[操作员结束语]