Jeremy Ulan（投资者关系与财务主管）
Henry A. Fernandez（董事长兼首席执行官）
Andrew Wiechmann（首席财务官）
Alex Kramm（瑞银集团）
Manav Patnaik（巴克莱银行）
Toni Kaplan（摩根士丹利）
Owen Lau（Clear Street LLC）
Ashish Sabadra（加拿大皇家银行资本市场）
Craig Huber（Huber Research Partners）
Alexander EM Hess（摩根大通）
Faiza Alwy（德意志银行）
Anna Wu（高盛）
Scott Wurtzel（Wolfe Research）
Curtis Nagle（美国银行）
David Motemaden（Evercore ISI）
Jason Haas（富国银行）
Kelsey Zhu（Autonomous Research）
各位女士、先生，早上好/下午好，欢迎参加MSCI 2026年第一季度财报电话会议。
提醒各位，本次会议正在录音。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。
稍后，我们将进行问答环节，参会者请每次提问一个问题，之后如需其他问题请重新加入队列。
稍后我们将提供更多说明。
现在，我将会议交给投资者关系与财务主管Jeremy Ulan。先生，请开始。
谢谢主持人。
各位，早上好/下午好，欢迎参加MSCI 2026年第一季度财报电话会议。
今天早上早些时候，我们发布了新闻稿，公布了2026年第一季度的业绩。
该新闻稿以及 earnings 演示文稿可在我们的网站msci.com的投资者关系栏目下查阅。
请允许我提醒各位，本次会议包含前瞻性陈述，其内容受演示文稿第二张幻灯片所述条款的约束。
请注意不要过度依赖前瞻性陈述，这些陈述仅反映截至发布之日的情况，基于当前预期和经济状况，并受可能导致实际结果与预期结果存在重大差异的风险和不确定性影响。
有关其他风险和不确定性的讨论，请参见我们最新的Form 10-K以及其他SEC文件中的风险因素和前瞻性陈述免责声明。
在今天的会议中，除了基于美国公认会计原则（US GAAP）呈现的业绩外，我们还将提及非GAAP指标。
非GAAP指标与相应GAAP指标的调节表可在earnings演示文稿的附录中找到。
我们还将讨论运营指标，如运行率和保留率。
有关我们使用运行率和保留率等运营指标的重要信息，请参见earnings演示文稿。
今天参加会议的有我们的董事长兼首席执行官Henry Fernandez，以及首席财务官Andy Wiechmann。
接下来，我将会议交给Henry Fernandez。Henry？
谢谢Jeremy。
各位，早上好/下午好，感谢大家参加今天的会议。
MSCI第一季度业绩不仅证实了我们在全球投资中基础性、关键使命性的作用，还展示了我们业务的高度多元化特性。
我们的关键财务指标包括：有机收入增长率超过13%，调整后每股收益增长率接近14%，调整后EBITDA增长率接近19%。
我们仍然长期看好MSCI的特许经营业务，并致力于通过有纪律地配置超额资本来最大化价值创造。
在1月1日至昨天期间，我们以平均每股约556美元的价格回购了超过4.64亿美元的MSCI股票。
此外，我们最近在关键增长领域完成了三项非常令人兴奋且具有高度战略性的小型补强性收购。
我们第一季度的运营指标包括总运行率增长率接近13%，这得益于创纪录的8.72亿美元基于资产的费用运行率（增长25%）以及9%的经常性订阅运行率增长（由3960万美元的新增经常性订阅销售额推动，增长52%）。
这是我们自2022年以来新增经常性订阅销售额表现最好的第一季度。
MSCI所有产品线的保留率为95.4%。
我们增强的业务势头开始反映出智能代理AI在我们所做的一切中的持续应用，从我们如何捕获数据、构建模型和平台，到我们如何推出和营销产品，再到我们员工的日常工作方式。
这种势头跨越了地理区域、产品线、客户群体和资产类别。
我们在第一季度所有地区都表现良好，亚太地区尤为突出。
事实上，我们在亚太地区的经常性销售额创下了有史以来最强劲的第一季度纪录，达1500万美元，同比增长46%。
在产品线方面，MSCI通过销售较新的和较传统的解决方案建立了发展势头。
例如，在指数业务中，订阅运行率增长率在第一季度恢复至两位数，达10.7%，我们实现了近3300万美元的第一季度经常性销售额，创历史新高。
这些结果主要由我们的市值指数推动，但我们在定制指数方面也实现了令人印象深刻的增长。
超过21万亿美元的资产管理规模以MSCI指数为基准，我们产品周围的生态系统正扩展到新的高度。
这包括7.4万亿美元以MSCI指数为基准的指数股票资产管理规模，其中包括2.4万亿美元的ETF产品和4.9万亿美元的非ETF产品。
第一季度是我们自2023年以来与MSCI指数挂钩的上市期货和期权合约交易量和运行率表现最好的季度。
这进一步强化了我们生态系统的力量以及我们与MSCI交易所合作伙伴的共同成功，包括我们与纽约证券交易所就MSCI指数期权达成的新许可协议。
AI通过提供更大的灵活性、更快的定制化和更强的互操作性，帮助我们利用这些趋势。
例如，我们新的Index AI Insights连接器使客户更容易使用他们首选的AI大型语言模型（如Claude和ChatGPT）或在MSCI ONE上回答有关我们指数数据和方法的问题。
自2月底推出以来，已有数百名客户使用了Index AI Insights。
MSCI最近收购了Compass Financial Technologies，这是一家总部位于瑞士的指数计算服务提供商，将我们的定制能力扩展到更多资产类别，如大宗商品、数字资产和股票衍生品。
同时，在私人资本解决方案方面，我们在第一季度实现了近44%的新增经常性销售额增长，同时推动了较新和已建立解决方案的采用。
我们一些重新构想的创新新工具包括私人股权和私人信贷的每日私人估值指数和基准。
MSCI在私人资产方面的AI能力在过去一年中显著增强，包括Claude上与我们的Private Capital Intel基金基准测试相关的新连接器。
我们正通过我们的私人资产尽职调查平台帮助资产配置者大规模简化对私人基金经理的尽职调查和评估。
我们最近收购的Vantager是一个完全基于AI构建的平台，加速了我们帮助客户在投资私人市场时进行更好尽职调查的能力。
同样，我们本月早些时候收购的PM Insights将帮助我们提供二级市场定价、流动性和参考数据，这将支持更稳健的投资组合构建以及指数和分析解决方案的开发。
回到MSCI第一季度的业绩，在Analytics方面，我们实现了820万美元的经常性新增订阅销售额，增长近55%，这反映了我们股票产品和企业风险工具的重大胜利和续约。
这些胜利突显了我们因子能力的持续创新，例如我们的下一代模型以及为做市商和交易社区推出的篮子构建解决方案。
它们还展示了我们在整个投资组合解决方案方面的进步，包括我们自己的平行私人资产覆盖，如我们新的私人信贷风险模型所示。
在客户群体中，MSCI在对冲基金和交易商方面度过了特别强劲的一个季度。
具体而言，在对冲基金方面，我们实现了17%的订阅运行率增长，以及约1200万美元的第一季度经常性新增订阅销售额，创历史新高。
这些结果主要由指数和Analytics业务推动。
这些胜利包括与一家顶级全球对冲基金达成的七位数指数再平衡交易。
在Analytics方面，对冲基金也在授权使用我们的拥挤交易数据集以支持他们的阿尔法生成。
在银行和经纪交易商方面，我们实现了近11%的订阅运行率增长，以及近1100万美元的第一季度经常性新增销售额，创历史新高。
转向资产所有者，MSCI实现了近10%的订阅运行率增长，这由私人资本解决方案和Analytics业务推动。
随着越来越多的养老基金向私人市场多元化配置，我们看到对我们整个投资组合解决方案和私人资产工具（包括我们的基准测试和透明度工具）的需求不断增长。
在资产管理公司方面，我们实现了超过6%的订阅运行率增长，以及近11%的经常性新增销售额增长，其中值得注意的是Analytics业务的强劲增长和接近96%的保留率。
MSCI正在为资产管理领域的关键增长机会执行战略，包括高级数据集、私人资产、整个投资组合解决方案和主动型ETF。
总体来看我们第一季度的业绩，我们再次展示了我们全天候特许经营、客户群体和产品多元化、经常性收入财务模型以及与我们指数和知识产权相关的投资生态系统日益增长的流动性和规模所带来的优势。
我们正在进行的技术和AI驱动的转型将加强这些优势。
为了帮助我们引领这一转型，Dinesh Gupta上个月加入MSCI，担任我们新的首席数据官兼全球运营主管。
Dinesh来自高盛，在那里他工作了近三十年，并担任过多个业务线的领导职务，包括资产和财富管理。
Dinesh曾担任高盛全球数据工程主管，还领导了负责在整个公司构建智能代理AI平台和机器学习能力的组织。
他非常适合帮助MSCI加强我们全面的数据战略，强化我们的技术和AI优先思维，并加速我们的转型。
接下来，我将会议交给Andy。Andy？
谢谢Henry。
正如你所指出的，现在是在MSCI工作的非常令人兴奋的时刻。
我们结束了历史上最强劲的第一季度之一，再次确认了我们在关键举措上的进展。
我们正在增长市场份额，并在日益以AI为中心的投资行业中扩大我们的影响力。
指数有机订阅运行率增长重新加速至低两位数水平，超过10%，第一季度经常性新增销售额创纪录，达2500万美元，同比增长75%。
我们受益于与交易商和对冲基金客户的几项大型交易，这些机会包括新的定制指数内容，如我们的非ETF定制指数和成分股数据集，涵盖再平衡和历史用例。
此外，我们的市值模块又经历了一个强劲的季度，在资产管理公司、对冲基金和经纪交易商中都取得了成功。
本季度指数保留率接近97%，较去年水平进一步提高。
基于资产的费用运行率增长25%，这得益于与MSCI指数挂钩的产品的惊人资金流入。
与我们指数挂钩的股票ETF在本季度吸引了创纪录的1030亿美元资金流入，约占所有股票指数挂钩ETF资金流入的35%。
为了便于理解，此前的季度资金流入纪录是去年第四季度的670亿美元。
全球投资者继续向与MSCI发达市场（除美国外）指数和MSCI新兴市场指数挂钩的ETF和非ETF产品配置大量资本。
此外，我们的客户看到与我们指数挂钩的欧洲上市ETF表现非常强劲。
总体而言，我们在欧洲市场看到了有吸引力的空白机会。
在与我们指数挂钩的2.4万亿美元股票ETF资产管理规模中，近1.1万亿美元来自欧洲上市产品。
在第一季度，我们看到欧洲上市ETF吸引了460亿美元的资金流入，占该地区所有资金流入的近50%。
在Analytics方面，我们实现了近8%的订阅运行率增长，由1700万美元的新增经常性销售额推动，同比增长30%。
我们在股票Analytics方面继续保持强劲势头，并且在企业风险和业绩方面取得了一些重大胜利。
Analytics第一季度收入增长率超过10%，尽管这反映了在非经常性收入中确认的更高实施量。
对于2026年第二季度，我们目前预计Analytics的同比收入增长率约为5%。
在私人资本解决方案方面，订阅运行率增长加速至近16%。
我们的Transparency Data、Private Capital Intel和Total Plan产品势头强劲，所有这些产品都受益于众多增强功能和新能力。
在实物资产方面，我们的房地产交易解决方案仍然面临一些阻力，尽管我们的房地产基准测试用例的Index Intel产品又经历了一个取消率下降和销售稳健的季度。
在可持续发展和气候方面，虽然新增经常性销售额略有增长，但被更高的取消率所抵消。
我们看到客户将支出集中在他们最关键的可持续发展优先事项上，这导致一些销售下降，但也为我们带来了竞争性胜利。
我们预计这些压力和可持续发展与气候业务的温和增长在短期内将继续。
我们的资本状况依然强劲，截至3月底资产负债表上有近4亿美元现金。
正如Henry所指出的，我们在第一季度完成了对Vantager和Compass的收购，并在本月早些时候完成了对PM Insights的收购。
这三项收购对运行率和持续费用的贡献相对适中。
关于指引，我们将全年折旧与摊销（D&A）展望上调了500万美元，以纳入与收购相关的无形资产影响。
鉴于强劲的ABF表现以及对下半年市场将逐渐升值的假设，我们的费用预计将处于指引范围的上半部分。
第一季度有效税率反映了与近年来相比，股票薪酬归属带来的税收意外收益减少。
我想强调的是，我们对2026年有效税率的展望没有变化。
对于第二季度，我们预计有效税率在18%至20%之间。
全年自由现金流展望没有变化，尽管第二季度对我们来说是现金税支付的季节性最高季度。
展望未来，随着我们推动在整个投资领域采用我们的新旧解决方案，我们有一系列有吸引力的机会。
我们2026年的强劲开局再次确认了我们的解决方案在当今AI优先经济中的关键使命性。
我们在提供新产品和能力方面看到了坚实的势头，辅以增强的市场推广努力，这些都转化为了切实的成果。
我们专注于满足客户需求并提升各客户群体的价值。
我们期待向大家通报我们的进展。
主持人，请开启问答环节。
好的。[主持人说明]
第一个问题来自瑞银集团的Alex Kramm。请提问。
好的。嘿，各位早上好。
我想稍微谈谈销售势头。
我的意思是，第一季度末由于3月份市场的所有波动而显得有些波折。
很高兴看到势头仍然良好。
所以，我想知道，在这种环境下，是否有任何事情出现延误，但更重要的是，考虑到第二季度通常是你们更重要的销售季度，到目前为止你们看到了什么情况，特别是在指数和Analytics方面？谢谢。
嗨，Alex。感谢你的问题。
除了海湾地区、海湾国家、阿拉伯海湾地区的对话、演示文稿以及显然的演示活动有所放缓外，我们在世界其他任何地方都没有看到伊朗战争的影响。
这显然让我们有些惊讶，但我们没有看到客户退缩。
我们没有看到客户推迟决策。
他们一直像往常一样开展业务，而且这也——这是在3月底以及4月的前三周。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。
下一个问题来自巴克莱银行的Manav Patnaik。请提问。
谢谢。早上好。
Henry，我想了解更多细节。
显然，这些新增销售额数字令人印象深刻，尤其是在我们都认为你们的主要客户面临预算挑战的环境下。
你们是在抢占市场份额吗？还是只是获得了更多的客户预算？
你能谈谈一些产品领域、创新以及这种增长来自哪里吗？
好的。Manav，在我们内部的讨论和分析中，我们没有看到——让我想想——我们所服务的运营环境和终端市场在过去几个季度几乎没有变化；几乎完全没有变化。
有些方面略有改善，有些方面略有恶化，但总体没有变化。
而第一季度以及去年第四季度的业绩表现有所变化，这是因为MSCI在三个主要方面的执行力增强。
第一个方面是更积极、更有创意、更有活力地向所有客户群体和世界所有地区销售我们现有的产品。
第二是新产品推出速度的显著加快，或者我应该说是新产品推出加速的开始。
我们在第一季度推出的产品数量与2025年全年相同。
第三是在我准备好的发言中提到的，在我们所做的一切中AI工具采用的显著加速。
因此，这三个方面帮助我们增加了经常性新增销售额，提高了渗透率，从竞争对手那里夺取了市场份额，特别是在可持续发展和气候领域，并实现了更快的增长。
正如我们之前所说，第三季度是一个低谷，第四季度有所改善，第一季度明显好于预期。
我们认为我们正处于增长轨道上。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Toni Kaplan。请提问。
非常感谢。
我希望你能谈谈是否看到与AI相关的收入有所增长，特别是你提到的基于AI构建的产品。
以及在AI方面的费用节约是否有任何量化数据？谢谢。
好的，Toni，基本上，我们推出的每个新产品都有AI组件。
其中一些是原生AI产品，一些是AI驱动产品，还有一些具有一定的AI赋能。
因此，根据产品和领域的不同，AI的重要性在原生AI产品中非常大，或者只是产品推出的组成部分。
因此，几乎——在任何新产品中，这几乎都是全面的。
因此，我们从去年开始跟踪与所谓的AI产品相关的收入。
我们一直在这样做，但现在这几乎无关紧要，因为我们推出的所有产品都有AI组件。
只是程度不同而已。
你问题的第二部分是效率。
我们看到在全面使用AI方面取得了显著的早期效率。
它最初是在AI数据方面认真开始的，抱歉，是将AI应用于私人资产和可持续发展与气候领域的数据捕获和数据开发。
这一应用显著加速，以至于它使我们能够在保持现有员工数量的情况下，大幅增加数据收集和数据开发的数量，而不是增加员工。
我们也开始在新软件开发、新软件应用方面看到显著的生产力提升，而且我们还没有开始用AI重写我们现有的生产或应用软件，但这将是我们在不久的将来想要开展的一个大项目。
第三，同样非常重要的是，我们开始在模型和方法的开发中全面使用AI。
例如，在我们正在扩大的定制指数中，如你所知，定制指数能力的开发，我们现在显然在研究部门的人员管理和监控下，使用AI以比以往快得多的速度创建定制指数。
我们也一直将AI用于分析模型，我们刚刚使用AI改进了整个可持续性评级系统、ESG评级系统，这一系统正在重新推出过程中，这将给我们带来巨大的生产力和可扩展性。
顺便说一下，我想……
Toni，我是Andy。
我想补充的是，从一年前到现在，我们公司6000多名专业人员对AI的使用显著增加。
但一年半前，我们将AI作为MSCI的就业条件。
我们开始提供工具、培训和演示，并在整个公司培养冠军等。
现在，绝大多数MSCI员工每天工作时都在使用AI模型。
Andy？
是的。Toni，还有一点需要强调，这增加了AI带来的好处，那就是我们开始看到客户有兴趣授权更多内容，获取更多内容用于AI驱动的用例。
我们认为这还处于早期阶段，这对我们来说可能是一个巨大的机会，考虑到我们拥有的独特内容，这让我们非常兴奋。
因此，再加上Henry强调的所有要点，再次确认AI对我们来说绝对是一个福音。
谢谢。
下一个问题来自Clear Street的Owen Lau。请提问。
嗨，早上好。感谢你回答我的问题。
Analytics收入同比增长超过10%，Andy，你还提到有一些相当强劲的与实施相关的非经常性收入。
你能具体谈谈实施方面的前景吗？
然后，第一季度指数业务的强劲表现与Analytics业务的强劲表现之间的相关性有多高？谢谢。
当然，当然。
这里有几点。
也许我先谈谈我们在Analytics方面看到的势头，这绝对令人鼓舞。
我们在股票Analytics方面继续取得强劲成功，本季度取得了一些重大胜利，在多资产类别方面也取得了一些不错的胜利。
因此，我们在本季度Analytics业务的成功是多方面的。
我们看到各客户群体都表现强劲。
我们继续看到对冲基金的强劲增长。
实际上，我们在对冲基金的Analytics业务增长了14%。
我们在银行方面也看到了强劲势头，增长了10%，资产所有者也是Henry earlier强调的我们的一大胜利领域。
其中很多是由我们的整个投资组合能力推动的，这确实依赖于我们差异化的私人资产内容。
因此，我们看到资产所有者增长了9%。
各客户群体势头良好。
我们的因子特许经营在对冲基金社区中继续获得强劲推动，但令人兴奋的是，我们在对冲基金之外也看到了进展。
因此，与传统资产管理公司也取得了一些胜利。
因此，我们对Analytics业务的势头感到鼓舞，你可以从运行率中看到，我们一直稳定在高个位数水平。
你关于Analytics收入增长的评论——本季度有一些独特的因素在起作用。
因此，我想强调的是，我们在本季度完成了一项大型实施，因此你看到Analytics业务中有一些有意义的非经常性收入，这使得该部门的整体收入增长率略高于10%。
如你过去所见，这些实施何时完成以及与上一年度或可比期间的比较可能会有一些波动性。
因此，在第二季度，我们预计Analytics业务的收入增长率将在中个位数，接近5%。
第二季度之后，我们预计收入增长率将更接近运行率增长。
因此，从长远来看，我们认为运行率增长是收入增长的良好指标。
正如我所提到的，这是一个我们看到良好势头和强劲进展的领域。
你关于与指数业务相关性的问题，听着，有一些重叠的动态。
因此，在交易和对冲基金社区中，我们的内容集非常互补。
我们在该客户群体中看到了Analytics和指数业务的强劲进展。
我们也看到推动两者的一般环境因素在起作用。
从结果中可以看出，我们在指数和Analytics业务都度过了一个好季度。
因此，存在一定的相关性。
但业务的不同部分也有不同的动态。
所以我想说这真的取决于具体情况。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ashish Sabadra。请提问。
感谢回答我的问题。
对冲基金、资产所有者和经纪交易商的订阅运行率增长非常强劲。
但我想关注资产管理公司，其增长率从上个季度的7%放缓至6%。
你能谈谈其中的利弊吗？
我们应该如何看待资产管理公司未来的增长势头？谢谢。
好的，当然。
听着，在任何特定部门的增长率中都有一些外汇因素在起作用。
实际上，我们在某些方面看到了资产管理公司的良好势头和增长。
正如Henry earlier提到的，我们从我们所做的创新中受益，包括新产品开发以及更普遍的增强执行力，这包括我们如何服务我们的资产管理公司客户。
成功是多方面的。
因此，我们在向资产管理公司授权更多内容和更广泛使用我们的工具方面取得了成功。
对于许多——特别是大型客户，我们采取了更多的企业级方法与他们合作，这带来了一些非常有吸引力的额外授权机会，也提高了该部门的稳定性和保留率。
正如我们所提到的，本季度资产管理公司的保留率非常强劲。
从地域角度来看，我们在美洲和亚太地区都看到了良好的势头。
正如我所提到的，我们在Analytics和指数业务都看到了这种势头。
也许我可以快速详细说明一下这两个方面。
在指数方面，除了我之前提到的更广泛的授权外，我们还提供了更多解决方案。
我们发布了帮助这些客户进行投资组合构建过程以及销售支持过程的内容集，即他们如何与客户沟通以及如何考虑推出新产品。
我们的解决方案集在主动型ETF方面也取得了进展，并且更普遍地以多种方式支持指数投资。
因此，我们在资产管理公司的指数业务中看到了多个增长领域。
然后，在Analytics方面，正如我在上一个问题中提到的，我们取得了一些重大的多资产类别胜利，并且我们的因子特许经营也看到了一些进展。
因此，总体而言令人鼓舞。
我认为，正如Henry所提到的，这在很大程度上是由我们在这方面的努力和执行力驱动的，我们继续将资产管理公司视为我们的关键核心客户群体。
谢谢。
下一个问题来自Huber Research Partners的Craig Huber。请提问。
谢谢。
也许可以进一步谈谈可持续发展和气候业务的一些较好数据。
我的意思是，显然它还没有回到以前的水平。
似乎最近几个季度这方面的环境并没有发生太大变化，但如果你愿意的话，能谈谈那里有什么更好的势头吗？谢谢。
所以，Craig，我们看待这个问题的方式是，首先区分可持续发展（以前的ESG）和气候很重要。
它们过去之所以有点联系，不是因为它们有相似的动态或供需或竞争格局，而是至少因为我们有时将它们打包销售。
我们越来越将两者分开，因为我们相信可持续发展业务将继续销售并且销售良好，但成本存在很多合理化，而且我们在可持续发展领域正从竞争对手那里夺取大量市场份额。
在气候方面，我们相当有希望。
我们谨慎乐观地认为，它在某个时候会重新加速，特别是在物理风险方面。
因此，上个季度，我们取得了一个重要的胜利，那就是德意志银行——抱歉，是德国中央银行——不是德意志银行，而是德国中央银行代表欧洲中央银行系统（包括所有国家中央银行）订阅了我们的一系列气候风险工具。
我们对此感到非常鼓舞，因为这是一场竞争性胜利。
我们被选为最佳提供商，现在，显然，我们有责任渗透到每个国家中央银行。
这告诉你他们多么重视气候风险以及他们多么重视MSCI的产品。
因此，我们非常专注于——我们继续专注于气候变化的转型要素。
但非常重要的是，我们现在越来越关注物理风险部分，我们看到那里的需求在增加。
我们相信，伊朗战争以及由此产生的能源冲击将显著强调许多国家需要进行的能源转型，以减少对来自海湾地区的石油和天然气的依赖，这将对我们的许多工具非常有利。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Alexander Hess。请提问。
嗨，各位。
我想谈谈主动型ETF业务。
从我们的数据来看，主动型ETF作为一个类别似乎有一些增长，表现相当不错。
也许你可以强调一下这项业务的情况，它在第一季度如何帮助了你们的资金流入，或者没有帮助。
然后，我们应该如何理解你们在这项业务中的参与以及它如何影响你们的业绩？非常感谢。
所以我们对这部分业务感到非常兴奋，非常兴奋。
有很多原因导致这种情况。
第一个原因是我们相信这是主动资产管理行业显著扩张的领域，也就是说，他们在共同基金和其他形式的主动管理中面临资金流出。
他们可以利用主动型ETF来恢复增长。
这是我们非常了解的客户群体。
他们非常认可我们的数据集和指数，因此我们可以为他们提供非常大的帮助。
第二，同样重要的是要认识到，正在推出的主动型ETF中，大约70%、80%具有系统性投资或指数投资的某些要素，它们不像一些共同基金那样是纯粹的选股ETF。
因此，这是MSCI能够在基础数据库和数据库组织、基于数据库构建的指数以及可应用于指数之上进行更积极管理的量化工具方面提供显著帮助的沃土。
因此，我们对此非常乐观。
第三，当然，如你所知，我们在被动方面在这个行业的作用是显著的。
许多客户来找我们帮助他们开展主动型ETF业务，因为我们的品牌以及他们对我们的数据库、指数和方法的信任，以构建这项主动型ETF业务。
因此，我们非常希望这将成为我们在全球主动型基金经理面临挑战的部分的一个增长领域。
是的。Alex，为了回答它在我们财务中如何体现的问题，首先，我想说我们被积极用作主动型ETF的基准。
如你所知，这通常对我们来说不是新的销售。
因此，如果客户已经获得了模块授权，当他们将我们用作主动型ETF的基准时，这不会是我们的新销售。
但在某种程度上，正如Henry所说，这有助于资产管理公司帮助他们增长，这可能会为我们带来额外的销售。
正如Henry所提到的，我们也授权额外的内容集。
因此，我们有一些特定的内容集，如我们的指数 universe 数据，还有更广泛的内容集，可用于投资组合构建过程、用于叠加、风险管理，作为我们客户主动型ETF管理的一部分。
这对我们来说是额外的模块授权。
所以这是在订阅方面。
然后我们推出了主动型金融产品授权，这是你过去听到我们谈论的：如果客户愿意，我们可以为他们做更多事情，并成为整个投资组合管理的组成部分，即指数和持续计算指数，这可以转化为ABF收入。
因此，我们可以在订阅方面和ABF方面都受益。
这还处于非常早期的阶段，所以对我们来说规模很小。
如我所说，我们作为基准获得了良好的进展。
在授权额外内容集方面，我们在早期取得了相当多的成功，但我们认为，如Henry所提到的，在ABF方面和订阅方面帮助客户的机会在未来会大得多。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Faiza Alwy。请提问。
是的，嗨。非常感谢。
我想问一下你们在定制指数方面看到的强劲增长。
我很好奇这是由你们更快的处理能力驱动的，还是更多地由终端市场需求驱动的？
只是想了解本季度更高增长的可持续性。
所以，基本上，让我们从终端市场需求开始。
在系统性投资中，其中很大一部分是指数投资，我们历史上所做的绝大多数工作都是关于市值敞口的。
也就是——给我你的新兴市场市值，给我日本或欧洲的市值，不管怎样。
现在正在发生的是，现在大门已经敞开，可以在我们所谓的非市值领域进行系统性投资、规则型投资和指数投资，也就是给我一个全球所有具有低波动性、高质量、高ESG评级、低气候风险等特征的股票证券的投资组合或指数。
你可以看到这种趋势。
因此，这背后有一个投资理念，而不仅仅是市场敞口。
因此，在股票方面，这有令人难以置信的增长。
我们现在在固定收益中看到了这一点，我们甚至收到了关于私人资产（如私人信贷或私人股权）的此类请求。
因此，我们处于独特的位置来从中受益，因为我们不仅拥有指数 universe、指数方法和强大的指数品牌，而且我们拥有提供这一切的所有其他要素。
我们有因子模型来创建因子组合，我们有ESG评级，我们有气候敞口，我们有主题分数，所有这些我们都可以整合在一起构建指数。
因此，其中一些转化为我们创建的标准指数或现成指数，但绝大多数以定制指数的形式出现，用于主动管理、主动型ETF、ETF或机构的被动管理、场外互换的结构化产品、场外期权的结构化产品或互换。
因此，需求非常显著。
因此，正如你在过去几年中听到的那样，我们一直在提高满足这种需求的能力，这包括两三个方面。
第一方面是工作流应用程序，帮助人们和我们设计这些指数，这就是对Foxberry的收购。
第二部分是，一旦你有了那个工作流应用程序并设计了你想要的东西，你如何将其链接到一个工业规模的生产环境中，在那里可以安全且高质量地生成数万个定制指数？
我们已经完成了所有这些工作。
第三部分是，我们如何加速指数算法的方法创建过程？
显然，我们过去是由研究部门的人员来做这件事，现在我们正使用AI来帮助加速这一过程。
需求是存在的。
我们正在满足大部分需求，但我们也留下了一些机会。
通过在这三个方面的所有这些改进，我们现在处于有利位置，可以捕获世界上绝大多数这种需求，并且我们处于独特的位置来实现这一目标。
谢谢。
下一个问题来自高盛的George Tong。请提问。
嗨，我是Anna，代替George提问。
我们看到本季度与MSCI指数挂钩的ETF资产管理规模增长非常强劲，特别是在发达市场（除美国外）和新兴市场。
你能提供更多关于美国以外国际资金流入背后势头的细节吗？
你如何看待未来的趋势？
此外，考虑到MSCI在国际市场的独特敞口，你是否期望这些趋势在未来推动更广泛的订阅增长机会？谢谢。
当然，当然。
是的。如你所提到的，我们在除美国外的市场拥有独特且差异化的特许经营业务。
如果你回顾过去10年，我们在除美国外的股票ETF资产管理规模中占据了约35%的份额，这种持续的领先地位得到了持续的资金流入、我们全面产品的实力、我们在全球资产所有者中的强大地位以及我们确实拥有适合客户需求的定制指数的支持。
因此，我们对这一特许经营业务的力量感到非常强大。
如果你回顾过去10年，在大部分时间里，你看到美国市场有显著的——显著的资金流入和表现优于其他市场。
在那段时间里，我们表现还不错。
但在过去18个月里，也就是过去一年半，你看到了向国际股票、即非美国股票敞口的轮动开始发生。
显然，这对我们来说是一个巨大的好处。
我们在去年全年看到了巨大的资金流入。
在第一季度，我们看到与我们指数挂钩的ETF资金流入创纪录，超过1000亿美元。
重要的是，我们正在捕获这些资金流入的很大一部分市场份额，这说明了特许经营业务的实力。
我想强调的另一个数据，我之前提到过，是在欧洲上市的ETF市场，即这些在欧洲市场上市的ETF，我们拥有非常强大的地位。
因此，在第一季度，我们在欧洲上市基金的资金流入中占据了40%的份额。
顺便说一下，我们在美国的国际敞口产品中也有非常强劲的资金流入捕获，但欧洲一直是我们持续表现突出的领域。
这有助于推动我们更广泛的产品生态系统。
因此，欧洲上市ETF以及更普遍的ETF资产管理规模的增长，是帮助推动交易和对冲基金生态系统机会的部分原因。
它推动了客户基于我们的指数创建新ETF的更多需求，显然也有助于场外和上市衍生品市场。
因此，这对我们来说是一个重要的优势点。
我不想猜测未来会发生什么。
但考虑到当前许多财政和地缘政治动态，我们看到向国际敞口领域的持续强劲增长势头，这对我们来说是一个巨大的机会。
我们拥有一个可以在所有环境中受益的全天候特许经营业务。
但这种环境为我们在不同产品领域、不同客户群体和不同地区创造了众多机会。
我通常会说，我们在指数投资世界和——在这种情况下，ETF世界才刚刚开始，因为唯一在很大程度上被捕获和征服的是市值敞口。
因此，当你考虑到规范的市值投资理念时，全球绝大多数投资过程正在被系统化，正在被转变为规则型，就像我提到的主动型ETF一样，现在固定收益以及大宗商品和股票衍生品也正在发生一场革命，我们对Compass Financial的收购将帮助我们显著渗透这些其他资产类别，如大宗商品、为大宗商品创建指数和系统化结构、加密货币、其他数字资产以及股票衍生品等。
因此，我希望你关注这项收购，因为它将为我们打开许多新的大门。
总的来说，我们是迄今为止所有这些定制指数的首选提供商。
这一直是与MSCI指数挂钩的固定收益ETF特许经营业务的优势，不是市值固定收益指数，而是非市值指数，即有ESG叠加、气候叠加、因子叠加，你看到了这种增长。
最后，我想强调Andy所说的，世界上两个最大的ETF市场是美国和欧洲。
我们在欧洲的业务规模超过1万亿美元——在2.4万亿美元中占1万多亿美元。
我们处于极其有利的位置，除了我们在美国的优势外，还在那里捕获了大量的资金流入。
谢谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Scott Wurtzel。请提问。
嘿，各位。感谢回答我的问题。
我想问一下你们在对冲基金方面看到的增长。
我认为本季度以及过去几个季度都非常令人印象深刻。
我只是想知道，考虑到最近几个季度的增长，你们在向对冲基金渠道销售方面处于哪个阶段？
当然。
也许我可以将其扩展到交易商、经纪交易商、对冲基金，我们过去称之为交易生态系统。
这是一个领域——如你所提到的，这对我们来说是一个强劲的增长领域。
在过去几年中，它一直是我们增长最快的领域，但它对我们来说也是非常战略性的。
因此，我们在指数业务中看到了增长，其中我们在对冲基金的指数订阅运行率增长了27%。
在Analytics方面，我们在对冲基金的订阅运行率增长了14%。
我们在交易公司和经纪交易商方面也同样取得了强劲进展。
这在很大程度上是由我们的行动推动的。
我们可能受益于多策略对冲基金的健康状况和资产增长以及某些策略的增长。
但重要的是，我们一直在积极创新，增强我们为这些组织提供的服务，并且我们正成为许多这些组织的企业级合作伙伴。
因此，我们提供的服务包括定制指数用于结构化产品、场外衍生品、定制的定制策略。
我们有定制的指数集、内容集，用于与指数方法数据集相关的系统性和指数再平衡策略。
我们继续增强我们的风险模型和更广泛的系统性解决方案，这创造了额外的追加销售机会。
因此，我们认为这是一个巨大的市场，我们将成为这些组织的关键合作伙伴，这是一个可持续的领域，我们在企业层面为他们做更多事情、成为他们的战略合作伙伴方面还有很长的路要走。
正如我 earlier提到的，这对我们公司来说非常具有战略性，因为它有助于推动ETF市场、非ETF被动市场的机会。
如我所说，还有场外市场。
这为希望实施指数策略的资产所有者以及财富领域的机会提供了更多流动性和更多机会。
因此，在这三个特定客户群体中，这在短期内是我们的一个良好增长引擎，但更普遍地说，这有助于增强整个特许经营业务的力量。
因此，我们确实认为这是有吸引力且可持续的，我们继续在那里创新和增强我们的服务。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Curt Nagle。请提问。
太好了。非常感谢。
回到新增销售额，第一季度显然非常显著，业绩很好。
我想知道，Andy，你是否能够分解一下，这在多大程度上是由于准备好的发言中提到的一些大型集中交易，以及在多大程度上是由于产品推出速度和执行力的显著提高？
是的，任何关于这方面的评论都将有所帮助。这是我的问题。
当然。
是的，我们 earlier提到过，但正如Henry所提到的，我们在第一季度看到了许多新产品推出的显著增加，但我们也看到与去年第一季度相比，新产品的销售额显著增加。
因此，我们的行动显然在我们看到的增长加速中发挥了作用。
如果你看看这种势头的一些来源，我们在指数业务中看到了强劲势头，在那里我们加速回到了两位数增长。
我们在PCS业务的两个方面都看到了加速。
我们在新产品开发的速度以及增强我们的市场推广努力方面一直非常积极，例如我们一直在提供的新指数内容集，例如在PCS方面，我们的Document Management和SourceView产品、我们的资产和交易级指标等一系列新功能，你已经看到，许多内容集正在推动我们PCS产品的整体增长，这些都是在最近几个时期发布的。
显然，在定制指数方面，如Henry所提到的，这是我们一直在大力投资、扩大能力并成为首选合作伙伴的领域。
因此，可能有一些环境因素在起作用。
持续的市场势头对我们是有利的，但我们看到的许多势头是由我们一直在采取的努力和行动驱动的。
谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的David Motemaden。请提问。
嘿，感谢让我加入。
所以我想谈谈自2月份推出Index AI Insights以来的一些势头。
听起来这正在推动更多的货币化，或者至少是授权数据的小幅增长。
我想知道，这方面的经济情况有何不同，无论是通过MSCI ONE还是像Claude或ChatGPT这样的第三方应用程序？谢谢。
是的，当然。
与我们过去的做法一致，我们希望让我们的内容尽可能容易地被访问和获取，无论客户希望如何获取。
因此，如我们所提到的，你可以通过Claude MCP、通过MSCI ONE获取。
我们甚至有某些内容可以通过Copilot获取。
无论客户如何访问，经济情况通常是一致的。
根据他们使用的方式和地点，我们可能会有一些额外收费和追加销售。
但我们的目标是让客户更容易访问内容并在多种用例中使用它。
这是我们为客户增加价值的领域之一。
因此，如我们所提到的，考虑到我们刚刚在2月份发布，我们看到了显著的增长或显著的进展，客户正在访问Index AI Insights。
我们看到客户从他们拥有的内容集中获得更多价值，因此他们可以查询、询问指数中发生了什么、方法的驱动因素是什么、成分股是什么。
这也是他们要求额外内容集、希望了解我们整个公司的风险模型的自然追加销售驱动力。
因此，我们认为这是一个关键的推动因素。
它确实有助于在边际上支持价格上涨。
正如我所说，它可能导致围绕使用的额外收费。
但这对我们来说是第一步。
随着时间的推移，我们认为客户将希望在他们的AI驱动流程中使用更多我们的内容。
因此，当他们开始希望使用该内容来训练模型、将其用作AI投资流程的一部分时，这些是我们有意义的追加销售机会的领域。
我们正在花大量时间思考正确的授权模型，我们如何利用这一点，因为我们直接从客户那里了解到他们希望大量使用我们的内容，而客户通过AI渠道访问内容的这些初始方式是第一步，但我们继续相信还有很长的路要走，我们有更多的事情可以做，有更多的机会将我们拥有的内容货币化。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Jason Haas。请提问。
嘿，下午好，感谢回答我的问题。
最近私人信贷市场对信贷风险存在很多担忧。
所以，我很好奇这对你们的PCS业务有什么影响？是阻力还是推动力？它对你们有什么影响？谢谢。
这对我们来说绝对是推动力。
所以，类似于我们的Analytics产品、股票因子Analytics和多资产类别Analytics。
市场波动性很大的时期是兴趣和需求最高的时期。
所以，我们现在在私人信贷中看到的是，由于基金缺乏透明度，人们不了解各种信贷的行业敞口、估值、流动性等。
因此，对我们提供的许多工具的兴趣日益增加，透明度工具、了解基金中的内容、贷款和基金的条款和条件、我们与穆迪在这些基金上的合作伙伴关系中的信用评估、基于因子的这些基金的市场风险等。
因此，我认为我们越来越专注于在私人信贷中创建估值。
因此，我认为这对我们来说是一个主要的推动力。
将会有越来越多的人想要了解这一点，以便了解他们购买了什么，以及他们是否应该保留、出售或增加头寸。
谢谢。
下一个问题来自Autonomous的Kelsey Zhu。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。
AI如何改变你们的竞争动态，特别是对于Analytics业务？
你们是否看到那里的竞争加剧？
如果是，是来自其他初创公司还是可能试图自己构建这些产品的大客户？非常感谢。
这是一个非常好的问题。
到目前为止，我们还没有看到来自MSCI的传统竞争对手或新兴企业、初创公司的任何形式的竞争或激烈竞争。
我们没有放松警惕。
我们正在密切监控并专注于这一点，以确保我们继续拥有非常深厚和广泛的竞争护城河。
我们所看到的是MSCI在产品创建方面的显著加速，从收集更多数据开始，到加速模型创建和方法的速度，以及指数的创建。
显然，我们可以创造的效率有助于我们节省员工数量和费用，然后我们可以将这些节省再投资于更多的产品创建和更多的分销。
这一切都在进行中。
我个人认为，我们最终的巨大机会不仅在于数据、模型和我们拥有的软件能力的增强，还在于改变客户消费我们内容的业务模式。
如你所知，我们的许多内容要么通过我们自己的应用程序（BarraOne、RiskManager、Private i等）消费，要么客户有自己的软件应用程序，要么通过将我们的内容与其他内容聚合的第三方应用程序消费。
通过我们正在做的事情，即显著增加客户可以用来消费我们内容的智能代理的创建，我们可以改变这一点。
我们可以让客户在许多不同的地点让更多的人消费更多的我们的内容。
这是我们中长期的目标。
这将极大地重新定义客户消费我们内容的方式，并将给我们更多的控制权和更多的扩展能力。
谢谢。
今天的问答环节到此结束。
我想请Henry Fernandez作进一步发言。
好吧，感谢大家今天参加我们的会议。
我想强调的是，我们去年和未来的战略是显著提高我们现有产品线（如指数和Analytics）在传统客户群体（如资产所有者、资产管理公司、对冲基金、经纪交易商等）中的增长速度，同时显著加快我们较新产品线（如气候和PCS）的开发和增长速度，并向传统客户群和新客户群（如普通合伙人、银行作为委托人、保险公司以及做市商和交易生态系统的其他部分）销售，以便最终我们成为一个更大的长期增长复合器，这一直是我们的目标。
因此，我们正在实施这一战略。
你们现在看到的我们正在做的事情的好处是，这不像边缘业务的增长。
这是现有产品线与现有客户的很大一部分增长，然后这将得到较新产品线和新客户群的高度补充，以增加这种增长。
因此，我们对此非常乐观。
这是一个全天候的特许经营业务。
我们在产品、客户群体、资产类别等多个方面进行了多元化。
因此，这是一个很棒的特许经营业务。
问题是我们能在多大程度上、多积极地优化和货币化它，以在未来几年实现复合增长，并为我们所有的股东（包括管理团队中的股东）创造显著的价值。
非常感谢。
[主持人结束语]