Jeffrey Spittel（投资者关系与企业发展执行副总裁）
Daniel Barcelo（首席执行官兼董事会主席）
Otto Erster Bergesen（项目工程高级副总裁）
Evan Calio（首席财务官）
Andy Munro（首席法律与政策官）
Philip Shen（Roth Capital Partners）
Gregory Lewis（BTIG）
Sean Milligan（Needham & Company）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加T1 Energy第四季度财报电话会议。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。
现在我将会议转交给今天的第一位发言人，投资者关系与企业发展执行副总裁Jeffrey Spittel。
请讲。
早上好，欢迎参加T1 Energy 2025年第四季度及全年财报电话会议。
在我们开始之前，请翻到第2页查看我们的前瞻性陈述免责声明。在今天的电话会议中，管理层可能会就我们的业务发表前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定性，可能导致实际结果与预期存在重大差异。这些因素大多超出T1的控制范围，且难以预测。有关可能对我们业务产生重大影响的风险因素的更多信息，请参见我们向美国证券交易委员会提交的10-K表格年度报告以及我们向SEC提交的其他文件，所有这些文件都可在我们网站的投资者关系部分查阅。
转到幻灯片3。今天与我一同参加电话会议的有我们的首席执行官兼董事会主席Dan Barcelo；项目工程高级副总裁Otto Erster Bergesen；首席财务官Evan Calio；以及首席运营官Jaime Gualy。
接下来，我将把电话交给Dan。
谢谢Jeff，欢迎各位参加我们2025年第四季度及全年财报电话会议。我们今天电话会议的主题是“完成我们已开始的工作”。2025年是我们为T1奠定基础的一年。2026年，我们正在建设G2_Austin太阳能电池工厂，以完成我们在美国市场的垂直整合国内太阳能产业链，该市场在1月1日随着新的外国内容和所有权联邦规则的实施而发生了彻底变化。明年，即2027年，我们计划作为提供高国内含量的美国太阳能领导者，在产生收益和现金流的能力方面实现跨越式增长。在我们执行战略的这些核心目标的同时，我们还计划通过有机和无机机会增加额外的息税折旧摊销前利润（EBITDA）流。在第四季度以及2026年初，我们在实现这一愿景方面取得了重大进展。
让我们转到幻灯片4，回顾T1在第四季度取得的显著进展，期间我们宣布了几个重要的里程碑和交易。在与Hemlock Corning的扩展供应协议的基础上，我们宣布了与Nextpower的供应合作伙伴关系。这些关系共同构成了推进我们开发完全整合的美国多晶硅基太阳能供应链愿景的关键基石。
我们还执行了两项交易，为T1的增长和扩张计划提供资金，包括7200万美元的注册直接普通股发行，以及来自Encompass Capital Advisors（我们的创始投资者之一）管理的某些基金和账户的5000万美元可转换优先股部分。
11月，我在华盛顿特区会见了副总统J. D. Vance，讨论美国能源和先进制造业的复兴以及我们建立国内太阳能供应链的承诺。
随着我们的势头持续增强，我们在12月重返资本市场，同时进行普通股和可转换债券发行，合计筹集总收益3.22亿美元，并为T1的资本结构增加了几位新的机构投资者。资本是并将继续是T1近期增长雄心的生命线。12月交易的资金加强了T1的资产负债表，并使我们能够开始G2_Austin太阳能电池工厂的第一阶段建设。
第一阶段完成后，我们预计将于今年年底开始生产高效率、高国内含量的太阳能电池，年产能为2.1吉瓦。我们成功的资本形成举措以及G2建设的启动触发了一个重要的商业里程碑，T1宣布与Treaty Oak Clean Energy建立战略合作伙伴关系，突出表现在一项为期三年的协议中，T1将从2027年开始供应900兆瓦的G1组件与G2国内电池。
同样在12月，我们完成了一系列交易，旨在保持我们在《一个伟大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act）下获得第45X条税收抵免的资格。重要的是，我们还通过向美国金融机构完成首次45X抵免销售，验证了我们将抵免货币化的能力。
正如我们即将讨论的，我们在G1_Dallas的团队在第四季度继续展示了他们世界级的能力。随着工厂全面运营，以及客户在年底前清理符合45X资格的库存，推动了 merchant 销量的需求，我们最先进设施的季度产量和销售额首次超过1吉瓦。我们繁忙的第四季度为T1带来了令人印象深刻的一年，我们很高兴将这一势头带入2026年。
因此，让我们转到幻灯片5，了解业务的最新情况。正在建设的G2_Austin美国太阳能电池工厂，从我们作为美国太阳能公司的旅程开始就一直是我们业务计划的核心。我们认为，对美国国内制造的多晶硅基太阳能电池的需求远未得到满足，虽然G1是我们进入美国公用事业规模市场的切入点，但G2有望成为利润率、收益和现金流的驱动因素。
今天上午，我很高兴地报告，G2_Austin的第一阶段建设正在按计划进行。4月现场将非常繁忙，因为第一根钢材计划在未来几周内架设。虽然我们已投入大量资金推进G2_Austin的建设，但我们的销售和财务团队一直在忙于确保额外的承购合同，并安排实现G2_Austin第一阶段完全财务关闭所需的资本形成选项。我们在这两个方面都处于深入讨论阶段，预计将在4月完成融资。正如Evan稍后将讨论的，我们有多种潜在选择为G2的第一阶段提供资金，我们计划选择为T1和我们的投资者提供成本、速度、结构和数量最佳平衡的融资途径。
在G1_Dallas（我们完全运营的5吉瓦太阳能组件工厂）成功 ramp-up 之后，我们在第四季度实现了生产和销售记录，通过 merchant 销售扩大了客户群。随着我们在2026年以3吉瓦的规模通过成本加成或固定利润率承购合同运营，我们看到 merchant 市场的指示性定价更高，并且我们预计T1的组件生产成本将下降。我们维持2026年G1的生产和销售目标为3.1至4.2吉瓦，并且我们对实现该目标范围的高端越来越有信心。
随着近期变量，包括潜在的第232条裁决和安全港截止日期后的下半年客户需求变得更加清晰，我们将向投资者更新更详细的2026年指导。
T1在行业内的知名度不断提高，带来了增加EBITDA和扩大我们在公用事业规模和AI开发生态系统中商业存在的有吸引力的机会。我们看到的交易流是公司希望与T1合作的结果，我们将继续评估在战略、文化和财务上符合T1优先事项的机会。
T1是一家专注于建立关键国内太阳能供应链的美国公司，但我们也打算从欧洲投资组合中的 legacy 资产中释放价值，这些资产正吸引越来越多的潜在合作伙伴支持AI基础设施的兴趣。本月早些时候，我们报告了将北欧数据中心资产货币化的重要一步，即恢复挪威Mo i Rana的50兆瓦电网配额。这一初始电力配额使T1能够更好地加速讨论将该资产货币化，我们已在队列中申请高达396兆瓦的配额以释放额外价值。所有这些步骤旨在使T1在2027年及以后产生显著更高的EBITDA，因为我们正在度过通往G2的过渡年。
请转到幻灯片6。G1_Dallas的 ramp-up 在第四季度加速，以创纪录的生产和销售以及向主要新客户交付 merchant 量为标志。在大约一年的时间里，T1运营团队已将G1从初始生产提升到超过5吉瓦铭牌产能的最大日运行率。随着今年的强劲收尾，我们在2025年共生产了2.79吉瓦的太阳能组件，达到了我们的年度生产目标。这一进展反映了我们员工的才能和奉献精神，并使我们对在2026年及以后延续这一势头充满信心。
我们相信G1有望在2026年实现更高的利润率表现。我们预计生产销售将在全年按顺序 ramp-up，并且基于我们的合同交付时间表和我们对总体成本降低的预期，我们预计销售和EBITDA将在年底前每个季度都有所改善。随着项目开发时间表适应新的供应链法规，我们正在与客户合作，并预计将一些第一季度的交付推迟到第二季度。
T1在2026年有3吉瓦的G1组件合同。我们的供应链团队正在通过已认证其非FEOC（受关注外国实体）身份的国际供应商采购销售，以在G2预计于2026年第四季度开始生产之前的过渡期间为G1提供原料。总体而言，我们计划通过我们的全球供应商网络采购3.1至4.2吉瓦的销售。随着我们继续与G1的新销售供应商接触并对其进行资格认证，我们对能够采购接近该范围高端的高质量销售越来越有信心。
接下来，我将把电话交给我们的项目工程高级副总裁Otto，了解G2_Austin的建设更新。
谢谢Dan。让我们转到幻灯片7。G2_Austin的第一个2.1吉瓦阶段的建设继续按计划进行，我们将在未来几周内在现场推进一些令人兴奋的里程碑。
提醒一下，我们正在采取两阶段方法在G2达到超过5吉瓦的产能。第一阶段将是2.1吉瓦的工厂，之后我们计划进行至少3.2吉瓦的第二阶段。自12月开始建设以来，我们的团队与总承包商Yates Construction密切合作，取得了出色的进展。
G2场地已平整，建筑垫已准备就绪，基础工程已开始，混凝土工程很快跟进。我们在11月就下达了结构钢的订单。第一部分完整部分有望在4月交付并架设，这标志着我们在2026年底前实现首批销售目标的关键一步。
我们的设计团队与作为记录工程师的SSOE Engineering一起也一直在努力工作，完成我们的待办事项清单。我们目前处于90%的设计阶段，并与我们的交钥匙设备供应商Laplace一起锁定了生产线设备设计。在过去15个月中完成的全面工程工作和规划使我们能够在本月初开始生产线设备的制造，我们预计设备将在夏季抵达美国。
在T1董事会的支持下，我们已部署大量现金以减少完成第一阶段所需的剩余资本支出，目前为3.5亿美元。这使我们能够订购关键的长周期项目，以保护整体时间表。因此，团队合作良好，未来几周我们有一些重要的里程碑。
我们期待通过我们的社交媒体渠道分享G2的最新进展，以记录这一过程。我们很高兴将这个旗舰美国太阳能电池工厂投入运营，预计它将成为T1在2026年第四季度现金流的引擎。
现在，我将电话转回给Dan。
谢谢Otto。让我们转到幻灯片8。2025年是T1作为美国太阳能制造领导者建立商业基础的一年。我们的团队在G1以及现在G2建设期间展示的能力，对我们客户群的增长、与Treaty Oak签订的首个主要承购合同（采购带有G2电池的G1组件）以及我们与其他潜在承购合作伙伴和 merchant 客户的持续讨论起到了重要作用。
到目前为止，T1已经向美国一些最大的公用事业公司和开发商销售并交付了组件，但未公开分享名称。虽然我们继续推进与G1和G2集成组件的额外承购协议的讨论，但我们看到对我们当前带有国际电池的G1组件以及2027年及以后的高国内含量组件的大量 merchant 需求迹象。
今天，我们正在与现有和潜在客户讨论近13吉瓦的 merchant 销售机会，此外还有来自美国一些最大公用事业公司和开发商的超过10吉瓦需求的高级承购追求。加上约18吉瓦的中期追求，我们的总机会集为41吉瓦。
接下来，我将电话交给Evan，由他回顾我们的财务状况并更新我们的资本形成计划。
谢谢Dan。请转到幻灯片9。T1在2025年底拥有显著改善的流动性状况和一个完全 ramp-up 并达到生产目标的工厂。随着股票市场市值从2025年春季低点到年底增长超过11倍，我们能够在第四季度筹集超过4.4亿美元，使我们能够开始G2的建设，执行一系列合同以保持45X合规性，并为我们在2026年及以后的增长建立坚实的财务基础。
凭借这一优势地位，我们从资产负债表中部署了大量现金，为G2_Austin建设的关键阶段提供资金，这减少了我们完成第一阶段所需的剩余资本。在未来几个月，我们专注于选择最佳解决方案，以实现G2的完全财务关闭。
我们在T1的第一年充满活力，有许多变动因素影响了2025年的EBITDA，其中大部分我们认为与2026年初实施新的OBBBA限制有关，属于一次性因素，这也是与指导值存在差距的主要原因。
非经常性和特殊项目包括以下内容。我们收到的3400万美元销售佣金豁免的会计分类。尽管我们之前已为损益表中的节省进行了应计，但会计准则不允许我们在损益表中确认这一项目的转回，尽管存在有利的现金影响。由于年底与不断变化的监管限制相关的库存销售，净销售额比预期低1600万美元，为了保留45X资格，我们不得不将其出售到疲软的市场，因为OBBBA FEOC变更的一次性实施。由于客户承购调整，净销售额低2270万美元。最后，在新的供应链限制实施之前，我们因进口销售支付的关税比预期高1500万美元。
请转到幻灯片10。展望2026年和2027年，T1处于有利位置，可以度过通往G2的过渡年。在生产方面，我们维持3.1至4.2吉瓦的指导。随着我们继续对新的销售供应商进行资格认证，我们对能够在2026年实现该范围的高端越来越有信心。2026年有3吉瓦的合同，我们有明确的可见性，但我们预计近期会有一些重要的波动因素，使T1的这一年更加清晰。
第一，作为美国多晶硅的大买家，第232条案件的裁决可能对我们2026年及以后的 merchant 产能定价产生重大影响。第二，随着我们扩大合格销售供应商的全球供应商网络，可能有潜力带来额外的销量。第三，客户安全港活动和预计时间表仍在适应新的监管环境。
我们2026年的展望基于我们当前位置与2025年初位置之间的几个重要区别。第一，随着我们组织的成熟和年底合同变更，我们正在摆脱与Trina的服务协议，在3至5吉瓦的运行率下估计节省3000万至1亿美元。这些节省来自商标许可协议的删除以及由于TLA删除而产生的销售佣金不适用。
第二，我们进入2026年时有3吉瓦的坚定承购合同，是2025年合同覆盖范围的两倍多。提醒一下，这些合同包括1吉瓦的成本加成合同和2吉瓦的固定利润率合同，与我们2025年的全年销售组合相比，两者都代表了更优越的经济性。
第三，正如Dan在商业更新中提到的，随着开发商减少库存并超过2026年7月的安全港里程碑，我们收到了2026年晚些时候大量的客户兴趣。
第四，G1_Dallas在2026年初全面运营，能够生产超过铭牌产能。回想一下，G1的安装和调试活动在2025年上半年一直在进行。
因此，虽然2026年是T1通过G2_Austin实现收益能力预期跨越式增长的过渡年，但我们有信心2026年将是T1在盈利运营方面显著更好的一年。
在2026年内，我们将推迟一些第一季度的交付，预计由于客户要求和时间表，销售 volume 将从2026年第一季度显著转移到第二季度。这种转移不会改变我们预期的2026年收入或调整后EBITDA，只会改变时间安排。随着我们实现G1和G2之间的集成生产，我们的运行率EBITDA预测也没有变化，如下表所示。
现在让我们转到幻灯片11，了解我们的资本形成计划概述。在第四季度成功融资后，我们的财务团队一直在推进多种选择，为完成G2_Austin第一阶段所需的剩余资本提供资金。虽然速度对G2至关重要，但我们的资产负债表实力使我们能够审慎评估多种融资途径，以确保我们获得成本、杠杆、结构、期限以及交易对手光环效应的适当组合。
需要明确的是，我们有机会达成交易为G2的第一阶段提供资金，但我们选择追求我们认为更具吸引力的选项。通过我们已经在G2部署的资本，我们维持了预计的时间表，因此我们现在的目标是在4月完成G2剩余3.5亿美元的完全财务关闭。我们对为这一增长阶段提供资金的能力的信心，基于自去年夏天以来T1资本结构中投资者基础的转变，以及众多机构、战略投资者和贷方与T1合作的持续兴趣。
现在我将电话转回给Dan。
谢谢Evan。让我们转到幻灯片12。Elon Musk最近宣布他打算在美国建设100吉瓦的国内太阳能产能，这是最近几周太阳能行业的热门话题。就在上周，他还宣布计划在奥斯汀建设Terafab，一个200亿美元的芯片工厂。虽然我们不能代表其他公司发言，但我们相信这些公告对整个太阳能行业，特别是对T1具有积极影响。
T1的北极星是投资美国先进制造业，并建立关键的国内供应链，为人工智能、电气化和本土制造提供动力。像特斯拉和SpaceX这样的大公司在我们的家乡州实施类似的策略表明两点：T1走在正确的道路上，Elon的公司在德克萨斯州建设国内制造业可能获得的支持，应该为像我们的G2_Austin太阳能电池工厂这样的标志性项目创造额外动力，而Elon选择太阳能作为支持其投资组合公司增长雄心的发电核心支柱，是对太阳能作为能源来源的里程碑式验证，可能为国内太阳能行业创造水涨船高的效应。
现在让我们转到幻灯片13。如幻灯片15所示，我们在美国建立完全集成的硅基太阳能供应链的愿景与该国和本届政府的优先事项极为一致。在许多方面，T1正在为反向技术转移设定标准，将尖端太阳能能力带回美国。这种端到端的国内多晶硅太阳能供应链将提供可扩展的低成本能源，同时加强美国的能源独立。
通过投资完全集成的国内供应链，T1支持美国多晶硅行业，并确保太阳能能够释放国内生产的天然气用于出口给我们的合作伙伴。随着美国电力需求激增，优化国内能源资源变得前所未有的关键。直接部署在数据中心的太阳能与储能相结合，可以使消费者免受需求驱动的价格飙升的影响。随着地缘政治风险溢价回到全球能源市场，发展国内供应链对于保持能源价格可负担至关重要。此外，随着人工智能推动新一轮电力需求，太阳能是可用于为下一代数据中心基础设施提供动力的最具可扩展性的资源。通过扩大国内太阳能，T1既支持国家的能源需求，也支持美国人工智能领导地位的增长。
转到幻灯片14，让我们总结T1 2026年的首要任务。随着我们加强业务，我们的优先事项不断发展，但我们的核心目标保持不变：建立第一个完全集成的美国多晶硅太阳能供应链。为支持这一目标，我们专注于以下关键举措。
我们正在完成资本形成，以实现G2_Austin第一阶段的完全财务关闭，并继续按计划推进建设，这将使T1能够在G1_Dallas使用国内多晶硅、晶圆、钢框架和太阳能电池生产高国内含量的组件。一旦G2第一阶段实现完全财务关闭，我们应该对第二阶段有可见的需求，这将支持承购承诺和后续资金。
同时，我们正在采取明确步骤来提高T1的盈利能力和资本结构。我们正在G1_Dallas提高效率，以实现可持续的盈利能力，并通过自动化和软件升级降低单位生产成本。同时，随着我们的业务模式不断成熟，我们正在优化我们的资本结构，仔细管理杠杆、成本、复杂性和所有权。
这些努力使我们能够在保持纪律严明、灵活的财务基础的同时提供更强的回报。创造长期股东价值是我们的最终目标，因为我们将T1打造为现金流引擎和服务不足的国内太阳能电池市场的领导者。我们专注于通过有机增长和战略收购推动EBITDA和现金流，同时投资于补充我们制造业务的高利润率机会。
作为一家公司，我们为2025年取得的成就感到自豪，我们正以强劲的势头进入2026年。更重要的是，我们对未来一年感到兴奋，因为我们离在美国创建第一个端到端国内多晶硅太阳能供应链的目标越来越近，这一里程碑将使T1脱颖而出，并为行业树立新标准。
接下来，我将电话转回给Jeff，由他协调问答环节。
谢谢Dan。Marvin，我们准备好开放提问线路了。
谢谢。[操作员说明]第一个问题来自Roth Capital Partners的Philip Shen。您的线路现已开通。
嘿，各位。感谢回答我的问题。第一个问题是关于第一阶段剩余的资金方式。您谈到在4月完成。您有很多其他选择。但您在等待或试图创建正确的——和资本来源。所以想知道您是否能提供更多关于这些替代来源可能是什么以及构成可能是什么的信息。是4月初还是4月底？非常感谢。
是的，谢谢Phil。我们不能提供太多细节。我们有信心会在4月完成。正如Evan所说，我们已经拒绝了某些，可以说，成本较高的选项。项目的状态和成熟度继续支持这一点。G2方面，在PLE设备方面我们已经取得了巨大进展，设备将在6月、7月和8月开始陆续到位。所以我们现在在与许多许多资本提供者的许多许多对话中感到舒适。他们看到G2按计划进行。他们对市场上发生的事情更有信心。他们看到G1资产在生产水平上运行，尽管EBITDA较低，我们刚刚讨论过这一点。但我们看到 volume 在起作用，对这个基础资产有更多信心。所以这确实让我们对4月看到的情况感到非常舒适。我们承诺在4月完成。我们有信心会在4月完成。出于一些原因，我们不能提供太多细节。
Evan，关于G2仍需3.5亿美元的资金，你想补充些什么吗？
是的，Phil，很难给你更多细节。我认为Dan已经涵盖了。我的意思是，看，我们希望以提供最大灵活性来扩展G2的方式进行融资。考虑到所有销售都通过G1，这将是一种整体类型的融资。所以这对我们很重要，Phil。我们还认为未来的销售价格将高于仍然有吸引力的长期合同承购价格。但它们与当前和我们对未来的预期相比有显著折扣。所以随着我们进入这一年，我们希望最大限度地提高我们的 merchant 敞口。所以这是另外两个细节点。但是，是的，很难回答你的问题。我们还有30天，所以你会知道的。
好的，没问题。谢谢各位。转向您的客户情况和开发新客户。你们谈到本季度有两个新客户。并且您提供了很多关于管道的信息。随着我们度过——第一，您能分享这两个新的大客户是谁吗？我认为Treaty Oak可能是其中之一。然后也许提供更多关于管道的信息，以及随着我们度过这一年，额外合同的节奏。谢谢。
是的。Treaty Oak允许公开披露他们的名称。其他客户希望保密，所以我们不能谈论。我们在一项重要合同上接近达成。我们有信心能够完成该合同。正如你可以想象的，2025年新工厂的质量和QA/QC有很多工作要做，这正在得到证明。
去年年底，我们执行了相当多的进一步去FEOC化（de-FEOCing），我们会说进一步的去FEOC化证明。所有这些都是新客户进入的非常重要的方面。所以我们越来越感到舒适，越来越多的客户访问，更多的互动，因为我们正在将其作为EBITDA增长的一部分，并且从过去的代理协议转向——现在与这些客户建立这些关系很重要。
我们已经有超过十几家非常重要的客户来访。他们所有人都对QA/QC方面看到的情况非常满意，其中许多人对我们在G2上取得的进展非常满意。每个人都非常想要高效率的TOPCon电池。每个人都非常喜欢我们正在生产的TOPCon的商业成熟度，对此有很多信心。
好的，谢谢Dan。如果可以的话，最后一个问题，然后我就结束。关于欧洲资产和最近的新闻，您能更新我们关于通过潜在出售这些资产可以筹集多少现金，以及时间安排可能是什么吗？另外，您是否可以提前为该资产融资，以便您可以更早地利用该资产价值并可能提取一些现金？谢谢。
是的，我们正在以你看待的方式看待它。这些资产是 legacy 资产。在挪威，我们现在有一个已经存在的带电外壳（powered shell），带有50兆瓦。我们正在排队申请另外350至400兆瓦的电力。这种二次电力需要更长时间，但有一条途径。我们很活跃。我们已经聘请Pareto开始营销它。我们对完全剥离持开放态度。我们对合作持开放态度，但我们——尽快。我会说那是可以入住的。那里有很多兴趣。那种电力是100%正常运行时间的水力发电。
在芬兰，我们即将获得一个场地的许可。这是一个 legacy 工业场地。我们接管了这个工业平台场地。我们持有选择权。那个选择权——我们准备好执行那个选择权，获得建筑许可，以获得接近300兆瓦的电力。那将是一个工业区的棕地场地。情况相同。
很难推测我们会得到什么价格，但你现在看到的市场价格从每兆瓦50万美元到每兆瓦100万美元不等。现在北欧市场非常强劲，我们非常致力于尽快剥离这部分资产，并且我们正在合作保留上行价值。
好的，太好了。谢谢。我结束提问。
非常感谢。
谢谢，Phil。
谢谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自BTIG的Gregory Lewis。您的线路现已开通。
是的，你好。谢谢，早上好，感谢回答我的问题。Dan，我希望你能谈谈向Evervolt转让知识产权的情况。我想知道，上个月有一些关于印度反倾销税（CVD）的讨论。当我们考虑这一点时，我们如何看待利润率，以及由于印度的反倾销税，我们是否希望将其扩展到Evervolt之外？
是的，Evervolt是一家新加坡实体，我们正在从Evervolt获得许可。如果这是一个具体问题，我可以让Andy更多地谈谈这一点。关于印度，我们在印度没有业务。我认为印度的反倾销税（AD/CVD）只会使产品从印度进入美国变得更加困难。我们公开支持反倾销税案件。我们非常公开地支持第232条。我们仍然乐观地认为，美国将在整个产业链中实施强有力的第232条，下至组件，下至产品。我认为这对美国太阳能市场的盈利能力非常重要。
从这些角度来看，我们对那里将要发生的事情仍然抱有希望和乐观。Andy，你想谈谈Evervolt的许可策略吗？
是的，正如你所说，我们与Evervolt的许可绝不会导致关税。我们没有从印度进口任何东西。所以，太阳能III关税是所有上行因素，这有助于为美国制造商创造公平的竞争环境，太阳能IV关税很快将实施，还有第232条。所以，这些都是上行因素，是我们的推动力。我们与Evervolt拥有的只是知识产权许可。因此，从我们的角度来看，这只会降低我们在FEOC方面面临的风险。
因此，它进一步巩固了我们在合规方面的地位。我们在世界级合规计划上投入了大量精力。即使没有该交易，我们相信我们也是合规的。但这本质上是我们腰带的吊裤带，因为我们在FEOC合规方面采取了非常保守的方法，我们有信心我们会合规。年底我们进行了多项战略交易。这是其中之一。但是，如果你查看FEOC合规的每一个方面：股权、债务、高级管理人员、知识产权、实际控制和物质援助，我们有信心我们是合规的。
今年年初，发布了指导意见，明确我们采购非FEOC销售的策略将通过提供安全港来满足物质援助成本比率。因此，该指导意见是个好消息。我们欢迎关于FEOC的额外指导，并相信我们的世界级合规计划将确保我们合规。
是的，我想总结一下，2025年发生了大量的安全港活动。OBBBA显然给买卖双方带来了很多波动。回到第232条，仍然存在来自亚洲进口组件或进口多晶硅——特别是来自亚洲的进口多晶硅的压力。第232条对于创造公平的竞争环境和提高利润率非常重要。这似乎仍然是关键领域。
我想说，现在市场上有很多乐观情绪，开发商希望看到更高的PPA价格上涨。显然，中东的冲突导致天然气价格大幅上涨。天然气与太阳能相比一直是关键的竞争对手。太阳能和储能在国内天然气价格上涨的情况下更具竞争力。因此，市场似乎有很多顺风。显然，开发商想要的利润率与制造商获得的利润率之间的争论仍然存在。
但同样，我们非常乐观地认为，我们将看到第232条提高美国制造太阳能的利润率。我们所做的这一切既是关于美国制造业，也是关于美国能源。重新带回就业机会，创造制造业就业机会非常重要。我认为这得到了政府的大力支持。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自Needham & Company的Sean Milligan。您的线路现已开通。
嘿，早上好，Dan和Evan。Evan，你在电话中讲得有点快，但我想确认一下，你是说你已经减少了2026年及以后与Trina的销售和服务协议承诺吗？
是的，我的意思是，12月31日发生了两项变更，删除了一份合同，这对另一份合同产生了附带影响。这将减少这些协议下所欠费用的同比比较。我给出了3000万至1亿美元的范围，需要明确的是——每年，低端是3吉瓦没有G2电池，高端1亿美元以上是5吉瓦有G2电池，以确定范围。这两份合同都在我们12月的交易中公开提交。所以你可以通过其他方式进行计算，但这是我们的估计——并且是基于估计的销售价格和EBITDA，所以它们是估计的金额。
好的，这是来自——我只是想确保我理解正确，但与2025年相比，这是否会在2026年的G&A项目中体现出来？
是的，是的。我的意思是，看——我的意思是，SG&A在2025年显然很高。这是新资产的 ramp-up。这是T1新业务的 ramp-up。它包含了一个增长项目，对吧？因此，当你考虑SG&A的构成时，有很大一部分——你将在10-K中看到，对吧，今天晚上或收盘后，你可以看到其中的一些内容，但你的SG&A中有很大一部分是非现金部分，对吧？
这主要与减值有关，但还有其他非现金项目、股票补偿、坏账准备、其他账户以及折旧和摊销，导致约33%的非现金部分。然后在2025年，其中还有26%是其他第三方费用。其中包含那些合同费用，主要是佣金费用，这将不会——根据我提到的 volume 和数量，未来该数字将会减少。所以冗长的回答是，是的。
好的，那很好。然后只是回到上面，那个合同，我认为在毛利率方面有一个固定的利润率，对吧？那改变了吗？我们应该如何看待2026年的第三方利润率？
是的，我的意思是，我们有两份不同的合同，对吧？我们有一份五年期的长期合同，为资产融资提供支持。这是一份成本加成合同。然后我们有一份为期一年的合同，固定利润率为2吉瓦。这些合同都没有——我们在收购资产时执行了九份不同的合同，对吧？我提到的合同删除与承购合同不同。所以它们不会——它们不会影响合同计算。所以我的意思是，同比没有变化。我的意思是——但有一份新合同，所以……
非常感谢。
谢谢。问答环节结束。我想把它转回给Jeffrey Spittel作总结发言。
谢谢Marvin。好吧，感谢大家今天的关注和参与。请随时与我们联系。接下来几周Dan和Evan将外出，但你们知道在哪里可以找到我们，期待在电话会议后与大家跟进。今天的电话会议到此结束。
[操作员结束语]