Ioanis Jorgali（投资者关系主管）
Seth P. Bernstein（首席执行官）
Thomas Simeone（首席财务官）
Onur Erzan（总裁）
Craig Siegenthaler（美国银行）
Alex Blostein（高盛）
Bill Katz（TD Cowen）
John Dunn（Evercore ISI）
Dan Fannon（杰富瑞）
Mason Fleming（巴克莱）
感谢您的等待，欢迎参加联博控股2026年第一季度业绩回顾。目前，所有参会者均处于仅收听模式。发言结束后将有问答环节，届时我会告知您如何提问。提醒一下，本次会议正在录制，会议结束后不久将在我们的网站上提供回放。
现在，我想将会议转交给本次电话会议的主持人，AB投资者关系主管Ioanis Jorgali先生。请开始。
大家早上好，欢迎参加我们2026年第一季度业绩回顾。今天的电话会议正在进行网络直播，并配有幻灯片演示，可在我们网站www.alliancebernstein.com的投资者关系部分查看。与我们一起讨论公司季度业绩的有我们的首席执行官Seth Bernstein和首席财务官Tom Simeone。我们的总裁Onur Erzan将在我们的准备发言后加入问答环节。
我们今天将呈现的部分信息具有前瞻性，并受美国证券交易委员会（SEC）关于披露的某些规则和规定的约束，因此我想指出我们演示文稿第二张幻灯片上的安全港声明。您也可以在我们将于周五提交的10Q的MD&A部分中找到我们的安全港声明。我们向单位持有人的分配基于我们的调整后业绩，我们提供调整后业绩是对GAAP业绩的补充，而非替代。我们的标准GAAP报告以及GAAP与调整后业绩的调节表在我们的演示文稿附录、新闻稿和10-Q中。根据FD法规，管理层只能在公开论坛上回答投资界提出的重大问题。因此，请在本次电话会议期间提出所有此类问题。
现在，我将发言权交给Seth。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议。
尽管第一季度以地缘政治紧张局势和高波动性为特征，但AB的业绩凸显了我们平台的韧性和多元化业务组合的优势。我想首先强调第三张幻灯片上列出的塑造本季度的关键主题。首先，拟议的Equitable公司合并将为我们的飞轮提供阶梯式加速，并显著增强AB的规模和增长前景。合并后的公司将拥有超过3500亿美元的一般账户资产，每年产生700至800亿美元的新负债，使AB成为保险资产管理渠道中最具战略重要性的参与者之一。
随着时间的推移，我们预计将管理至少1000亿美元来自Corebridge的一般账户和独立账户资产。我们期待支持我们的新合作伙伴为其保单持有人带来更好的结果。虽然我们受益于规模扩大、收益持久性提高以及增长投资能力增强，但我们相信这一公告将进一步加速我们保险业务已显现的势头。
如今，我们为90多家第三方保险客户提供服务，管理着580亿美元的资产，其中包括320亿美元的一般账户资产。最近宣布的战略保险合作伙伴关系的部署进展提前于计划，并正在超出初始授权范围。随着这些合作伙伴关系的持续发展，我们处于有利地位以从中受益。
其次，尽管我们继续从保险私募市场和主动型ETF等长期增长引擎获取资金流入，但第一季度全公司主动型净流出约60亿美元，主要集中在部分主动股票策略中。主动股票流出约110亿美元，涉及多个渠道，反映了近期的业绩挑战以及客户的配置决策。
我们的应税固定收益也出现了近20亿美元的流出，这是由于积极的机构参与被集中在亚太地区的零售赎回所抵消。转向积极方面，我们在税收和固定收益以及另类多资产策略方面分别产生了超过30亿美元的有机流入。我们的私募市场平台管理资产达到850亿美元，同比增长13%，反映出强劲的机构势头。同时，我们的SMA业务规模为630亿美元，第一季度有机增长率为15%。
我们继续为财务顾问打造技术优势和效率优势，从以市政债券为主的SMA产品扩展到更广泛的多资产工具包。我们在应税固定收益SMA方面看到了真正的吸引力，最近获得的3亿美元授权就是例证。AB长期以来一直是税务优化固定收益SMA的市场领导者，数据科学的最新进展使这一领域的可扩展性日益增强。
我们的主动型ETF产品组合目前包含25种策略，管理资产超过160亿美元，同比增长超过150%，其中8只ETF的管理资产超过10亿美元，包括我们的五星级评级Disruptors ETF（代码FWD）。
我们的“未来安全”主题投资组合的资产已超过40亿美元，较一年前几乎增长了两倍，仅第一季度就有17亿美元的流入。虽然这些产品目前规模小于我们的一些大型旗舰服务，但它们代表了新兴的持久增长引擎，将随着时间的推移重塑我们的管理资产构成。
展望未来，在创纪录的最大业务渠道（管理资产超过270亿美元）的支持下，我们的机构渠道有望在2026年下半年加速资金净流入。第三，我们的分销平台提供了直接进入长期增长渠道的机会，包括超高净值、保险资产管理和固定缴款计划。这些渠道合计占全公司管理资产的45%以上，并在整个市场周期中提供相对稳定性。
Bernstein私人财富部门本季度末管理的资产为1550亿美元，贡献了全公司超过三分之一的收入。我们的保险资产管理业务目前为不断增长的全球合作伙伴管理着约1200亿美元的保险一般账户资产。我们的定制退休业务在固定缴款资产方面超过1000亿美元，我们继续通过纳入更广泛的资产类别进行创新，包括私募市场和提供保证终身收入的保险解决方案。
总体而言，尽管本季度业绩反映了复杂的动态和具有挑战性的宏观背景带来的压力，但我们相信我们广泛的产品能力和差异化的分销渠道使AB处于有利地位，能够随着时间的推移实现有机增长。幻灯片4提供了我们财务业绩的概述，Tom稍后将更详细地介绍这些内容。转向幻灯片5，我将回顾我们的投资业绩，首先从固定收益开始。由于地缘政治紧张局势加剧、能源价格上涨以及政策预期转变，大多数发达市场的收益率上升，全球债券市场在第一季度录得小幅负回报。
信贷市场表现喜忧参半。投资级和高收益企业债总体小幅下跌，美国企业债表现优于欧元区同行，而有担保资产表现出韧性。彭博美国综合指数大致持平，表现优于全球综合指数，后者本季度回报率为-1.1%。我们的American Income和Global High Yield产品在第一季度均跑输各自的基准。收益率曲线定位和对新兴市场的配置拖累了AIP的相对回报，而GHY也受到欧洲高收益债券敞口和新兴市场企业债的类似影响。
尽管存在短期阻力，我们的固定收益平台在较长的衡量期内继续表现良好。超过一半的资产在一年内跑赢基准，80%的资产在三年内跑赢，64%的资产在五年内跑赢。转向股票，2026年第一季度美国股市受到冲击，标准普尔500指数回报率为-4.3%。本季度开局良好，但随着信贷担忧、与人工智能相关的去中介化风险以及地缘政治紧张局势升级而逆转。
尽管年初至今的相对业绩出现一些初步改善迹象，但我们的业绩记录仍然承压且低于预期。23%的管理资产在一年内跑赢基准，24%在三年内跑赢，44%在五年内跑赢。这主要反映了我们较大的以美国为导向的增长策略的巨大影响，这些策略在最近几个季度表现不佳，导致优质增长评级下降。然而，我们的股票平台有意在风格和地域上进行多元化，避免过度依赖任何单一市场机制。
管理资产规模较小的国际和新兴市场策略继续表现良好。事实上，我们有超过25种策略，管理资产近400亿美元，在三年和五年期内均跑赢各自的基准或复合指数，其中十大策略中有八个是国际或全球策略。随着2026年市场广度开始改善，我们越来越多的增长、价值核心和主题策略取得了更强的相对业绩。
展望未来，我们认为更平衡的盈利环境和持续的经济稳定可能有利于国际和价值导向策略，而跟踪误差较低的投资组合可能为客户在不断变化的市场主导地位中提供更一致的参与度。转向幻灯片6，我将讨论我们的零售亮点。零售总销售额环比增长，四个季度以来首次超过230亿美元。然而，该渠道在第一季度录得近60亿美元的净流出，反映出赎回增加，主动股票和应税固定收益各有超过40亿美元的流出，主要由亚太地区精选美国旗舰服务的赎回推动。
随着相对价值和资本流向邻国和国内市场转移，被动股票和被动固定收益也出现流出。这些阻力被超过30亿美元的免税资金流入以及近10亿美元的另类和多资产资金流入部分抵消。我们的零售市政SMA平台继续其持久的有机增长轨迹，已连续三年多实现季度资金净流入，证明了我们市场领先能力的复合优势。
随着债券重新配置趋势的持续发展，我们处于有利地位，特别是在我们将成功扩展到税务感知SMA方面。转向幻灯片7，我将介绍我们的机构渠道。机构总销售额也环比和同比增长。然而，该渠道有约20亿美元的净流出，主要由超过50亿美元的主动股票流出推动。尽管保险对冲活动带来一些短期阻力，但该渠道在应税固定收益方面录得超过20亿美元的流入，反映出机构对另类投资的需求普遍改善。
在私募市场部署和固定缴款计划资金的支持下，多资产也连续第五个季度出现正流入。在条款改善和利差扩大的背景下，机构对私人信贷的参与持续，部署了近10亿美元。这包括直接贷款，ABPCI最近获得了5亿美元的第三方机构授权，这反映在我们的业务渠道中。此外，在90亿美元新承诺的支持下，我们的业务渠道管理资产达到了创纪录的275亿美元。
这一增长反映了我们最近宣布的保险合作伙伴关系的扩展，包括额外的授权。这还包括Equitable的商业抵押贷款承诺从之前宣布的100亿美元增加到120亿美元。业务渠道费率略有下降至19个基点，主要是由于增加了可观的固定收益和被动股票授权。剔除业务渠道中约50亿美元的被动授权，主动管理资产的费率为23个基点。
接下来是幻灯片8，我将介绍私人财富。Bernstein私人财富部门的季度总销售额继续创下新纪录，该渠道连续第三个季度实现有机增长。第一季度，资金流入年化增长近2%，而新增客户资产净额年化增长5%。提供定期流动性的私人信贷产品的赎回请求远低于我们2.5%的季度上限。这证明了我们高度专业化的顾问销售团队的综合实力，以及ABPCI基于十年合作伙伴关系建立的强大投资记录。
由于Bernstein是将直接贷款作为资产类别进行分销的先驱之一，我特别为我们在另类投资方面提供的差异化客户服务感到自豪，这得益于我们本土分销团队和投资团队之间的无缝协作。这是联博控股的一个决定性优势。顾问人数的增长领先于我们5%的年度增长目标。我们相信我们的平台提供卓越的支持和培训，推动行业领先的顾问生产力，吸引有经验的和新兴的人才。
随着我们继续投资于顾问人数增长和生产力提升，包括将生成式AI功能整合到顾问的日常工作流程中，我们预计客户体验将不断改善，同时进行更有针对性和有效的 prospecting。顾问人数仍然是重点投资的关键领域，也是该渠道长期增长的关键杠杆。我将以幻灯片9和10结束，重点介绍我们私募市场平台的势头以及与Equitable Corebridge合并带来的机会。
通过与ECRA的合作，我们已将私募市场平台的付费和符合收费条件的管理资产规模扩大至850亿美元，主要锚定在信贷导向策略，包括直接贷款、基于资产的融资、商业房地产、债务和投资级以及企业结构化私募配售。Equitable的200亿美元永久资本承诺现已完全部署并超过原始承诺，这是继续加速我们在私募市场扩张的关键催化剂，同时增强了我们培育和扩大高费率策略的能力。
我们的合作继续深化和发展，在住宅抵押贷款解决方案、结构化私募配售以及最近的商业抵押贷款方面取得进展。每项举措都在扩大规模的同时，拓宽了我们的能力在第三方保险和其他机构客户渠道的适用性。我们的目标是为多元化的零售、机构和保险客户群体提供服务，满足广泛的风险回报目标。拟议的Equitable Corebridge合并通过超过3500亿美元的合并一般账户资产基础和更广泛的负债结构，放大了供应轮。
合并后的公司将成为行业最大的参与者之一，为AB创造重大机会。重要的是，为Equitable开发的策略不是定制或独立的解决方案。它们构成了我们为全球不断增长的第三方保险和机构客户群体提供服务的商业基础。通过纳入Corebridge来放大飞轮是AB发展过程中的一个决定性时刻。这不仅是对我们现有资产基础的补充，而且可能在规模、收益、持久性和长期战略定位方面产生变革性影响。凭借成熟的运营模式、强大的战略合作伙伴和专注的增长战略，我们有能力在2027年前实现900至1000亿美元私募市场管理资产的目标，并将我们的增长轨迹延伸至该里程碑之后。
接下来，我将把发言权交给Tom，由他讨论我们的财务业绩。
谢谢Seth。大家早上好，感谢参加我们的电话会议。
2026年第一季度调整后每股收益为0.83美元，同比增长4%。由于我们将100%的调整后收益分配给单位持有人，分配额与每股收益同步增长。在幻灯片11中，我们展示了调整后业绩，其中排除了某些不被视为核心经营业务一部分的项目。有关GAAP和调整后财务数据的详细调节，请参阅我们的演示文稿附录或10Q。
第一季度净收入达到8.71亿美元，同比增长4%。基本费用同比增长5%，反映出平均管理资产增长8%，但由于业务组合变化导致全公司费率下降，部分抵消了这一增长。业绩费用总计约2300万美元，同比下降1600万美元，反映出私募市场策略的变现减少。我们全年私募市场业绩费用展望保持不变，为7000至8000万美元。重要的是，我们将全年合并业绩费用展望上调至9500至1.15亿美元，反映出公开市场策略的贡献强于预期。
我将在稍后更详细地介绍这一点。股息和利息收入以及与经纪交易商相关的利息支出同比下降，反映出私人财富部门的现金和保证金余额减少。投资损失总计500万美元，主要归因于与种子类投资相关的对冲成本。其他收入总计2000万美元，较去年同期增长600万美元，主要由更高的股东服务费和共同基金报销推动。转向费用，第一季度总运营费用为5.8亿美元，同比增长4%，主要由薪酬费用增长4%和非薪酬费用增长5%推动。
总薪酬和福利同比增长4%，薪酬比率为调整后净收入的48.5%，与去年的应计率一致。我们预计第二季度将继续以40.5%的薪酬与净收入比率进行应计，同时关注市场波动以及随着情况变化下半年可能的调整。促销和服务费用增加100万美元，而一般及行政费用增加600万美元，同比增长5%，反映出去年第一季度相对低迷水平的正常化。
对于2026年全年，我们继续预计非薪酬费用在6.25亿至6.5亿美元之间。这一展望反映了促销和一般及行政费用的正常化，以及对技术的自主投资和新策略的运营建设。促销和服务费用预计占非薪酬费用的20%至30%，而一般及行政费用占剩余的70%至80%。我们在整合新的商业抵押贷款平台方面取得稳步进展。
重要的是，Equitable已将其长期一般账户授权从100亿美元增加到120亿美元，将于下半年开始纳入，这些资产将产生高个位数的费率。借款利息支出与去年持平。ABLP在2026年第一季度的有效税率为5.6%，反映出有利的收益组合。我们继续预测ABLP在2026年的有效税率在6%至7%之间。我们的营业收入为2.91亿美元，同比增长3%，略低于收入和运营费用的增长。
我们第一季度的调整后营业利润率为33.4%，同比下降30个基点，原因是对业务的投资。这些投资包括技术举措、新投资团队的入职以及财务顾问人数的增加。重要的是，利润率仍处于我们投资者日目标范围（30%至35%）的高端，我们原计划在2027年实现这一目标。随着市场正常化，我们预计运营杠杆将改善，以支持现有服务更强的传导，加强我们平衡再投资与盈利能力的能力。
第一季度，我们全公司的费率为38.1个基点，反映出管理资产的负面组合变化。正如我们之前所指出的，费率高度依赖于组合，与去年相比，有几个因素对费率产生了影响。在零售主动股票方面，平均管理资产占全公司管理资产的比例从一年前的20%下降至18.7%，因为市场升值在很大程度上被固定收益的流出所抵消；利率上升和外汇波动对 taxable fixed income 管理资产造成压力，流出集中在American Income和Global High Yield等高费率策略，而流入主要由低费率的市政SMA推动。最后，转向幻灯片12和我们的展望，我们现在预计2026财年的总业绩费用为9500至1.15亿美元，高于之前的8000至1亿美元范围，额外的潜在上行空间取决于市场条件。这反映了我们公开市场业绩费用展望增加到2500至3500万美元，这是由我们的阿尔法生成国际小盘策略在第一季度的变现推动的。尽管第一季度业绩清淡（主要由于对软件和科技服务敞口的审慎主动减记），我们的私募市场业绩费用展望仍保持在7000至8000万美元不变。请注意，这些减记并非由信用事件驱动，即使实现，也将在我们假设的年度损失框架内。作为长期买入并持有的投资者，AB PCI完全期望随着时间的推移，所有有信用的借款人都能实现价值恢复。重要的是，利率前景和更广泛的利差环境支持前瞻性回报。所有其他指导项目与上一季度保持不变。
展望未来，我们对机构前景感到鼓舞，这得益于创纪录的275亿美元业务渠道，包括预计下个季度注资的公开市场授权和预计年底注资的私募市场授权，最引人注目的是Equitable增加的120亿美元商业抵押贷款授权。我们预计在私人财富、SMA、ETF和私人另类投资等长期增长领域将继续有资金流入。总之，我们通过倾向于结构性增长领域，同时应对压力领域，有意义地加强了我们的业务组合，并为公司的未来定位。凭借纪律，我们乐观地展望未来，对我们认为的强势地位充满信心。接下来，操作员，请打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1以举手加入队列。如果您想撤回问题，只需按星号1。再次提醒，请将初始问题限制为两个，以便所有来电者都有机会提问。您可以返回队列进行后续提问。
我们将接受来自美国银行的Craig Siegenthaler的第一个问题。
嘿，早上好，Seth。希望大家都好。我的问题是关于Equitable Corebridge合并以及您期望随着时间推移管理1000亿美元增量资产的预期。那么，对于新公司的一般账户资产，您假设将管理其总GA资产的百分比是多少？Equitable目前的GA水平是否在700亿美元左右？另外，我记得还有170亿美元的私募市场计划。我只是想回顾一下所有数字。
嗨，Greg，我是Onur，我来回答这个问题。显然，Corebridge与Equitable的合并对我们来说是一个非常令人兴奋的发展，正如3月26日的电话会议所宣布的那样。我们预计随着时间的推移，将从GA和独立账户资产中管理至少1000亿美元。显然，自该公告发布以来时间还很早，这笔交易很可能还需要大约九个月的时间才能完成，大致在年底或第四季度，因此我们需要时间来真正详细规划这1000亿美元在GA和独立账户之间的分配。
至于资产的注入，由于交易可能在26年底完成，新的管理资产流入AB将更多地发生在27年及以后。因此，一方面我们非常兴奋，另一方面我们认识到，考虑到交易时间线，这些机会需要几个季度才能实现。在GA的增长方面，我们不仅依赖Equitable或Corebridge。正如您在我们的幻灯片中看到的，我们来自第三方客户的GA资产增长了28%。如果您看我们的业务渠道，我们在渠道中拥有显著的势头。例如，我们在业务渠道中增加了35亿美元的CLO机会，我们还有许多其他渠道机会，这些机会构成了我们渠道费用的80%，主要来自保险客户。因此，总体而言，我们对GA的发展轨迹感到非常兴奋，无论是自有客户还是第三方客户。
谢谢你，Onur。作为后续问题，当您考虑这1000亿美元时，具有CUSIP的公共、公司或政府债务与由您的专有私募市场业务发起的私人资产的预期组合是什么？
再次强调，我们目前还没有确切的详细规划，但我们的估计是，这包括往往更多是公共资产的独立账户业务。考虑到GA的部分资产将来自固定收益账簿，我认为如果从第一天的机会来看，公共资产将远多于私人资产。但随着时间的推移，考虑到这个资产负债表将成为美国最大的退休公司之一，它将通过RILA、固定年金、可变年金等发行年金。
这意味着您的一般账户资产将大幅增长，其中一部分新流入将进入私人资产，我们将成为这种增长的主要受益者。因此，您不应该只从第一天可映射的角度看待它，而应该从新Equitable至少将发行规模翻倍的预期角度来看待它。
谢谢你，Onur，恭喜未来1000亿美元的胜利。
谢谢。
接下来，我们请高盛的Alex Blostein提问。
嗨，早上好。我希望你们能详细说明一下你们在机构私人信贷市场看到的情况。显然，零售方面有很多波动。你们在这方面的敞口不多。但是当你们考虑当今市场中的机会和风险时，你们是如何对待这个渠道的？谢谢。
谢谢，Alex。我也来回答这个问题。我们继续在机构私人信贷业务中看到强劲的势头。正如您所评论的，是的，您说得对。我们在零售方面没有显著敞口。但我们对零售和私人财富方面的私人信贷情况也感到非常满意。如果您看我们的BDC，我们的赎回率一直低于2%。这远低于我们从竞争对手那里看到的水平。这证明了我们高度专业化的顾问销售团队与ABPCI基于十年合作伙伴关系建立的强大投资记录的综合实力。
接近度的下降帮助我们在这些零售工具中保持较低的赎回率，特别是在我们的私人财富渠道。如果您看我们的私人另类融资和私人财富，实际上它从25增长。26年第一季度与25年相比，私人财富的融资增长了30%以上。因此，我们在私人财富业务中的私募股权和私人信贷方面肯定继续看到势头，诚然，这更偏向高净值和超高净值客户。回到您的核心问题，关于机构方面，正如我所提到的，我们继续在业务渠道中增加重要的授权。
正如Seth在开场发言中提到的，我们看到最近宣布的第三方保险战略合作伙伴关系带来的加速和扩展收益，这仍然是我们新渠道的最大驱动力。它基础广泛，包括基于资产的ABF类型授权以及NAV融资和房地产债务等基金融资。此外，我们在核心机构之外也获得了几个新的授权。因此，总体而言，基础广泛的势头主要偏向保险，但在非保险机构中也看到了强劲表现。这意味着我们将轻松实现并超过我们900至1000亿美元的私募市场管理资产目标。
很好，谢谢。我的后续问题。我希望谈谈Fiori动态，不仅是本季度，更重要的是展望未来。有几个动态在起作用。显然，您提到主动股票业绩面临挑战，我们看到这体现在零售流量中，显然费率较高，目前零售固定收益情况有些复杂，但机构方面有一些胜利。您提到了私人信贷。那么综合来看，未来几个季度费率的演变可能会是什么样子？
嘿，Alex，我是Tom。我们一般不提供费率指导，但我们优先考虑可持续的有机增长和长期盈利能力，而不是仅仅关注费率。展望未来，我们预计费率轨迹将继续反映有机增长和市场波动的组合，这在二季度初一直是有利的。
好的，谢谢。
接下来，我们请TD Cowen的Bill Katz提问。
太好了。非常感谢您回答问题和提供所有更新信息。只是回到费用展望片刻，今天早上我不太清楚如何解读幻灯片上的初步内容。所以您保持非运营费用增长相对稳定。如果我看第一季度，我认为您的运行率远低于指导范围的低端。我们如何考虑全年支出的节奏，以及如果市场保持波动，您有多大的灵活性？谢谢。
嘿，Bill。你好吗？这里存在一些季节性因素。这种情况时有发生。我会继续坚持我们62.5亿至65亿美元的指导，然后也许只需将其减去我们第一季度已经支出的部分。至于灵活性，你可能记得去年我们有很大的灵活性。由于市场波动，我们的业务表现良好，因此我们实际上大幅下调了支出。所以如果需要，今年我们确实有可以动用的灵活性。但我们确实希望让顾问们能够接触一些客户并参加一些他们去年没有参加的公司会议。
好的，这很有帮助。这是一个后续问题，也许退后一步。谈谈财富管理。对你们来说是非常宝贵的资产。整个行业有很多交叉趋势。我想知道您是否可以稍微谈谈。我知道您也处于市场的高端，所以可能不像我认为您面临的一些主要参与者那样激烈。
话虽如此，我想知道您是否可以谈谈财务顾问的竞争情况，行业人员流动的市场动态如何。我有点好奇。围绕代理AI有很多焦虑。我想知道您是否可以深入一层谈谈您在哪些方面利用它，以及未来可能存在哪些风险。谢谢。
谢谢。让我把这个问题分成两部分。第一，人才市场动态，我们感觉如何？第二，回到代理AI及其对业务的影响。在人才方面，我们感觉相当不错。我们很好地避免了一些竞争对手面临的高流动率。最终，我们的高级顾问的保留率——他们推动了我们大部分的资金流入，并帮助我们在本季度实现了创纪录的生产力——一直保持忠诚。再次强调，我们的 attrition 率仍然很低。
根据年份不同，它往往是个位数的低端。如果您看我们的招聘情况，正如您所看到的，我们增加了大约14名顾问。这意味着我们的顾问人数在第一季度增长了约5%。因此，我们在增加人才方面保持在正轨上。所以对此感觉良好，我的意思是，最终我们不会自满。我们将继续为人才支付有竞争力的薪酬，并将继续使我们的平台成为现有和新人才的首选平台，基于我们的投资专业知识、我们提供的工具（如税务管理）以及对技术的投资。
关于转向代理AI，鉴于我们更多地处于高净值以上的市场，我们倾向于处理更复杂的客户关系。我们业务中增长最快的部分，即超高净值业务，增长速度是业务其他部分的四倍。因此，在我看来，这在技术颠覆方面创造了一些优势，因为我们处理大量复杂的税务问题，处理大量复杂的全球家庭问题。一些增值服务也在于增值服务，而不是标准的资产配置和/或基本的税务缓解策略。所以，这是我们如何利用AI的大背景。它在几个不同的领域。
我们肯定更多地将其用于客户会议准备，例如使用我们的CRM系统更好地为客户参与做准备，并希望利用这一点从这些对话中推动更多增长，提高钱包份额。我们肯定在利用它来提高业务管理的效率，特别是客户服务方面。实际上，如果您看我们的在岸客户服务助理，尽管我们一直在增加顾问、新客户以及有机增长，但这一数字相对持平。因此，部分服务效率是由技术和客户服务的使用驱动的。一个例子是我们如何处理RFP。我们在这方面大量使用技术和AI。最后，在更多的客户获取方面，我们正在使用更先进的潜在客户生成技术，并且我们正在进入更多由AI驱动的营销以推动新增长。
因此，总而言之，它涉及服务和效率、客户对话的有效性以及新客户获取。也就是说，我还不能给它一个数字。可能我和财富管理领域的同事们看法相似。我的意思是， again，有很多好的事情在发生，但AI仍处于早期阶段，尽管我们看到了好处，但它尚未转化为非常具体的财务影响。但这还未到来。
谢谢。
接下来，我们请Evercore ISI的John Dunn提问。
谢谢。也许再谈一下私人财富。我知道第二季度有季节性因素，然后您提到了私人财富需求，但您能提醒我们一下全年的季节性情况吗？也许是产品需求的变化，然后是渠道投资意愿的热度。
是的，当然。John，季节性肯定是需要注意的。显然，4月是纳税月，所以我们通常在4月的资金流方面表现疲软，因为我们的很多客户都在缴税，每年都是如此。在客户需求方面，尽管宏观方面存在较高风险，中东战争、油价上涨等等，我们的高净值和超高净值客户仍然非常活跃。实际上，他们的风险承担意愿相对强劲。
我们没有看到他们退出市场。因此，我们对融资和增长仍然感到兴奋。再次强调，正如您在第一季度看到的，我们的销售额相对于前八个季度非常高。因此，我们肯定看到了销售势头，并且尚未看到重大放缓。两个需要注意的方面是，第一，显然，如果中东局势恶化，冲突持续更长时间等等，这些都会影响消费者情绪，高净值和超高净值客户也不会免疫。
所以这是我们正在监控的风险。其次，由于一些波动性和一些软件行业的头条新闻等，一些并购活动已经放缓。当并购放缓时，企业家的退出和企业出售、IPO等流动性事件也会放缓。这对我们的业务有影响。因此，如果这种放缓由于宏观环境而再次延长，可能会减慢我们的业务。但我们不会是唯一的，我们不会是异常值。这在某种程度上是市场 beta。
John，我只想补充一点，私人客户群体的韧性在整个业务中得到了呼应，我认为，考虑到我们所看到的波动性，这有点令人惊讶。市场处于现在的位置，我们继续看到人们探索、将资金投入长期机会。所以，你知道，鉴于宏观市场的波动性，可能会有很多潜在的下跌风险。但我们对迄今为止的进展感到相当满意。
明白了。那么也许您可以简单介绍一下除了投资业绩之外的一些因素，这些因素可以让亚太地区的高收益固定收益基金分销不再那么成为阻力。
是的，我们正在台湾重新开放我们的全球高收益策略。我们已经获得了监管批准，这是之前阻止我们的原因。因此，我们乐观地认为我们将从那里看到增量资金流入。我们继续看到对固定收益的需求，但竞争更加激烈，特别是本地的替代机会更加强劲。然而，如果美元保持相当强劲，我希望看到随着业绩的改善而有所恢复。我不知道，Onur，你还有什么要补充的吗？
是的，我认为这些是主要观点。我想补充的另一个小方面是，我们的ETF平台也在继续建立势头。如果您看亚洲国内的月度运行率，我们基本上每月获得近5亿美元的净流量。因此，RETF的增长非常健康，涵盖所有资产类别，包括固定收益。然后我们正在将这种势头扩展到国际市场，我们在台湾推出了两只固定收益ETF。本周我们在欧洲推出了几只UCIT固定收益ETF。
因此，您将看到我们利用ETF进入传统中介渠道之外的新市场。因此，这些新产品需要几个季度才能建立势头，但我们正在为新产品的未来增长播下种子。
谢谢。
接下来，我们将请——抱歉，我们将请杰富瑞的Dan Fannon提问。
谢谢。早上好。那么再谈一下私人财富方面，顾问增长目标超过5%。我很好奇您能否提供一个框架或加入您平台的顾问简介。我知道您通常不会支付相同水平的过渡援助或其他费用，但对简介感到好奇，然后您预计他们在整合到您的平台后如何增长？
当然，好问题。是的，您完全正确。我们通常倾向于更多行业新人的内部晋升以及来自其他职业的中期转型者作为我们的历史招聘模式。我们没有进行大规模的业务收购招聘。因此，我们的人才获取成本似乎远低于我们从一些竞争对手那里看到的水平。话虽如此，当我们考虑人才组合时，我们愿意增加一些有经验的顾问，其中一些可能拥有业务。
因此，当我们考虑今年剩余时间和更广泛的情况时，我的意思是，我会说大约75%将符合更传统的简介，然后大约四分之一将更多是有经验的，其中一些可能有可转移的资产。这就是我对顾问组合的看法。在我们年底的顾问人数目标方面，考虑到我们在年初有意快速增加新顾问，根据我们的招聘计划，今年剩余时间的增长将放缓，但我们可能会在净基础上比本季度结束时高出几个百分点。这将是我们的大致目标。再次强调，这些是我所说的方向性目标。最终，我们会根据看到的人才情况灵活调整。
最后，关于新顾问需要多长时间才能成长等问题。我们有具体的举措来让顾问在更短的时间内达到全面生产力。我们有专门的团队专注于此。但通常，如果是完全行业新人的顾问，大约需要四年才能实现收支平衡，然后您会看到该顾问在五到十年内达到顶峰。这是行业新人的典型简介。
很好，谢谢。然后只是关于业务渠道的后续问题，显然是创纪录的水平，我认为您提供了一些关于其注资的背景。但您能否更广泛地谈谈机构渠道的势头，以及销售活动和产品组合的情况，以及今天业务渠道之外的背景？
是的，当然。如果您考虑我们业务渠道的平均部署时间，我们目前为九个月。所以好消息是，创纪录的业务渠道将相对较快地部署。因此，这是个好消息，因为该渠道将基于此产生费用销售。在新机会方面，我们谈到了Corebridge Equitable的1000亿美元。因此，这在27年及以后对我们来说肯定是一个相当大的机会。在其他领域，我想强调几点，第一，第三方保险业务的扩大。所以我们在那里确实有很好的势头。我们继续增加新的关系，我预计在一般账户方面（私人信贷和固定收益）以及独立账户方面（股票和多资产）会有更多进展。
在其他更广泛的机构市场方面，我们在亚太地区肯定看到了一些势头。我们的一些更多定量导向的策略在那里找到了良好的需求，并且预计我们的系统平台在全球范围内，特别是在亚洲，将出现更多机会，因为他们是系统策略的主要买家，特别是股票。
谢谢。
接下来，我们将请巴克莱的Benjamin Budish提问。
嗨。我是Mason（音译），代替Ben提问。只想更多地了解你们的ETF业务。您能谈谈目前在财富平台之外的分销足迹吗？如果可能的话，能否分享一些关于与分销商当前的经济安排以及它们可能如何变化的信息？
是的，当然。在我们的ETF业务方面，您完全正确。它涵盖了我们的专有财富渠道以及第三方分销。第三方方面的增长速度更快，但基数较小，正如您所预期的那样。当我们在2022年开始推出ETF业务时，我们首先依靠我们的私人财富渠道，然后利用该原始基础扩展到国内第三方，然后是海外。在第三方方面，我们肯定看到了势头。我们将我们的ETF纳入了多个新平台、仓库、区域经纪交易商、独立机构等。
在总销售组合方面，我们通过直接平台的分销非常少，几乎可以忽略不计。所以想想富达、嘉信理财等公司的直接面向消费者的部分业务。因此，我们对这些基金超市等的依赖远低于一些拥有大型ETF业务的其他ETF提供商，特别是被动型ETF。因此，我想说，我们的第三方分销成本不会受到这些平台上发生的事情的重大影响。
谢谢。我们的问题就这些。
接下来，我们将接受TD Cowen的Bill Katz的后续问题。
太好了。非常感谢您接受额外的问题。回到业绩费用，感谢您更新的指导。我们能否详细说明公开市场方面的增量增长？这在多大程度上是由于市场定位，而不是对冲基金方面的任何情况？如果与您宣布关闭的一个相对较大的对冲基金有关的话。
然后在运营费用方面，再回到这一点，看起来同比增长约6%（中点）。展望2027年，您预计核心费用增长会有任何减速，还是考虑到众多不同的增长因素，可能会保持不变？谢谢。
我的意思是，总体而言，它将保持不变。首先从运营费用方面来说，我们一般不会在这么早的时候提供下一年的信息，但总体上会保持平稳。据我所知，没有任何迹象表明费用会有额外的变化。至于业绩费用。不，业绩费用的变化不会受到我们最近宣布关闭ARIA的影响。推动公开市场增长的是我们第一季度的国际中小盘产品，与去年相比。
太好了。谢谢。
好的。不客气。
目前没有更多问题。Jorgali先生，我将把电话会议交还给您。
非常感谢您，Audra，也感谢大家参加我们的电话会议。希望您今天过得愉快，如果有任何问题，请随时联系我们。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。