Dennis McDaniel（投资者关系）
Stephen Spray（首席执行官）
Michael J. Sewell（首席财务官）
Michael Phillips（Oppenheimer）
Joshua Shanker（美国银行）
Michael Zaremski（BMO Capital Markets）
Jon Paul Newsome（Piper Sandler）
Meyer Shields（Keefe, Bruyette, & Woods）
各位女士们、先生们，早上好/下午好，感谢大家参加本次辛辛那提金融公司2026年第一季度财报电话会议。提醒一下，所有电话参会者均处于静音或仅收听模式，以防止任何潜在的背景噪音。今天的会议也正在录制中。现在，我很荣幸将发言权交给投资者关系官Dennis McDaniel先生。抱歉，应该是Dennis McDaniel先生。欢迎您，Dennis。
大家好，我是辛辛那提金融的Dennis McDaniel。感谢大家参加我们2026年第一季度的财报电话会议。昨天晚些时候，我们发布了关于业绩的新闻稿以及补充财务资料，包括季度末的投资组合。如需获取这些文件的副本，请访问我们的投资者网站investors.synthen.com。获取信息的最快途径是投资者回顾页面中部附近的季度业绩部分。
在本次电话会议中，您将首先听到总裁兼首席执行官Steve Spray以及执行副总裁兼首席财务官Mike的发言。在他们的准备发言之后，参与电话会议的投资者可以提问。届时，在场的其他人可能会做出一些回应，包括执行董事长Steve Johnston、首席投资官Steve、辛辛那提保险的首席理赔官Mark Shambeau以及公司财务高级副总裁Andy Schnell。请注意，今天将要讨论的一些事项具有前瞻性。这些前瞻性陈述涉及某些风险和不确定性。
关于这些风险和不确定性，我们请您关注我们的新闻稿以及向SEC提交的各种文件。此外，新闻稿中提供了非GAAP指标的调节表。法定会计数据是根据法定会计规则编制的，因此不与GAAP进行调节。现在，我将会议交给Steve。
早上好，感谢大家今天参加会议，了解我们的业绩情况。今年第一季度的业绩表现良好，包括多个方面，展示了我们经过验证的战略的成功以及我们执行该战略的能力。我们的保险和投资业务都表现得相当不错。
2026年第一季度的净收入为2.74亿美元，其中包括仍持有的权益证券公允价值减少所产生的税后8200万美元的确认。非GAAP营业利润表现强劲，本季度为3.3亿美元，而去年同期则为3700万美元的营业亏损。2026年第一季度财产意外险综合赔付率为95.6%，与去年第一季度相比提高了17.7个百分点，其中巨灾损失减少了14.2个百分点。在扣除巨灾损失之前，2026年事故年第一季度的综合赔付率达到了出色的87.5%。接下来谈谈保费增长。
我们的合并财产意外险净承保保费本季度增长了7%，其中包括2025年第一季度记录的净恢复保费带来的2%的有利影响。过去几年，我们强大的财务状况以及复杂的定价和细分模型使我们能够从市场混乱中受益。我们坚持到底，为我们的代理商提供了稳定的市场，进而以加速的速度增长。事实上，在过去短短七年中，我们的合并财产意外险净承保保费规模翻了一番。随着这些市场挑战的转变，由于我们的承销商在其承保决策中继续强调逐单定价和风险细分，增长正在放缓。
第一季度大多数业务线的估计平均续保价格涨幅低于2025年第四季度，但仍处于我们认为健康的水平。商业险总体平均涨幅接近低个位数百分比范围的高端，超额和盈余险再次处于中个位数范围。我们的个人险部门包括个人汽车和房主保险，处于高个位数范围。我们的保费增长目标进一步得到卓越理赔服务以及我们与一流独立保险代理商深厚关系的支持。接下来，我将评论与去年同期相比的保险部门第一季度业绩。
在我们追求盈利性保费增长的过程中，我们认为在充满挑战的市场中保持定价纪律有助于本季度实现强劲的盈利能力。商业险净承保保费增长了3%，综合赔付率为98.6%，上升了6.7个百分点，其中包括6.0个百分点来自更高的巨灾损失。个人险净承保保费增长了15%，主要由辛辛那提私人客户推动。个人险的综合赔付率为96.8%，比去年提高了54.5个百分点，其中包括巨灾损失减少带来的41.9个百分点的下降。超额和盈余险净承保保费增长了8%，综合赔付率非常好，为89.3%。
辛辛那提再保险（Cincinnati Re）和辛辛那提全球（Cincinnati Global）继续为盈利能力做出贡献，反映了我们为分散风险和进一步提高收入稳定性所做的努力。辛辛那提REIT 2026年第一季度的净承保保费下降不到1%。其综合赔付率出色，为79.7%。辛辛那提全球（Cincent Global）的综合赔付率也非常出色，为78.7%，保费增长31%，这得益于近年来的产品扩张。我们的人寿保险子公司继续取得优异成绩，包括24%的净收入增长。此外，定期人寿保险已赚保费增长了7%。我将以我们长期财务业绩的主要衡量指标——价值创造比率（VCR）来结束我的评论。我们2026年第一季度的VCR为0.2%。本季度扣除投资损益前的净收入贡献了2.1%。我们投资组合的整体估值下降和其他项目贡献了-1.9%。现在，我将交给首席财务官Mike Suell，以获取有关我们财务业绩的更多见解。
谢谢Steve，也感谢大家今天参加我们的会议。我们报告2026年第一季度投资收入增长了14%，这得益于保险业务的强劲现金流。债券利息收入增长了12%，今年前三个月固定到期证券的净购买总额为6.24亿美元。固定到期投资组合第一季度的税前平均收益率为5.02%，与去年相比上升了10个基点。今年第一季度购买的应税和免税债券的总平均税前收益率为5.37%。股息收入增长了13%，包括从我们的一项股权投资中获得的600万美元特别股息。
本季度权益证券的净销售额总计5400万美元。第一季度总体估值变化对我们的权益投资组合和债券投资组合均不利。税前影响方面，权益投资组合净亏损7100万美元，债券投资组合净亏损2.2亿美元。截至第一季度末，投资组合总净增值约为77亿美元。权益投资组合处于81亿美元的净收益状态，而固定到期投资组合处于4.01亿美元的净亏损状态。现金流继续有利于投资收入增长。2026年前三个月的经营活动现金流为6.56亿美元，是去年同期的两倍多。
关于费用管理，我们2026年第一季度财产意外险承保费用率下降了0.6个百分点，反映出2025年第一季度净恢复保费的影响带来了0.7个百分点的有利影响。谈到损失准备金，我们的方法保持一致。我们的目标是净金额处于精算估计的净损失和损失费用准备金范围的上半部分。正如我们每个季度所做的那样，我们会考虑新的信息，如已支付的损失和案件准备金。然后，我们按事故年和业务线更新估计的最终损失和损失费用。2026年前三个月，我们对财产意外险损失和损失费用准备金的净增加额为4.66亿美元，其中包括4.19亿美元的IBNR部分。第一季度，我们经历了8100万美元的财产意外险先前事故年净有利准备金发展，这使综合赔付率提高了3.2个百分点。
按事故年的所有业务线 basis，2026年前三个月的净有利准备金发展包括2025年的7200万美元有利、2024年的2500万美元有利以及2024年之前事故年总计1600万美元的不利。我将以第一季度资本管理亮点结束我的评论。我们向股东支付了1.33亿美元的股息。我们以每股164.93美元的平均价格回购了约110万股股票。我们相信我们的财务灵活性和财务实力都处于良好状态。季度末母公司现金和有价证券为56亿美元。债务与总资本比率保持在10%以下。我们季度末的每股账面价值为101.60美元，GAAP合并股东权益接近160亿美元，为我们保险业务的盈利增长提供了充足的能力。现在，我将会议交回给Steve。
谢谢Mike。我认为本季度的稳健业绩表明，无论市场周期和条件如何，我们拥有合适的人才和计划来继续巩固我们的成功。我们的员工继续响应代理商及其服务社区的需求，建立深厚的关系并为明智的承保决策提供信息。3月初，AM Best通过确认我们的A+评级表达了对我们计划的信心，称我们拥有强劲的资产负债表和经营业绩。如果您想了解更多关于我们如何继续为保单持有人、代理商、员工和股东创造价值的信息，我们邀请您参加我们于本周六，5月2日在辛辛那提艺术博物馆举行的年度股东大会。您也欢迎收听会议的网络直播，可在investors.synfin.com获取。提醒一下，今天和我及Mike在一起的还有Steve Johnston、Steve、Mark Shambo和Andy Schnell。Jim，请开放提问环节。
先生们，感谢你们的发言。现在面向我们的电话听众。如果您想提问，只需在您的电话键盘上按星号，然后按数字1。按星号和1将把您的线路加入队列，我会单独打开您的线路，并邀请您提出问题。我们今天的第一个问题来自Oppenheimer的Michael Phillips。请讲。
是的，谢谢。早上好，各位。感谢你们抽出时间。我想，Steve，我想更深入地了解商业险的续保价格变化。它的减速似乎比我们从其他公司听到的要多一些，但显然很难准确说明这一点。我猜你们低个位数的高端，显然受到了商业财产和综合险的影响。它们在该部门中并非小部分。那么，您能否就商业意外险的定价环境发表任何评论，特别是目前的情况，以及这与您所看到的商业意外险损失趋势相比如何？谢谢，Steve。
是的，谢谢。早上好，Mike。很高兴收到你的来电。是的，低个位数范围的高端是——这是总体的。这考虑到了我们三年期保单带来的一些影响。具体到意外险，不细分，但总体而言，我们正获得中个位数的增长。Mike，我认为更重要的是，在市场周期变化中，我们专注于保单——我们是套餐承保商，专注于逐单、风险选择、条款条件，然后使用我们拥有的定价工具并细分业务，这是我们大部分努力的重点，而不是任何直接的平均值。在任何市场周期中，直接的平均值都不能说明问题。但我认为即使现在，随着市场开始疲软，我们的承销商与代理商合作继续实施这种细分策略变得更加关键。
好的，Steve，谢谢。我想转向个人险，特别是伞式保险业务。在过去几年中，你们在这方面取得了不错的增长。我认为你们的保费超过了2亿美元左右。所以基数很小。但是你能谈谈你们在这方面的战略吗？比如说，在未来一两年内，你们希望它达到多大规模？在未来两年内能达到5亿美元吗？以及显然对该业务损失波动性的看法。所以只是想了解你们近期在伞式保险方面的增长意愿？
谢谢。是的。谢谢，Mike。是的，没有关于伞式保险希望增长到多大规模或增长多少的具体指导。再次，在个人险方面，我想你知道，我们是套餐承保商。因此，在很多情况下，伞式保险是随之而来的，可能尤其是在我们专注于私人客户的情况下，你知道，那些高净值人士希望获得更高的保额。我们拥有资产负债表，我们拥有专业知识，这对我们来说表现良好。你知道，商业险中的法律体系滥用已经有充分的记录。因此，这是我们在个人险中肯定会关注的事情，尤其是在伞式保险和超额保险方面，但我们——我们对我们在这方面的状况感到满意，我们将继续——我们将继续发展它。
好的。谢谢。然后如果可以的话，还有一个快速的数字问题。Mike，2025年的7200万美元，我假设那是房主保险和财产险？
能再重复一遍吗？
是的。Mike，你提到2025年事故年有7200万美元的有利发展。我只是好奇确认一下那是否是房主保险和商业财产险？
是的。
好的。谢谢你们。谢谢，Mike。
我们今天的下一个问题来自美国银行的Josh Shanker。
是的，感谢你接受我的提问。首先，我只想说，Dennis，关于Dennis的退休，这对辛辛那提金融来说是件大事，我祝愿Dennis一切顺利，他是业内最优秀的。所以我对他只有美好的评价和想法。所以我们会想念你的，Dennis。
所以谢谢你，Josh。好消息是团队已准备好继续执行。我还会在几个月，但是谢谢。
嗯，所以这是我的问题。首先，当我查看房主保险业务的增长率，并将其与其他个人险和汽车险进行比较时，我有点认为高净值套餐是客户希望从公司获得一切——或者也许我错了——或者也许我错了。你们销售一整套套餐。我们想要你的汽车，我们想要你的选择，我们想要你的艺术品。为什么增长率会有如此大的差异？你们是否在寻找仅财产类型的高净值购买，或者个人险子类别之间增长率差异的原因是什么。
是的。谢谢，Josh。你说得很对。我们在中端市场、个人险和私人客户中都是套餐承保商。我们希望成为保单持有人的在线解决方案。但你提出了一个很好的观点。我认为这是我们的优势之一，因为我们既是中端市场和高净值领域代理商的首要承保商，这项业务自然会带来多元化。高净值，你是对的，它更多地由财产驱动。房屋更大，你知道，车辆可能更少，但高净值通常更多地由财产驱动，而汽车较少。中端市场则相反，财产较少，汽车定价较高。然后我再进一步说——你没有问这个，但我会进一步说。我们在中端市场和高净值之间也获得了地域多元化。一般来说，中端市场往往更多地位于美国中部。私人客户似乎——或者似乎是，但实际上更多地集中在东北部、西海岸和佛罗里达州。
嗯，所以当我看数据时，房主保险部门增长了23%，但新业务产量下降了很多。我假设过去几个季度的大部分增长实际上来自费率。我们能否区分你们要求的费率以及过去六个月你们对单位增长的意愿有何变化？
是的。你是对的。有很多变动因素。你知道，Josh，我想回到的一点是，去年，我们在房主保险业务中有恢复保费，这使得比较有所不同。所以我想向你指出这一点。关于新业务，你知道，去年在加利福尼亚发生损失后，正如我们所讨论的，我们立即进行了事后经验教训总结。因此，去年加利福尼亚的新业务增长确实放缓了。今年第一季度有所回升，但可能不足以弥补那里的下降。我们的业务中仍有很多费率在起作用。不过，Josh，总结一下，还是有很多变动因素。但是如果你看看2024年和2025年，我们已经讨论了很多。那是历史性的硬市场年份，尤其是个人险。所以我认为我们只是真的回到了可能更正常的状态。
2026年第一季度与2025年第一季度和2024年第一季度相比，你们新增的房屋数量是否有所下降？
是的。在商业险中，我们的保单数量在增长。在个人险中，风险单位略有下降。所以——我不知道这会有多大影响，但回答你的问题，是的，他们的保单数量有所下降。我们认为这是一件好事。
哦，是的。抱歉。然后我知道你可以继续，我会问一个问题。你说这是一件好事？
是的。不，我们只是——就像一对一的，我们以更少的风险获得了更多的费率。所以我们认为这是个好兆头。
那么在加利福尼亚，当你们提高价格时，你们发现客户会留下来，客户对这个价格满意，还是这导致了更高的客户流失率？
是的。是的，加利福尼亚州存在竞争。现在也提醒一下，Josh，我们今天以及过去几年一直在承保的所有新房主业务都是基于超额和盈余险的。因此，我认为过去几年那里的费率相当稳定。我们认为它们是足够的。我们对那里的定价感到满意。但是我们看到一些新的竞争重新进入加利福尼亚的新业务市场。
嗯，非常感谢你的所有澄清。不，很好的问题，Josh。
谢谢。接下来，我们将听取BMO Capital Markets的Mike的发言。
嗨，很好。谢谢。第一个问题，转向资本管理。我们看到股票回购水平有所提高。我认为我们有一段时间没见过这种情况了。我可以看到，随着市场竞争加剧，目前的资本与历史水平相比，收入增长有点放缓。除非股票估值发生重大变化，否则我们是否应该将这种回购水平视为常态？
是的。是的，嘿，Mike。我是Mike。所以这是一个很好的问题，谢谢你。我会说，今年第一季度可能有点高。但这不寻常吗？不，不寻常。我们仍然表示我们正在进行维护，也许是维护加一点。我们上一次在第一季度回购超过100万股是在2020年。六年前，我们回购了250万股。但如果我看全年，今年我们已经回购了近110万股。去年，我们回购了130万股，之前是110万股，再之前是370万股。所以我会说这并不罕见。我会称之为维护加一点，我们将看看今年剩下的时间情况如何以及我们决定做什么。
明白了。感谢澄清。然后也许换个话题。我想我们最常问的问题是，我回到诉讼社会通胀业务线。你知道，从你们的KPI可以看出，过去五个季度意外险一直表现良好，商业汽车等基础业务似乎有所改善。你会说你们在这方面已经度过了难关，更多是后视镜中的事情吗？还是说仍然有待确定，并且在这些业务线中使用你们的分析来确保增长时要非常小心？
谢谢。是的。谢谢，Mike。你又说到点子上了。我会说两者都是。我们对我们所看到的定价和风险选择有信心。但我也会说，作为一个行业，特别是我们自己，在社会通胀方面——我们可能更愿意称之为法律体系滥用——我们还没有走出困境。你看到全国各地都在推动侵权改革，我们正在监测这一点。我认为APCI代表行业做得非常出色，但我只是认为围绕这一点仍然存在巨大的不确定性。所以你可以从我们的扣除巨灾后的事故年选择中看到这一点——无论是商业意外险、商业汽车险，我认为这是你——这是中心。所以你知道，我不认为我们已经度过了任何难关。但我也认为我们已经为可能发生的事情做好了准备，一方面基于我们的选择，另一方面，如你所提到的，分析、我们逐风险定价的方式和风险选择。
是的，明白了。这很有帮助。然后最后退一步，当我们考虑商业险的整体竞争环境，并考虑到你们的风险收集分析等，但如果我们用广泛的笔触来描述，是否可以说商业险的定价能力在未来一年仍然倾向于下降，而不是稳定，尽管整个行业仍受到社会通胀的重大影响？
是的。Mike，我不会为你预测未来，但就我们现在的情况而言，我会说是的。你不能用广泛的笔触来描绘整个业务，我们肯定看到了压力。保费越大，账户越大，那里的压力就越大。再进一步说，商业财产险更是如此。我们仍然看到净费率，但正如我 earlier 对Michael Phillips提到的，平均值并不能——真的不能说明问题。而是查看每一份保单的风险调整基础并做出决策，我们的承销商，我对他们在所有市场周期中的执行方式评价再高也不为过。我认为使它——使它——更高效、更有效的是，他们正在与业内最专业的代理商打交道，这些代理商能够传达价值，这就是我们所追求的，长期的一致性、稳定性和可预测性。如果我不提到我们的承销商和代理商在这方面的执行情况，那我就是失职了。
是的。最后，我知道因为他一直积极地进入我不知道，更大的账户是正确的说法，因为他们不想把你们和Chubber以及AIG比较，但多年来一直是更大的保费政策水平。那么，如果当前的竞争环境叠加，这是否意味着更大保费业务的中标率可能会低一些？
谢谢。是的，是的，Mike，绝对是。你是对的，我们一直——我们一直为我们的代理商承保更大的账户，但在过去十年中，我们真的决定有意识地这样做并建立专业知识。我们继续发展这个部门。我们的代理商对我们在所有学科中带来的专业知识反应良好。但是，是的，随着我们的增长，这可能会带来一些更大的压力，因为我们不仅基于我们对风险的看法在一些账户上没有中标，在那里的续保也有点困难。
谢谢。谢谢，Mike。
Piper Sandler的Paul Newsome，您有下一个问题。请讲。
我想回到准备金问题，2024年之前的微小变化。我假设这现在几乎都是意外险。我们是不是在发表一点声明？我不想过度解读6000万美元，但意外险准备金是怎么回事？
不，Paul，让我——我再说明一下。所以总的来说，显然，我们有3.2个百分点的有利发展。是8100万美元。所以总的来说，其中7200万美元的有利发展是2025年事故年的，2500万美元是2024年的有利发展。然后剩下的1600万美元的不利发展分布在之前的多个年份。所以它真的是分布在多个事故年。我想说没有什么特别突出的。
我的后续问题有点说明我昨晚没睡好。你们的10-K中有一份声明，是对长期综合赔付率目标重申的限定条件。内容大致是，有几个原因可能导致2026年的业绩低于长期目标。关于这个想法有什么补充吗？我们应该考虑你们担心的是什么？
是的。不，Paul，不要过度解读，我们的长期目标仍然是92%到98%，我们将继续逐风险承保价格风险，你知道，我们仍然承保相同的业务组合，一切都保持一致。但是，随着市场可能对费率施加更大的下行压力，我认为这只是承认我们在选择时会谨慎。
好的。有道理。谢谢各位。感谢。
谢谢你，Paul。
谢谢，Paul。
提醒电话听众，如果您有问题甚至后续问题，请按星号和1。现在我们将听取KBW的Mayer Shields的发言。
太好了。非常感谢。我有一个问题。你们谈到第一季度有100个，我想是8个代理商任命。我知道辛辛那提历史上对代理商质量要求非常高。这个数字在任何时候都必须放缓吗？也许更宏观一点。我希望你能谈谈目前哪些地理区域的代理商任命最多？
是的。是的。是的，谢谢。我们——你知道，公司的战略一直是拥有尽可能少的代理商，但必要的数量。与行业和同行相比，我认为我们大约有——大约2400个代理商关系，在3500多个地点运营，我们一直采用有限的分销模式，即使一年内增加300或400个代理商，仍然是相对较小的数量。但我认为最重要的一点，你提到了，Mayor，在我35年的职业生涯中，我们成功的关键之一是我们一直非常擅长承保代理商。你用质量来指出这一点。这是我们的一大重点，就是确保我们与这些代理商保持一致，他们是专业的，是他们社区中的影响力中心。我们认为全国有更多的代理商符合这些——符合这些标准，我们将继续任命。我们将继续保持高标准。关于各个州的问题，我们觉得我们可以在任何州任命代理商并做得很好，但我们确实优先考虑那些我们认为目前有更好机会获得良好风险调整回报的州的代理商任命。
好的，太好了。这非常有帮助。另一个问题，辛辛那提全球（Cincinnati Global）或辛辛那提REI目前是否有任何中东政治暴力、海洋或能源风险敞口。
是的，回答这个问题，谢谢你的提问。我们的敞口非常小。我认为在住宅方面多一点，但——在全球业务上是500万美元，实际上不到100万美元。所以总体非常小，但我们——是的，我们会一天一天地关注。
好的，完美。
非常感谢。目前我们的听众没有更多问题了。Spray先生，我很乐意将发言权交回给您，先生，您是否有任何补充或总结发言。
好吧，谢谢Jim，也感谢大家今天参加我们的会议。我们期待在第二季度的电话会议上再次与您交谈。谢谢。
女士们、先生们，今天的会议到此结束，感谢大家的参与。现在您可以挂断电话，祝您有美好的一天。