朱莉·斯图尔特（副总裁 - 投资者关系与企业发展）
埃德·巴斯蒂安（首席执行官）
乔·埃斯波西托（执行副总裁兼首席商务官）
埃里克·斯内尔（即将上任的首席财务官）
杰米·贝克（摩根大通证券公司）
马克·斯特里特（摩根大通）
早上好，各位。我叫杰米·贝克。我在摩根大通负责美国航空股票和飞机租赁股票的研究。和我一起的是我亲爱的朋友兼同事马克·斯特里特，他做着同样的工作，只是专注于信贷方面。我们非常荣幸欢迎大家参加摩根大通工业会议。我过去说过，但我一直希望有一年能看到一个空房间，因为航空业一切安好，航空公司正在产生创纪录的现金水平，并实现高 teens 的税前利润率。看起来今年不会是那样的一年。所以，我们会继续努力。
我对观众的唯一要求是积极参与，向管理层提出好问题。马克和我显然会在必要时保持问答的正轨，但我们举办这个活动是为了你们，而不是为了我们自己。所以请不要害羞。
马克，在我们介绍达美之前还有什么要说的吗？
就几件事。第一，圣帕特里克节快乐。第二，感谢大家来到华盛顿特区。对于那些亲自到场的人，我们可能还会在这里待一两年，然后搬回纽约市。我们会看看是否做出这个决定。但我认为你们今天会听到很多，当然要查看录音，看看8-K文件，你们会听到很多诸如“持久的”、“有弹性的”这样的词，这真的会是今天的基调。我们对今天早上的一些指引印象非常深刻。所以，我们期待着开始听取达美的弹性和持久性。
是的。
那么……
澄清一下，之前有人在大厅里抓住我说，为什么达美总是第一个？你为什么不换一下，让别人占据第一个位置？澄清一下，达美并不总是第一个。我们将开场位置留给那些创造行业利润最大百分比和/或支付的利润分成超过行业其他所有公司总和的航空公司。所以，斯科特·柯比、鲍勃·乔丹、罗伯特·艾索姆，这个位置是你们可以争取的，埃德似乎并没有因此而发抖，我同意你的看法。在我把发言权交给埃德·巴斯蒂安之前，顺着这一排，我们今天还有乔·埃斯波西托，一张熟悉的面孔，丹·扬基，在这个会议上相对不那么熟悉的面孔，但对于我们这些了解达美特许经营的人来说肯定不陌生，最后是埃里克·斯内尔，当然还有朱莉·斯图尔特。
不如我把发言权交给朱莉进行准备好的发言，然后我们再把一切交给埃德。谢谢。
谢谢杰米和马克，能在第一个位置总是一种荣幸。提醒一下，今天的演示包含前瞻性陈述，代表我们对未来事件的预期。所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。可能导致这些差异的因素在我们的SEC文件中有所概述。
现在我把发言权交给埃德。
好吧，谢谢你，朱莉，也谢谢马克和杰米继续为我们保留这个位置。我预计我们会在这里待一段时间。我当然希望如此，也一直很感激。我唯一的请求是把时间从三月改一下，因为三月对我们来说，至少在我们行业，一直是个有趣的月份，果然，今年年初的几个月一切都很顺利，然后一场战争爆发了。无论是COVID在三月开始，乌克兰战争在三月开始，我们在三月又有了另一场战争，恐怖分子也在三月开始活动，也许明年也是。
好吧。我们只是提出我们的请求，这就是我能说的。但真的很高兴来到这里。很高兴看到满屋子的人，感谢大家对达美的兴趣。朱莉，你说得很好，很快。在我们进入本季度之前，我想先更新一下我们对达美定位的看法，以及为什么我们认为达美仍然是一个非常有吸引力的投资选择。当你想到我们经历的差异化和持久性的时代很重要，正如马克所说，我们已经展示了在动荡时期产生有意义的利润率、有意义的现金流的能力，看起来我们将再次有机会证明这一点。
在2026年，我们会谈论我们的表现。但重要的是，我们也看到继续提高利润率、扩大现金回报并利用我们强大的资产负债表来增加灵活性的重要机会，既能在进攻方面进行投资，又能继续以股东友好的方式进行回报。几年来，我们一直在谈论我们的主题：差异化和持久性。对达美来说，这始于我们的员工。我们的员工是行业中最优秀的。他们几乎是这个行业中唯一无法复制的东西，每次你踏上达美物业或达美飞机时所获得的关怀和服务质量，就是我们所说的“达美差异”，而这种达美差异在2025年再次带来了非常强劲的表现。
两位数的利润率，创纪录的45亿美元自由现金流，真正的自由现金流，不是 markup 的自由现金流，以及在困难时期展示品牌最佳状态的机会。我们的团队真的做得很好。我们对ROIC和自由现金流回报的关注，我们认为是一个差异化因素。当我们着手审视行业时，我稍后会谈到，达美的目标是产生15%的ROIC。我们去年的数字是12%。但正如我 earlier 所说，我们看到继续提高这些回报的重要机会，自由现金流方面，我们不仅在25年产生了45亿美元的自由现金流，在过去三年中还产生了超过100亿美元的自由现金流，有些人会记得，这是我们三年前制定投资计划和 thesis 时设定的一个标志。我们相信我们有能力在任何环境中获胜。当前环境有一些因素，不仅仅是我们经历或正在经历高燃油价格的影响，喷气燃料，不了解的人可能不知道，自年初以来几乎翻了一番。所以，不仅仅是原油价格，裂解价差也比以前高得多。在过去这个季度，我们经历了一些相当恶劣的冬季天气。
因此，在这种情况下，正如你们许多人所知，我们能够重申第一季度0.50美元至0.90美元的每股收益指引，弥补因冬季天气损失的近两个百分点的运力，以及仅在三月一个月就4亿美元的燃油激增，这告诉你我们正在取得良好进展。财务幻灯片真的很难看清，它在房间的另一边。但无论如何，我会尽力。我们本季度的故事是关于收入需求和需求状况的健康程度。我们正在提高本季度的收入指引。我们看到需求增长的几个百分点超出了我们在本季度初预测的5%至7%。我们整个季度的销售额都非常非常强劲，尤其是从三月春季开始，这通常是旅行预订真正开始积累的季节。本季度我们有八个历史上最高的销售日。其中五个就在战争开始以来的这个月。
在过去一周，我们的销售额同比增长25%。所以需求健康。它涵盖所有细分市场，包括企业、国际、高端休闲、主舱、国内系统。我们在每个我们关注的市场都看到了强劲的表现。自战争开始以来，我们确实看到欧洲出境人数有非常适度的下降，但这不是我们业务的强劲部分。跨大西洋销售点中，欧洲出境的比例不到20%。
这是我们过去几年一直看到的下降趋势。所以——可以预料，当你的后院发生战争时，人们往往会待在家里。但尽管如此，我们在预订方面看到了显著的增长。在燃油方面，我们的喷气燃料价格上涨了近两位数，我们觉得我们有能力重新夺回并尽最大努力夺回燃油激增的成本。首先，我们品牌的健康度，我们的高端品牌很重要。它给了我们一个强势地位来为更高的燃油定价。当你审视我们的行业时，我们在过去几年中已经展示了能够覆盖和夺回燃油增长的能力，通常在价格上涨后两到三个月的滞后时间内，我们看到行业在过去两周内两次提高价格。
所以这告诉你行业也理解其重要性，并且有紧迫感来覆盖这种更高的燃油成本。当你考虑行业中的相当一部分，那些没有强大品牌影响力和品牌溢价的航空公司，以及他们多年来没有收回资本成本，许多在新冠疫情后甚至没有盈利的事实。他们别无选择，只能实时改变业务计划以覆盖燃油成本。
在我看来，所有这些举措只会让那些强大的航空公司——在我们继续增长和扩张的能力方面变得更加强大。你们中的一些人也知道，我们有一个炼油厂。所以我们进行了对冲。正如昨晚晚餐时提到的，这将是——这将是行业第一次在没有任何人进行燃油对冲的情况下经历如此突然的燃油冲击，我认为这也会增加人们快速行动的必要性。
但对达美来说，我们在门罗炼油自己的燃油这一事实给了我们在裂解价差上的重要对冲。它不会完全覆盖裂解价差，但会给我们相当大的对冲。不一定，你不会在本季度看到它，因为还太早，但从第二季度开始，我认为你会看到门罗的利润开始产生影响。弹性仍然是我们的重点。冬天很艰难，我们损失了——昨天在新闻中看到每个人都进来了。在本季度，由于冬季风暴，我们损失了近两个百分点的计划运力，无论是一月东南部的寒潮和降雪，还是这里持续的风暴，它们往往在周末对我们造成严重打击，情况相当艰难。因此，尽管我们损失了两个百分点的运力，但我们的收入接近两位数增长，这告诉你我们的RASM和TRASM数字将非常非常强劲。
在非燃油方面，谈了很多燃油——非燃油方面。我们在更快响应反弹的整体能力方面仍然面临一些挑战。我们正在解决这个问题，特别是与我们的飞行员。在过去一年中，我们的飞行员合同中有一些变更生效，我们仍在调整，并不仅与我们的团队，还与工会合作，以确保我们能够以客户期望的方式做出响应。运力损失的综合影响可能会使本季度的非燃油CASM增加2到3个百分点。所以总的来说，收入强劲，增长几个百分点。燃油价格高，更高，我们的非燃油成本在增长，所有这些仍然使我们处于我们在本季度初预期的盈利类型的范围内。我谈到了自由现金流，这是我们的差异化因素之一。当你看我们的主要竞争对手时，他们没有产生任何自由现金流。根据达美计算自由现金流的方式，本季度的自由现金流。我们的计算方法非常简单。我们取经营现金流减去总资本支出，多年来我们一直这样做。这就是我们对自由现金流的定义，有许多航空公司使用售后回租，并使用售后回租的收益来减少资本支出并加速现金流，没有意识到他们将不得不随着时间偿还这些收益，这实际上是另一种融资形式，我们希望对此进行中和。
所以，我们排除这一点，并利用达美的差异化，在过去一年中，行业中除了达美之外，没有一家公司产生自由现金流。你还可以看到我们产生的资本回报，过去12个月为12%，而整个行业的中个位数。我们的资本成本在7%到8%之间。因此，继续在我们的成本基础上产生5个百分点的健康回报，并希望也能增长。
这是我们几年前在这个会议上展示的一张图表，我想再次更新它，当你展示达美在艰难的2025年继续产生的持久性和差异化时，尽管我们只占20%的市场份额，却产生了整个行业利润的55%，这表明客户对产品的感受。我们产生的高端收入继续增长，从十年前我们的高端产品供应增加了一倍以上，在波动时期，拥有一个你可以定价的产品，一个在这些艰难时期具有弹性的产品，以及我们的消费者基础，特别是当你看到美国运通的报酬从20亿美元增长到四倍，达到250亿至80亿美元时，这也告诉你在你的网络上运营的是最优秀的消费者，以及正在产生的贡献。
这可能是你能看到的过去十年变化的最简单的图片，这种变化使我们能够度过这些艰难时期，在好的时候，我们也看到它们在这个行业继续扩大我们的领先优势。
最后，我花了很多时间继续非常关注的一张图表是我们的债务，偿还债务。你看到在25年，我们以2.4倍结束，那是总杠杆率，不是净杠杆率。净杠杆率在条款上比这好0.5个百分点，19亿美元。我们在2025年底的总净债务调整后为140亿美元。我认为这是第一次，这是自2019年以来的最低水平，并继续偿还，这仍然是我们的首要财务优先事项。也就是说，随着我们继续沿着这条曲线下降，我们预计在26年再减少一部分，然后继续下降。这给了我们增强的财务灵活性，无论是进攻性投资还是需要对业务进行再投资，我们继续保持非常强劲。过去十年，我们有一个非常简单的 thesis，一半的经营现金流用于业务的资本支出，一半用于偿还债务和回报股东。我知道这是我们许多股东关心的问题，在未来几年，对股东的回报将越来越为我们提供更多的灵活性，并增强股东回报能力。
这就是达美的故事，我很高兴我的团队能和我一起花几分钟时间，在我们进入问答环节之前，乔·埃斯波西托是我们的首席商务官。很高兴乔担任这个角色。乔在过去20年里与格伦并肩作战，是一位30年的达美资深人士。我基本上从我加入公司近30年来的第一天就认识乔了。如果你认识格伦，你就知道他有多有竞争力。乔甚至比格伦更有竞争力，他知道业务中的所有杠杆。他是为公司构建网络的人。昨晚我们在谈论护城河。他是创造护城河的人，无论是在沿海枢纽，还是在中心地带或国际增长战略方面，他不仅在战术上一步一步地了解我们拥有的每一架飞机、每一个航班和每一个市场的细节，而且在战略上展望我们未来十年的发展方向。很高兴乔担任这个角色。我昨晚告诉团队，在你正式上任的第一个月，销售额增长25%，乔，这非常好。
继续保持。丹·扬基，你们中的许多人知道他是我们的首席财务官，他将调任我们的首席运营官。很高兴看到他担任这个角色。这是我五年前雇佣丹时，我为丹设想的正是这个角色，我们实际上五年前就谈过，在过去五年里，他有很好的机会真正了解业务。
在达美，自新冠疫情后吉尔·韦斯特退休以来，我们实际上没有一个单一的首席运营官。由于各种原因，主要是人员原因，运营由几个人负责。丹将负责整合的运营报告。这将创造良好的一致性，将创造更快的速度，更高的效率，他知道从首席财务官的位置出来后，他必须做什么，不仅要继续提供高度可靠的产品和优质的服务，还要为我们的所有者带来良好的财务回报。
最后，埃里克·斯内尔将从下个月开始担任我们的新首席财务官。埃里克并不陌生。他在这里已经20年了，从财务组织开始，大部分时间都在运营部门，在他快速晋升的过程中，他担任的职位比我能数的还多。最近的职位是客户体验主管，所有机场运营、空乘人员、预订、客户服务都向埃里克汇报。顺便说一下，这占公司总员工的一半以上。所以他将强大的运营债务带入首席财务官的职位。正如我昨晚告诉人们的那样，这不像我们失去了一位首席财务官。我们的首席财务官和客户体验主管只是换了帽子，我对他们的晋升和我们这里的机会感到非常兴奋。
因此，我将总结，我们将进入问答环节，我们正在度过另一个充满挑战的时期，谁知道我们在中东看到的事件会持续多久，但无论它们如何发展，我可以向你保证的一件事是，达美将因此变得更强大。
回到你那里，杰米和马克。
观众有什么问题吗？不要害羞，我挑战你们提问，但同时我们昨晚开玩笑说你是护城河建造者，出于某种原因，当我们想到业务周围的护城河时，这让我想起《权力的游戏》中的某个角色，在接下来的10年里，目标是挖得更深（找不到更好的词）吗？或者你看到有机会，我不知道你是否会破坏护城河，可能不会，为业务创造新的护城河。我们应该如何思考护城河这个话题？
所以让我开始，我会把它交给乔。乔可以从网络角度处理，我认为这是问题的一部分。当我们想到我们的护城河时，显然我们的网络战略和地理位置是护城河的重要组成部分。但我们拥有的最重要的护城河是我们的员工。以及这种关系的质量，这种关系的强度。这是我几乎每天都在思考的事情，如何更好地服务和支持达美航空的员工，这是最重要的护城河。这是我们的第一竞争优势。由此产生的弹性、运营卓越、客户忠诚度，这使美国运通今年能够向我们支付90亿美元，这一切都始于这种服务水平。你再加上乔随着时间所做的，即建立一些非常强大的地理位置和非常强大的覆盖范围，告诉你我们将在两个方面继续这一战略。乔？
是的，早上好，各位。是的，不，我认为护城河不仅更深，而且更多。当你想到——我的大部分职业生涯都在网络规划和我们飞行的地方。但在更广泛的角色中，你会想到我们拥有的护城河以及我们如何对待客户、美国运通关系、SkyMiles计划、我们建立的休息室计划，真正将这个生态系统整合在一起，不仅是网络护城河，还有其他一切如何支持我们正在做的网络。我认为在网络方面，当你进入压力环境时，这是你想要能够竞争的地方，广泛地看看我们在哪里，然后问，当你进入压力和竞争环境时，一切是否都在正确的位置。这确实是我们一直最自豪的，也是我们正在寻找的，因为你是为好时光而建立的，但你实际上是为长期的持久性而建立所有这些。我认为这确实是你必须始终关注的发展。所以它更深，而且——我们想要围绕什么建立下一个护城河，以变得更加持久。
关于指引，MRO的上行空间，我想我对MRO业务的驱动因素了解不够，因为我本以为第一季度的业务在很大程度上是锁定和签约的，但上行空间意味着MRO的可变性比我预期的要大。我们——我应该如何更好地理解MRO的驱动因素，因为显然存在季度内的可变性？
嗯，如你所知，我们多年来一直在谈论MRO。你知道，要进入能够加速增长的位置，我们必须首先投资达美，并在疫情后建立其能力。正如我们去年谈到的，我们对正在创造的势头感到兴奋。年中，我们赢得了达美历史上最大的合同，与UPS合作，我们有最大的积压订单。
我们将继续增加积压订单，我们很高兴有马克，我们新的商业领袖来建立这种能力。所以这实际上归结为你如何执行积压订单。第一季度是我们去年同期最低的季度，但我们只是看到更多的发动机吞吐量，更多的范围从车间出来。这真的在这方面，不仅仅是关于你如何引入，而是关于你如何输出，通过测试以及你的客户需要什么。记住，我们的客户群是广泛的。不仅仅是——实际上是OEM、军方，所有这些类型的。所以我们只是输出更多。我认为今年，我们最初设定的目标是大约10亿美元，我们今年第一次超过了这个数字，我们对此感到兴奋。我认为你会看到我们推动在10亿至12亿美元之间。所以你在第一季度看到的将建立到全年的上行空间。
谢谢。
埃德，也许你可以谈谈过去几周的事件，无论它们持续多久，显然对今年的行业产生影响。但当你展望未来时，它可能对明年产生的影响。例如，你会因为现在发生的事情而在明年赚更多还是更少的钱？显然，行业中有一部分至少可以说是不健康的，显然他们不能像你一样好地处理正在发生的事情。那么展望未来意味着什么？
嗯，我认为这就是机会。这一直是这个行业的机会。不是发生了不寻常或困难的事情，而是你如何应对它，这才是标志，这就是为什么达美处于领先地位。我们——我认为我们在动荡时期的应对很好，回到20年前通过重组和破产，成为全球在整体利润、现金回报和员工满意度方面排名第一的航空公司。我确实认为持续时间是我们所有人心中的大问题，现在任何人猜测都为时过早。但我认为这肯定会改变业务计划，特别是那些处于较低端、更容易受到影响和受激增影响的公司。当你的损益表中第一或第二大成本项目几乎在一夜之间翻倍时，会产生重大影响，因为有些人没有任何利润来吸收这一点。
行业在增长能力方面已经相当温和，并专注于回报。而那些处于高端、优质端的公司，我认为将继续将人们转向更具弹性的航空公司，无论是因为品牌实力，还是我们在适当时候定价以收回成本的能力。我确实认为，展望未来，假设油价确实回到基线，行业经历了另一个错位和中断时期，使其更紧密、更小、更持久，从长远来看将产生更好的回报，这不是我们所希望的，但我认为这将是——顺便说一下，你看到这种情况正在发生，你已经看到这种情况随着时间的推移发生。
人们在前面投票给你们。
一大早。乔，你如何对比国内和国际市场的燃油成本回收，国际市场——不是所有，但在你的情况下，许多受益于已经到位的燃油附加费机制。在国内，你有更多的权力来收回更高的燃油成本，它们的增长幅度是否相似。第二，是否有证据表明消费者意识到燃油价格上涨的现实，正在推迟他们的购买决策——我的意思是，三月无论如何都应该是预订跨大西洋旅行的月份。所以我不知道你如何解析这一点，但你认为有任何反映燃油现象的消费者行为变化吗？
当然。谢谢杰米。我看到行业到目前为止在燃油方面做得很好，行动迅速。我认为我们必须这样做，这是我们必须覆盖的，对吧，以维持我们的利润率。所以我们有相当一段时间没有不得不这样做了，但在过去两到三周内你看到的速度，我认为给了很多可信度，即行业想要赚钱。所以国内国际的费率是不同的。在国际上，我们有燃油附加费，在过去几周，你已经看到燃油附加费的增加，你也看到了国内基准票价的上涨。
所以我认为现在这些都在以非常好的速度移动，行业中的很多人都必须赚钱。我说过，其中很多处于盈亏平衡到亏损的边缘。所以这些必须转嫁出去，这真的很重要。我认为在提前预订方面，我们没有看到太多提前预订，就像我们去年失去的预订一样。如果你认为去年三月通常是我们一年中最好的月份之一。而去年三月可能是跨大西洋春假预订最糟糕的月份，我们看到所有这些都在去年这个时候停滞不前。所以我认为人们去年失去了那次旅行，而——但我们现在看到需求异常强劲。而且不仅仅是——当你考虑企业的0到7%的短期和高端休闲和高端企业的长期时。所以我们看到从现在到夏天都有很好的强度，这是跨大西洋夏季预订的月份。
所以这确实是我们去年夏天开始错过的，错过了那个窗口。就像我说的，我们去欧洲的流量中80%的销售点是美国，而且随着票价的强劲增长而增长。所以这就是——当你考虑改变欧洲格局时。去年，我们谈到七月和八月很疲软。
是的。
我们今年夏天没有安排太多运力。我们一直在以一种不同的方式为商务旅客构建它，因为我们看到夏季的季节性已经减弱，真正进入了肩膀季节，这对我们的效率非常好，也是我们真正想看到的。所以我认为这是跨大西洋预订的一种持续演变。
好的。
杰米，另一件事是，我知道每个人都痴迷于中东正在发生的事情，这是可以理解的，燃油价格以及影响将是什么。我们的经济仍然非常强劲。我们看到GDP增长估计高达4%或5%，经济的潜在健康状况仍然存在。特别是高端经济，我们谈论的K型经济，我们服务于K型经济的顶端，可能是K型经济的最高端。
这一群体希望继续投资，坦率地说，对不同因素的地缘政治事件有点免疫。我的意思是，在过去十年中，我们看到了很多事情发生。人们不会坐在家里等待和想知道会发生什么，这是一种非常不同的现象。所以当你谈论消费者的行为时，我认为他们的行为是理性的。这是一种新的行为，说他们将——他们将利用他们的购买力继续做他们喜欢的旅行和体验，这仍然是他们可自由支配清单的顶部。
在企业方面，我们今天早上与西南航空共进早餐，他们提出的一个观察结果是，如果他们在三月剩余时间里一张企业票都不卖，三月仍然会是他们新冠疫情后的企业记录。我假设你的最高销售日，一个月中有八九天。我的意思是，我只是觉得这是一个有趣的声音片段。达美会说同样的话吗，或者也许你不这么想。
好的。有帮助。
现在每个部门，我们显然跟踪达美和西南航空在企业业务方面的不同情况。但我们在企业旅行方面在行业中以很大优势排名第一，我们跟踪大约15个不同的行业。我们跟踪的每个行业都比去年同期增长了两位数。其中一些是去年的比较。但更多的这些行业和你会——金融服务、航空航天和国防、媒体、技术同比增长超过20%。所以这是非常非常健康的增长。
埃里克，我不想让你离开舞台而不把你放在聚光灯下。当我想到达美历任首席财务官时，我认为你在公司的经验比过去更深。我有点说这是你的第一次会议。但对于我们这些了解达美的人来说，我的意思是，你在公司待了多久，20——20多年了。你戴过的各种帽子令人印象深刻。当你担任首席财务官时，你打算从这些经历中借鉴什么？
嗯，谢谢杰米，大家早上好。是的，幸运的是，埃德让我在公司里移动了20年，所以在疫情前接触了我们运营团队的大多数部门，最近，我们客户团队的所有部门。如你所知，我们运行一个非常集成的系统。它非常复杂和集成。所以我带着对真正推动绩效和效率的杠杆的理解而来。也对我们的客户群、他们正在寻找什么以及我们的员工有很好的了解。所以我认为这种组合将继续强大。丹和我自从他来到这里以来，不仅在客户改进方面，而且在效率方面一直合作，我们将在新角色中继续这种关系。他建立了一个世界级的财务团队。
所以我期待着回到并成为该团队的一部分，因为我们朝着我们的长期目标努力。
酷。谢谢。
也许我再问一个，埃德，并把这个问题抛给团队。埃德，你提到了K型经济的顶端，再次是你的高端客户群的弹性。当我们看高端客舱或高端产品收入占总收入的比例时，这一直处于上升趋势，越来越多的高端收入。在过去几周的事件中，市场上是否有任何事情导致你重新考虑未来高端业务的增长以及你对今年的预期？
我的意思是，当你的销售额同比增长25%时，我认为我们做的是对的。不，没有任何潜在的裂痕或敏感性表明会有问题。我认为我们在行业中看到的问题往往出现在市场的低端。那是受影响最大的行业领域，并且由于过去几周的事件，不得不对其业务模式进行最根本的改变，但可以肯定的是，我认为这根本不会影响高端人群。燃油价格更高，是的，但有机会收回，是的。
我们明年会为你保留开场位置，埃德。
非常感谢。
我们会在这里，谢谢大家。