Faten Freiha（投资者关系副总裁）
Brendan M. Foley（董事长、总裁兼首席执行官）
Fernando Fernandez（联合利华首席执行官）
Marcos Gabriel（执行副总裁兼首席财务官）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Steve Powers（德意志银行）
Thomas Palmer（摩根大通）
Alexia Howard（伯恩斯坦）
Peter Galbo（美国银行）
Robert Moskow（TD Cowen）
Max Gumport（法国巴黎银行Exane）
Scott Marks（杰富瑞）
早上好。我是Faten Freiha，投资者关系副总裁。感谢大家参加今天的电话会议。
虽然我们原本计划回顾味好美2026财年第一季度的 earnings 业绩，但今天的讨论将重点关注我们宣布与联合利华食品业务的合并以及该交易的战略理由。请注意，本次电话会议正在录制。与今天公告相关的新闻稿和随附的幻灯片演示以及我们2026财年第一季度业绩的材料可在我们的投资者关系网站ir.mccormick.com上获取。
今天上午与我一同出席的有味好美董事长、总裁兼首席执行官Brendan Foley，联合利华首席执行官Fernando Fernandez，以及味好美执行副总裁兼首席财务官Marcos Gabriel。
在我们的评论中，某些百分比已四舍五入。请参考我们的演示文稿以获取完整信息。今天的演示包含预测和其他前瞻性陈述。实际结果可能与预测存在重大差异。公司没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他因素。有关更多信息，请参阅幻灯片2中的前瞻性陈述。
现在我将把讨论交给Brendan。
感谢大家参加我们的电话会议。
Marcos和我也很高兴Fernando今天上午能加入我们。今天标志着味好美的一个重要里程碑。我们正在将两个领先的组织——味好美和联合利华食品业务——联合起来，打造一家强大、规模化且以增长为导向的公司，该公司将专注于风味，并在当今充满活力的环境中处于极其有利的地位。我们一直认为这种合并具有合理性。我们很高兴有机会为全球更多人提供端到端的风味体验，将激发灵感、连接情感并为各地厨房和餐桌带来欢乐的味道。
在深入讨论之前，我想快速提供味好美2026年第一季度业绩的最新情况。本季度，在墨西哥味好美收购以及消费者和风味解决方案业务有机增长的支持下，我们实现了销售额、调整后营业收入和调整后每股收益的强劲增长。在动态环境中，我们通过强劲的营收、收购带来的增值以及严格的成本管理实现了利润率扩张。正如Faten所指出的，我们业绩的相关评论和其他材料可在我们的投资者关系网站上找到，我想强调的是，味好美和联合利华食品业务一致且强劲的核心财务表现是理解今天公告的基础。
现在回到今天的公告，从幻灯片5开始。味好美和联合利华食品业务在战略和文化上是一致的组织。我们各自在香草、香料、调味料、高汤、调味品和酱汁等有吸引力的品类中拥有标志性品牌。将这些产品组合在一起，创造了执行多种增长杠杆的机会，例如扩大分销、加速创新、品牌高端化以及规模化的双引擎食品服务平台。同时，我们看到在本已强劲的结构性利润率基础上，存在显著且明确可操作的成本协同效应，这为持续再投资和有吸引力的股东回报创造了空间。除了战略之外，我们的组织拥有共同的思维模式、对风味的热情、对人的力量的信念、对质量和创新的不懈关注以及对品牌的大力投资。
转向幻灯片6。合并后组织的支柱反映了在地理、渠道和品类方面的独特且互补的优势。通过合并，我们将打造一个专注的全球风味巨头，规模化、具有韧性且独特地专注于风味。我们平衡的地理和渠道布局增强了在经济周期和市场条件下的耐用性。合并后公司的广度使我们在新兴市场和发达市场以及零售和商业渠道的增长更加多元化。
此外，此次合并显著扩大了味好美在与持久消费者趋势（更美味、更便捷以及关注健康和 wellness）一致的结构性优势品类中的存在。我们将继续为卡路里增添风味，而其他公司则在争夺卡路里，这为我们提供了强大的推动力，并使我们与有利的消费增长趋势保持一致。所有这些都造就了一流的利润率概况，支持对品牌的持续行业领先再投资，从味好美、家乐、好乐门和French's等全球领导者，到Frank's RedHot、Cholula和Maille等高增长潜力品牌，以及我们看到令人兴奋潜力的强大区域喜爱品牌。
转到幻灯片7。我们看到了一条明确的路径来释放增量增长，这基于我们地理足迹和市场进入能力的互补优势。联合利华食品品牌可以受益于味好美在北美风味产品货架上的专注和零售执行优势。同时，味好美有能力通过利用联合利华已建立的规模、深厚的本地基础设施和成熟的市场渠道，在高增长的新兴市场实现更有意义的扩张。
在食品服务领域，战略契合度尤为突出。味好美在前台的品牌资产和桌面存在感与联合利华食品业务深厚的后台经验和运营商关系相结合。通过合并，我们为客户创造更完整的端到端解决方案，增强相关性并深化合作伙伴关系。创新是共同的优势。两个组织在跨消费场合的风味开发和形式扩展方面都有成熟的专业知识，再加上联合利华强大的烹饪能力和厨师对厨师的参与模式。
在我进一步阐述这些增长机会之前，我将把发言权交给Fernando，听听他的观点。
谢谢你，Brendan。
我们对这次合并以及与味好美的合作感到非常兴奋。我们相信这为所有利益相关者带来了令人信服的结果。在联合利华，过去几年中，我们加强了战略重点，重塑了产品组合以面向高增长品类，并加强了运营基础。这笔交易是我们战略的自然延伸，带来价值创造，同时让我们的股东有意义地参与到一家规模化、全球专注于风味的领导者的增长中，该领导者具有强劲的增长和利润率概况。
重要的是，这是一项以战略和文化契合为基础的交易。两个组织都在品牌、创新和执行为关键的有吸引力的品类中运营。双方都带来了纪律严明的资本配置、强劲的现金生成以及以量驱动增长的一致记录，并且都由以绩效为导向的文化驱动，对质量和客户合作有着深厚的承诺。我们相信这次合并加强了业务的竞争地位，增强了其增长前景，并创建了一个更专注的平台来引领全球风味市场。
话虽如此，我把发言权交回给Brendan。
谢谢你，Fernando。
转到幻灯片9。我想首先强调为什么风味是一个结构性优势品类。当你想到食物时，我们坚信风味是最佳领域。它是跨菜肴、趋势和场合的首要购买驱动因素。它超越年龄、文化、饮食偏好和收入水平，使其在动态的消费者环境中既具有韧性又高度相关。重要的是，风味与当今的健康和 wellness 优先事项完全一致，因为消费者越来越注重在家烹饪、添加更多蛋白质和农产品以及追求更健康的生活方式，风味在提升这些选择方面发挥着关键作用。
年轻消费者，特别是Z世代，是这些趋势的显著贡献者。综合来看，这些有利的风味推动力使我们合并后的公司能够实现可持续增长。这种合并的高度互补性为我们提供了多种利用这些推动力的方式。我们在这次合并中看到的明确、有形且众多的增长杠杆让我们所有人都感到真正的兴奋。
让我在幻灯片10上强调我们的四个优先关注领域。通过在市场上利用高度互补的产品组合扩大分销来最大化我们的覆盖范围；通过在新的地理区域、渠道和消费者场合规模化高增长潜力品牌来释放增量增长；整合味好美的风味解决方案和联合利华食品解决方案，通过一个规模化、全球分布的平台以及在厨师和运营商中强大的品牌资产来增强我们的双引擎模式；通过利用我们共享的研发和技术来加速规模化创新，引领风味的未来并领先于不断变化的消费者偏好。这些关注领域是合并后公司可操作的增长杠杆。
转到幻灯片11。我们共同拥有从烹饪到调味品的端到端风味主张，品牌之间重叠最小，相邻性最大。我们标志性的全球知名品牌，家乐和味好美，将使我们能够在更多市场参与更多烹饪场合。同时，我们的调味品组合，包括辣酱、芥末和蛋黄酱，使我们能够出现在更多厨房和餐桌上，满足消费者对健康、美味餐食日益增长的需求。
转到幻灯片12。除了相邻性之外，合并还加速了高增长潜力品牌的机会。幻灯片上的品牌以及我们产品组合中的众多品牌享有高度的消费者忠诚度、与消费者趋势的联系以及全球吸引力，特别是在年轻消费者中。例如，我们凭借Cholula和Frank's在美国辣酱市场占据领先份额。我们已开始在欧洲、中东和非洲地区扩张，并在竞争激烈的市场中取得了巨大成功。例如，法国的Cholula。
通过联合利华的能力，我们将能够加速扩张，不仅在欧洲、中东和非洲地区，还在拉丁美洲和亚太地区。凭借联合利华食品业务在这些地区的强大存在，这些品牌将有大量机会扩大分销并接触新消费者。另一个独特的机会是Maille，这是一个拥有近280年历史的法国品牌，作为法国高端芥末和蛋黄酱品牌，与法国烹饪传统有着深厚的联系。我们看到有机会在多个新的大型市场扩大其存在，类似于我们对Cholula所做的。这只是我们在整个产品组合中看到的众多例子之一。
除了零售扩张，幻灯片13突出了我们合并后的食品服务平台的力量。通过合并，我们将加强规模化的企业对企业领导者地位，预计年销售额约为60亿美元，使我们跻身全球最大的食品服务参与者之列。联合利华食品解决方案带来全球存在，拥有深厚的后台能力和烹饪专业知识，极大地扩展了味好美在多个食品服务运营商中的覆盖范围。
作为对这一优势的补充，味好美提供强大的前台品牌存在感和广泛的合作网络，特别是在独立非商业和连锁运营商中。这创造了显著的交叉销售机会。我们看到提升联合利华食品关键品牌的明确潜力，同时利用我们的合作伙伴关系来提高知名度和试用率。反过来，这种可见性将加强零售需求和品牌资产，在各渠道之间创造良性循环。支持所有这些增长机会的是创新。
幻灯片14概述了我们将如何利用我们合并后的技术和研发能力，这是一个重要的战略支柱和长期竞争优势。我们共同带来了研发和风味科学方面的领先能力，以深厚的消费者洞察、烹饪专业知识和先进的技术平台为基础。通过整合我们的资源，我们显著扩展了创新能力，加快了上市速度，并在零售和食品服务领域推动差异化解决方案。我们的能力高度互补。我们带来了在调味料和辣味方面的领先地位以及在天然成分方面的专业知识。
联合利华带来了他们的乳化技术，这增强了质地以及他们利用蛋白质作为风味的能力。所有这些都使我们能够支持客户满足消费者不断变化的饮食需求，并加速整个产品组合的创新。通过整合我们的技术、烹饪和科学专业知识，我们正在构建一个差异化的风味创新引擎，旨在长期维持增长并强化品类领导地位。正如Fernando所指出的，味好美是联合利华食品品牌的天然归宿。我们长期以来一直在考虑这种合并，并且我们将从自己的并购历程中吸取经验教训，这一历程是深思熟虑且具有战略性的。
正如你在幻灯片15上看到的，我们专注于加强在传统香草和香料领域的领导地位，进行国际扩张，在调味品和酱汁领域建立规模，并发展我们的企业对企业风味解决方案平台。每笔交易都与我们的长期愿景和纪律严明的资本配置战略保持一致，与联合利华的这次合并也不例外。虽然这笔交易比之前的交易规模更大，但成功的核心驱动因素是我们熟悉的那些。这将是我的首要任务，我们正以信心和谦逊的态度来对待它。我们已经开始与联合利华团队合作进行整合规划。
让我在幻灯片16上分享一些细节。我们在交易完成前就制定了详细的整合计划，使我们能够高效执行并拥有强大的治理。来自两家公司的专门领导者承担明确的责任，并由经验丰富的外部整合合作伙伴提供支持。联合利华带来了显著的剥离专业知识，并保持财务投资，包括2年的董事会代表权，确保一致性。业务连续性是我们方法的核心，在关键职能方面提供全面的过渡服务协议支持。此外，我们非常尊重联合利华食品业务的人才，他们是这次整合成功和长期价值创造不可或缺的一部分。
我们很早就定义了目标运营模式，并逐个市场执行，以平衡速度和精度。协同效应目标是一致的，并由结构化的交付路线图支持，详细的IT过渡计划已经启动，以确保安全无缝的整合。同时，我们正在积极制定商业议程，从一开始就释放这一产品组合的增长潜力。我们知道什么有效。欢迎来自联合利华食品业务的杰出人才，保留关键能力，并应用成熟的策略来规模化品牌和加速创新。这种有纪律的整合与有意识的增长加速相结合，旨在创造价值，同时从第一天起保持运营连续性。
在将发言权交给Marcos之前，让我在幻灯片17上强调为什么现在进行这笔交易非常有意义。我们长期以来一直看到这两项业务之间压倒性战略契合的好处。两家企业都处于强大且不断增长的地位，受益于结构性推动力。通过合并，我们将创建一家更强大、更具韧性的公司，准备在动态环境中发挥其全部潜力。
话虽如此，我将把发言权交给Marcos，讨论合并后公司的财务概况。
谢谢你，Brendan。
这笔交易对两家公司来说都是一个重要的里程碑。通过合并，我们正在打造一个全球风味领导者，拥有扩大的规模和能力，定位于有吸引力的高增长品类，并由强大且引人注目的财务概况支持。
让我们从幻灯片19开始，了解交易结构概述，这在我们的新闻稿中也有概述。这种合并经过深思熟虑，旨在为每一组股东创造长期价值。该交易结构为反向莫里斯信托，我们将在交易完成时发行固定数量的味好美股票作为收购联合利华食品业务的对价。此次发行预计将使联合利华及其股东在合并后公司股权中的所有权比例为65%，味好美股东为35%。联合利华还将获得157亿美元现金，具体取决于惯例成交条件。这是债务和股权的最佳组合，使味好美股东能够从交易中实现显著价值，并得到合并后公司强大的运营现金流所支持的借款能力。
这笔交易对联合利华食品业务的企业价值约为448亿美元，对味好美的企业价值约为210亿美元，基于1个月的成交量加权平均股价，两家公司2025日历年息税折旧摊销前利润的倍数约为13.8倍。从治理和领导角度来看，Brendan和我将继续担任现有职务，确保战略和执行的连续性。味好美将继续以马里兰州亨特谷为全球总部，在建设规模化全球风味领导者的同时，强化我们对传统的承诺。此外，合并后公司的国际总部将设在荷兰，在研发等领域将保留大量人员。
现在转到幻灯片20上合并后公司的财务概况。在2025年备考基础上，年净销售额为200亿美元，由量驱动的增长和21%的一流运营利润率支持。在此基础上，我们看到通过有意义的收入和成本协同效应进一步提升概况的明确机会。我们计划将增量收入和成本协同效应再投资于业务，以加速增长。具体而言，约1亿美元将通过增加营销投入再投资于我们的品牌，以支持创新，推动持续的销量增长并加强我们的竞争地位。
此外，我们预计每年将实现6亿美元的运行率成本协同效应，约占味好美2025年备考销售额（包括墨西哥味好美）的8%。考虑到两家组织有限的重叠和现有的效率水平，协同效应预期令人信服，并强化了我们对这次合并价值创造潜力的信心。重要的是，协同效应的实现将得到我们与联合利华团队合作的成熟能力的支持。我们的综合持续改进计划（CCI）一贯在整个组织中实现成本纪律、生产力提升和运营效率。通过将这一既定框架应用于合并后的业务，我们完全有能力严格执行，并将规模转化为可持续的利润率扩张和长期价值创造。
转到幻灯片21。我们概述了在合并后公司中看到明确成本节约机会的关键领域。通过全面的尽职调查过程，利用来自两家组织的跨职能团队，我们确定了在采购、媒体、制造、物流和销售及管理费用方面的可操作节约。这导致在商品成本和销售及管理费用方面形成了平衡的机会集。我们预计在第3年实现6亿美元的协同效应，其中约三分之二在第2年底实现，反映出有纪律和分阶段的整合计划。
转到幻灯片22。当你将两家独立企业的实力和势头与这些收入和成本协同效应的影响相结合时，结果是一个结构性优势的一流财务概况。这关乎专注的规模和盈利增长。预计合并将在第一个完整年度在销售增长、调整后运营利润率和调整后每股收益方面带来显著的增值。到第3年，随着协同效应的实现，我们预计可持续有机销售增长为3%至5%，这得益于对品牌的刻意再投资和增强的创新引擎。同时，运营利润率预计将扩大至约23%至25%，反映出结构性效率、采购规模、供应链优化和销售及管理费用杠杆。总之，这创造了一个更高增长、更高利润率的平台，具有更强的现金生成能力，使合并后的公司能够实现持久的长期价值创造和持续的盈利能力。
转到幻灯片23。合并后的公司将保持坚实且有韧性的资产负债表，以强大、一致的运营现金流和纪律严明的资本配置框架为基础。这一基础支持有意义的去杠杆化，同时使味好美能够通过合并后公司的股息向股东返还资本的长期做法得以延续。味好美和联合利华都对股东回报有着长期承诺，历史上的派息率约为60%。我们预计合并后的公司将保持与其历史一致的股息。加强资产负债表是明确的优先事项。我们预计在交易完成时净杠杆率将达到或低于4倍，并计划在2年内将其降至约3倍，这得到强劲的现金生成和纪律严明的执行的支持。在此期间，我们预计将保持强大的投资概况，并保留长期以来使味好美脱颖而出的财务灵活性。
话虽如此，我将把电话会议交回给Brendan。
谢谢你，Marcos。
在我结束之前，Fernando和我想总结这笔交易对我们各自股东的好处。从战略上讲，这次合并通过标志性、高增长潜力和本地喜爱品牌显著扩展了我们的产品组合，加强了我们在有吸引力地区的存在，并增强了我们在全球客户中的规模。味好美成为卓越的全球风味巨头，推进了我们成为全球风味领导者的愿景。
从财务角度来看，这次合并对我们的股东具有吸引力。我们预计它将在第一个完整年度就对味好美的增长、调整后运营利润率和调整后收益带来增值，并具有持续的长期增长和财务业绩的上行空间。我们预计在纪律严明的资本配置和明确的去杠杆化优先事项支持下，保持强大的资产负债表，我们通过股息向股东返还现金的承诺保持不变。最终，味好美股东获得了一个更大、更多元化的业务，具有更快的增长、更强的利润率概况和对股东回报的持续承诺。
对于联合利华股东而言，这关乎释放被困价值，让股东接触到一家纯家居和个人护理公司以及全球风味领导者的增长潜力。
谢谢你，Fernando。
最后，在幻灯片25上，我们希望你从今天的电话会议中了解到以下内容。这次合并是强强联合，两个高度互补的风味领导者走到一起。通过合并，我们正在打造一家规模化的全球风味专注公司，在有吸引力的优势品类中拥有领先品牌。我们看到多种加速增长的杠杆，同时利用领先的标志性品牌、高增长潜力品牌和本地喜爱品牌的力量。
同时，我们计划实现明确可实现的成本协同效应，并在一流的财务概况基础上，通过有意义的增值、强劲的利润率和引人注目的回报概况，支持我们对增长的持续投资。我们认识到整合至关重要，并认识到未来的工作。我们准备执行，在详细的整合计划支持下，使我们能够高效执行并拥有强大的治理。自始至终，味好美将依然是味好美，以137年的领导地位为基础，并以对风味的热情为指导。
话虽如此，操作员，请打开提问线路。
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。请提问。
太好了。非常感谢。早上好，各位。
早上好，Andrew。
嘿。也许首先，正如你所提到的，味好美在并购和整合方面的 track record 令人钦佩。但显然，这次的规模要大得多，而且行业在大型交易方面的 track record 喜忧参半。是什么让你有信心进行如此大的举措？考虑到规模，在整合方面你可能会采取哪些不同的做法？
嗯，感谢你的问题，Andrew。我们准备好承担这种规模的整合，不过，更重要的是，我们认识到我们正在承担什么。首先，在交易完成前有几个重要步骤需要完成。所以我们需要进行监管申报，准备股东投票，但联合利华也需要将其食品业务从整个联合利华组织中分离出来。所以在这段时间里，显然有一些事情必须提前发生。我们正在利用我们的策略来确保我们有正确的整合方法。我可以将其分为三个广泛的领域。我的意思是，首先是一流的外部合作伙伴来帮助指导这一过程。所以我们已经有这样的公司加入，真正帮助我们思考进行整合的最佳方式。
我们过去也这样做过。它非常成功，我认为这确实让我们能够按照预期执行。如你所知，在最近的所有整合中，我们往往会超额完成我们的目标。但我们也有一年或更长的时间来深思熟虑地制定一个有纪律的计划。显然，这段时间对于确保我们做好这件事非常重要。在这段时间里，会有专门的领导层负责此事，但这不仅是味好美的领导层参与其中，联合利华的领导层也会参与，因为他们也致力于这次整合的成功。我们同时也在规划品牌加速，以实现增长潜力。
我们有这样的例子，比如French's和Frank's，但我甚至可以看看FONA，我们根据业务调整整合方法。我们不一定对每一个都执行标准模板，因为每个业务都是不同的。它们带来不同的机会。有时在市场推广方式上有不同的工作方式。我们在FONA身上肯定发现了这一点。所以我们非常——对那个采取了非常谨慎的方法。然后你可以看到我们取得的成功。所以我认为我们看待这件事的神奇之处在于，不要把所有事情都看作是钉子和锤子。我们真的确保我们对每个具体情况都有正确的方法。
我认为这可能会在不同地区以不同方式进行。然后我们必须执行深思熟虑的分离。它将得到过渡服务协议的支持，我们在联合利华有一个非常有经验的合作伙伴来做这件事。联合利华的员工将留在业务中。我认为这是一个重要的概念，也就是说，在许多地区，味好美可能根本没有业务。所以你可以想象，联合利华的员工和人才实际上成为了该业务的一部分。所以在这种情况下，干扰最小。因此我们能够非常有效地运营业务。总的来说，我只想说我们真的很投入，我们在整合方面有一个投入的合作伙伴。我们有专门的领导层，一流的顾问，充足的时间进行规划，这将是我们进入这个过程的方法。
好的。谢谢你的回答。然后第二个问题，很快。联合利华食品业务的息税折旧摊销前利润 margins 已经达到20%出头，这是许多食品公司都无法达到的水平，更不用说维持了。我理解这在很大程度上是由于该产品组合中的两个规模化品牌。但是，你是否相信这些品牌已经得到了适当的投资，使得这样的利润率实际上是可持续的？也许Fernando也可以对此发表评论。非常感谢。
是的。让我先谈谈，然后我会请Fernando补充一些背景。当你看我们两家公司时，你会看到从品牌支持和创新的角度对品牌的有力支持。我们——显然，我认为在我们如何思考如何推动这个产品组合的增长方面，我们非常一致。而且我们不仅会——我们仍然有一个强大的基线，我们正在进入这个基线，但我们会在此基础上增加。Fernando？
谢谢你，Brendan。我们一直在我们的食品业务背后投入约10%的品牌营销投资。所以它可能是行业中支持最好的业务之一，当然，享受着令人难以置信的品牌规模，家乐55亿欧元，好乐门25亿欧元。规模非常非常大。毛利率在40%中高位。所以所有这些都建立了一个真正的良性增长循环。而且，很长一段时间以来，我们这里的品牌都得到了非常非常好的支持。所以——而且我相信这是我们与味好美共有的特点之一，真正相信如何建立品牌，真正相信大力投资我们最好的资产。
我想补充Fernando刚才所说的是，正如我在准备好的发言中所说，我的意思是，我们将继续向前投资，特别是协同效应，成本和销售协同效应，我们将把它们再投资到业务中。我提到了我们有大约1亿美元的增量目标，这将用于再投资到业务中。所以这种势头将继续下去。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。请提问。
太好了。谢谢，各位早上好。Brendan，也许这个——也许Fernando，你也可以参与进来。我的理解是，联合利华食品业务和家庭及个人护理业务在全球某些市场的运营整合得相当好。因此，作为整合计划的一部分，Brendan，你提到了过渡服务协议。我想，你能否从总体上谈谈这些协议的范围和预期持续时间，以及随着味好美建立自己的运营，随着时间的推移可能产生的相关成本？
是的。我认为从过渡服务协议的角度来看，总体上可能不会超过一种形式。所以当你从IT系统的角度考虑分离以及将业务的一部分与我们重新连接时，总体上会有过渡服务协议的考虑。但同时，当你考虑到我们移交并在第一年作为一个公司整合在一起时，我们也会有过渡服务协议。
Fernando，你想补充一下吗？
是的。如你所知，自2022年以来，联合利华已进入一种组织模式，我们将四个关键业务集团分开。它们基本上作为独立组织运行。当时这样做的原因是为了确保我们建立了在每个行业与纯玩家竞争所需的能力，同时让我们有灵活性在相对较短的时间内进行这种规模的分离或之前我们在冰淇淋业务上所做的分离，而不会造成重大干扰。所以我们的食品业务80%以上是独立组织，有自己的制造设施，自己的分销设施，自己的市场渠道，独立的销售团队。所以我们真的相信我们可以在我们设定的时间框架内分离业务，不会造成重大干扰。
太好了。非常感谢。然后，Marcos，如果我对交易结构的理解正确的话，看起来你们将通过新的融资和新的债务为交易提供资金，而不是吸收联合利华的任何债务。我想，你能否谈谈背后的驱动因素。是联合利华对其现有债务有限制，还是只是进入市场进行新融资的理由？
不。理由实际上是股票和现金交易的组合。可以把它看作是类似反向莫里斯信托的交易，我们将发行固定数量的味好美股票作为收购联合利华食品业务的对价，联合利华及其股东将拥有65%的股份，味好美股东将保留35%的股份，即剩余部分。此外，作为这笔交易的一部分，我们将向联合利华提供157亿美元现金。这使我们在交易完成时的杠杆率达到4倍。我们感到非常满意的是，这项业务的利润率概况非常强劲，我们将能够在大约2年内迅速将杠杆率从4倍降至3倍。所以这是这笔交易的总体考虑因素之一。它使公司或交易的息税折旧摊销前利润倍数达到13.8倍，与味好美持平。所以这是这笔交易中股权和现金的总体考虑因素。
好的，非常好。谢谢大家。非常感谢。
好的。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Tom Palmer。请提问。
早上好，感谢你的问题。你提到去年合并后的有机销售增长率为2.4%，长期展望为3%至5%。在CAGNY会议上，Brendan，你给出了一些理由说明为什么你预计未来几年销售会重新加速。也许我们可以对合并后的公司做类似的分析，特别是考虑到这种加速在多大程度上是更多的行业状况，还是更多的自助式举措？谢谢。
当然。谢谢你的问题，Tom。合并后，你必须考虑到我们现在占三分之一，联合利华食品业务占三分之二。当我们将这些业务合并在一起时，我们确实看到了幻灯片上那个范围内的更强增长，3%至5%。这两家企业在过去几年中都相当一致地实现了以量驱动的增长。所以我们对基础业务有信心，因此当我们总体上看增长时，我们看到这两个业务合并在一起，增长在2%至3%的范围内。
当我们考虑到第三年，正如我们在幻灯片上所阐述的，我们看到这些业务共同带来的增量增长。所以这更多的是自助式的，而不是行业自身变得更好。这确实是，我认为你的问题的核心是我们认为这种合并带来了共同推动更强增长概况的机会，这就是为什么我们像在那里谈论的那样阐述它，将我们的评论与CAGNY进行比较。
我可以进一步讨论增长，但我想先停在这里，Tom，只是为了确保我是否回答了你的核心问题。
是的，你回答了。谢谢。然后关于蛋黄酱方面的后续问题。你们现在已经整合了墨西哥味好美。联合利华显然有非常大的蛋黄酱业务。只是想问问重叠情况，以及在合并这些业务时是否可能有任何限制需要考虑。
是的。现在推测这类事情还为时过早。我们期待与监管机构合作，确保我们审查这笔交易，我们稍后将能够谈论这一点。
明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自伯恩斯坦的Alexia Howard。请提问。
早上好，各位。我能先问一下，你们谈到这笔交易对收益有显著的增值作用，我想一开始就提到了每股收益。你们能否给出一个数字或数量级，以及这种增值的来源是什么？
嗯，Alexia，目前我们没有给出具体数字。我的意思是，在交易完成后的第一年，它在损益表的所有项目上都有显著的增值，显然包括每股收益。随着我们接近交易完成，我们将能够提供更多信息，随着我们继续了解业务，提供具体信息。但这项业务的利润率概况非常可观。我们刚才谈到了增长。毛利率非常健康，我们将像过去一样，两个组织都将把资金再投资到业务中，通过6亿美元的协同效应推动营业利润从目前的21%增长到23%至25%的范围。所以这在整个损益表中都是非常显著的增值。但随着我们接近交易完成，我们会提供更多确切信息。
好的，谢谢。然后从全球范围来看，你认为收入协同效应最显著的地方在哪里？我想巴西可能是一个地方，因为联合利华的蛋黄酱品牌在那里的实力，味好美品牌可以得到加强。但是世界上还有其他地方收入协同效应可能显著吗？
是的。我将在这里发表一些评论，并请Fernando也提供他的观点。我认为这不一定专门针对一两个不同的地区。我会说它真的跨越了许多不同的——所以如果你考虑北美、拉丁美洲、欧洲中东非洲和亚太地区，在每个地区，我们总体上都看到了机会。如果你考虑亚太地区，有许多市场联合利华进入了，而我们没有，例如，或者在我们都进入的市场中，我们显然看到了在像中国这样的市场中推动更强增长的机会。
当你跳到欧洲中东非洲地区，我们看到了真正的机会——有许多市场味好美没有业务。因此我们在那里看到了收入协同效应的机会。如果你跳到北美，我们看到了真正的机会，我认为，甚至加强两个品牌组合的表现。拉丁美洲是，我认为，那些机会领域之一。当你想到巴西，我认为你是对的，我们在那里没有味好美业务。虽然我们在墨西哥或中美洲部分地区有很强的业务，但我认为南锥体是联合利华有相当实力的地区，因此我们在那里看到了协同效应机会。
是的。我觉得除了品牌组合的共同优势外，我相信味好美带来了令人难以置信的产品范围，联合利华带来了令人难以置信的全球分销基础设施。当你能够利用这两点时，你就有巨大的机会。我同意亚洲、拉丁美洲是明显的地理机会。我还想强调食品服务领域的机会。味好美在前台，我们可以这么说，是领导者，而联合利华在后台是领导者，联合利华食品服务在亚洲美食，特别是中国美食方面带来了很多专业知识，这是一个增长趋势。所以机会既在零售也在食品服务。我会说，还包括扩大我们核心品牌的范围，让一些突破性增长品牌大放异彩，当然还有扩大巨大的食品服务机会。
非常感谢。我将把机会让给别人。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Peter Galbo。请提问。
嘿，Brendan，Marcos。早上好。谢谢你们的问题。Brendan，只是一个快速的澄清。我相信联合利华印度子公司曾谈到可能不将食品业务纳入交易。所以也许你可以为我们澄清一下，交易是否包括印度食品业务？或者目前是否被排除在外？
是的。可以肯定的是，这笔交易不包括印度食品业务。
好的，完美。谢谢你。我知道Fernando刚刚概述了一些食品服务机会。对于Brendan，我认为听听你进一步阐述你认为——是将更多联合利华资产带入食品服务的前台。还是联合利华更多地帮助味好美进入后台？只是在食品服务方面你认为收入协同效应在哪里？非常感谢。
谢谢你的问题，Peter，关于食品服务。食品服务是一个令人兴奋的领域。让我们先谈谈前台。当我想到联合利华的品牌组合时，我们目前看到的机会，Fernando和我已经讨论过，真的是好乐门品牌在前台有更多的存在感。所以我认为这是这个合并产品组合的一个好机会，当我们考虑到这一点时。因此我们看到我们在桌面和前台的存在感持续增长，甚至在菜单上，我们与运营商，特别是区域连锁运营商合作，让我们的品牌出现在菜单上，取得了很大的成功。因此我们认为这是一个机会。家乐品牌在后台非常强大。
我认为——让我们从美国的角度来超越这一点。你真的必须有一个全球视角，因为我认为联合利华食品服务业务的实力在全球范围内绝对非常强大。因此我们看到味好美在这方面的机会，因为我们在北美有很强的实力，例如，但我们有机会在全球层面加速我们在食品服务领域的增长。所以这是我们看到协同效应和推动增长的另一个领域。在后台，味好美品牌显然在香草、香料和调味料方面存在，家乐品牌也是如此。
但是家乐的厨师对厨师或者说联合利华的厨师对厨师覆盖模式，以及与后台菜单决策者建立真正强大的关系，是一个相当重要的覆盖模式。因此我们认为这显然是一个机会，将更多味好美的烹饪专业知识引入，这与家乐没有重叠。所以我认为这是另一个机会领域。因此如果我要简化的话，将全球视为一个领域，认为联合利华品牌在前台有机会，同时认为后台的覆盖模式是在食品服务渠道建立渗透和实力的重要方式。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的Robert Moskow。请提问。
嗨，谢谢。我想这是一个给两个管理团队的问题，但理论上这笔交易需要一年时间才能完成。Fernando，也许你可以谈谈你在分离冰淇淋业务过程中学到的东西，你是如何让团队成员专注于执行他们的运营计划的？我想同样的问题也问味好美的团队。非常感谢。
嗯，谢谢你，Robert。是的，我们最近有分离冰淇淋业务的经验，那是一项大业务。它是一项80亿欧元的业务，不是小业务，并在57个国家建立了那家公司。我觉得在这种情况下，我们有将食品业务分离并整合到味好美这样成熟组织中的优势，这简化了一些事情。在我们这边，我们有一个由专家组成的团队，拥有很多能力。这个团队现在为味好美服务，使分离发生，并也支持整合。我相信我们从之前的茶叶和涂抹酱等经验中学到了很多，在那些分离中没有真正考虑到外部成本问题。
在冰淇淋业务中，我们做得更好，同时有机会加速我们的增长表现，完成冰淇淋业务的分离并提高我们的利润率。所以当然，这需要前端的大量领导，没有良好的计划，没有良好的外部支持，这是不可能发生的。但我知道Brendan已经为此做好了准备。当然，在我们这边，我们将提供所有必要的支持。不同领域如IT、分销将有大约2年的过渡服务协议，以确保这是一个平稳的过渡，并且在我们的食品业务转移到味好美的过程中没有中断。
Rob，我认为从味好美的角度来看，我想分享两个观点。第一个是能够继续推动当前的业务表现。我们有一个非常强大的团队。因此当我们将专门的领导和团队投入到这项工作中时，我们也有优秀的人才能够站出来并真正继续领导业务。因此我们认为我们有能力做到这一点，而且显然，我们觉得我们在过去有非常有纪律的方法，因为我们已经进行了整合，尽管规模不同，我们认识到这一点。
但我认为这一点的要素真的会在这个规划中体现出来，确保我们在确保继续为当前业务提供非常强大支持的同时，也承担这一重要举措，做到非常具体和精确。之前电话会议中有一个问题，我反思我的回答时不确定是否完全回答了，那就是这次与其他交易有什么不同。我认为真正不同的是，我真的希望每个人都能理解这一点，当你看传统的收购交易时，你有一家公司接管另一家公司。
那家公司的员工然后接管业务，可以这么说。这非常不同。这是两家已经拥有运营业务的支持、纪律和知识的公司联合起来执行这次整合。因此我认为联合利华作为合作伙伴参与其中这一点不是暂时的。这是一个可持续的观点。当我们考虑到那些员工，那个组织的员工成为味好美的一部分。因此我们在其中看到了很多优势。如果你必须比较原则上的不同，我认为这将是我要指出的关键点之一。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自法国巴黎银行的Max Gumport。请提问。
嘿，谢谢提问。你们已经量化了协同效应，并讨论了分离的一些考虑因素，例如过渡服务协议。但我想知道是否考虑过分离可能产生的反协同效应，如果有的话，这些反协同效应的初步量化以及它们如何在联合利华剩余公司和食品业务之间分配？非常感谢。
我可以回答这个问题。我们在这里没有看到任何收入反协同效应。我们认为在联合利华这边，基本上，正如我之前提到的，这些是独立的业务。我们的食品业务有自己的销售团队，自己的制造，自己的运营和物流。所以基本上，我们在我们这边没有看到任何根本性的反协同效应问题。
太好了。非常有帮助。然后，Brendan，Marcos，关于倍数，13.8倍息税折旧摊销前利润倍数，你能多谈谈决定支付合适倍数的讨论吗？似乎有些关注不支付超过你也引用的味好美的13.8倍。但任何关于决定合适倍数的考虑或因素都将不胜感激。非常感谢。
是的，Max，我会说这两家都是伟大的企业，联合利华食品业务是一个 fantastic 的补充，当你考虑两家公司合并时。所以我们评估这笔交易的方式是两家公司倍数的平价。联合利华不仅带来了规模，还有健康的利润率。而且味好美，如你所知，在过去几年的销量增长和我们的利润率概况方面也非常有差异化，我们在一个优势品类中运营。所以当你将这两家公司合并时，我们觉得平价倍数对于这笔交易是足够的。所以这是处于相同13.8倍的大致理由。
好的。非常感谢。
谢谢。今天上午的最后一个问题来自杰富瑞的Scott Marks。请提问。
嘿，各位早上好。非常感谢回答我们的问题。第一个问题我只想谈谈，理解所有的协同效应潜力和一些产品组合之间的重叠，但只是想知道你能否帮助我们理解当前食品行业或一般必需品行业的背景是否改变了你的时间线，或者给了你完成这笔交易的紧迫感？或者它是否以任何方式产生了影响？
是的。我认为，显然，现在世界上发生了很多事情。所以记住这一点很重要。但我认为我们一直认为联合利华食品业务是一个很好的战略契合。所以我们处于这样一个时刻，你可以选择另一年，总会有事情发生。但这仍然回到这是否真的是一个强大的战略契合，是否有意义？当这样的机会出现时，我们认为这就是正确的时机。这笔交易关乎合并后的长期潜力，以及我们在成熟和新兴市场以及跨渠道和品牌看到的多层次增长。所以我认为我还会强调我们的思考和规划的长期性质必须真正推动你对这类事情的思考过程。
我们当然意识到不仅是食品行业，更广泛地说，你考虑中东冲突和更广泛的快速消费品领域面临的近期压力。所以我们每个人都在采取措施相应地管理我们的业务。然而，我们仍然相信支撑对这次合并信心的长期基本面，例如结构性风味推动力和新兴增长机会。因此，在此期间，也就是现在的短期内，我们都专注于管理我们的业务以实现我们的计划。我认为这是我能给你的最好背景，因为显然新闻中有很多头条新闻。
明白了。感谢。然后也许最后一个问题。考虑到中东正在发生的一切，只是想知道这些动态如何影响你对这笔交易的思考，无论是在实现一些协同效应方面，还是完成这笔交易，或者任何其他可能受到世界上正在发生的事情影响的动态。
不。我不能指出导致我们以不同方式或更快或更慢地考虑这一点的具体因素。我会回到我关于长期的评论，以及我们对此的思考过程。
感谢你的想法。非常感谢。
太好了。
谢谢。女士们，先生们，问答环节到此结束。我将把发言权交回Freiha先生作最后的评论。
非常感谢。感谢大家今天参加我们的电话会议。如果您对今天的信息有任何进一步的问题，请随时与我联系，今天上午的电话会议到此结束。谢谢。
[操作员结束语]