Selene Oh（投资者关系主管）
Jennifer M. Johnson（首席执行官）
Matthew Nicholls（联席总裁、首席财务官兼首席运营官）
Daniel Gamba（联席总裁兼首席商务官）
Alexander Blostein（高盛）
Glenn Schorr（Evercore ISI）
Daniel Fannon（Jefferies）
Patrick Davitt（Autonomous Research LLP）
Michael Cyprys（摩根士丹利）
William Katz（TD Cowen）
Brennan Hawken（BMO Capital Markets）
Benjamin Budish（巴克莱）
Kenneth Worthington（摩根大通）
Brian Bedell（德意志银行证券）
欢迎参加富兰克林资源公司截至2026年3月31日的季度收益电话会议。大家好，我是Nicole，今天担任你们的电话会议操作员。提醒一下，本次会议正在录音。目前，所有参会者都处于仅收听模式。
现在，我想将会议转交给你们的主持人，富兰克林资源公司投资者关系主管Selene Oh。您可以开始了。
早上好，感谢大家今天参加我们的季度业绩讨论。
本次电话会议中关于富兰克林资源公司的陈述，若并非历史事实或不属于1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及许多已知和未知的风险、不确定性和其他重要因素，可能导致实际结果与任何前瞻性陈述所表达或暗示的未来结果存在重大差异。这些及其他风险、不确定性和重要因素在富兰克林最近向美国证券交易委员会提交的文件中有更详细的描述，包括富兰克林最新的10-K表格和10-Q表格中的风险因素以及管理层讨论与分析部分。
现在，我想将电话交给我们的首席执行官Jenny Johnson。
谢谢Selene。欢迎大家，感谢你们今天参加富兰克林邓普顿第二财季业绩回顾。与我一同出席的有联席总裁兼首席财务官Matt Nicholls，以及联席总裁兼首席商务官Daniel Gamba。我们稍后将回答大家的问题，但首先，我将重点介绍关键业绩和塑造我们业务的主题。
对于富兰克林邓普顿而言，这是一个出色的季度，在公共和私人市场实现了169亿美元的长期净流入，反映了我们多元化全球平台的实力和广度。我们实现了创纪录的总销售额，并在每个地区都产生了正的长期净流量，反映了持续的客户需求和强大的本地参与度。重要的是，我们的每个关键增长驱动力——私人市场、零售SMA、Canvas（我们的定制平台）、ETF和解决方案——都对这些结果做出了重要贡献。本季度是我们多年战略有效实施的明确例证。我们领先于五年计划，并且仍然专注于提供强劲的投资成果、深化客户关系，并继续发展我们的能力，为客户和股东推动可持续的长期增长。
在我与全球客户会面的过程中，有一个信息是一致的。我们的客户将富兰克林邓普顿视为值得信赖的合作伙伴，他们期望我们成为一家能够提供全球平台的覆盖范围和韧性，同时兼具我们投资团队独特专业知识的公司。随着客户期望的不断演变，资产所有者越来越多地寻求与少数能够跨资产类别、风格和地区提供服务的公司建立多方面的合作关系，我们相信我们的业务非常适合满足这种需求。我们看到客户在资本配置和合作伙伴选择方面发生了明显的结构性转变，包括对主动型ETF、定制化和税务管理解决方案等工具的需求增加。
客户优先选择那些能够跨公共和私人市场提供服务、在投资和运营方面具有全球一致性，并将各种能力整合为全面的以结果为导向的解决方案的公司。这不是对市场条件的短期反应，而是反映了对规模、能力广度以及以整合方式提供这些能力的期望发生了更根本的变化，这正日益成为我们的竞争优势。在这种背景下，我们仍然专注于作为一个富兰克林邓普顿来执行。这意味着在每次客户互动中，将我们作为投资专家、创新驱动者、思想领袖和战略合作伙伴的优势无缝地结合起来。为此，我们继续简化我们的市场推广方法，以更好地服务客户并捕捉整个业务的机会。
最终，我们的战略核心是通过专注于业绩、解决方案和合作关系，帮助客户获得更好的结果。我们正在继续打造一个更具韧性、更具相关性并能够为客户和股东提供长期价值的业务。
现在，谈谈我们的业绩。本季度标志着我们战略成功执行的又一步，也反映了我们业务的增长潜力。我们连续另一个季度实现了169亿美元的正长期净流量，这是由多个多元化投资团队推动的，我们在关键投资和增长领域持续取得进展。这种势头反映在1180亿美元的长期流入中，环比增长28%，同比增长38%（不包括再投资分配）。所有资产类别的总销售额都有所增长，突显了我们全球分销平台的实力以及我们在整个业务中取得的进展。
展望未来，我们未注资的机构委托资金管道依然强劲，达202亿美元，与上一季度持平，这得益于稳定的资金到位率和新获得业务的持续补充。我们1.68万亿美元的管理资产在资产类别、客户群体、地区和投资团队之间保持良好的多元化。公共市场仍然是核心优势和重要的增长驱动力。多资产AUM达2070亿美元，并产生了95亿美元的正净流量，这是我们该资产类别连续第19个季度实现正流量。这些结果反映了客户对跨公共和私人市场的以结果为导向的综合解决方案的需求不断增长。
在股票方面，净流出为47亿美元。投资者活动仍然具有选择性，我们看到大盘价值和核心、系统化和单一国家ETF、基础设施和行业策略均出现正净流量。在固定收益方面，本季度净流出约为3亿美元。然而，剔除西方业务后，固定收益流量为正36亿美元，标志着连续第九个季度实现正的长期净流量。多部门、市政债券、稳定价值和全球固定收益策略的势头持续。
转向另类资产，富兰克林邓普顿是领先的另类资产管理公司，拥有2830亿美元的另类资产AUM。我们的广度和规模继续使我们成为客户寻求差异化回报来源和进入私人市场的首选合作伙伴。本季度我们在另类资产方面募资143亿美元，其中包括132亿美元的私募市场资产，这些资产分散在另类信贷、次级私募股权、房地产和风险投资领域。本财年迄今私募市场募资达227亿美元，已经与2025年全年水平持平，这使我们有望超过我们在财年初已上调的250亿至300亿美元的年度募资目标。在另类资产中，私人信贷仍然是重点领域。
尽管市场关注度有所提高，但不同策略和风险概况下的机会仍然高度差异化。我们在美国和欧洲的另类信贷能力专注于中端市场，采用严谨的承销和信贷选择方法，包括对软件行业敞口低于10%的多元化投资组合。另类信贷AUM达960亿美元，是本季度募资的重要贡献者。纵观我们更广泛的另类资产平台，我们继续看到次级私募股权的强劲势头，投资者越来越关注流动性解决方案、投资组合再平衡以及以更具吸引力的进入点获取高质量资产。
我们还看到对私人房地产的需求增加，包括财富渠道，因为投资者正在为当前市场环境中出现的机会进行布局。富兰克林邓普顿的私募市场80亿美元核心常青产品涵盖次级私募股权、房地产股权和债务以及私人信贷，继续获得吸引力。这些产品在过去两个季度中每个季度都有正净流量，总计贡献约10亿美元的募资。在整个平台上，客户越来越多地与我们合作，寻求广泛和差异化的投资工具，我们看到这种需求转化为持续的多元化增长。
ETF AUM达到616亿美元的新高，同比增长67%，净流入45亿美元，这是我们连续第18个季度实现正流量。主动型ETF现在占ETF AUM的45%，进一步将我们的主动管理策略扩展到新的工具中。这体现在第一季度将10只市政基金转换为ETF，本季度产生了超过6亿美元的正净流量，以及我们的Putnam聚焦大盘价值ETF的成功，该ETF的AUM接近100亿美元。大规模提供个性化服务仍然代表着一个引人注目的长期机会。技术的进步使我们能够更高效、更一致地将传统上与独立管理账户相关的能力扩展到更广泛的客户群。
作为零售SMA的领导者，我们管理着1683亿美元的AUM，本季度产生了27亿美元的净流入。凭借40多年的经验，我们通过广泛的能力以及我们的定制指数平台Canvas，处于大规模提供服务的有利地位。Canvas继续保持增长势头，AUM达到创纪录的229亿美元，环比增长27%，净流入53亿美元，反映了客户对个性化和税务效率的浓厚兴趣。自2022年收购以来，Canvas每个季度都实现正净流量，并在所有分销渠道持续扩大规模，得到我们200多个合作伙伴的支持，并在零售、RIA聚合商和传统RIA中得到越来越多的采用。这种增长突显了行业的一个更广泛转变，即税务效率在投资组合构建和顾问-客户关系中变得越来越核心。包括Canvas在内，我们的税务管理产品AUM现在为1100亿美元。
随着行业的发展，我们继续投资于长期创新领域，数字资产仍然是重点。本月早些时候，我们宣布计划收购250 Digital，一家主动型加密货币投资管理公司，并推出Franklin Crypto。除了富兰克林邓普顿数字资产外，我们将把加密原生专业知识与富兰克林邓普顿的全球分销结合起来，以瞄准机构增长。Franklin Crypto将扩展富兰克林邓普顿现有的加密货币和区块链风险资本投资产品，并将扩大公司的数字资产投资管理平台。从地区角度来看，我们的增长仍然是全球多元化的，所有地区都有正净流量。在国际上，富兰克林邓普顿管理着近5000亿美元的资产，总长期净流量为55亿美元。
非美国地区总销售额环比增长29%，欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区（APAC）的势头尤为强劲。作为新兴市场的领导者，富兰克林邓普顿于2025年1月被任命为乌兹别克斯坦国家投资基金的受托人和管理人，支持该国的私有化议程和国有企业的治理改革。4月，我们确认计划在伦敦和塔什干证券交易所进行双重上市，这标志着乌兹别克斯坦资本市场和更广泛的私有化战略推进的重要一步。这种参与反映了我们作为官方机构值得信赖的合作伙伴的角色，并继续深化与中央银行、主权财富基金和政府相关实体的关系。
现在，谈谈投资业绩。投资业绩仍然具有竞争力，支持客户保留和有机增长。我们超过一半的共同基金和ETF AUM在三年和十年期内跑赢其同行中位数，在一年和五年期内约有三分之二跑赢。这种优势进一步得到我们市政策略的支持，其95%的AUM在三年期内跑赢其同行组。同样，超过一半的策略组合AUM在所有时间段内跑赢其基准，固定收益方面71%，AUM在一年和五年期内分别有83%和82%跑赢基准，这强化了我们投资能力的深度和持久性。
简要谈谈我们的财务业绩，调整后营业收入为4.75亿美元，环比增长8.5%，同比增长25.8%。这些结果反映了我们战略的持续执行，包括严格的费用管理以及对增长和创新领域的有针对性投资，使公司为持续的长期业绩做好准备。总之，我们本季度的表现突显了我们平台的实力以及我们在多年战略优先事项上取得的进展。我们正在打造一个更多元化、更高增长的业务，拥有多个有机增长驱动力，并且我们看到这种势头继续增强，使我们能够为客户、股东和员工提供长期价值。我要感谢我们全球的员工，感谢他们对服务客户的持续奉献和专注。他们的努力是我们战略成功执行和整个公司取得进展的基础。
接下来，我将开放电话接受大家的提问。操作员？
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号0。我们要求您限制为一个问题，以便今天早上更多参会者有机会提问。
我们的第一个问题来自高盛的Alex Blostein。请讲。
谢谢。嘿，Jenny。早上好，各位。我想先问一个关于私募市场增长的问题。显然，本季度势头良好，有130亿美元。我希望您能按主要策略进行细分，以及Lexington的旗舰基金是否对此有贡献。展望今年剩余时间，2026年私募市场募资的一些主要驱动因素可能是什么？
当然。很好。谢谢你的问题，Alex。你记得，去年我们设定的目标是在旧领域募资130亿至200亿美元，最终我们募资了229亿美元，我记得是这样。今年，我们将目标提高到250亿至300亿美元。我们预计实际上会超过300亿美元。当你看本季度，而且我不能给你Lexington旗舰基金的任何细节，但我会给你一些见解。我们最大的贡献者实际上是我们的私人信贷经理，但Lexington也做出了重要贡献。Lexington正在市场上推出其旗舰基金，而且他们进展顺利，正如你所知。
市场对次级市场有需求，但他们也在市场上推出其他产品，如共同投资或中端市场产品，这些都做出了贡献。本季度没有追赶费用。你将在2026年底Lexington公开提交文件时获得其旗舰基金的具体更新。我们所有的另类资产经理都为本季度的势头做出了贡献。有超过30只基金做出了贡献。所以这是一个非常多样化的季度，我们认为这是一个强劲的季度，我们对全面的流量感到非常满意。
太好了。谢谢。你帮我解决了关于追赶费用的后续问题。我确实想问一下你在发布稿中关于干粉的评论。你给了我们私募市场的总AUM为2630亿美元。其中一些是收费的，一些是不收费的。那么是否有可能细分不收费的部分，并帮助我们思考这部分何时会计入费率和运行率？
所以这显然因每个经理而异。Alex，让我们稍后回复你我们愿意公开说明的内容。所以我们需要给我们一点时间。
但是Alex，我们的收费AUM约为90%，大约89%。
下一个问题？
下一个问题来自Evercore的Glenn Schorr。请讲。
嗨，非常感谢。那么问题可能关于堪萨斯州和税务优化策略。你看到了很多增长，你也评论了你的情况。我只是好奇，虽然竞争激烈，但渗透率确实很低。所以我想知道你能否谈谈在现有客户群中的进一步增长潜力，你可能看到的任何容量问题？然后非常重要的是，在竞争激烈的领域你如何差异化，这意味着利用你拥有的品牌和分销关系。谢谢。
是的。我想说的是，首先，我认为Canvas与其他平台的区别之一是，它是由量化人员而非税务人员构建的。因此，它更多地与技术相关，这为其未来提供了更大的灵活性。所以我认为Canvas在许多情况下被选中，是因为人们认识到它拥有令人印象深刻的技术。当我们在其上添加管理期权解决方案时，它为我们的产品开发提供了更多的创造力。例如，如果你有高 basis 的股票集中，你可以使用管理期权作为其中的一部分，使投资组合更具税务效率。
所以我认为我们之所以获胜，是因为实际的技术，而不是工具。最初作为直接指数化机会开始的业务，已经演变为能够将该技术作为覆盖层，并在主动策略之上创建税务管理、税务效率的能力。因此，我们现在的对话不仅仅是你是否希望将此作为管理独立管理账户或直接指数化的平台，而是我们希望将其用作优化我们主动策略税务效率的一种方式。因此，这开启了许多合作伙伴对话。我知道，Daniel，你想补充一些吗？
是的。所以，我将补充我们在税务阿尔法和税务优化领域取得成功的两个方面，这是一个行业增长非常、非常快的领域，我们绝对在利用这一机会。我要说，第一，我们的零售SMA业务规模非常大，接近1700亿美元，这使我们处于非常独特的地位，当然包括我们在SMA方面的传统业务。在这方面，有两个要点需要强调。一是我们进行的税务优化非常独特和差异化，因为我们确实从客户那里接收实物头寸。我们这样做，并且在优化方式上非常灵活，客户绝对在关注这一点。
另一个方面是我们增加了很多简单性，并且我们非常具有创新性。正如Jenny提到的，Canvas不仅包括直接指数化，我们还有风险因素覆盖层。我们在同一平台内有收入期权，并且我们现在添加了第三方基本面经理的税务优化，包括我们不同的基本面经理。我们正在添加这一点。此外，我们还添加了多空策略。多空策略已经内置其中。我们有130-30、140-40等策略，都在同一平台内。最后，我们还在同一平台中添加了市政债券阶梯。这种简单性给我们带来了巨大的增长势头，其复合年增长率达到72%，自收购以来以230亿欧元的规模增长了10倍。所以我认为这种势头将继续。AUM在过去12个月翻了一番，鉴于平台的差异化，我们预计这种情况将继续。
好的。谢谢Jenny和Daniel的所有这些信息。非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Craig Siegenthaler。请讲。
Craig？
操作员，也许——是的。
也许我们可以转到下一个问题。我们会让Craig重新接入。似乎Craig的线路有技术问题。
好的。下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。请讲。
谢谢。谢谢。早上好。那么Matt，我想跟进你给出的指引。与上一季度相比有一些变化，但你也重申了你一直在说的关于与24财年和25财年持平的内容。所以我想澄清一下各个变动部分。另外，本季度宣布了股票部门的一些自愿退休。我假设这已纳入本指引，也许是明年的展望，但想知道这是否是增量的？
是的。自愿买断已纳入我们的全年预测。首先，我先说明一下季度指引，然后我会将年度情况作为其中的一部分来谈。关于第三季度的有效费率指引，我们预计在37%中高位。与第二季度非常一致和稳定。我们的薪酬指引为8.3亿美元，假设5000万美元的业绩费和55%的支付比例。IS&T（信息系统与技术）为1.55亿美元，与上一季度基本一致，可能略高，这主要基于人工智能投资。办公费用在指引中为7000万美元，一般及行政费用（G&A）我们预计会略高，为2.1亿至2.15亿美元，但这包括约2300万至2500万美元的与募资相关的额外费用，以及900万至1000万美元的额外广告和营销费用。
关于全年，正如你在投资者关系演示文稿第14页所提到的，这假设从现在起市场持平，并排除业绩费。我们继续指引在不包括业绩费的情况下，费用与25财年大致持平或略高。这假设当前市场水平、我们今天展示和看到的更高销售额和募资额，以及更强的业绩——更强的业绩意味着我们有一些与更好业绩相关的公式驱动的薪酬费用。所以这部分会略有上升。
但从更长远来看，我们最终达到页面上所示的水平，即与2025年相比增长约1.5%，我们预计投资管理费用收入至少会以四倍于该增长率的速度增长。这意味着如果费用增长1.5%，我们预计投资管理费用收入同比至少增长6%，其他条件保持不变。这与之前关于财年末利润率扩张的评论一致，这将导致第四季度利润率在29%高位，全年利润率在27%左右，两者都代表着超出计划的显著利润率扩张，并使我们有望在2027年底实现30%以上的利润率，均超出计划，正如上一季度所展示的那样。
谢谢。
谢谢。
下一个问题，操作员。
下一个问题来自Autonomous Research的Patrick Davitt。请讲。
嘿，大家早上好。有很多媒体关注次级私募股权策略以及交易完成后立即加价的政策。其中大部分聚焦于其他公司，但你能给我们更多关于Lexington的基金业绩有多少是由初始加价驱动，又有多少是由自然增值驱动的信息吗？更广泛地说，你认为对这种做法的关注增加是否会影响监管审查或对该资产类别的需求？谢谢。
所以，那里发生的问题实际上是因为我认为该经理改变了政策，并且可能在政策实施方式上不够明确。我认为这造成了大量的噪音。传统上，在次级市场中，加价（折扣加价）在基金生命周期内约占总回报的20%至25%。所以这让你了解到，大部分增值实际上来自资产本身。我认为像Lexington这样的公司的优势在于，他们是这些交易的主要买家，他们能够非常有选择性地选择交易，并且他们拥有大量信息。我的意思是，他们掌握着55,000家私营公司的信息。
因此，他们确实在跟踪，并且能够决定哪些基础基金他们认为将有最好的上涨机会，这就是他们真正进行承销的方式，然后他们显然会协商折扣。所以这给了你一个大致的概念。
下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cyprys。请讲。
嘿，早上好。感谢回答问题。我想问一下人工智能。我希望你能更新我们关于你今天如何在整个组织中使用人工智能，到目前为止最有影响力的一些用例和关键学习，如果能够量化你所看到的任何好处，那将很有趣。展望未来几年，你能谈谈你为进一步在整个组织中嵌入人工智能所采取的一些步骤吗？我知道，Matt，你提到部分费用增长来自人工智能投资。也许你可以详细说明其中一些投资以及你对长期收益的看法？谢谢。
是的。所以，我们看待人工智能，你看，我曾经管理过技术，我认为没有多少公司可以说人工智能在他们的组织中已经产生了实质性影响，而且每个人都在这方面做了大量工作。所以我为我们所做的工作感到自豪，因为我们是人工智能多智能体编排的早期采用者，也就是我们称之为“智能中心”（Intelligence Hub）的平台，用于分销。如果我要对人工智能工作进行分类，我会说在分销和投资方面，这都是关于增长机会；在运营和技术方面，运营是关于效率，而技术最终将是关于通过管道获得更多成果。
所以，从这种多智能体智能开始。这是我们宣布与微软合作的项目，他们来帮助我们构建它。我认为这是一个具有复杂技术解决方案的简单问题。简单的问题是如何确保你的销售人员见到合适的客户并进行最好的对话。它会从你的CRM系统、产品系统、外部产品系统，可能还有社交媒体中提取数据。这些是多个智能体，而LLM模型往往不擅长分析，所以你必须将它们与其他模型结合起来。我们早期看到我们的批发商或销售人员实际上见到的客户增加了10%。
我不会分享初步数字，因为现在说这是否直接转化为额外销售还为时过早，但仅从管理效率来看，似乎我们也看到了销售的增长，并且我们正在更广泛地推广它。我们的投资团队在一定程度上使用它，具体取决于团队，但我们的投资团队举办了黑客马拉松，他们创建智能体。这些智能体被放入中央库中。我们已经这样做了相当长的时间。我不记得我们有多少个了。
因此，另一个投资团队可能会决定，哦，我要使用这个智能体。我们还在我们的一个投资团队中创建了一个虚拟研究分析师，他们输入了观点和理念，它会提出销售或投资想法，实际上——如果你在考虑提出一个想法——比如，你有没有考虑过这些事情，你说这些很重要，它会回顾历史交易，我们的投资团队有多种利用和学习人工智能的方式。
我认为最重要的是我们创建了这个中央团队来分享人工智能方面的专业知识，这样他们就可以相互学习。我们正在开展工作——这是我们关注的重点，以至于我们外包的是审查我们外包交易的长度，因为我们不希望人工智能的效率仅体现在外包交易上。所以这是我们供应商管理计划的一部分。
然后，在我们内部有运营的地方，比如对账、其他事务、RFP（请求建议书），我们看到了一些效率。现在还处于非常早期的阶段，我们的技术团队正在衡量，例如，有多少代码是由人工智能编写的。所以这让你了解我们在整个公司中如何使用它。
是的，关于我们如何花钱，Jenny已经提到了，但针对这个问题，我们有一个人员配备齐全的专门团队，正如Jenny提到的，是中央化的。但在这个团队中，有专人专注于Jenny提到的投资销售职能，这在内部成为了一个相当重要的团队。
然后，这些团队中的每一个都专注于有效性和效率方面。所以这其中有收入部分，然后有成本部分。我们正在尽最大努力。现在还处于非常早期的阶段。我们正在尽最大努力跟踪我们花费的资金与我们通过使用和采用人工智能过程中节省或获得的资金。
太好了。
下一个问题来自TD Cowen的Bill Katz。请讲。
好的。非常感谢。我有几个小问题，加起来可能等于一个完整的问题。在税务最小化——税务优化方面，有一些关于Exchange 351潜在不利税务规则的讨论。这对我们来说似乎有点晦涩，但在投资者对话中经常出现。第一，这种变化的真实性如何？或者这更多是一个披露问题？这会对业务产生任何影响吗？
我的第二个问题是关于Lexington 11，我认为你之前筹集了220亿美元，而且我知道Matt刚刚给出了一些关于平台费用、替换费用进入下一季度的指引。有没有理由认为下一只基金不会达到同等规模？然后第三，关于资本回报，稍微偏离那个问题，想知道你能否谈谈你未来的优先事项。谢谢。
我将快速回答Lexington的问题，然后把其他问题交给Max——交给Matt，关于税务的事情。所以没有理由认为它不会达到上一只基金的规模。正如我所说，他们进展顺利，并且次级市场有良好的需求，我们没有看到我们在次级市场的常青基金与之存在任何相互竞争。所以我认为这进展顺利。Matt，你想涵盖——我认为另一个问题是税务3.51美元？那是什么？
是的，这有点晦涩，但显然在指数ETF领域，我认为ICI和IRS之间有一些讨论，对不起，在这个电话会议上这么挑剔。只是关于交易所下税务优化的不利裁决，这是否会限制使用期权等方式来屏蔽收入，虽然晦涩，但鉴于税务应用的快速增长，这成为一个观察点。
但我想说的是。我不——我不具体了解那个，除了我是ICI董事会成员，我们确实经常讨论共同基金相对于ETF有——存在一种不公平的税务处理，因为你可以进行实物赎回。我认为这种担忧一直存在。现实是这实际上是不公平的。为什么共同基金中的普通投资者——往往是较小的投资者——仅仅因为基金经历了资本利得，就必须支付资本利得税，而这与他们个人的所有权情况无关，就像他们拥有股票时一样。
所以这一直是共同基金的一个劣势。我认为ICI一直在讨论的是，希望实际上使共同基金更加公平。
我只想补充一点，我们的主要ETF在构建时都没有使用期权叠加。所以鉴于我们当前ETF的性质，我们没有遇到过那个问题。我们在SMA业务中有出色的期权能力，我们称之为most，并且我们看到了大量的需求。所以在SMA上，显然是针对个别证券，没有这样的讨论。但显然在ETF的351交易所方面，我们没有那些结构化的产品。
是的。实际上，我刚刚查了一下，我对您所说的有了更好的理解。所以有些人——有些高净值人士的策略是在交易所进行必要的贡献。而我们并没有真正参与其中。这可能会影响作为共同基金一部分的ETF份额类别。所以我们将看看情况如何发展。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Brennan Hawken。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我有两个问题，回到另类资产募资。感谢你提供了常青基金AUM的最新数据。也许你能谈谈你每个季度看到的流量情况，以及我们应该如何看待这一点？然后关于Lexington的后续问题，你提到会在年底给出更新。你能帮助我们理解为什么是年底吗？这是你对首次交割的最新预期吗？
我认为关于Lexington，他们——就像我说的，他们正在积极募资。他们将决定首次——首次提交文件的时间。到目前为止还没有在本年度，所以将在下半年或接近年底。Jenny，现在是财年末，现在是财年末。可能在7月左右会有更新。关于常青基金，我们说过我们每月大约募资2亿美元，但在我们的三只基金中，我们有超过10亿美元——我们有三只超过10亿美元的基金，我们继续看到同样的需求，大约每月2亿美元流入这三只常青策略。
最近这是否保持一致，与一些……
是的。
是的。太好了。谢谢。
这仍然有帮助。
我认为重要的是要说我们没有大型BDC或平台内对软件的大量敞口。所以我们在所有常青基金中继续按计划甚至更高地募资，次级私募股权，比如房地产债务、房地产股权。所以在过去两年中，我们继续按照我们在财富业务中的渗透率进行。所以增长显著，我们没有看到任何放缓。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Ben Budish。请讲。
嗨，早上好，感谢回答问题。也许继续跟进募资情况。你之前提到，本季度大部分募资来自信贷，显然不是来自BDC。你能详细说明一下你看到需求最大的信贷领域吗？然后关于G&A的一个快速事务性问题。你提到有一些与大型旗舰基金相关的一次性募资费用。我很好奇我们是否应该将这些视为经常性的，或者是近期较高但明年可能不在运行率中的，或者可能随着更多旗舰基金募资而再次出现。任何帮助都将非常好。谢谢。
关于费用，我会很快说明。这实际上不是一次性的，因为你可能有其他季度也有较高的募资，但2300万至2500万美元显然是一个很大的数字，这将与高费率另类资产基金的良好募资预期相关。
所以——关于另类资产募资，我们提到，记住，在信贷方面，我们既有BSP，也有之前的Alcentra，我们现在称之为BSP欧洲。所以我们从这两个方面都有强劲的募资。其中一部分是CLO，但老实说，他们可能有机会基金、房地产债务基金、特殊情况基金。所以我们确实从各个方面都获得了贡献。有趣的是，我们看到Clarion在房地产方面开始增长——房地产方面，Clearing在那里有出色的业绩。
但我认为，随着人们感到紧张，我们想知道，有200亿美元的赎回请求针对房地产经理，这些资金可能会流向其他地方。人们喜欢——抱歉，在私人信贷经理中，人们喜欢房地产，因为它不仅提供良好的收入来源，还具有对冲作用，是通胀——通胀对冲。所以我认为这就是为什么我们看到对房地产的兴趣增加。然后我们的风险投资团队也表现良好。所以我认为这里的关键信息是，这是一个非常多元化的投资组合或多元化的募资，而不是真正的集中。实际上，在我们的另类资产领域，有超过30个实体进行了募资。
Jenny，我想再补充一点你正在谈论的内容，我认为本季度，我们每个地区都有正贡献，这非常重要。在另类资产基础中，我们看到美国以外的需求增长，40%来自美国以外的来源，约16%来自欧洲、中东和非洲，23%来自亚太地区。例如，我们在韩国、泰国、台湾成功推出了新基金，在日本势头强劲，鉴于——这是我们的关键市场，我们正在那里投入更多资源。在欧洲、中东和非洲，我们现在服务11个市场，比一年前多了5个市场，这是由于我们的LTF在所有三个能力领域（包括风险投资）的需求增加。
好的。太好了。非常感谢。
最后一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。请讲。
嗨，早上好。感谢回答问题。我们看到中介机构要求ETF分销费用，而一些最大的ETF经理拒绝了。富兰克林如何看待ETF和分销费用？你认为ETF的可及性是否有可能推动ETF的市场份额转移，可能有利于富兰克林？
嗯，既然Daniel的职业生涯始于BGI，也就是ETF的早期，所以我让他来回答这个问题。
是的。感谢你的问题。我要说的是，ETF是富兰克林邓普顿最令人兴奋的发展之一。我们的平台在本季度末达到620亿欧元，是18个月前的两倍。我们的流量，本财年迄今（仅两个季度）的有机增长为49%，我们在各个方面都在增长。ETF的三个主要驱动因素：主动型ETF，行业正在谈论它，占我们所管理资产的45%，同比增长70%。我们的聚焦大盘价值ETF（PVAL）接近100亿美元，在六个月内翻了一番，我们计划让每个拥有大型特许经营权的主要基本面投资组合经理管理自己的ETF。
另一个值得一提的部分是我们上个季度转换了10只市政共同基金，现在这是一个完整的增长平台，不仅有助于ETF的增长，还有助于市政共同基金、市政SMA的增长，这非常好。另一个驱动因素是单一国家和地区ETF，占平台的30%。它们都有出色的流入，我们在这些国家ETF中增长了超过30亿美元的流量，包括韩国、日本、台湾，鉴于我们管理本地资产的传统，我们将继续开发和推出更多国家和地区ETF。第三个驱动因素是系统化和智能数据，占20%，由我们的富兰克林邓普顿投资解决方案管理。我们的富兰克林国际低波动高股息ETF接近50亿欧元。我们将继续这样做。
显然，我们在ETF方面有出色的业绩记录，我们正在加倍投入。当然，我们的许多能力来自与客户的良好关系和合作。我们拥有近8000亿欧元的美国财富平台，是最大的平台之一，有数百名销售人员覆盖和教育我们的销售顾问。当然，我们定期与所有平台审查我们的业务。随着我们发展平台和为客户提供的价值，我们将优先考虑为我们提供最大价值的所有平台。因此，在ETF讨论中，我们显然正在与合作伙伴制定业务计划，那些在教育、销售和支持方面有最大影响并影响业务的合作伙伴将继续成为主要合作伙伴，我们将继续讨论如何共同发展我们的业务。因此，显然，ETF是你未来会从我们这里听到更多信息的领域之一。
所以，关于Daniel提出的最后一点，平台总是想要更多的收入分成，这就是现实。是的。ETF的结构与共同基金不同。而且平台，取决于平台，它们可以影响ETF的增长和机会，也可能不能。因此，如果平台实际上能够产生一些积极影响，那么这是我们必须进行的讨论，在某种程度上，它们最终无法影响，那么我们不会——我们不会考虑任何这些费用。
明白了。因为有些公司不打算参与——或者不想参与这些费用，你认为这会推动市场份额从那些不愿意与分销合作的公司转向那些愿意合作的公司吗？
不同的平台有不同的影响力，对吧？所以如果你能产生重大影响，是的，在你能影响的方面可能会有一些转移。但现实是，财务顾问变得越来越独立，在某种程度上，他们在这些平台上，并且是RIA，他们不在乎平台告诉他们什么。他们会销售他们想销售的产品。所以这最终真的有点——这就是拥有庞大销售队伍如此重要的原因，因为这是近距离的竞争。如果他们选择平台的模式，那么平台会影响它。但大多数使用ETF的大型RIA实际上自己做决定。
谢谢。
只是对之前一个问题的快速澄清，我们想澄清一下。我想Alex问了关于另类资产EBIT与非收费产生的问题。需要明确的是，我们所说的大约90%，是指有潜力赚取费用的部分。当前的收费AUM约为80%，基于2.83亿美元的总额。这取决于混合情况。所以我想确保我们澄清这一点。
下一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。请讲。
太好了。太好了。感谢让我加入。实际上有一个关于Franklin Crypto的问题。Jenny，你能否谈谈你为其设定的目标市场是什么——或者你针对的是什么市场，以及随着富兰克林数字资产的发展，不同的产品类型？然后关于货币基金的代币化，Benji基金，以及你认为代币化货币基金的发展会在多大程度上加速，考虑到数字资产平台内的用例和收益情况。
是的，很好。首先，我为什么喜欢区块链，因为它是一种非常高效的技术，可以降低成本。所以这对我们行业和客户来说都是好事。但你必须有一个钱包来实际持有代币。钱包只是与该代币匹配的加密技术，但你必须拥有它。我们所有的传统分销商中，很少有人实际上拥有钱包。所以你必须去交易所。所以当你问我机会在哪里。是加密货币交易所——像Coinbase金融这样的交易所，那里有钱包。有两件事正在发生。
一是——显然可以整合Benji，所以人们想把钱存入现金。如果是稳定币，他们不会获得任何收益，所以他们可以将其转移到货币市场基金并获得收益。所以这对我们来说是一个明显的机会。第二件事是，你看看前五名交易所，他们有10亿个钱包。所以从新客户群的角度来看，有点意思，他们正在考虑在那里提供传统产品。所以我们已经在其中一个交易所推出了8只ETF——代币化ETF，在另一个交易所推出了5只，我们正在与其他交易所交谈。所以我们在Kraken有8只，在Ondu有5只。这些只是为了以防那些投资者对更传统的产品感兴趣。所以除非被代币化，否则他们无法持有ETF或共同基金，因为他们没有其他持有方式。所以我们认为这对我们来说是一个有趣的新机会。
另一件事是，你看到我们——我们带来了一个小团队250 Digital，他们实际上是——可以把他们看作是加密风险基金。我们发现，有机构投资者希望进入这个领域，但对小公司不放心。所以现在他们成为了我们的一部分——我们认为——他们要到今年秋天才开始，但当他们开始时，我们会从有兴趣投资加密领域风险部分的机构客户那里获得一些需求。
那么，我想，结论是，随着你在未来几个季度推出，我们应该期待你的代币化产品加速推出？
是的。我的意思是，这些事情总是呈指数级增长，对吧？所以现在，这取决于代币化ETF在那些交易所的采用程度。我们看到在Benji产品作为选项的项目中，我们开始看到一些 traction。但我认为这需要一点时间来推销和教育这个领域的人们。
是的，当然。是的。太好了。非常感谢。
我们认为之前有人试图提问关于资本管理的问题。所以我们有时间的话就回答一下。我想问题是关于我们的资本管理优先事项。所以我先开始，也许Jenny，然后你可以谈谈。资本管理优先事项，我们——显然，股息始终是首要考虑的。我们希望确保股息到位，并继续保护我们每年增加的股息。
我们的有机增长比过去占用了更多资本。所以我们的资本和共同投资资产负债表配置再次增加到29亿美元，高于上一季度的28亿美元。正如我上一季度提到的，我们预计到年底将接近30亿美元。我们总是回购与员工相关的股票授予，以确保我们对冲我们的股票——基本上全年股票数量为零，保持流通股数量不变。
然后显然，我们有机会性股票回购。然后并购，我想你们都知道，非常、非常活跃，超级活跃。这里有一些重点领域，主要是与分销相关的。我会说，Jenny可能想对此发表一些补充评论，但与分销相关，以及海外另类资产的一些补强收购，我们正在积极审查这些事情。我会说，大多数并购/非有机活动是围绕分销相关的合作伙伴关系和战略活动。
很好。我认为你已经很好地涵盖了这一点，Matt。操作员？
好的。今天的问答环节到此结束。我现在想将电话交回给富兰克林的首席执行官Jenny Johnson进行最后的评论。
太好了。好吧，各位。感谢大家参加今天的电话会议。再次，我们是以人为本的企业，我要感谢所有员工对公司的辛勤工作和奉献，我们期待下一季度与大家再次交谈。谢谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。