琼·博塔里尼（首席财务官）
亚当·罗曼（高级副总裁，投资者关系）
RJ·米利根（雷蒙德·詹姆斯）
身份不明的参会者
早上好，各位。感谢大家的到来。我是雷蒙德·詹姆斯股票研究部的RJ·米利根，我们非常高兴凯悦酒店能来参加今天的会议。我希望能让这次会议尽可能互动性强一些。所以在简短的概述之后，请大家随时举手，我们会尽可能回答大家的问题。凯悦酒店正在发生很多有趣且充满活力的事情，显然，宏观环境中也有很多事情在发生。所以大家有任何问题都可以尽管提问。
接下来，我将把时间交给琼和亚当。谢谢你们能来，稍后我们会进行问答环节。
非常好。谢谢RJ，也感谢雷蒙德·詹姆斯主办这次会议。我们在这个会议上总是有很棒的体验和很高的关注度。我只讲几分钟。我知道你们中的一些人是通才、投资者，所以我简单介绍一下凯悦酒店的背景。
关于前瞻性陈述的一点免责声明。我们是一家全球酒店公司。我们在全球83个国家拥有超过1500家酒店。目前，我们已开业运营的客房超过370000间， pipeline（待开业酒店）中有148000间客房，预计将在未来几年内开业。这对我们来说是一个记录，我们的已执行合同数量达到了历史新高。
我们拥有全球最大的豪华品牌客房和度假胜地组合。我们在每个运营的品牌细分市场中为高端旅行者提供服务。我想为大家介绍几个投资考虑因素。
首先，我从幻灯片上的第二点开始。我们拥有全球优质品牌组合。我提到过我们在每个服务的细分市场中为高端客户提供服务。这些品牌类别分为五个不同的类别：豪华、生活方式、全包式、经典和基础类别。
因此，组织我们的品牌，并将我们的重点和资源集中在品牌上，特别是今年我们加倍关注这一点，旨在更明确地服务每个细分市场的客户群。这有助于我们采用差异化的客户获取方法，从而为我们的酒店带来更高的房价和价值，为业主带来更好的现金流，并最终为我们的股东带来更好的结果。
我们有一个忠诚度计划，即凯悦天地计划，该计划屡获殊荣，并且在过去八年中，其增长率一直领先于行业，过去八年的年增长率超过20%。
我们投资于这个计划，我们提供最好的会员福利。我们在酒店现场提供这些福利的运营执行也是最好的。这些会员都是高端旅行者，他们喜欢在我们全球的酒店多停留、多消费。
接下来，我们在全球的市场空白代表了我们在每个服务市场的渗透率不足，尤其是在美国。大家可以在我们的投资者网站上看到几张幻灯片。
我们在全球每个大型市场都有业务。然而，在许多市场，特别是在美国，我们要么渗透率不足，要么目前没有渗透。
因此，当我们考虑除了我刚才提到的pipeline（148000间客房）之外的增长能力时，由于我们在市场中的渗透率不足，尤其是在美国以及全球其他地区，我们未来还有很长的有机增长空间。
我们的轻资产商业模式在过去八年中经历了转型，现在我们是一家80——不好意思，是90%的收入来自费用的公司。因此，当我们考虑这相对于我们未来战略的好处时，收入的可预测性更高，资本密集度更低，再加上所有这些增长空间，这对凯悦酒店的未来来说是一个令人难以置信的机会。
具体来说，这种轻资产商业模式使我们的自由现金流几乎翻了一番，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）到自由现金流的转化率超过50%。这与行业竞争对手一致，对我们来说是非常强劲的结果。在过去几年中，我们曾提到这是一个目标，我们在2025年底实现了这一目标。
关于我们未来的资本配置策略，我简单说几句。我们通过转型释放了资产负债表上的资产，在资产出售中实现了15倍的资产倍数。
我们以低于10倍的倍数投资于轻资产业务，创造了大量的股东价值。在同一时期，我们每年也向股东返还大量资本。
这是我们继续规划的，即投资于增长，我们的资本配置策略。我们希望继续发展公司，并计划用多余的现金继续向股东返还多余的现金。同时，保持投资级信用评级和强劲的资产负债表对我们有利，这也是我们计划继续做的。
展望2026年，我们将继续投资于我们的忠诚度计划，扩大会员基础，并通过建立会员想要旅行的网络以及在酒店为他们提供这些福利，保持这些增长率。
此外，我们的增长战略将专注于网络效应，这与我们现有的分销渠道互补，但要在客人想要旅行的地方。当然，我提到了我们的轻资产收入结构，这将为我们未来带来可观的自由现金流，我们预计随着时间的推移会提高这一转化率。
我们对2026年的前景以及我们业务的健康状况和全球高端消费者的健康状况感到非常兴奋。我想趁大家都在的时候提一下，我们非常高兴将于5月28日，也就是5月下旬举办投资者日活动。我们很快会发出邀请。我们将能够分享更多关于我们的战略和未来展望，以及我们打算如何在未来继续为股东带来强劲回报。所以我想提一下这个事情。
我想我们接下来将进入问答环节。
谢谢琼。大家想知道投资者日将在哪里举行吗？
在芝加哥。
在芝加哥。日期再确认一下？
在我们的家乡。
太好了。
5月28日。
太好了。第一个问题，或者说我想从你对消费者现状的看法开始，最近的业绩如何。显然，你们几周前公布了收益。也许给我们更新一下不同品牌的情况、前景如何，以及你们在1月、2月和到目前为止的3月所看到的情况。
当然。好吧，也许我先从整体宏观情况开始，然后亚当可以谈谈我们在1月和2月看到的情况。
好的。
我们在第四季度收益报告中指出，高端休闲消费者对我们来说非常强劲，我们在墨西哥和加勒比地区的净套餐每间可售房收入（REVPAR）以及全球范围内都看到了这一点。
因此，当你看我们服务的细分市场时，我会参考酒店行业的史密斯旅行研究（Smith Travel）分类，你会发现我们的豪华和高端市场非常强劲，并且与低端市场相比有差异化。低端市场的增长率较低。这是广泛报道的K型复苏。我们也在经历这种情况。
然而，我们现有库存的三分之二位于这些高端市场。因此，我们报告的每间可售房收入（REVPAR）增长率相对于行业其他部分非常强劲。第四季度也不例外。我认为这对我们来说已经持续了10年的记录。
休闲旅行者约占我们业务的50%，其余是商务旅行者和团体业务。展望2026年，团体业务也保持非常健康。显然，在美国，我们有大量的分销渠道，今年世界杯将为团体业务提供推动。但我们也有来自企业客户的健康需求。
商务旅行者与去年基本持平。在年底到第一季度，我们看到了一些增长势头。由于这项业务的短期性质，你们所有人都在进行商务旅行。很高兴看到今年这个会议的规模创了纪录，因为这意味着人们开始重新上路去见客户，他们告诉我们今年会这样做。因此，我们服务的各个细分市场的消费者总体健康。
是的。我们在收益电话会议上提到，1月份的每间可售房收入（REVPAR）结果稳健，超出了我们的预期。2月份的初步结果看起来也非常好。实际上在全球范围内都是如此。我们现在显然生活在一个有点充满挑战的环境中，过去几周发生了一些事件。所以我们将看看未来几个月的情况如何发展。但就我们的核心客户、我们的基于费用的收入而言，看起来稳健，势头良好，考虑到当前的宏观动态，美国可能最终会比我们想象的好一点。
你能谈谈2026年你看到的一些需求驱动因素吗？显然，酒店行业的供应非常低，但我认为有一些有趣的需求驱动因素。你能谈谈你在这方面看到的情况吗？
是的，琼提到年初的团体预订节奏稳健，并且在过去几个季度一直呈积极趋势，至少对我们的客户群而言，我们继续看到休闲旅行的持续需求。所以这仍然保持健康，显然只是以适度的速度增长，但呈正增长，过去几年一直如此。
商务旅行仍然有点不稳定。但我认为，过了第一季度，我们可能会看到更好的机会，就像你考虑到美国的宏观环境，基本上度过了解放日一样。正如琼提到的，今年夏天我们有世界杯。还有美国250周年庆典，众所周知，在数据中心和其他支持人工智能投资的领域正在进行大量的资本支出投资。
因此，美国的宏观环境显然正在以一种可能带来良好前景的方式发展。显然，平衡因素是存在一些持续的通货膨胀。显然，我们继续关注就业数据。所以总的来说，我认为前景良好。但我们显然生活在一个动态的环境中，并继续监控所有这些项目。但从需求角度来看，情况看起来稳健。
太好了。好的。现在是时候问问观众是否有任何问题了，让我们尽可能互动起来。是的，我会重复问题。
那么，鉴于最近的原因，[无法辨认]墨西哥，你能说明一下你们在墨西哥的风险敞口吗？[无法辨认]。
当然。问题是关于墨西哥，那里最近发生的一些事件。凯悦的风险敞口以及预期影响是什么？
当然。也许我们可以一起回答这个问题。我首先要说的是，巴亚尔塔港发生的事件非常令人担忧。好消息是，客人和同事都安全无恙，现在那个市场似乎已经稳定下来。
我们已经看到——现在判断影响还为时过早。实际上，亚当可以分享一下我们目前的业务组合和集中度。但实际影响是我们正在密切监控的事情。我们看到的是近期的一些取消预订。
我们还看到，因为我们拥有最大的豪华客房和度假胜地组合，我们实际上有很多地方可以让人们预订，我们看到很多人不仅在加勒比地区的其他市场，即全包式市场，还在巴哈马、阿鲁巴以及美国的度假胜地进行预订。
因此，很难准确确定影响程度。所以我们正在密切关注，情况似乎已经稳定下来，我们有充分的理由继续密切监控。
是的。2025年，墨西哥占我们费用的高个位数比例。
每年。
每年。所以我预计影响不会达到那个程度。正如琼提到的，我们看到其他地区有重新预订的情况，不仅在加勒比地区，甚至在美国。当你考虑佛罗里达州、美国西南部的阳光地带各州时。所以，到目前为止，费用的净影响看起来并不太显著。我们的ALG度假业务部门可能是未来几个月预计会有一些短期阻力的领域。但我们仍在评估整体影响。
但是，当我们回顾过去发生的类似情况时，它们往往是暂时的，你会看到人们重新预订到其他地点，从长期来看市场会恢复。所以，随着我们评估情况，我们会提供更多信息，但不认为这对2025年或2026年的影响会很大。
还有其他问题吗？是的。[无法辨认]当然。所以这个问题，我来重复一下。问题是交易市场是什么样子的？你们在资产出售中获得有吸引力的息税折旧摊销前利润（EBITDA）倍数的能力，前景如何，这种情况能持续吗？
当然。也许先简单介绍一下背景。自从我们开始资产处置计划以来，我们表示我们将积极致力于出售房地产，然后将这些房地产再投资或向股东返还多余资金。自2017年以来，我们实现了57亿美元的净收益，平均倍数为15倍，并在轻资产收购方面投资了44亿美元。这些轻资产收购的稳定倍数低于10倍。因此创造了显著的股东价值。
在同一时期，我们向股东返还了48亿美元。这就是我们所进行的转型的规模。因此，展望未来，参考那个投资组合，我们出售了多元化的高端投资组合，包括豪华酒店、团体酒店、国际酒店。看看我们今天的投资组合，我们同样拥有多元化的投资组合。所以现在它只占我们收益的10%，但我们有机会，而且我们已经报告说我们现在正在进行中，我们有几项资产正在签订购买协议（PSA）。
它们不是重大资产，但我们继续评估出售资产负债表上资产的机会，我们只会这样做。我们实现如此高倍数的原因是资产的质量，还有时机。所以我们每次都在市场强劲时出售。而且我们出售这些资产时都附带了长期管理或特许经营合同。所以这和我们未来的做法是一样的。
我们将在市场强劲时出售。我们有一个非常多元化的组合。如果你看我们的文件，你会看到有豪华的、高端的、团体资产。它仍然是多元化的。所以我们未来有很多机会。再说一次，回到在市场强劲时出售，并确保我们保留现有的分销渠道和长期管理合同，这比我描述的15倍更有增量价值。
还有其他问题。我想也许花几分钟谈谈凯悦天地计划，它非常有差异化。你能谈谈这个忠诚度计划，为什么它如此重要，为什么它有差异化，然后也许可以过渡到谈论信用卡、重新谈判以及那里的影响。
当然。我们在2017年重新推出了凯悦天地计划。从那以后，它的复合增长率超过20%。它对我们吸引的新会员和现有会员都非常有吸引力。实际上，现有会员在计划中的参与度——亚当，你可以引用我们在收益电话会议上给出的数据，因为停留时间最长的会员增长率最高。
没错。
所以，我们正在做两件事。我们实际上在加深与现有会员的参与度，并以行业领先的速度发展计划。这部分是由于多种原因，其中之一是我们的会员福利屡获殊荣，是行业中最好的。
如果你看博客，你会发现我们设计了最好的福利。我们的房价表非常透明，当你到达酒店时，我们也会提供这些福利。所以这是我们对会员的承诺，他们通过与我们酒店的互动来回报我们。
另一个非常重要的因素是，随着我们实现了行业领先的净客房增长率，我们有意在会员想要旅行的市场中增长。所以，我们做了研究，了解会员想要去哪里旅行。为了加深与他们的互动，我们必须在那里。因此，我们在豪华生活方式和度假酒店方面取得的增长，那些投资，我提到的44亿美元，以及我们的有机增长率，使我们能够建立这种分销渠道，这对吸引新会员非常有吸引力，将他们带入我们的系统。
关于信用卡交易，对我们来说是一个很好的结果，我们延长了与大通银行（我们的信用卡提供商）的关系。从2025年到2027年，我们从信用卡计划中获得的收益最终将翻一番。所以对此非常满意。
我认为这反映了公司各方面所做的出色工作，通过我们的收购、建立高端投资组合、通过美国的中高端细分市场扩大我们的业务等方式，真正将凯悦定位为差异化的品牌。这只是我们将凯悦视为投资机会的催化剂之一。
事实上，我们收到很多关于下一个催化剂是什么的问题。答案是凯悦本身。我们为品牌定位、为未来增长留出市场空白所做的一切，确实是使凯悦未来如此有吸引力的催化剂。所以，当你考虑我们的忠诚度计划的质量、未来推动净客房增长的能力时，这确实为我们奠定了差异化的基础，并最终将随着时间的推移带来更高的费用和更大的现金流。
然后，正如琼提到的，凭借我们的资本配置优先事项，我们有能力和灵活性既能投资于增长，又能向股东返还多余资本。所以这是我们引以为豪的事情，也是我们对未来感到非常兴奋的事情。
还有其他问题吗？是的。
是的，人工智能[无法辨认]
当然。问题是关于人工智能，这显然是所有这些演讲中非常热门的话题。你们如何使用它来帮助经营业务？然后你们如何使用它，或者考虑它，在预订、与在线旅行社（OTAs）打交道方面？我认为一个总体概述会很有帮助。
嗯，我想说我们在投资数据和专注于洞察以推动行动和决策方面有着悠久的历史，很长时间了。因此，为了能够做到这一点，你必须投资于你的数据结构。我认为很多公司现在发现我必须投资于我的数据结构。好吧，我们多年来一直在这样做，因为我们一直是一家数据洞察驱动的公司。
所以，几年前，实际上我们的首席执行官马克在第四季度收益电话会议上描述过，我们已经在实际的人工智能能力和用例方面投入了大约两年时间。他实际上在公司内部领导了一个指导委员会。因此，当这是自上而下推动的时候，它就能获得所需的资源和关注，以便能够投资于用例。虽然我们提出了几十个用例，但我们投资的所有用例都是创收的，并且会触及我们的客户。
你具体问的是搜索。我给你举个例子，我们是首批酒店公司之一，你现在可以打开你的ChatGPT应用程序，下载凯悦基于意图的搜索应用程序。当你这样做时，你可以像你现在越来越擅长的那样输入你想要的假期提示，然后它会带你到凯悦，这样我们就可以根据你的意图和旅行目的为你找到合适的度假胜地。
由于我们随着时间的推移所做的投资，我们在这些举措上走在前列。同时，我们正在将其他用例投入运营。当我们考虑这一点时，我们已经建立了数据。我们有强大的数据基础。我们在内部建立了能力。因此，虽然我们利用专业知识和供应商提供技术支持，但我们都在我们的生态系统中进行，非常安全和有纪律。而且因为我们在内部拥有能力，并且已经持续了很多年，所以我们能够随着技术的变化进行实验、调整和修改。
另一件事是，归根结底，我们试图做的是加深与客户的关系。因此，当我们利用这项技术时，部分原因也是为了去客户寻找我们的地方，并确保我们在那里。
我们仍然希望与客户、会员建立深厚的联系，因为我们认为这是提供我们所拥有的获奖服务和忠诚度计划的最佳方式。所以我们认为这是一种加速器，加速我们已经做得很好的行为，并认为我们面前的机会可能非常强大，同时也能为客户体验带来真正的好处。
谢谢。我们还有时间再问一个问题。如果没有其他问题，我们将在会议结束后立即举行分组会议。欢迎大家参加，我们会回答所有问题。
好的，现在，我要——谢谢琼。谢谢亚当。非常感谢。感谢凯悦酒店的到来。祝大家度过美好的一天。
谢谢。
谢谢。
谢谢。