Roxanne Warner（执行副总裁兼首席财务官）
Scott Cartwright（投资者关系负责人）
Sam Darkatsh（Raymond James & Associates, Inc.）
Christoph
身份不明的参会者
那么我想我们可以开始了。早上好。我是Sam Darkatsh，代表Raymond James，欢迎大家参加今天的惠而浦公司演示会。与我们一同出席的有惠而浦的执行副总裁兼首席财务官Roxanne Warner，以及投资者关系与财务部负责人Scott Cartwright。
Roxanne，我想你的准备发言大约20分钟左右，我想——
是的，我确认过了。大约20分钟。
太好了。这样我们在这个房间里大约有5到10分钟的问答时间。之后，Amarante II会议室将立即举行后续的分组会议。
那么，Roxanne，欢迎回来。
谢谢。谢谢。非常感谢，Sam。嘿，各位。早上好。嗨，各位。早上好。早上好。感谢大家今天抽出时间来参加我们的会议，聆听关于惠而浦的情况。我非常兴奋能与大家分享一点我们精彩的故事。那么，我们开始吧。嗯，我不必跟你们说那些所有的警告之类的话。
关于今天的议程，我们将首先对惠而浦进行一些概述，以便那些可能不熟悉公司的人了解。然后我们将谈谈为什么我们处于有利地位以取得成功。你们会听到这是整个发言中的一个一贯主题。第三，资本配置优先事项。你们中的一些人可能已经听说或参与了我们最近非常成功的股票发行。我会将其作为整体资本配置优先事项的一部分来谈。
那么，我们开始吧。总体而言，惠而浦是一家全球公司，收入约为160亿美元。我们约66%的业务来自北美业务部门。然后我们有拉丁美洲业务部门。接下来是我们的KitchenAid、SDA全球业务部门。我们大约五年前开始进行产品组合转型。我认为这个图表上真正很棒的一点是，我们现在由三个排名第一的业务部门组成。因此，就市场份额而言，我们在北美排名第一，在拉丁美洲排名第一，收入为33亿美元，而SDA业务，虽然从全球视角看更多是在欧洲，但从全球范围来看，我们在搅拌机品牌方面是世界第一。
这种领先地位建立在四个关键领域之上。首先，从我们卓越的品牌和产品组合开始，从大众市场产品。当你想到惠而浦时。 bless you（保佑你）。当你想到惠而浦和Maytag到高端产品，想到KitchenAid和JennAir时，我们的产品涵盖了各个范围。你找不到另一家家电公司能像我们这样从大众市场到高端市场全面覆盖。
其次，我们将谈谈经过验证的创新记录。实际上，我们刚刚参加完厨卫展，在那里我们赢得了23个奖项，其中一个是展会最佳奖。因此，我们真的非常自豪能够延续这种创新传统。
第三，你们会听到我谈论我们强大的核心地位，而这真正始于我们在全球的强大制造地位。我稍后会谈到这一点。
为什么惠而浦处于有利地位？我们说处于有利地位，但坦率地说，我有点偏见，我会说我们处于独特的制胜地位。首先，在北美，我们有三个增长催化剂。2025年，你们可能听说我们更换了30%的产品组合。我们不仅更换了30%的产品组合，还获得了超过30%的地板收益与这些产品组合相关。这对我们来说非常关键，因为从2025年开始的这些地板收益，我们看到了市场份额的增长。这对我们为住房市场复苏做准备绝对至关重要，你们将会听到我们谈论这一点。但坦率地说，从现在开始推动可自由支配产品组合对我们来说很重要。
接下来我要谈的是我们的制造足迹，我会在这一点上多停留一会儿，因为在这个关税环境下，制造足迹对我们取得成功至关重要。为什么我们相信我们会赢？第一，我们在美国销售的产品中80%是在美国制造的。这绝对关键。而且不仅我们在美国销售的80%的产品是在美国制造的，我们还使用96%的美国钢材。当你考虑到关税环境是为了保护美国企业时，这一点非常重要。因此，凭借我们的制造足迹，我们真的相信我们绝对有能力取得成功。
我要谈的下一点，对于那些去年参加过会议的人来说，是的，我谈到了住房市场复苏，我们一直在等待。我们谈论的与住房市场复苏相关的一些关键驱动因素是：第一，现有房屋销售。我可能不必告诉你们，是的，2023年我们的销量达到了30年低点，而且这种情况持续存在。我们真的在等待。但在等待的同时，我们确保当市场反弹时我们处于制胜地位。因此，当你们听到我们谈论投资产品时，这绝对至关重要，因为现有房屋销售的下降显然也影响了可自由支配需求。因此，对我们来说，拥有准备好的产品非常重要，这样当可自由支配需求到来时，我们已经做好准备，拥有合适的产品，这将推动产品组合。
第二个更令人担忧的是新房市场的情况。我们认为新房供应不足，而且这种情况已经持续了几十年。对我们来说关键是什么？同样，你们会听到这个主题，即我们确保为复苏做好准备，我们确保在建筑商业务中拥有领先地位。因此，我们在建筑商业务中拥有约60%的市场份额，排名第一。因此，当新房市场复苏时，我们已经做好准备。但我们的增长催化剂不仅仅是成为关税的净赢家和确保住房市场复苏。作为一家公司，控制我们所能控制的事情至关重要。
因此，我们有一条提高利润率的路径。你们会看到我们真正专注于前两点。第一点是成本削减。几十年来，我们一直展示出积极的成本削减成果。在我们公司，持续改进的这种专注确实根深蒂固。同时，我们意识到，如果你看看2021年和2022年，是的，出现了显著的通胀成本，而我们仍然没有充分抵消这些成本。因此，这为我们提供了一个关键机会。这就是为什么你们听到我们谈论垂直整合、自动化、持续的成本改进。如果你在1月份的 earnings call（收益电话会议）中听到，我们还谈到了旨在创造价值的战略采购举措。公司目前正高度专注于降低成本。
第二点是有机增长。有机增长实际上是由我刚才提到的品牌组合和强大的产品组合驱动的，因为正如我所说，2025年我们更换了30%的产品组合。因此，凭借强大的品牌和强大的产品，我们有望获得市场份额增长。如果你在1月份的第一季度收益电话会议中听到，我们谈到这些新产品推动了约0.5个百分点的市场份额增长。
当然，当你考虑我们的中期目标，即我们提出的约9%的EBIT利润率时，美国住房市场的需求基本面复苏至关重要。好吗？所以这是我们真正关注的三个关键领域。成本、削减和有机增长。我们现在正在做这些事情。
然后，当你将重心从北美转向拉丁美洲，这也是我们业务中非常令人兴奋的一部分，拉丁美洲真正棒的一点是，我们认为那里的家电渗透率较低，这对我们来说是一个巨大的增长机会，而且这个增长机会将由非常强大的品牌驱动。因此，在巴西，我们拥有排名第一和第三的品牌Brastemp和Consul。坦率地说，Brastemp这个品牌已经超越了家电产品。在巴西，你会听到这样的说法，我可能说得不太准确，但大概是“[外语发言]”，意思是它很好，但还比不上Brastemp，对吧？而且这在家电之外的领域也被广泛使用。因此，一个品牌能够超越家电产品，说明了该品牌在巴西的质量和渗透率。
对我们来说，拉丁美洲另一个令人兴奋的点是惠而浦在墨西哥排名第一。因此，当你谈论拉丁美洲的首选品牌和增长机会时，这取决于我们自己。
然后，坦率地说，对于SDA全球业务，我本可以只放一张立式搅拌机的图片，然后对此保持沉默，因为我认为我们都知道KitchenAid立式搅拌机的标志性地位。这是我们业务中的精华。它实现了两位数的增长和两位数的利润率。因此，从财务角度来看，我有点喜欢这部分业务，我们希望确保将所有其他业务部门也提升到类似水平。但对我们来说，不仅仅是停留在立式搅拌机上。我们真的专注于利用我们在立式搅拌机方面的传统，实现相邻类别的增长。因此，我们一直在推出产品，我们推出的浓缩咖啡机已经取得了成功。去年年底我们推出了搅拌机。因此，我们对整个KitchenAid SDA业务的增长潜力和长期价值创造感到非常兴奋。它目前是一项11亿美元的业务，我们有志向进一步发展。
那么—— bless you（保佑你）。不客气。那么，我们来谈谈资本配置优先事项。鉴于上周的股票发行，我想告诉你们，我一直有点兴奋能在今天退后一步向你们传达这个信息。幸运的是，Raymond James也同时参与了。那么让我们深入探讨。就我们的资本配置优先事项而言，它们不一定改变了。我的意思是，这和我们大约一年来一直在传达的信息是一样的，Scott。
我们的首要优先事项始终是投资于业务，这大约是4亿美元的资本支出。另一件事是，是的，你们听到我谈论了我们在2025年推出的所有这些产品，很好，我们在2026年还将推出另外100种产品，我们也对此感到兴奋。
然后是偿还债务。在第四季度的收益电话会议上，你们可能听到我们谈论偿还约4亿美元的债务。对我们来说，当我们查看资产负债表时，我们知道这还不够。当我们进入公司的下一阶段，即增长阶段时，拥有一个杠杆率略低的资产负债表对我们来说非常重要，这绝对至关重要，我稍后会谈到这一点。因此，我们不仅会在2026年偿还4亿美元的债务，而且我们决定在去年成功的股票发行的支持下，2026年将偿还超过9亿美元的债务。我们的长期净债务杠杆率目标仍然是2倍。当我说长期时，我的意思是在几年内，因为正如我所说，优先事项是加速去杠杆化。
然后，在股息方面，我们的目标是继续提供健康且可持续的股息，我们将每季度与董事会一起审查。
话虽如此，让我们退后一步，让我来谈谈为什么进行股票发行？我们为什么这么做？我不会再重复现在惠而浦令人兴奋和引人注目的要点。我们从根本上相信，我们拥有能够创造未来价值的正确战略。同时，大约一年前，我们与董事会一起退后一步，查看了资产负债表，我们承认我们当时的资产负债表没有提供我们所需的财务灵活性，无法充分利用复苏和/或保护我们免受下行风险，特别是考虑到即使现在正在发生的不确定性。
因此，我们制定了一个包含多个杠杆的综合计划，你们已经看到我们执行了其中一些。第一，我们已经剥离了部分印度业务。作为这一战略的一部分，我们从51%减持到40%。第二件事可能是我们所谓的股息调整，你们看到我们去年做了这件事。因此，我们将股息削减了约50%。然后我们上周执行的这一步是提供一种在MCP和普通股之间取得平衡的股票发行，这将为我们提供加速偿还债务的收益。
去年年底的净债务杠杆率为5.5倍。如果我们偿还了4亿美元的债务，净债务杠杆率仍将以5倍开始。因此，当我们考虑加速去杠杆化时，对我们来说，在2026年底将净债务杠杆率降至4倍多，并不仅是4倍多，而是朝着4.5倍左右的方向发展至关重要。
因此，我们执行了股票发行。股票发行使我们筹集了约11亿美元的资本。一些我们没有分享的内容今天已经分享了。账簿获得了5倍的超额认购。我们与超过110位投资者进行了交谈。在我们与投资者的沟通中，90%的投资者转化为了订单。因此，在讨论过程中，听到投资者对复苏的信念以及对我们在进入复苏时使资产负债表更强大、更稳固的战略的信念，实际上非常令人兴奋。
关于收益用途，我们将使用85%至90%来偿还债务。然后我们将使用10%至15%投资于垂直整合和自动化。所以这就是我谈到的在我们控制范围内的成本削减和为扩大利润率做准备。坦率地说，在垂直整合方面，我们已经有一些项目排队，所以我们准备就绪。因此，总体而言，这笔交易本身将我们的净债务杠杆率从5.5降至约4.7。
总体收益的另一个作用是，我们的总债务水平约为65亿美元。因此，这使我们能够以接近55亿美元的债务水平结束。作为一家公司，我们过去曾在45亿至50亿美元的债务水平内运营。因此，我们知道这笔交易现在为我们提供了资金储备和财务灵活性，使我们能够进入惠而浦的下一阶段。
因此，随着股票发行的完成以及我谈到的所有关键增长驱动因素。我们审视我们的长期股东价值创造论点，并相信它非常强劲。第一，在过去五年中，正如我所提到的，我们一直在重新聚焦这个产品组合，我们现在是一家规模较小但由排名第一的业务部门组成的公司。在北美、美洲和SDA业务拥有优势。
在最佳品牌和产品方面，我们对我刚才谈到的品牌组合以及赢得展会最佳奖并在市场上取得成功的产品组合感到非常有信心。
在国内生产方面，正如我在美国提到的，我们在这里销售的产品中有80%是在这里生产的。小型家用电器也是如此。我们在这里销售的产品中有75%是在这里生产的。在拉丁美洲，我们是最大的国内生产商。
最后，美国住房市场复苏，不用说，因为我们一直在说，当它到来时，我们绝对准备好了。
那么，感谢大家今天抽出时间与我们会面，我现在开放提问。Christoph[音译]有一个问题。
是的，关于杠杆率的问题。我的意思是你提到你的目标是长期达到2倍的债务杠杆率，但你能详细说明未来自由现金流用于去杠杆化的情况吗？我的意思是，用于去杠杆化。
所以我想每个人都听到了这个问题，尽管最后一部分我没听清。所以也许我们不能——
自由现金流用于支持去杠杆化。
哦，当然。因此，展望未来，第一，我们将把净债务杠杆率降至4.5倍左右，对吧，当我们考虑2026年时。当我们考虑2027年和2028年时，我们已将中期EBIT利润率指导为约9%。我们还将自由现金流指导为约7%，我们的预期是，凭借这种中期业绩，它将为我们提供自由现金流，这也将帮助我们进一步偿还债务，使我们从4.5倍左右的净债务杠杆率降至我们预期的2倍。
有问题问Roxanne。今天早上我想你提到你正在更新今年的 guidance（指导）。最初大约是每股7美元的范围，现在在股票发行后是每股6美元，Scott和Roxanne，这可能意味着你们重申了今年的所有其他预期。谈谈你们目前在市场上看到的销量情况，或许更重要的是定价和产品组合情况？
是的。所以如果大家还没有看到，是的，我们今天为Raymond James准备了一份8-K文件。其中强调了我们的EPS指导以及股票发行后的变化，因为首先，重要的是我们为投资者提供透明度，让他们了解股票方面以及利息支出的影响。
鉴于我们刚刚在1月底提供了指导，目前除了股票发行后的变化外，我们没有其他进一步的变化。因此，这就是为什么我们想确保发布这份文件。
关于我们在市场上看到的情况，从销量角度来看，我承认1月份的冬季风暴，也许有两次。从销量角度来看，我相信即使是贸易客户也会说这对销量产生了相当大的影响。对我们来说令人兴奋的是，虽然在那段时间我们看到销量显著下降，因为当然，人们没有去商店，但我们的新产品在那段时间有强劲的POS销量。所以这是个好现象。我的意思是，总体而言，我们仍然指导行业整体持平。因此，我们仍然期待这一点，并且我们仍然期望从销量角度通过新产品获得增长。
我认为从定价角度来看，这对我们现在来说更为关键，正如我们在收益电话会议中提到的，我们预计在总统日期间定价会有所改善。当你看同比数据时，我们确实看到了这一点，我想一些分析师也报道了总统日期间定价的改善。所以这对我们来说是好事。
然后关于产品组合，正如我所提到的，新产品仍然表现强劲，这从POS（销售点）数据可以看出，即使在冬季风暴期间，这些新产品的销量仍然强劲。
这里有问题。是的。
[技术问题]
所以问题是，我们认为什么水平的现有房屋销售是我们中期目标的正常水平？我们的目标假设是500万、550万套。
房间后面角落里有其他问题。是的。
谢谢。我想我听到你说[技术问题]。你能帮助我们了解你的立场[技术问题]吗？
是的，所以这需要澄清，因为当我们说市场份额增长和市场份额地板时，这个评论具体指的是地板。好吗？所以在地板上，当你看我们的整体产品组合时，我们能够在客户中获得大约30%的额外地板份额。然后，从市场份额角度来看，这导致了2025年的市场份额增长，我们预计2026年将从中获得约0.5个百分点的市场份额增长。
这是跨所有渠道的吗？
是的。是的。
这里有问题。是的。
你能谈谈股票发行的时机吗？为什么是现在？为什么不等到市场好转再实际[技术问题]？
是的，这是个好问题。所以对我们来说，正如我所提到的，这是我们制定的一年计划的一部分，我们知道2026年我们想要进行。从整体流程来看，我们在等待两件事，一是10-K文件的提交，二是整体董事会批准。考虑到我们现在面临的诸多不确定性，我认为对我们来说，尽早行动至关重要，尤其是考虑到我们刚刚从地缘政治角度看到的情况。我们希望以更强的资产负债表和极强的财务灵活性进入复苏的下一阶段，对我们来说，加速去杠杆化是关键。因此，我们在2026年初尽快执行了这项计划。
其他问题。Roxanne，用Section 122取代IEEPA，我的意思是，忽略时间框架和过渡等因素，只关注税率。这对你们的年度成本预期有什么影响？同样的问题，你们的进口竞争对手，这会改善还是增加他们的成本？
Sam，这是个好问题，所以这实际上是我们一直在分析的事情。我可以告诉你，我周五召开了一个关于这一变化影响的会议，根据已发表的评论，我们有大约三种不同的情景。基本情况是，在Section 122下，全球关税为10%。是10%还是15%？这也是另一个出现的问题。然后另一点是，好的，但也有评论称，国家特定的谈判关税不会消失，这是另一种情景。
在这些情景中，我们会说，我们的立场仍然相似，即我们支付的金额相对仍然低于我们的竞争对手或同行。我们认为，有了Section 122，可能会有一些有利影响，但你也必须等待我们受到IEEPA约束的库存减少。因此，这将有一个阶段性和时间相关的过程。在这个时候，我不会说它具有重大实质性影响。我们将继续监控，因为我们预计可能会有其他变化，比如是否会提高到15%。关于Section 232是否会有任何更新也被提及。因此，这仍然是一个充满不确定性的动态平台。但无论如何，鉴于我们的整体制造足迹，与竞争对手相比，我们继续处于相对更强的地位。
值得注意的是——对不起。请继续。
谢谢。那么当住房单元达到500万到550万的中期水平时。你的[技术问题]会是什么？
我们已将EBIT利润率指导为约9%，因此北美业务因此约为10%。如果需要，你可以在第四季度收益电话会议材料中看到，我们也提供了一些相关的自由现金流指导。所以这正是我分享的带有三个方框的利润率改善页面，其中需要成本改善、有机增长和住房基本面。这些是中期目标约9% EBIT的关键驱动因素。
这转化为多少EPS？
大约——我们有指导吗？
是的，我们没有。我们没有具体给出EPS指导。但正如Roxanne所说，基本上左边的两个方框是我们所说的可控因素，然后最后一个方框实际上是基于我们所处的宏观周期，你可以获得1到2个百分点的利润率扩张。因为请记住，住房市场复苏会带来两种有利的产品组合。你有产品组合，然后在类别内，你会看到消费者转向更高端的品牌和嵌入式产品。
去年行业的特点是大量的预加载。IEEPA向122的过渡时期是否允许进口商再次进行预加载，还是说为时已晚？抱歉用这个词，但请继续。
根据我们对其运作方式的理解，IEEPA将在Section 122生效的同时失效，Section 122本应在上周二生效。因此，基于此，我们预计过渡期将防止预加载的发生。
上次导致预加载的原因是，我们大约在4月份发布了公告，然后生效日期没有等待期，因此我们的竞争对手每个月都有最终销售警告，从而可以进口更多产品。因此，从4月到10月，他们有机会进行预加载。但我们认为，这个过渡期，一个结束而另一个开始，有望防止这种情况再次发生。
时间正好。我们将在Amarante II会议室的分组会议中继续讨论。谢谢你，Roxanne。谢谢你，Scott。
好的。谢谢大家。感谢你们抽出时间。