Kevin Theiss（投资者关系）
李杰（首席财务官）
身份不明的参会者
问候。欢迎参加中汽系统2025年第四季度及财年财报电话会议。[操作员说明] 请注意，本次会议正在录制。
现在我将会议转交给主持人，投资者关系部的Kevin Theiss。您可以开始了。
感谢各位今天参加我们的会议。欢迎参加中汽系统2025年第四季度及2025年年度业绩财报电话会议。今天与我们一同出席的还有中汽系统首席财务官李杰先生。他将在会议后期通过翻译协助回答问题。
在开始之前，我要提醒所有听众，在整个电话会议中，我们可能会发表符合1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。前瞻性陈述仅代表公司截至本次电话会议日期的估计和假设。
因此，由于多种因素，公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异，包括公司截至2025年12月31日止年度的Form 20-F年度报告中“风险因素”和“经营业绩”标题下描述的因素，该报告已提交给美国证券交易委员会，以及公司不时向美国证券交易委员会提交的其他文件中描述的因素。
这些因素以及我们无法控制的其他因素中的任何一项都可能对整体商业环境产生不利影响，导致我们开展业务的地区出现不确定性，以我们无法预测的方式对我们的业务造成损害，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们任何生产设施的制造、交付和组装流程的长期中断或任何不可预见的延迟都可能导致向客户发货延迟、成本增加和收入减少。
公司明确表示，不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新本次电话会议中任何前瞻性陈述的义务。在本次电话会议中，我将简要概述和总结截至2025年12月31日的2025年第四季度未经审计的业绩以及2025年年度经审计的业绩。2025年第四季度业绩和2025年年度业绩按照美国公认会计原则（US GAAP）进行报告。管理层将进行问答环节。为了本次电话会议的目的，我将以美元回顾财务业绩。
我们将首先回顾一些季度业务亮点、中国经济的近期动态、汽车行业以及我们的市场地位。中国汽车行业在2025年再创纪录，汽车产量达到3450万辆，销量总计3440万辆。根据中国汽车工业协会（CAAM）的数据，这些数字反映了同比10.4%和9.4%的增长。商用车产量和销量分别达到430万辆和430万辆。中国国内汽车市场增长约6.7%，汽车总销量达到2730万辆。行业趋势包括新能源汽车销量增加以及中国品牌汽车在总汽车销量中占据更大份额。汽车相关出口是中国汽车制造商另一个强劲的销售增长渠道。
2025年，政府对汽车行业的激励措施包括税收优惠、老旧汽车报废补贴以及低息融资。此外，地方政府和私人激励措施也可能对买家有所帮助。中国品牌汽车原始设备制造商（OEM）推出了大量新车型以吸引消费者。我们2025年第四季度的销售额同比增长21.4%，达到2.292亿美元，而2024年第四季度为1.887亿美元，2025年第三季度为1.932亿美元。
净销售额增长是由于中国乘用车和商用车需求增加以及本季度出口销售增长。2025年第四季度的毛利率上升至23.1%，而2024年第四季度为15.6%。研发费用（R&D费用）上升至1780万美元，而2024年第四季度为780万美元。技术在转向性能和质量方面发挥着越来越重要的作用，客户正在购买更先进的产品。
2025年第四季度的营业收入增长至1810万美元，主要由于毛利润增加。归属于母公司普通股股东的净收入增长103.2%，达到1840万美元，2025年第四季度稀释每股收益为0.61美元，而2024年第四季度为0.30美元。
2025年，创纪录的净销售额增长17.6%，达到7.657亿美元。公司EPS系统的总销售额同比增长25.5%，传统转向产品的销售额同比增长12.6%。2025年EPS销售额占总收入的41.5%，而2024年为38.9%。我们的恒隆子公司2025年乘用车转向系统销售额同比增长12.1%，达到3.653亿美元。九龙商用车转向系统销售额同比增长28.9%，达到9230万美元。巴西恒隆净销售额同比增长34.7%，达到6870万美元；2025年对北美客户的净销售额同比增长15.3%，达到1.216亿美元。
对Stellantis全球网络的销售帮助推动了我们在北美、南美以及欧洲市场的转向产品销售增长。2025年毛利润同比增长33.2%，达到1.455亿美元，毛利率上升至19%。毛利率上升主要由于产品组合的变化以及与去年相比材料成本降低。2025年营业收入同比增长33.2%，达到5360万美元。2025年归属于母公司普通股股东的净收入创纪录达到4280万美元，稀释每股净收入增长43.4%，达到创纪录的1.42美元/股。
2025年研发费用同比增长63%，达到4510万美元。我们在2025年有多项产品和技术创新。我们的第二代iRCB智能电液循环球动力转向系统开始生产，用于同时使用液压动力和电子控制的重型车辆。作为中国首款兼容L2+辅助驾驶的iRCB，该系统采用尖端的电液控制技术，实现卓越的转向精度和响应。通过更高的效率，运营成本将显著降低。
我们的荆州恒隆子公司在2025年推出了主动后轮转向系统。中汽系统的主动后轮转向系统曾仅用于豪华汽车，如今凭借卓越的转向特性，正进入中国新能源汽车的高端大众市场。
我们为南京依维柯开发的R-EPS转向产品于2025年投入生产，在执行自动驾驶功能（如自动泊车、车道保持辅助和车道跟随辅助）方面取得了进步。我们的R-EPS采用我们专有的滚珠丝杠组件，这已成为中高端车型的必不可少的转向配置，要求高可靠性、高效率和快速响应。
另一家子公司，武汉晓星在2025年底开始其新的115平台转向电机生产线的生产。这种高扭矩115平台电机支持我们的eRCB商用车项目。eRCB是先进的电子循环球转向系统。这种新电机是我们先进智能转向战略的重大创新。
我们还采取了战略举措来扩大我们的地理扩张。我们的湖北恒隆子公司与马来西亚的KYB/UMW签订了战略合作协议。通过这项合作，马来西亚正在建立一个新的区域制造和供应系统。这是全球知名汽车零部件公司KYB与马来西亚工业集团UMW之间的合资企业，UMW的核心业务包括汽车和其他设备。
UMW持有马来西亚最大汽车制造商Perodua 38%的股份，并且UMW在马来西亚还与丰田有合资企业。根据我们与KYB/UMW的协议，我们的产品最初将供应给马来西亚的Perodua。未来，将在更广泛的亚洲地区探索OEM和售后市场的更多机会。为支持这一战略合作伙伴关系，KYB/UMW的新先进制造工厂于2026年投入运营。
我们的荆州恒隆子公司还赢得了来自一家大型知名欧洲汽车生产商的首个R-EPS产品订单。该订单的年销售预期超过1亿美元，涵盖多种车型，预计将于2027年开始量产。此外，我们在瑞典的关联公司Sentient AB在2025年凭借其领先的软硬件集成转向技术，向一家主要欧洲OEM实现了可观的销售。
截至2025年12月31日，现金、现金等价物、质押现金、短期投资和长期定期存款总额为2.567亿美元。2025年经营活动产生的净现金流增加至1.113亿美元，而2024年为980万美元。2025年自由现金流超过7400万美元。我们的年末净现金头寸达到1.697亿美元。
随着我们全球业务的不断扩大，董事会决定将我们的公司注册地变更为开曼群岛。这一变更将节省大量行政成本，并为我们成为全球OEM的真正跨国供应商铺平道路。管理层正将部分资源重新聚焦于改善运营、销售和提高我们不断增长的国际市场的渗透率。
从2026年开始，我们将每6个月报告一次财务业绩。因此，我们的下一份报告将是截至2026年6月30日的6个月报告。同样在2025年，我们将独立注册会计师事务所变更为总部位于北京的致同会计师事务所（Grant Thornton Zhitong Certified Public Accountants LLP）。通过组织变革和更先进转向产品的推出，我们现在处于更有利的位置，可以在全球范围内寻求转向产品的销售机会。我们期待我们的研发部门提供升级，以进一步推进当前的产品组合，并在未来推出新技术和产品。
现在，让我回顾一下2025年第四季度的财务业绩。我们的净销售额同比增长21.4%，达到2.292亿美元，而2024年同期为1.887亿美元。净销售额增长主要由于产品组合的变化以及2025年第四季度与2024年第四季度相比乘用车和商用车需求增加。此外，2025年该季度的出口销售有所增加。我们的毛利润从2024年第四季度的2950万美元增长79.8%至5300万美元。2025年第四季度的毛利率为23.1%，而2024年第四季度为15.6%，主要由于产品组合的变化。
2025年第四季度的销售费用为500万美元，而2024年第四季度为480万美元。2025年第四季度销售费用占净销售额的2.2%，而2024年第四季度为2.5%。2025年第四季度的一般及行政费用为1220万美元，而2024年同期为970万美元。2025年第四季度一般及行政费用占净销售额的5.3%，而2024年第四季度为5.1%。
研发费用为1780万美元，而2024年第四季度为780万美元。2025年第四季度研发费用占净销售额的7.8%，而2024年第四季度为4.1%。运营费用为1810万美元——抱歉，2025年第四季度的营业收入为1810万美元，而2024年第四季度为870万美元。与去年同期相比更高的毛利润是主要驱动因素。
2025年第四季度的利息费用为50万美元，而2024年第四季度为110万美元。2025年第四季度的财务费用为110万美元，而2024年第四季度的财务收入为80万美元。2025年第四季度的所得税费用及联营公司权益和收益前利润增长121%，达到1940万美元，而2024年第四季度为880万美元。2025年第四季度的所得税费用为140万美元，而2024年第四季度的所得税收益为200万美元。
2025年第四季度归属于母公司普通股股东的净收入增长103.2%，达到1840万美元，而2024年第四季度归属于母公司普通股股东的净收入为910万美元。2025年第四季度稀释每股收益为0.61美元，而2024年第四季度稀释每股收益为0.30美元。稀释后流通股的加权平均数量为30,170,702股，而2024年第四季度为30,180,947股。
2025年，净销售额同比增长17.6%，达到年度纪录7.657亿美元，而2024年为6.509亿美元。这一增长主要由于中国乘用车销量和产量增加、汽车出口销售增加以及2025年中国商用车销量同比增长约10.9%。
公司EPS系统的总销售额同比增长25.5%，传统产品的销售额同比增长12.6%。恒隆2025年乘用车转向系统销售额同比增长12.1%，达到3.653亿美元。九龙商用车转向系统销售额同比增长28.9%，达到9230万美元。巴西恒隆2025年净销售额同比增长34.7%，达到6870万美元。2025年对北美客户的净销售额同比增长15.3%，达到1.216亿美元。2025年EPS销售额占总收入的41.5%，而2024年为38.9%。
2025年毛利润同比增长33.2%，达到1.455亿美元，而2024年为1.092亿美元。毛利率为19%，而2024年为16.8%，主要由于产品组合的变化。2025年其他销售的净销售额为360万美元，而2024年为430万美元。2025年销售费用从2024年的1790万美元同比增长15.9%至2070万美元，主要由于营销和办公费用增加，抵消了其他费用的减少。
2025年和2024年销售费用均占净销售额的2.7%。2025年一般及行政费用同比增长7%，达到2970万美元，而2024年为2770万美元。2025年一般及行政费用占净销售额的3.9%，而2024年为4.3%。这一费用主要由于人员费用和其他费用增加。
2025年研发费用同比增长63%，达到4510万美元，而2024年为2760万美元。研发费用增加反映了由于研发活动加速导致的人员费用增加，包括对传统产品升级、EPS技术进步的更多投资以及杂项研究费用。2025年研发费用占净销售额的5.9%，而2024年为4.2%。2025年营业收入同比增长33.2%，达到5360万美元，而2024年为4030万美元。营业收入增长主要由于销售额和毛利润增加。
2025年利息费用为170万美元，而2024年为180万美元。2025年财务收入为240万美元，而2024年净财务费用为9万美元。这240万美元的财务收入增长主要由于外汇波动导致的外汇收益增加。2025年所得税费用及联营公司权益和收益前利润同比增长39.1%，达到6140万美元，而2024年为4410万美元。这一变化主要由于2025年营业收入增加。
2025年所得税费用为1160万美元，而2024年为590万美元。这一增长主要由于所得税费用及联营公司权益和收益前利润增加以及2025年的有效税率。2025年归属于母公司普通股股东的净收入创纪录达到4280万美元，而2024年为3000万美元。2025年稀释每股净收入增长43.4%，达到1.42美元，而2024年为0.99美元。2025年稀释后流通普通股的加权平均数量为30,170,702股，而2024年为30,184,513股。
现在，我们将提供一些资产负债表和其他财务亮点。截至2025年12月31日，现金、现金等价物、质押现金、短期投资和长期定期存款总额为2.567亿美元。应收账款总额（包括应收票据）为3.618亿美元。应付账款（包括应付票据）为3.503亿美元。短期银行贷款为8130万美元，长期贷款为570万美元。截至2025年12月31日，母公司股东权益总额为4.013亿美元，而截至2024年12月31日为3.496亿美元。
2025年经营活动产生的净现金流为1.113亿美元，而2024年为980万美元。2025年用于购买物业、厂房和设备以及土地使用权的现金为3720万美元，而2024年为4370万美元。业务展望。管理层预计2026财年全年收入为108——抱歉，8.1亿美元。这一目标基于公司对当前经营和市场状况的看法，可能会发生变化。
至此，操作员，我们即将开始问答环节。
当然。[操作员说明] 今天的第一个问题来自Esousa Holdings的Jim Fallon（音译）。
嗨，能听到我吗？
是的，谢谢。
我是Esousa的Jim Fallon。我想知道美国最高法院的关税决定将如何影响公司对美国的出口？谢谢。
好的。谢谢。
[外语发言]
好的。感谢您的问题。简而言之，最高法院的裁决对我们在美国市场的出口相关业务有积极影响。具体而言，301条款、232条款和122条款这三个领域的关税，最高法院的裁决使总关税从70%降至现在的60%。
好的。谢谢。
谢谢。
今天的下一个问题来自私人投资者Gary Nash（音译）。
大家好。李先生，第四季度毛利率为何飙升？第四季度的毛利率在2026年是否可持续？
[外语发言]
好的。是的，您说得对。我们在2025年第四季度的毛利率确实有显著改善。第四季度毛利率达到23%，主要归因于几个因素。一是我们的产品组合有了显著改善。我们增加了高毛利产品，如EPS产品和无刷动力电动助力转向系统（我们称之为EPS产品）。此外，第四季度还发生了一些一次性事件，包括与关税相关的退款以及折旧政策的变化。综合这两个因素——这三个因素，我们认为2025-2026年的毛利率将继续保持在非常健康的水平，但不会像2025年第四季度那样高。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自私人投资者Jonathan Nieves（音译）。
大家好。我的问题是，以美元计算，中汽系统将公司注册地变更为开曼群岛后，预计每年能节省多少费用？
[外语发言]
因此，将注册地变更为开曼群岛的一个直接影响是，我们立即节省了约50万美元，这是与上市相关的费用。然后，在国际业务扩张方面，我们将看到更多好处，尽管现在给出详细数字还为时过早。此外，在税收方面，我们也将看到非常显著的节省。因此，综合所有这些，我们相信这将为我们的股东带来非常有意义的节省。
谢谢。
谢谢。
好的。我收到了一位无法参会的股东通过电子邮件提出的问题。问题是，鉴于当前的现金状况，2026年股票回购或现金股息的前景如何？
[外语发言]
关于股票回购，我们肯定在考虑。此前，我们确实有一个回购计划，但由于将注册地变更为开曼群岛的过程，我们必须满足许多合规要求，因此我们暂停了该回购计划。现在该程序已完成，我和首席财务官肯定会向董事会建议重新启动股票回购计划。当计划进行时，我们会发布公告。
[外语发言]
至于股息，我们目前没有计划，但我们也会向董事会提出建议。
[操作员说明] 我们已到问答环节结束时间，现在我将会议转交给Kevin Theiss致闭幕词。
感谢各位今天参加我们的电话会议。祝愿大家平安，我们期待在报告6个月业绩后与您再次交流。谢谢。
[操作员结束语]