操作员
Stephane Aka（投资者关系董事总经理）
John Christmann（首席执行官）
Stephen J. Riney（总裁）
Ben Rodgers（首席财务官）
Tracey Henderson（勘探执行副总裁）
Doug Leggett（Wolfe Research）
John Freeman（Raymond James）
Neal Dingmann（William Blair）
Bob Brackett（Bernstein Research）
Michael Scialla（Stephens）
Scott Hanold（RBC Capital Markets）
Josh Silverstein（UBS）
Leo Mariani（Roth Capital Partners）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加阿帕契公司2025年第四季度及全年财务和运营业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进行问答环节[操作员说明]。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议转交给今天的发言人，投资者关系董事总经理Stephan AKA。请开始。
早上好，感谢您参加阿帕契公司2025年第四季度及全年财务和运营业绩电话会议。我们将首先由首席执行官John Christmann进行概述；总裁Steve Riney随后将提供关于我们二叠纪库存的最新情况，首席财务官Ben Rodgers将进一步分享我们的业绩和展望。勘探执行副总裁Tracy Henderson也在电话会议中，随时准备回答问题。
我们将以准备好的发言开始，剩余时间用于问答环节。结合昨天的新闻稿，希望您有机会查看我们的财务和运营补充资料，该资料可在我们的投资者关系网站@investor.apacorp.com上找到。请注意，我们可能会讨论某些非公认会计原则财务指标。这些指标与最直接可比的公认会计原则财务指标之间的差异调节可在我们网站上提供的补充信息中找到。与之前的报告做法一致，今天电话会议中引用的调整后产量数据已调整，不包括埃及的非控股权益和埃及的税收桶。我想提醒大家，今天的讨论将包含基于我们当前观点和合理预期的前瞻性估计和假设。然而，许多因素可能导致实际结果与我们在今天电话会议中讨论的内容存在重大差异。完整的免责声明位于我们网站上的补充信息中。
接下来，我将把会议转交给John。
早上好，感谢您的参与。在今天的电话会议中，我将回顾我们2025年的全年业绩，概述我们在关键战略举措方面的持续进展，并讨论我们2026年的展望和计划。2025年对阿帕契来说是非常成功的一年，其特点是在战略优先事项上持续取得进展，以及在整个资产基础上的强劲执行。我们在年初设定了一个明确目标，即大幅降低整体成本结构，其中一部分是在运营卓越方面取得重大进一步进展。我们设定的目标是到2027年底在运行率基础上减少3.5亿美元的可控支出，同时不影响安全、资产完整性或我们对勘探的承诺。
通过员工的奉献和强大的领导团队协作，我们在显著更短的时间内超额完成了这一目标，并且有望在2026年底达到4.5亿美元的运行率。Ben将提供关于这一主题的更多细节。在这一年中，我们还在低于计划的资本预算下，2025年每个季度的二叠纪石油产量均达到或超过指导值。此外，我们还在对二叠纪盆地库存进行全面评估方面取得了重大进展，纳入了我们改进的成本结构。这项工作证实了我们钻井机会的深度和质量，并验证了巨大的上行潜力。此外，它增强了我们维持长期石油生产的信心，同时提供有竞争力的资本效率。Steve将很快提供关于我们二叠纪库存状况的更多信息。
转向埃及，在新的天然气定价框架下，我们的重点活动推动了有意义的产量增长，为持续多年的战略重点奠定了基础。在石油方面，通过有针对性的注水活动进行的强大油藏管理帮助过去三个季度的总产量稳定。在苏里南，我们的合作伙伴道达尔继续高水平执行，我们正朝着2028年年中首次产油的日期推进。在勘探方面，我们在阿拉斯加的Sockeye发现进一步证实了我们约325,000英亩区块的勘探前景，为未来的勘探和评估活动提供了坚实基础。总之，整个资产基础的纪律性执行和成本削减举措的强劲实施在2025年推动了超过10亿美元的自由现金流生成，其中我们向股东返还了约6.4亿美元。我们还显著加强了资产负债表，年底净债务不到40亿美元。
展望2026年，我们的战略重点明确，资本计划具有纪律性。我们将维持运营势头，进一步降低成本结构，继续加强资产负债表，并通过勘探投资未来。在美国，我们13亿美元的资本计划旨在尽管第一季度有显著的天气相关停机时间，仍保持石油产量同比相对平稳，约为120,000桶/天至122,000桶/天。这相对于我们11月讨论的初步展望有所改善，反映了运营和资本效率的持续提升。
在埃及，我们将投资约5亿美元，使油气当量产量同比略有增长。随着我们的活动越来越倾向于天然气，预计原油总产量将略有下降，而天然气总产量将继续同比增长。经过仅仅一年的重点成功天然气钻探，我们现在已经看到了新开发、库存和近场勘探机会的发展空间。这为支持持续增长奠定了基础，我们预计今年将交付约5.4亿立方英尺/天至5.5亿立方英尺/天。这一产量展望包括我们退出一个小型非核心特许权的轻微影响，Ben将很快对此进行说明。在我们新的定价框架下，天然气产量的增加加强了自由现金流，并进一步确立埃及作为我们投资组合中的关键价值驱动因素。
对于苏里南的GranMorgu开发项目，我们将分配约2.3亿美元的资本。在勘探方面，我们投资约7000万美元，以推进我们投资组合中的高影响机会。这包括第四季度返回苏里南58区块进行勘探钻井，以及为2027年第一季度阿拉斯加活跃钻井季节提前进行规划和准备支出。总体而言，我们的投资组合总支出为21亿美元，比去年大约低10%。该计划在运营上是可管理的，并保留了根据商品价格变动调整活动规模的灵活性。
最后，我们在2025年取得的进展反映了过去几年阿帕契基础业务的根本性转变。我们对投资组合进行了优化，显著降低了成本结构，加强了资产负债表，并进一步推进了勘探工作，形成了一个更专注、更具弹性和资本效率的公司。这些行动转化为更强的自由现金流生成，以及二叠纪和埃及的资产基础在结构上更具竞争力。
在二叠纪，我们通过纪律性的资本配置和显著的效率提升提高了回报，同时建立了库存的深度和持久性，预计这将在未来十年维持石油产量并提供有竞争力的资本效率。在埃及，我们通过商业和运营举措继续加强资产耐久性。这包括以改进的定价框架为支持的重点天然气战略，补充我们已建立的石油基础。我们高质量的开发和近场勘探计划有望推动天然气增长，并支持强劲的长期前景。这些基础业务的优势共同构成了未来几年持续自由现金流生成的基础。从2028年开始，苏里南的加入将带来有意义的阶段性变化，并至少在2030年代初期持续增加自由现金流。
现在我将把会议转交给Steve，他将提供关于我们二叠纪库存的更多细节。
谢谢John。二叠纪盆地是阿帕契的基础资产。它是我们产量和自由现金流的最大来源，并且一直吸引着最大规模的资本。我们的战略目标之一是建立和发展高质量的资产组合。在二叠纪，过去两年我们在这方面取得了巨大进展。这一进展可以概括为三个关键努力：投资组合行动、成本结构改进和完善我们的开发方法。
那么让我们快速了解这三个关键努力中的每一个。在我的发言中，我将参考我们网站上提供的财务和运营补充资料中的幻灯片。在投资组合行动方面，我们优化了二叠纪资产基础，利用规模和本地化知识最大化经济库存。这是通过Callon收购以及退出非核心资产（如传统的中央盆地平台和我们在新墨西哥州的分散头寸）实现的。我们现在在米德兰和德克萨斯州特拉华盆地拥有约450,000英亩净面积，其中超过95%的面积通过生产持有。我们的头寸现在集中在几个关键区域，带来两个主要好处：它实现了我们运营的规模经济，并在活动节奏方面提供了显著的灵活性。
转向我们在成本方面的进展，过去几个季度的势头显而易见。从2024年开始，Callon协同效应的成功实现显著降低了盈亏平衡油价，低于Callon在2023年的水平。2025年，我们在每横向英尺的钻井完井、设备和设施成本方面取得了进一步进展。如我们补充资料第11页所示，我们目前在米德兰盆地的钻井和完井成本平均为每英尺595美元，在特拉华盆地为每英尺750美元。这些成本反映了着陆区深度的混合，与公共和私人同行相比都非常有利。随着我们转向更多的棕地扩建，我们也显著降低了设施成本。
最后，我们的开发方法历史上涉及更宽的井距和更大的完井规模。这种方法推动了非常强劲的单井产能。
然而，随着我们成本结构的改善，它使我们能够在更紧密或更密集的间距上钻更多的井，并降低完井强度。这转化为更多的经济库存、更高的可采储量和更高的整体净资产价值。这里也有一种强化机制在起作用。更低的成本实现更密集的开发，增加的密度获得规模经济，规模经济进一步降低成本。综上所述，这三个努力——投资组合行动、成本结构改进和完善的开发方法——显著提高了我们经济可钻库存的数量和质量。重要的是，这些不是由宏观驱动因素导致的暂时改善。这些是可持续的改进，我们预计未来会看到更多。
在深入探讨二叠纪库存细节之前，让我分享一下我们对位置分类的看法。我们二叠纪投资组合中的每个位置或机会都属于以下三类之一：经济库存、技术上行潜力和潜在线索。第一类是我们所说的经济库存。在补充资料的第12页，您会看到我们目前如何看待二叠纪经济库存的天际线图。这仅包括预计产生至少10%回报率的运营位置。在这个表征过程中，有两个因素导致自然保守的结果。首先，这完全基于我们当前的成本结构，假设没有未来的效率提升或技术改进。其次，对产量预测必须有高度的信心，需要进一步评估或描绘的位置，我们通常会减少位置数量，有时甚至减至零，直到它们进一步降低风险。
我们目前的经济库存约有1700个位置，这是我们将继续完善和建立的基线。我们有信心，通过资源理解、技术以及资本和运营效率的进步，这将在数量和质量上继续改善。我们将第二类位置称为技术上行潜力。技术上行潜力代表我们认为将成为下一批进入经济库存的已建立或新兴二叠纪盆地区块的位置。正如您将在补充资料第13页看到的，我们相信存在显著的技术上行潜力。持续的描绘成功和持续的效率提升仍然是将这些位置推进到经济库存的关键驱动因素。
我们今天大约三分之二的技术上行潜力在特拉华盆地，其中绝大多数在浅层着陆区、Avalon以及第一和第二Bone Springs。
德克萨斯州北部特拉华的这些区域有显著的活动，我们最近在Ward县钻了两口First Bone Spring井。虽然在那么靠南的地方行业活动不多，但早期表现很有希望。因此，我们计划在今年晚些时候进行四口井的评估测试。像这样的机会在我们的经济库存中基本没有体现，但这次评估可能会将一整年的钻井活动从技术上行潜力推进到经济库存。在浅层区域有这么多上行潜力的最好之处在于，这应该是特拉华盆地成本最低的开发之一。由于地质复杂性较低，开发记录较长，我们在米德兰盆地的地下理解要先进得多。
尽管如此，我们继续通过间距优化以及对已建立和新兴区域的进一步描绘看到技术上行潜力，其中大约一半的技术上行潜力位于更深的层位。例如，米德兰县西部的Barnett有广泛的行业活动，我们那里的大多数DSU在经济库存中都有位置。相比之下，在像Upton县这样的地区，Barnett活动很少。因此，我们绝大多数DSU仅将Barnett位置作为技术上行潜力。在我们看来，这反映了需要进一步评估，而不是缺乏勘探前景。总体而言，我们在技术上行潜力中大约有1700个额外位置。经济库存和技术上行潜力之间的界限不是经济函数，而是技术成熟度。随着这些机会的推进，我们预计许多机会将与第12页天际线图中所示的经济库存具有竞争力。
同样重要的是要理解，我们尚未尝试在前三类中描述所有潜在位置。第三类，潜在线索，是我们尚未完全描述的那些。这些机会目前未包含在我们的技术上行潜力中。它们带有地下或完井相关风险，并且历史开发有限或没有。随着盆地继续成熟，其中一些线索可能支撑未来的上行潜力。最后，正如我们今天所见，我们有信心至少在未来10年内将石油产量维持在当前水平，并且我们看到有意义的潜力进一步延长这一期限。实际位置数量中描述的技术上行潜力规模至少与我们今天展示的经济库存一样大。我们相信未来将有更多位置从技术上行潜力进入经济库存，并且位置将继续在天际线图上向左移动，具有更好的经济性和更低的盈亏平衡价格。
我们在2025年的进展证明了我们作为二叠纪盆地领先运营商的地位。我们提高了资本效率，加强了库存的深度和质量，并增加了对长期业绩的信心。我们的二叠纪头寸以长期的库存为基础，具有可持续改进的成本结构和有竞争力的开发方法。所有这些都以核心化的资产基础为支撑，该资产基础主要通过生产持有。二叠纪处于有利位置，将在未来十年及以后为公司支撑强劲的自由现金流生成。
现在我将把会议转交给Ben。
谢谢Steve。第四季度，根据公认会计原则，阿帕契报告的合并净收入为2.79亿美元，即每股稀释普通股0.79美元。与之前的期间一致，这些结果包括核心收益之外的项目。影响调整后收益的最显著税后项目包括3600万美元的非现金减值和2900万美元的对冲未实现损失，被4700万美元的退役应急收益所抵消。扣除这些和其他小项目后，第四季度调整后净收入为3.24亿美元，即每股稀释股0.91美元。
阿帕契第四季度产生了4.25亿美元的自由现金流，其中1.54亿美元返还给了股东。全年自由现金流超过10亿美元，阿帕契通过普通股股息和股票回购向股东返还了63%。二叠纪石油产量显著超过我们的第四季度指导值，主要由增量完井活动、改进的运行时间和比正常温和的天气推动。在2026年第一季度，我们已经经历了3000桶/天的天气相关停机时间，这已反映在我们的指导中。
在埃及，5.01亿立方英尺/天的天然气总产量低于指导值，原因是季度末出现计划外的临时管道中断。这一问题已得到修复，运营已恢复正常。由于我们整个投资组合从持续的成本节约举措（主要在北海和二叠纪）取得的进展，LOE低于指导值。年底净债务略低于40亿美元，通过自由现金流生成、资产出售和埃及的付款，比2024年底减少了约14亿美元。这一进展使我们更接近30亿美元的长期净债务目标。
此外，利息支出与2024年相比减少了约8000万美元。总结2025年，我们的探明储量同比增长约9%，超过10亿桶油当量，我们的全年总储量替代率超过160%。二叠纪和埃及团队的执行使我们能够在SEC油价同比下降13%的情况下增加储量，突显了我们库存的质量和开发计划的资本效率。
转向我们的成本削减举措，2025年是整个公司取得显著进展的一年。我们实现了超过3亿美元的节省，并以3.5亿美元的运行率结束了这一年，提前两年实现了我们的原始目标。可控支出的减少提高了利润率，扩大了自由现金流，并加强了我们基础业务的弹性。对于2026年，如补充资料第7页所述，我们预计可控支出将再减少2亿美元，其中只有一半是增量节省，其余部分由二叠纪活动相对于2025年的减少推动。所有这些都已纳入我们的资本、G&A和LOE年度指导中。除LOE外，每个类别都低于2025年水平。虽然我们预计全年运营费用节省将继续，但它们正被各种市场相关逆风所抵消，主要在二叠纪和北海。我们将全年努力缓解这些压力，但在这一点上，我们预计2026年LOE将略高于2025年。2025年取得的进展加上我们预计2026年实现的额外节省，使我们在进入2027年时拥有结构性更低的支出概况。到2026年底，我们现在估计我们的运行率节省将达到4.5亿美元。这些节省是可持续的，并使我们能够成为成本领导者，因为我们继续提高效率和创造长期价值。
转向我们2026年的展望，John已经概述了我们的高水平资本投资计划和预期的产量轨迹，因此我将重点关注几个额外项目。从二叠纪开始。2026年开发资本预计约为12亿美元。此外，我们计划投资约1亿美元用于基础资本项目，旨在结构性降低LOE并提高正常运行时间。这些项目提供有吸引力的6个月至24个月投资回报，并增强资产的耐久性，LOE收益从2026年下半年开始，并在2027年增强。因此，2026年二叠纪总资本将约为13亿美元。
转向埃及，作为我们正在进行的投资组合优化工作的一部分，我们最近决定退出一个小型非核心特许权。这些资产不属于2021年建立的合并特许权区域，也无法从新的天然气定价框架中受益。虽然该特许权没有产生自由现金流，但我们的退出将减少石油和天然气产量。量化影响在我们补充资料的第16页详细说明。转向退役和资产退役义务。我们预计2026年合并总支出将增加到约2.8亿美元。这反映了美国海湾的支出减少，被北海更高的计划活动所抵消。提醒一下，所有北海退役支出都获得40%的税收优惠。纳入这些税收影响后，我们预计2026年净支出约为2.25亿美元。现在转向我们的石油和天然气交易组合，它继续是自由现金流的重要贡献者。基于当前的远期价格，我们预计这些活动在2026年将产生约6.5亿美元的税前收入。从2020年到今年年底，我们预计从交易活动中产生近20亿美元的累计税前收入，突显了该业务在我们投资组合中的规模、一致性和价值。
最后，2025年对阿帕契来说是强劲的一年。我们显著超过了成本节约目标，产生了超过10亿美元的自由现金流，减少了超过14亿美元的净债务，并继续优化我们的投资组合。我们的重点仍然是纪律性的资本配置、进一步的成本效率、持续的资产负债表改善，以及推进我们的高回报开发计划和勘探机会。
现在，我将把会议转交给操作员进行问答环节。
[操作员说明]请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Wolfe Research的Doug Leggett。您的线路现已开通。
谢谢。各位早上好。John或者这个问题可能是给Ben的，但我试图理解这个二叠纪资本支出指导，12亿美元，总共13亿美元。12亿美元。您能提供关于这1亿美元影响的任何信息吗？这笔支出的性质是什么？它如何体现在您谈到的投资回报中，例如对LOE的影响。如果能提供影响方面的信息将不胜感激。然后是我的后续问题。John，如果可以的话，我想谈谈勘探，有一些数字。看起来EGPC最近宣布了一系列天然气发现，如果你愿意的话，可以说是快速见效的东西。但你今年的预算中也纳入了新的勘探数字，大概是阿拉斯加和苏里南。我想知道你能否提供一些关于这三个地区项目情况的信息。特别是我相信阿拉斯加有一个潜在的改变游戏规则的目标。如果你能谈谈这方面的勘探前景，那就太好了。谢谢。
是的，谢谢你，Doug。我首先要谈的是勘探，也许让Tracey插话，然后我会让Ben回到LOE和资本问题上。总的来说，我们今年的预算中有7000万美元，其中2000万美元实际上是阿拉斯加冰路的准备工作。另外5000万美元是在今年晚些时候，主要用于苏里南，我们将返回58区块进行勘探，具体开钻日期尚未确定，但我们预计将在第四季度末。这就是7000万美元的分配情况。
显然，我们在埃及也很活跃，花几秒钟谈谈那里的情况，你看到的埃及进展，去年，当我们——或者说2024年11月我们更新新的价格机制时。这确实为我们改变了方向，让我们开始专注于埃及西部沙漠的天然气。你看到去年我们在增加天然气产量方面取得的进展，我们追求了一些低垂的果实。一些我们知道存在的东西，但现在我们真的开始研究勘探库存，我对即将到来的事情感到非常兴奋。在埃及，我们将钻探一些非常关键的井。这些是EGPC宣布的一些较小项目的努力，我们对此感到兴奋。我可以让Tracey谈谈阿拉斯加，但总的来说，我们正在为2027年初的一个重要钻探季节做准备，可能有两口井，可能是Sockeye的评估井。我们仍在处理我们正在重新处理的地震数据。所以这还在进行中。但你可能会看到我们在2027年初的阿拉斯加钻探季节钻一口探井和一口评估井。
所以Tracy，你可以稍微谈谈那里的地质情况。
当然。我们在该区块有一个非常强大和多样化的勘探目标库存。正如John所说，我们现在专注于重新处理新的地震数据并完善整个库存。我们在Tumbleweed的底组油藏和Sockeye的顶组油藏取得了成功。因此，我们近期将重点关注将许多我们认为与Sockeye发现类似的勘探目标成熟化。这将是近期和下一个钻探季节的重点。正如John所说，我们也将寻求评估Sockeye发现。所以在后台，我们有很多事情正在进行，为下一个季节准备，包括确定库存和下一步计划。
是的。澄清一下，我们将在今年冬天开始修建冰路，为2026年底、2027年初的阿拉斯加钻探季节做准备。所以Ben，现在回到你关于二叠纪资本和我们正在花费的1亿美元的问题。
当然。所以Doug，我们去年开始花费一些资本。我们在8月和11月谈到了一些这些LOE项目。当我们这样做时，我们确定了2026年的一些额外机会。其中很多是关于压缩和设施整合。其中也有一些人工举升资金。但这是分布在整个盆地的许多不同项目。思考这个问题的方式是，到2026年后期，我们预计我们的LOE每月将下降约350万美元以上。因此，当你将这个数字年化时，你大约会有4000万到5000万美元的持续LOE节省，所以花费1亿美元可以获得4000万到5000万美元的节省，这与一到两年的投资回报基本一致。
很好，Ben，只是要明确——所以大概是租赁设备变成资本设备之类的，80%是这样吗？
这是其中的一部分。但实际上，它跨越了盆地中的许多不同部分。Steve，我不知道你是否想补充一些内容。
是的，我想补充一些关于LOE投资的内容，因为它们显然有三个目的。第一，这是1亿美元的资本投资，将降低成本。实际上，我们的估计是，到2026年底，我们的月度LOE运行率将比原本低300万到350万美元。所以这只是成本方面，投资以降低成本。但我们也在投资于提高产量的可靠性和弹性的项目。正如John所说，我们第四季度的正常运行时间非常出色，我们一直在研究我们经历的各种停机来源。其中一些与设施和设备的可靠性和弹性有关。
因此，在那里进行一些投资可以提高未来的正常运行时间。也许不如第四季度好，但可能比我们过去经历的要好。第三，在库存方面有一些机会，我相信我们稍后会谈到库存——二叠纪库存。但实际上有一些高LOE区域，如果我们能在一些设施上投资，可以降低LOE，这可能会将库存天际线图上一些高盈亏平衡的库存向左移动。它还将有助于将一些技术库存纳入该天际线图。所以LOE投资有很多目的。
最后一点，Doug。是的，其中一些是Callon拥有的租赁设备，我们将进行投资。所以。但谢谢你。
这就是我想知道的。非常感谢。很感激。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的John Freeman。您的线路现已开通。
谢谢。嗨，各位。
你好，John。
第一个问题，你们的美国石油产量大幅超出预期，你们提到了几个不同的因素，包括改进的运行时间、增量完井活动和更温和的天气，这可能很难回答，但如果你回顾一下，我想做一个事后分析，看看你们最初的指导与实际大幅超出之间的差异，你能否为我们详细说明一下每个因素的影响，比如改进的运行时间与一些增量完井与温和天气的影响？只是想更详细地了解一下。
是的。我的意思是，John，我会尝试回答，然后如果需要的话让Steve补充细节。但我的意思是，首先，你看第四季度，第一季度，或者历史上是天气影响最大的时期。第四季度几乎没有停机时间，非常完美。所以这本身就是我们通常会考虑的因素。第四季度几乎没有天气影响，显然这在1月份发生了变化。我们第一季度有很多天气影响。所以当你比较第四季度和第一季度时，这是很大一部分原因。
其次，我们能够在今年早些时候完成一些油井，其中一些清理速度比我们预期的要快。这将推动很大一部分原因，因为油井清理，你有预测的停机时间。事实上，我们能够让修井机在圣诞节和感恩节都放假，因为第四季度的运行时间非常好，
是的，我们没有——我没有任何确切的数字，John，但我只想说，大约各占三分之一，三个主要影响，第四季度几乎没有天气停机时间，油井清理，然后实际的基础运行时间改善在第四季度非常显著。所以我想说大概各占三分之一。
很好，这很有帮助。然后我的后续问题，看第11张幻灯片，我们都看到了——每英尺D&C成本的真正良好进展，下降了30%。然后看第14张幻灯片上的开发计划，我可能没有完全需要的所有信息来准确计算。但是，粗略估计，每英尺D&C成本看起来在你们2026年的计划中继续下降。是否有可能提供一个大致的细分，二叠纪130口完井在米德兰和特拉华之间的分布，然后大致了解一下你们在每英尺D&C成本基础上的计划？
是的，我们不准备在这次电话会议上这样做。你可以在会后与Stephen、Ben和团队进行后续电话会议。John，我只想说，我们在2025年在钻井和完井成本方面取得了巨大进展。在年底，特别是2025年，如果你看一下我们在两个盆地钻的一些浅井，我们实际上在米德兰盆地达到了每横向英尺低于500美元，在特拉华盆地低于700美元。所以我们在继续取得进展。我们肯定还没有完成。我知道钻井人员渴望在2026年抓住其他机会。所以我们相信这将继续改善。这里面有混合效应。但我认为当你进行计算时，你会发现这与我们在2025年所做的以及2025年底的情况基本一致。但我们会让你们在单独的电话会议上离线讨论。
太好了。非常感谢，各位。干得好。
谢谢。
谢谢你，John。
下一个问题来自William Blair的Neal Dingmann。您的线路现已开通。
抱歉各位，耽误了。能听到我吗？
是的。
嘿，John。
声音清晰，Neal。
谢谢。John，对你或Steve来说，只是想知道，你能谈谈二叠纪库存吗？特别是围绕你们一些含气资产的潜在敏感性如何？
是的，我的意思是，如果你今天看，我们关注的实际上是石油库存。所以你不会在那里看到我们任何纯天然气位置的数量。那些将是分开的。Steve，你可以，你可以稍微概述一下。是的，只是对库存的大致概述。
是的，抱歉，对库存的大致概述。正如我们所说，经济库存。我想说，我们在经济库存和技术上行潜力之间的截止点可能，我会说。你可能会认为我们有点保守，但经济库存中有1700个总位置。我们所说的经济库存是什么意思？它必须对能够绘制类型曲线有非常高的信心。我们要么从自己的经验中获得这种信心，要么从具有我们将要钻探的良好类比的偏移运营商那里获得。经济因素包括所有钻井完井设备和设施成本。它实际上还包含中央设施的负担，有些人不这样做，他们只停留在井场级设施。但我们包括集输系统、盐水处理、中央储罐。它必须有10%的回报率才能进入经济库存。
技术上行潜力库存，正如我在准备好的发言中所说，它是下一个最好的机会，可以通过评估和开发将其纳入经济库存桶。我不希望人们在电话会议结束时认为，好吧，这有点像天上掉馅饼的事情。实际上根本不是，我们整个技术上行潜力库存的40%到50%是特拉华盆地的浅层。所以是Avalon以及第一和第二Bone Springs。
在我的准备发言中，我谈到我们钻了两口井，结果非常有希望。好吧，如果我们今天以我们当前的钻井成本结构钻这两口井，这些井在WTI 41美元时就能盈亏平衡。所以这正是天际线图中好的一端的东西。所有这些都在技术上行潜力中，而不是在库存中。因此，我们将在今年晚些时候在该地区进行四口井的间距测试。这些就是我们将技术上行潜力转化为经济库存的事情。实际上，我们今年在特拉华盆地和米德兰盆地都有几个评估测试或间距测试，正是为了将大量库存从技术上行潜力转移到经济库存。
很好的细节，Steve。然后第二个问题关于苏里南。我只是想确认一下，我认为是这样。今年建议的2.3亿美元资本是否100%严格用于GranMorgu，还是你假设会花在其他部分，比如58区块或52区块的某些部分？
不，那里的2.3亿美元是用于GranMorgu，然后勘探资本将在勘探方面涵盖。
非常好。谢谢各位。
下一个问题来自Bernstein Research的Bob Brackett。您的线路现已开通。
早上好。如果我们可以谈谈埃及和你们在那里的750万英亩土地，其中一些土地与现有的天然气管道连接良好，但有很多地区离天然气管道相当远，可能隐藏着一些相当大的需求或勘探前景。你能谈谈你们在那里的天然气勘探理念吗？是“从码头钓鱼”？还是有一些意愿去一些更远的机会？
不，Bob，我的意思是，我认为那里需要考虑的重要事情是，我们在西部沙漠已经有30年了。我们已经拍摄了多个版本的3D地震，因为我们学会了尝试寻找更深的石油。我们开始时在石油方面钻探大的隆起，四向闭合到三向迁移到地层圈闭，实际上，2024年11月我们进入了新的天然气价格环境，这让我们在天然气方面重新开始这个过程。所以，正如我提到的，我们追求了一些我们知道很近的东西。我们可以连接的，现在勘探团队正在退后一步，真正查看更深的口袋，我们知道那里有天然气，我们避开了。我们去年还增加了200万英亩的新土地。
所以，我们正在退后一步，在天然气方面采取区域方法，Tracey可以对此发表一些评论，但我们正在对天然气采取区域方法，这就是我感到兴奋的地方，它带来了很多历史上我们知道是天然气但我们避开的构造。
是的，谢谢John。我认为正如John所说，过去一年我们付出了很多努力，回顾过去几十年我们一直在探索的东西，建立更好的区域图景。正如John所说，我们有很多我们历史上避免的地区，因为我们知道它们倾向于产气。所以我们重新处理了地震数据，组建了专门关注这一点的团队，目前正在构建更多我们认为是长期天然气投资组合的库存，其中一些井我们今年将开始看到。所以我认为我们在这方面处于非常好的位置。
非常清楚。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Stephens的Michael Scialla。您的线路现已开通。
早上好，我想跟进二叠纪库存的问题。Stephen，我认为你在准备好的发言中说，如果我没记错的话，关于Bone Spring的测试如果成功，可能会取代一年的钻井库存。这是否本质上是说Bone Spring的四口井间距测试可能会将130个位置从技术库存转移到经济库存？这样理解对吗。
是的，这样理解是正确的。而且这只是第一Bone Spring。正如我几分钟前所说，实际上我们1700个技术上行潜力位置的40%到50%在特拉华盆地的Avalon、第一或第二Bone Springs，主要在Ward和Reeves县，以及南部Winkler县的一部分。那个第一Bone Spring的测试不会证明所有这些，但会证明与所有这些相关的概念，因为我们认为至少在某些地方这是一个大储层。所以是的，它可以在该地区的第一Bone Springs证明多达另一年的钻井量。但那里还有更多的东西在起作用。
明白了。然后想跟进苏里南的问题。2.3亿美元的开发支出，是全部用于FPSO还是实际上会有开发钻井？我知道你们计划在2026年底进行一些勘探钻井，但这2.3亿美元中是否有开发钻井，还是分开的？
这是所有的，Mike。我们将开始钻井。那些钻机将在明年年底、2027年初上线，所以其中一些也会属于钻井方面。但整个2.3亿美元是用于GranMorgu开发项目。但是的，它用于FPSO、脐带管，各种东西。我们将开始钻开发井。
所以你们考虑在年底运行两台钻机，一台勘探，一台开发。
会有多台钻机。是的。
明白了。谢谢各位。
谢谢你，Mike。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Scott Hanold。您的线路现已开通。
是的，谢谢。那么，在二叠纪13亿美元的支出中，有多少用于运行这些各种测试来查看技术上行潜力，这是你们计划在2027年、2028年及以后纳入预算的事情，还是会有一个时间点，我们看到二叠纪支出略有下降，因为你们已经完成了大部分工作？
不，Scott，我的意思是我们有稳定的计划。我的意思是去年我们现在正在回流四口Barnett测试井。所以你应该想象在那个一、两个。我们有稳定的测试计划，包括描绘和评估，这将继续。我的意思是这是盆地的性质。对吧。所以你有基于这些结果的开发部分，但你会不断在技术类别中钻井，以推动事情进展。所以相当稳定的计划，我们去年有几个，过去几年有几个，今年还有更多。我们有一个井场，我们正在回流，还有更多。Barnett，我们今年晚些时候会钻。
好的。明白了。你能谈谈乌拉圭的情况吗？看起来那里没有勘探支出。我知道你现在正在将部分权益 farm down，但下一步是什么？我们什么时候可能开始看到一些活动？
是的，我的意思是我们在乌拉圭的下一步是开放了数据室，行业有很多兴趣。我们正在寻求farm down。所以在某个时候，我们会有相关消息，然后我们会考虑一口井，可能是2027年，但也有可能。有可能在今年年底，但很可能是2027年。
谢谢。
下一个问题来自UBS的Josh Silverstein。您的线路现已开通。
谢谢。各位早上好。FT容量和交易收益继续是你们的积极驱动因素，包括2026年价差仍然是一个大受益者。你能谈谈2027年这一趋势吗？如你所知，超过40亿立方英尺/天的新二叠纪管道容量将上线。6.5亿美元是否开始下降，然后也许你用自己更高的产量来抵消其中的一些，所以没有净减少？谢谢。
当然。是的。所以今年的6.5亿美元，你看明年，基于远期价格它确实会下降。你知道今年年底会有相当多的运输能力上线，明年还有一点。我们会看看Waha会发生什么。这是我们在过去七年中看到的趋势，深度贴水，然后当管道上线时随着填满而增加，然后再次受到挑战。所以我们会看到行业活动和其他因素如何继续推动盆地的天然气产量，以及那里的情况，有些人说它会很快填满，其他人持怀疑态度。这将由所钻的井类型驱动。气油比，现在可以进入管道的 flare量等等。
所以明年它会下降。实际上对我们来说，未来两年，直到2028年都是积极的，然后我们的延期选择权在2029年开始。所以我们会在那时观察市场并决定做什么。但从未来三年来看，这对我们的液化天然气业务来说是积极的。你的观点是，如果这些价差确实压缩，并且是通过Waha走强，那么是的，我们的权益天然气会获得更好的价格。这不会完全抵消，因为我们的容量比我们的产量多一点。但它确实减轻了营销方面的下降，因为你从你生产的权益天然气中获得更多收益。
是的，谢谢。也许继续财务方面，资产负债表改善工作非常好。现在到2025年底降至40亿美元，你们仍有30亿美元的长期目标。目标是在达到该目标之前将60%以上的自由现金流返还给股东吗？是否有任何灵活性，或者你们想确保今年达到该目标？
是的，我的意思是我们认为60%是有竞争力的。自从我们在2021年概述这一点以来，我们每年都超过了60%。我们超过了60%，我们认为现在这是一个谨慎的水平。我们也将部分自由现金流用于勘探投资。我认为我们的许多同行没有我们这样的勘探组合。我们也在考虑长期。所以60%考虑到了这一点，以及资产负债表管理和管理我们的ARO和退役支出。所以我们正在管理所有这些。
我们提出的30亿美元目标，回想一下，那是在70美元的中期价格下。我们会在三到四年内达到那里。价格高于那个水平，我们可能在2027、2028年达到，价格低于那个水平则在十年末。关键是我们通过成本节约、资本效率、现场执行取得了很大进展。所有这些共同作用在去年增加了自由现金流，你看2025年自由现金流与2024年自由现金流相比，在价格更低的情况下增长了20%以上。这证明了团队所做的工作。我们将其中很大一部分用于返还给股东，但我们也偿还了大量债务。所以，正如二叠纪库存和埃及天然气所概述的，综合考虑所有这些，我们仍然对在当前价格下未来几年达到30亿美元感到相当满意。
谢谢，各位。
下一个问题来自Roth的Leo Mariani。您的线路现已开通。
嘿，各位，我只是想稍微跟进一下二叠纪库存。只是想确保我从定义的角度理解它。当你们谈论10%或更高的回报率时，这是油田层面的税前回报率吗？只是想确保我理解。你知道，它不包括任何公司负担或G&A吗？
它不包括公司负担，但包括全部油田成本负担。而且是税前的，我们可能在相当长的时间内不会纳税。
好的，这很有帮助。然后想跟进埃及的问题。你们谈到了这一点，我希望你们能给我们一些量化。你们谈到埃及原油总产量将在2026年下降。从百分比上看，大致的下降幅度是多少？
嗯，Leo，我的意思是，如果你看，我们通过注水已经能够在过去三个季度保持石油产量持平。所以我们仍然优先考虑石油。我们只是将天然气钻机从去年开始的25%提高到50%。所以我们只是相对而言会钻更多的天然气井。因此，我们预计总的油气当量、总的天然气或总的石油将略有下降。但我们通过注水项目维持产量的记录相当好。
而且很多气田都是富气，含有凝析油，所以这也表现为石油产量。
而且一些新的勘探区域也有石油前景。但是，这只是我们引导原油总产量的方式。
好的，非常有帮助。谢谢。
谢谢。现在我想将会议转回首席执行官John Christmann进行闭幕发言。
谢谢。最后，让我给大家留下以下想法。2025年对阿帕契来说是出色的一年，反映了强劲的执行和向成本领先地位的有意义进展。我们提前实现了显著的成本削减，产生了超过10亿美元的自由现金流，并显著加强了资产负债表。
同时，我们在更低的资本下维持了二叠纪石油产量，增加了埃及的天然气产量，并继续推进苏里南的GranMorgu开发。凭借结构性更低的成本基础和更强的资产负债表，我们处于有利位置，可以释放我们高质量二叠纪库存的全部价值，并有望在未来十年及以后提供可持续的产量和有竞争力的回报。凭借坚实的基础、纪律性的资本配置以及从2028年开始苏里南增量自由现金流的明确前景，我们未来的定位非常好。
现在，我将把会议转回操作员。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。