操作员
Mark Schuck（投资者关系与财务规划高级副总裁）
Brad Archer（总裁兼首席执行官）
Jason Vlacich（首席财务官兼首席会计官）
Daniel Hultberg（奥本海默公司）
Stephen Gengaro（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
Gregory Gibas（北国资本市场）
Raj Sharma（德克萨斯资本银行）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Target Hospitality 2025年第四季度及全年 earnings电话会议。[操作员说明]本次电话会议于2026年3月11日星期三进行录制。
现在，我想将会议交给Mark Schuck。请讲。
谢谢。大家早上好，欢迎参加Target Hospitality 2025年第四季度及全年 earnings电话会议。我们今天上午发布的概述第四季度和全年业绩的新闻稿可在我们网站的投资者部分查阅。此外，本次电话会议的重播将在我们的网站上存档一段时间。
请注意本新闻稿中有关前瞻性陈述的警示性语言。同样的语言适用于今天电话会议上发表的声明。本次电话会议将包含时效性信息以及前瞻性陈述，这些信息和陈述仅在今天，即2026年3月11日准确。
Target Hospitality明确表示，除适用法律要求外，没有义务更新或修改本电话会议中包含的信息以反映今日之后可能发生的事件或情况。有关可能影响未来业绩的完整风险和不确定性列表，请参阅Target Hospitality向美国证券交易委员会提交的定期文件。
我们将在今天的电话会议上讨论非公认会计原则财务指标。请参阅我们在网站投资者部分发布的 earnings报告中的表格，以获取今天电话会议中提及的非公认会计原则财务指标与其相应公认会计原则指标的调节表。
今天的电话会议将由总裁兼首席执行官Brad Archer主持；随后是首席财务官Jason Vlacich。在他们准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受提问。
现在，我将电话会议交给我们的首席执行官Brad Archer。
谢谢Mark。大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我们带着明确的使命进入2025年，即推进我们的战略增长优先事项，多样化我们的合同组合，并加速向高增长终端市场的转型。
我们在这些优先事项上取得了重大进展，我们的严格执行带来了Target历史上最成功的合同授予时期。自2025年2月以来，我们在广泛的终端市场获得了超过7.4亿美元的长期合同授予，其中超过4.95亿美元由我们不断扩大的WHS部门提供支持。这种强劲势头是由人工智能基础设施、关键矿物和发电开发领域前所未有的资本投资周期推动的。
为了抓住这一机遇，我们推出了Target Hyper/Scale，展示了我们通过垂直整合的住宿平台提供高度定制化解决方案的能力，该平台可根据客户需求进行扩展。我们在美国无与伦比的垂直整合能力，加上不断增长的终端市场需求，为公司建立了核心战略增长垂直领域。
我们相信Target正处于一个拐点，这得到了强劲执行和前所未有的机会 pipeline 的支持。不断加强的市场基本面为超过20000张床位的强大且不断扩大的 pipeline 奠定了基础，为继续推进我们的战略增长优先事项创造了重要机会。
转向我们的部门以及关键战略增长机会的加速势头。我们的HFS部门通过我们广泛的网络提供优质服务，继续支持我们的世界级客户，满足他们不断变化的劳动力分配需求。Target的垂直整合运营模式和网络规模使我们能够在业务周期的各个阶段为客户提供服务，这体现在客户续约率始终保持在90%以上，平均客户关系超过五年。
转向快速扩张的WHS部门。我们的WHS部门继续受益于大规模人工智能基础设施、关键矿物和发电项目的加速需求。Target的垂直整合住宿平台和可扩展解决方案特别适合支持这些日益偏远的基础设施开发。这些能力得到我们差异化服务产品（包括Target Hyper/Scale）的支持，使我们能够满足这一高增长行业不断增长的需求。
自2025年2月以来，我们获得了超过4.95亿美元的多年期WHS合同，推动我们资产基础上近3000张床位的重新激活，并展示了模块化和高度定制化产品的价值。我们提供快速上市解决方案并根据客户需求扩展的能力支持了我们数据中心社区的多次扩张，该社区在短短几个月内从最初的250张床位增长了320%。
此外，今天宣布的西德克萨斯电力社区和佩科斯电力社区进一步凸显了我们快速部署资产以满足这种加速终端市场需求的能力。这些合同加在一起，立即重新激活了得克萨斯州佩科斯的1800多张床位，并代表了超过1.5亿美元的多年期合同。
在我们的WHS部门，我们在不到一年的时间内重新激活了近3000张床位，这得到了多元化客户群的长期承诺收入合同的支持。现有资产的成功重新激活使我们剩余的可用库存减少到约3000至4000张床位（取决于客户的具体要求），并凸显了当前人工智能驱动的资本投资周期的非凡势头。
随着数据中心和发电项目延伸到更偏远的地区，对高质量员工住宿的需求变得更加迫切，并且成为其成功的关键。Target的规模和完全整合的解决方案使我们能够帮助客户在全国范围内吸引和留住熟练劳动力，并使Target成为值得信赖的合作伙伴。这些动态创造了我们历史上最大的商业 pipeline，积极讨论的床位超过20000张。WHS部门已成为核心战略增长平台和我们战略增长举措的关键驱动力。
现在我将电话交给Jason，由他更详细地讨论我们的财务业绩和2026年展望。
谢谢Brad。第四季度总收入约为9000万美元，调整后EBITDA约为700万美元。季度收入的很大一部分来自与我们劳动力 hospitality 解决方案（WHS）部门的Workforce Hub合同相关的建筑服务。这种较低利润率的收入流，加上与最近WHS部门合同胜利相关的初始运营和动员成本上升，暂时压缩了利润率。
随着Workforce Hub合同过渡到更高利润率的基于服务的收入，以及我们新的WHS合同在2026年继续扩大规模，我们预计利润率将持续稳定扩张。我们的HFS South和所有其他部门产生了约3600万美元的季度收入。这些部门的Target客户继续重视我们的优质服务产品和广泛的网络规模，这提供了与其劳动力分配需求一致的一致 hospitality 解决方案。
虽然我们的HFS South部门经历了一些放缓，但该网络继续提供战略价值和可靠的现金流。其稳定性支持我们长期的客户基础，并提供持续的现金生成，以推进我们的增长计划并进一步加强我们的资产负债表。
转向不断扩大的WHS部门，该部门第四季度的业绩（包括我们的Workforce Hub合同和数据中心社区合同）产生了约4000万美元的收入，主要与Workforce Hub合同相关的建筑服务活动有关。
正如我们今天宣布的那样，Workforce Hub合同的重要性导致第四季度对合同进行了额外的修改和范围扩大。合同范围的扩大使合同总价值提高到约1.7亿美元，比原始合同价值增加了25%。随着建筑活动基本完成，我们预计Workforce Hub合同将在2026年支持利润率扩张，因为合同将转向更高利润率的以服务为重点的收入。
关于数据中心社区合同，正如我们之前宣布的那样，客户开发活动的强劲步伐支持了该社区的两次400张床位的扩张。提醒一下，这些扩张将在2026年上半年以400张床位为增量分阶段进行。第一次400张床位的扩张计划于2026年4月投入运营，第二次400张床位的扩张计划于2026年6月投入运营。
两次扩张完成后，该社区将能够容纳1000多人。总体而言，数据中心社区合同预计在截至2028年5月的初始期限内产生约1.34亿美元的承诺最低收入。此外，随着数据中心社区扩张的完成，我们预计该合同将带来更高的利润率贡献，因为社区规模将使我们能够从我们完全整合的运营模式和强大的单位经济效益中获得更大的效率。
正如我们今天宣布的那样，人工智能基础设施和发电开发领域的行业活动加速，支持了利用我们现有西德克萨斯资产的两项新合同授予。西德克萨斯电力社区合同预计在2026年3月开始的47个月期限内产生约1.29亿美元的最低承诺收入，支持佩科斯电力社区多达1400人的社区，该社区将支持多达400人的社区，同时在2026年4月开始的26个月期限内产生超过2300万美元的最低承诺收入。
总体而言，这些合同支持重新激活超过1800张床位，带来超过1.5亿美元的多年承诺最低收入，为项目密集地区的多个客户提供服务。虽然佩科斯和西德克萨斯合同以固定最低收入承诺为中心，但有机会从超过承诺最低值的增量客户需求中获得额外的可变收入。
重要的是，佩科斯和西德克萨斯合同授予利用了我们现有的资产和社区位置，使客户能够立即使用，总资本投资仅为400万至800万美元。这些合同预计将立即增加利润率，并展示我们快速部署现有资产以支持客户需求的能力。
我们的政府部门本季度产生了约1400万美元的收入。与上一年相比有所下降，这是由于PCC合同终止，部分被德克萨斯州迪利资产的重新激活所抵消。本季度公司支出约为1800万美元，其中包括对2025年短期激励计划的调整，以反映在执行Target战略增长计划方面取得的重大进展，包括第四季度的多项合同授予。
我们的2026年展望还考虑了今年可能实施的潜在激励付款。本季度总资本支出约为1600万美元，重点是我们WHS部门的增长，包括数据中心社区扩张。Target强大的业务基本面和耐用的运营模式支持强劲的现金转换，截至2025年12月31日的年度运营现金流超过7400万美元，可自由支配现金流为6600万美元。
这些基本面反映在我们资产负债表的实力以及我们通过审慎的资本管理保持显著财务灵活性的能力上。2025年，我们执行了历史上最大规模的商业转型，同时保持了强劲的资产负债表和资本灵活性。我们本季度结束时净债务为零，总可用流动性约为1.83亿美元。
Target继续推进其战略增长计划，重点是提高收入可见性、支持一致的现金流和加强利润率贡献。这种势头和积极的经营环境支持我们的2026年展望，其中包括总收入在3.2亿至3.3亿美元之间，调整后EBITDA在6000万至7000万美元之间，不包括收购的资本支出在6500万至7500万美元之间。
随着最近的合同授予和社区扩张在2026年上线并扩大规模，我们预计收入和调整后EBITDA将在全年稳步增长。额外的运营规模和改善的单位经济效益应支持2026年及2027年的持续利润率扩张。
总之，这些因素预计将使我们在年底时的年化收入运行率超过3.6亿美元，调整后EBITDA超过9000万美元。这种强劲势头是由我们WHS部门的显著增长推动的，根据当前合同组合，预计到2026年底，WHS部门将成为我们最大的运营部门，贡献超过40%的合并收入。
Target拥有灵活的运营模式和优化的资产负债表，我们将继续评估强大的增长 pipeline，重点是继续扩大我们的WHS部门，我们认为这为加速股东价值创造提供了最大机会。在追求这些机会时，我们将继续专注于维持我们建立的强大财务状况，同时通过我们高效的运营结构最大化利润率贡献。
有鉴于此，我将把电话交回Brad作总结发言。
谢谢Jason。我们在2025年执行战略方面取得了重大进展，使Target能够利用人工智能基础设施、发电和关键矿物领域强大的长期需求趋势。这种强劲的执行带来了超过7.4亿美元的新多年期合同，其中包括我们快速扩张的WHS部门内的超过4.95亿美元。
我们还参与了关于反映人工智能及相关发电项目加速开发活动的其他机会的深入讨论。这些长期顺风得到了数万亿美元的投资周期的支持，以扩大人工智能和数据中心基础设施。
此外，支持这种基础设施发展将需要美国发电能力的大幅增长，预计到2030年全国能源消耗将翻一番。在此背景下，我们继续评估Target历史上最活跃和最强大的增长 pipeline。随着市场基本面的加强，我们正在积极追求代表超过20000张床位的机会，突显了该终端市场需求的深度和持久性。
Target独特的能力，加上强大的执行力，使我们成为这个快速扩张市场中值得信赖的供应商。凭借深厚的 pipeline、强大的资产负债表和可扩展的垂直整合平台，我们处于有利地位，可以推动持续增长和长期价值。我们对未来的机会感到兴奋，并相信它们将在推进我们的战略计划和为股东创造持续价值方面发挥核心作用。感谢大家参加今天的电话会议。再次感谢大家对Target Hospitality的关注。
现在我们将开放电话会议接受提问。
谢谢，女士们、先生们。我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自奥本海默的Scott Schneeberger。Scott，请讲。
早上好，我是Scott的代班Daniel。感谢您回答我们的问题，并祝贺新合同的赢得。
非常感谢。
是的，从新合同开始。您能详细说明一下 pipeline 吗？我的意思是，你们在西德克萨斯还有一些资产。很高兴看到我们重新激活了其中一些。但是您能讨论一下 pipeline、重新激活剩余西德克萨斯资产的潜力以及我们应该如何看待其合理性。谢谢。
是的，Daniel，我是Brad。让我对 pipeline 做一个总体介绍。在过去几个季度中，我们已经多次提到这一点。但它仍然——继续增长，对吧？这是我们见过的最强大、最可行的 pipeline。正如我们所提到的，超过20000张床位的机会，这是在我们移除了近几千张床位之后，我们又加回来了，对吧？而且它还在继续增长。
所以，几个季度以来，我们一直在暗示 pipeline 变得越来越强大和成熟，对吧？但这始于一年多前。我们开始与这些项目中的客户播下种子，进行谈判。现在，我们开始收获，对吧？这体现在我们发布的合同执行中。有趣的是，这些都发生在一周内。我不期望未来总是这样。
但我要告诉您的是，我们确实期望在2026年全年继续取得胜利。我们提到过我们正在与多个客户进行深入的后期谈判。我不会在这里详细说明，但这是一个非常健康的 pipeline。如果您看看可用的车队，这绝对是在那20000张床位中被引用的，对吧？我们预计在某个时候会被采用。
然后我们会考虑——在市场上，如果有可用的车队可以购买。我们也在多家工厂获得了生产线时间。我们与那里的制造基地有着良好的关系。所以，在某个时候，我们也必须考虑到这一点，仅仅是基于目前的供需情况。
明白了。谢谢。我想Jason earlier提到有可能有可变收入贡献。您能详细说明一下吗？
是的，当然。这与我们今天宣布的两项新合同有关。所以超过1.5亿美元的合同价值实际上只是一个固定的最低金额。其中，有一个租赁部分，这是相对直线的，然后有一个内置的固定最低床位承诺金额，它与人员配备曲线相关，所以它不完全是直线的。然后在此之上，这些合同还有一个可变部分。
所以这两项新合同的人均床位总费率约为每晚100美元。因此，绝对有可变上行空间的潜力。我们的展望中没有包含任何这些。所以我们的展望主要基于固定的最低金额。
明白了。谢谢。我的最后一个问题。随着我们今年的推进，您能提供更多关于节奏的看法吗？以及我们在今年早些时候应该考虑的任何独特的建模动态。
是的，当然。关于我们的展望以及它的趋势，随着这些合同开始增加，第一季度将是低点。显然，我们宣布的这两项新合同立即增加了收益。其中一项已经开始。另一项将于4月开始。但例如，扩建的数据中心社区将在第三季度、第二季度全面推进，内华达州的电力社区合同将在6月初推进。所以您会在第三季度看到其全部影响。
所以，我想说的是，第一季度是低点，然后在第二季度继续上升，在第三季度和第四季度进一步上升，直到达到我们在电话会议上宣布的所有已签约合同的运行率，对吧？这其中不包括与两项新合同相关的可变上行空间。所以超过3.6亿美元的年化运行率收入，超过9000万美元的调整后EBITDA，按年计算，都是基于所有已签约合同的固定最低收入承诺。
基本上，您将在第四季度看到这一成果。显然，这其中不包括与 pipeline 相关的上行空间，对吧？
所以，简而言之，第一季度是低点，从那里开始增长。到年底完全不同，对吧？而且没有考虑到，就像Jason说的，任何新项目或我们已签署的任何东西的上行空间。
明白了。好的，谢谢你们，恭喜。我把话筒交回。
谢谢Daniel。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Stephen Gengaro。请讲。
谢谢。早上好，各位。
早上好。
那么，有几件事。首先，跟进刚才的观点。当您谈到26年底的运行率时，这只是基于迄今为止宣布的合同吗？
绝对是的。
好的。当您说运行率时，您是指12月还是第四季度？我的意思是我不想太细，但2200万美元左右是第四季度的EBITDA指南吗？或者是……
整个第四季度。是的，是第四季度。
好的。太好了。谢谢。另外两个比较高层次的问题。当您提到您有3000到4000张床位的库存容量，并且您一直在与很多客户谈论机会。您是否看到客户有紧迫感？比如您是否得到任何反馈或暗示客户担心可用容量？或者从他们的角度来看，这还不是问题？
看，这就是恐惧，对吧？没有他们的容量，没有房间数量。即使您看看我们刚刚签署的合同，看看1400和400，您看，那些是现有的床位，对吧？他们正在付费持有每一张床位。当您新建时就不同了。您有时间，如果愿意的话，先放250张，然后再250张，再250张，非常类似于我们在数据中心方面的其他项目。但这种恐惧是存在的，而且是真实的，对吧？
我的意思是，我们谈论的这个 pipeline，这不是空中楼阁。这是一个可执行的 pipeline，如果我们赢得了所有，不，但它们是真实的，有资金支持的。这就是这个 pipeline 的内容。所以，特别是当您看这些集群，那里有多个数据中心，多个发电厂，您看二叠纪盆地地区。
已经缺乏房间了，如果您愿意的话。最重要的是，您开始添加新的发电厂，新的数据中心。这是恐惧，但有理由的，对吧？我想说，在很多这些地区，供需非常有利于我们。
好的。好的。这很有帮助。然后另一个快速问题。HFS South业务，油田从完井角度来看第四季度比预期的要好。但您的数字略有下降。这只是季节性噪音吗？比如我预计26年该业务与25年相比会持平。与您的指南相比，这是一个合理的起点吗？
是的，完全正确。我们的指导中包含HFS从25年到26年基本保持稳定。您看到的波动只是适度的季节性，正常情况，没有超出我们预期的范围。
好的，太好了，谢谢。我会回到队列中，但感谢您提供的信息。
谢谢。
下一个问题来自Northland Securities的Greg Gibas。请讲。
太好了。嘿，早上好，Brad，Jason。感谢您回答问题。恭喜新合同的赢得。
谢谢。
我想跟进刚才讨论的关于容量和您剩余库存的问题。您提到有3000到4000张床位的剩余库存。想知道考虑到大约20000张活跃 pipeline，您是否可以谈谈大致的收购计划。我想知道您看到的价格。也许一旦您使用了这3000到4000张床位，您会如何考虑在未来需要收购新容量的合同中体现这一点？比如，我想知道这将如何反映在这些合同中？
是的。所以我先开始。Brad当然可以加入讨论。所以，关于超出我们库存的增量床位，首先，所有这些都将纳入合同的经济核算中。许多这些合同也有来自客户的前期资本要求。而且他们的许多项目会随着时间分阶段进行。所以这使我们能够在资本分配到这些增长项目时采取有计划的方法。我们也有多种工具可用。
我们有过去购买六张或更多床位的二级市场购买选择，项目级结构。再次，正如我所说，合同条款会融入大量前期资本，以满足我们的最低回报阈值。所以这就是我们处理它的方式，也是我们过去处理它的方式。正如Brad earlier提到的，我们已经与供应商进行了深入讨论。
是的，我们与美国各地的供应商有着非常好的关系，对吧？所以在容量方面，对我们来说，我们认为不会有问题。我只想让您回顾一下我们去年开始的数据中心项目，Jason正在谈论的建设方式。我们也从客户那里得到了预付款。所以在财务方面，这有很大帮助。而且他们不是——所有这些床位不是一次性投入的，尽管这比预期的要快，但仍然成功了。
然后，对于这些阶段，我们得到了一些预付款，然后我们能够引入建筑物并设置它们，让它们为客户运行，对吧？我们仍然在那种模式下建设那个场地并增加容量。但是从制造、市场购买的真正容量来看，我们对目前的情况感觉相当良好。
太好了。感谢您提供的信息。如果我能从更战略的角度来看，当我关注东蒙大拿州布利斯堡附近的营地和附近的政府设施的发展时。考虑到您在私营部门看到的强劲需求，我想了解一下在这一点上您是否有兴趣追求那些与政府相关的机会，以及您对此的看法？
是的。我会——坦率地说，我们专注于发展WHS部门，对吧，我们认为这提供了最大的价值创造机会，对吧？当我们处理那个部门时，更多的是商业性质的。项目已经准备就绪。在这一点上更加可预测，这是我们的重点。
我想补充的是，强大的合同结构和承诺的交易对手等等。
是的，完全有道理。感谢您。然后我想，最后，关于 pipeline，感谢您提供的信息。如果您能进一步描述一下，我想了解，因为我知道之前的数据中心合同，很高兴看到那里的扩张，从250张床位开始，现在超过1000张，并有能力达到1500张。
我想问的是，关于那个20000左右的 pipeline，您会说这可能是未来合同的结构方式，额外的合同开始规模小，然后继续扩张吗？或者可能更多的是——我们刚刚看到电力社区有1400张床位。所以，我想，只是好奇您是否能谈谈 pipeline 中那些机会的相对规模。
是的。我认为在规模上，它们的范围对我们来说从小于1000张到远远大于1000张。我们看到一些非常大的项目，对吧，而且持续时间很长。所以范围很大，对吧？然后至于它们的建设，当它们变大时，投入需要更长的时间，对吧？他们想要第一波初始床位，然后随着时间的推移增加，非常类似于我们已经向市场展示的，对吧？我认为建设时间可能会比那个更长一点。
所以，我认为您有时间完成它们。您不能一下子建造他们想要的所有东西，他们也不能一下子雇佣4000、5000、3000人。记住，他们不是唯一进行招聘的公司。在这些集群中，我们看到在两小时车程半径内有五到六个这样的数据中心，如果你愿意的话。所以他们可能在同一个12个月、18个月的时期内，在那个地区雇佣30000、35000名工匠。所以——如果有一个在做Workforce Hub，其他的也在做Workforce Hub，对吧？所以他们自己的员工招聘需要时间，我们建设项目也需要时间。
所以，它开始时，如果你愿意的话，非常类似于我们已经展示的，然后继续增加。然而，开始的规模可能更大，建设时间也可能更长，因为，再次，我们看到比1000张床位大得多的项目。
关于1400张床位，那是重新激活。所以显然，我们能够非常快速地行动，因为我们不必移动任何床位。它在战略上位于客户所在地，等等。
是的，实际上是签约后几天就开始计费了，没错。
是的。所以重新激活总是很好的。
是的，有道理。这很有帮助。非常感谢你们。
现在有来自德克萨斯资本银行的Raj Sharma的问题。请讲。
是的，感谢您回答我的问题。恭喜取得坚实的新胜利。我想了解超过20000张床位的 pipeline。您能说明一下您认为这个 pipeline 中有多少在未来几年内可以实现，而不是未来五年内？您能给一些关于节奏的信息吗？然后我还有一些后续问题？
是的。这里的节奏将是在未来12到24个月内，所有这20000张床位，对吧？然后会发生什么，我们是否在谈论一些更长远的事情？是的。但它有点——目前还没有进入 pipeline。他们还没有做出最终投资决定。他们可能没有土地。他们可能没有电力。但我们在这里谈论的是在未来12到24个月内可行动的，所以比那要快得多。但我会说一到24个月是我看待它的方式。
是的，这些都是高级阶段的项目。
是的。
明白了。然后随着Hyper/Scale、数据中心和发电的加速，您是否看到了情况？我知道 earlier 有人问过这个问题。所以您是否看到员工住房成为瓶颈的情况？如果是这样，这是否在您谈判这些合同时给了您定价权或更长的期限？
是的，我们肯定看到员工住房成为完成他们项目的关键组成部分，对吧？他们将其用作吸引劳动力、留住劳动力、保持劳动力、提高生产力的竞争工具。所以这绝对对我们有利，对吧？当我谈论供需时，这绝对有助于最大化您的价格。
明白了。然后关于资本支出要求，您给出了今年的指南。是否可以假设，那是6500万到7500万美元，如果我没记错的话？
是的，没错。是6500万到7500万美元，其中大部分是与我们已经执行的合同相关的增长资本支出。顺便说一下，这个范围与我们去年的支出基本一致。
明白了。考虑到您的 pipeline，您预计明年也会继续这样吗？另外，您能谈谈全年的节奏和这笔资本支出的融资吗？
是的。我们给出的资本支出范围不需要超出我们当前流动性的任何实际增量融资。所以，我们有足够的能力执行这一计划。显然，任何超出这一范围的增量资本都将与 pipeline 胜利相关。然后这些将被纳入这些合同的经济核算中。
显然，我们有多种融资渠道，包括不断增长的运营现金流。作为上市公司，我们拥有有史以来最强劲的资产负债表，这是我们作为上市公司第一年年底没有债务并且有大量容量。但话虽如此，合同结构将被构建为经济核算将有助于满足我们的最低回报阈值，当然还有资本支出要求。所以可能会有增量资本支出用于增量胜利，但我们肯定不会为我们已经执行的步骤预期任何资本支出。
明白了。谢谢。最后关于佩科斯设施。我只想澄清一下8000张闲置床位，是否有关于重新激活或将其承包给政府的消息？
是的。我想说，西德克萨斯的许多资产都是非常 fungible 的，我们可以为多个客户使用它们，其中许多已经在新的合同胜利中出租出去了。在这一点上，我们真的专注于WHS部门的增长和围绕它的 pipeline，这是我们看到的最大增值和对我们股东基础最具增值的机会。
是的，让我也补充一点。我们已经谈到了那8000张床位中的近3000张，对吧？所以做一下数学计算，还剩下3000到4000张。然后——关于您的问题，我想更直接地告诉您，展望2026年，我预计这些床位将在WHS下投入使用，对吧？那是增长所在。那是我们的重点。资本将投向那里。但我非常有信心它们会被使用。
太棒了。感谢您提供的信息和澄清。我会离线讨论。再次，恭喜取得胜利。
感谢您。谢谢。
[操作员说明]您有来自Stifel的Stephen Gengaro的另一个问题。请讲。
谢谢。感谢您回答后续问题。那么您有3000到4000张闲置床位。当您听取现在参与的合同内容时，当您在26年底退出时，如果这些床位的大部分没有签订合同，您会感到失望吗？
100%会。让我给您一点我们如何看待这些床位的想法。再次，当您看供需，再次，目前对我们行业有利，对吧？供需平衡。我们坐拥我们认为是一些有价值的资产，对吧？我们战略性地希望不要把所有床位都放在一个项目上。我们会的，对吧？但我们认为我们有能力和 pipeline 在这里进行战略布局。正如我们所说，这些项目随着时间的推移而建设。
所以想法是，您能用500张床位帮助赢得一个项目吗？能用750张床位帮助赢得一个项目吗？能用1000张床位而不是一次性投入所有，对吧？这样您就能从中获得多个合同而不是一个。所以从战略上讲，这就是我们看待它的方式，但绝对会感到不安。如果基于我们的 pipeline，我们在2026年没有将这些床位出租出去，基于——我们已经在这个市场上超过一年了，播下种子，正如我所说，事情开始成长，我们开始收获，对吧？所以我们喜欢我们在市场中的位置。
我想说，基于 pipeline 的强度，我们当然预计这些床位将被完全租赁出去。
太好了。这就是我的想法，但从您那里听到更好。另一个快速问题是，我感谢HFS部门网络的复杂性以及它的运作方式给您带来的竞争优势。您在该业务中是否处于这样一个位置，即基于您在该业务中采取的网络方法，您无法移除或调动资产？或者HFS South是否有任何可以调动的闲置容量？
是的。有非常——有一点，对吧。我会告诉您，我们认为我们在那个领域，特别是西德克萨斯，已经相当优化了。我也会告诉您，我们在那里有一个很好的客户基础，对吧，有一些非常长期的、20多年的客户，我们要确保照顾好他们。
当然，二叠纪有很多工作。我们认为我们可以通过其他方式开展业务，而不是继续消耗HFS方面的资源。但我们会抓住每一个机会提高那些费率，在照顾我们多年的客户的同时，提高那些床位的质量，对吧？但这是一个很好的问题。
酷。现在感谢您提供的所有细节。
目前没有更多问题。所以我现在将电话会议交给Brad Archer作总结发言。请继续。
谢谢。是的，最后，我想再次重申，Target Hospitality正处于一个拐点。超大规模企业正在美国偏远地区进行万亿美元的投资。他们需要我们来使这些投资发挥作用。在这些地点，没有其他人能以这种规模做我们所做的事情。我们不是一个便利设施。我们不是可有可无的。这些项目地处偏远，时间线不容协商。员工住房与地下的光纤一样关键。
我们也不是偶然获得7.4亿美元的合同。我们构建了平台，证明了模型，市场需要我们。美国各地人工智能基础设施、数据中心和发电的建设是美国历史上我所见过的、大多数人所见过的最具影响力的投资周期之一，对吧？
我们已经解决和正在解决的问题正在帮助改变这种基础设施。通过这样做，它从根本上改变了Target Hospitality。有鉴于此，我要感谢所有参加我们今天电话会议的人，以及你们对Target Hospitality的持续支持。操作员，今天的电话会议到此结束。
[操作员结束语]