Paul Appleton（临时首席财务官）
Dorian Hare（投资者关系高级副总裁）
Brendan McCarthy（Sidoti & Company）
好的。欢迎各位，感谢大家今天参加Sidoti三月小盘股会议。我叫Brendan McCarthy，是Sidoti的分析师，非常高兴欢迎Oportun Financial今天与我们一起——为我们进行演示。股票代码是OPRT。
来自该公司的嘉宾有资本市场负责人兼临时首席财务官Paul Appleton，以及投资者关系高级副总裁Dorian Hare。在我移交发言权之前，快速提醒一下，问答选项卡在屏幕底部。在整个演示过程中，大家可以随时输入任何问题，我们会在最后留出问答时间。
话不多说，我现在把发言权交给Paul。
谢谢Brendan。感谢你今天邀请我们发言。今天，我将展示我们当前的投资者演示文稿，日期为2026年3月，该演示文稿可在我们的投资者关系网站investor.oportun.com上获取。
对于那些不太了解Oportun的人，我们提供借贷和储蓄解决方案，帮助我们的会员构建更美好的财务未来。我们的产品全面应对财务健康和韧性的两个最基本挑战：获得负担得起的信贷以及建立充足储蓄的能力。
自2005年成立以来，我们已发放约800万笔贷款，提供超过210亿美元的信贷，并帮助130万会员建立了信用记录。为了让大家了解规模，我们2025年全年总收入接近10亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为1.48亿美元。我们在过去五个连续季度中也实现了GAAP基础上的盈利，包括2025年实现2500万美元的收益。
我们的使命是赋能会员构建更美好的未来。我们通过三种产品实现这一目标：无抵押个人贷款、有抵押个人贷款以及我们屡获殊荣的Set & Save储蓄产品。我们的目标市场包括信用记录薄弱或无信用记录、中低收入的传统服务不足人群。我们的客户群体包括英语和西班牙语使用者，我们通过双语零售和呼叫中心团队以及移动应用程序与他们无缝互动。
现在我将分享我们产品的一些细节。无抵押个人贷款是Oportun业务中规模最大、最盈利的部分。它们为我们的会员提供了快速便捷的方式来解决紧迫的财务需求，例如汽车维修或即将租赁公寓的保证金。我们在个人贷款方面的竞争优势源于我们对服务不足社区的关注、先进的技术和数据能力、人工智能驱动的承销以及定制产品以满足并超越会员期望的能力。
对于去年第四季度发放的贷款，无抵押个人贷款的平均贷款金额约为3300美元。平均期限为26个月，加权平均年利率为35.8%。
我们还提供有抵押个人贷款产品，以会员的汽车作为抵押。我们对有抵押个人贷款的扩张感到兴奋，该业务同比增长39%，在第四季度占我们自有投资组合的8%，高于去年同期的6%。2025年期间，有抵押个人贷款的信用损失比无抵押个人贷款产品低600多个基点。此外，去年发放的有抵押个人贷款预计每笔贷款产生的收入约为无抵押个人贷款的两倍，主要是由于我刚才提到的较高平均贷款金额。
第四季度，我们有抵押个人贷款产品的平均贷款金额约为6500美元，平均期限为35个月，加权平均年利率为33.4%。
正如我所提到的，我们的价值主张得到了以下事实的支持：与会员通常可获得的替代方案相比，我们为他们节省了大量费用。竞争对手的产品和发薪日贷款平均贵7倍。
我想花点时间解释我们的专有承销引擎，这是我们运营和服务会员的关键差异化因素。我们的承销100%集中化和自动化，无一例外。公司实际上没有任何人拥有承销商的头衔。我们使用人工智能和机器学习分析数十亿个数据点，生成超过1000个终端节点，实现高度精确的信用和欺诈决策，包括我们批准谁以及批准多少金额。
我们在决策中利用多个独立框架，包括我们自己的专有替代数据评分，这使我们能够对100%的申请人进行评分，即使是那些没有信用档案的申请人。我们还利用来自信用局的原始数据来制定我们自己的定制信用局评分。我们100%核实收入，从而确定借款人的支付能力。
此外，多年来我们成功使用Plaid获取银行交易数据用于承销。因此，我们构建了一个能够快速响应的承销平台，甚至能够在市场动态变化时在一夜之间修改承销参数。
接下来，我想向大家介绍一下我们的贷款履行和服务情况。除了我谈到的较低价格外，我们通过提供多样化的渠道让会员满意，允许他们以最适合自己的方式与我们互动。2025年第四季度，53%的贷款申请人使用了多种履行渠道，包括我们的零售店、呼叫中心和移动数字平台来完成他们的申请。值得注意的是，78%的申请人至少部分申请使用了我们的移动数字渠道。
在第四季度我们收到的90%的付款中，许多——超过90%是通过借记卡或ACH支付的。除了我们的Oportun品牌网点外，Oportun还提供超过10万个合作伙伴支付地点，使支付选项对我们的会员非常方便。
现在，我将为大家提供更多关于我刚才提到的Set & Save产品的信息。该产品在2025年被Bankrate评为其类别中的顶级应用程序，并被《福布斯》认可为一款出色的个人理财应用程序，可简化您的资金管理。会员可以将其现有的银行账户无缝集成到平台中，并设定个性化的储蓄目标。
然后，我们的人工智能引擎分析会员的收入和支出模式，以确定针对其目标的安全最佳分配。资金会随着时间自动转移，帮助会员轻松实现目标。平均而言，我们的储蓄产品帮助人们每年储蓄1800美元，自推出以来已累计节省超过125亿美元。
现在，我想请Dorian向大家更新我们的战略，并介绍我们当前的承销、信用表现、财务表现和前景。然后我将跟进关于我们的资本流动性和单位经济效益的一些评论，并提供一些结束语。Dorian？
谢谢Paul。在2024年和2025年的进展基础上，我们将在2026年继续推进三个关键战略重点：改善信用结果、加强业务经济性以及识别高质量贷款发放。
关于信用结果。请注意，正如我们在2月26日的收益电话会议上所分享的，我们在2025年下半年将贷款发放更多地转向现有会员，74%的交易量来自现有会员，而上半年这一比例为64%。2026年，一个关键重点将是升级我们的决策基础设施能力，以加速我们的模型训练和部署，从而使我们能够更快地响应不断变化的信用状况。
在加强业务经济性方面，我们的重点是持续提高效率。2025年全年，我们的风险调整后净息差比率同比提高55个基点至15.8%。提醒一下，该指标包括投资组合收益率、净冲销、资本成本以及与贷款相关的公允价值影响。2025年全年，我们的调整后运营支出比率也提高了109个基点，达到自有投资组合的12.7%。这些改进共同推动了强大的运营杠杆，将调整后净资产收益率提高了近1000个基点至17.5%。
我也很高兴像我们在2月26日的收益电话会议上所做的那样分享，我们正在推进一项新举措，旨在增强我们的单位经济效益，并朝着20%至28%的年度GAAP净资产收益率迈进，同时扩大负责任信贷的获取渠道。
我们正与潜在的新银行赞助商和仓库提供商合作，探索为短期贷款的特定高风险细分市场重新引入年利率高于36%的风险定价。这创造了一个有意义的机会，可以通过负责任地服务我们原本无法服务的客户来扩展我们的金融包容性使命，同时更好地使定价和期限长度与风险保持一致，以提高投资组合回报。
同时，我们正在有选择地为某些高质量的回头会员测试适度降低的年利率，以在竞争动态需要时最大化客户终身价值。随着我们以有纪律和有分寸的方式推出这一举措，我们假设2026年下半年只会有适度的增量盈利能力。然而，如果执行成功，我们相信这一举措可以在2027年及以后推动更高的盈利能力。
最后，在识别高质量贷款发放方面，我们在2025年全年将贷款发放量增长了10%，同时保持保守的信贷姿态。2025年全年，贷款申请增长率是贷款发放增长率的两倍多，而客户获取成本下降6%至平均117美元，这证明了我们强劲的贷款需求、严格的承销和提高的成本效率。扩大以会员汽车为抵押的有抵押个人贷款组合仍然是负责任增长战略的关键支柱。
2025年全年，有抵押个人贷款（SPL）发放量增长51%。为了在2026年继续保持强劲的SPL势头，我们最近启动了新的直邮营销活动，专门针对拥有自己车辆的潜在SPL客户。
现在让我转向我们当前承销实践的一些细节。在这种环境下，我们能够成功承销个人贷款的一个关键特征是我们勤劳会员的稳定性，这是由我们的信用承销模型驱动的结果，该模型积极识别在社区中具有强大稳定性的人。Paul之前提到，我们100%核实个人贷款会员的收入。对于第四季度发放的贷款，获批借款人的 median 总收入约为56000美元。
此外，我们第四季度的借款人在当前工作岗位的平均工作年限为5.7年，在当前住所的平均居住年限为6.2年。95%的获批会员将贷款款项分散到他们的美国银行账户，而不是选择以支票形式接收付款。
最后，截至第四季度，我们管理的投资组合中的借款人在发放时的平均VantageScore为661，这处于被视为优质分数的下限。
接下来，我想提供更多关于我们第四季度信用表现的信息。如我们投资者演示文稿的第16张幻灯片所示，我们第四季度的年化净冲销率如预期上升，为12.3%，处于我们提供的年化指导范围的低端。正如预期的那样，我们2022年7月前的高损失旧账继续滚出，到年底缩减至我们自有投资组合的不到1%。我们的30天以上 delinquency率为4.9%，同比小幅上升13个基点。
作为一个前瞻性指标，这支持了我们的预期，即2026年第一季度将是全年季度净冲销率的峰值，第二季度开始趋于缓和。
现在，我来介绍一下我们第四季度的财务业绩。在第四季度，我们达到或超过了每个指导指标，同时实现了稳健的GAAP和调整后每股收益。我们报告的总收入为2.48亿美元。我们实现了连续第五个季度的GAAP盈利，净收入为340万美元，稀释后每股收益为0.07美元。我们还连续第八个季度在调整基础上实现盈利，调整后净收入为1300万美元，调整后每股收益为0.37美元。
运营费用为8400万美元，同比下降6%，反映了我们作为上市公司的最低季度支出。第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4200万美元，调整后净收入为1300万美元。我们第四季度的业绩为Oportun带来了盈利能力显著增强的一年，全年GAAP净收入提高了1.04亿美元，调整后每股收益为1.36美元，增长89%。这些结果是由贷款发放增长、信用表现改善、资产负债表优化和严格的费用管理推动的。
Oportun对2026年全年的指导，最初在2月26日的收益电话会议上提出，以中个位数的贷款发放增长为基础。我注意到，虽然我们的会员基础保持韧性，但高于美联储目标的通货膨胀、工资增长下降、就业创造不均衡以及政策不确定性继续为中低收入消费者创造谨慎的环境。我们预计平均每日本金余额下降1%至2%。我们假设收入增长从持平到下降2%不等。
我们假设一个冲销率——净冲销率的中点反映出与去年相比略有同比改善。我们预计利息支出至少减少10%，运营费用基本持平。
至于我们提供的2026年2月指导，我们预计这些驱动因素将导致各项指标的盈利能力改善，突出表现为2026年全年调整后每股收益增长中点为16%。我们还预计下半年的盈利能力将高于上半年，因为贷款发放按照我们正常的季节性模式增加，损失率改善。
话不多说，我现在把发言权交回给Paul。
谢谢Dorian。我想强调我们的资本和流动性是实现2026年收益指导预期的关键驱动因素。Dorian提到我们已指导2026年利息支出至少减少10%。我们对这一预期充满信心，因为我们已经完成的资产负债表优化举措的好处将体现在我们2026年的财务业绩中。我们通过减少高成本公司债务、降低整体资本成本和增强流动性，继续加强我们的债务资本结构。
我对我们在去杠杆化方面取得的进展感到满意，第四季度结束时的债务权益比为7.2倍。这低于一年前的7.9倍，也低于2024年第三季度8.7倍的峰值。
2025年期间，股东权益增加了3600万美元，增幅10%，与GAAP盈利能力和持续去杠杆化一致。在发放高质量贷款和对业务再投资之后，减少我们利率为15%的高成本公司债务仍然是资本配置的高度优先事项。
自2024年11月2.35亿美元公司债务工具到位以来，我们已将未偿还余额减少了7000万美元，即30%，其中包括第四季度3750万美元的本金还款。这些还款使我们的年化运行利率利息支出降低了1050万美元，产生了有意义且可持续的节省。在第四季度，我们还将承诺的仓库总容量从9.54亿美元增加到11.4亿美元。我们将合并仓库设施的加权平均剩余期限从17个月延长至25个月，同时将总加权平均 margin 降低43个基点。
我们通过关闭一项新的2.47亿美元三年期循环承诺仓库设施并改善现有设施的条款实现了这一目标。在2月的第四季度之后，我们完成了一项4.85亿美元的资产支持证券（ABS）交易，加权平均收益率为5.32%。
在过去10个月中，我们在ABS市场以低于6%的收益率筹集了19亿美元，表明我们能够以有利条件持续获得资本。除了在2025年减少7000万美元的高成本公司债务外，我们的无限制现金余额增加了4600万美元，增幅76%。截至12月31日，总现金为1.99亿美元，其中1.06亿美元为无限制现金，9300万美元为受限现金。
在结束之前，让我简要回顾一下我们2025年全年的单位经济效益进展。尽管我们的长期目标是GAAP目标，但我将参考调整后的指标，因为它们剔除了非经常性项目，更能反映我们未来的运行率。
如我们投资者演示文稿的第19张幻灯片所示，我们在这一年取得了有意义的进展。2025年全年调整后净资产收益率为17.5%，同比提高近10个百分点，主要由费用减少和信用表现改善驱动。我们期望在2026年在此进展的基础上继续前进。我们的北极星目标仍然是每年实现20%至28%的GAAP净资产收益率。
我们计划通过将年化净冲销率降至9%至11%的目标范围、将运营费用降至自有投资组合的12.5%以及实现自有贷款组合10%至15%的年度增长来实现这一目标。我们还打算通过减少未偿还债务和继续提高GAAP盈利能力，在今年朝着恢复6比1的债务权益杠杆率取得实质性进展。
现在结束时，我想涵盖三个关键点。首先，我们对2025年的业绩感到满意。在全年基础上，我们的GAAP净收入提高了1.04亿美元，调整后每股收益增长89%。其次，我们2026年2月的指导表明，我们预计全年所有指标的盈利能力都将改善。尽管去年下半年实施的额外信贷收紧预计会抑制2026年的收入增长，但根据我们的指导，我们仍然预计调整后每股收益增长10%至21%，净资产收益率提高，GAAP盈利能力同比提高。第三，我们看到Oportun未来有令人信服的长期机会。
我们在过去一年中在减少杠杆、降低资本成本和加强流动性方面取得的进展使我们能够专注于运营执行和盈利性、可持续增长。对于2026年，随着我们谨慎推出 earlier 讨论的风险定价举措，我们假设仅从中获得适度的增量利润。然而，如果执行成功，恢复风险定价可能会从2027年开始显著增强收益增长，随着时间的推移推动我们朝着20%至28%的GAAP净资产收益率目标取得更多进展。
在过去两年中，我们在信贷、效率和质量增长方面的严格执行取得了持续进展。在我们敬业的团队和忠诚的会员的支持下，即使在持续的宏观不确定性中，Oportun现在也是一项更具韧性的业务。Brendan，有了这些，我们很乐意回答你或观众的问题。
很好。谢谢Paul，也谢谢Dorian。我们现在可以开始问答环节了。我们为什么不从宏观经济环境开始讨论呢？这里有许多不同的动态在起作用。我们最近看到燃料成本上涨。借款人基础情况如何，投资者如何看待普通借款人当前的经济状况？
感谢你的问题，Brendan。你提出这个问题是完全正确的。作为一家公司，我们当然对我们今年甚至去年都看到的宏观不确定性采取了非常谨慎的态度。关于通货膨胀的不确定性，我们今天早上看到了一份高于预期的高通胀报告。显然，中东事件对天然气价格的影响是我们密切关注的。我觉得我们的借款基础处于有利地位且具有韧性，并且随着时间的推移已经证明了这一点。但显然，我们将保持谨慎的信贷前景和严格的信贷标准，以确保我们向能够承受未来预期宏观经济不确定性的客户发放盈利性贷款。
明白了。让我们谈谈有抵押个人贷款产品。你能谈谈其分销或客户获取情况，你们目前在哪些地区运营，以及披露截至最近季度末有抵押和无抵押贷款的投资组合比例吗？
是的。看，我们对有抵押个人贷款产品的趋势感到非常兴奋。到去年，它已增长到贷款发放量的8%和投资组合的8%。这就是目前的情况。但我们看到该产品有持续的增长机会。正如Dorian所提到的，它具有优越的经济效益。收入是两倍，冲销率更低，因为我们对借款人的车辆拥有担保权益。因此，我们今年继续投资于该产品。我们正在为拥有自己车辆的借款人推出有抵押个人贷款产品的定制营销。我们认为这是公司持续的增长动力。
从长远来看，整体投资组合的目标比例是多少？你希望有抵押投资组合最终占总贷款额的百分比达到多少？
是的，看，我认为从8%肯定有上升空间。我们还没有公开提出今年或长期的目标。但显然，就目前的产品而言，Brendan，我们只在8个州提供该产品。但作为一家公司，我们在41个州开展贷款业务。所以你可以看到，我们肯定有机会扩大贷款提供的地理范围。就拥有可以作为抵押品以获得更大贷款的车辆的人而言，该贷款有巨大的潜在市场。因此，我们非常乐观地认为，无论是在2026年还是以后，这都能成为业务中更有意义的一部分。
明白了。看看你的成本结构，似乎你在2025年第四季度实现了创纪录的低调整后运营支出比率，远低于12.5%的目标。展望2026年，我认为你期望贷款发放量实现中个位数增长。我们如何看待全年运营支出持平的前景？你认为客户获取成本会在其中发挥重要作用吗？
我认为我们在降低客户获取成本方面做得很好。这是我们在财务报告中披露的内容，你可以看到2025年这一成本呈下降趋势。因此，我们对每位客户的获取成本趋势感到满意。我认为总体而言，在运营支出方面，我们指导同比持平。但其中包括持续的效率实现。因此，运行率下降被我们 earlier 讨论的一些增长举措的投资所抵消。因此，在营销上投入更多以获取更多客户，推动贷款发放增长。在SPL产品上投入更多以确保其持续增长。然后是Dorian earlier 提到的风险定价计划，这些都是我们今年进行的有意义的投资，我们预计这些投资将在2027年再次推动有意义的利润增长。
很好。关于风险定价模型，我们的与会者有一个问题。你能讨论进一步进入该市场的计划吗？定价高于36%的领域的潜在市场有多大？实际上，你能否量化Oportun的这一机会？
是的。所以我们看待定价。我们称之为风险定价。我们不认为这是一种新产品。这不是一个新的细分市场。对我们来说不是新客户。这是根据客户的风险为他们定价，特别是对于较小的贷款和我们以前没有机会放贷的新借款人，这些人的风险本质上更高。我想向那些没有一直关注Oportun情况的人指出一点，定价高于36%是我们历史上大部分时间都在做的事情。所以这是我们非常了解的事情。所以可以这样想。这是相同的营销渠道，相同的细分市场，但它对一些较小的贷款、高风险细分市场定价略高于36%。我们不是在说要达到三位数或类似的水平。我们说的是适度的增长，这样我们就能继续批准更多的客户，让他们有机会通过Oportun获得贷款，而不是其他地方存在的一些明显更昂贵的选择和替代方案。
明白了。转向资产负债表，我认为你在2025年底的债务权益比约为7.2倍，较2024年大幅下降，目标是最终达到6倍。考虑到偿还债务的前景以及投资组合的增长，我们如何看待2026年的资本配置？
是的，这是个很好的问题。看，我们对到目前为止所实现的杠杆率降低感到满意，但我们还没有达到目标，对吧？因此，当我们考虑6比1的杠杆率目标时，我想我们将在2026年底左右达到那个水平。所以年底的6比1杠杆率目标。这意味着要继续偿还高成本公司债务。正如Dorian所提到的，我们在2025年能够显著做到这一点并积累现金，对吧？无限制现金，去年增加了4600万美元，尽管我们偿还了7000万美元的高成本公司债务。因此，我们将通过在2026年继续偿还高成本公司债务来达到目标杠杆率。
很好。也许作为最后一个后续问题。当你查看你的债务结构时，与资产支持证券公司债务以及仓库设施相关的理想组合是什么样的？
是的。所以资产支持证券（ABS）是我们资产负债表上的债务，仓库债务也是我们资产负债表上为贷款发放提供资金的债务，对吧？这就是我们支付给借款人的款项的方式。所以这应该会保持在类似水平。随着投资组合的增长和贷款发放的增长，它会随着时间的推移而增长。正如我们所提到的，公司债务目前的资金成本为15%，我们希望看到它逐渐减少到零或进行再融资以降低成本。公司债务显然允许我们投资于增长举措，对吧？我们已经承担了该资本，可以用它为增长举措提供资金。以其当前成本，偿还它当然是关键优先事项。
很好。Paul和Dorian，非常感谢你们的概述和详细介绍。我们到此结束。
谢谢Brendan。感谢大家的收听。
感谢大家的参与。保重。
再见。