James K. Saccaro（副总裁兼首席财务官）
Philip D. Rackliffe（高级可视化解决方案总裁兼首席执行官）
Carolynne Borders（首席投资者关系官）
Joanne Karen Wuensch（花旗集团）
所以我打算从宏观角度开始，这总是思考问题的最佳起点。跟我说说你在市场上看到了什么。我的意思是，今年，我们一开始——进入市场或者说进入这一年时，对所有事情都感到担忧。我们担心《平价医疗法案》（ACA）的影响。考虑到ACA的影响，我们担心如何看待资本支出。然后，我又把天气加入了我的一长串担忧之中。我的意思是，天气总会影响手术等此类事情。所以我很想听听你的宏观看法，作为我们讨论的开始。
很好。首先，非常感谢邀请我们参加此次会议。对在座的各位，非常感谢你们的参与。我想这是我们分拆以来的第三年了。我们每年都来这里。所以我们非常感谢你们对我们公司的关注和支持。
谢谢。
听着，市场上肯定发生了很多事情。但从我们的角度来看，我们真的专注于在这个动态环境中执行。这意味着什么？这意味着推动商业卓越以实现订单增长，从而确保收入增长。这意味着真正专注于提高利润率和推动生产力举措，也意味着对创新的高度关注。因为我们相信，无论环境如何，所有这些事情都将对我们有利。
因此，当我们考虑从去年翻篇时，我们对2025年为2026年奠定基础所做的工作感到非常满意。我们全年实现了5%的有机订单增长。我们实现了3.5%的有机收入增长，所有这些都为我们2026年的成功奠定了基础。而且我认为，我们在创新方面取得了巨大进展。我们在北美放射学会（RSNA）上重点展示了很多创新成果。所以我想你每天都能看到很多不同的新闻。但就我们的重点而言，我们将继续执行并证明这一点。我认为这确实是我们已经能够做到的事情。
有趣的是，自从分拆以来，GE医疗在每届RSNA上的存在感似乎都略有提升，而且你们在那里展示了很多产品。我认为引起我们注意的是Photonova以及对光子计数技术的预期。那么——首先，我很想听听你对将这款产品推向市场的时间安排的看法。然后我还有几个后续问题。
好的。我认为从我们的角度来看，申请已经提交，然后我们预计今年某个时候会获得批准。我们今年会获得一些订单，真正的收入影响将从2027年开始显现。这很有趣，因为我谈到了今年的销售增长率，很大程度上是由我们去年的商业表现推动的。而2027年将会怎样呢，届时我们推出的一系列新产品将开始带来收益。
所以这确实是我们正在构建的一个非常有趣的多年期故事。但以Photonova为例，它今年对销售额不会产生重大影响，但明年开始发挥作用。全身PET产品也是如此。
那么当你考虑销售周期时，我随便举个例子，你们获得FDA批准——纠正我，如果你们在8月获得FDA批准，对吧？你们——是现在就开始接受订单，还是在8月19日开始接受订单，同样，这只是我随便举的例子。你对此有何看法？
所以一旦获得批准，你就开始接受订单，但请记住，这需要时间，因为你要开始向客户介绍产品。他们真的想很好地了解产品。因此，一般来说，新产品开始产生订单需要几个月的时间。然后在那之后几个月才能实现销售。这就是为什么从我们的角度来看，这是一个我们已经制定的多年期故事。
有趣的是，这个问题的答案确实取决于业务，因为在某些业务中我们看到了更直接的影响，你可以从我们的数据中看到，今天我们很高兴请到Phil Rackliffe，他负责我们的AVS业务。过去几个季度，该业务的表现令人兴奋。这在很大程度上得益于创新带来的近期影响。该领域的销售周期较短。所以这确实取决于业务。但就你提到的一些成像领域而言，它的交付周期确实稍长一些。
这其中的部分原因还在于，听着，如果你要安装一台新的CT机，机房设计就成了一个问题。它不是带轮子的。所以我们必须将其设计到医院中，这需要额外的时间。
从竞争的角度来看，我的意思是，我该如何看待这与你们竞争对手的比较？我该如何看待这可能会蚕食你们目前拥有的其他CT产品？
是的，我认为从我们的角度来看，这对我们来说确实是一个新的细分市场。因此，蚕食风险并不高。我们感到非常兴奋的是，在过去5年中，我们在研发方面投入了大量资金。研发水平有了显著的提高和增长。重要的是从总创新投资的角度来考虑，其中一部分属于研发，但也有一部分属于产品成本。因此，在过去几年中，我们大幅增加了这方面的投入，其真正目标是使产品组合与同行达到同等水平或更好。我们已经非常接近这个目标了。
一旦我们推出这些产品，我们感觉我们处于出色的竞争地位。我们开始看到——我们开始在一些已经推出产品的领域取得胜利。因此，我们将在前进的道路上继续这样做。
好的。我们讨论了很多产品，我认为华尔街——我不能代表整个华尔街，但我们已经非常关注光子计数技术和Flyrcado，但你们在RSNA上还公布了很多其他产品，我们也一直在讨论。我会提几个，但如果我遗漏了什么，请插话，比如“嘿，我们觉得你没有关注这边”。第一个我要说的是Omni全身PET/CT和StarGuide SPECT/CT。这些产品正在美国以外的地区推出，有将其引入美国市场的计划吗？
这些都是很棒的产品。事情是这样的。我们现在在成像领域是领导者。然而，我们没有全身PET产品。这是一个重要的市场。对于诊断来说，真的非常重要，而我们目前没有参与这个市场。
你认为这个市场有多大？
我们还没有确定市场规模，但你可以去研究，这对我们来说是一个有意义的机会。所以我们来了。我们将推出一款产品，开始参与这个我们迄今为止尚未涉足的领域。所以这对我们来说完全是一片蓝海，不会产生蚕食效应，并使我们达到同等水平。我们将有一个很棒的产品，实际上对我们的产品非常兴奋。所以这些都是不错的产品。但在我们的AVS领域，有一系列产品即将推出。
顺便说一下，我们现在正在赢得市场。所以也许我们把话题交给Phil，看看他有什么要说的，因为顺便说一下，有趣的是，我认为我们今天的讨论中应该强调这一点。今天，我们发布了一份新闻稿，宣布与加州大学旧金山分校（UCSF）的合作。
但我们先把这个话题放一放，稍后再回来讨论。昨天，我们推出——我们宣布了一款新产品的批准，这是AVS产品系列中的又一款，我们对此感到非常兴奋。
Phil，该你说了。
好的。嗯，谢谢你，Jay。一切都始于有目的的创新，真正了解客户的需求，理解这些需求，然后将其融入新产品和工作流程解决方案中。所以你已经看到在过去3个月里实际上已经推出了其中3款产品。第一个是Vivid Pioneer。这是我们的高端和超高端心血管超声机。它的表现非常出色，超出了我们的内部模型。我们以更高的价格和更低的产品成本推出了这款产品。因此，我们的关键创新之一是围绕这款产品的介入性心脏病学和诊断性心脏病学。
第二个是Allia Moveo。两天前，我刚刚在贝勒圣卢克医院看到了第一台Allia Moveo的安装，亲眼目睹了这款产品的运行，这款产品的设计非常以患者为中心，真正解放了房间空间，让临床医生能够以最佳方式治疗患者。
第三个是今天早上——实际上是昨天早上，是LOGIQ R5。LOGIQ R5是一套软件套件，可以添加到新产品中，也可以添加到现有产品中，有一个事实是——使用它可以将超声检查时间减少60%，按键操作减少80%。所以当你考虑我们现在试图在医疗保健领域解决的问题时，情况是这样的。手术量继续上升。可及性仍然很差，但能够进行这些手术的超声医师和临床医生的数量却在减少。这就是我们的切入点。这就是我们推出人工智能解决方案的原因，这些解决方案非常直观，可以减少操作步骤，节省时间，从而使医院能够接待更多患者。这只是其中的3款产品。在2026年下半年还有3到4款其他重要产品。
那么当你们——我要问同样的问题。当你们推出这些产品时，到实际开始看到它们带来收入的时间框架更短。请给我们详细说明一下。我真正想了解的部分是，我们将讨论财务问题。我们应该如何看待全年各个季度？以及我们应该如何看待起点？
好的。所以Jay谈到了两类产品。第一类是资本密集型产品，需要机房建设和扩建，这可能需要6个月，也可能需要18个月。这取决于设施、暖通空调要求、正确的认证等等。所以这有一定的时间滞后。
像超声这样的其他产品，实际上，今天就可以收到订单，然后根据我们的交付周期，在接下来的一两周内就能生产出来。所以这真的取决于我们谈论的产品类别。AVS中的大多数产品更多的是我们所说的流动业务。所以你可以在上个季度接到订单，下个季度就能完成交付。其他产品则需要更长的时间。这就是我们内部对业务的看法。
Phil谈到了一些较新的产品，但他的团队在过去一年中也推出了很多新产品。所以这些也是将帮助我们推动2026年增长的因素之一，还有PDX和其他一些业务。有很多可以讨论的。
是的。
那么在所有这些产品中，因为我们都会留在这里做更多的功课，你认为我们忽略了什么？哪些产品是你认为“这就是我们真正需要关注的一两个或三个产品”？
我认为大多数人已经关注到了相当多的产品，而且他们关注的方式是正确的。我认为光子计数技术是一件大事。我认为全身PET是一件大事。我认为Phil提到的一些产品也很重要。Flyrcado很棒。但我认为真正重要的是这一点。我们谈论——Phil用了“有目的的创新”、“深思熟虑的创新”这些词。我们真正想要做的是帮助我们的客户以更好的方式解决问题。当你将这与智能创新相结合时，就会形成一种与我们过去所看到的略有不同的合作关系。
我们总是谈论去年达成的Sutter交易，我们在这方面进行了许多重要的合作。但我们今天刚刚宣布与加州大学旧金山分校（UCSF）的合作，它是世界上首屈一指的医疗机构之一。我们为这种合作关系感到自豪。我们之间已经有了长期的合作安排，但现在这是一个新的10年协议。如果你看一下新闻稿，他们谈到希望以高效的方式增强为客户提供的护理。我们具体谈到了诸如远程成像机会之类的事情。
我们谈论了员工教育。我们谈论了磁共振成像（MR）的增强以及他们进行MR的方式。所有这些都得到了创新的支持。所以现在我们正在考虑以客户为后盾的创新，以及我们如何将其货币化并建立合作关系。如果我认为人们可能忽略了什么，那就是每个人都理解我们所追求的线性维度。
但是当你以深思熟虑的方式将所有这些整合在一起，再加上世界级的商业组织，再加上世界级的服务组织以及能够完美协同工作的产品，所有这些就会整合成为一个可持续的模式，今天早上的第一个例证就说明了这一点。
所以我——我通常在这个聊天中会问你认为华尔街忽略了什么？我想我听到你说的是，我们可能忽略的不是这款产品或那款产品，而是你们与每个医疗服务机构建立的集体合作关系。
我认为你说得对。我认为每个人都做得很好，他们会说，好吧，我有9款产品，我可以预测每款产品的情况。但是当你以客户为中心的心态将所有这些产品整合在一起。记住，几年前我们开始了我们所谓的全球产品规划流程。这是我们建立的“心跳”业务系统的重要组成部分。
事实是这样的——它确保你在开发过程的各个方面都能获得客户的输入，并且你会根据客户的影响来优先考虑产品。所以我认为这是我们相信在展望未来时将为我们带来巨大好处的东西，而且现在已经开始取得回报。
那么当你考虑IPO以来的3年，这种观点或全球视野——我不确定用什么词合适——发生了怎样的变化？又是如何演变的？
我们产品规划流程的复杂程度每年都在提高。当你第一次做这件事时，你是否对每个资产都有一致的财务数据？没有。每个人都在使用不同的模型。所以我们说的一件事是，我们需要朝着一致的财务数据方向发展，所有数据都集中在一个系统中，因为对我们来说，我们必须能够在我们的业务之间做出明智的权衡。这只是一个小例子。我们如何收集客户输入？
我们必须有一致的方法来做到这一点。所有这些都得到了加强。但我认为最大的变化是，我们一直都有这种商业思维。我们一直都有这样的想法，即我们要成为客户最好的合作伙伴。现在我们拥有支持这一想法的产品线，以及市场上非常支持这一想法的产品。所以我认为这就是——
我想补充一点。我们跨模态产品组合的稳健性使我们能够围绕护理领域采取不同的客户 approach。这真的很重要。所以你听到Pete谈到了我们的D3战略，将我们的设备和数字技术应用于特定的疾病领域。当你着眼于心血管、肿瘤学、神经病学等疾病领域时，我们可以开始满足客户在整个疾病连续体中的最大痛点，而不是逐个模态地满足。所以我们在横向发展的同时，也在模态方面做到最好，并提供支持这一点的解决方案。
人工智能、数字技术以及所有这些流行语如何改变了这种观点？
所以对我们来说，我们多年来一直在使用人工智能，销售与人工智能相关的产品。我的意思是，事实上，大型语言模型已经引起了——现在人们对它有很多兴趣。这方面确实有真正的机会。但如果你想想人工智能的最初用途，它真的是关于图像识别、图像增强，我们一直都在做这些。
最突出的例子之一是我们的AIR Recon DL产品。这基本上是一个附加在我们的MR设备上的产品。它可以实现更快的成像。它减少了成像时间并提高了图像质量。我们在所有新的磁体上都在销售它。我们的许多旧磁体也将其作为附加功能进行销售。这很重要，因为如果你想想今天的放射科，在许多情况下，它们都受到限制。设备受到限制，所以在许多医院系统中，安排MRI或心脏MRI或任何类型的MRI都需要相当长的时间，因为设备有限。
好吧，如果你能使用人工智能来缓解这种情况，那将是一件大事。这就是一个例子。但在我们的整个产品组合中，无论是在我们的新超声设备中，我们都在整合人工智能以简化工作流程并减少时间。在整个产品组合中，我们都看到了真正的机会。
现在在某些情况下，我们单独定价。在某些情况下，它嵌入在产品价格中，使新产品能够以相对于现有产品的真正溢价推出。但毫无疑问，我们在人工智能领域已经耕耘了很长时间。我们在市场上拥有超过100种获得FDA批准的人工智能驱动设备。我相信这在行业中处于领先地位。因此，我们将继续在这方面进行投资并推动发展。
你们有获得批准的人工智能或人工智能驱动的产品，但你们的业务中也有软件即服务（SaaS）？
是的。
你们最近分享过这方面的情况吗？
听着，我们说过软件即服务，包括我们所有的数字业务，这是我们所有数字业务的一个子集，我们在投资者日表示这部分业务为12亿美元，未来几年将增长到18亿美元。我们对这个机会感到非常满意，我们有机会通过它实现差异化，我们将继续推动这一业务。
好的。稍微转换一下话题，制药诊断业务。在某些方面，它因为Flyrcado而备受关注，整天都在谈论Flyrcado，但其中还有很多其他产品。每次你们公布数据时，我看到它都有非常强劲的增长。所以你能不能回顾一下其中的各个部分，以及我们应该关注什么？
好的。我的意思是，这直接取决于成像量。在许多情况下，如果你做CT检查，你会使用某种造影剂。如果你做MRI检查，你会使用钆或其某种变体。所有这些都是为了提高图像质量。Flyrcado是一个很好的例子，它在图像增强方面有令人难以置信的效果，但在整个产品组合中，如果你进行成像检查，医生或放射科医生往往会开成像剂。我们从中受益。
我们是一致的供应商。我们是世界级的合作伙伴。其结果是，我们看到了一些定价优势。所以所有这些的结果是，这项业务多年来一直增长得非常好，我们相信从长远来看，其增长速度将继续快于公司其他业务。现在我们有一些独特的元素来支持这一点。
Vizamyl是我们的一款不错的产品。我们过去谈论过它，用于阿尔茨海默病，代表着一个很好的机会。
它是否获得了你预期的吸引力？
是的，就产品而言，它进展顺利。我们不——有趣的是，我们正在逐渐摆脱的一件事是，我们有太多正在推出的产品。实际上，这是一系列新产品。我们不会报告每个产品的销售情况。
关于Flyrcado，我们给出了一个数据点，只是因为我知道它对投资者来说非常重要，关系到它的进展情况。在Flyrcado推出的第一年，我们会定期分享一些信息，但考虑到竞争动态和各种因素，我们强烈倾向于从整体上看待PDX业务，看看你对它的看法。在我们看来，我们对PDX的表现感到非常满意，Vizamyl和Flyrcado都是其中的一部分。
还有哪些其他部分继续保持两位数增长？
嗯，传统的造影剂对这一增长做出了杰出贡献。从我们的角度来看，放射科必须配备这些产品。至于创新的新产品，我们的 pipeline 中还有一些可能非常有趣的产品。但我们拭目以待。
好的。如果你在那边微笑，你想补充点什么吗，Phil？
不，我认为Jay已经说得很全面了。我的意思是，有很多新的人工智能创新。你想想我们刚才谈到的，逐个模态来看，我们有优秀的产品。拥有这些优秀产品的真正好处在于，现在你可以回到那个横向的角度，比如说，你做了一个非常早期的CT或MR扫描，我可以用倾向评分告诉你它可能是什么，那个斑点或肿瘤的易感性，然后实际上能够告诉你你可能想要使用什么干预措施。是用药物治疗更好还是通过介入手术治疗更好？拥有这些并在其上运行数据流是有价值的。
那么当你考虑——这很有帮助。但也许我们开始从不同的方向思考。当我们考虑竞争格局时，GE医疗现在提供的所有这些部分，与你们的竞争对手相比如何？考虑到你们全面或横向的视角，这又如何改变竞争格局？
嗯，我认为你看核心技术，比如磁共振（MR）、X射线、计算机断层扫描（CT）、广义上的超声，然后是介入治疗，我们有一个非常强大的产品组合。你可以看到它相对于其他公司的相对优势。有公开数据可用。我要说的是，特别是在超声领域，因为我将代表AVS发言，我们是市场份额领导者。在超声领域，实际上有4到5个不同的细分市场，无论是心血管、女性健康、普通成像，床旁超声是一个很大的增长驱动力。因此，能够将这些资产整合在一起，使我们处于有利的竞争地位。
在AVS中，有没有你们缺失的领域，我也会问整个公司，你们会想，“要是我们能进入这个可视化领域，我们就准备好了”。
正如我们几年前在投资者日所指出的，我们给出了即将推出的产品 pipeline。所以存在一些差距。我们正在解决这些差距，并且我们有信心能够实现这些目标日期。
好的。同样的问题问你，Jay。
是的，在整个产品组合中，我认为我们感到非常——首先，我们对我们提供的整个产品感到非常满意。这包括PDX。我认为它是产品组合中非常重要的一部分。而且，随着这些成像剂变得越来越先进，它们与设备的相互作用以及你如何销售整个套餐变得非常有趣。但正如Phil所说，随着我们推出许多这些新产品，我们今天确实存在一些差距。但随着我们推出这些新产品，我们将达到同等水平，在许多情况下甚至超越。我们对将这些产品推向市场以及它们在竞争方面的作用感到非常满意。
所以你知道我接下来要问什么。我要问并购的概念。公司自分拆以来在并购方面一直很活跃，但我很好奇你目前的想法。
是的。并购。所以我们在并购方面一直很活跃，多年来我们做了很多交易。我想说的是，我们所做的所有交易都与我们的战略紧密相关。它们在短期内都能增加收入，增加底线，并且具有强劲的投资回报率。对我们来说，我们有相当严格的财务指导方针。
然后我们会考虑战略问题。我真的很高兴，因为归根结底，你可以对并购说任何你想说的话。但如果你看看我们的工作成果，它确实很好地符合了这一点。Intelerad是我们产品组合中的一个明显差距，对吧？成像归档非常重要。对我们来说，现在拥有这个软件产品，作为向客户提供更多人工智能产品的滩头堡，是非常重要的，这是一个巨大的增强。
我们相信，我们将能够在这方面获得许多不同方面的协同效应。我们将能够将目前的低两位数增长加速。而且它将从息税前利润的角度带来增值。
所以这是一笔很棒的交易。这是一个很好的例子。但如果你看看我们做的所有其他交易，Caption Health，Phil今天的许多产品都整合了Caption Health，这加速了图像捕捉，使人们更容易使用。我们与Intelligent Ultrasound达成了一项协议，该协议实现了母婴检查的自动化。我们收购了MIM，这是一个很棒的放射肿瘤学工作流程产品，使我们能够在该领域获胜。所以我们所做的所有交易都与我们的业务在战略上相关，具有非常有吸引力的经济效益。我们将继续以这种方式配置资本。我认为这对我们来说是一件很棒的事情。
但是就规模而言，我们应该认为是类似规模的收购吗？
我们从不排除任何可能性。但我要说的是，总的来说，你所做的交易是 pipeline 情况的象征。可能会有更大的交易吗？也许吧。但可能性是我们将继续进行我们已经制定的这类交易。
那么想谈谈你对今年给出的财务指导。有机增长为3%到4%，2025年完成了3.5%的有机增长。为什么3%到4%是合适的数字？
3%到4%是合适的数字。首先，对去年的收尾感到非常满意。记住，因为我们原本预计约3%，最终超过了这个数字，这很棒。这实际上证明了Phil的业务表现非常好，我们在美国和国际市场的商业努力也取得了成效。
我们有记录，Phil。
我们能删除那部分吗。所以这是对这一年的坚实收尾。非常好。当我们展望今年时，有趣的是，我们谈论了很多这些新产品。然而，我们预计2026年新产品 pipeline 不会对销售产生巨大影响。你会在Phil的业务中看到一些，Flyrcado在这一年中会变得更加重要。但总的来说，我们产品的真正收益将在2027年体现。
那么我们为什么对3%到4%感到满意呢？3%到4%很大程度上是基于2025年的商业表现。所以我们去年获得的订单，记住Sutter，记住全年5%的订单增长，这将开始在2026年发挥作用。然后2026年会发生什么，因为记住，我们的预期是中期个位数增长。好吧，你猜怎么着，3%到4%不是那个数字。所以明年在我们已经实施的所有这些伟大创新的支持下，你会看到增长加速。
所以你们有积压订单，有订单出货比。我们应该如何看待它们转化为收入？现在你已经说得很清楚了。2026年是订单年。2027年是收入年。但它们会按季度滚动吗？我的意思是你有明确的——
嗯，当我们制定收入预测时，我们基本上会查看整个积压订单，并且这些订单都有发货日期或安装日期。所以这是一个重要的输入。然后我们会查看我们现有的销售漏斗。这是另一个非常重要的输入，因为其中很多将转化为当年的销售。基于此，我们汇总出一个数字。
有趣的是，在今年的情况下，第一季度为2%到3%。然后从第二季度到第四季度会有一点增长。增长速度会快于这个数字。因为记住，如果你全年是3%到4%，第一季度是2%到3%，那么下半年开始看起来与中期预期相对更正常。
嗯，是中期个位数。
嗯，如果你简单地做一下数学计算，扣除2%到3%，你就会开始接近这个数字。所以我们对一切都感到非常满意。我们已经建立的 pipeline，以及这如何为2026年做好准备，然后新产品加速增长。
好的。有一个数据，新产品推出或创新预计在中期推动1%到2%的增长。
是的。
中期，意思是何时？2027年，2028年？
是的，你会开始——2027年——因为记住，我们说过到2028年，新产品的影响是1%到2%。所以——而且你猜怎么着，今年我们已经看到了一点。今年我们肯定会看到一点，但直到2027年，我们才会达到那个水平，达到那个区间的高端。
那么你认为1.5年前制定的长期计划（LRP）仍然有效吗？
是的。我认为——我的意思是我们对我们制定的长期计划感到满意。我们说过中期个位数增长，利润率在十几到20%以上。现在，考虑到关税，到2028年达到20%以上显然非常具有挑战性。这是一个已经发生变化的动态，但我们对中期17%到20%以上的区间感到满意。
从结构上讲，没有任何障碍阻止我们随着时间的推移达到那些高利润率水平。所以我们制定的长期计划或中期计划是我们正在努力实现的目标，并通过创新、我们已建立的“心跳”系统来解锁。所有这些都有助于实现这一业绩。
那么我们来谈谈关税。上周它们发生了一些变化。
是的。所以有很多变动因素，顺便说一下，每分钟都在变化——
你能告诉我们所有情况吗？
《华尔街日报》有一篇文章，讲的是CEO周末花很多时间处理关税问题，我可以证实我们确实如此。而且，仍然有很多变动因素。IEEPA关税，最高法院对此做出了裁决。这是个好消息。此后不久，我们增加了15%的关税，抵消了122项关税。
301和232关税保持不变。所以从我们的角度来看，这会如何发展？好吧，你猜怎么着，对上行有一个有意义的抵消。IEEPA的回落带来了上行空间，但总体而言，被我们实施的这些新关税所抵消。
所以归根结底，如果这些关税全年都实施，我们最终可能会处于与目前类似的位置。不过，我要告诉你的是，我非常自豪的一件事是我们在过去一年中在关税缓解方面所做的所有工作。事实上，尽管按同比计算，你预计关税会翻倍，但我们今年能够说关税下降了，我认为这是我们团队的巨大成就。然后，当我们审视这种新的关税制度和结构时，我们将很快开始工作。
所以我预计在我们的收益电话会议上会有实质性的更新。在这一点上，我们预计我们可能会处于与目前类似的位置，但我们每天都在密切关注。
所以如果——有一种情况是关税减免比这里好一点、那里差一点的情况更显著。你会说，太好了，我们可以把这笔钱投资出去？还是因为你们在管理和缓解关税方面做了这么多工作，就让它直接流入利润？
所以如果从我们的角度来看有关税减免，我们的计划是，我们高度专注于将研发资金投入到足够的水平，以便我们能够长期获胜。我们也非常专注于为销售和管理费用（SG&A）提供资金，以便我们能够长期获胜。我们也在寻找人工智能在后台的好处以及所有这些不同的事情，而且我们正在这样做。
所以我们的成本结构，如果某个时候出现关税意外之财，并不是说我们会说，“哦，有很多本应资助但没有资助的事情，结果却得到了资助。”所以我们预计这会直接体现出来。但在今天，我们还有更多的工作要做，但我没有看到IEEPA带来的巨大好处被已经实施的新关税所抵消。
好的。在分拆初期，研发占收入的百分比有所上升。然后在最近几个季度，由于收入较低，再加上各种因素，这一比例略有下降。考虑到你刚才所说的，我们应该如何看待研发投资？
是的，我们将继续投资。有趣的是，发生的一种现象是——在2025年非常明显，2026年也会看到一点，即与创新相关的某些成本属于产品成本。当产品接近推出，并且已经通过可行性评估时，这些产品成本的最终确定不在研发中，而是转移到产品成本线上。这就是为什么我们在某些情况下更多地谈论创新投资概念，而不是简单的研发线。顺便说一下，我们的一些近竞争对手，我相信根据他们使用的会计准则，所有这些都捆绑在研发线中。
所以我们对多年来能够大幅增加研发投资感到非常满意。2025年，尽管研发线有所下降，但总投资却有所增加。因此，我们将继续投资于研发，并确保我们不仅为当前的产品系列提供资金。但请记住，我们必须记住，在2027年、2028年和2029年，我们希望有一系列新的产品可以谈论。所以我们将继续投资于研发。
好的。但是研发向毛利率的转移，可能会稍微改变这种看法。
是的。
中国曾经是一个利好因素，后来变成了一个不利因素。我不确定现在该如何定义它。目前的情况如何？
是的。我们——有一些乐观的理由。我们对Will在重建商业组织、真正进行改革以及我们在政府事务方面建立的合作关系所做的工作感到满意，所有这些方面，他为那个市场带来了很好的视角。他是一位世界级的领导者，能够真正推动整个组织的商业卓越。我们还看到——去年，我们赢得了一些招标。其中一些招标将在今年产生影响。我们在VBP方面看到了一些令人鼓舞的迹象。所以所有这些都进展顺利。但对我们来说，这一直是一个非常不稳定的市场。我们今年将中国市场预算下调。
降至个位数。
我们没有说。我们没有说的部分原因是中国约占我们销售额的10%。美国市场要重要得多。我们没有给出美国市场的指导。我们也没有真正给出中国市场的指导，只是笼统地说，中国市场下滑。我认为这在某个时候会恢复吗？让我们拭目以待。让我们看看情况如何发展，但我们真的不想指望中国成为我们数字中的这种活跃市场。我们会密切关注，并观察其进展。
有没有一个世界或一个时间框架，你认为它不会再是不利因素，不会再是中国市场下滑？
我认为有。我确实认为，因为归根结底，中国有巨大的未满足需求。我相信在某个时候，中国可能会成为世界上最大的医疗保健市场。问题是什么时候。所以我认为这将是一个贡献因素。但同样，我们今年不指望它。
你看到当地制造商有多少增长？
我的意思是，听着，中国有强大的竞争对手，联影、迈瑞，都是非常好的竞争对手。还有一整套其他公司我们也很关注。我们相信，凭借合作伙伴关系、产品、商业市场推广，我们有机会继续以良好的方式参与该市场。但毫无疑问，他们是强大的竞争对手。
Phil，当你开始推出新产品时，你如何看待这个世界？你的地理策略是否有转变。
我认为总体而言，当你考虑大约3个市场时，我们会考虑美国、欧洲，然后是亚洲。特别是，当我们考虑美国市场时，医疗程序、资本支出的潜在增长仍然强劲。所以我们有能力部署。我们在3年前谈到过，在过去3年中，我们在创新和研发方面投资了30亿美元。
现在我们开始看到这一点，其影响几乎每个季度都在显现。随便挑一个产品，你强调了其中2个。但特别是，有很多产品推动了实质性的销售。现在这种节奏开始出现。我们正在获得商业活力，人们能够将我们视为系统供应商。所以我认为美国市场将继续保持强劲。欧洲市场去年年底也有非常好的势头。
至于亚洲，我认为Jay描述得很对。我认为就中国而言，我们正在选择我们需要赢得的领域。我们正在考虑我们在那里的产品成本，以及我们如何继续在当地采购，并以一种能够获胜的方式定位自己。所以在很多方面，它们都是不同的。但特别是，增长仍在继续。我的意思是，显然中国对我们整体业务的影响继续降低，但我们仍在增长。那么我们如何增长呢？我们在其他市场实现增长。所以我认为这开始取得成效，并且非常喜欢我们目前的产品组合。
非常好。那么总结一下。当我们明年在这里时，你认为我们会谈论什么？
有趣的是，我在回想，你每年都问我这个问题。
每年都问。
这很好。
很容易预测。
因为去年，我说，Joanne，我希望我们将谈论创新及其影响。我希望我们将在我们的RSNA会议上推出或谈论很多东西，这就是我去年所说的。在这期间，我们花了很多时间谈论关税和其他事情。那么明年会发生什么呢？
我的期望是，我们将大量谈论我们在2026年成功实现的这一创新周期的影响。除此之外，我期望我们将有更多的例子说明我们的“心跳”系统如何帮助优化我们的业务，并推动所有维度的卓越，包括安全、质量、交付、成本、创新。所以我预计我们也会谈论很多这方面的内容。这是一些事情。我想我们会谈论关税。我认为这明年可能也会提上议程。但我认为对我们来说，希望在那之上的是对创新和通过我们建立的精益业务系统实现的运营卓越的关注。
非常好。Jay、Phil、Carolynne，非常感谢你们的到来。
谢谢。
谢谢。
谢谢。