操作员
PI Aquino（投资者关系副总裁）
Robert Buck（总裁兼首席执行官）
John Achille（首席运营官）
Robert Kuhns（首席财务官）
Sam Reid（富国银行证券）
Michael Rehaut（摩根大通证券）
Aatish Shah（Evercore ISI）
Susan Maklari（高盛）
Margaret Grady（杰富瑞有限责任公司）
Ken Zener（Seaport研究公司）
Michael Dahl（加拿大皇家银行资本市场）
Trey Grooms（Stephens公司）
Adam Baumgarten（Vertical研究伙伴公司）
Reuben Garner（The Benchmark公司）
Collin Verron（德意志银行）
问候各位，欢迎参加Topbuild 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员说明]请注意，本次会议正在录制。
现在我将会议转交给投资者关系副总裁P.I. Aquino。谢谢。您可以开始了。
早上好，感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Robert Buck、首席运营官John Achille以及首席财务官Rob Kuhns。我们的收益报告、高级管理层的正式发言以及总结我们评论的演示文稿可在我们的网站topbuild.com上查阅。
我们今天的许多发言将包含前瞻性陈述，这些陈述受已知和未知的风险与不确定性影响，包括今天上午的新闻稿以及公司向美国证券交易委员会提交的文件中所述的那些风险和不确定性。公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。
请注意，本次电话会议中将要讨论的一些财务指标将基于非公认会计原则。这些非公认会计原则指标并非旨在孤立考虑或替代按照公认会计原则编制的结果。我们在今天的新闻稿和演示文稿中提供了这些财务指标与最具可比性的公认会计原则指标的调节表，两者均可在我们的网站上获取。
现在，让我将会议转交给我们的总裁兼首席执行官Robert Buck。
谢谢，各位早上好。感谢大家参加我们的会议。正如P.I.所提到的，Rob和我与首席运营官John Achille一同出席。我已邀请John开始参与我们的会议，这样他可以分享他的业务见解，包括我们为推动整个组织的运营卓越而持续做出的努力。你们中的许多人会记得几个月前在我们的投资者日见过John。我们很高兴在12月的投资者日见到了许多人，如果您未能亲自参加，希望您有机会在我们的网站上观看回放。
今天我想首先重申我们在12月分享的几个关键主题和信息。首先，我们拥有清晰、盈利的增长战略，并且有实现复合增长和强劲股东回报的良好记录。其次，在我们950亿美元的总可寻址市场中，我们有重大的增长机会，其中非周期性和非 discretionary收入驱动因素有所增加。我们产生非常强劲的自由现金流，并且在有机增长和通过并购进行资本部署方面保持纪律性。
第三，我们拥有差异化的业务模式，我们将继续利用我们的互联技术平台来推动增长和运营卓越，以改善客户体验。最后，我们拥有经过周期考验的领导团队。我们为Topbuild建立的以人为本的文化感到自豪，我们感谢近15,000名员工对业务增长和每天安全工作的承诺。
现在让我简要讨论一下整体的运营环境。第四季度，住宅和轻型商业终端市场的疲软持续存在。消费者信心仍然低迷，利率仍然高企，可负担性仍然是一个问题，所有这些都是当前环境下需求疲软的驱动因素。我们仍然认为，在家庭形成和住房市场供应不足的支持下，基本基本面强劲，这意味着新住宅建设有巨大的长期机会。商业和工业终端市场保持稳健。我们继续看到各种垂直领域的扩张。投标和积压订单情况良好，我们在保温和商业 roofing领域都处于有利地位，可以利用这一增长。
现在转向我们的业绩。第四季度销售额增长13.2%，达到14.9亿美元，这得益于我们去年完成的七项收购，包括第四季度的SPI收购。我们全年收入超过54亿美元，经调整的EBITDA为10.4亿美元，利润率为19.2%。Rob将在今天的会议稍后更详细地讨论财务状况。收购仍然是我们资本配置的首要任务。去年，我们在整个业务中部署了19亿美元资本，增加了约12亿美元的年收入。我们的并购渠道仍然非常健康；环境活跃，今年我们有了一个良好的开端，最近完成了Applied Coatings和Upstate Spray Foam的收购。本周早些时候，我们还宣布了我们的第二项商业 roofing收购——Johnson Roofing。去年，我们通过股票回购计划向股东返还了约4.34亿美元，这表明我们对业务和长期战略的持续信心。
现在让我将话题交给John，由他介绍运营情况，然后Rob将讨论业绩和指引，最后我会回来做一些总结发言。
谢谢，Robert。我很高兴今天能和大家在一起。我想涵盖两个关键领域：供应链环境以及我们为推动整个业务的运营卓越而持续做出的努力。随着住房需求放缓，我们看到建筑保温材料的供应，特别是玻璃纤维的供应变得宽松且更容易获得。2025年下半年，随着制造商努力平衡供需并稳定价格，我们看到几条玻璃纤维生产线因延长维护而停产。我们与供应商保持着牢固的关系，并且我们的对话正在持续进行。重要的是，我们正在利用我们的工具和技术平台来管理整个分支机构网络的库存。在喷雾泡沫方面，我们继续看到充足的供应。对于机械保温材料，玻璃纤维管道保温材料仍然处于分配状态，我们继续与供应商合作伙伴密切合作，以确保我们获得现有供应的合理份额。
转向运营卓越，我们对业务有很好的控制。大家会记得，在2025年第一季度，我们能够迅速采取行动，使我们的成本结构与需求前景保持一致。随着我们应对宏观环境的变化，我们在这里的工作仍在继续。我们在投资者日谈到了我们如何利用技术并从我们的业务中获取信息，以分享最佳实践、提高效率并进一步优化网络，从安装人员生产力到工地路线再到发货。我们的现场团队在管理盈利能力方面做得非常出色。随着需求疲软的持续，我们正在做出适当的反应，并在地方层面做出有纪律的定价和数量决策。我们在整个业务中优化成本结构的努力正在进行中，运营领导层继续关注我们分支机构中表现最差的四分之一，以提高绩效。
在业务的专业分销方面，我们在整合SPI方面取得了很大进展。去年年底，我们调整了专业分销的现场领导团队，以更好地为客户服务，并且我们已经确定了几个我们期望随着时间推移实现的交叉销售机会。在供应链方面，我们正在获取回扣并巩固现有的供应商关系。最后，我们的团队正在努力将SPI业务过渡到我们的技术平台，重要的是，以对客户无缝的方式进行。我们预计IT整合将在第二季度末完成。展望未来，我们有信心达到或超过我们最初的协同效应目标。
让我也谈谈我们的商业 roofing业务。Nick Hadden和团队继续做得非常出色。正如Robert所提到的，我们本周宣布收购Johnson Roofing，预计将在第一季度晚些时候完成。Johnson Roofing的年销售额约为2900万美元，总部位于韦科，服务于德克萨斯州、路易斯安那州和俄克拉荷马州市场。此次收购将使我们能够最大限度地利用我们与该地区为技术、工业制造和教育垂直领域服务的总承包商的许多关系。我们非常高兴能在这个非常庞大且高度分散的领域继续扩展我们的商业 roofing平台，这看起来很像20年前的保温材料市场。最后，我想再次感谢我们整个网络的员工。感谢你们为领导业务、安全工作以及在所有工作中推动运营卓越所付出的努力。
现在，我将会议转交给Rob。
谢谢，John。2025年是我们作为独立上市公司的第10年，所以我想花一点时间回顾一下我们的增长。在过去十年中，我们的销售额和调整后每股收益的复合年增长率分别为13%和31%。这种非凡的增长是我们独特业务模式的结果，该模式由我们的人员和文化驱动。我想借此机会感谢我们现场和分支机构支持中心的团队为实现这些成果所做的努力。虽然我们为Topbuild过去的成功感到自豪，但我们对未来的增长机会更加兴奋，我们在12月的投资者日详细介绍了这些机会。
在深入讨论数字之前，我想指出，本季度我们在演示文稿中提供了更多细节，将我们的同店业绩与并购业绩分开。考虑到我们去年完成的Progressive和SPI收购的重大影响，我们认为这会很有用。转向我们的第四季度业绩，总净销售额为14.9亿美元，与去年相比增长13.2%。收购贡献了23.0%，因为Progressive和SPI都有稳健的季度表现，超出了我们的预期。定价增加了0.7%，因为排水沟和机械保温材料的正面价格部分被住宅保温产品的较低价格所抵消。销量下降10.5%，主要受住宅和轻型商业终端市场持续疲软的驱动。
转向我们的部门。安装服务销售额为7.98亿美元，与去年相比增长1.2%。16.3%的并购贡献超过了14.5%的销量下降和0.5%的价格下降。专业分销销售额本季度总计7.55亿美元，与去年相比增长25.5%。收购增加了28.9%，定价上涨了2.2%。这被5.5%的销量下降部分抵消。第四季度调整后毛利润为4.16亿美元，利润率为28%，与去年相比下降190个基点。利润率下降的100个基点是由于SPI收购导致分销与安装销售的混合比例提高，以及传统安装服务部门的销售 volume疲软。毛利率下降的其余部分是由价格/成本压力和较低销售 volume导致的杠杆率下降驱动的。
第四季度调整后销售、一般及管理费用占销售额的百分比为14.1%，而去年为13.2%。销售、一般及管理费用的增加是由收购驱动的，包括客户名单和商标的摊销。在同店基础上，由于年内采取的成本削减行动，销售、一般及管理费用减少了1900万美元，即20个基点。Topbuild本季度调整后EBITDA总计2.65亿美元，利润率为17.9%，与去年相比下降180个基点。EBITDA下降的驱动因素与毛利率讨论的相同。
第四季度安装服务调整后EBITDA利润率为21%，同比下降40个基点。专业分销调整后EBITDA利润率为15.4%，与去年第四季度相比下降230个基点。不包括并购的影响，EBITDA利润率与去年相比下降80个基点。第四季度利息和其他费用上升至3600万美元，原因是我们的信贷额度扩大以及增加了2034年到期的7.5亿美元债券。第四季度调整后收益为每股摊薄4.50美元，而2024年为5.13美元。
转向我们的资产负债表和现金流。年底总流动性为11亿美元。现金为1.85亿美元，循环信贷额度下的可用资金为9.34亿美元。我们本季度末的净债务为27亿美元，净债务杠杆率为 trailing 12个月调整后EBITDA的2.35倍。营运资本为9.59亿美元，占销售额的15.4%。2025年全年，我们产生了6.97亿美元的自由现金流。我们为收购部署了19亿美元，并通过股票回购向股东返还了4.34亿美元。
现在转向我们的2026年指引。虽然我们的终端市场有谨慎乐观的迹象，但由于住宅市场继续面临消费者信心和可负担性的挑战，近期仍存在重大不确定性。我们对长期需求基本面以及我们在12月投资者日分享的2030年预测保持高度信心。在制定2026年指引时，我们的总体理念（在中点）是假设终端市场状况没有重大变化。在这种情况下，我们2026年的指引是销售额为59.25亿至62.25亿美元，调整后EBITDA为10.05亿至11.55亿美元。我们收入指引的中点为60.75亿美元，基于以下关键假设。总体而言，我们预计2026年销量和价格均将下降低个位数。
从终端市场角度来看，占我们总销售额约52%的住宅销售额将下降中个位数，包括销量和价格。占总销售额约48%的商业和工业销售额预计将增长低个位数，包括销量和价格。我们预计过去12个月内完成的并购将贡献8亿至8.5亿美元的收入。我们调整后EBITDA指引的中点为10.8亿美元，基于以下假设：较低销量的EBITDA递减率约为27%；5500万美元的价格/成本逆风；并购的EBITDA利润率在中 teens，包括将影响2026年的1500万美元Progressive和SPI协同效应。这些协同效应与我们的初始预测一致，我们对实现或超过两年协同效应目标的高端充满信心。
关于季度，我们预计季度销售额将在14亿至16亿美元之间，EBITDA利润率将在16.5%至18.5%之间，其中第一季度最弱，第三季度最强。最后，让我为您的模型提供一些额外输入。我们预计利息和其他费用的总和将为1.43亿至1.49亿美元。我们的税率约为26%。资本支出将在1%至2%之间，我们预计营运资本将在销售额的15%至17%范围内。
现在，我将会议转回给Robert。
谢谢，Rob。让我以一些关于我们展望的想法结束。在业务的住宅方面，外部预测各不相同，有些人对今年下半年持乐观态度。虽然我们预计需求会改善，但尚不清楚具体时间，现在就指望下半年复苏还为时过早。正如Rob所讨论的，这种不确定性已纳入我们的指引。如果今年环境有所改善，我们将处于非常有利的地位来利用这一机会。在商业和工业方面，投标活动和积压订单情况稳健，我们准备在那些正在扩张的垂直领域捕捉增长。
因此，尽管存在短期不确定性，但我们对行业的基本基本面、我们950亿美元的总可寻址市场以及我们利用有机和无机增长机会的能力仍然充满信心。我们有经过验证的成功记录，这得益于我们独特、灵活且资本效率高的业务模式。我们在住宅与商业/工业之间、安装服务与分销之间以及周期性与非周期性收入之间实现了良好的多元化。我们对业务有很好的控制，并且已经展示了快速适应和应对环境更广泛变化的能力。最后，我们是纪律严明的资本管理者。我们有活跃且稳健的并购渠道，我们将继续专注于复合回报并为股东创造更多价值。
现在，操作员，让我们开放电话进行提问。
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自富国银行的Sam Reid。请提问。
太好了。非常感谢你们，各位。也许从一个宏观问题开始。我想更深入地了解今年全年独户住宅开工的指引路径。听起来你们在指引中确实没有嵌入任何复苏，我认为这可能是正确的做法。显然，我们从公共建筑商那里获得了很多细节，特别是关于他们的开工前景的生产方面。但我很好奇你们从私人建筑商那里听到了什么，以及这些私人建筑商的对话与公共建筑商的对话有什么不同？谢谢。
嘿，早上好，Sam。我是Robert。你说得对。你从公共建筑商那里获得了很多信息，我相信你已经在他们的指引以及上周建筑商展上的讨论中看到了。我想说，区域性建筑商，即私人区域性建筑商，在成本方面保持着很强的竞争力，他们努力确保获得销量并保持自己的市场份额，与公共建筑商相比。然后我想说，对于小型定制建筑商，他们可能受影响最小。所以当你考虑他们的客户群时，他们在需求方面肯定保持得不错。这是我们从区域性私人建筑商和定制私人建筑商那里看到的一些情况。
所有这些信息都很有帮助。然后也许换个话题。听起来你们在商业和工业方面看到了一些相对稳健的积压订单。但我可能察觉到轻型商业和重型商业之间有一些区别。很想听听轻型商业方面的情况，以及轻型商业的复苏可能如何运作。谢谢。
是的。我认为我们通常看到轻型商业跟随住宅。我认为我们在轻型商业的一些积压订单中看到了一些积极的趋势。当我们谈论商业工业的积压订单时，当我们想到机械保温材料，想到 roofing，我们看到这些可能以更快的速度增长。但通常，轻型商业确实跟随住宅。但我们认为那里有一些朝着正确方向的趋势。但同样，对机械和商业 roofing方面更乐观。
非常感谢。我把机会让给别人。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Michael Rehaut。请提问。
嗨，谢谢。各位早上好，感谢回答我的问题。首先也想深入探讨一下展望，重点关注定价趋势。你们提到指引中包含5500万美元的价格/成本逆风，并且住宅的中个位数下降包括定价。所以我猜这更多是收入类型的数字。只是想更好地了解，当你们考虑这5500万美元时，其中有多少是负面价格，或者是否全部是负面价格？以及你们预计这将如何在全年影响业绩，是否会更多地集中在第一季度或上半年？只是想了解影响的程度，特别是在年初。
是的，Mike，我是Rob。与去年类似，我们开始谈论这些价格成本逆风，随着某些市场放缓，我们肯定在不同市场看到了一些迹象。显然，去年我们在通过与供应商谈判降低成本方面取得了很大成功，同时也在业务中削减了很多成本以帮助维持利润率。当然，这将是2026年的重点以及我们可以控制的事情。但由于我们指引的主要原则确实是，嘿，从宏观角度来看，我们不会预测环境会大幅改善。我们确实认为我们将继续看到与去年类似的逆风。
它在一年中会出现在不同的领域和市场。我想说，就像我们去年说的，随着一年的推进，情况可能会逐渐变得更糟一些。但我们在第四季度确实看到了一些这种压力，没有我们在指引中预期的那么多，但考虑到我们目前所处的宏观环境，我们认为继续保持这种预期是谨慎的。
感谢。我想，第二，看看第四季度的业绩，我们看到与我们的预期有很大差异，至少销售额明显低于预期，但两个部门的利润率都好得多。所以如果我在准备好的发言中错过了这一点，我深表歉意，但我希望了解其中的一些驱动因素，以及尽管与我们的预期相比收入有很大差距，但利润率却更好的原因。
是的。所以你主要是在谈论我们业务的安装方面的利润率。
实际上是两个部门的业绩。
好的。是的，我的意思是，主要驱动因素就像我所说的。我的意思是，我们今年在成本削减和生产力方面做了很多工作。我们在第一季度进行了一些分支机构整合，这有助于降低成本。我们根据目前看到的销量调整了人员编制，并且我们继续做我们过去一直在做的所有事情，关注表现最差的四分之一和运营卓越，这些都帮助抵消了我们在市场上看到的一些价格成本逆风。
Mike，我是Robert，我想说现场团队做得很好。我的意思是，他们保持了高度的纪律性。他们在力所能及的地方推动。Rob谈到的运营卓越，他们在这一年中在保持纪律性方面做得很好，John在他准备好的发言中谈到了现场正在采取的适当行动。所以我认为现场团队在这一年的应对中做得很好。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Stephen Kim。请提问。
嗨。我是Aatish，代表Steve提问。感谢回答问题。我想从最近收购后你们如何看待商业 roofing的并购环境开始。你如何看待该领域额外收购的节奏？以及在你们考虑整合这些资产时，是否观察到对这些资产的竞争加剧？谢谢。
嗨，Aatish，我是Robert。所以是的，在这方面非常活跃。我们本周早些时候宣布收购Johnson Roofing，感到非常兴奋。所以我们在Progressive的前六个月花时间进行并购流程，进行并购整合流程，这在我们的流程运作方式方面确实是一个很好的领域，从识别交易到尽职调查再到后端整合。所以我们在这方面取得了很大进展。在前端非常活跃，我想说，从小型交易到更大规模的交易。我想说，鉴于Progressive团队在一些小型交易上的关系以及我们在行业中的一些关系，我想说我们目前正在讨论的大多数资产，我们在这些讨论中没有竞争。所以对此非常兴奋。我们看到这里的节奏会保持下去。但正如我们一直说的，我们会保持纪律性。我们正在寻找优质公司，我们肯定正在建立一些关系并评估几家公司。
太好了。这非常有帮助。谢谢你提供的这些信息。然后换个话题。在准备好的发言中，我想你们提到了专业分销现场领导的调整。你能多谈谈这一点以及其目的是什么吗？
是的。我是John。至于我们所做的改变，当你考虑我们在专业分销方面拥有的三个不同业务时，只是确保我们有合适的领导到位。我认为在SPI收购之后，我们获得了一些优秀的人才，能够与我们现有的人才相辅相成。所以我们今天领导这些业务的人确实有很好的经验，推动我们期望这些团队实现的运营卓越。所以这确实是最大的变化。
而且我认为，Aatish，这确实说明了John和团队进行整合的速度。所以非常迅速地组建了正确的领导团队，顺便说一下，其中一些是SPI的人员——来自SPI方面，一些是我们DI方面的人员，所以团队的良好组合，我们认为这正在推动认同和整合非常积极。而且我想我们在准备好的发言中说过，对我们宣布交易时谈到的协同效应数字的高端或超过充满信心。
是的。关于指引再补充一点，对吧？就——我们已经纳入了我们签署的第一年协同效应的运行率。如果今年在超过指引中点方面有任何机会，那肯定是在协同效应方面，对吧？所以这就是为什么当我们考虑我们能做什么时，我们专注于控制可控因素。宏观环境会自行发展，但我们100%专注于推动这些协同效应并获得我们可以控制的结果。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Susan Malkari。请提问。
谢谢。各位早上好。我的第一个问题是关于你们在准备好的发言中强调的交叉销售机会，因为你们正在整合SPI。你能提供更多关于这些机会的细节，以及我们应该如何看待它们的实现吗？
是的，Susan，我是John。是的，所以我想说今天，对我们来说，交叉销售非常——这在很大程度上只是我们业务内部的人员相互交流，对吧？所以我们可能有一个我们有良好关系的DI客户，他们恰好正在从事一个我们也可以为该客户提供安装服务的工作。所以今天，这真的只是连接我们的销售团队和经理。但我们计划在未来为此投入一些数字资源，真正利用我们的另一个优势，即通过我们拥有的不同业务接触所有这些不同类型的项目。所以这对我们来说是一个令人兴奋的机会，我们计划进行投资，使其对我们的内部员工更加无缝。
好的。这很有帮助。然后，当我们进入另一个似乎可能充满挑战的一年时，考虑到住房和宏观前景。你能谈谈整个业务的成本结构吗？你如何考虑你的定位？是否有机会进一步调整？以及你在观察什么来确定是否需要这样做？
是的。我的意思是，Susan，我是Rob。这是我们一直在监控的事情，当然，鉴于我们在整个业务范围内使用通用的ERP，我们有能力每天查看业务中的活动并进行调整，这是我们的优势。去年就是一个很好的例子，当我们在年初看到情况开始放缓时，我们迅速采取了行动。今年我们也会做同样的事情，对吧？我们将继续监控宏观形势，继续监控正在发生的事情。我们超过70%的成本是可变的。所以我们可以快速调整并在需要的地方做出改变。
好的。谢谢你们，祝本季度好运。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Phil Ng。请提问。
嘿，各位。我是Maggie，代表Phil提问。首先，我想深入了解定价前景。我的意思是，本季度定价保持得相当好，甚至在分销方面有所上升，这可能是终端市场 exposure的作用。但是我们应该如何看待两个部门之间指引中低个位数定价下降的情况，以及5500万美元的价格/成本逆风是如何分配的？而且我想你也提到了第四季度或者可能是2025年全年，你看到排水沟和喷雾泡沫有一些通胀，玻璃纤维有一些压力。关于2026年的趋势有什么信息吗？
是的，Maggie，我是Rob。所以那个价格成本桶，显然是各种产品的混合，有些有价格通胀，有些有价格压力和价格通缩。这是我们现在模型多元化的好处之一，对吧？你可以特别在专业分销方面看到这一点，正如你所指出的，第四季度分销方面的定价实际上有所上升，那是因为该方面对商业产品的 exposure更大，机械保温材料，以及分销中排水沟的集中度比安装方面更高。
所以当你考虑全年这些产品的混合时，我想说，我们年初有一些玻璃纤维的结转定价是有利的，但随着一年的推进，肯定看到这方面的压力，看到下半年价格有所下降。喷雾泡沫也类似。机械方面，我们全年都看到了良好的价格上涨。商业项目很强劲，特别是在机械方面，定价非常好。由于关税，排水沟看到了一些定价。所以当你把所有这些加起来，全年我们的销售价格净增长为正。
我想说，从成本角度来看，当你把所有东西都加起来时，它仍然对利润率有拖累，从成本角度来看，大约10个基点，所以影响不是很大。但展望未来，就像我 earlier说的，我们预计环境类似。我们预计机械方面的定价将保持强劲，因为那里需求强劲。玻璃纤维和喷雾泡沫的定价，我们认为我们将继续看到像今年下半年那样的压力，这确实是2026年我们谈论的价格压力的最大驱动因素。
好的。明白了。这真的很有帮助。接下来，关于利润率指引，考虑到 volume杠杆率下降和你们概述的价格成本逆风，压力是合理的。但是你们一直在对表现最差的五分之一分支机构和特殊运营团队采取措施来推动利润率。想知道展望是否包含了这些生产力举措中的任何一项，或者这是否可能是指引的上行空间？然后也许只是带我们了解一下如果需求比当前展望更疲软，你们有哪些不同的杠杆。
是的，Maggie，我是Rob。所以在准备好的发言中，我们试图给你一些关于全年EBITDA利润率范围的大致框架。我想说，就像我们在准备好的发言中说的，最强的季度将是第三季度，可能在18.5%左右，或者说18%到19%，第一季度更多在16.5%左右。所以我们肯定看到了——我们已经谈论了很多关于一些价格成本压力。就像我们说的，我们在通过成本削减抵消其中很多方面做得非常好，我们计划继续这样做。但另一个真正影响利润率的因素是并购，特别是第四季度收购的EBITDA为10%的SPI业务，目前仍在10%左右运行。但显然，就像我们谈论的，我们在协同效应方面看到了很多机会。
我们正在迅速推进。通过协同效应，目标是今年将其提高到中 teens。所以随着今年的推进，我们会看到这方面的改善。所以这绝对是我们今年可以利用的一个重要杠杆。然后就像我 earlier说的，我的意思是，其他杠杆围绕我们的成本结构，我们将继续监控环境。我们觉得我们已经为当前的 volume环境做出了必要的调整，但如果情况从这里变得更糟，我们会调整并采取更多行动。所以我们谈论的 volume指引，说，嘿，我们预计全年 volume下降低个位数，但谈到27%的递减率。我的意思是，这包括我们通过削减成本来达到27%。所以这绝对是我们——我们过去做过，并且我们有信心今年能够做到的事情。
好的，太好了。谢谢各位。
谢谢。我们的下一个问题来自Seaport研究公司的Ken Zener。请提问。
各位早上好。欢迎John。你们能谈谈——这将更侧重于住宅。住宅指引是中个位数下降。你能解释一下安装方面15%的下降与一些住宅通过专业分销的动态，专业分销下降6%。然后谈谈安装方面 volume下降的持续性或动态，以及如果你看到你没有安装的相同住宅产品有同等下降的话。
是的，Ken，我是Rob。所以从 volume角度来看，第四季度安装方面，我们肯定看到单户和多户住宅下降，正如我们全年所看到的，我们肯定会说特别是12月显著放缓。11月底我们远远超出预期，然后12月住宅方面显著放缓。在安装方面，我们的商业业务，正如我们全年所谈论的，安装保温方面约有一半的业务是轻型商业工作。全年一直很缓慢。所以这也是安装方面 volume的拖累。
所以这是住宅方面和轻型商业方面，确实受到开工环境放缓的驱动。在专业分销方面，由于那里终端市场的多元化，对吧，现在成为一个更侧重于商业的业务，你没有看到那么大的影响。我们肯定有住宅产品下降，这就是为什么总体 volume下降，但我们能够通过机械保温材料以及我们通过Service Partners方面和金属建筑业务移动的一些其他商业产品的良好年份来抵消其中很大一部分。
好的，谢谢。然后，鉴于你们对建筑商正在投标的项目有非常——可能是最好的——在业内最好的可见性，中个位数下降，你能评论一下佛罗里达、德克萨斯吗，如果你愿意谈论你看到的动态，因为这些市场肯定受到了COVID的影响。似乎我们在佛罗里达比德克萨斯更能度过难关。但你能谈谈这对你的业务有什么影响吗，如果你愿意的话？谢谢。
是的，Ken，我是John。所以在住宅方面，你说到了，佛罗里达那边有点乐观。我们看到那里开始复苏。我想说那里会有一个好的情况，而德克萨斯可能仍然有点持平或缓慢。所以我们在这两个州之间看到了一些混合情况。但也许借此机会带你了解一下全国情况。东北部开局有点持平，但我想说那里会有一个好的情况，可能受到天气的影响，因为该地区上周又遭受了重创。所以那里没什么意外。
中西部，有点持平。但在全国中部，我们看到阿肯色州、密苏里州、爱荷华州有一些很好的乐观情绪，可能会有一个不错的情况出现。然后当你往西一点，科罗拉多州开局仍然有点缓慢。再往西，西北太平洋地区的一些地方，我们可能会有一个好的情况出现，蒙大拿州、犹他州。而唯一一个没有显示出改善迹象的可能是加利福尼亚州附近。所以那是唯一一个我认为可能还没有触底的地方。
太好了。谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Mike Dahl。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。抱歉再提定价问题。我只是想确保我们理解实际售价与你所承担的成本之间的关系。我们的感觉是，在住宅玻璃纤维方面，原始设备制造商也看到了低个位数的价格压力。所以如果你预计实际售价下降低个位数，这对你的住宅保温材料来说是否更糟，这就是为什么你看到价格成本压力？或者只是对这种差异以及实际驱动因素的更多解释？我想Maggie问过这个，但也许再澄清一下安装与分销方面的假设情况？
是的。我是Rob，Mike。所以我们不会按部门分解指引。但是为了给你——试图提供更多关于定价的信息，我的意思是，市场上显然存在价格压力。建筑商面临可负担性挑战、需求挑战。所以一直有价格压力。就像你说的，制造商也肯定感受到了这一点。所以已经有价格下降。我的意思是，对我们来说，我必须一直提醒大家的是，定价是我们业务中的本地决策，对吧？这是本地——建筑商正在做出本地决策。所以实际上是数千个关于定价的决策。
所以我们认为我们在调整本地市场和控制这方面做得非常好，并通过我们的ERP系统设置护栏。但鉴于宏观环境，我们在第四季度看到了。我们确实看到市场竞争加剧，价格上涨。我们将尽我们所能恢复这一点。但即使我们能够与我们在那里看到的情况进行美元对美元的恢复，这也可能对我们的利润率造成逆风。所以我们会尽最大努力抵消它。但就像我们在指引中点所说的，我们在那里纳入了逆风。
Mike，我是Robert。只是在此基础上补充一下。我的意思是，我们完全按照我们所说的做了，对吧？我们在2025年谈论过保持纪律性，但 volume持续放缓的时间比预期的要长。因此，随着它们持续放缓的时间更长，你会得到John在他准备好的发言中谈到的事情，我们在地方层面做出了一些很好的纪律性决策，这正是Rob刚才谈到的。所以纪律性。然后随着事情持续放缓的时间更长，我们会适当地保持纪律性，但也会适当地转向。
好的。明白了。是的，这很有帮助。谢谢。我的第二个问题，关于商业 roofing动态。感谢一些高层评论。由于该业务目前有一些相当集中的地理 exposure，你能帮助我们了解在市场层面，你看到的商业 roofing终端市场 volume增长情况，然后也许Progressive看到的增长以及你在26年对市场的假设？
是的。所以也许我会——我是Robert。所以我先回顾一下。Progressive在2025年表现出色，业务有机增长良好，第四季度执行非常强劲。如果我们看一下下半年，我们对Progressive的所有权。所以2025年做得很好。展望2026年，我想我 earlier提到过，积压订单以更快的速度增长。你说得对，我的意思是，在亚利桑那州、德克萨斯州等西南部有很好的足迹。显然，我们刚刚收购的Johnson专注于德克萨斯州，但也在俄克拉荷马州和路易斯安那州做了一些工作。所以我们在那里有一个不错的足迹。但我们在那方面做了很多旅行工作。
我知道我们刚刚在爱达荷州获得了一个重大项目。我们也在犹他州做一些项目。所以我们会为一些更大的项目出差。但随着我们进行并购，当你考虑未来时，我们会扩展那个足迹。这是——当我们考察公司时，考虑我们想要在哪里，这类事情的一部分是扩展那个足迹。所以我们认为2026年商业 roofing方面会有很好的表现，其领先指标是积压订单，显然与Progressive团队保持密切联系。正如John所说，他们做得非常出色。再次，我们非常有信心在此基础上构建的平台。
太好了。谢谢。
我们的下一个问题来自Stephens公司的Trey Grooms。请提问。
是的，感谢提问，早上好。你们一直在调整人员编制和采取其他行动。当我们最终进入复苏模式时，我想知道这些成本削减中有多少你认为是可持续的，而不是随着你看到不同的杠杆而需要迅速恢复的？
是的，Trey，我是Rob。我来开始。从成本角度来看，去年我们所做的肯定有一部分我们认为会持续，对吧？我的意思是，一些设施整合，租金成本不会再回来。一些后台固定成本，我们希望继续前进。我们正试图在后台做一些自动化的事情，更高效地做事。所以我们希望在那方面不必增加那么多。然后显然，安装人员方面，我们需要增加以适应 volume增长。但这正是我们的招聘实践和我们在这方面的技能发挥作用的地方，我们在这方面一直表现出色。所以我们有信心能够调整并在 volume回来时获得劳动力。
好的。感谢。然后我知道你稍微提到了这一点。但是当我们看利润率指引的上下限，其中的利弊，你提到协同效应是可能有上行空间的领域。你似乎对此非常有信心。但是当我们考虑利润率范围的高端与低端时，再次，我们特别询问利润率。那么除了协同效应之外，你认为其他的波动因素是什么才能让我们达到高端与低端？这更多是 volume相关的，还是价格成本可能有一些波动？或者那里更可能的波动因素是什么？
是的。我的意思是，你确实提到了两个关键因素。我的意思是，当然，我们范围的高端假设更高的 volume。如果出现这种情况，我们肯定——就像我们通常说的，我们预计我们的增量在22%到27%左右，我们将通过在该水平上增加 volume来提高利润率。如果需求更强，我们预计价格/成本情况也会改善。所以这是第二部分。所以这确实是另外两件事。我的意思是，另一个因素是我们可以通过成本结构做什么，这就像我 earlier提到的，我们专注于我们可以控制的事情。所以我们一直在做所有关于运营卓越的事情。今年，我们有通过协同效应超越这部分的独特机会。
好的。明白了。谢谢提供的信息，Rob。我把机会让给别人。谢谢。
我们的下一个问题来自Vertical研究伙伴公司的Adam Baumgarten。请提问。
嘿，早上好。回到价格/成本展望。我想，公平地说，你提到的5500万美元逆风，鉴于你们 earlier提到的竞争行为，在安装方面比专业分销方面感受更强烈？
会——所以我想说，我的意思是，住宅产品的价格成本压力，我们在分销中看到的更多，对吧？因为安装方面的劳动力 component，那里的压力较小。这并不意味着我们那里没有任何压力，但我们看到的较少。但分销方面，由于该方面业务的多元化，它在损益表中没有那么多体现。所以从你将看到的纯粹影响来看，是的，很可能，我会说更多的是在安装方面，只是因为业务组合的原因。
好的。明白了。然后，既然John在介绍市场时提到了，考虑到几次风暴，你能对2026年第一季度到目前为止看到的天气影响进行一些量化吗？
是的，在这一点上真的很难，因为我们在该国某些地区仍然在清理。所以这绝对是显著的，并且绝对已经纳入了——或者至少我们今天所知道的已经纳入了我们给出的季度收入大致框架。
好的。明白了。谢谢。
我们的下一个问题来自Benchmark公司的Reuben Garner。请提问。
谢谢。各位早上好。我的大部分问题都已经得到解答。我只有一个关于商业业务和展望的问题。我想知道，数据中心最近是一个相当大的焦点，但我想知道你能否更详细地介绍你在机械和商业部门看到的一些其他推动增长的领域。如果你必须选择，在你看来，今年机械方面是否是你展望中最有上行空间的地方？
是的。早上好。我是Robert，Reuben。所以我想说，当我们考虑这里的一些其他垂直领域时，显然，数据中心是——每个人都在谈论这个。但我认为有一点是，我们在垂直领域之间进行投标，确保我们不会过度依赖一个领域。所以我想说教育现在很大。医疗保健肯定也是。我们也看到了制造业。所以我们确实看到它在各个领域，甚至在机械方面的一些食品和饮料领域。所以真的很多样化，其中几个在增长，我们确保在所有不同的垂直领域进行投标。这就是为什么我们谈论——我们确实看到那里有上行空间。将会有增长。
Rob在商业、工业增长的指引中谈到了。所以我们确实看到那里有上行潜力。我们认为无论是顶线还是底线。我们谈到了我们将如何在协同效应上发力，对SPI周围的协同效应数字充满信心，以及Progressive的协同效应。这是一个较小的数字，但我们也充满信心。然后我谈到了2026年商业 roofing的展望，因为我们看到积压订单和我们正在获得的工作。所以商业、工业、机械和 roofing，我们会说这些是上行空间，并且确实在不同的垂直领域。
太好了。谢谢各位，祝好运。
谢谢。
我们的下一个问题来自德意志银行的Collin Verron。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。对我来说只有一个问题。你谈到了一些类别的定价，但我想你没有提到商业 roofing。我知道它现在占比还较小，但正在增长。所以我很好奇那里的价格趋势如何，以及2026年价格成本预期是否与整个公司有所不同。谢谢。
是的。所以显然，对于——在我们目前的指引中，任何与 roofing相关的定价，或者至少一年中的一半，都包含在并购数字中。但总体而言，我想说，从我们看到的情况来看，商业 roofing方面的定价总体持平。根据他们的业务组合，从新屋顶到重新屋顶，以及新屋顶进入的终端市场，他们可以获得略有不同的定价。所以那里有一点组合因素。但从与供应商的总体定价角度来看，我想说目前总体是持平的环境。
操作员，还有其他人在队列中吗？
没有了。因此，这是最后一个问题。所以我想把发言权交回给Robert Buck做任何总结发言。
好的。谢谢各位今天参加我们的会议。我们期待在即将举行的会议上见到你们中的许多人。谢谢。
[操作员结束语]