Kyra Yates（投资者关系副总裁）
Rafael Santana（总裁兼首席执行官）
John Olin（执行副总裁兼首席财务官）
Ken Hoexter（美国银行）
Angel Castillo（摩根士丹利）
Scott Group（Wolfe Research）
Ben Mohr（花旗集团）
Jerry Revich（富国银行）
Tami Zakaria（摩根大通）
Stephen Volkmann（杰富瑞）
Harrison Bauer（Susquehanna）
Steve Barger（KeyBanc Capital Markets.）
各位下午好，欢迎参加西屋制动2026年第一季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。[操作员说明] 在今天的演示结束后，将有提问环节。[操作员说明] 请注意本次活动正在录制。
现在我将会议转交给投资者关系副总裁Kyra Yates。请开始。
谢谢，操作员。各位早上好，欢迎参加西屋制动2026年第一季度财报电话会议。今天与我们一同出席的有总裁兼首席执行官Rafael Santana、首席财务官John Olin以及财务高级副总裁John Mastalerz。今天的幻灯片演示文稿以及我们的 earnings 发布和财务披露已于今日早些时候发布在我们的网站上，可在投资者关系选项卡中查看。
我们所做的一些陈述是前瞻性的，基于我们对当今世界和我们业务的最佳看法。有关与我们前瞻性陈述相关的更详细风险、不确定性和假设，请参阅我们 earnings 发布和演示文稿中的披露。我们还将讨论非GAAP财务指标，并鼓励您在考虑这些指标时仔细阅读我们的披露和调节表。
现在我将会议转交给Rafael。
谢谢Kyra，各位早上好。在西屋制动，我们专注于推进关键任务运输和工业技术。我们致力于打造一个更高效、高性能的全球平台，为我们的客户、股东和员工创造并积累长期价值。我们对所取得的进展感到鼓舞，在报告第一季度业绩时，我们仍然致力于执行这一战略。话不多说，让我们转到第四张幻灯片。我将首先介绍业务的最新情况、我对本季度的看法以及在我们长期价值创造框架下的进展，然后John将介绍财务情况。
团队交付了强劲的第一季度业绩，运营结果超出了我们的预期。每股收益还受益于非运营收益，这是由汇率波动和税收驱动的。我们在2025年底的势头在第一季度的运营执行、渠道转化和整体财务业绩中得到了明显体现。销售额为30亿美元，同比增长13%，调整后每股收益同比增长19%。本季度经营活动产生的总现金流为1.99亿美元。未完成订单仍然是一个关键优势。12个月未完成订单同比增长13%，而多年期未完成订单超过300亿美元，增长38%。这些未完成订单结果提供了强大的可见性，反映了我们各业务的持续势头，使我们在执行战略时处于有利地位。我们的财务状况依然强劲。我们继续按照资本配置框架执行，并期望继续为股东积累长期价值。
将重点转向第五张幻灯片，让我们更详细地谈谈我们对2026年底市场的预期。虽然我们货运市场的关键指标喜忧参半，但我们继续对业务的整体实力和韧性感到鼓舞。我们看到国际市场的强劲势头，各地区的机会渠道依然强劲。在北美，本季度货车装载量增长2%。尽管货运量增长，但行业的活跃机车车队略有下降，而西屋制动的活跃车队与去年第一季度相比呈上升趋势。在国际上，核心市场如哈萨克斯坦、拉丁美洲、非洲和印度的货车装载量继续以强劲速度增长。扩大和升级基础设施的重大投资正在支持我们的国际订单渠道。
看看北美铁路车辆制造，新铁路车辆的需求与去年相比有所下降，预计2026年约为24,000辆，较2025年下降22%。行业预测与上一季度保持不变。最后，转向运输部门，我们继续看到增长的积极潜在指标。欧洲和印度等关键市场的客流量继续增加，我们看到车辆制造商的未完成订单强劲，这得益于更高水平的公共投资用于车队扩张和更新。
接下来，让我们转到第六张幻灯片，重点介绍几个最近的业务胜利。在本季度，我们获得了一份价值数十亿美元的多年期采矿订单，用于驱动系统和售后零件。这一胜利反映了我们与客户的密切合作，以及我们差异化技术和生命周期支持产品的优势。在北美，我们与MBTA达成了一项价值2.1亿美元的多年期现代化协议，突显了我们创新和提供车队规模升级的能力，这些升级提高了客户的可靠性、效率和生命周期价值。我们在创新方面也继续取得进展，我们正在执行首个EVO现代化建设，以支持我们这一新产品的商业推出。这是一个重要的里程碑，标志着我们从开发过渡到商业化，并开始在未来几年在我们的已安装基础上扩展这项技术。转向我们的运输部门，我们与川崎重工签署了一份价值5400万美元的制动器和耦合器订单，为纽约市交通局供货，进一步验证了最近对Dellner的收购在增强我们运输产品组合方面的积极影响。总体而言，这些成功继续证明了我们在服务市场的领导地位、我们渠道的实力以及西屋制动团队为客户和业务交付有意义成果的承诺。
在转到第七张幻灯片，在交给John之前，我想简要讨论一下我们的收购战略和历史。我们的战略仍然是有纪律的、有针对性的，并专注于创造长期价值。自2020年以来，我们已在20项收购中部署了超过45亿美元的资本，主要集中在补强型和年终相邻机会，以增强我们的产品组合，并进一步巩固西屋制动作为领先工业技术公司的地位。这些交易具有高度战略性，它们扩展了我们的能力，加深了客户关系，提供了强大的协同效应潜力，同时满足了我们的财务目标。
资本部署高度关注所购买资产的质量及其为股东带来的投资回报。我们保持耐心和选择性，努力提高投资组合的弹性，并使我们能够随着时间的推移实现盈利增长。关于我们最近对Inspection Technologies、Frauscher和Dellner的收购，这些业务在西屋制动有了良好的开端。虽然时间尚早，但它们的表现超出了我们的收购计划。我们对这些收购的整合继续顺利执行。目前，我们的团队正在取得扎实进展，我们的整合计划已牢固到位，早期协同效应的实现也按预期进行。我们已经看到了早期收益，并预计未来几年协同效应的运行率节省将显著扩大。总体而言，我们的并购方法是执行有针对性的高ROIC收购，并辅以声誉良好的整合模式，旨在实现持续的盈利增长，同时加速为所有利益相关者创造价值。
话不多说，我将会议转交给John，由他回顾本季度、部门业绩和我们的整体财务表现。
谢谢Rafael，各位好。转到第八张幻灯片，我将更详细地回顾我们的第一季度业绩。提醒一下，上个季度，我们预计今年上半年的特点是在持续有机增长的推动下收入强劲增长，同时我们最近的收购也带来收入增长。此外，我们预计2026年上半年的利润率将适度扩大，因为我们将与2025年上半年的非常艰难的业绩进行对比，并经历关税带来的重大阻力。正如Rafael所提到的，我们第一季度的运营结果略好于预期。这一表现包括退出一个低利润率数字项目的影响，这在本季度得到了充分反映。除了好于预期的运营结果外，我们还经历了好于预期的非运营结果。这种有利因素来自两个方面。
首先，其他收入同比显著有利，这主要是由于汇率波动对我们国际资产和负债的影响。其次，我们的实际税率在时间上有利。本季度，我们的调整后有效税率为22.2%。我们对全年的预期仍约为24.5%。话虽如此，第一季度的销售额为29.5亿美元，与去年同期相比增长13.0%，货运和运输部门均做出了强劲贡献。剔除汇率影响，第一季度销售额增长10.4%。本季度的有机增长反映了数字投资组合的退出。剔除这一影响，有机增长与我们对第一季度的预期一致。
本季度，GAAP运营收入为5.17亿美元。增长主要由销售额增长推动。本季度GAAP运营利润率下降，原因是我们最近的收购产生了非现金购买会计调整。第一季度调整后运营利润率为21.9%，与去年同期相比上升0.2个百分点。尽管同比面临艰难的业绩对比、与关税相关的阻力以及数字投资组合的退出，但仍实现了这一适度改善。GAAP稀释后每股收益为2.12美元，同比增长12.8%。
在本季度，我们有4100万美元的税前净费用，用于与我们最近收购相关的购买会计调整和交易成本，以及与我们的整合和投资组合优化举措相关的重组成本，以进一步整合和精简西屋制动的运营。本季度，调整后稀释后每股收益为2.71美元，同比增长18.9%。总体而言，本季度反映了我们执行的实力、业务的韧性以及我们全年前进的坚实势头。
转到第九张幻灯片，让我们更详细地回顾我们的产品线。第一季度合并销售额增长13.0%。设备销售额较去年第一季度增长52.5%。这是由更高的机车交付量和增加的采矿销售额推动的。我们的服务销售额下降17.3%，原因是现代化交付量低于预期，这被核心服务销售额增长部分抵消。在第二季度，我们预计设备将再次实现强劲增长，而服务收入同比下降，这是由现代化交付量下降推动的。
零部件销售额与去年相比下降6.3%，原因是北美铁路车辆制造行业的下降以及我们投资组合优化努力导致的收入下降，这被工业产品销售额的增长部分抵消。数字智能销售额较去年增长75.7%。这是由Inspection Technologies和Frauscher收购的贡献推动的。在我们的运输部门，销售额增长17.8%，这是由Dellner收购的部分季度收入以及我们产品和服务业务的增长推动的。外汇兑换对本季度销售额产生了6.8个百分点的有利影响。
转到第十张幻灯片，GAAP毛利率为36.0%，较去年第一季度上升1.5个百分点。本季度调整后毛利率上升2.3个百分点。GAAP运营利润率为17.5%，与去年相比下降0.7个百分点。调整后运营利润率提高0.2个百分点至21.9%。运营利润率受到合同价格上涨带来的成本回收、生产力提高和整合节省的积极影响，部分被制造业成本上升、同比关税成本增加、不利的产品组合和数字投资组合退出所抵消。
调整后和GAAP销售及管理费用同比增长，主要是由于我们收购相关的销售及管理费用。工程费用为5600万美元，比去年第一季度高出1000万美元，主要是由于收购。我们继续在当前业务机会上投入工程资源，但更重要的是，我们正在投资我们作为领先工业技术公司的未来，专注于提高客户的燃油效率、劳动生产率、产能利用率和安全性。现在让我们看看第十一张幻灯片上的部门业绩，从货运部门开始。正如我已经讨论过的，货运部门销售额强劲增长11.3%。GAAP部门运营收入为4.5亿美元，运营利润率为21.3%，与去年相比下降0.8个百分点。GAAP运营收入包括2400万美元的购买会计调整，这些调整来自我们最近的收购以及用于整合和投资组合优化举措的重组成本。
货运部门的调整后运营收入为5.5亿美元，同比增长12.7%。货运部门的调整后运营利润率为26.0%，较去年上升0.3个百分点。增长是由2.1个百分点的毛利率提高推动的，部分被运营费用占收入百分比增加1.8个百分点所抵消。这的关键驱动因素是由于我们收购了Inspection Technologies和Frauscher，更高毛利率业务的组合。最后，货运部门的12个月未完成订单为66.8亿美元。我们的12个月未完成订单增长10.1%，而251.8亿美元的多年期未完成订单增长41.0%。
转到第十二张幻灯片，运输部门销售额增长17.8%，达到8.35亿美元。经外汇调整后，运输销售额增长11.0%。对Dellner的收购增加了部分季度收入，增加了约5.8个百分点的销售增长。GAAP运营收入为1.21亿美元，反映了本季度强劲的收入增长和运营利润率扩张。这些强劲的结果部分被600万美元的重组成本以及第一季度收购Dellner相关的成本所抵消。调整后部门运营收入为1.38亿美元。调整后运营收入占收入的百分比为16.6%，较去年上升2.0个百分点，这是由毛利率提高推动的，部分被运营费用占收入百分比的增加所抵消。最后，本季度运输部门的12个月未完成订单为25.7亿美元。我们的12个月未完成订单增长20.7%，而多年期未完成订单增长26.4%。
现在让我们转到第十三张幻灯片上的财务状况。第一季度现金流产生1.99亿美元，现金转化率为40%。我们今年开局良好，现金流略高于去年第一季度的1.91亿美元。我们的资产负债表和财务状况仍然非常强劲，这体现在第一，我们的流动性状况在本季度末为20.9亿美元，以及我们的净债务杠杆率在第一季度末为2.3倍。即使在本季度为大约10亿美元的购买提供资金后，我们的杠杆率仍保持在我们声明的2倍至2.5倍范围内。我们继续以有纪律的方式配置资本，以最大化回报，并期望为股东积累我们的收益。在本季度，我们回购了2.42亿美元的股票，并支付了5300万美元的股息。
话不多说，我想将会议转交给Rafael，由他谈谈我们2026年的财务指导。
谢谢John。现在让我们转到第十四张幻灯片，讨论我们2026年的展望和指导。总体而言，团队交付了强劲的第一季度业绩，运营结果超出了我们的预期。每股收益还受益于非运营有利因素，这是由汇率波动和税收驱动的。重要的是，我们继续看到对我们产品和解决方案的潜在需求贯穿整个业务。这种需求反映在强劲的渠道中，我们的12个月和多年期未完成订单都为未来的盈利增长提供了清晰的可见性。我们的团队仍然完全致力于推动收入增长、利润率扩张和有纪律的执行。在这种背景下，我们正在提高之前的调整后每股收益中点指导，我们现在预计调整后每股收益将在10.25美元至10.65美元的范围内，中点增长率约为17%。我们的收入指导保持不变。
现在让我们在第十五张幻灯片上总结。正如您今天所听到的，我们的团队继续按照我们的价值创造框架和五年展望执行，这得益于我们弹性的已安装基础、世界级的团队、创新技术和以客户为中心的方法。凭借对我们产品的坚实潜在需求以及对运营纪律的持续关注，我们对公司的未来以及我们实现盈利增长和长期股东价值的能力感到充满信心。此外，我们最近的收购进展超出计划，并加强了我们的财务状况。我相信西屋制动作为领先的工业技术公司处于有利地位，拥有推动未来几年可持续盈利增长的能力和基础。
话不多说，感谢大家今天上午的时间。我现在将会议转交给Kyra，开始我们讨论的问答部分。Kyra？
谢谢Rafael。我们现在开始提问。[操作员说明] 操作员，我们现在准备好回答第一个问题。
我们现在开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自美国银行的Ken Hoexter。请开始。
嘿，很好。那么早上好。也许，John，关于关税缓解的最新情况，考虑到最近的232更新。什么——谈谈影响。在过去几天里，我们有很多问题，你对业务的影响。我不知道Rafael，你是否想谈谈这是否影响了订单或减缓了事情，只是发生了什么，也许对你的成本影响。谢谢。
让我先开始，然后让John进入细节。第一，当我们考虑关税时，到目前为止宣布的任何关税都包含在指导中。我要说的另一点是，我们没有看到对收入的任何影响。我们继续按照上次的指导进行。我们所看到的是，我们在业务中执行得更好，这反映在今年更高的利润率指导上。但是John？
谢谢，Rafael。Ken，当我们看待市场上关于232条款关税制度变化的所有活动时，我们看待它的方式是过去的方式和未来的方式，有两件事需要考虑。第一，没有区别。从财务角度来看，我们基本上对此漠不关心。第二，从行政角度来看，新的关税制度肯定更容易管理。但是，再次强调，这没有整体影响。正如Rafael所提到的，当你看我们的指导时，我们所知道的关于关税的一切都内置在其中，实际上是一切照旧。我们继续按照我们的四管齐下的方法采取行动。
正如Rafael所提到的，从总体来看，这是一个同比的巨大阻力，但团队在缓解这些关税方面做得非常出色。正如我们所讨论的，我们将看到时间安排。由于关税，我们将在上半年感受到利润率压力，随着我们开始适应更稳定的关税成本并适应去年的一些成本，这种压力将在下半年消散。但是Ken，关于我们覆盖关税的计划，我们进展顺利。
很好。如果我能跟进一下关于前景的问题，长期前景听起来很棒，一切都按计划进行，未完成订单增长良好。但是短期，我只是想理解这里的信息。所以你把中点提高了大约0.20美元。我猜你本季度有巨大的税收优惠。John，你谈到了线下收益。所以如果你把两者加起来，这就是0.20美元吗？或者在成本方面有什么进展，你想告诉我们正在变得更好，而且我知道税收会正常化。所以这不是指导。我只是想了解一下前景信息的更多细节。
当然，Ken。当我们看0.20美元的增长时，它反映了两件事。可以这样想，大约一半，称之为0.10美元是由于运营方面。另一半0.10美元是由于非运营方面。那么Ken，让我们看看这两个方面。正如Rafael所说，我们的业绩略好于预期，我们管理了一个数字项目的退出。所以我们回去看了一下，这在多大程度上是结构性的还是时间性的等等。尽管我们的成本增长相当多，但我们在通过我们通常采取的所有手段管理它们方面做得很好。
所以我们将其应用于今年剩余时间，然后将其与我们看到的更高成本相抵消。Ken，这主要是由于通货膨胀。虽然我们有价格 escalators，但时间安排以及40%不受价格 escalators 覆盖的事实导致我们的成本上升。这主要是由于金属。我们看到铜、铝、钢价格上涨。我们看到贵金属价格上涨，白银也影响我们。我们的运输成本也在上升，我们看到数字业务中的内存芯片面临一些压力。所以当我们将所有这些与第一季度的结构性改善以及我们认为将持续到今年剩余时间的改善相结合时，这对整体每股收益指导净增加0.10美元。
第二部分，正如你指出的，Ken，你思考的方式完全正确，0.10美元是非运营的。这由两部分驱动，一是汇率波动。Ken，我们不知道货币从现在起会上涨还是下跌。但我们所说的是，调整后其他收入增长2300万美元，这在很大程度上会保持。现在这可能是对的也可能是错的，但这是我们的想法。在税收方面，虽然我们在本季度有有利因素，但实际上在今年剩余时间里会有一点阻力，因为我们仍然预计全年税率为24.5%。所以再次强调，这是非常好的消息。我们保持收入预测。我们的收入与预期一致。所以我认为可以这样想，我们保持收入，随着我们以更好的方式运营公司，未来会更有利可图。
太好了。感谢您的时间。感谢您的想法。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Angel Castillo。请开始。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。我只是想多谈谈指导中的收入部分。所以你有——我想，如果你能谈谈为什么它保持不变。我想当我看未完成订单和强度以及连续三个季度的强劲订单出货比同比增长。只是好奇是否有任何——是否有任何抵消因素影响你所看到的信心，也许你的收入中有多少可能覆盖26财年？或者考虑到未完成订单，我们应该如何看待这个不变的指导？
Angel，让我从一些关于今年可能的阻力和上行驱动因素的评论开始。在阻力方面，我认为我们可能会强调货运车辆交付可能比实际情况更进一步下降。当然，John提到的我们投入成本的通货膨胀。电子产品仍然是一个阻力，过时也是如此。另一方面，我可能会从过时开始，因为我认为这可以为我们带来一些上行机会，继续为客户现代化子系统。
本季度收购的强劲势头超出计划，我认为这也是一个积极因素。我认为我们在新产品推出方面确实获得了 traction，这确实跨越了多个业务。我们看到现有项目的增量需求。中期、长期可能是北美资本支出的复苏。但我要说的是，尽管存在这些动态，我们现在面临的可能是自19年以来该业务面临的最重大财务阻力，即关税。我们执行良好。我们已经能够缓解这些。业务势头强劲，我们认为我们准备好实现我们给出的指导和长期预测。
这非常有帮助。也许只是，我想澄清一下关税问题，我认为听起来232条款对您的关税预期基本上是中性的，但总体而言。但我认为之前，您谈到上半年是关税方面的峰值痛苦，第一季度毛利率非常稳固。所以只是好奇，当我们考虑增量关税的节奏或这些变化的任何假设以及您提到的成本或通货膨胀时，第一季度的毛利率，我们应该将其视为今年的低点吗？或者我们应该如何考虑季度的节奏？
是的。第二个问题里面有几个问题，Angel。第一部分是关于关税的，正如我们所讨论的，我认为我们的团队预测得非常好，对吧？但是关税进来了，它必须流过库存，然后从库存中出来，我们看到我们的关税义务在去年年初到8月期间增长，因为232条款真正开始生效。所以我们一直说，大约三个季度后，我们开始看到这种增长。我们看到从第三季度到第四季度关税绝对水平显著上升，呈指数增长，对吧？我们在进入第一季度时也看到了类似的情况。现在在第二季度，我们将开始看到它在绝对值上趋于平稳。再次强调，232条款基本上是中性的。所以我们不期望有大的变化。
随着下半年总体关税趋于平稳，我们将看到基数在这里略有上升，第三季度不会太多，但第四季度会更多，我们在前一年支付了关税。所以再次强调，我们觉得我们已经预测到了。但是Angel，正如我提到的，它将在上半年对我们的利润率造成压力——挤压我们的利润率。随着我们开始与去年同期对比，这种压力将在下半年消散。第二件事是当你谈论节奏时，上个季度我们非常多地谈到我们将看到上半年的收入增长高于下半年，这主要是由于我们收购的业绩对比，特别是Inspection Technologies。我想你在第一季度看到的正是这一点。我们的收入增长与计划一致。
第二点是我们说我们将看到适度的运营利润率增长，我们在第一季度看到了0.2个百分点的增长。所以我们对我们的位置感觉非常好，再次强调，有一些潜在的有利因素，我们正在扩展并提高我们的指导。当我们看第二季度和下半年剩余时间时，我们完全没有改变我们的观点。我认为当你看第二季度时，它在收入增长、利润率增长方面将非常接近第一季度。在每股收益方面，减去第一季度的运营收益。
非常有帮助。谢谢。
谢谢，Angel。
下一个问题来自Wolfe Research的Scott Group。请开始。
嘿，谢谢。早上好。那么关于未完成订单的强度，有多少是假设一些收购的未完成订单，或者这都是新订单？最终，我只是想了解如何看待未完成订单转化为收入。第一季度末增长了13%。就像展望未来，是否有一条路径在今年剩余时间实现高个位数的有机增长？
很好。很好，Scott。我将回答第一部分，然后我相信Rafael会对未完成订单有一些总体看法。当我们看第一季度的未完成订单时，我们非常高兴。我们看到未完成订单的潜在势头。但从表面上看，我们尤其受到Dellner收购的有利影响。Dellner的未完成订单与公司其他部分非常相似。所以Scott，当我们看12个月未完成订单时，我们公布了12.8%的增长率。但Dellner在全公司范围内占了约3个百分点。在——仅货运方面，当你看12个月时，它占了我们在运输集团看到的未完成订单增长的约12个百分点。运输部门增长20.7%，其中12%是由Dellner驱动的。多年期未完成订单非常相似。当我们看多年期未完成订单时，全公司范围内增长38.1%，其中约3.5个百分点是由Dellner驱动的。运输部门的未完成订单增长26%，其中约15.5%是Dellner。
Scott，我唯一要补充的是，我的意思是我们已经谈论了一段时间我们拥有的非常强大的机会渠道，我们继续将其转化为未完成订单。这确实是跨地区的强劲势头，我们正在推进一些相当大的机会。我认为其中一部分确实锚定在我们的已安装基础上。所以想想那些真正为这些车队带来经常性收入的服务协议。它们将在那里运行。所以这是服务零件、升级。所以这是积极的。同时，在设备方面，我们继续在现有协议上扩展。随着我们在市场上扩展这种技术差异化，我们看到客户投资并扩展其中一些协议。因此，我们的整体已安装基础在这方面继续增长。
在国际上，我们将继续看到这里的强劲表现。我们当然在非洲、澳大利亚、巴西和东亚的货运中看到了这一点。在运输方面，主要是我想到的印度和欧洲。在北美，我最后的评论是，虽然整体车队更新仍然 muted，但我们继续看到非常特定的客户为降低成本、提高效率、服务和可靠性进行投资，这继续提供，我认为未来的强劲机会。
好的。有帮助。然后也许只是，John，我只是想澄清你关于第二季度与第一季度相似的评论。当你说与第一季度相似时，你是在说2.70亿美元左右还是更像2.50亿美元（如果你排除税收和其他收入）或者我不确定你到底想说什么。所以我只是希望你能澄清一下。
总的来说，Scott，第二季度在收入增长、利润率增长和绝对每股收益方面将看起来非常像第一季度的财务表现，除了非运营项目，我们不期望重复。所以它将在与第一季度相同的范围内。
好的。非常有帮助。谢谢你们。感谢。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Ben Mohr。请开始。
嗨，早上好。感谢您回答我们的问题。我只是想问一下您的12个月与多年期未完成订单，并从您那里了解第一季度12个月未完成订单增长13%的情况。您是否感觉它们通常应该在大约一到两个季度内转化为有机增长？然后超过12个月的未完成订单同比增长50%。我们应该如何看待这转化为2027年的收入？我们应该看到其中很多在2027年第一季度流入吗？
这是Ben——对不起，Ben，这是John。特别是看12个月未完成订单和多年期未完成订单，我们总是强调其中有相当大的波动性。这不是一条直接的线。我想和你分享一个关于12个月未完成订单的例子。我的意思是，在截至12月季度的前两年，我们的12个月未完成订单低增长1.4%，高增长14.5%。当你平均这些约8%时，这正是我们在那段时间的收入增长率。我不会说它在一个月或两个月的滞后时间内转化，但随着时间的推移，它将模仿我们的收入增长，或者至少70%的覆盖率在收入增长中。
但我确实认为其中存在波动性，我们并不总是看到那条直线或直接联系。我们现在的位置，我们感觉非常好。我的意思是，就多年期而言，当你谈论一些一年半或两年的合同以及一些七年的合同时，这是一个很难回答的问题。我认为关于多年期的要点是我们看到了非常好的增长。这是Rafael在过去一年中一直在谈论的国际渠道。我认为要点是我们看到世界各地的市场和北美的更换市场非常强劲，他们正在寻找我们的设备，我们正在供应，现在我们有很好的未来可见性，多年期未完成订单超过300亿美元。
太好了。非常感谢。也许作为后续，您提到第一季度的有机增长如果排除数字投资组合的退出实际上是符合预期的。所以我们可以想象这应该大致是中等个位数，大约5%左右。您能谈谈26年剩余时间有机收入预期的节奏吗？是否有其他预期的退出会导致不同？然后作为第二部分，我们最近被问到很多关于阿尔斯通最近的指导调查，关于他们的内部和供应商瓶颈影响 ramp- up，包括他们的Coradia平台，您在挪威有门和HVAC合同。您对可能的付款延迟有什么展望和想法？
我将回答你问题的第一部分，Rafael将谈论阿尔斯通。所以Ben，不，我们不提供有机增长的节奏。这在很大程度上是我们大型设备的功能以及计划何时推出。我们有一些季度预计略低于平均水平。正如你恰当地指出的，我们预计全年有机增长将在中等个位数范围内。但这并不是说每个季度都是5%。它们会根据我们的交付情况而变化。除了我们的投资组合优化计划外，我们没有看到第一季度显示的任何其他退出，对吧？所以我们将继续做那些加强公司基础、减少复杂性、提高盈利能力并投资于需要我们关注的事情。这个数字项目不是其中之一，并在第一季度退出，我们很高兴它已经过去。但总体而言，当排除这一影响时，本季度的有机增长符合预期，我们仍然预计全年有机增长将在中等个位数范围内。
Ben，关于阿尔斯通，你的具体问题。第一，我不会评论任何客户的具体情况。我要告诉你的是，我们在运输领域的大部分业务是与运输运营商合作。我们提供我称之为关键任务和安全关键系统。这些是像制动器、耦合器和门之类的东西，我们继续看到政府的强劲需求和承诺，他们继续在那里投资公共交通。项目延迟，这是一个现实，在COVID期间被放大了。我认为我们的团队继续很好地管理这一点。话虽如此，我们继续看到客户的未完成订单创纪录，我们继续与他们合作以提高按时交付、提高质量、降低成本。所以这非常——我们的团队继续这样进展和管理。
感谢您的时间和见解。
下一个问题来自富国银行证券的Jerry Revich。请开始。
是的，嗨。各位早上好。Rafael，John，在过去几年中，你们的国际订单有了很好的增长。您能否根据未决的投标、招标，谈谈您对今年剩余时间国际业务的预订机会的期望？
感谢这个问题。我认为——如果我必须看一些机会，我的意思是，国际看起来相当强劲，这与我早期关于一些确实锚定在已安装基础上的评论有关。想想我们添加的一些车队以及服务需求，提供真正的支持服务。所以这是来自该角度的经常性收入相当强劲。当然，这与我在这里提到的一些地区有关，我确实期望其中一些继续转化，但不仅限于此。如果你考虑设备方面，这也是我提到的，这确实与扩展一些甚至现有协议有关，客户有兴趣购买额外的单元。
当我们在这里提供更多技术差异化时，我认为我们也在推进这一点。
所以我认为这里需要强调的重要一点是，尽管我们现在确实面临着未完成订单的历史新高，但机会渠道仍然强劲。我们继续期待强劲的转化。现在非常平衡。这伴随着，我称之为一些非常大的订单的 lumpiness，但这是积极的。它反映在12个月未完成订单中，并且确实反映了自19年以来我们对未来一年的更大可见性。所以这确实给了我们，我认为继续改善足迹的坚实基础。
Rafael，关于这一点，显然，发货可能是 lumpy 的，但基于哈萨克斯坦、几内亚的合同 ramp- up，一些大型矿业公司，从表面上看，即使这是一个大交付年，您在国际市场的交付在27年应该仍然比26年增长，基于现有合同。这样想对吗？或者印度的生产是否会下降，或者当我们考虑27年的交付时，考虑到您的未完成订单评论和看起来像是合同发货时间的 step- up，我们需要记住任何其他变动因素吗？
是的，现在开始提供27年的评论还为时过早，但我要告诉你的是，我们管理业务的方式确实是基于我称之为多年期覆盖。这确实是在12、18、24和36个月内查看我们的可见性，这继续加强，这确实增强了我们对真正能够随着时间的推移继续提供持续盈利增长的信心，非常符合我们不仅为本年度提供的指导，也符合我们提供的长期指导。所以这是我们拥有的最强可见性。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Tami Zakaria。请开始。
嘿，早上好。非常感谢您的时间。我的问题与铁路本身无关。您能提醒我们您是否有任何LNG或天然气变体的船用发动机，甚至可以用于非铁路发电的机车？我问的原因是，我们最近看到一些工业客户向船用发动机制造商寻求为数据中心等提供动力。所以只是好奇，您是否收到任何商业信用，可能希望使用您的机车和船用发动机用于工业目的的发电。
让我发表几点评论。我将从船用开始。我们当然有适合船用的发动机。它符合Tier 4标准。它确实在利基市场发挥作用，我们继续支持我们的客户。当谈到发电时，我们当然有一台发动机，能够在这方面发电。Tami，我们看到了非常具体和有限的机会与此相关。但是，如果你想想我们的机车，它实际上是一个轮子上的发电机，为牵引电机提供动力，使火车移动。所以——但我们看到，我称之为非常具体和有限的机会。
明白了。这很有帮助。还有一个快速的后续问题。您的设备收入本季度增长超过53%。您能否提供一些关于今年剩余时间的看法？接下来三个季度会是 lumpy 的吗？或者当我们试图建模时，我们应该如何看待它？
是的，Tami，这是John。记住，这是因为我们的新机车属于设备组，而现代化属于服务组。所以——当我们进行机车运行时，我们喜欢坚持同一个客户和同一个模型。所以时不时，你会看到这种翻转，对吧？一年前的上半年，我们看到服务非常有利，设备下降。这只是因为在去年的前两个季度，我们运行的MODs比去年下半年多，我们看到下半年翻转。
看待我们上半年的方式将是设备组的增长更强，服务方面略少，这将在下半年有所缓和。但总体而言，我们已经谈论过，我们预计全球范围内的MODs和机车总和将上升，而在北美，我们预计全年MODs和机车总和将略有下降。而且——但正如Rafael earlier提到的，你会看到设备和服务组之间的这种 lumpiness，真的需要将它们更多地放在一起看。
Tami，我唯一要补充的是关于现代化，正如我们之前所说，它下降了，显著下降。下降了两位数，主要是由北美市场驱动的。
谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Steve Volkmann。请开始。
嗨，早上好，伙计们。我有点想问同样的问题，但我想以稍微不同的方式问。当您查看未完成订单，尤其是12个月未完成订单时，听起来您说的是服务在那种情况下会恢复？我试图弄清楚我应该如何看待这对利润率的影响。我假设这将是一个顺风，但任何颜色都会很棒。
所以，Steve，总的来说，当我们查看我们的未完成订单时，今天的未完成订单通常比昨天有更多的利润。所以关于这一点，是的，我们看到今天产生的未完成订单比过去有更高的盈利能力。这是我们每天醒来要做的事情，这是我们为设备增加的价值，我们能够在未完成订单中反映出来。再次强调，我们将看到12个月未完成订单的变动和变化。但在第一季度，我们很高兴看到它达到12.8%。当你剔除货币约1个百分点，剔除Dellner的部分约3个百分点。所以我们仍然在8%，8%，8.5%的范围内，展望未来感觉良好。
好的，很好。然后也许略有不同，您似乎在毛利率方面取得了一些良好的改善，但也在运营费用上进行了一些投资。这方面的前景是什么？我们什么时候可以开始期待销售及管理费用的更多杠杆？
让我们稍微谈谈这个。所以在本季度，我们的毛利率上升了2.3个百分点，我们看到销售及管理费用占收入的百分比上升了1.2个百分点，Steve，这导致我们上升了20个基点。所以推动毛利率的是我们对生产力、精益传播的持续和重大关注，当然Integration 3.0一直运行良好，投资组合优化和更具选择性。所以这正在帮助我们整个公司的收入。我们在毛利率中看到的另一点是并购的利润率水平高于平均水平。所以我们今年从中受益。
然后第三点，Steve，我称之为收购组合，对吧？我们全年将混合约8亿美元的收入。来自Inspection Technologies和Frauscher的收入，它们的利润率结构更多的是更高的毛利率，但也更高的销售及管理费用。所以当我们混合这些时，这推动了我们在毛利率中看到的一些增长，但也推动了我们在销售及管理费用占收入百分比中看到的增长。我认为我们在第二季度还有一个强劲的季度，因为我们仍然会有很好的同比比较。我们在第三季度初购买了——对不起，Inspection Technologies。所以我们将开始看到增长略有消散，真正推动它的将是Frauscher。所以这更多是整体损益表的结构性变化。
好的。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Susquehanna的Harrison Bauer。请开始。
嗨，感谢您回答我的问题。退后一步，我很好奇Rafael或John，您能否评估一下北美和国际市场上新机车和MOD机车的一些竞争动态，特别是您的任何竞争对手是否有竞争压力，以及北美铁路公司在需要转向未来潜在增长时如何看待他们的选择。谢谢。
我认为，第一，竞争非常活跃。我确实想强调这一点。我不会就特定竞争对手发表任何具体评论，但我们继续在大客户中赢得钱包份额。这确实是我们在平台上继续扩展这种技术领先地位的结果。这不仅是技术和新产品，还有继续延长一些这些资产寿命的能力，真正提高效率、安全性、可用性，这继续提供了这一点。但市场非常活跃，我们必须努力确保我们继续提高我们的胜率。
谢谢。也许作为后续，您认为随着今年晚些时候EVO平台的商业化，您是否可以在下半年看到服务收入增长的一些好处，以及您是否可以在今年全年服务收入与去年相比实现增长。谢谢。
所以这是我的方法。我们对我在整个技术栈中看到的情况感到非常高兴和鼓舞。这包括，正如你所描述的，EVO Advantage计划。我们确实期望这能为我们解锁重大的现代化机会，不仅继续你在现代化故事中看到的，而且继续扩大它。我认为我们在我称之为自动化和数字化方面取得的进展确实包括零到零之类的东西，我们有望在今年获得批准。如果你将其与下一代积极列车控制相结合，我认为我们正在重新定义和扩大我们的可寻址市场，这将进一步支持未来的盈利增长。
我想在这里强调的唯一一个奇怪的技术是我们在混合电池电动项目中取得了强劲进展。我想你上个季度已经从我们这里听说了我们与纽约市交通局最近的协议延期，这不仅为我们开辟了新的机会。这真的，我要说，重新定义和扩大了我们可以追求的可寻址市场。所以这对业务是积极的。它将支持服务，但我们将重新定义我们在业务中的机会。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Steve Barger。请开始。
嘿，谢谢。对我来说只是几个快速的问题。关于232，你说规则变化没有真正的财务影响。这是因为你已经转向更多的本地供应最终生产吗？或者这只是你的产品组合跨境的数学计算？
我认为两者都有一点，Steve。我的意思是，组合是中性的，但我们在缓解这些关税方面做了很多工作，对吧？总关税相当繁重，但在净基础上，我们的运营人员做得非常出色。但从表面上看，这不会随着关税制度的变化而发生巨大变化。但总体而言，当你将缓解措施和232总关税的变化加在一起时，更中性。
明白了。现在你已经拥有Dellner几个月了，你能谈谈它在销售运输交易方面给你带来了什么能力，以及我们应该如何看待随着时间的推移对运输利润率的任何影响吗？
所以我将从他们所处的第一产品开始。所以从这个角度来看非常积极。这是技术的功能。它带来了可靠性。我认为我们在这里看到的是一个机会，扩大我们在客户份额中赢得钱包份额的地方。所以我们已经渗透到一些我们传统上不会做最后业务的客户。所以这是积极的。我们有望实现成本协同效应。所以这真的是一个在两端的机会，更好地运营业务，执行为成本协同效应，我们计划在另一方面，推动增长协同效应，我们在这种情况下没有计划。所以我们对其中一些仍然非常积极。我认为我们也有机会继续扩大建立机会渠道并将其转化为订单，在这些情况下是多年期订单。
Steve，它肯定会提高运输利润率。记住，我们以高于公司平均水平的价格收购了Dellner，而公司平均水平高于运输部门。所以这将对运输利润率产生积极影响。
明白了。谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Kyra Yates作任何总结发言。
谢谢Dave，感谢大家今天的参与。我们期待下个季度与您再次交谈。
[操作员结束发言]