Jen Thompson（执行副总裁、企业融资主管）
Gunjan Kedia（首席执行官）
John Stern（副董事长兼首席财务官）
Scott Siefers（Piper Sandler）
John Pancari（Evercore ISI）
John McDonald（Truist Securities）
Ebrahim Poonawala（美国银行）
Mike Mayo（富国银行证券）
Erika Najarian（瑞银集团）
Ken Usdin（Autonomous Research）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
Saul Martinez（汇丰银行）
Vivek Juneja（摩根大通）
David Chiaverini（Jefferies）
Christopher McGratty（KBW）
欢迎参加美国合众银行2026年第一季度财报电话会议。[操作员说明]
我现在将会议转交给Jen Thompson。
谢谢Regina，各位早上好。今天在我们的董事会会议室，与我一同出席的有首席执行官Gunjan Kedia以及副董事长兼首席财务官John Stern。稍后，Gunjan和John将参考幻灯片演示并发表准备好的讲话。演示文稿、新闻稿以及补充分析师日程的副本可在我们的网站ir.usbank.com上找到。
请注意，今天电话会议中发表的任何前瞻性陈述均存在风险和不确定性。可能对我们当前前瞻性假设产生重大影响的因素在今天收益演示文稿的第2页、我们的新闻稿以及提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告中有所描述。在我们发表准备好的讲话后，Gunjan和John将很乐意回答大家的问题。
我现在将电话转交给Gunjan。
谢谢Jen，各位早上好。我将从幻灯片3开始。本季度，我们实现每股收益1.18美元，同比增长约15%。总净收入为73亿美元，同比增长4.7%，三大主要业务线均实现广泛增长。应税等价基础上的净利息收入同比增长4.1%，这得益于商业和信用卡业务的强劲核心贷款增长，以及连续第二个季度创纪录的消费者存款。
手续费收入同比增长6.9%，反映出支付业务表现的改善以及资本市场和投资服务业务的增长势头。资本市场表现尤为强劲，对长期客户的新产品渗透以及有利的市场波动性共同推动了强劲的收入增长。本季度我们实现了440个基点的正经营杠杆。强劲的收入增长和持续的费用管控使我们的效率比率同比提高了260个基点。John将在他的开场讲话中提供有关我们财务表现的更多细节。
在幻灯片4中，我们重点介绍我们的商业银行特许经营业务。该部门贡献了我们约9%的收入，并为我们带来了引人注目的长期机遇。我们一直在为该部门开发新产品和运营能力。我们还扩大了客户团队，以建立深厚的多服务关系，通过分行的直接银行服务和卓越的数字体验为客户提供服务。这种方法在过去两年中推动了客户和费用的高个位数复合年增长率。
展望未来，我们正在投资于名为“Business Essentials”的综合解决方案。这些解决方案提供银行、卡、支出管理和商户解决方案，支持小型企业生命周期的每个阶段。
我们最近宣布与亚马逊的合作规模重大，并将显著扩大我们的小型企业覆盖范围。这种合作与传统的联名卡安排不同，它预计随着时间的推移会有一条明确的途径来建立更广泛的银行关系。
在幻灯片5中，我们强调了在加利福尼亚州的强劲势头，我们通过2022年底收购联合银行（Union Bank）扩大了规模和密度。如先前报告，我们实现了约10亿美元的与合并相关的费用节省，现在正专注于获取此次收购带来的可观收入协同效应。左侧地图显示了我们在小型企业高度集中的市场中的强大地位。加利福尼亚州是我们强大的增长引擎，在多个关键维度上表现优于更广泛的特许经营业务。
转到幻灯片6。在支付业务中，我们继续看到所有部门的手续费收入增长持续加强。在我们的信用卡业务中，针对富裕交易客户的新产品以及营销的显著增加，导致过去四个季度的账户获取量实现两位数增长，并在今年开局强劲。商户处理手续费增长稳定在中个位数，反映了在三个核心战略（软件主导产品、专注五个垂直领域以及扩大直接分销）方面的严格执行。在企业支付和预付业务中，随着支出水平正常化以及去年强劲业务成果的安装开始在业绩中体现，我们开始看到增长反弹。
我将以幻灯片7结束。在资本市场，我们的有机产品扩张以及待完成的BTIG收购预计将推动持续的收入增长。在支付业务中，与亚马逊的合作将在年底前显著加速信用卡收入增长，并在未来扩大我们与小型企业部门的银行业务机会。在我们的消费者特许经营业务中，我们期待与美国国家橄榄球联盟（NFL）合作，建立“Financial Edge”计划，以更好地满足NFL运动员及其家人的需求，并在全国范围内建立我们的品牌。
现在我将电话转交给John。
谢谢Gunjan，各位早上好。第一季度业绩再次展示了强劲的业务势头以及我们在中期财务目标方面的持续执行。
如果您翻到幻灯片8，我将先介绍一些亮点，然后讨论第一季度的趋势。我们报告普通股每股收益为1.18美元，净收入为73亿美元，同比增长4.7%。收入趋势的改善反映了企业和工业（C&I）以及信用卡等领域的强劲贷款增长，以及资本市场、投资服务和支付等手续费生成业务的持续势头。
平均总资产环比增长0.7%至6880亿美元，反映了整个特许经营业务中稳定的客户活动。第一季度末资产为7010亿美元。提醒一下，第二类（Category II）过渡要求连续四个季度的平均资产达到7000亿美元或以上。
正如预期的那样，信贷质量指标保持稳定，突显了我们的客户在不确定运营环境中的韧性。截至3月31日，我们普通股的有形账面价值每股同比增长超过15%。
幻灯片9提供了我们的关键绩效指标。我们继续在中期盈利能力和效率目标范围内舒适运营。严格的资产负债表管理和强劲的回报推动有形普通股回报率达到17%，而本季度平均资产回报率为1.15%。净息差环比持平于2.77%，因为核心贷款增长和稳定的存款定价被较高的抵押贷款提前还款和 somewhat tighter credit spreads所抵消。
转到幻灯片10。在过去两年中，我们的有形普通股增加了31%，同时继续实现高 teens 的有形普通股回报率，这得益于稳定且不断改善的收益增长。本季度的环比下降反映了正常的季节性因素，以及持续的AOCI消耗的影响，而非基础收益或盈利轨迹的任何变化。展望未来，我们仍然有信心实现高 teens 的有形普通股回报率。
幻灯片11提供了资产负债表摘要。总平均存款环比相对持平，因为创纪录的消费者存款被批发和投资服务业务的典型季节性因素所抵消，改善了我们的存款结构。我们的无息存款占总平均存款的百分比稳定在约16%。平均贷款总额为3940亿美元，较上年增长3.8%，若调整2025年第二季度的贷款销售，则增长5.3%。增长是广泛的，主要集中在信用卡、商业和商业房地产领域。截至3月31日，我们投资证券组合的期末余额为1740亿美元。
转到幻灯片12。完全应税等价基础上的净利息收入总计43亿美元，同比增长4.1%，这得益于强劲的贷款增长、资金优化以及固定资产重新定价的持续收益。
幻灯片13重点介绍了非利息收入中的手续费收入趋势。总手续费收入同比增长6.9%，这得益于资本市场近30%的增长、信托和机构手续费近10%的增长以及我们支付业务的持续势头。提醒一下，我们的资本市场业务专注于固定收益、外汇和衍生品，包括我们的大宗商品业务。我们待完成的BTIG收购将在未来增加股票和投资银行能力。
本季度，我们还更新了部分手续费类别，以更好地使我们的披露与业务管理方式保持一致。先前的业绩因这些分类变化而重述，但对总手续费收入没有影响。
转到幻灯片14。非利息支出总计约43亿美元，环比增长0.8%。同比而言，持续的生产力提升和费用管控帮助我们为技术和营销方面的强劲投资提供了资金。
幻灯片15强调了我们在推动收入增长的同时有效管理支出基础的能力。严格的费用管理已成为我们运营的基础，这体现在我们连续第七个季度实现正经营杠杆。展望未来，我们看到有机会在我们强劲的经营杠杆基础上再接再厉，部分得益于人工智能和其他自动化工具的持续部署以提高效率。
幻灯片16重点介绍了我们的信贷质量表现。截至3月31日，我们的不良资产与贷款和其他房地产的比率为0.38%，较上一季度改善3个基点，较去年同期改善7个基点。第一季度净冲销率为0.56%，环比上升2个基点，这是由信用卡的季节性性质驱动的，而我们近80亿美元的信贷损失准备金占期末贷款的2.0%。
在幻灯片17中，鉴于对非存款金融机构（NDFI）贷款组合的关注增加，我们更仔细地审视了该组合中的商业信贷风险敞口。商业信贷中介机构约占期末贷款总额的3%，这些风险敞口结构良好。我们的风险框架包括有意义的超额抵押、明确定义的行业集中度限制和第一留置权抵押品。重要的是，这反映了美国合众银行长期以来的风险管理方法，并支持我们对商业信贷和更广泛的NDFI组合的信心。
转到幻灯片18。截至3月31日，我们的普通股一级资本比率为10.8%，若包括AOCI则为9.3%。在幻灯片19中，我们想就更新的巴塞尔协议III提案提供一些初步想法。我们对初步提案感到鼓舞，并期望在两种方法下都能看到有意义的风险加权资产（RWA）减免，特别是在抵押贷款和投资级企业贷款等领域，通过严格的资产负债表使用为客户提供额外的灵活性。
虽然我们等待AOCI过渡期和新规则生效日期等关键要素的最终结果，但拟议的框架支持我们在两种情况下回到历史资本部署范围。
在幻灯片20中，我们将第一季度业绩与先前的指引进行了比较。第一季度，净利息收入、手续费收入和非利息支出均超出了我们先前的指引。我现在将提供2026年第二季度和全年的前瞻性指引。首先是2026年第二季度指引，完全应税等价基础上的净利息收入预计同比增长6%至7%。总手续费收入预计同比增长6%至7%。我们预计总非利息支出同比增长3%至4%。
我现在将提供2026年全年指引，该指引与我们先前的指引一致。我们预计总净收入同比增长4%至6%。我们预计全年实现200个基点或以上的正经营杠杆。我们的指引不包括待完成的BTIG收购的影响，该收购预计每季度贡献约2亿美元的手续费收入，预计在第二季度后半段完成。亚马逊小型企业卡和NFL合作的影响已完全纳入我们的指引中。
转到幻灯片21。第一季度业绩代表了我们连续另一个季度在所有中期目标范围内运营。虽然我们对持续的势头感到满意，但我们的重点仍然是随着时间的推移提供一致、可持续和行业领先的回报。我们对加强业绩和在此基础上再接再厉的能力充满信心。
现在我将电话交回给Gunjan作总结发言。
谢谢John。展望未来，尽管最近市场情绪有所软化，但宏观经济背景仍然具有建设性。消费者支出、核心贷款需求和信贷 delinquency趋势都表明相对稳定。监管环境正变得更加有利，随着时间的推移给予我们更大的资本灵活性，我们的执行也具有强劲势头。所有这些都使我们有信心继续增强盈利能力并在前进过程中创造长期价值。
接下来，我们将开放电话接受大家的提问。
[操作员说明] 第一个问题来自Piper Sandler的Scott Siefers。请提问。
早上好，各位。感谢接受我的提问。
早上好。John，想问一下正经营杠杆的问题。你们将全年目标保持在200个基点以上，尽管你们现在的表现明显超过了这个水平。看起来第二季度你们将达到约300个基点。也许你可以讨论一下你的想法。你们会努力维持这个水平，还是如果收入超出预期，会让一些增量收入直接进入底线？我想“或更多”给人留下了很多想象空间。所以只是好奇你的想法。当然。谢谢，Scott。感谢你的提问。早上好。是的，正如我们在指引幻灯片中提到的，我们对前景感到满意。正如我们所讨论的，我们有很多增长机会。正如我们在过去几个季度中提到的，当我们考虑2026年时，我们真正考虑的是收入增长更快，并成为正经营杠杆的驱动因素。我们确实希望将我们节省的部分资金投资于技术和营销等我们过去讨论过的领域。这也在一定程度上取决于收入的性质。例如，如果手续费收入增长更快，那么就其性质而言，薪酬等方面的支出也会增加。当然，我们也欢迎净利息收入的增长。因此，从经营杠杆的角度来看，我们有很大的灵活性，并且对我们的前景感到满意。
太好了。好的，非常感谢。然后，Gunjan或John，商业贷款增长非常好。也许你可以谈谈你们在利用率方面看到的情况，然后Gunjan，你在准备好的发言末尾提到了一点客户情绪，但也许可以就此展开一些想法。也许你可以详细说明一下。
是的。当然可以，Scott。我先开始。在商业贷款方面，我们确实看到了广泛的、良好的核心贷款增长，实际上跨越了多个不同的行业。在大型企业方面，食品饮料、能源、医疗保健可能是我们领域的前几名。这些客户的并购以及一般资本支出确实开始显现。小型企业对我们来说也继续表现非常强劲，我们预计所有这些都将继续。
我们曾谈到贷款增长在3%到4%左右，但我当然认为它会高于这个水平。从更广泛的贷款增长角度来看，全年可能更在中个位数范围内。所以我认为有很多势头。
在利用率方面，我们大约在25%左右——略高于25%。这可能是一个不错的水平。它一直在小幅上升。我认为从这个角度来看，上行空间不大，但总体而言，核心贷款增长确实非常强劲。
早上好，Scott。关于情绪，我要补充的是，它正在转向更多的核心需求，我们发现这非常健康。所以与去年此时关税讨论非常激烈相比，我们去年看到的需求非常集中在人工智能贸易数据中心，一些并购驱动的交易。但在关税问题得到解决或明确之前，确实有一个暂停。我们看到未来的贷款渠道非常强劲，人们开始投资于核心的中端市场扩张和资本支出。因此，情绪已经相当稳定。
完美。好的。非常感谢你们提供的信息。
下一个问题来自Evercore ISI的John Pancari。请提问。
早上好。
早上好。
然后在资金和息差方面，感谢你关于贷款增长的评论。这对我们应该如何看待存款增长的速度意味着什么？你们在存款定价方面看到了什么？我们有许多——即使是大型银行也在指出存款定价方面仍存在一些竞争压力。最后，当你展望2026年时，我们应该如何看待你的息差进展？
是的。John，在资金方面，存款问题有几个方面。我们看到这是一个竞争激烈的市场，对吧？在存款方面一直都是这样。但相对而言，我们看到我们拥有的投资组合内部和之间的价格稳定性。也许只是提醒一下，我们的重点确实会是，并且一直是增长消费者存款。再次，我们在消费者存款方面看到了另一个创纪录的水平，我们同比增长了70亿美元，接近3%的增长。
我们在批发方面专注于运营存款。真正利用那些可以帮助我们以及更广泛的关系并利用手续费等的存款。所以这一直是我们在存款方面的重点，我们能够像往常一样驾驭存款环境。
在息差方面，只是提醒一下，我提到本季度息差持平，并且我们给出了积极驱动因素确实是我们讨论的良好核心贷款增长，以及我刚才提到的存款方面的定价特征。
然而，另一方面，我们带来的一些贷款利差更窄。回报仍然良好，但这些是交易利差更窄的大型机构。因此，这在一定程度上是一个因素，以及抵押贷款方面的一些再融资影响，随着利率的变化。我们的再融资活动比去年增加了近15%至20%。所以这些是各种因素的相互作用。
展望未来，我预计抵押贷款方面的影响将会减弱，其他因素将持续。也就是说，我们认为未来核心贷款增长良好、存款定价稳定、盈利资产结构改善等都将继续。因此，我们预计净息差将继续有所进展。
好的。很好，谢谢John。然后在资本方面单独问一下。如果我们可以稍微谈谈资本配置优先事项，你如何看待回购预期，然后当你考虑无机增长机会时，你已经完成了BTIG交易。我们是否应该期待会有更积极的努力继续扩展资本市场业务，可能通过无机方式？当然，Gunjan，我也得早点问你关于整个银行并购的问题。抱歉这么早就问这个问题。
当然。John，你先说。
也许我先从资本部署的优先事项开始。John，我们的想法在这里真的没有变化。我认为从资本部署来看，我们确实专注于客户和贷款增长。我们本季度确实看到了这一点。我们将根据需要支持我们的客户。然后我们将专注于向股东部署资本。
股息当然非常重要。然后是回购，如你所知，我们本季度从1亿美元增加到2亿美元。我预计我们将继续逐步增加。我认为我的基本情况是从2亿美元开始，但因为我们看到渠道如此强劲，它可能会从那里增加，或者这将是我们的意图。我们当然会在达到所需的资本水平时逐步增加。
谢谢John。我确实想重申，我们非常致力于70%至75%的长期资本分配目标，并且我们渴望通过股票回购回到这些水平。John，我们非常接近在第二类框架中稳定我们的资本比率，当然，资本规则可能会加速这一进程，这让我们非常鼓舞。这就是背景。
关于我们的补强收购战略，我们一直在寻找标的。它们通常不像我们对BTIG的收购那么大。我们考虑在资本市场领域进行另一次补强收购是不寻常的，因为我们专注于完成BTIG交易并从中获得协同效应。但我们对此持开放态度。这些交易往往立即具有相当的增值性。
它们是小型交易，可以在特定产品中为您提供本地规模以填补空白。关于你更广泛的并购问题，我们的战略没有任何变化。我们对面前的有机增长机会和我们拥有的势头感到非常兴奋。所以这是我们的重点。
非常感谢。
下一个问题来自Truist Securities的John McDonald。请提问。
嗨，早上好。谢谢。John，也许只是跟进你关于净息差的评论。只是为了澄清，你确实预计息差会继续扩大，也许在第二季度扩大并稳步上升，你仍然在明年某个时候达到3%的路径上吗？
是的。John，谢谢。是的，我们当然仍然看到达到3%的路径。息差并不总是线性的。我当然给出了本季度正负因素的原因。我的意思是，如果我考虑基本指标，只是重复一下，我们觉得贷款增长是一个很好的指标，并且良好的——这将有助于我们考虑贷款增长如何推动资产负债表规模的盈利资产结构。正如我提到的，存款正在稳定，然后我们的资产结构正在改善。
如果我举个例子，小型企业亚马逊收购将在第三季度上线。所以像这样的事情将继续是我们关注的重点，应该有助于推动未来的净息差。
那个3%的目标，对于明年的时间框架来说仍然是一个很好的目标吗？
是的。我们当然认为在2027年有达到该水平的路径。
明白了。然后更广泛地说，你对今年收入增长指引的看法。随着贷款增长现在看起来更好，手续费在第一季度开局强劲，公平地说，你今年开始时感觉4%至6%范围的高端是可以实现的吗？也许只是谈谈4%至6%范围的低端与高端的主要波动因素是什么？
是的。这是个好问题。我们在多个手续费类别中确实有良好的势头。正如我们列出的，资本市场对我们来说非常强劲。你看到了那种增长。支付业务，我们开始——我们在那里有明显的拐点，比如第二季度后的企业支付，去年政府支出的拖累将消失。我们在该领域有良好的渠道，我们的机构业务表现非常好。
所以我预计，是的，我的倾向当然是在手续费收入方面处于4%至6%范围的高端。
我也在考虑总营收指引，也是4%至6%吗？
是的，总营收是4%至6%。我们觉得在这个特定时刻，这对我们来说是合适的水平。
John，关于净利息收入，我们非常——我们对贷款的 volume 需求感到乐观，存款已经稳定。只是伊朗战争围绕货币政策和利率路径存在一定程度的不确定性，这确实影响住宅抵押贷款账簿和信贷利差。所以我们在净利息收入上保持4%至6%，只是因为利率路径存在相当高的不确定性。
好的。谢谢。
下一个问题来自美国银行的Ebrahim Poonawala。请提问。
嘿，早上好。
早上好。
早上好。
所以我有两个问题。一个，我认为关于监管方面的东西或监管变化，只是跟我们谈谈。我想，显然你们本季度略超过7000亿美元。我们听说美联储在夏天将调整分类作为首要议程。如果第二类（Category II）的资产规模提高到，我不知道，9000亿美元、1万亿美元，这对你的战略、资本配置有什么意义？它会改变什么吗？不会改变什么吗？希望听听你的看法。
是的。当然，Ebrahim，谢谢。我认为从第二类（Category II）来看，我们当然在关注规则是什么以及它们如何制定。现在我们必须专注于规则集是什么。所以我们专注于我们的第二类（Category II）水平。当然，随着监管变化，我们在幻灯片中列出了标准化和扩展版本的两种不同提案。这两种都比第二类（Category II）制度更好。所以这将对我们更有帮助，最终，这只会给我们更多的灵活性。所以这些将是资本领域的帮助性质。
Ebrahim，最大的变量是规则的生效时间，无论是指数化和调整分类，还是拟议的巴塞尔协议III规则。因此，如果指数化是前瞻性的，那没有区别。如果拟议的规则比我们想象的更早实施，那么我们处于良好状态。但无论哪种方式，我们都为第二类（Category II）做好了充分准备，资本中包含全部AOCI。这是我们所依赖的，而且我们非常接近这一点。所以这对我们预期的资本分配没有重大影响。
明白了。清楚了。然后在你的幻灯片5和7中，我只是想正确评估USB的特殊增长机会。在幻灯片5中，加利福尼亚州竞争非常激烈。有一家加拿大银行也试图在加利福尼亚州获得份额。然后在幻灯片7中，你列出了亚马逊、NFL，我不确定这是否会成为一个关键驱动因素，或者只是一个不错的标志。如果可能的话，在我们考虑未来一两年的损益表时，能否说明这两个方面的实际机会可能是什么，我认为这将非常有帮助。谢谢。
是的。谢谢。这些都是相当关键的驱动因素。所以John，你为什么不提供一些这方面的信息，我会补充？
是的。所以在亚马逊方面，我们预计它将在第三季度上线。贷款金额可能在16亿美元左右，可能会有大约70,000名联名客户。它每季度可能会增加约7500万至8500万美元。其中大部分将在净利息收入方面。当然，正如我在准备好的发言中提到的，这都已纳入我们的指引中。但我们预计在第三季度看到这一点，并将在适当的时候为此计提准备金。这与我们的卡账簿所代表的水平大致相同。
我将补充关于加利福尼亚州的内容。是的，它竞争激烈，就像任何有巨大机会的其他地区一样。它也是一个非常非常大的市场，我们正在成为那里的重要参与者，我们看到那里的增长高于我们其他特许经营业务的增长。我想谈谈我们正在进行的新联名关系的意义。我们构建了我们的数字平台，首次与State Farm合作，在全国范围内为联名卡客户提供银行服务。我们通过Edward Jones改进了该平台，这在当今市场上是独一无二的。它对合作伙伴非常有吸引力，因为你可以在你自己的用户体验下为客户提供全方位的服务。
亚马逊交易允许我们将该平台扩展到小型企业方面，届时它将成为吸引大型联名授权的非常重要的资产。所以这带来了很多收入。我们今天有140万家小型企业。这些是银行客户。亚马逊交易将为联名方面带来70万家新的小型企业，并有机遇将他们吸引到银行业务方面。所以这是一种不同类型的增长途径，不需要通过存款定价侵蚀或银行通常增长业务的任何常规方式来实现。所以我们对这些可能性感到非常兴奋。
如果我可以跟进一下，Gunjan，关于State Farm和Edward Jones，因为你正在做的事情是特殊的。
是的。
你的观点是，你实际上可以在你显然没有实地存在的市场中增长卡片或增长手续费收入，还是成功与否取决于将State Farm客户转换为核心USB客户？你如何——成功的决定因素是什么？
我们首先将其视为对联名关系有吸引力的价值主张。这对合作伙伴来说是最容易的价值主张，因为他们喜欢提供银行服务。我们认为这是在当地客户群中建立前沿品牌的良好方式。它在规模上与银行通常的存款收集机制不竞争。但结果以一种非常独特的方式体现在我们的卡业务上，为——对于我们这样规模的银行，第五大银行，我们在自己的特许经营业务中非常知名，但正以非常有纪律的方式在我们的特许经营业务之外建立我们的品牌。这也是NFL交易的目的。所以这是一种特殊的方法。它在经济上对我们来说非常有利可图。
并且因为平台现在已经构建，现在我们将把它扩展到小型企业，它也支持我们自己的产品集，比如Bank Smartly产品集，它与卡忠诚度计划一起吸引了非常可观的存款水平。
明白了。谢谢你们俩。
是的。谢谢。
下一个问题来自富国银行证券的Mike Mayo。请提问。
嗨。当你强调过去三年CET1从6%上升到9%时，你确实取得了很大进展。所以发行上限的日子早已过去。但尽管如此，回顾过去，正经营杠杆是相对较新的事物。就效率比率而言，这不是过去的美国合众银行。John，你提到这是连续第二个季度实现正经营杠杆。这是你会逐季度跟踪的事情吗？
另一方面，我会稍微自相矛盾一下。我想每个人都想确保你在为增长进行投资，你已经强调了各种各样的增长举措，从合作伙伴到加利福尼亚州，到小型企业，到中端市场，到支付业务。如果你要简单地强调你投资增长的三个优先领域，那会是什么？但首先，关于经营杠杆，如果你愿意的话。谢谢。
没问题。谢谢，Mike。是的。我们已经连续七个季度实现正经营杠杆，这是我们非常自豪的，我们非常致力于正经营杠杆。我们正在跟踪这一点。我们将继续跟踪这一点。我们今年的心态是，虽然去年更多地由费用管理和在公司内部寻找节省以提高效率驱动，但我们继续这样做。但我们现在正在做的是将这些节省投资于我们谈论过的一些项目，Gunjan稍后将重点介绍一些优先事项。但像小型企业领域、更多的营销、更多的技术建设等等，确实是我们非常关注的。但我们非常致力于正经营杠杆，并在我们展望2026年时更多地由收入增长驱动。
谢谢John。Mike，我要补充的是，去年我们非常专注于费用管理和手续费增长。这两者都是过去五年在数字方面大量投资的自然延伸，形成了真正世界级的产品集，产品集非常好，并且在过去牺牲了效率比率。展望未来，我们的业务结构非常有助于实现持续的正经营杠杆，我想重申我们非常致力于随着时间的推移维持这一点。
增长方面的优先事项非常简单，就是继续扩大我们的手续费类别。我们希望始终以手续费占比高而闻名，为我们作为银行带来高额回报。我们的第二个真正重点是加强我们的消费者和小型企业特许经营业务。我们在这里分享的所有例子都是为了实现这一目标，以便消费者特许经营业务和核心资金结构随着时间的推移继续加强。
我们确实想回到我们作为简化、精简成本结构的DNA，我们认为我们可以做到这一点。过去，这在很大程度上是围绕自动化，展望未来，我们非常关注人工智能能做什么。所以这些是优先事项：手续费增长、加强消费者特许经营业务，以及踏上成为人工智能原生组织的旅程。
好的。很清楚。然后只是一个后续问题。你说你的信用卡客户增长了10%，但手续费增长只有5%。所以这是否意味着你预计未来手续费增长会好得多，或者不是这样的？
不，是这样的。获取客户和收入显现之间存在领先差距，这只是奖励结构和账簿转换的前期奖励。所以如果你看看我们在过去六个季度真正做的是提高我们的营销和获取支出，我们非常密切地跟踪平衡循环者和交易者这两个大类型的细分市场。我们在平衡方面一直相当强劲。如果你看我们的ANR，它一直超过H.8数据。但正是手续费方面，交易者方面，我们真正加速了获取。
更快的获取实际上对核心收入渠道是负面收入。所以你看到获取新客户和收入显现之间的这种衡量平衡。所以你看到获取数字更强，它们将在大约四到六个季度后导致更强的收入增长。
这很有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Erika Najarian。请提问。
嗨。非常感谢。请允许我提几个后续问题。只是关于存款成本的前瞻性展望，如果美联储不降息，John，你认为美国合众银行能守住存款成本吗？为此，一些投资者要求澄清你对John问题的回应。只是想确保我们理解正确，即手续费收入，你有信心可以达到指引的高端，但你保持净利息收入和总营收的区间，因为虽然贷款增长强劲，但利率曲线的前瞻性展望有更多波动性。
是的。谢谢，Erika。关于你的第一个问题，在存款方面，是的，我认为简短的答案是肯定的。我认为我们已经看到存款结构的稳定。我们非常专注于我刚才提到的优先事项，即消费者存款增长以及批发方面。
我们一直在做的，也许只是补充一点，我们做了很多工作来减少，你会在我们的数字中看到这一点，CD和更高成本的机构类型存款等价值较低的存款，可能更多是一次性交易，而不是多服务。所以这确实是我们在存款方面的重点。所以我们确实看到了这一点。
只是重复我们所说的，我们的倾向确实是在手续费方面处于区间的高端，考虑到我们在所有这些类别中看到的势头。我们有这种可见性，因为你可以看到即将上线的业务渠道。你可以在我刚才谈到的所有不同类别中看到，包括支付、机构服务。资本市场一直持续强劲。
在净利息收入方面，我们继续预计该领域的中个位数增长。这反映了当前市场的不确定性。现在有很多因素在相互作用。所以虽然我们有存款稳定，虽然我们有良好的核心贷款增长，这些都是好事。有些贷款的利差更窄，利率环境不确定，我们只是在这里考虑到这一点。
明白了。第二个问题只是关于资本讨论的后续。因此，在当前规则下，显然理论上你将在明年某个时候进入第二类（Category II）。如果你选择采用增强型风险为本方法（ERBA），你的理解是五年过渡期将是总体指导，还是一旦你超过就会面临AOCI悬崖？或者根据Gunjan earlier的观点，由于时间问题，当它生效时你的AOCI已经消耗完毕，所以这几乎没有影响？
是的。这是个好问题，Erika。这也是我们实际上向监管机构提出的问题，只是为了澄清。我们在接近第二类（Category II）方面是独特的。所以在第二类（Category II）的时间、我们上线的时间（我们预计在当前规则下是2027年某个时候）之间存在一点时间冲突。ERBA的生效日期以及何时发生，当然，Ebrahim，我相信他评论过是否有一些关于指数的规则会改变。
所以很多事情都在变化。我要告诉你的是，我们正在为第二类（Category II）世界做准备。这是我们一直确保我们将合规的。我们有能力采用标准化或ERBA。从技术上讲，这对我们来说执行起来非常简单。我认为总体而言，我们将——我们将监控并在过程中向你更新。但我们感到准备充分，我们觉得我们在资本规则方面有很大的灵活性，以及最终将如何发展。
是的。还有一个快速的后续问题，关于Gunjan所说的优化派息。澄清的时间是否会影响优化的路径？或者这真的与更强的贷款增长对风险加权资产的需求有关，即资本派息优化的时间？
Erika，我想说的是，我们相信监管机构的意图是允许所有银行在AOCI方面有五年的过渡期，以消除悬崖效应。但我们正在等待这一澄清。
对我们来说，从资本分配方面来看，一个非常好的结果将是，比如说，巴塞尔协议III的当前提案有一个非常迅速的生效日期，并且我们有五年的过渡期。在这种情况下，即使作为第二类（Category II）银行，我们也将远远领先于我们的资本需求，并且我们将提前进行资本分配。我们在这里考虑的是一两个季度的变化。所以这就是为什么我说这对我们的战略或时间安排没有那么重要。但它可以在我们加速的速度上移动一两个季度。
非常感谢你容忍我的额外问题。谢谢。
当然。
下一个问题来自Autonomous Research的Ken Usdin。请提问。
谢谢。早上好。只是一个关于费用方面的问题。正如你所期望的，你在第一季度的同比增长方面做得很好，控制住了费用。我们可以看到第二季度的指引如预期的那样有所上升。只是想知道去年第一和第二季度的成本实际上是下降的。所以理解同比增长会略有上升，但与先前关于经营杠杆和幅度的观点相关，如果我们回到3%至4%的增长，我们是否应该这样认为，随着我们继续前进，你们正在进行的与收入相关的投资导致费用增长率比我们在第一季度看到的要高得多，我认为人们不认为第一季度会是基准。谢谢。
是的。谢谢，Ken。是的，我很欣赏这一点，因为正确的是，我们已经连续几个季度保持了几乎持平的费用基础。我想大概是10个季度左右。现在我们正在提高这一水平。这与我们在正经营杠杆方面给出的一些答案有关。我们非常致力于正经营杠杆，但我们希望它由收入驱动。因此，在收入达到我们预测的水平的情况下，例如本季度的6%至7%左右，那么就需要提高费用，以便我们可以对业务进行更多投资。当然，如果收入没有实现，我们有办法降低费用。
我想你可以从我们过去两三年甚至几十年的行动中看出，我们有能力管理费用并有不同的方法来做到这一点。所以我们对实现正经营杠杆的能力有很大的信心。
谢谢John。我要补充的是，Ken，你可以对我们在费用方面的自由度充满信心。我们在实现正经营杠杆方面有相当大的灵活性，并能根据收入情况进行调整。特许经营业务所观察到的生产力是真实的，而不仅仅是压缩费用，我知道投资者担心这是否可持续。所以正如John所说，我们非常致力于正经营杠杆，并在需要时能够灵活调整费用。
你能够提前进行投资吗？如果你在收入方面表现良好，并且你仍然希望保持接近200个基点，我的意思是，我认为人们希望超过200个基点。但是在灵活性方面，你有多少机会可以完成一些支出，然后为未来的更好结果做好准备？
这是一个组合。所以有些事情，比如分支机构投资和大型技术建设，你认为你不能在短期内灵活改变。但我们的很多费用在某种意义上是与收入相反的，比如用于获取卡片的营销费用或用于品牌建设的营销费用是非常短期灵活的。所以这种组合足够灵活，让我们可以考虑。我们听到了你的观点。我没有忽视它，投资者希望它超过200个基点。
但由于我们投资组合中的机会集确实非常有吸引力。所以我们今年正在倾向于它。而去年，我们意识到我们确实需要在正经营杠杆上取得一些进展。
从John的图表中你可以看到，在过去两年中，我们将效率比率降低了400多个基点。我们仍然有一些愿望成为一家精简的银行，但不会以牺牲投资于捕捉我们拥有的一些增长机会为代价。
谢谢，Gunjan。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Gerard Cassidy。请提问。
嗨，Gunjan。嗨，John。
早上好。
Gunjan，你能和我们分享一下，显然你非常清楚地专注于有机增长，我们都知道在银行业，消费者交易账户或DDA存款账户是真正推动所有银行资产负债表负债方盈利能力的黄金。你们的行业，或者说你们的行业显然已经整合。美国合众银行多年来一直是大型整合者，当然，这是增长这些核心存款的一种方式。但通过有机增长，美国合众银行有什么计划吗？也许他们会跟随同行现在采取的一些策略，在全国或地区范围内建立分支机构来增长这些核心存款，尽管我知道在线数字是捕捉新增长的主要驱动力，但似乎它得到了实体分支机构存在的补充。你对此有什么看法？
早上好，Gerard。好吧，我们非常同意实体分支机构的存在对存款质量和每个账户的存款都非常关键。所以基于分支机构的存款获取的经济性对我们非常有吸引力。
如你所知，我们每年在分支机构网络上花费2亿美元。我们仍然需要做一些工作来改变分支机构的格式，从专注于服务（我们的传统分支机构网络非常注重服务，比如很多时候是这些小型分支机构和店内分支机构）转变。
你看到我们正在建设的，即使有时在同一个位置，是这些多产品分支机构，在那里你可以有小型企业顾问、财富顾问、抵押贷款顾问，当然还有我们的银行、贷款和小型企业专家。所以我们非常致力于分支机构扩张。
这里的细微差别是，我们的重点是在我们现有足迹中品牌非常强大的那些部分进行密集化，成为该地区前三名的存款机构。这一直是我们的重点。
我们正在像纳什维尔这样的地方建设分支机构。菲尼克斯是我们的一个重点，里诺，以及一些新的年轻增长的地方是我们建设分支机构的地方。然而，我们想做的是利用我们支付特许经营业务的独特性和我们的数字能力来增强这种基于分支机构的增长。但所有这些都说明，我们从战略上理解需要高度专注于建立高质量的消费者和小型企业特许经营业务，并随着时间的推移提高存款质量。
这就是为什么我们现在像鹰一样跟踪消费者存款占我们总存款的比例，我们非常专注于增长这一比例。John，你要补充什么吗？
是的，我的意思是——我认为说得很好。从存款的角度来看，正如我提到的，我们一直在增长这些存款。我认为我们有机会翻新，并在你提到的那些地区以及其他一些地区利用我们的规模，这确实是我们投资和时间的重点。最终，一旦你在这些市场拥有规模，你就可以获得你想要的存款特征，帮助我们实现存款稳定，比如在消费者方面的旋转不那么多等等。所以这确实是Gunjan所阐述的我们的重点。
非常好。谢谢。后续问题是，我直接问你们，因为你们在整个周期的信贷质量方面广受尊重。你们是展示出一致承销保守性的银行之一。我想回到你们展示的幻灯片，John和Gunjan，关于NDFI投资组合的幻灯片17和26。有趣的是，许多银行都在向我们提供这些信息，这非常有帮助。而且看起来这些NDFI投资组合，即使在商业信贷中介机构类别中，如果你愿意的话，也不是那么可怕，因为投资组合的结构。
所以这更多是一个教育性的问题，我是为了自己，可能也是为了其他人。你实际上必须看到什么样的情景才能在这些类型的信贷中出现损失？因为似乎即使在传统的信贷周期中，这也不会发生，或者我大错特错了？
好吧，谢谢Gerard提出这个深思熟虑的问题。我想我要提出几点。第一，我们把幻灯片放在那里。我认为这实际上是几个季度前开始的，市场上出现了一些独特的损失。从投资者的角度来看，人们对账簿中的内容有反应。所以我认为更多的信息、更多的教育是有帮助的。
我认为像我们在第17页那样更详细地提供一些关于结构和设置的信息，以告诉你——正是你刚才所说的，我们认为在这些类型的结构中损失可能性非常低。就AAA级CLO而言，我的意思是，我们从未真正看到过损失。当然，作为银行家，你永远不想说永远不会，因为这就是你有额度的原因。
这就是为什么你有承销实践。这就是风险管理的用武之地，因为很难想象任何——有很多很多情景，可能会有一个情景触发某些事情。我不知道那会是什么。我不知道触发因素会是什么，但这就是为什么我们有额度。这就是为什么我们有我们所做的严格要求，我们将坚持这一点。这就是——我们想在第17页和附录的另一页上说明这一点。
我很欣赏这一点。谢谢你，John。
下一个问题来自汇丰银行的Saul Martinez。请提问。
嗨。再次感谢让我加入。我想回到亚马逊。你们似乎对这里的机会集非常兴奋。Gunjan，我想你说这显著扩大了你的卡片增长。John，你给出了一些数字，16亿美元的贷款，我猜7500万至8000万美元的收入。
但是你能谈谈机会的规模吗？这似乎是一个可以真正增长的关系。它在交易量、贷款、收入方面能有多大，你在做什么来确保这种合作关系为你自己和亚马逊增强价值？
谢谢，Saul。我们有一系列联名合作伙伴，该账簿的增长在很大程度上依赖于我们合作伙伴客户群的增长。因此，就这一点而言，仅仅因为亚马逊增长其小型企业基础的能力及其在该领域的愿望，让我们对我们的前进道路感到乐观。当我们在第三季度转换账簿时，我们预计每季度会产生约7500万至8500万美元的影响，这从增长角度来看是有意义的。
我们的意图是让其中一些体现在业务的收入预测中，但其中一些我们将再投资于推动新客户获取。
但我们这里的目标是将我们的支付业务带到更强劲的长期增长轨迹，这正是这个平台帮助我们做到的，以及我们正在构建的许多其他平台。
好的。这很有帮助。也许继续谈支付业务，我想问一下商户收单业务。商户处理手续费再次实现了不错的中个位数增长，5%。然而，过去几个季度的交易量一直有点疲软。我认为上一季度是2%，本季度是1%。实际上比交易数量的增长略低，交易数量的增长略高于此，这表明平均票额较低。在通胀背景下有点不寻常。
但这有什么可解读的吗？你看到更高的费率了吗？这反映了组合变化吗？你看到消费者行为或消费者支出模式的变化了吗？我只是好奇这是否有什么可解读的，因为显然交易量，最终，我认为你会希望交易量的增长比过去几个季度更快一些。
谢谢，Saul。这是一个很好的见解和问题。我给你——快速的事实是，这只是——基本上有一两个客户退出，对数字没有真正的收入影响。因此，总体而言，我们客户的潜在趋势更能反映你看到的增长率。所以如果你考虑到这一点，那么，我的意思是，我们在卡片方面的增长率大约在5%到6%左右。
这更能反映我们在商户核心业务中看到的情况，这反映了你本季度看到的5.1%的增长率。总的来说，支付趋势一直非常强劲。
Gunjan在她的评论中提到，尽管存在情绪，但我们看到的支出模式，无论是高FICO还是中FICO，都大致相同。可自由支配与非可自由支配，大致相同。我们只是——尽管存在情绪，但支出普遍强劲。
随着时间的推移，我们确实希望与交易量增长脱钩。这是一个庞大的行业，很多交易量带来的收入很少，风险很大。所以我们将非常有纪律地只关注收入增长。我理解从你的角度来看，对收入趋势的可见性不高。很多外部报告只有交易量。我们将努力带来更多的透明度。但我们非常致力于一个适度增长的盈利业务，而不是追逐那种带来非常非常微薄收入的大交易量，你在这个市场上可以做到很多。
是的，是的。好的。这非常有帮助。非常感谢你的回答。
下一个问题来自摩根大通的Vivek Juneja。请提问。
嗨。谢谢。我有几个问题。一，想跟进支付业务。我想你们现在有一个新的类别。上面写着企业和财资支付。请原谅我如果说错了。或者是财资和企业？我知道你们刚刚改变了。
是的。
是的。企业支付和财资管理收入。你可以重新分类。该领域的增长率同比放缓至2%。你们有燃油卡，这在很大程度上受益于汽油价格。所以你能详细说明一下那里发生了什么吗？
没问题，Vivek。是的。所以随着这一变化，我们将财资管理和企业支付合并在一起。这是基于我们公司内部业务管理方式的分类变化，以及我们一两周前在8-K中提出的其他变化。
就增长率而言，只是在企业支付方面，我们看到了该数字的拖累。这实际上反映了去年此时，回想一下当时有关关税的公告以及类似的事情，以及对DOGE和其他方面的政府支出的大量关注，这些在第二季度开始逐渐减少。你将在第三季度开始看到完全减少。
所以我们看到那里的渠道非常强劲，所以当我们到第三季度时，这将更能代表我们认为该业务的真实增长率。
太好了。好的。谢谢。另一个问题。John，谢谢你披露NDFI的情况。我知道你提到了BDC和CLO。那么私人信贷呢？你们在这方面的风险敞口是什么？
是的。所以我想如果我理解正确的话，只是关于资本调用工具之类的。
不，那是私募股权。我想的是私人信贷，因为这可能与BDC不同，或者在你看来，它们是同义词吗？
是的，我认为第17页的很多内容都是私人信贷类型的风险敞口。所以我认为这就是我要列出的清单，然后是调用工具，我知道你提到了私募股权。这将在NDFI的其他权益部分。所以我将此页面视为第17页上真正的私人信贷组成部分和风险敞口。
好的。你的意思是因为你有五个不同的类别，但并非所有这些都应该真正是私人信贷，对吗？
是的。不，没错。没错。是的。CDF、BDC和CLO，我会说真正代表了私人信贷组成部分，是的，占我们总贷款的不到3%。
好的。好吧。谢谢。
是的，不客气。
下一个问题来自Jefferies的David Chiaverini。请提问。
嗨。谢谢。所以另一个幽灵是人工智能颠覆风险，而不仅仅是私人信贷。你能说明你的任何手续费收入业务可能面临来自人工智能的风险，特别是支付业务和你必须捍卫自己地位的护城河吗？
让我开始。我们没有看到任何特定业务真正面临大规模的中断风险，无论是价格崩溃还是交易量转移。我们看到的是客户搜索行为在他们如何找到产品和服务方面的非常快速的转变。因此，在某种程度上，我们需要跟上这种发现，而且像搜索引擎优化工具用于营销这样的基本事情正在非常迅速地迁移到人工智能世界。我们不认为这会影响我们业务的原因是我们正在建立这些能力并非常迅速地转变我们的方法。
而且有很多工具包。所以我要告诉你，我们正在非常仔细地观察这些趋势，看看它可能会如何，但到目前为止，我们没有看到任何会显示突然中断或转变的事情。
也许我只想补充一点，我的意思是，我想到了——Steven在最近的一次会议上关于人工智能的使用发表了评论。我们有很多业务具有复杂的运营，如果考虑到基金服务和公司信托，我们做得非常好。所以这对我们来说是一个利用人工智能并真正采取攻势简化我们的运营以及随之而来的复杂性的机会。我们知道这些事情是如何运作的，所以我们应该能够比任何其他外部竞争对手（金融科技公司或其他公司）更快地利用这一点。所以这就是我们的想法。
非常有帮助。我就这些。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自KBW的Chris McGratty。请提问。
太好了。早上好。谢谢提问。我想知道贷款增长的乐观情绪是否可能是非银行贷款转向像你们这样的传统银行。
我不这么认为。这是——我们看到的是，如果我考虑私人信贷及其增长，它们更多地在杠杆领域、更多在高杠杆交易（HLT）和其他类似领域增长。很多时候，由于我们的信贷承销以及我们看待事物的方式，这些是我们不太关注的领域。所以我们从未真正与私人信贷领域正面竞争。我们看到的这种增长更多地将在大型企业领域。
我提到了食品饮料、能源，所有这些类别确实开始显现，这是独特的。在过去几个季度中没有出现过。所以我认为这就是为什么我们想强调这一点，以及为什么我们对未来的渠道如此乐观。
好的，John。谢谢你。然后考虑到对增长的乐观情绪，预期是核心存款提供资金吗？你认为你需要依赖更昂贵的来源来为更强的增长提供资金吗？谢谢。
是的。也许只是将我们在这里发表的一些评论联系起来。我认为存款总体上会与贷款增长一致，尽管可能不是一对一的。可能会略少一些。我这么说的原因是，我们的重点确实是消费者存款和增长运营存款，并真正限制或消除CD和更高成本的机构存款或只是——我们所拥有的只是存款的一次性客户。所以我认为在存款增长方面，我们将比贷款方面更灵活。
好的，完美。谢谢。
下一个问题是Truist Securities的John McDonald的跟进问题。请提问。
嗨。谢谢，各位。关于BTIG的一个快速建模问题，John，了解它不在指引范围内。当你说全年增值时，这是否包括任何整合费用？所以这是全年结果的总体增值预期吗？
是的，John，这是我们的预期，包括这些费用在内略有增值。随着我们上线，我们将开始提供一些此类信息。我们预计在今年下半年。所以显然会有更大的费用基础。这项业务的利润率低于我们的大多数业务。所以你会看到这一点，但是——然后我们会确定合并成本。
好的。财务影响，第二季度可能不会有太多。这一切将在下半年开始显现。
是的，没错。是的，我不期望第二季度有太多，然后第三和第四季度，我们应该等待监管批准。是的。
好的，太好了。谢谢。
目前没有更多问题。我将把电话交回给Jen作总结发言。
感谢各位今天早上参加我们的电话会议。如果您有任何后续问题，请联系投资者关系部门。Regina，您现在可以结束通话了。
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